LG그룹 분석보고서_투자전략의 변곡점 - 전자부문의 실적 유지 여부가 관건

Transcription

1 LG 그룹분석보고서투자전략의변곡점 - 전자부문의실적유지여부가관건 엄정원평가1 실책임연구원 jweom@korearatings.com 배영찬평가1 실평가전문위원 ycbae@korearatings.com Summary 2017년어닝서프라이즈수준이었던그룹영업수익성이 2018년들어급반전된모습을보이고있다. 2017년 LG 전자, LG디스플레이등의전자소그룹이어닝서프라이즈를시현하였고, LG화학을주축으로한화학소그룹도우호적인영업환경에힘입어영업실적이개선되면서그룹전반의수익성이큰폭으로개선되었다. 그러나 2018년들어 LG디스플레이및 LG이노텍의실적부진으로전자사업부문의영업실적이저하되었다. 특히 LG디스플레이가 2018년 1분기영업적자를기록한가운데, 2분기에영업적자폭이확대되면서그룹수익성이전년동기대비크게하락한것으로파악된다. 그룹전반의재무부담은 2017년까지완만한감소세를나타냈으나, 2018년들어재차확대되고있다. 이는주로전자및화학사업부문에서영업현금창출력을상회하는투자부담이발생한점에기인하고있다. 그룹합산차입금의존도는 2014년 25% 에서 2017년 21% 로점진적인하락세를나타냈다. 그러나 2018년들어전자및화학사업부문의투자부담이확대되면서잉여현금흐름이적자로전환되었고, 부족자금을주로외부차입에의존하면서 2018년 1분기말기준차입금의존도지표가 23% 수준까지상승하였다. 2018년영업실적은전년대비소폭저하될것이고, 투자부담확대로재무부담도증가할것이다. 다만중기적으로그룹전반의재무안정성은우수한수준에서유지될전망이다. 2018년하반기들어 LG디스플레이와 LG이노텍의영업실적이점차반등할것으로전망되나, 연간수익성은어닝서프라이즈를기록한전년도에비해저하된수준으로예상된다. 한편전자및화학사업부문공히투자부담이확대되면서잉여현금창출을제한할것으로예상된다. 주력사업의영업현금창출력이약화된일부계열사의경우재무안정성이급격하게저하될수있다. 다만대부분의계열사가안정적인현금창출력을토대로투자자금의상당부분을내부창출재원으로충당하여재무부담확대폭을제어할것으로전망된다. 엘지디스플레이 의무보증사채신용등급전망이부정적으로변경되었다. LCD업계의공급과잉이심화되면서수익성이급격히악화되었고, OLED로의사업구조전환을위한대규모투자부담이맞물리면서재무부담이빠르게확대되고있다. LG디스플레이의 2018년상반기영업실적은 KR이제시한하향변동요인을저촉한상태이며, 향후디스플레이업계의수급동향및경쟁구도, LG디스플레이의사업전략및투자계획, 이에따른재무안정성변화추이등을모니터링하여신용등급에반영할계획이다. KR이주목하는주요 Credit Issues Q1. 그룹의미래사업역량, 무엇에좌우될것인가? Q2. 그룹전반의투자확대기조, 신인도에영향없는가?

2 1. 그룹동향및전망 1) 사업동향 전자및화학사업부문에대한매출의존도가절대적이며, 화학사업부문의안정적인수익창출력이전자사업부문의실적변동성을보완하고있다. LG그룹의핵심사업은전자, 화학및통신사업이다. 이중전자사업부문이가장높은비중을차지하고있으며, 2017년매출비중은약 56% 에달하고있다. 다만 IT산업의높은변동성및빠른시장환경변화로인해수익가변성이높게나타나고있다. 반면화학사업부문의매출비중은약 22% 로전자사업부문의절반에도못미치는수준이나, 확고한시장지배력과안정적인이익창출력을바탕으로그룹내핵심 Cash Cow로자리하고있다. 2017년화학사업부문의영업이익비중은 39% 로매출비중을크게상회하는수준이다. 이밖에통신, 상사, SI 등의사업을영위하고있으나매출비중이작고, 내수또는 Captive수요에의존하는사업구조로실적변동성도낮은편이다. 2017년전자및화학사업부문의실적호조가그룹전반의외형성장을견인하였다. 다만 2018 년들어화학사업부문의견조한실적에도불구하고, 전자사업부문의실적부진으로그룹매출및영업이익규모가전년동기대비감소하였다. 그룹합산매출액은 2016년까지 146~149조원내외의수준에서정체양상을보였으나, 2017년에는전년대비약 10% 증가한 161조원을기록하였다. 이는 LG전자, LG디스플레이등의전자소그룹이업황개선, 제품믹스강화등으로어닝서프라이즈를시현하였고, LG화학을주축으로한화학소그룹도우호적인수급환경과안정적인수익기반을바탕으로매출이증가한데에기인한다. 다만 2018년들어화학사업부문이양호한실적을유지하고있음에도불구하고, LG디스플레이및 LG이노텍의실적부진으로전자사업부문의영업실적이저하되었다. 특히 LG디스플레이가 2018년 1분기영업적자로전환된가운데, 2분기에영업적자폭이확대되면서그룹수익성은전년동기대비크게저하된것으로파악된다. [ 그림 1] 그룹합산매출액 ( 좌 ) 및영업이익 ( 우 ) 추이 ( 단위 : 조원 ) 기타통신화학전자 ( 단위 : 조원 ) 기타통신화학전자 Q 18.1Q Q 18.1Q 주 : 전자 - LG전자 ( 연결 ), LG디스플레이 ( 연결 ), LG실트론 ( 연결, 2017년부터제외 ), 실리콘웍스 ( 연결 ), 루셈 ( 개별 ). LG전자보유 LG디스플레이지분출자금액차감화학 - LG화학 ( 연결 ), LG생활건강 ( 연결 ), LG하우시스 ( 연결 ), LG생명과학 ( 연결, 2017 년 LG화학에흡수합병 ), LG엠엠에이 ( 개별 ), 지흥 ( 개별 ) 통신 - LG유플러스 ( 연결 ), 기타 - LG CNS( 연결 ), 서브원 ( 연결 ), LG상사 ( 연결 ), 지투알 ( 연결 ) 자료 : 각사감사보고서토대로 KR 재구성 2

