Ⅰ. 기업개요및밸류에이션 KT 계열로 T 커머스, 콘텐츠유통, 스마트솔루션등그룹내핵심사업을영위 동사는지난 1991 년에설립된 KT 의주요자회사로서 KT 그룹내핵심사업인 T 커머스, 콘텐츠유통, 스마트솔루션등을영위하고있다. 그전에동사는 PC 통신서비스하이텔 에이어인터넷포

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1 HI Research Center Data, Model & Insight 215/1/19 [ 기업분석 ] HI 36th Mid-Small Cap Brief & Note 지주회사 / Mid-Small Cap 이상헌 ( ) value3@hi-ib.com 지주회사 / Mid-Small Cap RA 김종관 ( ) ziter@hi-ib.com Buy(Initiate) 목표가 (6M) 종가 (215/1/16) Stock Indicator 12,원 8,45원 자본금 36 십억원 발행주식수 3,572 만주 시가총액 32십억원 외국인지분율 2.5% 배당금 (213) 원 EPS(214E) 421 원 BPS(214E) 5,552 원 ROE(214E) 8. % 52주주가 7,1~9,58 원 6일평균거래량 133,875 주 6일평균거래대금 1.1십억원 Price Trend 'S KTH (214/1/16~215/1/16) Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ KTH(363) 플랫폼확장, 연동형, 핀테크등으로 T 커머스시장선도할듯 KT 계열로 T 커머스, 콘텐츠유통, 스마트솔루션등그룹내핵심사업을영위 동사는지난 1991 년에설립된 KT 의주요자회사로서 KT 그룹내핵심사업인 T 커머스, 콘텐츠유통, 스마트솔루션등을영위하고있다. 즉, 동사는 IPTV, 스마 트 TV, 아이패드등스마트디바이스기반을중심으로영화, 영상, 교육등의콘텐 츠를제공하고있으며통화연결음링고, GIS 등 KT 그룹의에코시스템구축을 위한플랫폼구축및운영사업등을영위하고있다. 또한 IP 기반온라인쇼핑사 업인 T 커머스진출로사업포트폴리오를재편하면서동사의향후성장동력으로 집중육성할예정이다. 지난해예상기준으로사업부문별매출비중은스마트솔루션 47.9%, 콘텐츠유통 34.9%, T 커머스 17.2% 등이차지하고있다. 한편주주는 KT 63.7% 를비롯하여, KTIS 3.4%, 안태효외특수관계인.1%, 기타 32.8% 등으로분포되어있다. 투자의견매수, 목표주가 12, 원제시 T 커머스성장성에주목할시기 동사에대하여투자의견매수에목표주가 12, 원을제시한다. 목표주가는 215 년예상 BPS 에올해부터 T 커머스매출성장이본격화된다는점을고려하 여 T 커머스사업이시작된 213 년 PBR 상단을적용하여산출하였다. 동사의경우 T 커머스를비롯하여, 영화등콘텐츠유통및스마트솔루션등의사 업을영위하고있어서 KT 그룹의기존네트워크 플랫폼과인프라를활성화시키 는동시에융합측면에서도지대한역할을할것으로기대되므로동사가 KT 그룹 의성장동력으로자리잡을수있을것이다. 디지털유료방송가입자증가는 T 커머스에인프라를제공하고있으며정부규제 완화로인한참가자수증가는 T 커머스시장성장의시발점이될것이다. 이러한 환경하에서동사는그동안정부규제우려때문에미루어두었던플랫폼확장및 연동형 T 커머스에주력하면서 T 커머스시장선점효과의역량을가지고매출성 장을기약할것으로예상된다. 따라서동사는플랫폼의확대로올해부터매출증 가가본격화될것으로예상되며여러개의연동형 T 커머스진출로성장성이보 다더높아질수있을것이다. 또한동사는핀테크을통하여상품판매에서결제까 지하나의과정으로통합해서비스의질을더욱높일수있으므로방송과상거래 를융합한 T 커머스사업활성화에촉매제가될것이다. 한편, 동사는국내에서가장많은 IP 영화판권 1 만여편이상, 국내 1 곳이상 의콘텐츠유통채널확보하고있어서영화 VOD 시장성장의최대수혜가예상되 며, 스마트솔루션의경우는유무선을통합한통화부가사업등과같은그룹시너 지사업으로수익기반을확대하는동시에 IPTV 서비스 플랫폼, 공간정보및빅데 이터사업에역량을집중하여수익규모를증대하고있다. 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.

