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1 + 음식료 / 담배 중국인들입맛변화에따른 한국음식료산업의기회 송우연, 2)69-62 wysong@daishin.com

2 Contents I. 2년산업전망. Inflataion으로인한투자매력도하락 2. 2년곡물가격을상승시키는요소들. 원당, 밀, 옥수수시장전망 II. 2년 F&B key word Globalization&China. 제단계 : 중국제과산업의성장 2. 제2단계 : 중국육류소비의증가. 제단계 : 중국건강식품의가능성 Ⅲ. 2년 Top picks: 오리온, KT&G 2

3 I. 산업전망 - 2 년인플레이션으로인한투자매력도하락

4 Ⅰ. 2 년 F&B 산업전망 : Inflation 으로인한투자매력도하락 한국내수 F&B의양적성장이정체된 9년대이후주로제품판가인상을통해서매출성장, 수익성향상 외환위기로 998년원 / 달러환율이전년대비 4.% 상승했을때를제외하고는가공식품 CPI상승률이 PPI상승률을웃돌아판가인상이비교적자유로움 29년하반기부터정책적이슈로인해가공식품판가인상이자유롭지않아과거 2년동안볼수없었던가공식품 CPI상승률이 PPI 상승률을밑도는이례적인현상이발생 2년상반기 inflation 초기단계로판단, 과거 inflation 초기단계는 PPI상승률이 CPI상승률보다빠르고판가인상이이루어지지않는시기이기때문에마진갭 (CPI-PPI) 하락 2 년음식료원가인상에대한제품판가인상불투명으로투자매력도하락 (%) A-B( 우 ) 가공식품 CPI 상승률 (A) 가공식품 PPI 상승률 (B) (%p) 2 외환위기로원 / 달러환율급등 금융위기로원 / 달러환율급등 자료 : 통계청, 대신증권리서치센터

5 가속화되는국제곡물가상승 원당가격사상최고치갱신해 /lb 돌파 소맥가격 2 년이래최고치인 $/bu 육박 ( 센트 / 파운드 ) Sugar ( 센트 / 부쉘 ) 4 Wheat 월저점대비 62.% 상승 6 월저점대비 2% 상승 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 ( 센트 / 부쉘 ) 옥수수가격 2 년이래최고치인 $.8/bu 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 Corn 월저점대비 9.2% 상승 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 대두가격 29 년 6 월최고치인 $2/bu 과유사한수준 ( 센트 / 부쉘 ) 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 Soybean 월저점대비.4% 상승.. 9

6 2 년곡물가격을상승시키는요소들 2/년세계곡물생산은 2.8억톤, 곡물소비량은 22.4억톤으로생산량보다소비량이더많은상황, 다만기초재고를고려한세계곡물공급량은 26.억톤, 기말재고는 4.억톤으로기말재고율 9.% 세계곡물기말재고율이 2% 이하로하락한것은곡물가격급등이있었던 2/8년이후 년만에처음 세계곡물재고율하락, 글로벌달러약세로인해곡물시장에대한투기세력의매력도증가 최근라니냐현상이심화됨에따라기후의예측불가능성빈발 ( 브라질과인도의가뭄, 러시아와동유럽의가뭄, 이상저온현상등 ) 으로 2/2년의공급량이수요량이상이되지않는다면현재와같은세계곡물재고율 2% 이하로유지되면서곡물가격강세전망 년연속세계곡물공급증가율하락세, 기말재고율 2% 이하 2 년세계곡물재고하락, 생산감소로곡물가상승지속 (%) 총공급증가율 (%) 총소비증가율 기말재고율 ( 우 ) 곡물공급증가율 년연속하락 /2 /4 /6 /8 9/ ( 백만톤 ) 세계곡물재고전망치 6 CRB곡물지수 ( 우 ) 자료 : USDA, 대신증권리서치센터 6 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터