3 [ 표 1] 그룹전체매출및 EBIT 추이 ( 단위 : 십억원, %) 구분 Q 18.1Q 13~17 CAGR 매출 149, , , , ,431 39,003 38, EBIT 5,813 6,246 6,590 7,158 10,615 3,420 2, EBIT/ 매출 자료 : 각사감사보고서토대로 KR 재구성그룹 IR자료 (1) 전자사업부문 전자사업부문은세트업체인 LG전자가주축이되어 LG디스플레이, LG이노텍등관련부품계열사와수직계열화를형성하고있다. LG전자는 TV, 가전, 휴대폰등주요 IT제품을판매하는세트메이커로, 글로벌상위권의시장지위와우수한브랜드인지도를보유하고있다. 또한그룹전자사업부문의핵심전방수요처로써, 여타전자계열사의영업실적에직접적인영향을미치고있다. 주력전자계열사의수익가변성이높게나타나고있다. 전자사업부문은 IT산업의높은변동성및빠른시장환경변화로인해제품수명주기가타업종대비짧은편이다. 특히부품계열사의경우전방산업에의존하는사업구조로인해매출변동폭이세트메이커대비크게나타나고있다. 2014년까지주요전자계열사는일정수준의매출변동성에도불구하고양호한수익성을시현하였다. 그러나 2015년을기점으로 LG전자의수익가변성이확대되었으며, LG디스플레이와 LG이노텍도유사한추이를보이고있다. LG디스플레이와 LG이노텍은우수한기술력을바탕으로글로벌세트메이커를거래처를확보하여 LG전자에대한의존도를축소하고있으나, 과거대비영업이익률의변동성이현저히커진상태이다. [ 그림 2] 주력전자계열사의매출증감율 ( 좌 ) 및영업이익률 ( 우 ) 추이 50% LG 이노텍 LG 디스플레이 LG 전자 20% LG 이노텍 LG 디스플레이 LG 전자 40% 15% 30% 20% 10% 10% 5% 0% 13.1Q 14.1Q 15.1Q 16.1Q 17.1Q 18.1Q -10% -20% 0% 13.1Q 14.1Q 15.1Q 16.1Q 17.1Q 18.1Q -5% -30% -10% 주 : LG전자는 LG이노텍을제외한연결기준, LG디스플레이및 LG이노텍은연결기준적용자료 : 각사 IR자료취합 이는 1 주요 IT제품의성숙기진입및경쟁심화, 2 LG전자의모바일사업경쟁력약화등에의한전방수요부진에기인하는것으로분석된다. 3

4 TV, PC 등의주요전방산업은성숙기에진입함에따라수요성장세가크게둔화되었다. 또한중국업체들의공격적인물량공세로인해업계전반의경쟁이치열해지고있다. 글로벌 TV 출하량은 2015년이후 2.2억대수준에서정체되어있다. PC시장도스마트폰, 태블릿등의다양한대체재가등장하면서역성장세가이어지고있는것으로파악된다. 이러한수요기반약화는 LG전자의판매실적에타격을입혔다. 또한 LG전자를중심으로한 Captive 수요가부진한가운데, 부품계열사는신규거래처확보여부에따른실적변동위험이확대되었다. IT부품계열사의경우장치산업의특성을지니고있어고정비부담이높으며, 이로인한레버리지효과로수주물량에의한수익가변성이높게나타나기때문이다. LG전자의스마트폰경쟁력이약화되면서모바일사업실적이부진한점도주요원인으로꼽힌다. 스마트폰은최근 IT시장전반의성장을견인하는핵심제품이다. 그러나 LG전자는스마트폰시장트렌드에발빠르게대응하지못하면서 2015년이후모바일사업부의영업적자기조가이어지고있다. LG디스플레이및 LG이노텍은선도적인기술개발을통해글로벌세트메이커를거래처로확보하였으나, 거래기반의안정성은 Captive수요대비낮을수밖에없다. [ 그림 3] LG 전자의 TV( 좌 ) 및스마트폰 ( 우 ) 출하량추이 ( 단위 : 백만대 ) 45 OLED PDP LCD CRT ( 단위 : 백만대 ) 18 스마트폰출하량 ( 좌 ) M/S( 우 ) 6% % % % 자료 : 시장자료취합 Q 13.1Q 14.1Q 15.1Q 16.1Q 17.1Q 2% 전자사업부문은 2017년어닝서프라이즈를기록하였으나, 2018년들어 LG디스플레이및 LG이노텍을중심으로실적이저하되었다. 합산매출액은 2016년까지감소세를나타내다 2017년약 90조원으로전년대비 8% 의성장을기록하였다. 3% 대에머물러있던영업이익률도 5.5% 를기록하면서큰폭으로개선되었다. 이는주로 LG전자의가전사업호황및프리미엄제품비중확대등에의한실적개선, LG디스플레이의패널가격급등에의한수익성개선등에기인한다. 그러나 2018년들어 LG전자의견조한영업실적에도불구하고 LG디스플레이의영업적자전환, LG이노텍의수익성하락등으로전자사업부문의영업실적이전년동기대비큰폭으로저하되었다. 전자사업부문의영업이익률은 2017년 1분기 8.9% 에서 2018년 1분기 4.8% 수준까지하락하였다. 특히 LG디스플레이는 2분기에 LCD업계의공급과잉심화로패널가격이하락세를지속하면서영업적자폭이확대되었다. 하반기들어 LG디스플레이와 LG이노텍의영업실적이점차회복될것으로예상되나, 전자사업부문의 2018년연간영업실적은전년수준에크게못미칠것으로판단된다. 4

5 [ 표 2] 전자사업부문매출및 EBIT ( 단위 : 십억원, %) 구분 Q 18.1Q 14~17 CAGR 그룹합계 148, , , ,431 39,003 38, 매출 전자부문 87,032 86,393 83,443 90,008 22,090 20, 비중 그룹합계 6,246 6,590 7,158 10,615 3,420 2, 영업이익영업이익률 전자부문 3,195 2,882 2,734 4,983 1,972 1, 비중 그룹합계 전자부문 자료 : 각사감사보고서취합 2) 화학사업부문 LG화학, LG생활건강, LG하우시스등의계열사로구성된화학사업부문은다각화된사업포트폴리오및안정적인수익창출력에기반하여그룹내핵심 Cash Cow로자리하고있다. LG화학은석유화학, 정보전자소재및전지사업등전방산업이분산된사업구조를보유하고있으며, 석유화학및정보전자소재사업의경우글로벌수위의시장지위를보유하고있다. LG생활건강은지속적인 M&A를통해생활용품, 화장품및음료사업을영위하고있다. 주력사업이내수중심의소비재로이루어져있어실적안정성이우수한편이며, 최근중국, 일본등으로의지역다변화를적극추진하고있다. 2015년을기점으로수익성개선세가이어지면서전자사업부문의실적변동성을완화시키고있다. 화학사업부문의수익성개선은주로 LG화학의우호적인업황에의한수익성개선, LG생활건강의화장품고가라인판매호조에따른외형및이익성장세등에기인한다. 화학사업부문의영업이익률은 2014년 6.5% 에서 2017년 11.5% 까지개선세가이어지고있으며, 그룹내영업이익비중도약 40% 내외까지상승하였다. 2018년에도견조한영업실적이유지되고있다. 2018년 1분기매출액은전년동기대비 1.8% 증가한 9조원을기록하였다. 영업이익률은 10.6% 로전년동기대비소폭저하되었으나, 동시점전자사업부문의실적저하폭이상대적으로크게나타나면서그룹내영업이익비중이 41% 에달하고있다. 5

