2007

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1 Eugene Research 기업분석 이엘피 (6376.KQ) Small-Cap OLED Equipment OLED 패널검사기선도업체로공모가는저평가수준 미드스몰캡팀장박종선 Tel. 2) / jongsun.park@eugenefn.com 미드스몰캡한상웅 Tel. 2) / sangwoung@eugenefn.com 공모가 (4/) NR, 원 ( 기준일 : 17.4.) 공모가 ( 원 ), 시가총액 ( 십억원 ) 96.8 액면가 ( 원 ) 자본금 ( 십억원 ) - 공모전 2. - 공모후 2.4 공모후주식수 4,839, 유통가능주식수 3,332,37 보호예수기간 최대주주및특수관계인벤처금융및전문투자자상장주선인의무인수분우리사주조합 ( 공모 ) 주관증권사 공모후주요주주 (%) 최대주주및특수관계인벤처금융및전문투자자공모주주우리사주조합 ( 기존, 공모 ) 상장주선인의무인수분기존주주 상장후 6 개월상장후 1 개월상장후 3 개월 1 년 NH 투자증권 결산기 (12 월 ) A 16A 17F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 당기순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 증감률 (%) PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 년기준 PER 6. 배로유사업체대비저평가 공모가, 원은 1 전방시장이좋은 OLED 장비주이고, 2 지난해대비공모가조정에따른 Valuation 매력등이부각되면서공모가밴드 (17, ~, 원 ) 상단에서형성됨. 기관수요예측은 27.12:1( 의무보유확약 11.26%), 일반공모청약률은 738.:1 로높은경쟁률을보였음 공모가는 17 년예상실적기준 PER 6. 배수준으로국내유사업체 (HB 테크놀로지, 에스에프에이, 동아엘텍등 ) 평균 PER.1 배대비.2% 할인된수준으로판단함 상장첫날은주가변동폭이클것으로예상하는데, 1 상장후유통가능물량이전체주식수의 68.9% 인약 333 만주로다소부담스러운수준이고, 2 코넥스이전상장으로초기수익실현물량때문임 금번공모자금은 1 성장하는중국 OLED 시장에대응하기위해쑤저우에현지생산법인설립및운용에 억원, 2 공장신축을통한 Capa 증설에 억원, 3 신제품개발을위한연구개발비용으로 억원, 4 차입금상환에 6 억원을사용하고, 기타운영자금으로 억원을사용할계획임임 투자포인트 1) 글로벌주요고객의 OLED 투자확대등우호적전방시장에따른매출성장기대 : 중소형 OLED 시장의확대및플렉서블디스플레이채택등에따른우호적인전방시장의성장에따라동사의수혜가지속될것으로전망함. 특히플렉서블 OLED 가점차커브드 (Curved) OLED 벤디드 (Bended OLED 폴더블 (Foldable) OLED 롤러블 (Rollable) 등으로진화하고있는가운데, 동사의시장지배력도유지될것으로예상되어긍정적임. 1 플렉서블 OLED 침투율이 년 12% 에서 년 % 까지증가할것으로전망되고있는가운데, 2 3 년부터 S 社와 OLED 개발단계에테스트장비납품업체로선정된이후, 7 년세계최초 OLED 패널양산시검사장비국산화완료로공급을시작, 3 년이후 OLED 를적용한스마트폰시리즈가출시되면서성장을지속, 4 12 년이후최초 Curved OLED 를채택한스마트폰제조라인에납품을시작했고, 13 년부터플렉서블디스플레이가채용된하이엔드제품생산라인에납품을지속하고있기때문임. 특히 17 년출시된국내외플렉서블디스플레이생산라인에도납품이예상되고있어향후실적성장에긍정적임 2) 높은시장점유율을기반으로성장지속전망 : 국내외글로벌주요업체를중심으로높은시장점유율을보이고있어안정적인성장이예상됨. 1 OLED 패널검사기는 7 년이후 S 社에독점공급하고있으며, 2 해외에서도 OLED 검사시스템은 7.2% 의시장점유율을보이고있음. 이는지난 여년동안세계최대 OLED 디스플레이제조사와공동기술개발을통해시장진출을한효과이며, 향후차세대디스플레이검사장비상용화능력을보유하고있기때문임 3) 국내공급실적을기반으로중국시장진출에긍정적 : 1 13 년 12 월홍콩법인을통해심천고객에대응해왔고, 2 16 년 9 월중국쑤저우제조법인을설립, 17 년부터중국에서생산예정이며, 3 13 년 EDO 를시작으로최근까지 GVO, 티안마 (TIANMA), BOE 등이고객사로추가되면서수주량이급증하고있음. 최근중국정부의디스플레이국산화정책에따라중국제작제품구입이확대될것으로예상하여중국진출은긍정적으로판단함 글로벌 OLED 패널검사기제조업체로국내선도업체 1999 년 월이엘피법인설립, 년 4 월코넥스상장, 17 년 4 월 6 일코스닥이전상장예정 중소형디스플레이패널및모듈검사장비제조업체로 1 OLED 마더글라스를자른후불안정한상태의 RGB 소자를안정화시키기위한에이징 (Aging) 설비인 OLED 를국내 S 社에독점공급중이며, 2 LCD 모듈점등과터치기능을동시에검사하는 LCD 모듈터치검사기를 L 社에납품하고있음 매출비중 (16 년기준 ) 은 OLED 패널검사기 8.%, LCD 모듈터치검사기 19.3%, 기타.3% 이며, 수출비중 (16 년기준 ) 은 22.% 로대부분중국향임