7 원당 (Raw Sugar): 브라질의공급의절대적영향력 브라질세계원당수출비중 2년대초 2% 미만 29년 48% 까지급증해 2,4만톤이상을수출 브라질의원당생산과수출이급격하게늘어난이유는세계에서가장낮은생산비용때문, 세계평균생산비 $/ton보다약 2% 저렴한 $26/ton의생산비용 따라서원당가격은브라질의생산비와연동되고, 따라서헤알 / 달러환율에영향을받음. 원당은달러로거래되므로달러가헤알화에강세면생산비는낮아짐, 그러나최근에는글로벌달러약세추세로생산비가높아지는추세 2/8년세계원당기말재고율은 26.%, 그러나 28/9년.9%, 29/년 6.9% 로하락, 또한최근브라질의가뭄과운송차질에의해원당가격저점이후약 4% 상승 세계 위원당생산국브라질 원당생산브라질쏠림현상으로가격급등락빈번 (mil MT) 64 Sugar cane production Brazil India China Thailand Pakistan Mexico Colombia (%) 총공급증가율 (%) 4 총소비증가율기말재고율 ( 우 ) / /8 8/9 9/ 자료 : FAO, 대신증권리서치센터 자료 : USDA, 대신증권리서치센터

8 밀 (Wheat): 러시아곡물수출제한, 가격급등 2/년세계밀생산은 6.4억톤, 밀소비량은 6.억톤으로생산량보다소비량이더많은상황, 다만기초재고를고려한세계곡물공급량은 8.4억톤으로기말재고는.억톤, 기말재고율 2.9% 세계 4위밀수출국인러시아의가뭄과산불 8월러시아곡물수출금지, 세계밀재고량 8월에만 2% 감소, 가격 % 급등 옥수수, 대두, 원당에비해생산국쏠림현상이덜함, 그러나중국과인도와같은신흥시장에서의수요량이급증하면서이들국가가향후밀의순수입국이될것이란전망으로가격상승을부추김 세계 위밀생산국중국 2/ 년세계밀재고량전년대비 4.%p 감소 (mil MT) Wheat production 68 China India United States of America Russia Canada France Pakistan (%) 총공급증가율 (%) 총소비증가율 2 4 기말재고율 ( 우 ) /2 2/ /4 4/ /6 6/ /8 8/9 9/ / 2 2 자료 : FAO, 대신증권리서치센터 자료 : USDA, 대신증권리서치센터 8

9 옥수수 (Corn): 경기회복에따른사료수요증가 2/년세계옥수수생산은 8.2억톤, 옥수수소비량은 8.4억톤으로생산량보다소비량이더많은상황, 다만기초재고를고려한세계곡물공급량은 9.억톤으로기말재고는.억톤, 기말재고율.4% 옥수수는대표적인사료작물, 그러나미국이바이오에탄올을정책적으로육성함에따라에너지작물로의수요증가 세계제2의옥수수생산국가이자그동안옥수수를식량자원으로자급정책을유지하던중국이 29년부터 백만톤규모의옥수수를수입하기시작 중국은옥수수수요의 % 를사료용으로사용, 즉이는중국육류소비의가속화로인해향후옥수수수요급증을예고 세계 위옥수수생산지미국 세계옥수수기말재고율 28/9 년이후 2 년연속하락 (mil MT) United States Corn production China EU Brazil Mexico Argentina (%) 총공급증가율 (%) 총소비증가율 2 기말재고율 ( 우 ) /2 2/ /4 4/ /6 6/ /8 8/9 9/ / 자료 : FAO, 대신증권리서치센터 자료 : USDA, 대신증권리서치센터 9

10 II. 이슈분석 - 2 년 F&B key word Globalization&China

11 Ⅱ.2 년 F&B key word Globalization, 긎그중 China 의변화주목 98 년대제과산업 99 년대육류소비 2 년대건강식품 2 년대글로벌화 한국 F&B 변화 인당 GDP 천달러까지제과산업고성장 인당 GDP 만달러까지육류소비고성장 인당 GDP 만달러이후건강에대한관심증대 오리온,CJ 제일제당,KT&G 중국 F&B 변화 st tier 도시제과 베이징, 상하이, 광저우제 군도시진입, 성장 도시육류소비 도시곡물소비, 육류소비 건강식품산업등장 건강에대한관심증대 Category 다양화 농촌육류소비 파이중심에서스낵, 비스킷, 껌으로카테고리확장 농촌육류소비본격적으로성장 2 nd tier 도시제과 사료첨가제 하얼빈, 쓰촨과같은제 2 군도시진출 사료인옥수수에필수아미노산을합산한사료증가