6 [ 표 3] 화학사업부문매출및 EBIT ( 단위 : 십억원, %) 구분 Q 18.1Q 14~17 CAGR 그룹합계 148, , , ,431 39,003 38, 매출 화학부문 31,081 29,272 30,741 35,918 8,835 8, 비중 그룹합계 6,246 6,590 7,158 10,615 3,420 2, 영업이익영업이익률 화학부문 2,009 2,764 3,140 4,147 1, 비중 그룹합계 화학부문 자료 : 각사감사보고서취합 6

7 2) 재무동향 그룹전반의재무부담은 2017년까지완만한감소세를나타냈으나, 2018년들어재차확대되고있다. 이는주로전자및화학사업부문에서영업현금창출력을상회하는투자부담이발생한점에기인하고있다. 그룹합산차입금의존도는 2014년 25% 에서 2017년 21% 로점진적인개선세를나타냈다. 그러나 2018년들어전자및화학사업부문의투자부담이확대되면서잉여현금흐름이적자로전환되었고, 부족자금을외부차입으로조달하면서 2018년 1분기말기준차입금의존도지표가 23% 수준까지상승하였다. 1 수익성및현금흐름 영업현금창출력의개선에도불구하고, 투자부담확대로잉여현금흐름이저하되는추세이다. 2018년 1분기전자사업부문을중심으로수익성이소폭저하되었으나, 그룹합산 EBITDA 마진은 12% 로과거대비개선된수준을나타내고있다. 다만 2017년을기점으로그룹전반의투자부담이확대되고있다. 2017년그룹합산자본적지출규모는전년대비약 39% 증가한 14.8조원에달하였다. 또한 2018년 1분기에도전년동기대비약 25% 증가한 4.3조원의투자를집행하면서투자부담의확대기조가이어지고있다. [ 그림 4] 그룹합산자본적지출추이 ( 단위 : 조원 ) 기타통신화학전자 Q 18.1Q 자료 : 각사감사보고서취합 2017년에는전자사업부문이어닝서프라이즈를기록하였고, 화학사업부문도현금창출력이제고되면서내부창출재원으로투자부담을충당하였다. 그러나 2018년들어영업현금창출력을상회하는투자부담이발생하면서현금흐름이저하되는추세이다. 그룹합산 FCF는 216년 1.7조원에서 2017년 470억원까지감소하였고, 2018년 1분기에는약 1.8조원의적자를기록하였다. 7

8 [ 표 4] LG그룹수익성및현금흐름추이 ( 단위 : 십억원 ) 구분 Q 18.1Q 매출액 148, , , ,431 39,003 38,232 EBIT 6,246 6,590 7,158 10,615 3,420 2,307 EBITDA 15,013 15,428 15,587 19,243 5,473 4,587 EBIT/ 매출액 4.2% 4.4% 4.9% 6.6% 8.8% 6.0% EBITDA마진 10.1% 10.4% 10.6% 11.9% 14.0% 12.0% OCF 15,321 15,657 16,714 18,931 5,363 5,070 NCF 10,300 12,166 13,430 16,028 3,354 2,567 FCF ,150 1, ,763 자료 : 각사감사보고서토대로 KR 재구성 2 재무안정성 2018년들어재무부담이증가하는추세이나, 전반적인재무안정성이우수한수준에서통제되고있다. 그룹합산차입금은 2017년까지완만한감소세를나타냈으나, 2018년들어전자및화학사업부문의투자부담확대로재차증가하는추세이다. 그룹합산총차입금및순차입금규모는각각 2017년말 25.9조원, 13.1조원에서 2018년 1분기말 28.5조원, 15.0조원까지증가하였다. 재무부담의확대로차입금의존도, 부채비율등의재무안정성지표가소폭저하되었으나, 절대적으로우수한수준을나타내고있다. 2018년 1분기말기준그룹합산차입금의존도및순차입금의존도는각각 22.8%, 12% 로그룹전반의재무안정성이우수한수준에서유지되고있다. [ 표 5] LG그룹재무요약 ( 단위 : 십억원, %) 구분 Q 18.1Q 총자산 105, , , , , ,042 부채 60,703 58,865 62,508 68,286 62,131 70,476 총차입금 26,682 26,291 26,068 25,889 25,254 28,461 순차입금 17,648 15,273 15,140 13,083 15,139 14,977 부채비율 차입금의존도 순차입금의존도 자료 : 각사감사보고서취합 8

9 [ 그림 5] 그룹합산총차입금 ( 좌 ) 및순차입금 ( 우 ) 추이 ( 단위 : 조원 ) 30 전자화학통신기타 ( 단위 : 조원 ) 20 전자화학통신기타 Q 자료 : 각사감사보고서취합 Q 3) 전망 2018년그룹전반의수익성은전년대비소폭저하될것으로예상된다. 2018년상반기 LG디스플레이및 LG이노텍등주력전자계열사의실적부진으로그룹전반의수익성이저하되었다. 하반기들어 LG디스플레이와 LG이노텍의영업실적이점차반등할것으로전망되나, 연간수익성은어닝서프라이즈를기록한전년도에비해저하된수준으로예상된다. 또한화학사업의업황이전년대비저하되면서 LG화학을중심으로한화학사업부문의실적도전년대비소폭저하될것으로예상된다. 다만절대적인기준에서우호적인수급이지속될것이고, 전지, LG생활건강, 팜한농등의비화학부문이개선된실적을유지하면서전반적으로우수한수준의수익성을나타낼것으로전망된다. 그룹전반적으로투자가확대되면서재무부담이증가할것이다. 영업현금창출력이약화된일부계열사의경우재무안정성이급격하게저하될수있으나, 대부분의계열사가안정적인수익성을토대로대부분의투자자금을내부충당하면서중기적으로그룹전반의재무안정성이우수한수준에서유지될전망이다. 전자및화학사업부문공히투자부담이확대되면서잉여현금창출을제한할것으로예상된다. 전자사업부문의경우 LG전자의 ZKW 지분인수및마곡사이언스파크투자, LG디스플레이의 OLED 투자확대, LG이노텍의광학솔루션사업라인증설등으로영업현금창출력을상회하는투자부담이발생할예정이다. 전자사업부문의재무부담이전반적으로확대될것이며, 주력사업의현금창출력유지여부에따라계열사별중장기재무안정성이차별화될것으로판단된다. 화학사업부문도 LG화학의 NCC 증설계획및자동차용배터리공장신설, LG생활건강의마곡사이언스파크및청주테크노폴리스투자등으로투자규모가확대될예정이다. 다만주력사업의안정적인현금창출력을통해대부분의투자자금을내부창출재원으로충당하여재무부담확대폭을제어할것으로전망된다. 주요계열사의실적전망은다음과같다. LG 전자는주력사업의우수한시장지위및제품믹스등에기반하여견조한영업현금창출력이유 9

