Just 1 Minute! 김정은지도상변화 : 경제건설총력달성위해미국과의협상지속할것 단계정권승계시기, 권력구축 2 단계리더십확보시기 3 단계독자노선추진시기 4 단계핵무력완성단계시기 5 단계경제건설총력집중시기 헌법에북한을핵

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1 Daily KOSPI 2, (-0.07%) 3490호 / 2018년 8월 31일 ( 금 ) Top down 한정판 다시돌기시작한종전시계 2 [ 김윤서 ] KOSDAQ (+0.16%) KOSPI200 선물 (+0.10%) 원 / 달러환율 1, (-1.60 원 ) 국고 3 년금리 (+0.025%) 포트폴리오국내주식포트폴리오 : 한미반도체, 엘앤에프, 삼화콘덴서, POSCO, 삼성전자해외주식포트폴리오국내외 ETF 포트폴리오 Bottom up 기업분석 바이로메드 (084990/ 중립 ): FDA 가인정한유전자치료제 [ 김지하, 배기달 ] 위메이드 (112040/ 매수 ): JV 불확실성은충분히반영 [ 이문종 ] 해외기업분석 Merck & Co (MRK US): Keytruda 면역항암제리더가되다 [ 김지하, 배기달 ] 차트릴레이 Top down / Bottom up 금요 Key Chart: 금리 / 환율, 에너지 / 유틸리티 증시지표

2 Just 1 Minute! 김정은지도상변화 : 경제건설총력달성위해미국과의협상지속할것 단계정권승계시기, 권력구축 2 단계리더십확보시기 3 단계독자노선추진시기 4 단계핵무력완성단계시기 5 단계경제건설총력집중시기 헌법에북한을핵보유국으로명시. 김정은은세계의태양 장성택처형 36 년만에 7 차당대회개최, 김정은국무위원장으로추대 백두산태양맞이모임, 김일성, 김정일, 김정은백두산 3 대장군반열 5 월이후 3 개월간 30 여곳경제시찰 자료 : Wisefn, 신한금융투자 대북주, 나쁜뉴스가매수적기. 큰틀에서물밑협상은현재진행형 북한, 경제건설총력달성위해미국과협상절실. 협상우위에있는트럼프의변덕은당연한과정 건국절시진핑방북 (9/9) 남북 3 차정상회담 북미 2 차정상회담 ( 유엔총회 ) 가능성열려있어 Daily Summary 플라스미드 DNA 플랫폼기반유전자치료제개발기업 바이로메드 (084990) 미국 FDA 첨단재생의약치료제로지정된 VM202 임상 3 상중 다양한적응증으로확대가능한 VM202 3Q18 영업이익 55 억원 (+52 억원 QoQ) 으로정상화전망 위메이드 (112040) 하반기다수의라이선스게임 + 이카루스 M 해외진출기대 목표주가 46,000 원으로하향. 투자의견 매수 유지 매출 1 위면역항암제 Keytruda 보유회사 Merck&Co (MRK US) 2Q18 매출액 105 억달러 (+5.4% YoY), 영업이익 34 억달러 (-0.2%) 투자포인트 ; 1) Keytruda 매출증가, 2) 중국진출, 3) Gardasil 접종연령확대 신한데일리 ( 신한생각 ) 에게재된요약본의원본자료는당사홈페이지, 신한아이, 골드윙등에게재되어있으니 참고하시기바랍니다.

3 한정판신한생각 / 2018 년 8 월 31 일 ( 금 ) 다시돌기시작한종전시계 2 시황 _ 김윤서 (02) yskim113@shinhan.com 북한경제특구및경제개발구자료 : 언론보도재인용, 신한금융투자만만디 ( 慢慢的 ) 지만방향성은확실 대북주, 나쁜뉴스가매수적기 폼페이오 4 차방북계획이잠정취소되면서연내종전선언에대한기대감이사그러들고있다. 펀더멘털보다뉴스에민감하게연동되는대북주도일제히하락했다. 한미연합군사훈련재개와트럼프의중국개입불만표출등부정적뉴스플로우가투자심리를더욱악화시키는양상이다. 그러나큰틀에서의물밑협상은순조롭게진행되고있다. 9 월 3 차남북정상회담과북미 2 차정상회담가능성도여전히열려있다. 관련된긍정적인뉴스가발표되면대북주는즉각적으로반응할가능성이높다. 북한은경제건설총력목적을달성하기위해미국과협상이절실하다. 트럼프에게계속해서끌려다닐수밖에없다. 협상우위에있는트럼프의변덕을대북주매수기회로활용해야하는이유다. ( 호텔신라, 현대엘리베이터최선호, 다시돌기시작한종전시계 1, 8/17 발간참조 ) 1 차북미정상회담데자뷰 폼페이오전격적인방북취소는지난 1 차북미정상회담성사과정을떠올리게한다. 당시에도트럼프는북미정상회담을앞두고김정은 - 시진핑다롄회담후달라진북한언행에불만을표출하며회담을취소했다. 이에남북 2 차정상회담이긴급하게성사됐고얼마후트럼프는다시북미정상회담에응하기로발표했다. 북미 2 차정상회담성사과정도 1 차때와크게다르지않을것같다. 건국절 (9/9 시진핑방북예정 ) 북중정상회담 ( 북미정상회담전중국이협상범위조율 ) 후그다음주예정대로남북 3 차정상회담이진행될가능성이높다 ( 중국과의조율작업을토대로 4 자간의견조율목적 ). 남북 3 차정상회담까지순조롭게진행된다면 9 월말유엔총회에서북미 2 차정상회담이성사될수있다. 북한의핵시설리스트신고, 핵탄두및미사일대외반출약속이전제조건이며이에대한미국의체제보상은종전선언이다. 김정은지도상변화 : 경제건설총력달성위해미국과의협상지속할것 단계정권승계시기, 권력구축 2 단계리더십확보시기 3 단계독자노선추진시기 4 단계핵무력완성단계시기 5 단계경제건설총력집중시기 헌법에북한을핵보유국으로명시. 김정은은세계의태양 장성택처형 36 년만에 7 차당대회개최, 김정은국무위원장으로추대 백두산태양맞이모임, 김일성, 김정일, 김정은백두산 3 대장군반열 5 월이후 3 개월간 30 여곳경제시찰 자료 : 언론보도재인용, 신한금융투자 자료 : 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김윤서 ). 동자료는 2018 년 8 월 31 일에공표할자료의요약본입니다. / 3