12 제 단계 : 인당 GDP, 달러까지제과산업고성장 한국제과기업 사매출 8년 인당국민소득이 $2,을넘어서면서 % 이상의고성장시현 988년올림픽을전후로 인당국민소득 2% 이상성장하면서제과매출도 99년 % 까지성장하는모습을보임 인당 GDP $,인 2년까지제과매출액성장, 그러나 인당 GDP $,이후에는연매출성장률 % 이하로하락하면서성숙기로진입 2년대이후에는 -%~8% 의성장세를시현하면서달러기준 인당 GDP 상승률을하회하는양상을시현 98 년대국내제과산업성장기, 9 년대이후성장성하락 한국 인당소득 $, 넘어서자제과성장률 % 이하로하락 ( 십억원 ) 롯데제과 + 오리온 + 크라운제과매출합 (% yoy) 2, 증가율 ( 우 ) ( 천달러 ) 한국 인당국민총소득 (% yoy) 2 증가율 ( 우 ) 4 2, 2 2 2, 2, 인당국민소득 $, 자료 : Dataguide, 대신증권리서치센터 2 자료 : 한국은행, 대신증권리서치센터 주 : 인당국민소득은달러명목금액기준

13 중국 인당 GDP $,2 로한국의 98 년대해당 중국의 인당평균 GDP는현재 $,2로한국의 98년의 $,4과유사한수준 중국 st tier 도시 ( 베이징, 상하이, 텐진 ) 의 29년 인당 GDP는이미한국의 94년에해당하는 $9,2과유사한수준 그러나중국 2 nd tier 도시의 인당 GDP는 $2,~$,로한국의 984~986년에해당하며향후 인당 GDP가 $,에이르는 ~9년동안제과시장의고성장이기대됨 rd tier 도시까지감안하면내륙진출로인한지속적인성장트렌드 년이상지속전망 중국제과시장성장의수혜주 : 오리온 중국 인당 GDP $,2 로제과산업이성장하는단계 중국 ST tier 도시의 인당 GDP $6, 이상으로성장 ($) 중국 인당 GDP (%), 증가율 ( 우 ) ($) 2, 상하이베이징톈진광둥 $,6, 2, 2 2, 8, $, $9,6 2,,, , 4, 2, $6,26 자료 : 통계청, 대신증권리서치센터 자료 :WIND, 대신증권리서치센터 주 : 인당국민소득은달러명목금액기준

14 2 년오리온중국매출 4.8%, 영업이익 4.% 성장전망 2년중국매출액,억원 (+4.8%), 영업이익 82억원 (+4.%, OPM.%), 당기순이익 68억원 (+6.%, NPM 8.%) 전망, 이익률향상으로매출성장보다이익성장이더높은단계진입 중국제품라인 29년말기준 2개에서 2년말기준 44개로 2개증가, 2년말기준 2개로증가예상 라인증설이가능한상하이 (2년말 2개 2년말 개예상 ), 광저우 (2년말 개 2년말 9개예상 ) 를중심으로매출성장 2년상하이.%, 광저우 2.6%, 베이징스낵 4.4% 성장으로베이징 full capa를상쇄할것 2 년이후상하이, 광저우공장을중심으로한매출성장 중국의이익성장세본격화 ( 억원 ) 베이징 상하이 (%) 6, 베이징스낵 광저우 4, 중국매출성장률 ( 우 ) 8 2, 6, 4 8, 2 6, 4, 2, F F 2F F 4F ( 억원 ) 2, 중국 Pan Orion 영업이익중국 Pan Orion 영업이익률 ( 우 ) (%) 6 4 2, 2, 8, F F 2F F 4F 자료 : 대신증권리서치센터 4 자료 : 대신증권리서치센터

