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1 211 년 11 월 28 일 홈캐스트 (6424) 김병주 _ (2) kbj73@shinhan.com 스마트하게미국, 중남미공략하는셋톱박스 매수 ( 유지 ) 주가 (11 월 일 ) 3,86 원 목표주가 6,2 원 ( 상향 ) 비수기인 3 분기에매출액과영업이익전분기대비 17.%, 24.% 감소 4 분기실적은매출액과영업이익 3 분기대비각각 6.%, 13.9% 증가전망 투자의견매수, 목표주가 6,2 원으로상향 상승여력 6.6% KOSPI 1,776.4p KOSDAQ 479.p 시가총액 7 억원 액면가 원 발행주식수 14.8 백만주 유동주식수 11.2 백만주 (7.7%) 2 주최고가 / 최저가 4,6 원 /2,29 원 일평균거래량 (6 일 ) 391,288 주 일평균거래액 (6 일 ) 1,472 백만원 외국인지분율 2.14% 주요주주 이보선 13.% 최승조 11.% 절대수익률 3 개월 24.4% 6 개월 4.% 12 개월 8.% KOSDAQI 대비 3 개월 11.% 상대수익률 6 개월 43.9% 12 개월 9.1% 3 분기영업이익전분기대비 24.% 감소, 전년동기대비 38.7% 감소 홈캐스트의 211 년 3 분기매출액과영업이익은전분기대비각각 17.%, 24.%( 전년동기대비 14.3%, 38.7%) 감소한 억원, 3.2 억원을기록했다. 6~8 월까지여름비수기인점과일회성비용등을 ( 성과급 억원 ) 을고려할때무난한실적으로판단된다. 유럽금융위기에도불구하고유럽향비중은 2 분기 23% 에서 21% 로소폭감소했으나방송사업자매출비중은 69% 에서 73% 로오히려증가해안정적인매출구조를확립하고있는것으로판단된다. 한편순이익은전분기대비 13.6% 감소한 26.7 억원을기록하여상대적으로양호했다. 이는분기말환율급등에도불구하고외화자산및적절한선물환거래를통한외환평가이익및환산이익이발생한데기인한다. 미주와영국시장매출확대로실적개선전망홈캐스트의 4분기매출액과영업이익은전분기대비각각 6.%, 13.9% 증가한 억원, 34.4 억원을기록할전망이다. 이는동사가 4분기에미국케이블방송사업자에스마트TV형셋톱박스 (STB) 납품및영국위성TV시장에신규진입하기때문이다. 또한멕시코등남미지역방송사에초도물량 (1,만불) 중일부가실적에반영되면서매출처도다변화될것으로예상된다. 투자의견 매수 유지, 목표주가 6,2 원으로상향 이조사자료는건전한투자문화정착을위해전국투자자교육협의회, 한국증권선물거래소, 코스닥상장법인협의회가기업분석을희망하는상장법인과리서치사를연계하여주기적으로분석보고서가공표되도록하는사업인 KRX Research project 에의해작성된것으로보고서의내용은상기기관과무관함을알려드립니다. High-End 제품군증가에따른지속적인수익성개선과함께 212 년부터중남미시장으로수주가확대될것으로예상되어실적전망상향과함께목표주가를기존,8 원에서 6,2 원으로상향조정한다. 동목표주가는 211 년, 212 년예상평균 EPS 에 SH KOSDAQ UNIVERSE( 인터넷제외 ) 평균 PER 11.3 배를 4% 할인해적용했다. 또한 212 년 1 분기에미국중대형방송사업자셋톱박스입찰이예정되어있는데수주에성공할경우동사의외형을한단계높여줄것으로예상된다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율배당수익률 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) 29 1, (3.8) (48.) -428 적전 na (11.) , 흑전 (7.9) - 211F 1, (29.) - 212F 1, (38.2) - 213F 2, , (46.6) - 주 : 21년실적은 K-GAAP, 211년이후추정치는 IFRS 기준 1

2 홈캐스트 3분기실적요약 (K-IFRS 별도 ) ( 억원 ) 3Q11 2Q11 % QoQ 3Q1 % YoY 신한금융투자 매출액 (17.) 4.9 (14.3) 37.8 영업이익 (24.) 49.3 (38.7) 29.9 순이익 (13.6) 46.9 (43.1) 21.3 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 홈캐스트, 신한금융투자 실적전망변경 변경전 변경후 변경률 (%) ( 억원 ) 211F 212F 211F 212F 211F 212F 매출액 1,64.7 1, , ,89.8 (.4). 영업이익 당기순이익 EPS ( 원 ) 영업이익률 (%) ROE (%) 자료 : 신한금융투자추정 미국스마트 TV 형 STB 공급및영국위성 TV 시장진출이실적개선주요인 동사는 3 분기부터시작된미주케이블 TV 에 HD( 고화질 ), HD PVR( 녹화재생가능 ) 외에신규로스마트 TV 용셋톱박스 (STB) 를 4 분기에본격적으로공급할예정이다. 