4 포트폴리오신한생각 / 2018 년 8 월 31 일 ( 금 ) 국내주식포트폴리오 한미반도체 (042700) KSP-M 주가 ( 원 ) 12,050 반도체장비업체로주력제품인 Vision Placement( 후공정장비 ) 의매출호조와신제품판매로실적성장전망 8 월 30 일 TC 본딩장비가 2019 년 HBM 양산본격화로주력제품으로자리잡을전망 수익률 1.7% 상대수익 1.8%p 당사추정기준 2018 년매출액 2,482 억원 (+26.4% YoY), 영업이익 640 억원 (+24.3% YoY) 전망 엘앤에프 (066970) KDQ 주가 ( 원 ) 48,750 2 차전지양극활물질생산업체 8 월 27 일 CAPA 증설효과 NCM 매출액 2019 년 +59% YoY, 2020 년 +36% YoY 수익률 2.5% 상대수익 1.7%p 영업이익 2019 년 +60% YoY, 2020 년 +47% YoY 으로고성장기대 삼화콘덴서 (001820) KSP-M 주가 ( 원 ) 87,700 전장용 MLCC 출하량증가와단가인상으로실적성장전망 8 월 27 일 관계사인삼화전자의지분 13.95% 보유하나최악경우에도영향은제한적 수익률 5.7% 상대수익 5.0%p 2018 년컨센서스기준매출액 2,570 억원 (+29.0% YoY), 영업이익 680 억원 (+209.1%) 전망 POSCO (005490) KSP 주가 ( 원 ) 332, 년매출액 64.6 조원 (+6.6% YoY), 영업이익 5.4 조원 (+16.6% YoY) 전망 8 월 21 일 중국에서의메가프로젝트집행에따른견조한철강수요유지전망 수익률 3.6% 상대수익 0.9%p 2018 년예상 ROE 7.2%, PBR 0.6 배, 배당수익률 2.6% 로높은밸류에이션매력보유 삼성전자 (005930) KSP 주가 ( 원 ) 47,650 2 분기실적부진우려는이미주가에충분히반영, 3 분기사상최대실적전망 6 월 25 일 반도체 (DRAM 가격상승 / 물량증가 ) 와디스플레이 (Flexible OLED 가동률급증 ) 등부품사업부가실적개선견인 수익률 0.8% 상대수익 3.0%p 1) 메모리반도체 Big Cycle 주도, 2) 밸류에이션매력부각 (18F PER 7.2 배 ), 3) 명확한주주환원정책 상기종목은리서치센터의포트폴리오이며, 장기투자의견과상이하거나, 투자의견이변경될수있습니다. 15% 이상하락할경우 Stop Loss 규정에의해포트폴리오에서제외합니다. 주가는직전거래일종가기준이며, 일부종목정보는 FnGuide 를참고하였습니다. 당사는상기회사 ( 삼성전자, POSCO) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 주가 ( 원 ) 는전일종가기준입니다. / 4

5 포트폴리오신한생각 / 2018 년 8 월 31 일 ( 금 ) 해외주식포트폴리오 애플 (AAPL US) 미국 주가 ( 달러 ) 년 5월 23일 편입이후수익률 19.1% 원화환산수익률 22.4% 세계시가총액 1 위 IT 기업. 시장정체속성능차별화, 높은수익성등에투자 18 년매출액 2,620 억달러 (+14.6% YoY), 영업이익 698 억달러 (+15.0%) 전망 18F P/E 14.9 배로글로벌 Peer 평균 17.4 배대비가격매력상존 Amazon (AMZN US) 미국 주가 ( 달러 ) 1, 년 4월 23일 편입이후수익률 30.8% 원화환산수익률 36.5% 미국의대표온라인유통업체. 온라인시장, AWS(Amazon Web Service) 성장성에투자 2018 년매출액 2,353 억달러 (+32.3% YoY), 영업이익 91 억달러 (+121.3% YoY) 전망 18F P/E 91.5 배로글로벌 Peer 평균대비높으나온라인시장 1 등기업에대한프리미엄부여 보잉 (BA US) 미국 주가 ( 달러 ) 년 3월 23일 편입이후수익률 9.6% 원화환산수익률 13.5% 글로벌 1 위항공기제조사 2018 년영업이익 억달러 (+10.4% YoY), 영업이익률 11.8% 전망 18F P/E 25.0 배로글로벌 Peer 평균 27.0 배대비가격매력상존 삼일중공업 ( CH) 중국 주가 ( 위안 ) 년 3월 7일 편입이후수익률 10.0% 원화환산수익률 5.2% 중국대표건설기계업체. 로컬굴삭기시장점유율 7 년연속 1 위 굴삭기업황호조, 일대일로국가향수출가속화, 대형굴삭기중심믹스효과로수익성개선기대 18F P/E 19 배로로컬건설기계업체평균 31 배대비밸류에이션매력부각 녕파삼삼 ( CH) 중국 주가 ( 위안 ) 년 3월 7일 편입이후수익률 -9.9% 원화환산수익률 -13.8% 중국대표 2 차전지소재업체. 양극재 ( 세계 2 위 ), 음극재 ( 세계 3 위 ), 전해질 ( 중국 5 위 ) 전기차보조금기준이배터리효율과에너지밀도에맞춰짐. 생산능력과기술갖춘동사수혜기대 18F P/E 20 배로중국 2 차전지소재업체평균 25 배대비밸류에이션매력부각 베트남무역은행 (VCB VN) 베트남 주가 ( 동 ) 63,800 18년 6월 25일 편입이후수익률 8.7% 원화환산수익률 6.7% 시가총액기준 1 위베트남국영은행. 기타은행대비높은대출성장률기록 NPL 비율 1.1% 로건전성개선지속. 18F 순이익전망치 11.5 조동 (+33.0% YoY) 18F P/E 20.4 배로 Peer 평균 (13.7 배 ) 대비높으나고수익성이밸류에이션정당화 상기종목은리서치센터의포트폴리오이며, 장기투자의견과상이하거나, 투자의견이변경될수있습니다. 15% 이상하락할경우 Stop Loss 규정에의해포트폴리오에서제외합니다. 상기종목정보는 FnGuide, Bloomberg 및 WIND( 중국, 홍콩 ) 컨센서스입니다. 주가 ( 각국통화기준 ) 는각시장의전거래일종가입니다. ( 단, 미국주식은 29 일종가기준입니다.) 당사는상기회사 (Amazon) 를기초자산으로한 ELS 를발행했습니다. / 5

