Microsoft Word - BGF Retail 4Q16F Preview_K_ F_1

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1 기업 Note BGF 리테일 (2741) 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 1, 원 ( 유지 ) Stock Data KOSPI(12/14) 2,37 주가 (12/14) 88, 시가총액 4,36 발행주식수 ( 백만 ) 2 주최고 / 최저가 ( 원 ) 113,317/76,4 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 12,489 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 42.8/29.9 주요주주 (%) 홍석조외 2 인.8 FIDELITY MANAGEMENT & RESEARCH COMPANY 외 21 인. 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 (%) 2.9 (13.8). 상대주가 (%p) (.3) (17.1) (.6) 12MF PER 추이 ( 배 ) 12MF PER ( 좌 ). Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-1 Jan-16 자료 : WISEfn 컨센서스 BGF 리테일주가 ( 우 ) ( 원 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 4Q16 Preview: 비수기를이기는성장 4Q16 영업이익 472 억원 (+32.8% YoY) 예상 BGF리테일의 4분기실적은시장컨센서스를상회할전망이다. 비수기에도호실적모멘텀이이어지면서편의점업의구조적성장성이다시한번부각될것이다. 영업이익은전년동기대비 32.8% 증가한 472억원으로, VAN수수료영향이사라짐에따라증가율이성수기인 3분기 3.9% 를상회할전망이다. 비수기임에도불구하고 4분기점포수는전년동기대비 1% 늘어날전망으로, 연간기준순증은우리의예상치인 1,4개를소폭넘어설것으로보인다. 간편식및 PB상품의고성장과폐점축소가지속됨에따라영업이익률은전년동기대비 bp 개선될것으로예상한다. 외형성장에더해지는마진개선편의점의 2차성장이계속되고있다. 이제는양질의 PB/ 신선식품개발과점포안정화에따라외형성장이지속되는동시에마진개선이더해질전망이다. BGF리테일의간편식을대표하는백종원한판도시락은올해 CU에서팔린상품들가운데판매량 1위를차지하며신선식품으로서는업계최초로매출액 1위에올라섰다. 이는 1~2인가구확대로늘어나는간편식수요에대응한상품개발의결과이다. 성공적인브랜드구축을바탕으로향후간편식규모가커짐에따라가파른수익성개선을전망한다. 213년 3% 에이르던분기폐점비율은현재 1% 내외로낮아졌다. 217년이후연간점포순증은 1,2개내외로안정화될전망으로출점및폐점비용감소가예상된다. 217 년편의점본연의성장에투자할시점 BGF리테일에대한투자의견매수를유지한다. 목표주가는 11월실시한 1% 무상증자로인해기존 3,원에서 1,원 (12MF PER 34배유지 ) 으로조정되었다. 현재주가는 12MF PER 19.4배로업종내차별화된구조적성장에비추어저평가되어있다. 향후 217~219 년 EPS CAGR은 28% 에이를전망으로, PER multiple 은 217F 19배에서 218F 1배, 219F 11배로낮아진다. 217년에는담배수혜및 VAN수수료영향이사라지면서편의점업의성장성이온전히부각될전망이다. 또한, 홍석조회장이보광보유지분을전량매각함에따라올해초보광이천인수로불거졌던지배구조리스크는해소된것으로판단한다. 이제는편의점본연의이익성장모멘텀에주목할시점이다. 여영상 yeongsang.yeo@truefriend.com 최고운 gowoon@truefriend.com 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 원 ) (%) (x) (x) (x) (%) (%) 214A 3, , A 4, , F, , F, , F 6, , 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준

2 BGF 리테일 ( ) < 표 1> 실적전망 전망 ( 단위 : 점포수, 백만원, 십억원, %) F 연간 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4QF F 217F 218F 편의점점포수 8,61 8,813 9,142 9,49 9,692 1,16 1,9 1,89 8,48 9,49 1,89 12,9 13,29 점포순증 ,1 1,4 1,2 1,2 점포당매출액 ( 백만원 ) 매출액 884 1,11 1,26 1,134 1,92 1,272 1,372 1,298 3,368 4,334,3,748 6,42 증가율 CVS 869 1,94 1,188 1,1 1,67 1,242 1,344 1,2 3,33 4,21 4,9,68 6,439 기타 영업이익 증가율 (34.4) 영업이익률 CVS 기타 (1) () 세전이익 증가율 (1.) 지배주주순이익 증가율 (9.8) 자료 : BGF리테일, 한국투자증권 [ 그림 1] 연간매출액전망 [ 그림 2] 연간영업이익전망 8, 4 6, 3 4, 2 2, F 217F 218F F 217F 218F [ 그림 3] 분기매출액전망 [ 그림 4] 분기영업이익전망 2, 1 1, 8 1, Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q1 3Q1 1Q16 3Q16 1Q17F 3Q17F 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q1 3Q1 1Q16 3Q16 1Q17F 3Q17F 2