10 지될것으로전망된다. 다만 2018년에도마곡 R&D센터관련투자가지속될예정이고, 미국테네시주에세탁기생산공장설립등으로경상투자부담이다소증가할것으로파악된다. 또한 ZKW 지분인수와관련하여 1조원을상회하는자금이투입될예정임을감안하면당분간재무구조개선폭이제한적일것으로전망된다. 한편 LG전자는 2018년 8월 3일자로차량용헤드램프제조업을영위하는 ZKW의지분 70% 를 9,845억원에인수하였다. 이는그룹차원의차량용전장사업육성전략의일환으로, 중장기적으로전기자동차의높은성장세에발맞춰핵심성장동력으로자리매김할것으로기대된다. 그러나인수자금에따른재무적부담, 피인수회사의재무구조및투자정책등이재무안정성측면에불확실성요인으로작용할수있다. LG전자는 2017년부터 2018년 1분기까지가전및 TV 사업의실적호조로수익성이개선되었음에도불구하고, 마곡 R&D센터를비롯한투자부담이확대되면서재무구조개선이미진하였다. 향후인수자금에따른재무적부담, 피인수회사의재무구조및투자정책등이재무안정성에미치는영향에대해모니터링이필요하다. LG디스플레이는 2018년상반기대규모영업적자를기록한가운데, 하반기부터계절적성수기, 세트업체의재고확충등으로수익성이점진적으로개선될것으로예상된다. 그러나 LCD시장의구조적인공급과잉은지속될것이며, 이에대응하기위해 OLED로의사업구조전환을가속화시키면서대규모투자부담이발생하고있다. 영업현금창출력이약화된상황에서대규모투자부담은재무안정성을저하시키는요인으로작용할것으로예상된다. 또한중국업체와의기술력격차가점차축소되고있어중장기사업환경의불확실성이증대되고있다. 대형 OLED의경우동사가독보적인기술지위를확보하고있으나, 전체대형패널시장에서 OLED의비중이작아당분간 LCD사업의실적부진을보완하기는어려운상황이다. 중소형 OLED사업의경우유의미한생산능력을갖출것으로예상되는 2019년에중국업체의가세로경쟁이치열해질가능성이높다. 또한 LG전자의스마트폰사업이부진한상황에서모바일패널수주를위해경쟁사와의직접적인경쟁이불가피하다. 경쟁사의기술력이빠르게개선되고있고중소형 OLED투자도공격적으로이루어지고있는점을감안하면중소형패널시장에서경쟁우위를확보할수있을지에대해불확실성이상존한다. LG화학은 2018년하반기이후미국ECC 가동으로업황하락가능성이있으나, 미국설비준공지연, 선진국수요견조, 중국설비가동제약, 중국환경규제강화등을감안할때절대적인기준으로우호적인업황이예상된다. 또한비화학부문은개선된실적기조가지속될것으로전망된다. 신 증설투자관련설비투자부담이내재하지만, 투자에따른자금의대부분을자체충당할수있을것으로예상되므로, 매우우수한재무안정성을중기적으로유지할것이다. LG생활건강은화장품부문의안정적인성장세, 고가브랜드비중확대등으로매우우수한영업현금흐름이유지될것으로전망된다. 2018~2020년마곡사이언스파크, 청주테크노폴리스건설투자진행으로연평균 5,000억원수준의투자부담이이어질예정이나, 투자금액의상당부분을내부창출현금으로대응가능할것으로전망되고있어재무구조개선세가지속될것으로전망된다. LG하우시스는 2018년입주물량이전년대비증가하고그린리모델링사업및주택정비사업등으로 B2C수요가증가하면서건축자재부문의안정적인영업실적을유지할것이다. 고기능소재부문도전방사업인자동차산업이사드영향완화및부진했던전년의기저효과로생산물량이증가하면서실적이서서히회복될전망이다. 국내 외공장증설로연 2,000억원을상회하는자본적지출 10

11 이발생할것이나, 안정적인영업현금흐름으로재무지표가점진적으로개선될것으로예상된다. LG유플러스는경기민감도가낮은영위사업의특성상, 안정적인시장지위및영업실적이중기적으로유지될것으로전망된다. LTE전국망투자가마무리되면서자본적지출규모가완화되었고, 정부규제로마케팅비용부담이줄어들면서제고된영업현금창출능력이유지될것으로예상된다. 그러나장기적인관점에서통신시장의성장정체를극복하기위한다양한신규사업관련투자부담이있으며, 2019년부터본격화될것으로예상되는 5G망투자에대규모자금소요가발생할수있어이를위한충분한자본축적이필요한것으로판단된다. 11

12 2. KR 이주목하는주요 Credit Issues Q1. 그룹의미래성장동력, 무엇에좌우될것인가? A) LG그룹은그룹차원의신성장동력으로자동차전장사업을적극육성하고있다. 중장기적으로전기자동차산업의높은성장성, 전방산업다각화를통한사업위험분산등의긍정적기대효과가상존하나, 아직사업비중및수익구조가미흡하고대규모투자자금이소요되어재무적부담으로작용할수있다. 향후자동차관련사업의투자규모및투자재원조달방식, 사업경쟁력확보를통한수익성안정화여부등에대해모니터링이필요하다. LG그룹은 LG전자의 VC(Vehicle Components) 사업부를비롯하여 LG화학, LG이노텍등계열사의차량용전지및전장부품사업까지그룹차원의신성장동력으로자동차전장사업을적극육성하고있다. 특히 LG전자는 2018년 8월 3일자로 ZKW의지분 70% 를 9,845억원에인수하였다. ZKW는 1938년설립된오스트리아회사로, 차량용헤드램프제조및판매업을주력으로영위하고있다. 주요거래처는벤츠, BMW, Audi 등유럽지역의글로벌완성차업체로구성되어있다. LG디스플레이도 TV, 스마트폰등 IT기기의성장세가둔화되면서자동차용디스플레이의기술개발에힘쓰고있다. 또한 LG화학은중국에자동차용배터리제2공장설립을위해약 2조원을투자하겠다고밝혔다. LG화학은글로벌전기자동차용배터리시장에서약 8% 의점유율로 4위의시장지위를확보하고있다. 최근전기자동차용배터리수요가급격히확대되고있어이에대응하기위해설비능력을확충하는것으로파악된다. [ 그림 6] 2017 년주요계열사별자동차관련사업매출 ( 좌 ) 및영업이익 ( 우 ) ( 단위 : 조원 ) % 매출 매출비중 20% ( 단위 : 십억원 ) 40 영업이익 영업이익률 5% % LG 화학 -101 LG전자 % 8.1% 10% 5% % 0% 4,561 3, LG 화학 LG 전자 LG 이노텍 0% % -5% 주 : LG화학은전지사업, LG전자는 LG이노텍을제외한연결실적에서 VC사업, LG이노텍은차량전장사업수치자료 : 각사 IR자료등취합하여 KR 재구성 전기자동차시장의높은성장성과그룹투자자금의상당비중이자동차관련사업에투입되고있는점을감안하면향후해당시장에서의대외경쟁력확보여부가그룹의중장기사업안정성을좌우 12