6 포트폴리오신한생각 / 2018 년 8 월 31 일 ( 금 ) 국내외 ETF 포트폴리오 SPDR S&P Dividend ETF (SDY) 미국 S&P 1500 기업중최근 20년연속배당증가기업. 편입기업 111 개. 배당수익률가중방식 주가 ( 달러 ) 년 8월 21일 편입이후수익률 0.3% 원화환산수익률 -0.6% ETF 시가총액 15.9 bil $, 일평균거래 30 mil $. Trailing P/E 20.8x, P/B 2.8x, 8월중순기준배당수익률 4.77% 금리상승정체, 기대인플레하락으로배당주오름세. 시장변동성확대시방어주매력 Invesco S&P 500 High Dividend Low Volatility ETF (SPHD) 미국 주가 ( 달러 ) 년 8월 21일 편입이후수익률 -0.7% 원화환산수익률 -1.6% 기업중배당수익률상위, 주가변동성하위 50 종목편입. 배당수익률가중방식 ETF 시가총액 2.6 bil $, 일평균거래 12 mil $. Trailing P/E 22.5x, P/B 2.4x, 8 월중순기준배당수익률 3.4% 고배당 ETF. 비슷한성격 ETF 중연초이후주가상승폭상대적으로작음 ishares Exponential Technologies ETF (XT) 미국 Morningstar Exponential Tech Index 추적. AI, 사물인터넷 (IoT), 클라우드등 4차산업혁명기업투자 주가 ( 달러 ) 년 7월 13일 편입이후수익률 4.2% 원화환산수익률 2.2% 넷플릭스, 아마존, AMD 등 200여개기업에동일가중으로투자. 특정종목주가등락에따른리스크적음 기술주연초이후상승폭크지않아상대적가격매력 Industrial Innovation ETF (ARKQ) 미국 자율주행, 로보틱스, 3D 프린팅, 에너지저장등제조업혁신기업에투자 주가 ( 달러 ) 년 7월 13일 편입이후수익률 4.8% 원화환산수익률 2.9% 테슬라, STRATASYS, 바이두, TERADYNE, 엔비디아, 아마존, JD.COM 등비중상위편입 테슬라모델3 생산확대에따른주가상승기대 상기종목은리서치센터의포트폴리오이며, 장기투자의견과상이하거나, 투자의견이변경될수있습니다. 편입이후주가가 15% 이상하락할경우 Stop Loss 규정에의해포트폴리오에서제외합니다. 상기종목정보는각 ETF 운용사홈페이지및 Bloomberg 등정보를인용하였습니다. 주가 ( 각국통화기준 ) 는각시장의전거래일종가입니다. ( 단, 미국상장 ETF 의주가는월요일을제외하고전전거래일의종가입니다.) 수익률은의종가대비전거래일종가로계산한수치입니다. 미국상장 ETF 는월요일을제외하고의종가대비전전거래일종가기준으로계산한수익률입니다. / 6

7 기업분석신한생각 / 2018 년 8 월 31 일 ( 금 ) 바이로메드 (084990) FDA 가인정한유전자치료제 중립 현재주가 (8 월 30 일 ) 224,800 원 목표주가 - 상승여력 - 김지하 (02) jh.kim@shinhan.com 배기달 (02) kdbae@shinhan.com KOSPI 2,307.35p KOSDAQ p 시가총액 3,587.0 십억원 액면가 500 원 발행주식수 16.0 백만주 유동주식수 13.8 백만주 (86.4%) 52 주최고가 / 최저가 290,300 원 /109,500 원 일평균거래량 (60 일 ) 182,042 주 일평균거래액 (60 일 ) 39,862 백만원 외국인지분율 10.36% 주요주주 김선영외 9 인 13.57% 절대수익률 3 개월 -14.0% 6 개월 -3.9% 12 개월 85.0% KOSDAQ 대비 3 개월 -6.5% 상대수익률 6 개월 2.3% 12 개월 50.6% 플라스미드 DNA 플랫폼기반유전자치료제개발기업 바이로메드는 1996 년서울대학교학내벤처로설립된이후 2005 년우리나라최초로기술특례상장제도를통해코스닥에입성하였다. 바이로메드는플라스미드 DNA 플랫폼을기반으로유전자치료제를개발중이다. 원하는유전자를플라스미드에도입후우리몸에주입하면도입된유전자로부터단백질이발현되는원리를이용한다. FDA 첨단재생의약치료제 (RMAT) 로지정된 VM202 임상 3 상중 주요파이프라인은플라스미드 DNA 플랫폼기반으로개발된 VM202 이다. VM202 는약물투여시우리몸에서 2 개의 HGF 이형체가발현될수있도록만든치료제이며현재가장출시가빠를것으로예상되는당뇨병성신경병증치료제는미국임상 3 상진행중이다. VM202 는손상된혈관과신경을재생시킬수있다는점에서지난 5 월국내최초로미국 FDA 첨단재생의약치료제 (RMAT, Regenerative Medicine Advanced Therapy) 로지정되었다. VM202 는시작에불과하다 VM202 는 HGF 단백질의혈관및신경재생능력을이용하여당뇨병성족부궤양 (PAD) 과루게릭병 (ALS) 치료제, 허혈성심장질환 (CAD) 으로도임상시험을진행하고있다. 당뇨병성족부궤양은이미미국임상 3 상을진행중이기에만성 PDPN 이후로임상진전이많이되어있는파이프라인이다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (2.0) (0.7) (0.7) (48) 적전 10,712 (2,170.1) (960.3) 9.7 (0.6) (77.5) (6.9) (6.5) (6.5) (407) 적지 10,307 (401.1) (387.5) 15.8 (3.9) (57.6) 2018F 3.2 (4.4) (3.1) (3.1) (192) 적지 10,115 (1,165.4) (961.3) 22.1 (1.9) (34.2) 2019F 3.0 (4.1) (3.3) (3.3) (207) 적지 9,908 (1,079.9) (1,132.0) 22.6 (2.1) F 5.5 (4.7) (4.3) (4.3) (271) 적지 9,637 (824.9) (2,441.9) 23.2 (2.8) 28.5 자료 : 신한금융투자추정 / 7