상해, 광저우라인증설, 2 nd tier 도시진출구체화 오리온의중국진출순서 ) 베이징, 2) 상하이, ) 광저우와같이해안대도시를남진하는모습 기존베이징중심의매출이중국매출이본격화되던 2년부터상하이의비중증가, 2년부터는광저우의비중증가전망 2년은광저우진출이었다면 2년이후는 2 nd tier 도시진출및내륙진출계획이본격화될전망, 제과의고속성장기인 인당 GDP $,

15 상해, 광저우라인증설, 2 nd tier 도시진출구체화 오리온의중국진출순서 ) 베이징, 2) 상하이, ) 광저우와같이해안대도시를남진하는모습 기존베이징중심의매출이중국매출이본격화되던 2년부터상하이의비중증가, 2년부터는광저우의비중증가전망 2년은광저우진출이었다면 2년이후는 2 nd tier 도시진출및내륙진출계획이본격화될전망, 제과의고속성장기인 인당 GDP $, 이하지역은대부분내륙지역에위치 2년이후헤이룽장성 ( 흑룡강성 ) 하얼빈 ( 베이징공장의현재 full capa인점해소, 베이징이북지역판매 ) 과쓰촨성 ( 사천성 ) 으로공장 ( 향후쓰촨성을내륙의물류거점지역으로육성하려는중국측의계획 ) 을확장할예정 중국 2 nd tier & rd tier 도시의 인당 GDP 오리온매출성장의중심베이징 상하이 광저우 내륙 장쑤저장광둥내몽골산둥푸젠지린허베이충칭후베이헤이룽장산시산시허난후난신장칭하이하이난쓰촨장시안후이티베트윈난간수구이저우, 2,, 4,, 6,, ($) 자료 : WIND, 대신증권리서치센터 자료 : 대신증권리서치센터

16 제 2 단계 : 인당 GDP 만달러까지육류소비증가 한국의 인당육류소비증가율은연평균 년대 8.%, 8년대.8%, 9년대 4.8% 의고성장세 그러나 9년대후반외환위기와 2년대초반신용카드위기로 2년대의육류소비량은연평균 2.% 에그침 2년대소득증가에도불구하고웰빙열풍으로인해육류소비증가추세가낮아지는경향을보임 현재중국도시와농촌의 인당연간육류소비는각각 4.kg, 24.kg로 8년대비각각 8.%, 8.2% 성장 인당 GDP $, 까지육류소비고성장 중국도시 인당육류소비 (kg) 4 한국 인당육류소비량증가율 ( 우 ) (%) (kg) 도시 인당육류소비 농촌 인당육류소비 자료 : 농촌경제연구원, 대신증권리서치센터 자료 :WIND, 대신증권리서치센터 6

17 중국의식량증산추세는직접소비용 사료용곡물로전환 중국은식량의절대적부족상황을해결하기위해주요식량작물인쌀과밀의정책적증산과자급정책을유지 그러나소비수준이높아지면서 인당직접소비하는곡물은감소하고육류소비증가로인해사료용곡물이전체곡물생산량에서비중이증가하는모습을보임 한정된면적에서의쌀, 밀, 옥수수, 대두를모두자급하기는어렵다고판단한중국정부는 2년대 WTO가입과동시에대두수입을자유화함 중국의식량생산비중변화, 옥수수점유율확대주목 중국사료작물수요지속적증가 (%) 중국곡물생산량 ( 우 ) Rice ( 백만톤 ) Wheat Corn 4 Others ( 백만톤 ) 중국사료용곡물수요중국사료용곡물비중 ( 우 ) (%) 자료 : WIND, 대신증권리서치센터 자료 : 농촌경제연구소, 대신증권리서치센터