2 공모개요및보호예수현황 도표 1 공모개요및일정 공모가, 원액면가 원 공모금액 16 억원기관수요예측경쟁률 : 1 공모주식수 8, 주일반공모청약경쟁률 738. : 1 상장후주식수 4,839, 주상장예정일 도표 2 공모후주주구성 도표 3 보호예수및예탁현황 주주명 주식수 비중 (%) 주주명 주식수 비중 (%) 보호예수기간 최대주주및특수관계인 1,77, 최대주주및특수관계인 1,77, 상장후 6개월 벤처금융및전문투자자 8, 16. 벤처금융및전문투자자, 8.3 상장후 1개월 공모주주 794, 16.4 상장주선인의무인수분 24,. 상장후 3개월 우리사주조합 ( 기존 ) 14,8.3 우리사주조합 ( 공모 ),7.1 1년 우리사주조합 ( 공모 ),7.1 상장주선인의무인수분 24,. 기존주주 2,123, 합계 4,839,. 합계 1,7, 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 도표 4 유통가능주식수 주주명 주식수 비중 (%) 벤처금융및전문투자자, 8.3 공모주주 794, 16.4 우리사주조합 ( 기존 ) 14,8.3 기존주주 2,123, 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 주식수 3,332,

3 실적전망및 Valuation 도표 실적추이및전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 13A 14A A 16A 17F 매출액 YoY(%) 제품별매출액 제품별비중 (%) 수익 OLED 패널검사 LCD 모듈터치검사기 기타 OLED 패널검사 LCD 모듈터치검사기 기타 영업이익 세전이익 당기순이익 지배주주당기순이익 이익률 (%) 영업이익률 세전이익률 당기순이익률 지배주주당기순이익률 참고 : 13~14 년은개별기준, 년이후연결기준 도표 6 국내유사기업 Valuation 비교 주력분야 (16 년기준 ) 이엘피평균 HB 테크놀러지에스에프에이동아엘텍 OLED 패널검사기 8.%, LCD 모듈터치검사기 19.3%, 기타.3% 도광판, 확산판 48.%, LCD 검사장비외.62%, 기타 ( 부산물등 ) 1.%, 부품.13% 물류시스템사업 1.37%, 공정장비사업 7.%, 종속회사 6.72%, 내부매출 -.9% OLED 제조장비 68.78%, 검사기기 17.49%, 통신응용장비.61%, OLED 및장비 3.13% 매출액 ( 십억원 ) , 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) 순이익률 (%) PER( 배 ) 시가총액 ( 십억원 ) , 참고 : 종가기준, 17 년컨센서스적용단, HB 테크놀로지는 16 년기준

4 중소형 OLED, LCD 검사장비전문제조업체 도표 7 사업영역 : 중소형 OLED 패널검사기, LCD 모듈터치검사기의선도업체 도표 8 주요연혁도표 9 품목별매출비중 (16 년기준 ) 연도 법인설립. 기업부설연구소인증 내용 LCD 모듈터치검사기 19.3% 기타.3% 3. 소형 TFT-LCD 용 Aging System 개발 (L 社납품 ) 3.6 AMOLED 검사장비국내최초공급개시 (S 社납품 ) 인치급 AMOLED 검사기개발 9.3 인치급 AMOLED Aging 설비공급 (L 社납품 ) ~ S 社주력스마트폰시리즈용검사장비개발및납품.4 코넥스시장상장 16.6 벤처기업재선정 17.4 코스닥상장예정 (4.6) OLED 패널검사 8.%