3 BGF 리테일 ( ) [ 그림 ] 1~2 인가구비중추이 [ 그림 6] HMR 시장전망 7 (%) 1 인가구 1~2 인가구비중 4, , , 1, F 217F 218F 자료 : 통계청, 한국투자증권 자료 : 통계청, 언론자료, 한국투자증권 < 표 2> CU 인기상품순위 1 델라페컵얼음 213 년 214 년 21 년 216 년 델라페컵얼음 델라페컵얼음 델라페컵얼음 2 빙그레바나나우유빙그레바나나우유참이슬후레쉬 36ml 참이슬후레쉬 36ml 3 참이슬후레쉬 36ml 참이슬후레쉬 36ml 빙그레바나나우유빙그레바나나우유 4 레쓰비마일드레쓰비마일드레쓰비마일드헤이루미네랄워터 ml 제주삼다수 ml 카스캔 3ml 제주삼다수 ml 레쓰비마일드 6 미네랄워터 ml 츄파춥스미네랄워터 ml 7 육개장사발면델라페아메리카노 BIG 델라페컵얼음 제주삼다수 ml BIG 델라페컵얼음 8 델라페아메리카노제주삼다수 ml 카스캔 3ml 카스캔 3ml 9 카스캔 3ml 육개장사발면델라페아메리카노 1 박카스 F PB 커피우유 전주비빔삼각김밥 주 : 1 월 ~11 월판매수량기준 / 볼드체는 PB 상품 / 백종원한판도시락은매출기준 1 위상품자료 : BGF 리테일, 언론자료, 한국투자증권 델라페아메리카노 백종원한판도시락 [ 그림 7] 주요편의점업체판매량 Top 1 중 NB 상품수 [ 그림 8] 편의점업체별판매량 Top 1 중 PB 상품수 8 ( 개 ) 중복 NB 상품개수 평균 NB 상품개수 2 ( 개 ) CU GS2 세븐일레븐미니스톱 주 : 1 월 ~11 월판매수량기준 / CU, GS2, 세븐일레븐, 미니스톱기준자료 : 각사, 언론자료, 한국투자증권 3

4 BGF 리테일 ( ) < 표 3> 216 년편의점인기상품순위 CU GS2 세븐일레븐 미니스톱 1 델라페컵얼음유어스얼음컵세븐카페각얼음컵 2 참이슬후레쉬 36ml 함박웃음맑은샘물 2L 컵얼음참이슬후레쉬 36ml 3 빙그레바나나우유참이슬후레쉬 36ml 참이슬후레쉬 36ml 미니카페핫아메리카노 4 헤이루미네랄워터 ml CAFE2 빙그레바나나우유박카스 F 레쓰비마일드빙그레바나나우유박카스 F 카스캔 3ml 6 제주삼다수 ml 함박웃음맑은샘물 ml 레쓰비마일드빙그레바나나우유 7 BIG 델라페컵얼음박카스 F 제주삼다수 ml 매콤넓적다리 8 카스캔 3ml 제주삼다수 ml 요구르트맛젤리점보닭다리 9 델라페아메리카노참치마요네즈삼각김밥카스캔 3ml 레쓰비마일드 1 백종원한판도시락카스캔 ml 혜리 11 찬도시락카스캔 ml < 표 4> 21 년편의점인기상품순위 CU GS2 세븐일레븐 미니스톱 1 델라페컵얼음아이스컵참이슬후레쉬 36ml 각얼음컵 2 참이슬후레쉬 36ml 함박웃음맑은샘물 2L 컵얼음참이슬후레쉬 36ml 3 빙그레바나나우유참이슬후레쉬 36ml 빙그레바나나우유박카스 F 4 레쓰비마일드박카스 F 박카스 F 카스캔 3ml 제주삼다수 ml 빙그레바나나우유레쓰비마일드매콤점보넓적다리 6 미네랄워터 ml 레쓰비마일드제주삼다수 ml 점보닭다리 7 BIG 델라페컵얼음제주삼다수 ml 처음처럼 36ml 미니카페핫아메리카노 8 카스캔 3ml 함박웃음맑은샘물 ml 츄파춥스빙그레바나나우유 9 델라페아메리카노츄파춥스동원요구르트 6ml 레쓰비마일드 1 전주비빔삼각김밥 PB 야쿠르트그랜드깊은산속옹달샘물 ml 에이스일회용라이터 < 표 > 214 년편의점인기상품순위 CU GS2 세븐일레븐 미니스톱 1 델라페컵얼음아이스컵참이슬후레쉬 36ml 참이슬후레쉬 36ml 2 빙그레바나나우유함박웃음맑은샘물 2L 빙그레바나나우유매콤넓적다리 3 참이슬후레쉬 36ml 참이슬후레쉬 36ml 박카스 F 카스캔 3ml 4 레쓰비마일드빙그레바나나우유레쓰비마일드점보닭다리 카스캔 3ml 박카스 F 제주삼다수 ml 박카스 F 6 츄파춥스레쓰비마일드참이슬클래식 36ml 빙그레바나나우유 7 델라페아메리카노제주삼다수 ml 카스캔 3ml 에이스일회용라이터 8 제주삼다수 ml 카스캔 3ml 동원요구르트 6ml 레쓰비마일드 9 육개장사발면츄파춥스처음처럼 36ml 제주삼다수 ml 1 PB 커피우유함박웃음맑은샘물 ml 전주비빔삼각김밥비타 4