13 하는핵심요인으로판단된다. 다만아직사업비중및수익구조가미흡하고, 중기적으로대규모투자가지속될것으로예상되어이에따른재무적부담이상존한다. 특히주력사업의영업실적이부진한경우신사업관련투자재원을외부차입에의존하여재무부담이확대될수있다. 향후자동차관련사업의투자규모및투자재원조달방식, 전기자동차산업동향및경쟁구도, 사업경쟁력확보를통한수익성안정화여부등에대해모니터링을지속할계획이다. Q2. 그룹전반의투자확대기조, 신인도에영향없는가? A) 최근전자소그룹및화학소그룹을중심으로투자부담이확대되는추세이다. 전자소그룹의경우내부창출자금을상회하는투자규모로외부차입조달이불가피하며, 주력사업의영업실적및투자회수를통한재무구조개선가능성등에따라계열사별신인도영향이차별화될것이다. 반면화학소그룹의경우견조한영업현금창출력을바탕으로투자부담의상당부분을내부창출재원으로충당할것으로예상되어신인도에미치는영향이제한적이다. 최근전자소그룹과화학소그룹의투자기조가다소공격적으로전환되면서재무안정성에미치는영향에대해관심이쏠리고있다. 투자의성격은주로주력사업의경쟁력을강화시키고신성장동력을확보하는데초점이맞춰져있다. 또한투자자금의조달은주로지분매각, 유상증자등의재무융통성보다는자체적인영업현금창출력과외부차입조달에의존할것으로예상된다. 따라서투자부담확대가신인도에미치는영향은크게주력사업의현금창출력을통해차입금증가폭을어느정도제어하는지, 투자효과발현시기와이를통한재무안정성개선전망등에좌우된다. 전자소그룹은주력사업의영업현금창출력을상회하는투자로재무부담이증가할것이다. 다만주력사업의영업실적과중기재무구조개선가능성등에따라계열사별신인도영향이차별화될것으로예상된다. LG전자는 2018년 ZKW 지분인수, 마곡사이언스파크및북미세탁기공장신설등으로총 4~5 조원의자금이투입될예정이다. 최근개선된수익성에도불구하고, 투자규모및운전자본부담등을감안할때재무부담이확대될것으로예상된다. 다만 ZKW의영업실적이즉각적으로연결실적에반영될것이고, 중장기적으로사업포트폴리오개선효과가나타날것으로기대되어단기내신인도영향은제한적일것으로판단된다. LG디스플레이는최근큰폭의수익성저하와대규모투자부담이맞물리면서재무안정성이빠르게저하되고있다. LCD업계의구조적인공급과잉이심화되면서 OLED로의사업구조전환이불가피한상황이며, OLED관련설비투자로 2018~2020년약 20조원이상의투자계획을발표하였다. 그러나 LCD사업의수익구조가글로벌 TV 수요정체, 주력거래처의모바일용 LCD 발주물량감소, 중국발공급과잉에의한패널가격하락등으로급격하게악화되고있다. 이에대규모투자부담의상당부분을외부차입에의존하면서연결기준차입금은 2017년말 5.6조원에서 2018 년상반기말 7.6조원까지증가하였다. 문제는중장기적으로 LCD업계의수급개선을기대하기는어려운상황이며, 중국업체의빠른기술력추격등을감안할때대규모자금이투입되는 OLED 사업의중장기실적에대해서도불확실성이상존한다는점이다. 13

14 KR은 2018년 4월 LG디스플레이의무보증사채신용등급전망을부정적 (Negative) 로변경한바있다. LG디스플레이의영업실적은 KR이제시한하향변동요인을저촉한상태이며, 이러한상황이지속될것으로판단되는경우신용등급의하향압력이높아질것이다. 향후디스플레이업계의수급동향및경쟁구도, LG디스플레이의사업전략및투자계획, 이에따른재무안정성변화추이등을모니터링하여신용등급에반영할계획이다. LG이노텍은광학솔루션사업의라인증설, 마곡 LG사이언스파크투자등으로 2017년이후투자규모가확대되고있으며, 단기적으로재무부담의증가기조가이어질것이다. 다만광학솔루션사업이글로벌수위권의시장지위를확보하고있는가운데, 중기적으로양질의거래처기반및우수한기술력을바탕으로개선된현금창출력이유지될것으로전망된다. 이에투자규모가점차정상화되는 2020년을기점으로재무부담이빠르게완화될것으로예상된다. 화학소그룹은대규모투자부담의상당부분을내부창출재원으로충당하면서매우우수한재무구조를유지할것으로예상된다. 따라서투자부담확대가신용도에미치는영향은제한적이다. LG화학은석유화학사업의생산라인증설및전지사업신규공장설립등으로 2018년연결기준투자규모가 3조원을상회할것으로파악된다. 2018년 2월총 1조원의회사채를발행하면서총차입금규모가증가하였으나, 2019년부터투자규모가감소하고, 연간 3조원내외의영업현금창출력을안정적으로유지하여견고한채무상환능력을유지할것으로전망된다. 14

15 Appendix 1. 그룹현황 2. 지배구조 3. 사업구조 4. 재무구조 5. 계열사별사업및재무위험연계강도 6. 신용등급추이 [ 별첨 ] 1. 주요계열사재무현황 ( 별도기준 ) 2. 주요계열사재무현황 ( 연결기준 ) 3. 계열사현황 15

16 1. 그룹현황 [ 표 1] 소속기업 ( 기준년도 : 2017 년, 단위 : 개사 ) 구분전체상장코스닥등록외감일반 비금융 금융 전체 자료 : 공정위상호출자제한기업집단지정현황 [ 표 2] 계열실적 ( 기준년도 : 2017 년, 단위 : 십억원 ) 매출액영업이익총자산총부채자본 161,431 7, ,912 68, ,987 주 : 총자산및자본산출시 LG 전자의 LG 디스플레이지분출자금액상계한값임자료 : 각사재무제표단순합산 2. 지배구조 구본무및특수관계인 [ 그림 1] LG 그룹지배구조 ( ) 46.7% 100% LG 지흥 33.3% LG 화학 33.7% LG 전자 36.0% LG 유플러스 24.7% LG 상사 100% 팜한농 37.9% LG 디스플레이 35.0% 지투알 51.0% 판토스 33.5% LG 하우시스 40.8% LG 이노텍 100% 에이치에스애드 50.0% LG 토스템비엠 100% 하이프라자 85.0% LG 씨엔에스 34.0% LG 생활건강 51.0% LG 히타치워터솔루션 100% LG 엔시스 90.0% 코카콜라음료 33.1% 실리콘웍스 93.9% 코리아일레콤 100% 해태에이치티비 100% 서브원 100% 더페이스샵 100% LG 경영개발원 50.0% LG 엠엠에이 100% LG 스포츠 화학 전자 통신및서비스 자료 : 분기보고서 16