3 분기에는차세대신규제품을라인업하면서미주비중이소폭 (%-> 22%) 줄어들었지만, 스마트 TV 용 STB 로주력제품을업그레이드하면서영업이익률도개선될것으로전망된다. 또한영국의경우 4 분기부터위성 TV 시장에도신규진입할것으로예상된다. 동사가보유한 High-End 제품군을더욱확대하며유럽시장내 IP-Hybrid STB 니즈에적극적으로대응할것으로전망된다. 이에따라동사의 4 분기매출액과영업이익은전분기대비각각 6.%, 13.9% 증가한 억원, 34.4 억원을기록할것으로전망된다. 연간매출액과영업이익은전년대비각각 26.%, 111.8% 증가한 1,634.3 억원, 억원을기록하며사상최대실적을달성할것으로예상된다. 한편 211 년초미국케이블 1 위방송사업자인컴캐스트의대형입찰에탈락한동사는 212 년에는미국중대형방송사업자의입찰에참가할것으로예상되는데선정될경우케이블 TV 셋톱박스공급업체내위상제고는물론매출규모도레벨업될것으로예상된다. 분기실적추이및전망 ( 억원 ) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 21 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11F 211F 매출액 , ,634.3 영업이익 (3.6) 순이익 영업이익률 (%) (1.6) 순이익률 (%) 자료 : 홈캐스트, 신한금융투자추정 2

3 지역별매출비중추이및전망 미국 1 대방송미디어그룹매출현황 (21 년기준 ) (%) ` 기타중동아프리카아시아유럽미주 ( 억달러 ) F 212F walt Comcast News Disney Corp Time DirectTV Time warner warner Cable CBS Viacom Dish Liberty Network Global 자료 : 홈캐스트, 신한금융투자추정 (212 년미주지역매출에중남미포함 ) 자료 : Forbes Global, 신한금융투자 중남미시장진출은중장기성장모멘텀동사는 8월에멕시코를비롯한중남미지역방송사업자와 1,만달러규모의 STB 계약을체결했다. 4분기에는일부매출만반영될예정이어서 211년중남미향매출은낮은비중을차지할예정이지만 212년에는적극적인시장공략을통해전체매출대비 1% 수준까지비중이확대될예정이어서향후추이를주목할필요가있다. 한편지난 9 월에브라질에서유료 TV 시장의규제를완화하는법안이통과되었다. 약 년동안의지리한논의끝에통과된이번법안에서통신사업자가 IPTV 및케이블, 위성 TV 등모든유료서비스를제공할수있게되었다. 또한유료 TV 서비스에서외국자본지분제한규정 (49%) 도삭제함에따라해외기업들의진출이더욱가속화될것으로예상되어동사에게도긍정적인뉴스라판단된다. 참고로브라질의 21 년유료서비스매출규모는 21 년대비 3 배증가한 66 억달러로예상된다. 이에따라동사는중남미시장을거점으로 213 년매출 2, 억원을목표로중장기적인성장세를지속할것으로전망된다. 글로벌 STB 출하량전망 중남미지역플랫폼별 TV 시청가구수전망 (21~21) ( 백만대 ) (%) 4 출하량 ( 좌축 ) 3 증감률 ( 우축 ) F 12F 13F 14F ( 백만 ) 디지털케이블아날로그케이블유료 IPTV 유료 DTH 1 11F 12F 13F 14F 1F 자료 : 아틀라스, 신한금융투자 자료 : The Digital TV Research, 신한금융투자 3

4 대차대조표 12 월결산 ( 억원 ) F 212F 213F 자산총계 ,4.7 1, ,394.9 유동자산 ,173.8 현금및현금성자산 단기투자자산 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 부채총계 유동부채 매입채무 단기차입금 유동성장기부채 기타 비유동부채 사채 장기차입금 기타 자본총계 자본금 자본잉여금 자본조정 기타포괄손익누계액 이익잉여금 총차입금 순차입금 ( 순현금 ) 39.6 (38.6) (191.) (36.6) (444.4) 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) F 212F 213F 매출액 1,67.4 1, , ,89.8 2,8.4 증가율 (%) 1.2 (21.7) 수출비중 (%) 매출원가 1,4. 1,6.9 1,3.1 1,34.2 1,72.9 증가율 (%) 6.2 (24.) 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매비와관리비 증가율 (%).2 (3.9) 영업이익 증가율 (%) (82.2) 영업이익률 (%) 영업외수익 ( 비용 ) (9.6) (19.2) 3.8 (.8) (2.) 