[ 현황 ] 최근은행의전체부외거래 1 규모는 37 조위안으로지난 년간 2 배넘게증가하며 GDP 의절반수준에근접 자산관리상품 (WMP) 이은행의부외거래증가를주도하는가운데위탁대출도크게늘어난반면기업의자금조달및결제수단인은행어음잔액은 년전대비 1/4 감소 < 그림 1,2> -

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인범 양
6 years ago
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1 중국, 은행의부외거래증가및리스크요인 Summary 24 Feb 217 이상원, 이치훈 ( ) [ 현황 ] 중국은행의부외거래는최근 년간 2 배넘게증가하며전체규모가 37 조위안으로 GDP 의절반수준에근접 자산관리상품 (WMP, 16 조위안 ) 이은행의부외거래증가를주도한가운데기업간대출을중개하는형태인위탁대출 (7 조위안 ) 도크게증가 - 반면기업의주요자금조달및결제수단인은행인수어음은 년전대비 1/4 수준으로감소 [ 배경 ] 예대마진축소와인터넷금융활성화등으로은행의신규수익창출필요성이증대하고수요측면에서기업의여유자금이가세 순이자마진 (NIM) 하락으로전통적수익기반이약화된가운데 IT 기업들이일반은행보다낮은비용을강점으로신규온라인금융서비스를적극제공함에따라경쟁도심화 경기둔화및과잉생산등으로마땅한투자처를찾지못한기업의여유자금이수익률이비교적높은은행의 WMP 및위탁대출등으로유입 [ 전망 ] 정부가강력한규제에나설가능성이제한적이고수요도견조한만큼은행의부외업무등그림자금융증가세는당분간지속될전망 정부가 `1 년부터위험관리에나서고있으나경기하방압력완화, 기업여유자금관리등을고려하여규제를대폭강화하지는않을가능성 증시수급불안등으로주가상승여력이제한적인가운데부동산가격이조정국면을보이고있어시중자금이 WMP 로유입되는유인이상당 [ 리스크요인 ] 은행부외거래의잠재적부실이현실화될경우금융시스템의원활한작동을저해하면서실물경제에상당한부담으로작용할소지 WMP 는공시가불투명하고회사채에대한투자익스포져가커신용리스크에취약. 위탁대출의경우신용평가가부정확하여거래상대방위험이상당 그림자금융의부실중 1/3 정도가은행으로이전될시은행 NPL 이 2 배가까이증가 (1.7% 3.1%) 은행의부외거래증가가기업부채및과잉생산축소등구조개혁을제약하는요인으로작용할가능성에유의 1

[ 현황 ] 최근은행의전체부외거래 1 규모는 37 조위안으로지난 년간 2 배넘게증가하며 GDP 의절반수준에근접 자산관리상품 (WMP) 이은행의부외거래증가를주도하는가운데위탁대출도크게늘어난반면기업의자금조달및결제수단인은행어음잔액은 년전대비 1/4 감소 < 그림 1,2> - `16 년상반기은행의원금비보장형 WMP 잔액은 2.

2 [ 현황 ] 최근은행의전체부외거래 1 규모는 37 조위안으로지난 년간 2 배넘게증가하며 GDP 의절반수준에근접 자산관리상품 (WMP) 이은행의부외거래증가를주도하는가운데위탁대출도크게늘어난반면기업의자금조달및결제수단인은행어음잔액은 년전대비 1/4 감소 < 그림 1,2> - `16 년상반기은행의원금비보장형 WMP 잔액은 2.2 조위안으로 `12 년대비 배가량증가하여전체 WMP 에서차지하는비중이 77%(`12 년 6%) 원금비보장형상품이그림자금융과은행자산에서차지하는비율은 3%, 9% 로 년전보다 2~3 배가량상승 - 기업간대출형태인위탁대출잔액도 `12 년.2 조위안에서 `16 년 12.1 조위안으로 2 배넘게증가 은행자산에서위탁대출의비중은 `12 년 3.9% 에서 `16 년.% 로증가 - 한편전통적으로기업간상거래에서활용되고있는은행인수어음잔액은 6.1 조위안에서 4.6 조위안으로감소하여은행자산에서의비중이 4.6% 에서 2.1% 로하락 은행인수어음은일반상업어음과달리부도시은행이지급을보증해주는형태 < 그림 1> 은행의부외거래잔액추이 < 그림 2> 은행의 WMP 발행수추이 7, ( 십억위안 ) 12, ( 건 ) 6, 그림자금융전체 1,, 은행인수어음위탁대출 8, 4, WMP( 원금비보장형 ) 6, 3, 2, 4, 1, 2, `12 년 `13 년 `14 년 `1.1H `1 년 `16.1H Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-1 Dec-1 Jun-16 Dec-16 * 자료 : CEIC, Moody`s GDP 대비은행의부외거래비중이 `12 년 28.3% 에서 `16 년 49.% 로높아진가운데여타금융권을포함한전체그림자금융규모도 2 배넘게증가 < 표 1> - GDP 대비은행의원금비보장형 WMP 비중은 `12 년 7% 에서 `16 년 27% 로 4 배가까이증가. 위탁대출은 1% 에서 16% 로증대 ( 은행인수어음은 11% 6% 하락 ) - 은행 (`12 년 7.1 조위안 `16 년 26.3 조위안 ) 및증권사 (1.2 조 11.4 조 ) WMP, 금융리스 소액여신 온라인 P2P 등기타부문 (1.3 조 4.1 조 ) 등이그림자금융성장을견인 1 원금비보장형자산관리상품 (WMP)+ 위탁대출 (Entrust loan)+ 은행인수어음등으로구성되어있으며감독당국의 규제에서상대적으로자유로운금융상품에관한거래 2

