LG 이노텍 (117) < 표 1> LG이노텍의사업부별분기실적추이및전망 ( 수정후 ) ( 단위 : 십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F F 215F 매출액 1,551 1,521 1,595 1,54

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1 기업 Note LG 이노텍 (117) 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 17, 원 ( 상향 ) Stock Data KOSPI(6/1) 2,12 주가 (6/1) 134, 시가총액 ( 십억원 ) 3,84 발행주식수 ( 백만 ) 주최고 / 최저가 ( 원 ) 134,/75, 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 13,15 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 58./8.8 주요주주 (%) LG전자외 3인 42. 국민연금공단 9.7 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 상대주가 (%p) MF PER 추이 ( 배 ) 12MF PER ( 좌 ). Jul-9 Jul-1 Jul-11 Jul-12 Jul-13 자료 : WISEfn 컨센서스 LG 이노텍주가 ( 우 ) 이승혁 kevin.lee@truefriend.com 최재훈 jaehoon.choi@truefriend.com ( 천원 ) Q14 Preview: 우리는원화강세가무섭지않다 목표주가를 17, 원으로상향조정, 투자의견매수를유지 LG 이노텍에대한목표주가를 17, 원으로 13% 상향조정하며, 투자의견매수를유지한다. 작년 12 월부터시작된가파른주가상승에도불구하고동사에대한투자의견을매수로유지 하는요인은 1) 원화강세에도불구하고시장컨센서스와당사예상치를상회하는 2 분기실적 이전망되며, 2) 전기차업체인 T 사로카메라모듈납품이개시되는등자동차용부품에서새 로운성장스토리를만들고있으며, 3) 휴대폰용부품의수율개선과점유율상승등근본적 인경쟁력이상승하고있기때문이다. 목표주가는글로벌 LED 업체들의 214 년평균 PER 에서 2% 할인 (LED 부문이영업적자인점을반영 ) 한 18 배를적용하여산출했다. 원화강세에도불구 2 분기영업이익은오히려예상치를상회하는 82 억원으로전망 2 분기매출액은전분기대비 5% 증가한 1.53 조원, 영업이익은 27% 증가한 82 억원으로전 망된다. 2 분기원달러예상환율을 1,25 원으로하향조정했음에도불구 2 분기예상영업이익 을기존대비 7% 상향조정하는데, 1) LED 영업적자가예상보다소폭더축소될전망이고, 2) 카메라모듈과터치윈도우의수율이예상보다더욱개선될전망이며, 3) TV 용부품인파워, 튜너, 포토마스크등이예상보다우호적인전방산업의영향을받을전망이기때문이다. 자동차용부품에서새로운성장스토리를만들고있는중동사의또다른투자포인트는자동차용부품의새로운성장스토리로판단된다. 기존에는자 동차에장착되는모터에국한되었지만이제는카메라모듈, 무선네트워크부품, 센서등으로 응용영역이확대되고있다. 213 년말기준으로자동차용부품의수주잔고가 3.3 조에이르렀 고, 올해도 1 조원의추가수주가예상된다. 특히전기차업체인 T 사로카메라모듈납품계약이 성사된점은동사의앞선경쟁력을증명한것으로판단된다. 부품의수율개선과점유율상승등근본적경쟁력이개선된점이중요글로벌스마트폰의범용화가진행중이고부품업체들의가격경쟁이더욱심화되고있는국면 을감안하면동사의휴대폰용부품의 Top Line 증가는쉽지않은것이현실이다. 하지만카 메라모듈, Package, 터치윈도우등의휴대폰부품에서수율개선과점유율상승이두드러지 게나타나고있는점이중요한포인트로판단된다. 원화강세에도불구하고 214 년연간예 상영업이익을 7% 상향조정한 3,65 억원으로전망한다. 한편주가는지속적으로상승하여 1 일종가기준으로 PER 이 14 배수준에이르렀다. 추가적인주가상승을위해서는 LED 부문 의실적개선이계획대로진행되어야하는데, 2 분기부터는조명용비중과하이파워용비중의 상승을통한기술력상승으로 LED 부문의영업적자축소는순조롭게진행될전망이다. 매출액영업이익순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 )) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) (%) 212A 5, (25) (1,237). 549 NM (1.9). 213A 6, F 6, ,735 1, F 7, , F 8, , 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준