18 사료용옥수수증대는사료첨가제수요의증가를의미 옥수수를사료용으로사용하기위해서는아미노산첨가제가반드시필요 천연아미노산공급사료인대두박은옥수수 9% 와라이신 % 의조합으로대체가능 과거 년동안대두박, 옥수수 + 라이신의가격스프레드는 2년 분기를제외하고는평균 $8/kg의스프레드를보임 29년 분기대두박의가격이상승하면서라이신가격이 29년 2분기톤당 $,2에서 2년 분기 $,82으로급등 과거중국의식량작물이옥수수였던점을감안하면최근 인당곡물소비량이감소하면서옥수수를점차사료용으로대체시킬가능성이크게대두되고있음. 이는향후중국을중심으로한라이신수요가빠르게증가할수있음을의미 중국도시육류소비와라이신가격추이 천연아미노산공급사료가격 : 대두박 > 옥수수 + 라이신 (kg) 중국도시 인당육류소비 라이신가격 ( 우 ) ($/ton) 2,2 2,,8,6,4,2, F ($) A-B( 우 ) ($) 대두박kg 가격 (A) 4 옥수수9kg+ 라이신kg가격 (B) 자료 : 농촌경제연구소, 대신증권리서치센터 자료 : Datastream, 대신증권리서치센터 8

19 CJ 제일제당 : 사료첨가제 라이신 의 Global Top Player 2년기준세계라이신수요량은,44천톤, 금액으로는 2.억달러 (2조94억원), CJ제일제당의라이신세계시장점유율은 2% 로중국 GBT 26%, 일본 Ajinomoto 22% 와유사한세계탑수준 세계라이신수요는연평균 9.% 성장하는데중국의라이신수요는연평균 6% 성장 CJ제일제당의 2년라이신매출은 6,48억원으로 2년,9억원대비 2.6% 성장, 2년매출은,억원으로 2년대비.8% 성장전망 ( 라이신가격 $2,66/ton, 원 / 달러환율,원으로가정 ) CJ제일제당의 2년라이신 CAPA 만톤계획, 당사추정치 만톤시라이신매출액은 조 2천억원에달할전망 중국라이신수요는연평균 6% 성장 CJ 제일제당라이신 CAPA 와매출전망 ( 천톤 ),2, 중국라이신수요중국이외라이신수요세계라이신시장 ( 금액기준, 우 ) 세계라이신수요 CAGR 9.% ( 억원 ),, ( 천톤 ) CJ제일제당라이신 CAPA CJ제일제당라이신매출 ( 우 ) ( 억원 ) 6 4, 2, 중국라이신수요 CAGR 6% 2, 2,,, 4 2, 8, 6, 4, 2 2% 2% 26% 2% 29% % %, 2, F F 9 F F 2F F 4F 자료 : CJ 제일제당, 대신증권리서치센터 자료 : 농촌경제연구소, 대신증권리서치센터 9

20 CJ 제일제당 : 식품첨가제 핵산 의 Global No. 9년말기준핵산 CAPA는총 9,톤 ( 인도네시아 6,톤, 요성,톤 ), 현재요성에 4,톤규모의핵산을생산할수있는공장증설해 2년말기준핵산 CAPA는총,톤 ( 인도네시아 6,톤, 요성,톤 ) 으로증가 2년까지핵산시장점유율 4% 로높일예정 ( 핵산 MS 2년 4%, 2년 4% 전망 ) 다만 2년에는핵산가격이 $6/kg로하락하겠으나 CJ제일제당은 CAPA 증설로인해오히려매출은 2.% 증가한 2,466억원전망 세계핵산수요연 9% 성장, 2 년은가격하락으로시장축소 CJ 제일제당핵산 CAPA 와매출전망 ( 천톤 ) 세계핵산수요 ( 억원 ) 세계핵산시장 ( 금액기준, 우 ), $9/kg $6/kg $9/kg $4/kg 6, 2, 2 4,, 2,, F F ( 천톤 ) CJ제일제당핵산 CAPA CJ제일제당핵산매출 ( 우 ) ( 억원 ) F F 2F F 4F,, 2, 2,,, 자료 : 대신증권리서치센터 자료 : 농촌경제연구소, 대신증권리서치센터 2