3 < 표 1> 그림자금융과은행부외거래의은행자산및 GDP 대비비중 (`16.6 월말 ) 그림자금융전체 은행부외거래 WMP 위탁대출은행인수어음부외거래합 금액 ( 조위안 ) 은행자산대비 GDP 대비 * 자료 : Moody`s, CEIC [ 배경 ] 예대마진축소와인터넷금융활성화등으로은행의신규수익창출필요성이증대하고수요측면에서기업의여유자금이가세 예대금리차축소와순이자마진 (NIM) 하락등으로은행이부외업무를통하여수익성개선을모색 - 글로벌금융위기이후지속된비대칭적인금리인하로인해은행의주된수입원인예대금리차가축소 < 그림 3> `1 년부터공급측면의개혁추진으로우량대출처가감소함에따라순이자마진하락이가속화 < 그림 4> - WMP 중예금기반이취약하고은행간대출시장접근이제한적인중소형은행의비중이 `14 년 7% 에서 `16 년상반기 66% 로증가 `16 년상반기소형은행의 WMP 잔액증가율 (77%) 이중대형 (34~3%) 을상회 - 전체 WMP 투자중은행간투자증가 (`14 년 3% `16.1H 1%) 는자기자본및 NPL 규제에서벗어나실적을높이기위한노력을반영 < 그림 3> 은행의대출 - 예금금리차 < 그림 4> 은행의순이자마진추이 기준금리 (1Y) 우대금리적용시 Jan-2 Jul-3 Jan- Jul-6 Jan-8 Jul-9 Jan-11 Jul-12 Jan-14 Jul-1 Jan Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-1 Sep-1 Mar-16 Sep-16 * 자료 : CEIC IT 기업들이일반은행보다낮은비용을강점으로신규온라인금융서비스를제공함에따라은행들의경쟁심화 - 통신인프라개선및스마트폰사용자 (`11 년 3.6 억명 `16 년 7. 억명 ) 증가에힘입어인터넷보급률이 `6 년 1% 에서 `16 년 3% 로크게상승 3

4 - `16 년 1% 대로수익률이높은 P2P 대출 (8, 억위안 ) 과온라인자산운용 (2.8 조위안 ) 서비스시장규모도 2~3 년전보다 배넘게급성장 경기둔화및과잉생산등으로마땅한투자처를찾지못한기업의여유자금이수익률이비교적높은 WMP 및위탁대출등으로유입 - 기업의사업확장을위한투자의욕저하로 M1 증가율이 `1 년 8.6% 에서 `16 년말 22.7% 로상승 (M2 12.%)< 그림 > - 전체상장기업가운데 2% 이상이실적개선을위해작년 WMP 에 7,63 억위안 (39%,yoy) 을투자하여전체 WMP 중상장기업의투자비중은 72% WMP 의수익률은 `14 년.2% 에서 `16 년 3.8% 로낮아졌으나여전히예금금리 (1Y 1.%) 를크게상회하는수준 < 그림 6> - 위탁대출의경우 8% 이상이자금조달에어려움을겪는공급과잉산업과부동산개발회사등으로유입 (NBER, Huazhong University and Technology) `16 년대형알루미늄기업인 Chalco(`1 년 ROE -1.7%) 의위탁대출 (28 억위안 ) 은전년대비 2 배증가 * * 작년상반기위탁대출이자수입이전년동기대비 4 배넘게증가하며순이익의절반가량차지 3 2 < 그림 > M1 M2 증가율추이 < 그림 6> 은행의 WMP 수익률추이 6 M1 M 예금금리 1 Dec-11 May-12 Oct-12 Mar-13 Aug-13 Jan-14 Jun-14 Nov-14 Apr-1 Sep-1 Feb-16 Jul-16 Dec-16 Dec-9 Dec-1 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-1 Dec-16 * 자료 : CEIC [ 전망 ] 정부가강력한규제에나설가능성이제한적이고수요도견조한만큼은행의부외업무등그림자금융증가세는당분간지속될전망 정부가 `1 년초부터은행의부외거래에대한위험관리에나서고있으나 경기하방압력완화, 기업여유자금관리등을위해규제를대폭강화하지는않을가능성 `1 년초기업의은행차입자금의재대출등을규제하고 `16 년하반기들어 WMP 에대한규제를 발표하는등은행의부외업무관련직간접적관리감독방침을발표 < 붙임 > 4