2 LG 이노텍 (117) < 표 1> LG이노텍의사업부별분기실적추이및전망 ( 수정후 ) ( 단위 : 십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F F 215F 매출액 1,551 1,521 1,595 1,544 1,459 1,546 1,974 1,914 4,886 6,211 6,893 7,619 LED ,13 1,196 1,356 카메라모듈 ,662 2,523 2,892 3,264 기판 소재 ,128 1,198 Display/Network 차량부품 영업이익 LED (56) (34) (32) (42) (29) (23) (2) (15) (154) (165) (88) (47) 카메라모듈 기판 소재 Display/Network 차량부품 영업이익률 LED (21.9) (1.8) (11.2) (17.4) (11.) (8.) (6.) (5.) (15.5) (15.) (7.4) (3.5) 카메라모듈 기판 소재 Display/Network 차량부품 < 표 2> LG이노텍의사업부별분기실적추이및전망 ( 수정전 ) ( 단위 : 십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F F 215F 매출액 1,551 1,521 1,595 1,544 1,459 1,529 1,978 1,929 4,886 6,211 6,895 7,534 LED ,13 1,154 1,38 카메라모듈 ,662 2,523 2,922 3,271 기판 소재 ,124 1,217 Display/Network 차량부품 영업이익 LED (56) (34) (32) (42) (29) (25) (2) (17) (154) (165) (91) (46) 카메라모듈 기판 소재 Display/Network 차량부품 영업이익률 LED (21.9) (1.8) (11.2) (17.4) (11.) (9.) (6.) (6.) (15.5) (15.) (7.9) (3.5) 카메라모듈 기판 소재 Display/Network 차량부품 < 표 3> LG이노텍수익예상변경 ( 단위 : 십억원, %, %p) 변경전 변경후 변경률 2Q14F 214F 2Q14F 214F 2Q14F 214F 매출액 1,529 6,895 1,546 6, (.) 영업이익 영업이익률 자료 : 한국투자증권 2

3 LG 이노텍 (117) [ 그림 1] LED 부문가동률 [ 그림 2] LED 부문의분기별영업적자추이및전망 ( 십억원 ) 8% 7% 6% 65% (1) 5% (2) 4% (3) 3% 2% (4) 1% (5) % 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 (6) 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14F [ 그림 3] 애플의아이폰출하대수추이및전망 [ 그림 4] LG 이노텍 Package 매출액과영업이익률추이및전망 ( 백만대 ) ( 십억원 ) Package 매출액영업이익률 ( 우 ) 6 1 4% 5 8 2% 4 6 % (2%) (4%) (6%) 1 2 (8%) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14F (1%) 자료 : SA, 한국투자증권 [ 그림 5] PER 밴드차트 [ 그림 6] PBR 밴드차트 2, ( 원 ) 16x 2, ( 원 ) 2.6x 2.1x 14x 15, 12x 15, 1.6x 1x 1, 8x 1, 1.1x 5, 5,.6x Jul-8 Jul-9 Jul-1 Jul-11 Jul-12 Jul-13 Jul-8 Jul-9 Jul-1 Jul-11 Jul-12 Jul-13 자료 : Datastream, 한국투자증권 자료 : Datastream, 한국투자증권 3

4 LG 이노텍 (117) < 표 4> 글로벌 LED 업체들비교 ( 단위 : 달러, 백만달러, %, 배 ) LG 이노텍서울반도체도요타고세이 Epistar Everlight Cree Rubicon Philips Veeco Sanan 주가 시가총액 2,888 2,14 2,583 2, , ,892 1,312 5,818 매출액 213A 6,87 1,11 6, , , , F 6,458 1,143 6, , , , F 7,81 1,341 7,168 1,45 1,67 1, , ,178 영업이익 213A (34) 1,991 (68) F (33) 2,77 (21) 1, F () 2, ,37 EBITDA 213A (22) 3,34 (5) 1,61 214F (15) 3,172 (1) 2, F , ,139 순이익 213A (3) 1,169 (42) 1,36 214F (33) 1,359 (9) 1, F () 1, ,1 EPS 213A (1) (1) 1 (1) 1 214F (1) 1 () 1 215F () BPS 213A F F 순차입금 213A 1, (216) (1,24) (35) 1,426 (49) 3,413 (-net cash) 214F 1, (375) (41) 12 (998) (54) 1,353 (357) 3, F 1,334 6 (56) (19) (12) (921) (53) 933 (445) 3,588 P/E ( 배 ) 213A (5.7) 18.5 (3.1) F (6.1) 15.8 (169.7) F (13.9) P/B ( 배 ) 213A F F EV/EBITDA ( 배 ) 213A (7.7) 7.2 (16.5) F (9.8) 7.6 (937.6) F ROE (%) 213A (14.4) 1.5 (5.3) F (16.7) 12.1 (1.7) F ROA (%) 213A (13.5) 4.2 (4.5) F (16.5) 5.2 (1.7) F Div yield (%) 213A 주 : 6 월 9 일종가기준자료 : Bloomberg 214F F 기업개요및용어해설 LG이노텍 (117) 은 LG그룹의휴대폰, PC, TV, 네트워크제품및자동차용전자부품전문기업으로최대주주는 LG전자 ( 지분율 42.%) 이다. 주요사업부는총 4개이며, 광학솔루션, LED, 기판소재 ( 휴대폰기판, 패키지, 터치패널, Tape Substrate, Lead Frame), 전장부품 ( 파워, 튜너, 모터, 자동차용부품 ) 등이다. LED : Light-emitting diode 터치패널 : 사용자가스크린을보면서위치를지정할수있는대화형그래픽입력장치의일종 BLU : Back Light Unit HDI: High Density Interconnects 의약자로회로기판의일종으로여러개의층이연결된고부가제품 4