8 기업분석신한생각 / 2018 년 8 월 31 일 ( 금 ) VM202 파이프라인진행계획 자료 : 바이로메드, 신한금융투자 바이로메드파이프라인정리 분류 세부분류 기반기술 품목 적응증 개발단계 당뇨병성신경병증치료제 (DPN) 임상 3상 ( 미국 ) 당뇨병성허혈성족부궤양 (PAD) 임상 3상 ( 미국 ) VM202 신약 DNA 치료제근위축성측삭경화증치료제 (ALS) 임상 2상 ( 미국 ) 바이오의약품허혈성심장질환치료제 (CAD) 임상 2상 ( 한국 ) VM206 Her2 발현유방암치료제 ( 항암치료백신 ) 임상 2상 ( 한국 ) 계획중 바이오베터 단백질 VM501 혈소판감소증치료제 ( 항암보조제 ) 임상 3상 ( 중국 ) 신약 레일라정 퇴행성관절염치료제 출시 알렉스 알레르기개선용 출시 천연물의약품무르핀관절건강개선용출시건강기능식품공신보감기억력개선용출시 HX109 전립선비대증 연구개발중 자료 : 바이로메드, 신한금융투자 국내외유전자치료제관련업체 Valuation Table 회사 시가총액 2018F 2019F 매출액 영업이익 순이익 PER PBR EV/EBIT 매출액 영업이익 순이익 PER PBR EV/EBIT ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (X) (X) DA (X) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (X) (X) DA (X) 바이로메드 3, 화이자 269,873 60, , , , , , 일라이릴리 125,490 27, , , , , , 세엘진 73,453 16, , , , , , 다이이찌산쿄 30,363 9, , 블루버드바이오 10, (631.7) (605.3) (632.1) (603.9) 아베오나세러퓨틱 (50.8) (49.9) (51.0) (48.0) 이뮨파마수티컬스 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김지하, 배기달 ). 동자료는 2018 년 8 월 31 일에공표할자료의요약본입니다. / 8

9 기업분석신한생각 / 2018 년 8 월 31 일 ( 금 ) 위메이드 (112040) JV 불확실성은충분히반영 매수 ( 유지 ) 현재주가 (8 월 30 일 ) 32,500 원 목표주가 46,000 원 ( 하향 ) 상승여력 41.5% 이문종 (02) mj1224@shinhan.com 이수민 (02) v41@shinhan.com KOSPI 2,307.35p KOSDAQ p 시가총액 십억원 액면가 500 원 발행주식수 16.8 백만주 유동주식수 8.5 백만주 (50.6%) 52 주최고가 / 최저가 60,000 원 /30,300 원 일평균거래량 (60 일 ) 155,967 주 일평균거래액 (60 일 ) 6,357 백만원 외국인지분율 6.93% 주요주주 박관호외 2 인 47.00% KB 자산운용 5.17% 절대수익률 3 개월 -37.9% 6 개월 -39.7% 12 개월 -0.6% KOSDAQ 대비 3 개월 -32.5% 상대수익률 6 개월 -35.8% 12 개월 -19.1% 3Q18 영업이익 55 억원 (+52 억원 QoQ) 으로정상화전망 2 분기영업이익은 8 천만원을기록하며전분기대비 74 억원감소했다. 피싱스트라이크, 윈드러너 Z 등모바일신작출시가있었으나 1Q18 발생한일회성라이선스매출 (90 억원 ) 의영향이더컷다. 3 분기에는영업이익 55 억원 (+52 억원 QoQ) 을기록하며정상화될전망이다. 7/26 출시한이카루스 M 효과다. 3Q18 일평균매출액은 1.5 억원으로추정했다. 하반기다수의라이선스게임 + 이카루스 M 해외진출기대 3Q18 에는기존라이선스계약건 HTML5 게임 3 종과모바일게임 1 종이출시계획에있다. 중전열중과의협력으로하반기 5 종의전기 IP 라이선스추가계약도가능할전망이다. 이카루스 M 의해외진출도기대된다. 이카루스 M 은국내에서매출순위 5 위까지기록할만큼초반성과는고무적이었다. 하지만운영상의문제로현재는매출순위가 20 위권까지떨어진상황이다. 첫모바일 MMO 퍼블리싱이었던만큼 4Q18 일본, 대만등출시시기에는조금더나은운영이가능하겠다. 목표주가 46,000 원으로하향. 투자의견 매수 유지 목표주가를 46,000 원으로하향 ( 기존 60,000 원 ) 했다. 전기 IP 의중국내 JV 설립이장기간완료되지않음에따른불확실성을감안했다. 기존 JV 가치에적용하던할인율을확대 (40% 60%) 했다. 투자의견은 매수 를유지한다. 현재시가총액은보유현금 (2,300 억원 ) 과모바일영업가치 (1,000 억원 ) 을제외하면전기 IP 가치를제대로반영하고있지않다. 주가도 JV 발표전 (17 년 11 월 ) 수준까지하락했다. 기대감이낮아진것은사실이나 JV 체결시주가는일시에가치를반영할수있다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (88.6) (71.0) (4,224) 적지 17,494 (5.3) (21.7) (23.6) 흑전 17, (68.5) 2018F , (66.5) 2019F , , (60.6) 2020F , , (62.7) 자료 : 신한금융투자추정 / 9