17 3. 사업구조 [ 그림 2] LG 그룹업종별자산 ( 좌 ) 및매출 ( 우 ) 비중 통신 기타 10% 기타 14% 10% 통신 8% 화학 전자 54% 화학 전자 56% 26% 22% 주 : 2017 년기준 자료 : 각사감사보고서토대로 KR 재구성 구분 [ 표 3] LG그룹사업구조 ( 단위 : 십억원, %) 매출기준자산기준업체수금액비중금액비중 전자 [LG전자(LG이노텍포함 ), LG디스플레이, 4개 90, , 실리콘웍스, 엘비루셈 ] 화학 [LG화학, LG생활건강, LG하우시스, 5개 35, , LG엠엠에이, 지흥 ] 통신 [LG유플러스] 1개 12, , 기타 ( 무역, SI, 광고대행등 ) 4개 23, , 주1: 2017 년기준 주2: 전자부문 - LG전자 ( 연결 ), LG디스플레이 ( 연결 ), 실리콘웍스 ( 연결 ), 엘비루셈 ( 개별 ). LG전자보유 LG디스플레이지분출자금액차감 화학부문 - LG화학 ( 연결 ), LG생활건강 ( 연결 ), LG하우시스 ( 연결 ) LG엠엠에이 ( 개별 ), 지흥 ( 개별 ) 통신부문 - LG유플러스 ( 연결 ), 기타 - LG CNS( 연결 ), 서브원 ( 연결 ), LG상사 ( 연결 ), 지투알 ( 연결 ) 주3: 2017 년 8월舊 LG실트론매각, 2018 년 2월엘비루셈매각 자료 : 각사감사보고서토대로당사작성 17

18 4. 재무구조 [ 표 4] LG 그룹재무요약 구분 ( 단위 : 십억원,%, 배 ) 14~17 CAGR 매출액 148, , , , EBIT 6,246 6,590 7,158 10, EBITDA 15,013 15,428 15,587 19, 자산총액 105, , , , 부채총액 60,703 58,865 62,508 68, 총차입금 26,682 26,291 26,068 25, 순차입금 17,648 15,273 15,140 13, EBIT/ 매출액 EBITDA 마진 순차입금 /EBITDA 부채비율 차입금의존도 주 : 총자산및자본산출시 LG전자의 LG디스플레이지분출자금액상계한값임 자료 : 각사감사보고서토대로당사작성 [ 그림 3] LG 그룹차입원천추이 ( 단위 : 조원 ) 30 단기차입금유동성장기부채사채장기차입금 자료 : 각사감사보고서토대로당사작성 18

19 5. 계열사별사업및재무위험연계강도 [ 표 4] 주요계열사별특수관계자매출의존도및지급보증제공현황 ( 단위 : 십억원, %, 배 ) 구분 매출거래규모 매출의존도 매입거래규모 지급보증제공 자기자본대비 대여금 LG전자 23, ,086 3, LG디스플레이 24, , LG이노텍 1, , LG화학 5, , LG생활건강 LG하우시스 LG유플러스 , LG CNS 1, 서브원 2, LG상사 1, 주 : 2017년기준. 별도기준자료 : 각사감사보고서 [ 표 5] 특수관계자매출의존도별계열사맵핑 매출의존도 ~10% 11~30% 31~50% 50%~ LG 유플러스 LG 이노텍, LG 화학, LG 생활건강, LG 하우시스 LG 상사 LG 전자, LG 디스플레이, LG CNS, 서브원 19

20 6. 신용등급추이 [ 표 6] 주요계열사별신용등급변동추이 업체명 엘지화학 엘지생활건강 LG전자 엘지디스플레이 LG이노텍 엘지유플러스 엘지씨엔에스 엘지상사 엘지하우시스 서브원 에이치에스애드 팜한농 등급구분 장기 AA+(P) AA+(S) AA+(S) AA+(S) AA+(S) AA+(S) 단기 장기 AA(S) AA(S) AA(S) AA(P) AA+(S) AA+(S) 단기 A1 A1 - - A1 A1 장기 AA(S) AA(S) AA(S) AA(S) AA(S) AA(S) 단기 장기 AA-(P) AA(S) AA(S) AA(S) AA(S) AA(N) 단기 장기 A+(S) A+(P) AA-(S) AA-(S) AA-(S) AA-(S) 단기 A2+ A2+ A1 A1 A1 A1 장기 AA(S) AA(S) AA(S) AA(S) AA(S) AA(S) 단기 A1 A1 A1 A1 A1 A1 장기 AA-(S) AA-(S) AA-(S) AA-(S) AA-(S) AA-(S) 단기 - A1 A1 A1 - - 장기 AA-(S) AA-(S) AA-(S) AA-(S) AA-(S) AA-(S) 단기 A1 장기 AA-(S) AA-(S) AA-(S) AA-(S) AA-(S) AA-(S) 단기 A1 A1 - A1 A1 - 장기 AA-(S) AA-(S) AA-(S) AA-(S) AA-(S) AA-(S) 단기 - A1 A1 A1 A1 A1 장기 A(S) A(S) A(S) A(S) A(S) A(S) 단기 장기 BBB+(S) BBB BBB- A(S) AA+(S) AA+(S) 단기 - - A3- A2 - - 엘지히타치워터솔루션 판토스 하이프라자 장기 단기 A3 A3+ 장기 A+(S) 단기 - A A2+ 장기 단기 A2+ 주 1: 장기등급은무보증사채내지기업신용등급기준이며, 단기등급은기업어음내지전자단기사채기준임. 주 2: 각시점말의당사유효등급기준주 3: 2017 년이후 팜한농의장기등급은 LG 화학이지급보증을제공한사채등급 20

21 [ 별첨 ] 1. LG그룹주요계열사재무현황 ( 별도 ) ( 단위 : 억원, %, 배 ) 회사명 연도 매출 EBIT EBITDA OCF 자산 부채 차입금 EBIT/ EBITDA 순차입금 / 부채차입금매출마진 EBITDA 비율의존도 15/12 5,741 3,948 4,126 3,623 82,088 2, LG 16/12 6,140 4,241 4,436 3,972 83,604 3, /12 7,148 4,960 5,178 4,761 92,389 4, LG 15/ 경영 16/ 개발원 17/ / , LG 16/ , 스포츠 17/ , /12 5, ,135 1,143 5, LG엠엠 16/12 5, , , 에이 17/12 6,923 1,600 1,952 1,855 6,443 1, /12 56,913 1,841 5,957 6,134 35,988 20,382 9, LG 16/12 53, ,645 4,563 40,222 24,338 10, 이노텍 17/12 71,498 2,663 5,715 6,329 53,912 35,983 12, /12 283, ,414 14, , ,054 66, LG전자 16/12 287,432-2,905 6,541 20, , ,336 66, /12 319,665 7,012 16,891 25, , ,149 74, 당진탱 15/ 크터미 16/ 널 17/ /12 5, , 더페 16/12 5, , 이스샵 17/12 4, , 데이 15/ 콤크로 16/ 싱 17/ /12 2, 미디 16/12 2, 어로그 17/12 1, , 비즈 15/ 테크파 16/ 트너스 17/ /12 39,548 1,069 1,645 1,587 23,111 15,805 3, 서브원 16/12 47,780 1,502 2,123 2,143 29,469 21,281 5, /12 57,100 1,509 2,147 2,001 38,578 29,417 7, /12 5, ,630 1, 실리 16/12 6, ,859 1, 콘웍스 17/12 6, ,438 1, 씨앤 15/ 피코스 16/ 메틱스 17/ / 씨에 16/ 스리더 17/ 씨에 15/ 스원파 16/ 트너 17/ 씨텍 15/12 5, , /12 4, ,