이자수익 이자비용 외화관련이익 ( 손실 ) (27.) 자산처분이익 ( 손실 ).1 1. (.) (.) (.) 지분법이익 ( 손실 ) (6.7) (18.3). (1.) (1.1) 기타영업외수익 ( 비용 ) (13.6) (8.6) 법인세차감전계속사업이익 (3.8) 법인세비용 계속사업이익 (48.) 중단사업이익..... 당기순이익 (48.) 증가율 (%) 적전 흑전 당기순이익률 (%) (2.9) EBITDA 증가율 (%) (71.8) 배당성향 (%)..... 현금흐름표 12 월결산 ( 억원 ) F 212F 213F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 (48.) 유형자산감가상각비 무형자산상각비 지분법손실 ( 이익 ) 투자자산처분손실 ( 이익 ) (.1) (2.3)... 유형자산처분손실 ( 이익 ). (12.8)... 영업활동자산, 부채의변동 36.1 (74.6) (32.6) (44.7) (31.7) 기타 (7.6) (3.1) (.7) 투자활동으로인한현금흐름 (121.7) 39.6 (2.) (2.6) (2.7) 단기투자자산의감소 (-증가) (.8) (.8) (.9) 장기투자자산의감소 (-증가) (4.) 유형자산의감소 (-증가) (84.2) 44. (1.8) (1.8) (1.8) 기타 (7.4) (2.)... Free Cash Flow (68.2) 재무활동으로인한현금흐름 (3.8) (1.4) 단기차입금증가 ( 감소 ) (16.) 유동성장기부채의증가 ( 감소 ) (4.) (2.1)... 사채의증가 ( 감소 ) (71.).... 장기차입금의증가 ( 감소 ) 46.2 (7.)...8 자본증가 ( 감소 ) 배당금지급 (11.).... 기타 (.) (.)... 현금의증가 ( 감소 ) (14.) 기초의현금 기말의현금 설비투자 / 매출액 (%).1 (3.4) 감가상각비 / 매출액 (%) 감가상각비 / 설비투자 (%) 1.8 (23.3) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주요투자지표 12 월결산 F 212F 213F EPS ( 원 ) (428) ,24 Adj. EPS ( 원 ) (428) ,24 BPS ( 원 ) 3,44 3,847 4,471,439 6,462 DPS ( 원 ) PER ( 배 ) na Adj. PER ( 배 ) na PBR ( 배 ) PCR ( 배 ) EV/ EBITDA ( 배 ) PEG ( 배 ) na.2.7 na na 배당수익률 (%) 수익성영업이익률 (%) EBITDA이익률 (%) 세전이익률 (%) (2.2) 순이익률 (%) (2.9) ROA (%) (6.) ROE (%) (11.) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순부채비율 (%) 9.4 (7.9) (29.) (38.2) (46.6) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성총자산회전률 ( 회 ) 매출채권회전률 ( 회 ) 재고자산회전률 ( 회 ) 매입채무회전률 ( 회 ) 운전자본회전률 ( 회 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 4

5 주가추이 ( 원 ) (11/1=1), 16 4, 코스닥지수 = , 1 8 2, 6 1, 홈캐스트주가 ( 좌축 ) 4 KOSDAQ지수대비상대지수 ( 우축 ) 2 11/1 3/11 7/11 11/11 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 7, 6,, 4, 3, 2, 목표주가 ( 좌축 ) 중립 1, 홈캐스트주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 축소 11/9 /1 11/1 /11 11/11 Trading BUY BUY Trading BUY 투자등급 (211 년 7 월 일부터적용 ) : 매수 ; +1% 이상, Trading BUY : ~1%, 중립 ; -1~%, 축소 ; -1% 이하 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김병주 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않으며, 지난 1 년간상기회사의유가증권 (DR, CB, IPO 등 ) 발행과관련하여주간사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다.