10 기업분석신한생각 / 2018 년 8 월 31 일 ( 금 ) 위메이드의 Sum of the Parts Valuation ( 하향 ) ( 십억원 ) 추정비고 적정회사가치 (A = B+C) 이카루스M 등모바일영업가치 (B= a x c) 모바일게임영업이익 11.0 연간기준, 일매출 1억원, 영업이익률 30% 가정 Target PER (d) 10 모바일흥행력이낮은업체의 PER 자산가치 (C=D+E) 670 전기 IP 지분가치 (D) 440 IP가치 1,100 전기아이피가치 10억달러산정 (MOU 체결기준 ) 할인율 (%) 소송과투자의불확실성감안 60 할인률확대 (40->60), JV 체결지연반영 보유현금 (E) 230 발행주식수 (F) 16,800,000 적정주가 (A/F) 46,399 목표주가 46,000 현재주가 32,500 상승여력 (%) 41.5 자료 : 신한금융투자추정 주 : 음영은목표주가하향근거 위메이드의분기별영업실적추정 ( 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F F 2019F 매출액 (% QoQ) 88.7 (34.4) (20.9) 32.3 (2.0) (% YoY) PC게임 모바일게임 라이선스 판관비 인건비 지급수수료 광고선전비 감가상각비 기타 영업이익 2.4 (2.8) 영업이익률 (%) 7.1 (12.7) (% QoQ) 흑전 적전 흑전 (98.9) (% YoY) (157.7) 적전 흑전 흑전 흑전 흑전 세전이익 (1.8) (0.6) 법인세비용 지배주주순이익 0.3 (0.2) 지배주주순이익률 (%) 0.9 (1.0) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 이문종, 이수민 ). 동자료는 2018 년 8 월 31 일에공표할자료의요약본입니다. / 10

11 해외기업분석신한생각 / 2018 년 8 월 31 일 ( 금 ) Merck & Co (MRK US) Keytruda 면역항암제리더가되다 현재가 (8 월 30 일, 달러 ) 68.8 최고목표가 ( 달러 ) 95.0 최저목표가 ( 달러 ) 59.0 평균목표가 ( 달러 ) 73.0 자료 : Bloomberg 김지하 (02) jh.kim@shinhan.com 배기달 (02) kdbae@shinhan.com NASDAQ 지수 (pt) 2,914 시가총액 ( 백만달러 ) 183,002 유통주식수 ( 백만주 ) 2,660 유동주식수 ( 백만주 ) 2, 주최고가 ( 달러 ) 주최저가 ( 달러 ) 52.8 일평균거래량 ( 백만주 ) 5.9 일평균거래액 ( 백만달러 ) 주요주주 Vanguard 7.6 Blackrock 7.0 절대수익률 (%) 3 개월 개월 개월 9.0 NASDAQ 대비 3 개월 8.2 대비상대수익률 (%) 6 개월 개월 -9.6 NASDAQ 지수 (%) 3 개월 개월 개월 18.6 매출 1 위면역항암제 Keytruda 보유회사 오리지널블록버스터의약품을다수보유한글로벌제약회사다. 특허만료로매출은다소부진했지만신제품승인으로성장동력을마련하였다. 세계 3 번째면역항암제 Keytruda 는 17 년전이성비소세포폐암 (NSCLC) 1 차치료제로 FDA 승인받은후매출이꾸준히상승하였다. 18 년 2 분기 Keytruda 매출액 16.7 억달러를기록하며경쟁제품인 BMS 사의 Opdivo(16.3 억달러 ) 를넘어서며면역항암제매출 1 위에등극했다. 2Q18 매출액 105 억달러 (+5.4% YoY), 영업이익 34 억달러 (-0.2%) 2 분기매출액 105 억달러 (+5.4%, 이하 YoY), 영업이익 34 억달러 (-0.2%) 를기록했다. 면역항암제 Keytruda 가 16.7 억달러 (+89.2%) 의매출액으로가장높은성장률을나타냈다. 이외에도당뇨병치료제 Januvia 및 Janumet 15.4 억달러 (+1.5%), 자궁경부암백신 Gardasil 6.1 억달러 (+29.6%) 등주요품목들이선전하며매출액은양호했다. 수익성은 Viraltics 사인수비용 (3 억달러 ) 과임상비용증가 (+8.3%) 로부진했다 년매출액은 424 억달러 (+5.7%), 영업이익 138 억달러 (+3.9%) 가예상된다. Keytruda 의매출액은 68.3 억달러 (+79.3%) 로매출성장이계속될전망이기때문이다. 투자포인트 ; 1) Keytruda 고속성장지속, 2) 주요품목의중국시장진 출, 3) 자궁경부암백신 Gardasil 접종연령확대 Keytruda 는다양한적응증으로의끊임없는확대로고속성장을이어가겠다. 올해 Keytruda 의중국흑색종환자대상허가와 Gardasil 9 의판매시작으로중국시장매출증가역시기대된다. 또한최근미국 FDA 에서 Gardasil 9 의접종연령확대 ( 기존 9~26 세 9~45 세 ) 를신속심사대상으로지정하여확대시자궁경부암백신시장규모역시확대될전망이다.? 월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS BPS PER EV/EBITDA PBR ROE ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 달러 ) ( 달러 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ,807 7,790 7,070 5, (42.2) ,122 13,286 13,274 9, F 42,400 13,803 14,232 11, F 44,092 14,818 15,143 12, F 45,957 15,806 16,334 13, 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 / 11