22 회사명 연도 매출 EBIT EBITDA OCF 자산 부채 차입금 EBIT/ EBITDA 순차입금 / 부채차입금매출마진 EBITDA 비율의존도 17/12 4, , 아인 15/ 텔레서 16/ 비스 17/ 에이스 15/ 냉동공 16/ 조 17/ 에이 15/12 2, ,072 2, 치에스 16/12 2, ,277 2, 애드 17/12 2, ,067 3, / 엘베 16/ 스트 17/ /12 1, , 엘비 16/12 1, , 루셈 17/12 1, , 엘지디 15/12 258,564 7,709 35,090 40, ,107 88,811 33, 스플레 16/12 244,193 7,091 29,224 37, ,128 95,773 38, 이 17/12 255,911 15,367 36,612 38, , ,802 42, /12 36, ,070 1,662 29,256 16,517 12, 엘지 16/12 28, ,424 15,902 12, 상사 17/12 28, ,288 15,296 11, 엘지 15/12 30,313 4,631 5,153 4,048 29,526 14,908 9, 생활건 16/12 36,610 6,542 7,069 6,287 30,899 12,140 7, 강 17/12 37,844 6,966 7,566 7,102 34,852 11,254 5, 엘지 15/12 22, ,289 1,334 17,599 10,016 5, 씨엔에 16/12 22,398 1,412 2,179 1,943 19,490 11,147 4, 스 17/12 23,887 1,758 2,505 2,460 20,139 11,053 4, /12 8, ,939 3, 엘지엔 16/12 6, ,747 2, 시스 17/12 4, ,513 2, 엘지 15/12 107,804 6,463 22,486 21, ,392 74,617 45, 유플러 16/12 114,348 7,558 24,035 23, ,891 71,309 39, 스 17/12 122,619 8,437 25,265 24, ,482 66,611 33, 엘지 15/ 토스템 16/ 비엠 17/ 엘지 15/12 23,701 1,175 2,007 1,978 18,907 9,994 6, 하우시 16/12 24,906 1,257 2,149 1,827 19,181 9,756 5, 스 17/12 28,127 1,066 2,037 1,750 22,239 12,320 7, /12 173,341 16,201 26,093 26, ,316 37,870 13, 엘지 16/12 172,648 18,132 28,192 25, ,759 32,996 6, 화학 17/12 208,802 22,932 33,494 31, ,481 56,426 10, 엘지히타 15/ 치워터솔 16/12 2, , 루션 17/12 3, ,062 1, / 제니스 16/ / / 지투알 16/ / ,

23 회사명 연도 매출 EBIT EBITDA OCF 자산 부채 차입금 EBIT/ EBITDA 순차입금 / 부채차입금매출마진 EBITDA 비율의존도 15/ 지흥 16/ / / 캐이엔 16/12 아이 17/12 코리 15/ 아일레 16/ 콤 17/ 코카콜 15/12 10, ,265 1,279 6,509 1, 라음료 16/12 11,302 1,069 1,374 1,285 7,647 1, /12 11,912 1,231 1,539 1,419 7,124 1, / , 판토 16/ , 스 17/ /12 12, ,130 2, 팜한 16/12 14, ,504 2, 농 17/12 19, ,484 3, /12 5, ,971 8,654 6, 팜화 16/12 5, ,209 5,876 3, 옹 17/12 6, ,376 6,064 3, 하우 15/ 시스이 16/ 엔지 17/12 15/ 하이 16/ 엔텍 17/ 하이엠 15/12 1, 솔루텍 16/12 1, /12 1, 하이텔레서 15/12 16/ 비스 17/ /12 14, ,710 3,247 1, 하이 16/12 17, ,730 3, 프라자 17/12 20, ,414 3, / 한국 16/ 음료 17/ 해태에 15/12 2, ,736 1, 이치티 16/12 2, ,059 1, 비 17/12 3, ,886 1, 자료 : 각사공시자료 23

24 [ 별첨 ] 2. LG 그룹주요계열사재무현황 ( 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %, 배 ) EBIT/ EBITDA 순차입금 / 부채차입금회사명연도매출 EBIT EBITDA OCF 자산부채차입금매출마진 EBITDA 비율의존도 15/12 99,682 11,380 14,470 8, ,234 48,152 19, LG LG 이노텍 LG 전자 더페이스샵 서브원 실리콘웍스 엘지디스플레이 엘지상사 엘지생활건강 엘지씨엔에스 엘지유플러스 엘지하우시스 엘지화학 지투알 코카콜라음료 판토스 팜한농 자료 : 각사공시자료 16/12 107,254 13,447 16,415 9, ,894 52,694 18, /12 118,411 21,858 24,432 11, ,477 54,682 13, /12 61,381 2,237 7,060 7,124 39,143 21,493 10, /12 57,546 1,048 4,556 5,072 43,237 25,452 10, /12 76,414 2,965 6,515 6,874 58,775 39,267 15, /12 565,090 11,923 31,250 37, , ,304 88, /12 553,670 13,378 30,807 48, , ,985 86, /12 613,963 24,685 42,361 52, , ,473 94, /12 6, ,177 1, /12 6, ,134 1, /12 5, ,002 1, /12 47,670 1,325 1,928 1,802 26,736 18,679 3, /12 56,616 1,870 2,509 2,347 33,809 24,728 5, /12 68,939 2,110 2,773 2,401 44,257 33,885 8, /12 5, ,630 1, /12 6, ,860 1, /12 6, ,443 1, /12 283,839 16,256 50,014 49, ,772 98,722 42, /12 265,041 13,114 43,330 45, , ,219 47, /12 277,902 24,616 56,762 53, , ,782 56, /12 132, ,365 1,969 53,835 38,402 17, /12 119,667 1,741 2,281 1,492 51,773 35,319 15, /12 128,272 2,123 2,918 1,857 49,676 33,821 14, /12 53,285 6,841 8,112 6,539 42,146 20,993 10, /12 60,941 8,809 10,146 8,486 45,022 18,813 7, /12 62,705 9,303 10,768 8,438 47,780 16,954 6, /12 32, ,665 1,542 23,596 15,075 6, /12 30,369 1,565 2,385 2,023 23,550 14,167 5, /12 30,032 2,156 2,957 2,744 23,597 13,393 5, /12 107,952 6,323 22,413 21, ,510 75,026 45, /12 114,510 7,465 24,000 23, ,891 71,628 39, /12 122,794 8,263 25,153 24, ,355 67,025 33, /12 27,686 1,501 2,593 2,399 22,518 13,742 9, /12 29,283 1,570 2,759 2,348 22,859 13,485 8, /12 32,565 1,330 2,561 2,121 25,824 15,969 10, /12 202,066 18,236 30,797 29, ,787 54,752 26, /12 206,593 19,919 33,286 28, ,871 64,361 28, /12 256,980 29,285 43,305 38, ,412 87,026 30, /12 4, ,828 3, /12 4, ,071 3, /12 5, ,911 4, /12 10,812 1,008 1,322 1,330 6,701 1, /12 11,432 1,113 1,435 1,342 7,868 1, /12 11,965 1,259 1,589 1,465 7,363 1, /12 21, ,088 5, /12 29, ,414 5, /12 36, ,567 6, /12 6, ,171 8,942 6, /12 5, ,293 6,017 3, /12 6, ,521 6,218 3,