5 13A 14A A 16A 17F 13A 14A A 16A 17F 13A 14A A 16A 17F 13A 14A A 16A 17F 1999A A 11A 12A 13A 14A A 16A 17F 도표 플렉서블디스플레이의채택확대로동사의실적성장은지속될전망 ( 십억원 ) 매출액 4 법인설립 Curved Display 적용 Flexibe Display 적용 중국향제품수출증가세 도표 년이후매출성장세지속도표 12 매출액성장과함께수익성개선 ( 십억원 ) 4 매출액 연평균 32.4% 성장 ( 십억원 ) (%) 매출액 영업이익률 4 도표 13 제품별비중추이도표 14 OLED 패널검사기가성장을견인 OLED 패널검사비중 LCD모듈터치검사기비중 ( 십억원 ) (%) 기타비중 기타 9 4 LCD모듈터치검사기 8 OLED 패널검사 7 6

6 글로벌주요고객의 OLED 투자확대등 우호적전방시장에따른매출성장기대 도표 연도별 S 사휴대폰출시제품 구분 11 년 12 년 13 년 14 년 년 16 년 17 년출시예정 S 사출시제품 갤럭시 S2 갤럭시 S3 갤럭시 S4, 갤럭시라운드 갤럭시노트 1 갤럭시노트 2 갤럭시노트 3 갤럭시 S, 갤럭시 S LTE-A 갤럭시노트 4, 갤럭시노트 4 엣지 갤럭시 S6, 갤럭시 S6 엣지 갤럭시 S7, 갤럭시 S7 엣지 갤럭시 S8, 갤럭시 S8+ 갤럭시노트 갤럭시노트 7 갤럭시노트 8 패널검사기와연관된주요스펙변동 - - 갤럭시라운드의경우유리대신곡면플라스틱화면적용 엣지모델의경우기존 rigid 패널에서 flexible 패널로변동 갤럭시 S6 의경우.1 인치쿼드 HD 슈퍼아몰레드탑재 갤럭시노트 7 의경우양면모두엣지모델채택 갤럭시 S8+ 의경우 6.2 인치 QHD+ 슈퍼아몰레드탑재 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 도표 16 주력고객사와디스플레이검사장비개발연혁 도표 17 연도별 S 향매출액도표 18 Mobile 패널 Flexible OLED 침투율전망 ( 십억원 ) (%) 플렉서블 OLED 침투율 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 자료 : IHS, 유진투자증권

7 도표 19 디스플레이산업은꾸준하게시장을유지도표 OLED 시장은연평균 18.1% 성장전망 ( 억달러 ) 1, LCD OLED PDP Other ( 억달러 ) 4 OLED 1, 1, 연평균 18.1% 성장 6 1 자료 : IHS, 유진투자증권 자료 : IHS, 유진투자증권 도표 21 소형시장이대형시장보다훨씬큰시장전망도표 22 소형 OLED 시장은플렉서블진화와성장 ( 억달러 ) Small OLED Large OLED ( 억달러 ) 3 2 Small OLED 연평균 16.4% 성장 1 1 자료 : IHS, 유진투자증권 자료 : IHS, 유진투자증권 도표 23 디스플레이시장은 OLED 를넘어 Flexible Type OLED 로진화중

8 높은시장점유율을기반으로성장지속전망 도표 24 높은시장점유율확보 참고 : 이엘피 14~16 년자료 도표 높은기술경쟁력과적시납기를바탕으로고객사와동반성장

9 본격적인중국시장진출은긍정적 도표 26 중국고객사매출증가 도표 27 해외 OLED 투자확대로수출액급증도표 28 수출비중은점차증가할전망 ( 십억원 ) (%) 수출액. 6.8 수출비중

10 도표 29 적극적인중국고객사 Promotion 을통한수주량증가 도표 향후성장성이높은중국디스플레이시장의집중공략 도표 31 중국현지해외법인현황및집중공략전략

11 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +% 이상 3% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +% 이상 ~ +% 미만 82% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +% 미만 14% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 1% ( 기준 )