12 해외기업분석신한생각 / 2018 년 8 월 31 일 ( 금 ) Merck 의연간영업실적추이및전망 ( 백만달러, %) F 2019F 2020F 매출액 48,047 47,267 44,033 42,237 39,498 39,807 40,122 42,400 44,092 45,957 영업이익 10,811 10,684 9,216 9,540 13,322 7,790 13,286 13,803 14,818 15,806 세전이익 10,649 10,508 8,792 9,285 13,094 7,070 13,274 14,232 15,143 16,309 순이익 8,427 7,422 6,190 5,937 10,205 5,797 9,204 11,518 12,202 13,061 매출액증가율 4.5 (1.6) (6.8) (4.1) (6.5) 영업이익증가율 46.0 (1.2) (13.7) (41.5) 영업이익률 순이익률 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 Merck 의분기별영업실적추이및전망 ( 백만달러, %) 2Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 매출액 9,434 9,930 10,325 10,433 10,037 10,465 10,885 11,016 10,427 10,727 11,113 11,238 영업이익 3,794 2,810 3,676 3,138 3,269 3,440 3,670 3,424 3,604 3,594 3,719 3,701 세전이익 3,865 2,752 3,762 3,157 3,560 3,488 3,760 3,422 3,574 3,676 3,778 3,776 순이익 2,506 2,110 3,054 2,665 2,844 2,854 3,063 2,781 2,937 3,036 3,318 3,024 매출액증가율 (2.0) 영업이익증가율 (1.7) (13.8) 22.4 (0.2) 영업이익률 순이익률 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 글로벌 Peer Group 상대주가추이 Merck 의 12 개월선행 PER 밴드 (2015/01/01=0) Merck JNJ Roche BMS Astrazeneca ( 달러 ) x 15x 13x 12x (25) 01/16 07/16 01/17 07/17 01/18 07/ 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김지하, 배기달 ). 동자료는 2018 년 8 월 31 일에공표할자료의요약본입니다. / 12

13 차트릴레이 Top down 신한생각 / 2018 년 8 월 31 일 ( 금 ) 월 : 수급화 : 경제수 : 리스크목 : 밸류에이션금 : 금리 / 환율 美국채장단기금리스프레드축소세 미국채 2/10 년금리스프레드는파월의장이점진적인금리인상기조를유지한다는발언와글로벌무역분쟁등경기악화우려에 19bp 까지축소된후재차 20bp 레벨상회. 이는 2007 년 6 월말이후가장낮은수준. 글로벌통화정책정상화및경기침체우려등불확실성에글로벌금리도장단기격차축소세지속 미국채 2/10 년금리스프레드 (bp) (50) 자료 : Bloomberg 차트릴레이 파월의장의비둘기파발언으로달러약세 달러화는트럼프대통령의강달러비판영향및파월연준의장의잭슨홀연설이비둘기파적으로해석되며약세흐름. 8 월 96.7p 까지치솟았던달러지수는 94.6p 까지하락 英국채금리가파른상승시현 영국국채금리는 BOE 총재임기가 1 년더연장될것이라는루머에급상승. 하지만재무부대변인은해당보도를부인. 영국국채 10 년물금리는 1.489% 로전주대비 21.1bp 상승 명목달러지수 (p) 100 영국국채 10 년금리 (%) /18 04/18 07/18 자료 : Bloomberg /18 04/18 07/18 자료 : Bloomberg / 13

14 차트릴레이 Bottom up 신한생각 / 2018 년 8 월 31 일 ( 금 ) 월 : IT 통신서비스 화 : 소재산업재 수 : 경기소비재금융 목 : 필수소비재헬스케어 금 : 에너지유틸리티 WTI 기준유가 +1.7% WoW( 주간평균기준 ) 미중무역협상재개 ( 수요회복 ), 이란제재 ( 공급차질 ), 미국의원유재고감소 (-584 만배럴 ) 등이유가상승요인으로작용 주간복합정제마진 8.7 달러 / 배럴기록 주간평균국제유가와정제마진추이 폴리실리콘가격전주대비 0.7% 하락 폴리실리콘가격 2 주연속상승이후하락전환 : 9 월생산량회복전망, 다운스트림약세등때문 폴리실리콘가격 달러 /kg 기록 태양광밸류체인상대가격추이 ( 달러 / 배럴 ) ( 달러 / 배럴 ) 80 정제마진 ( 우축 ) 13.5 Dubai유 ( 좌축 ) (01/15=100) 폴리실리콘웨이퍼솔라셀모듈 /15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17 01/18 07/18 자료 : Petronet, 신한금융투자 /15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17 01/18 07/18 자료 : PV Insights, 신한금융투자 8 월 3 주연료탄재고는 2,270 만톤 (+0% WoW) 8 월 3 주연료탄재고는전주와동일한 2,270 만톤 중국친황다오석탄재고는 640 만톤 (+0% WoW) 8 월 3 주석탄가격은 달러 / 톤 (+0.4% WoW) 8 월 3 주석탄가격은전주대비 0.4% 상승한 달러 / 톤 친황다오석탄가격은 90.2 달러 (+2.2% WoW) 중국연료탄재고추이 ( 백만톤 ) ~2017 년평균 2018 년 글로벌석탄가격추이 ( 달러 / 톤 ) 호주뉴캐슬 6,300kcal 130 인니칼리만탄 5,900kcal 미국아팔라치안중국친황다오 5,500Kcal 월 3월 5월 7월 9월 11월 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 30 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17 01/18 07/18 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 14