21 CJ 제일제당 : 2 년해외바이오 사영업이익국내의 82% 수준 2년해외바이오매출은 조,86억원 (+29.4%), 영업이익 2,68억원 (+2.%, OPM.%) 라이신가격 2년톤당평균 $,9 2년 $ 2,66으로상승, CAPA 만톤 4만톤으로증가전망 핵산가격 2년 kg당평균 $9 $6으로하락, 그러나 CAPA 9,톤 4,톤으로증가 2년하반기연간매출,6억원규모 (CAPA,톤 ) 의트립토판생산계획중, 2년하반기,억원의매출기대 2년해외바이오매출은국내매출의 2.% 수준으로성장, 영업이익은국내영업이익의 82.2% 수준으로성장 2 년해외바이오매출국내매출의 2.% 2 년해외바이오영업이익국내영업이익의 82.2% 육박 ( 억원 ) 8, 해외바이오매출 국내매출 ( 억원 ), 해외바이오영업이익 국내영업이익, 6, 6,, 4,, 2,,,49 4, 44,9 42,9 9, 8,8 4,949 24,99 26,4 28, 2,84,44,96,4 8,,2,86 8,864 2,42 2, F F 2F F 4F, 4,, 2,, -,,29 2,69 2,8 2,68 2, 2,69 2,66 2, 2,89 2,66,8,92,9 2,2,6, F F 2F F 4F 자료 : CJ 제일제당, 대신증권리서치센터 자료 :CJ 제일제당, 대신증권리서치센터 2

22 제 단계 : 건강식품사업성장, 특히면역력강화제품주목 중국건강식품판매액은 2년 6억위안 (2.4조원) 에서 2년 SARS의영향으로 억위안 (4.조원) 으로 년만에 2배로성장, 이후 26년 억위안 (6.조원) 으로성장하고 2년에는 억위안 (8.조원) 규모 중국소득수준의향상과건강에대한의식확대로중국도시인구의 69% 가건강식품을복용 건강식품중 면역력강화 제품의시장점유율이 % 로 위 건강식품판매는약국 8.%, 병원 % 로우리나라의소매점, 프랜차이즈중심의유통구조와는달리건강식품유통초기단계의모습을띄고있음 중국건강식품시장 2 년 24 조원으로 년전대비 2 배성장 중국건강식품시장 SARS 이후 면역력강화 제품시장중심 ( 억위안 ) 2, 위안화기준원화기준 ( 우 ) ( 조원 ). 4 2,,, 기타 8% 조 6 억원 조원 면역력강화 % , 2,2. 6 8년대 99 6 F 2F 6. 피로회복제 % 2 조원 2 조 천억원 콜레스테롤조절 4% 자료 : KOTRA, 대신증권리서치센터 자료 : KOTRA, 대신증권리서치센터 22

KT&G: 22 년중국의홍삼시대본격개막기대 2년대이전까지만해도중국은홍콩을거쳐연 4천만달러의한국홍삼을수입, 그러나 2년부터이를밀수품으로간주하고금지, 2년 2월한국의수입금지조치해제요청에따라 2년임시수입허가를냈으나 28년 8월부터는이마저도금지, 그러나 24년 월한국산홍삼을수입가능품목으로선정하면서시장개방 2년 월상하이이마트차오바오점에정관장 호점입점, 2년