2 Ⅰ. 기업개요및밸류에이션 KT 계열로 T 커머스, 콘텐츠유통, 스마트솔루션등그룹내핵심사업을영위 동사는지난 1991 년에설립된 KT 의주요자회사로서 KT 그룹내핵심사업인 T 커머스, 콘텐츠유통, 스마트솔루션등을영위하고있다. 그전에동사는 PC 통신서비스하이텔 에이어인터넷포털파란등으로잘알려진인터넷서비스기업이었으나, PC 에서모바 일등으로변화되는인터넷환경적응실패로적자를기록하였다. 이에대하여사업부문 구조조정차원에서인터넷포털파란, 온라인및모바일게임, 모바일앱등의사업을접 었다. 현재동사는 IPTV, 스마트 TV, 아이패드등스마트디바이스기반을중심으로영화, 영 상, 교육등의콘텐츠를유통하고있으며통화연결음링고, GIS 등 KT 그룹의에코시스 템구축을위한플랫폼구축및운영사업을영위하고있다. 또한 IP 기반온라인쇼핑사 업인 T 커머스진출로사업포트폴리오를재편하면서동사의향후성장동력으로집중육 성할예정이다. 지난해예상기준으로사업부문별매출비중은스마트솔루션 47.9%, 콘텐츠유통 34.9%, T 커머스 17.2% 등이차지하고있다. 한편주주는 KT 63.7% 를비롯하여, KTIS 3.4%, 안태효외특수관계인.1%, 기타 32.8% 등으로분포되어있다. 투자의견매수, 목표주가 12, 원제시 T 커머스성장성에주목할시기 동사에대하여투자의견매수에목표주가 12, 원을제시한다. 목표주가는 215 년예상 BPS 에올해부터 T 커머스매출성장이본격화된다는점을고려하여 T 커머스사업이시 작된 213 년 PBR 상단을적용하여산출하였다. 동사의경우 T 커머스를비롯하여, 영화등콘텐츠유통및스마트솔루션등의사업을영위 하고있어서 KT 그룹의기존네트워크 플랫폼과인프라를활성화시키는동시에융합측면 에서도지대한역할을할것으로기대되므로동사가 KT 그룹의성장동력으로자리잡을수 있을것이다. 디지털유료방송가입자증가는 T 커머스에인프라를제공하고있으며정부규제완화로인 한참가자수증가는 T 커머스시장성장의시발점이될것이다. 이러한환경하에서동사는 그동안정부규제우려때문에미루어두었던플랫폼확장및연동형 T 커머스에주력하면 서 T 커머스시장선점효과의역량을가지고매출성장을기약할것으로예상된다. 따라서 동사는플랫폼의확대로올해부터매출증가가본격화될것으로예상되며여러개의연동 형 T 커머스진출로성장성이보다더높아질수있을것이다. 또한동사는핀테크을통하 여상품판매에서결제까지하나의과정으로통합해서비스의질을더욱높일수있으므로 방송과상거래를융합한 T 커머스사업활성화에촉매제가될것이다. 2

3 한편, 동사는국내에서가장많은 IP 영화판권 1만여편이상, 국내 1곳이상의콘텐츠유통채널확보하고있어서영화 VOD시장성장의최대수혜가예상되며, 스마트솔루션의경우는유무선을통합한통화부가사업등과같은그룹시너지사업으로수익기반을확대하는동시에 IPTV 서비스 플랫폼, 공간정보및빅데이터사업에역량을집중하여수익규모를증대하고있다. FY 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) PER( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) BPS( 원 ) PBR( 배 ) ROE(%) 부채비율 (%) , , E , E , E , 리서치센터 < 그림 1> 사업부문별매출구성 (214 년예상기준 ) < 그림 2> 주주분포 (214 년 12 월 29 일기준 ) T 커머스, 17.2% 콘텐츠유통, 34.9% 기타, 32.8% KT, 63.7% 스마트솔루션, 47.9% 안태효외특수관계인,.6% KT IS, 3.4% 3