15 대차거래 / 공매도신한생각 / 2018 년 8 월 31 일 ( 금 ) 대차잔고증감 ( 단위 : 십억원 ) 2017년말 8/23 ( 목 ) 8/24 ( 금 ) 8/27 ( 월 ) 8/28 ( 화 ) 8/29 ( 수 ) 코스피 46,093 54,793 54,751 54,721 54,607 54,841 코스닥 12,292 14,726 14,843 14,992 14,911 14,979 KOSPI 대차잔고 (20 거래일 ) KOSDAQ 대차잔고 (20 거래일 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) 57,000 15,000 56,000 14,500 55,000 14,000 54,000 13,500 53,000 13,000 대차거래상위종목 KOSPI ( 단위 : 주 / 백만원 ) 기준일 : 2018년 8월 29일 수량 금액 종목 증가 총잔고 차입주체 종목 증가 총잔액 차입주체 SK하이닉스 1,148,316 31,924,813 외국인65%/ 기관35% SK하이닉스 95,081 2,643,374 외국인65%/ 기관35% SK네트웍스 861,574 12,874,611 외국인90%/ 기관10% 셀트리온 68,382 7,401,536 외국인65%/ 기관35% 미래에셋대우2 우B 747,516 1,040,199 외국인73%/ 기관27% 카카오 52,265 1,141,168 기관100% 두산인프라코어 662,535 70,935,450 외국인89%/ 기관11% 키움증권 21, ,239 외국인73%/ 기관27% 카카오 413,161 9,021,091 기관100% 현대중공업 12, ,666 외국인88%/ 기관12% LG디스플레이 310,502 45,870,390 외국인 98%/ 기관2% HDC현대산업개발 10, ,785 외국인48%/ 기관52% 셀트리온 253,738 27,463,959 외국인65%/ 기관35% 효성 7, ,664 외국인35%/ 기관65% 키움증권 233,986 2,515,932 외국인73%/ 기관27% 한미사이언스 7, ,941 외국인96%/ 기관4% 대차거래상위종목 KOSDAQ ( 단위 : 주 / 백만원 ) 기준일 : 2018년 8월 29일 수량 금액 종목 증가 총잔고 차입주체 종목 증가 총잔액 차입주체 셀트리온헬스케어 520,703 21,592,365 외국인26%/ 기관74% 셀트리온헬스케어 46,395 1,923,879 외국인26%/ 기관74% 유진기업 256,976 3,012,917 외국인67%/ 기관33% SK머티리얼즈 9, ,620 외국인97%/ 기관3% 차이나그레이트 200,000 3,169,643 외국인50%/ 기관50% 에이치엘비 6, ,617 외국인81%/ 기관19% 메가스터디교육 172, ,898 외국인55%/ 기관45% 메가스터디교육 4,733 5,997 외국인55%/ 기관45% 바른전자 150,000 3,620,126 기관100% JYP Ent. 3,476 47,456 외국인99%/ 기관1% 아이에이 150,000 2,510,729 외국인67%/ 기관33% 유진기업 1,727 20,246 외국인67%/ 기관33% JYP Ent. 111,056 1,516,195 외국인99%/ 기관1% AP시스템 1,487 51,493 외국인74%/ 기관26% 엘비세미콘 103,900 2,585,895 외국인50%/ 기관50% 엘앤에프 1,346 56,509 외국인5%/ 기관95% / 15

16 대차거래 / 공매도신한생각 / 2018 년 8 월 31 일 ( 금 ) 공매도상위종목 KOSPI ( 단위 : 주 / 백만원 ) 체결일 : 2018년 8월 29일 종목 수량 비중 종목 금액 비중 웅진 638, % 카카오 37, % 쌍용양회 363, % 셀트리온 21, % 우리종금 317, % SK하이닉스 19, % 미래산업 310, % 삼성전자 13, % 카카오 297, % 삼성SDI 7, % 동국제강 295, % LG디스플레이 6, % LG디스플레이 289, % LG화학 6, % 삼성전자 288, % KT&G 5, % 공매도상위종목 KOSDAQ ( 단위 : 주 / 백만원 ) 체결일 : 2018년 8월 29일 종목 수량 비중 종목 금액 비중 홈캐스트 321, % 셀트리온헬스케어 18, % 셀트리온헬스케어 211, % 신라젠 8, % 제이콘텐트리 196, % 에이치엘비 5, % W홀딩컴퍼니 192, % CJ ENM 3, % 신라젠 134, % 홈캐스트 3, % 초록뱀 126, % 메디톡스 2, % 솔고바이오 121, % 카페24 2, % 빅텍 108, % AP시스템 2, % 누적공매도상위종목 ( 단위 : 주 ) KOSPI 5거래일누적공매도 KOSDAQ 5거래일누적공매도 종목 수량 비중 종목 수량 비중 우리종금 2,256, % 제이콘텐트리 1,615, % HDC 2,198, % 에스마크 1,590, % LG디스플레이 2,161, % 셀트리온헬스케어 707, % 삼성전자 1,955, % W홀딩컴퍼니 622, % 쌍용양회 1,341, % 서희건설 618, % SK하이닉스 1,182, % 에스모 489, % 보해양조 1,060, % 아난티 478, % 삼성중공업 866, % 솔고바이오 471, % / 16

17 투자주체별매매동향신한생각 / 2018 년 8 월 31 일 ( 금 ) KOSPI (8 월 30 일 )* ( 억원, 체결기준 ) 기관 외국인 개인 기타금융투자 보험 투신 사모 은행기타금융 연기금 국가기타법인 매도 15, , , , , , , , , 매수 11, , , , , , , , , 순매수 -3, , , 매도 / 매수상위종목 ( 억원, 금액기준 )* 국내기관 외국인 순매도 순매수 순매도 순매수 삼성전자 POSCO KODEX 삼성전자 2,343.7 LG유플러스 KODEX 셀트리온 LG유플러스 SK하이닉스 LG전자 POSCO 신한지주 롯데케미칼 KODEX 레버리지 91.0 LG전자 롯데케미칼 현대차 현대건설 88.8 신세계 삼성전기 LG화학 신세계 83.0 LG화학 SK하이닉스 81.3 신한지주 삼성SDI 71.1 KB금융 82.7 현대차 80.1 KB금융 삼성전기 66.0 호텔신라 70.0 NAVER 78.3 NAVER 두산 62.2 일진머티리얼즈 63.7 삼성물산 75.7 SK이노베이션 한미약품 59.6 한국전력 56.8 현대엘리베이 66.5 KOSDAQ (8 월 30 일 )* ( 억원, 체결기준 ) 기관 외국인 개인 기타금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가기타법인 매도 1, , , 매수 2, , , 순매수 매도 / 매수상위종목 ( 억원, 금액기준 )* 국내기관 외국인 순매도 순매수 순매도 순매수 셀트리온헬스케어 와이지엔터테인먼트 55.7 셀트리온헬스케어 에이치엘비 59.9 아프리카TV 66.1 메디톡스 40.1 에스모 72.7 신라젠 56.0 매일유업 25.9 바이로메드 37.3 메디톡스 53.6 포스코켐텍 44.7 아모텍 22.9 솔브레인 22.2 아프리카TV 40.5 바이로메드 27.7 대한광통신 19.4 에이치엘비생명과학 21.4 CJ ENM 28.6 지니뮤직 25.5 CJ ENM 17.9 RFHIC 21.2 와이솔 20.4 에스엠 23.9 케이엠더블유 14.3 JYP Ent 이지바이오 19.1 대아티아이 19.3 에스티팜 12.6 신라젠 18.2 제이콘텐트리 17.2 JYP Ent 에이치엘비 11.7 에코프로 17.1 코리아나 16.8 메지온 15.8 에스엠코어 11.5 SKC코오롱PI 16.0 제넥신 16.4 고영 15.2 * 주 : 정규장종료기준 / 17