- 그림자금융에대한강력한규제는금년하반기 19 차당대회를앞두고경기와금융시장안정을추구하는정부의방침과상충 < 그림 7,8> 정부가민간부문의투자를독려하는상황에서과도한규제에나설경우유동성여건악화로제도권대출이어려운중소기업등의자금조달에부정적영향 WMP 에대한환매증가시투자채권매도와약정수익률제공을위한레버리지증대등이채권시장의변동성을높이는요인으로작용 - 정부가

5 - 그림자금융에대한강력한규제는금년하반기 19 차당대회를앞두고경기와금융시장안정을추구하는정부의방침과상충 < 그림 7,8> 정부가민간부문의투자를독려하는상황에서과도한규제에나설경우유동성여건악화로제도권대출이어려운중소기업등의자금조달에부정적영향 WMP 에대한환매증가시투자채권매도와약정수익률제공을위한레버리지증대등이채권시장의변동성을높이는요인으로작용 - 정부가 년전부터그림자금융의문제점을인식하고규제를강화하였으나규모가오히려증가하는등별다른효과가없는것으로평가 (WSJ) - 은행예금과대출에편중된금융상품의다양화를통한금융업발전및자원배분효율성제고에있어긍정적측면도존재 정부의직접금융시장육성노력에도불구하고사회총융자에서차지하는은행대출비중은여전히 6% 를상회 < 그림 7> 민간투자증가율추이 < 그림 8> 단기금리및채권금리추이 3 민간고정자산투자 민간제조업투자 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-1 Dec-1 Jun-16 Dec Shibor 1W( 좌 ) 1Y 국채금리 ( 우 ) Feb-16 Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 * 자료 : CEIC, Bloomberg 증시수급불안등으로주가상승여력이제한적인가운데부동산가격이조정국면을보이고있어시중자금의 WMP 로유입되는유인이상당 생산과잉및부동산업종을중심으로채권발행환경이악화된것도위탁대출등그림자금융을활용한자금조달수요증대요인 - 작년 1 월정부가부동산개발회사에대한채권발행을잠정중단하였고, 기업부실우려로석탄및철강업종회사채발행도저조 작년 12 월초이후채권발행취소및연기가 89 건을기록한가운데금년 1 월부동산개발회사의채권발행규모가 94% 급감 [ 리스크요인 ] 은행부외거래의잠재적부실이현실화될경우금융시스템의원활한작동을저해하면서실물경제에상당한부담으로작용할소지

6 WMP 는자산구성등에대한공시가불투명하고회사채에대한투자익스포져가커신용리스크에취약 - 최근만기도래급증등으로회사채시장이불안한모습을보이는가운데 WMP 의채권투자비중이 `14 년 2% 내외에서 `16 년 4% 로증가 < 그림 9,1> 3 년만기회사채 (AAA+) 금리가작년평균 3.17% 에서금년 2 월 4.1% 로상승 - 은행은평판훼손및소송우려등으로원금비보장형상품을암묵적으로보장하고있어약정수익률제공에대한부담도상당 < 그림 9> 회사채만기도래규모 < 그림 1> WMP 의투자비중변화 8, 7, ( 십억위안 ) 전망치 17% 6,, 4, 1% 4% 214 년 216.1H 3, 2, 1, 채권단기금융상품현금및예금주식관련상품기타 17% 16% * 자료 : WIND, Moody`s 위탁대출의경우신용평가가부정확하여거래상대방위험이상당하고, 주요차입자인중소기업, 과잉생산및부동산업종은대외여건변화에취약 - 은행은위탁대출의중개역할 ( 수수료최대 %) 만담당함에따라차입자에대한신용조사가미흡하고 2% 수준의높은금리로인해차입자의부담도큰편 - `16.6 월에너지국유기업 Datang International Power Generation 은지분을투자한석탄회사에대한위탁대출중 8% 를상각처리하여부실우려가현실화 GDP 대비은행업의자산비중 (271%) 이여타브릭스국가들 ( 평균 98%) 보다 3 배정도큰점을고려할때은행의부실이커질경우실물경제에미칠파급효과가상당 - 그림자금융의부실중 1/3 가량이은행으로이전될경우은행업전체의 NPL 이 2 배가까이증가 (1.7% 3.1%)< 표 2> < 표 2> 그림자금융부실의은행이전시 NPL 영향분석 그림자금융 그림자금융 NPL 중 33% 가은행으로이전 NPL NPL 상승폭 상승반영후 NLP 변화 기존 NPL * 대비증가율 Optimistic Base Pessimistic * 자료 : Oliver Wyman and Fung Global Institute 재작성, `16 년말은행 NPL 비율 1.7% 기준 6