4 < 그림 3> KTH 실적추이 < 그림 4> KTH 사업부문별매출추이 2,7 매출액 ( 좌, 억원 ) 영업이익률 (%) 12% 2,7 콘텐츠유통스마트솔루션 T 커머스모바일서비스 2,4 1% 2,4 2,1 8% 2,1 1,8 6% 1,8 1,5 4% 1,5 1,2 2% 1,2 9 % 9 6-2% 6 3-4% 3 '12 '13 '14(E) '15(E) '16(E) -6% '12 '13 '14(E) '15(E) '16(E) < 그림 5> KTH PER 밴드 < 그림 6> KTH PBR 밴드 ( 원 ) KTH PER밴드 15, X35 X3 X25 ( 원 ) 15, KTH PBR 밴드 X2.2 X2 X1.9 1, X15 1, X1.6 X1.3 X1. 5, 5, '11 '12 '13 '14 '15 '11 '12 '13 '14 '15 4

5 . KT 그룹의핵심기업으로플랫폼확장, 연동형, 핀테크등으로 T 커머스매출성장세기대됨 T 커머스란 T커머스 (Television Commerce) 는디지털TV 를기반으로리모컨등을활용하여상품정보검색 구매 결제등의상거래를할수있는서비스다. 채널독자성에따라서전용데이터방송및보조데이터방송 T커머스로분류되는데, 전용데이터방송 T커머스의경우는특정채널을임대하여방송프로그램을서비스하지않고, T커머스만전용으로제공한다. 반면에보조데이터방송 T커머스는방송프로그램과연동하여 T커머스를제공하는데방송프로그램과직접관련이없는독립적정보로구성되는독립형과방송프로그램과연계하여제공되는연동형으로구분된다. 다시말해서독립형서비스의경우방송프로그램과관련없는독립적인상품정보로구성된채널을플랫폼사업자로부터별도로할당받은대역폭을통해제공받는다. 소비자는이러한쇼핑전용채널을이용해상품을골라제품설명을보는등쇼핑을하다가자신에게필요한상품을구매하면된다. 반면에연동형서비스의경우기존의드라마나예능프로등의채널을시청하다관심있는제품이나오면, TV에나오는관련제품의정보를제공받아구매를진행할수있는서비스이다. 즉, 소비자가드라마를시청하다드라마속주인공이착용한의상이나가방이마음에든다면리모콘을이용하여상품과관련정보를검색하고구매할수있게도와주는서비스이다. T커머스의특징은양방향서비스가가능한디지털유료방송가입자를대상으로하는상거래로 TV홈쇼핑과인터넷쇼핑의중간적특성을가지고있다. 소비자에게친숙한 TV라는매체를통해상품정보를제공한다는점에서는 TV홈쇼핑과유사하지만, 일방적으로홈쇼핑사가상품정보를전달하는 TV홈쇼핑과는달리 T커머스에서는소비자가관심이있는상품정보를찾아쇼핑을할수있다는점이 TV홈쇼핑보다는인터넷쇼핑에가까운면모를보여준다. 이에따라 T커머스는 TV홈쇼핑이나인터넷쇼핑과는다른새로운소매유통채널로부상할전망이다. < 그림 7> T 커머스화면예시 : 독립형 < 그림 8> T 커머스화면예시 : 연동형 자료 : 미래창조과학부, 하이투자증권 5