5 LG 이노텍 (117) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 유동자산 2,73 2,7 2,91 3,277 3,587 현금성자산 매출채권및기타채권 1,147 1,166 1,551 1,752 1,863 재고자산 비유동자산 2,813 2,574 2,461 2,48 2,377 투자자산 유형자산 2,375 2,15 1,945 1,868 1,83 무형자산 자산총계 4,886 4,581 5,37 5,685 5,964 유동부채 2,9 1,629 1,972 2,57 1,977 매입채무및기타채무 1, ,172 1,295 1,377 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 1,69 1,635 1,547 1,459 1,468 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 3,618 3,264 3,519 3,517 3,445 지배주주지분 1,268 1,317 1,851 2,169 2,519 자본금 자본잉여금 ,155 1,155 1,155 기타자본 () () () () () 이익잉여금 ,227 비지배주주지분 자본총계 1,268 1,317 1,851 2,169 2,519 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 매출액 5,316 6,212 6,893 7,619 8,98 매출원가 4,754 5,522 5,875 6,575 6,952 매출총이익 ,18 1,44 1,146 판매관리비 영업이익 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 (2) (3) 8 관계기업관련손익 세전계속사업이익 (18) 법인세비용 연결당기순이익 (25) 지배주주지분순이익 (25) 기타포괄이익 (33) 총포괄이익 (58) 지배주주지분포괄이익 (58) EBITDA 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 영업활동현금흐름 당기순이익 (25) 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 (13) (172) (466) (163) (12) 기타 투자활동현금흐름 (383) (45) (451) (369) (41) 유형자산투자 (35) (383) (35) (35) (35) 유형자산매각 투자자산순증 무형자산순증 (38) (45) (46) (51) (44) 기타 (37) 2 (8) 7 (33) 재무활동현금흐름 (79) (15) (218) 자본의증가 3 차입금의순증 (79) 16 (2) (15) (218) 배당금지급 기타 기타현금흐름 (2) () 현금의증가 (83) 주요투자지표 212A 213A 214F 215F 216F 주당지표 ( 원 ) EPS (1,237) 771 9,735 13,335 14,783 BPS 62,892 65,33 91,796 17, ,95 DPS 성장성 (%, YoY) 매출증가율 영업이익증가율 순이익증가율.. 1, EPS증가율.. 1, EBITDA증가율 (3.6) 5.9 수익성 (%) 영업이익률 순이익률 (.5) EBITDA Margin ROA (.5) ROE (1.9) 배당수익률..... 배당성향..... 안정성순차입금 ( 십억원 ) 1,89 1,758 1,541 1,35 1,2 차입금 / 자본총계비율 (%) Valuation(X) PER NM PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 5

6 LG 이노텍 (117) 투자의견및목표주가변경내역종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 LG 이노텍 (117) 매수 11, 원 매수 95, 원 중립 매수 11, 원 중립 매수 15, 원 매수 17, 원 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, Jun-12 Oct-12 Feb-13 Jun-13 Oct-13 Feb-14 Jun-14 Compliance notice 당사는 214 년 6 월 11 일현재 LG 이노텍종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 당사는 LG이노텍발행주식을기초자산으로하는 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW에대한유동성공급자 (LP) 입니다. 기업투자의견은향후 12개월간현주가대비주가등락기준임 매수 : 현주가대비 15% 이상의주가상승예상 중립 : 현주가대비 % 의주가등락예상 비중축소 : 현주가대비 15% 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 업종투자의견은향후 12개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 6