5 BGF 리테일 ( ) [ 그림 9] 분기별출점및폐점수추이 [ 그림 1] 분기별출점및폐점비율추이 6 ( 개 ) 출점 폐점 6 (%) 출점비율 폐점비율 (1) 1 (3) 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q1 3Q1 1Q16 3Q16 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q1 3Q1 1Q16 3Q16 주 : 직전분기말점포수대비비율기준 [ 그림 11] PER 밴드 1, 12, ( 원 ) 3x 2x 9, 2x 6, 3, 1x 1x May-14 Nov-14 May-1 Nov-1 May-16 Nov-16 기업개요국내점포수 1위의편의점프랜차이즈 CU를운영. 199년훼미리마트브랜드로국내편의점사업을시작하였으며, 212 년독자브랜드 CU 로교체이후일본훼미리마트의 BGF리테일지분매각과함께 214년 월상장. 꾸준한신규출점을통해외형성장을이어오고있으며, BGF로지스, BGF푸드등편의점에최적화된사업구조를바탕으로국내편의점시장의성장을주도하고있음.

6 BGF 리테일 ( ) 재무상태표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 21A 216F 217F 218F 유동자산 ,1 1,284 1,28 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 1,338 1,622 1,863 2,144 2,482 유동부채 ,13 매입채무및기타채무 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 8 3 비유동부채 사채 2 장기차입금및금융부채 부채총계 ,79 1,18 지배주주지분 ,61 1,291 자본금 자본잉여금 기타자본 () () () () 이익잉여금 ,167 비지배주주지분 자본총계 ,6 1,297 손익계산서 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214A 21A 216F 217F 218F 매출액 3,368 4,334,3,748 6,42 매출원가 2,69 3,434 4,37 4,632,288 매출총이익 ,116 1,24 판매관리비 영업이익 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 관계기업관련손익 세전계속사업이익 법인세비용 연결당기순이익 지배주주지분순이익 기타포괄이익 (4) 총포괄이익 지배주주지분포괄이익 EBITDA 현금흐름표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 21A 216F 217F 218F 영업활동현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 기타 투자활동현금흐름 (26) (44) (31) (33) (38) 유형자산투자 (68) (93) (11) (12) (12) 유형자산매각 투자자산순증 (169) (331) (48) (62) (4) 무형자산순증 (9) (1) (24) (2) (26) 기타 (12) (7) (129) (129) (176) 재무활동현금흐름 7 27 (62) (61) (61) 자본의증가 차입금의순증 4 (4) (1) 1 배당금지급 (1) (18) (3) (9) (9) 기타 (2) (31) (2) (3) 기타현금흐름 현금의증가 12 (9) 주요투자지표 214A 21A 216F 217F 218F 주당지표 ( 원 ) EPS 2,119 3,12 3,662 4,46,839 BPS 11,9 1,66 18,72 21,421 26,64 DPS 6 1,2 1,2 1,2 1,2 성장성 (%, YoY) 매출증가율 영업이익증가율 순이익증가율 EPS증가율 EBITDA증가율 수익성 (%) 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 배당성향 안정성순차입금 (34) (9) (73) (1,62) (1,283) 차입금 / 자본총계비율 (%) Valuation(X) PER PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 6

7 BGF 리테일 ( ) 투자의견및목표주가변경내역종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 BGF 리테일 (2741) 매수 19, 원 매수 2, 원 매수 21, 원 매수 24, 원 매수 27, 원 매수 3, 원 매수 1, 원 16, 12, 8, 4, Dec-14 Apr-1 Aug-1 Dec-1 Apr-16 Aug-16 Dec-16 Compliance notice 당사는 216 년 12 월 1 일현재 BGF 리테일종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매 수 : 시장지수대비 1%p 이상의주가상승예상 중 립 : 시장지수대비 -1 1%p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 1%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수 중립 비중축소 ( 매도 ) 81.1% 17.6% 1.3% 최근 1년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중 립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 7