6 < 표 1> T 커머스채널독자성에따른유형분류 구분 내 용 전용데이터방송 T 커머스 - 특정 TV 방송채널을임대하지않음 (T 커머스만을위한전용채널운용 ) 보조데이터방송 T 커머스 독립형 - 특정 TV 방송채널을임대 ( 특정 TV 방송프로그램과연계가없는 T 커머스 ) 연동형 - 특정 TV 방송채널을임대 ( 특정 TV 방송브로그램과연계한 T 커머스 ) 자료 : 미래창조과학부, 하이투자증권 디지털유료방송가입자증가로 T 커머스활성화할수있는환경도래 그동안 IPTV 와디지털케이블 TV 등의양방향 TV 서비스보급률미비로 T 커머스시장 이태동하지못하였다. 즉, 인터넷산업이발달하기위해서는초고속인터넷망이구축해 야하듯이 T 커머스시장이성장하기위해서는 T 커머스를사용할수있는 IPTV 와디지 털케이블 TV 환경이보급되어있어야한다. 우리나라의 IPTV 는지난 29 년 1 월상용 서비스개시하여 212 년 5 만가입자를넘어선이후매분기 5 만명이상의가입자를 유치하는등빠른성장세를이어가면서지난해 8 월 1, 만가입자를돌파하였으며, 지 난해 11 월기준 IPTV 가입자는 KT 58 만명, SK 브로드밴드 275 만명, LG 유플러스 193 만명으로전체 1,48 만명을기록하고있다. 또한지난해 11 월말기준케이블 TV 가 입자 1,478 만명중디지털비중은 48.1% 에이르고있다. 이렇듯지난해 11 월말기준디지털유료방송 (SO, 위성, IPTV) 의가입자수는 1,953 만 가구에이르고있어서 T 커머스가정착할수있는환경이마련되었다. < 그림 9> 유료방송시장가입자수추이 ( 만 ) 3, A-CATV D-CATV Satellite IPTV 2,5 2, 1,5 1, 5 자료 : 각사, KCTA, 하이투자증권 '1 '11 '12 '13 '14.3Q 6

7 규제완화는참여자수증가로이어지면서 T 커머스시장파이를키울듯 미래창조과학부는당초 T 커머스가창조경제에부합하여육성하려했으나규제강화쪽 으로선회하는등정책혼선이가중되었으며, 특히방송법과 IPTV 법을통합하는과정에 서 T 커머스가속한데이터방송의실시간방송금지규정까지두려는초안을마련하였다. 실시간방송을할수없게되면유료방송사업자들이 T 커머스사업자에실시간채널을 부여하지않을것이고, 결국사업을할수없게된다. 그러나최종법안에데이터방송 을비실시간으로구분짓는규정을없애기로함에따라 T 커머스의실시간방송편성이 가능해졌다. 즉, 기존홈쇼핑보다영상의크기는적고 VOD 가많지만, 생방송으로자유 롭게물건을파는일이가능해진것이다. 이렇듯 T 커머스와관련된정부의정책이규제에서완화로돌아서면서신규사업자들의 시장진출이잇따르고있다. T 커머스로승인받은기업은동사, 아이디지털 ( 태광그룹 ), SK 브로드밴드, 드림커머스 ( 화성산업 ), TV 벼룩시장 ( 벼룩시장 ) 등비홈쇼핑계열 5 개사 와홈앤쇼핑을제외한기존홈쇼핑 5 개사다. 지난해까지만해도서비스를해오던곳은동사와태광그룹의아이디지털에불과하였지 만올해들어드림커머스의드림 & 쇼핑, SK 브로드밴드의 B 쇼핑이개국하면서본격적으 로사업을시작하게되었다. 또한 TV 벼룩시장도연내 T 커머스사업진출을앞두고있 다. 디지털유료방송가입자가성장하는환경하에서이런참여자들의플랫폼확장으로 T 커 머스에대한인지도를높이는동시에활성화시키면서시장파이를키울것으로예상된 다. 한편, T 커머스와유사한무점포판매방식인인터넷쇼핑과 TV 홈쇼핑의시장규모는지난 해기준으로 55 조에이를전망이다. 그중일반몰과오픈마켓등인터넷쇼핑시장이 45.1 조원, 케이블과위성 TV, IPTV 등의 TV 홈쇼핑시장이 9.3 조원등으로추산되었다. 두판매채널모두유통단계를줄여오프라인판매채널대비제품의가격이저렴하고, 소비자의접근이편리하다는장점을가지고있어여태까지빠른성장을보여주고있다. 특히인터넷쇼핑중스마트폰등스마트기기를기반으로한 M 커머스시장은전년대 비 122.3% 신장, 13 조원을넘어선것으로예상된다. 이와비추어서 T 커머스는아직걸음마단계이지만 TV 의장점인높은접근성과더불어 리모컨의간편화, VOD 서비스활성화, 쇼호스트등장, 앱연동을통한양방향성강화 등이 T 커머스의경쟁력을높일것이며, T 커머스와고객이겹치는모바일인터넷쇼핑에 익숙해지는고객들이증가하고있는점등도우호적인환경으로작용하고있다. 여기에 기존 TV 홈쇼핑이쇼호스트에의존하는일반적인쇼핑채널인데반해, T 커머스는고객이 직접원하는상품정보를확인할수있는양방향서비스로드라마나, 스포츠, 예능프로 등을시청하다원하는상품의정보를얻고바로구매할수있는 T 커머스서비스가본격 화되면 T 커머스시장성장의촉매제가될것이다. 7