18 증시자금및거래지표신한생각 / 2018 년 8 월 31 일 ( 금 ) 2017 년말 8/24 ( 금 ) 8/27 ( 월 ) 8/28 ( 화 ) 8/29 ( 수 ) 8/30 ( 목 ) KOSPI 지수추이 ( 등락 ) 2, ,293.21(+10.61) 2,299.30(+6.09) 2,303.12(+3.82) 2,309.03(+5.91) 2,307.35(-1.68) 거래량 * ( 만주 ) 22,034 34,729 30,704 27,689 26,821 28,199 거래대금 * ( 억원 ) 42,744 51,369 57,663 55,031 48,078 51,380 상장시가총액 ( 조원 ) 1,606 1,534 1,538 1,541 1,545 - KOSPI200 P/E** ( 배 ) 등락종목수상승 481(0) 328(0) 464(0) 423(0) 420(0) 하락 327(0) 512(0) 342(0) 376(0) 392(0) 주가이동평균 5 일 2, , , , , 일 2, , , , , 일 2, , , , , 일 2, , , , , 이격도 5 일 일 투자심리선 10 일 년말 8/24 ( 금 ) 8/27 ( 월 ) 8/28 ( 화 ) 8/29 ( 수 ) 8/30 ( 목 ) KOSDAQ 지수추이 ( 등락 ) (+6.95) (+2.81) (-2.87) (+5.01) (+1.29) 거래량 * ( 만주 ) 106,616 56,786 63,386 67,370 65,444 74,137 거래대금 * ( 억원 ) 66,708 35,727 38,844 40,315 35,549 36,541 시가총액 ( 조원 ) KOSDAQ P/E** ( 배 ) 등락종목수 상승 679(1) 492(1) 629(1) 668(2) 616(1) 하락 443(0) 678(0) 532(0) 485(0) 533(0) 주가이동평균 5일 일 일 일 이격도 5일 일 투자심리선 10일 * 직전거래일데이터는정규장종료기준 ** P/E 배수는최근반기실적반영치로수정 증시자금추이 2017년말 8/24 ( 금 ) 8/27 ( 월 ) 8/28 ( 화 ) 8/29 ( 수 ) 8/30 ( 목 ) 고객예탁금 ( 억원 ) 264, , , , ,964 - 실질고객예탁금증감 ( 억원 ) -9, ,135 +1,116-4,714 +4,539 - 신용잔고 ( 억원 ) 98, , , , ,876 - 미수금 ( 억원 ) 1,923 1,211 1,228 1,239 1,463 - 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2018 년 8 월 28 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 93.87% Trading BUY ( 중립 ) 3.77% 중립 ( 중립 ) 2.36% 축소 ( 매도 ) 0% / 18

19 신한금융투자영업망 서울지역강남 02) 노원역 02) 마포 02) 삼풍 02) 연희동 02) 강남중앙 02) 논현 02) 명동 02) 송파 02) 영업부 02) 광교 02) 답십리 02) 목동 02) 스타시티 02) 잠실신천역 02) 광화문 02) 대치센트레빌 02) 반포 02) 신당 02) 중부 02) 구로 02) 도곡 02) 보라매 02) 압구정 02) 남대문 02) 마곡역 02) 삼성역 02) 여의도 02) 인천ᆞ 경기지역계양 032) 수원 031) 의정부 031) 판교 031) 분당 031) 안산 031) 일산 031) 평택 031) 산본 031) 인천 032) 정자동 031) 평촌 031) 부산ᆞ 경남지역금정 051) 마산 055) 서면 051) 울산남 052) 동래 051) 밀양 055) 울산 052) 창원 055) 대구 ᆞ 경북지역 제주지역 구미 054) 대구수성 053) 안동 054) 서귀포 064) 대구 053) 대구위브더제니스 053) 포항 054) 제주 064) 대전 ᆞ 충북지역 강원지역 대전 042) 유성 042) 청주 043) 강릉 033) 광주ᆞ 전라남북지역광주 062) 광양 061) 전주 063) 군산 063) 여수 061) 수완 062) PWM Lounge 경희궁 02) 문정역 02) 스타시티 02) 전북 063) 평촌 031) 과천 02) 부산서면 051) 신제주 064) 종로 02) 평택 031) 광교영업부 02) 산본중앙 031) 안산 031) 종로중앙 02) 포항남 054) 마포중앙 02) 서여의도 02) 울산 052) 창원 055) 명동 02) 순천연향동 061) 의정부 031) 충북 043) PWM센터강남 02) 목동 02) 서울FC 02) 이촌동 02) 부산 051) 강남대로 02) 반포 02) 서초 02) 인천 032) PVG강남 02) 광주 062) 방배 02) 스타 02) 일산 031) PVG서울 02) 대구 053) 분당 031) 압구정 02) 잠실 02) 대전 042) 분당중앙 031) 압구정중앙 02) 태평로 02) 도곡 02) 서교 02) 여의도 02) 해운대 051) 해외현지법인 / 사무소뉴욕 (1-212) 홍콩 852) 상해 (86-21) /6 호치민 (84-8) 호치민사무소 (84-8) 인도네시아 (62-21)

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