7 WMP 의장부포함시국유은행의핵심자본비율 (CET1) 은 1.4%p, 중형은행은 2.%p 하락. 중형은행이감내할수있는손실은전체신용중.7% 에불과 (Fitch) - 은행의공식 NLP 비율은 `12 년.96% 에서 `16 년 1.74% 로 4 년연속상승한반면대손충당금비율은 4 년연속하락 < 그림 11> 은행업의자산건전성악화시 공적자금 투입으로 GDP대비 정부부채 비율 (44%) 이 높아져 국가신용등급전망에부정적으로 작용 (Fitch) < 그림 11> 은행 NPL 및대손충당금비율 * 자료 : CEIC 대손충당금비율 ( 우 ) NPL( 좌 ) [ 시사점 ] 은행의부외거래증가가기업부채및과잉생산축소등구조개혁을제약하는요인으로작용할가능성에유의 WMP 가은행 - 기업 - 지방정부간유착관계를심화시키는새로운매개체로부상하면서경제효율성이저하될우려 - 은행이 WMP 를통해마련한자금을출자전환 2 기업의채권과지방정부의산업기금에투자하고, 부외경로를통해정부주도의인프라프로젝트에자금을공급 철강등구조조정대상기업의본지사간위탁대출증가로한계기업정리가지연될우려 - 기업부채가계속증가할경우은행은대손에대비하여 `2 년까지 1.7 조달러의자본확충이필요 (S&P) [ 붙임 ] 중국정부의은행부외거래규제강화조치일자기관내용 21.1 월 CBRC 월 CSRC CBRC 월 CBRC 기업의은행차입재대출및차입자의금융자산투자규제지침등위탁대출규제강화 채권투자구조화상품의레버리지비율규제 은행 WMP 영업및관련금융위험규제강화 은행의부동산개발회사에대한부외융자금지은행의부외업무감독강화를골자로한자문보고서발표 월인민은행 `17.1 분기부터거시건전성평가 (MPA) 에 WMP 를포함 국제금융센터의사전동의없이, 상업상또는다른목적으로, 본보고서내용을전재하거나제 3 자에게배포하는것을금합니다. 국제금융센터는본자료내용에의거하여행해진투자행위등에대하여일체책임을지지않습니다. 문의 : 혹은 leesw@kcif.or.kr, 홈페이지 : 대은행과자산관리회사들이 23 개기업과체결한출자전환합의금액은 3 천억위안 7

[ 이슈 ] 중국경제의성장둔화와기업부실화등으로과잉부채에대한우려가확산되고있음에도불구하고부채규모는지속적으로증가하는가운데그림자금융에해당하는 자산관리상품 (WMP) 시장이빠른속도로확대 중국정부가한계기업구조조정과디레버리징을추진하는과정에서도성장둔화에대응한 유동성공급확대정책등으로부

[ 이슈 ] 중국경제의성장둔화와기업부실화등으로과잉부채에대한우려가확산되고있음에도불구하고부채규모는지속적으로증가하는가운데그림자금융에해당하는 자산관리상품 (WMP) 시장이빠른속도로확대 중국정부가한계기업구조조정과디레버리징을추진하는과정에서도성장둔화에대응한 유동성공급확대정책등으로부 중국자산관리상품 (WMP) * 시장현황및위험요인 Summary 9 June 216 권도현, 윤인구 (375-6148) [ 이슈 ] 중국부채규모가경제성장둔화와기업부실우려에도불구지속적으로증가하는가운데그림자금융에해당하는 WMP 시장이빠른속도로확대 중국의사회총융자는 ʹ15 년중 15.4 조위안 (+12.6%) 증가하였으며, WMP 등을포함한 실질적인신용증가규모는 27.2