8 < 표 2> 미래창조과학부규제동향 자료 : 언론사, KTH, 하이투자증권 KT 그룹의핵심기업으로플랫폼확장, 연동형, 핀테크등으로 T 커머스매출성장세기대됨 KT 그룹은현재보유한네트워크 플랫폼과인프라를토대로타산업과의융합을선도 해 ICT 시장을선점한다는전략을가지고있다. ICT 융합사업자로가기위한역량집중 필요성에따라계열사 KT 렌탈및 KT 캐피탈매각을추진중에있으며, 이를통해그룹 의핵심경쟁력제고와성장을도모할것으로예상된다. 특히동사의경우 T 커머스를 비롯하여, 영화등콘텐츠유통및스마트솔루션등의사업을영위하고있어서 KT 그룹 의기존네트워크 플랫폼과인프라를활성화시키는동시에융합측면에서도지대한역할 을할것으로기대되므로동사가 KT 그룹의성장동력으로자리잡을수있을것이다. 동사는지난 212 년 8 월독립형 T 커머스스카이 T 쇼핑채널을시작하였으며, 현재는 KT 그룹의플랫폼이면서디지털유료방송최대가입자인올레 TV 채널 2 번및 KT 스카 이라이프채널 17 번에서 774 만명의가입자를대상으로독립형 T 커머스서비스를운영 중에있다. 올해의경우참가자수증가에따른 T 커머스시장성장도예상되는가운데동사는그동 안정부규제우려때문에미루어두었던플랫폼확장및연동형 T 커머스에주력하면서 T 커머스시장선점효과의역량을가지고매출성장을기약할것으로예상된다. 플랫폼의확장의경우동사는 CJ 헬로비전, SK 브로드밴드, 티브로드등에서채널을받아 순차적으로진출할예정이며, 연동형 T 커머스의경우도 PP 사등과의협력을통해가시 화될것으로예상된다. 이렇듯동사는플랫폼의확대로올해부터매출증가가본격화될 것으로예상되며여러연동형 T 커머스진출로성장성이보다더높아질수있을것이다 한편, 동사는스마트셋톱데이터를연동시켜즉빅데이터를이용하여접속한고객의지 역이나날씨에따라상품을다르게추천하는등개인맞춤형추천서비스를제공하여 기술적차별화를구현하였다. 또한 KT 는올레 TV 비밀번호로 T 커머스, TV 홈쇼핑상품 을살수있는결제솔루션올레 TV 결제를출시할계획으로스카이 T 쇼핑을시작으로점 차다른 TV 홈쇼핑사들로제휴업체를확대할예정이다. 이와같이전자상거래서비스와 간편결제서비스를연계하는핀테크을통하여상품판매에서결제까지하나의과정으로 통합해서비스의질을더욱높일수있으므로방송과상거래를융합한 T 커머스사업활 성화에촉매제가될것이다. 8

9 < 그림 1> 인터넷쇼핑및 TV 홈쇼핑시장규모추이 < 그림 11> 모바일인터넷쇼핑시장규모추이 6, 인터넷쇼핑 TV 홈쇼핑 24, 5, 2, 4, 16, 3, 12, 2, 8, 1, 4, '11 '12 '13 '14E '15E 자료 : 한국온라인쇼핑협회, 하이투자증권 자료 : 한국온라인쇼핑협회, 하이투자증권 '12 '13 '14E '15E < 그림 12> KTH T 커머스취급고추이 < 그림 13> KTH T 커머스매출액추이 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 '13 '14E '15E '16E 1, '12 '13 '14(E) '15(E) '16(E) 9