23 KT&G: 22 년중국의홍삼시대본격개막기대 2년대이전까지만해도중국은홍콩을거쳐연 4천만달러의한국홍삼을수입, 그러나 2년부터이를밀수품으로간주하고금지, 2년 2월한국의수입금지조치해제요청에따라 2년임시수입허가를냈으나 28년 8월부터는이마저도금지, 그러나 24년 월한국산홍삼을수입가능품목으로선정하면서시장개방 2년 월상하이이마트차오바오점에정관장 호점입점, 2년 월상하이중심가푸싱둥루에중국 호프랜차이즈형식직영점개점, 2년까지중국직영점 6개를포함해점포수를 2개로늘릴계획, 중국인삼공사매출 억천만달러, 홍콩과대만을포함해서는매출 억달러계획 22년중국에현지공장을세워직접생산및판매하는체제를구축, 2년은이를위한준비단계 2 년 월상하이에중국 호직영점오픈 22 년이후 KT&G 의중화권홍삼매출급증전망 ( 억원 ) 2, 한국인삼공사매출 해외매출 22,84 2, CAGR 2.9% 성장전망,, 6,42,46 8,489 9,922, F F F, 자료 : 연합뉴스, 대신증권리서치센터 자료 : KT&G, 대신증권리서치센터 2

24 Top pick : 오리온, 진정한글로벌제과기업 목표주가 만원, 2년온미디어매각차익을제외하면 2년 EPS 49.6% 상승전망 국내매출,9억원 (+9.%), 영업이익 64억원 (+6.%, OPM 9.%) 로 Top line 성장지속 해외매출 8,8억원 (+28.%), 영업이익 922억원 (+9.%, OPM.%) 로국내부문앞설전망 중국 Pan Orion 매출,억원 (+28.9%), 영업이익 82억원 (+4.%, OPM.%) 로오리온의성장을견인 중국 Pan Orion 가치 2년 조894억원, 2년 조,99억원, 22년 2조8,849억원추정 2 년해외제과매출국내의.2 배수준 2 년해외제과영업이익국내의.26 배수준 ( 억원 ) 국내제과매출 (A) (%) 6, 해외제과매출 (B) B/A( 우 ) 2 4, 8 6 2, 4, 2 8, 6, 4, 2, F F 2F F ( 억원 ) 국내제과영업이익 (%),8 해외제과영업이익 B/A( 우 ) 2,6,4 2,2, F F 2F F 자료 : 대신증권리서치센터 자료 : 대신증권리서치센터 24

25 Top pick 2: KT&G, 담배수출회복과비용하락으로턴어라운드 목표주가 8,원, 2년셀트리온, 용산부지매각차익제외하면 2년연결기준 EPS 8.8% 상승전망 2년연결매출 조6,248억원 (+4.6%), 영업이익 조2,49억원 (+4.%) 전망 2년 KT&G 개별매출 2조4,846억원 (+.4%), 사업관련영업이익 9,9억원 (+6.%) 2년국내담배시장 % 축소, KT&G 시장점유율 2.8%p 하락이 2년기저효과가될전망, 수출매출이.4% 증가하면서국내담배매출부진을상쇄할전망 2년투입잎담배가하락으로매출원가율하락, 2년구조조정으로판관비하락해본격영업이익개선기진입 2 년해외제과매출국내의.2 배수준 2 년해외제과영업이익국내의.26 배수준 ( 조원 ) 수출매출 (%). 국내매출 4 수출비중 ( 우 ) ( 억원 ) KT&G 사업관련영업이익 (%) 4, 매출원가율 ( 우 ) 6 2,, 8, 6, 4, 2, F 2F 4F F 2F 4F 2 자료 : 대신증권리서치센터 자료 : 대신증권리서치센터 2

[ 표 : 주요지표 ] [ 표 2] 소재식품수익성전망 제당 제분 E E E E E E 곡물가 (USD)

[ 표 : 주요지표 ] [ 표 2] 소재식품수익성전망 제당 제분 E E E E E E 곡물가 (USD) 음식료업 USDA 1 월수급전망과주요지표동향 214. 1. 14 Analyst 송광수 (639-2622) / RA 박지은 (639-451) Monthly USDA 수급전망 : 소맥재고전월대비감소. 소맥을제외한주요곡물변화미미 - 전월대비재고전망옥수수 +.4%, 소맥 -1.9%, 대두 +.6% - 전년대비재고전망옥수수 +13.2%, 소맥 +3.2%, 대두 +35.4%