10 Ⅲ. 콘텐츠유통의성장성및스마트솔루션의캐쉬카우 동사는매년일정수준이상을판권에투자하여안정적이고다양한라인업포트폴리오를구축해오면서국내에서가장많은 IP 영화판권 1만여편이상, 국내 1곳이상의컨텐츠유통채널확보하고있다. IPTV 및유료방송가입자증가추세로 IPTV나디지털케이블, 온라인등을통한영화 VOD시장이 29년 888억원에서지난 212년 2,158 억원으로연평균 34% 성장하고있으며, 특히콘텐츠소비에대한소비자들인식개선으로불법다운로드에대한부정적인인식이자리잡으면서 VOD 시장이성장하고있어서동사에최대수혜가예상된다. 또한어디서나콘텐츠를즐길수있도록동사는 N- Screen 판권을보유하고있어모바일등신규플랫폼에있어서도시장에서선도적인우위를차지하고있다. 한편, 스마트솔루션의경우는 KT그룹의에코시스템구축을위한플랫폼에서공간정보, 빅데이터등솔루션으로확장하고있다. 즉, 유무선을통합한통화부가사업등과같은그룹시너지사업으로수익기반을확대하고있으며 IPTV 서비스 플랫폼, 공간정보및빅데이터사업에역량을집중하여수익규모를증대하고있다. < 그림 14> 영화디지털온라인시장규모추이 < 그림 15> KTH 콘텐츠유통매출액추이 2,4 2, 1,6 1, '9 '1 '11 '12 자료 : 문화체육관광부, 하이투자증권 '12 '13 '14E '15E '16E 1

11 < 그림 16> 국내빅테이타시장규모추이 < 그림 17> KTH 스마트솔루션매출액추이 ( 십억원 ) 1, '15E '16E '17E '18E '19E '2E 자료 : KISTI, 하이투자증권 '12 '13 '14E '15E '16E 11

12 K-IFRS 별도요약재무제표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) E 215E 216E E 215E 216E 유동자산 매출액 현금및현금성자산 증가율 (%) 단기금융자산 매출원가 매출채권 매출총이익 재고자산 연구개발비 비유동자산 판매비와관리비 유형자산 기타영업수익 무형자산 기타영업비용 자산총계 영업이익 유동부채 증가율 (%) 매입채무 영업이익률 (%) 단기차입금 이자수익 유동성장기부채 이자비용 비유동부채 지분법이익 ( 손실 ) 사채 기타영업외손익 장기차입금 세전계속사업이익 부채총계 법인세비용 지배주주지분 세전계속이익률 (%) 자본금 당기순이익 자본잉여금 순이익률 (%) 이익잉여금 지배주주귀속순이익 기타자본항목 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 지배주주귀속총포괄이익 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 E 215E 216E E 215E 216E 영업활동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 유형자산감가상각비 BPS 5,7 5,552 6,176 6,972 무형자산상각비 CFPS 지분법관련손실 ( 이익 ) DPS 투자할동현금흐름 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) 1 PER 무형자산의처분 ( 취득 ) 2 PBR 금융상품의증감 PCR 재무활동현금흐름 13 EV/EBITDA 단기금융부채의증감 Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 ROE 자본의증감 EBITDA이익률 배당금지급 부채비율 현금및현금성자산의증감 순부채비율 기초현금및현금성자산 매출채권회전율 (x) 기말현금및현금성자산 재고자산회전율 (x) 2, , , ,629.5 리서치센터 주가와목표주가와의추이 15,6 1,6 투자등급추이의견제시투자일자의견 목표가격 Buy 12, ( 담당자변경 ) 의견제시일자 투자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견목표가격 5,6 13/1 13/4 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌, 김종관 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 6 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. (214 년 5 월 12 일부터적용 ) -Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 -Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 12