25 [ 별첨 ] 3. LG 그룹계열사현황 ( 단위 : 억원 ) 구분업체명대표자영위사업매출액자산규모 상장 (10) 코스닥 (1) 외감 (38) ( 주 )LG 구본무지주회사 7,148 92,389 LG 이노텍 ( 주 ) 박종석전자부품제조업 71,498 53,912 LG 전자 ( 주 ) 조성진, 정도현통신및방송장비제조업 319, ,598 엘지디스플레이 ( 주 ) 한상범액정표시장치제조업 255, ,094 ( 주 ) 엘지상사송치호상품중개업 28,090 27,288 ( 주 ) 엘지생활건강차석용치약, 비누및기타세제제조업 37,844 34,852 ( 주 ) 엘지유플러스권영수무선및위성통신업 122, ,482 ( 주 ) 엘지하우시스민경집건축용플라스틱제품제조업 28,127 22,239 ( 주 ) 엘지화학박진수석유화학계기초화학물질제조업 208, ,481 ( 주 ) 지투알김종립지주회사 290 1,033 ( 주 ) 실리콘웍스손보익다이오드, 트랜지스터및유사반도체소자제조업 6,928 5,438 ( 주 )LG 경영개발원정일재경영컨설팅업 ( 주 )LG 스포츠신문범스포츠클럽운영업 620 1,292 LG 엠엠에이 ( 주 ) 박종일 석탄화학계화합물및기타기초유기화학물질제조업 6,923 6,443 당진탱크터미널 ( 주 ) 정용훈항구및기타해상터미널운영업 941 ( 주 ) 더페이스샵홍동석화장품제조업 4,704 2,833 ( 주 ) 데이콤크로싱김재환유선통신업 ( 주 ) 미디어로그이용재그외기타전기통신업 1,735 1,055 ( 주 ) 비즈테크파트너스안종봉컴퓨터시스템통합자문, 구축및관리업 살데비다코리아 ( 주 ) 이무영, 박영태, 천영호비철금속광업 3 ( 주 ) 서브원이규홍비주거용건물임대업 57,100 38,578 ( 주 ) 씨앤피코스메틱스홍동석화장품제조업 ( 주 ) 씨에스리더황준성콜센터및텔레마케팅서비스업 ( 주 ) 씨에스원파트너곽근훈콜센터및텔레마케팅서비스업 ( 주 ) 씨텍홍우평, 전명진증기, 냉. 온수및공기조절공급업 4,945 3,442 ( 주 ) 아인텔레서비스황준성콜센터및텔레마케팅서비스업 에이스냉동공조 ( 주 ) 오정원공기조화장치제조업 ( 주 ) 에이치에스애드김종립광고대행업 2,912 4,067 ( 주 ) 엘베스트김종립광고대행업 ( 주 ) 엘비루셈이상훈전자집적회로제조업 1,290 1,098 ( 주 ) 엘지씨엔에스김영섭컴퓨터시스템통합자문및구축서비스업 23,887 20,139 ( 주 ) 엘지토스템비엠강한주금속문, 창, 셔터및관련제품제조업 엘지히타치워터솔루션 ( 주 ) 김정수환경관련엔지니어링서비스업 3,634 2,062 ( 주 ) 제니스홍동석화장품제조업 ( 주 ) 지흥박종만전자부품제조업 캐이엔아이 ( 주 ) 최연희의약품, 의료용품및화장품도매업 ( 주 ) 코리아일레콤김동현기타무선통신장비제조업

26 일반 (23) 구분업체명대표자영위사업매출액 코카콜라음료 ( 주 ) 이형석기타비알코올음료제조업 11,912 7,124 태극제약 ( 주 ) 이창구, 최승만완제의약품제조업 ( 주 ) 판토스최원혁그외기타운송관련서비스업 19,978 7,484 ( 주 ) 판토스부산신항물류센터배재훈일반창고업 ( 주 ) 팜한농박진수, 김용환화학살균. 살충제및농업용약제제조업 6,075 11,376 ( 주 ) 팜화옹이민종채소, 화훼및과실작물시설재배업 9 ( 주 ) 하이엔텍이성관하수처리업 1, 하이엠솔루텍 ( 주 ) 박정환기타일반기계및장비수리업 2, ( 주 ) 하이텔레서비스김기남콜센터및텔레마케팅서비스업 ( 주 ) 하이프라자허재철가전제품소매업 20,881 5,414 ( 주 ) 한국음료이형석기타비알코올음료제조업 해태에이치티비 ( 주 ) 김철하기타비알코올음료제조업 3,279 3,886 ( 주 ) 그린누리송형준건축물일반청소업 - - 글로벌다이너스티해외자원개발사모투자전문회사한국투자증권주식회사기타금융투자업 - - 자료 : 각사감사보고서 ( 별도 ) ( 주 ) 나눔누리김동식건물및산업설비청소업 - - 농업회사법인 ( 주 ) 곤지암예원석영한임업용종묘생산업 - - ( 주 ) 드림누리황재모그외기타달리분류되지않은개인서비스업 - - ( 주 ) 미래엠석영한호텔업 - - ( 주 ) 미젠스토리구종서기술시험, 검사및분석업 - - ( 주 ) 밝은누리노상식업종미분류 - - ( 주 ) 사랑누리박광흠업종미분류 - - 엘지파루크 ( 주 ) 최연희화장품및화장용품도매업 - - 엘지퓨얼셀시스템즈코리아 ( 주 ) 정인재전기ㆍ전자공학연구개발업 - - ( 주 ) 울릉추산용천수먹는샘물개발추진김철하생수생산업 - - ( 주 ) 위드유한양희기타전문서비스업 - - 이노위드 ( 주 ) 김석수사업시설관리및조경서비스업 - - 제이에스제약 ( 주 ) 이창구, 최연희완제의약품제조업 - - 크린소울 ( 유 ) 차석용화장품및화장용품도매업 - - 하누리 ( 주 ) 최효준건축물일반청소업 - - ( 주 ) 한울타리백진무기타음ㆍ식료품위주종합소매업 - - ( 주 ) 행복누리이기영건축물일반청소업 - - ( 주 ) 행복마루이순환건축물일반청소업 - - ( 주 ) 헬리스타항공김영빈통관대리및관련서비스업 - - 엘지엔시스 ( 주 ) 컴퓨터및주변장치, 소프트웨어도매업 4,871 3,513 ( 주 ) 하우시스이엔지유리및창호공사업

27 [ 유의사항 ] (1) 한국기업평가 ( 이하 당사 ) 가제공하는신용등급은특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한분석시점에서의당사의의견입니다. 또한, 당사가제공하는보고서등의제반연구자료 ( 이하 간행물 ) 는상기특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한당사또는필자개인의견해를포함할수있습니다. 신용등급및간행물은특별한언급이없는한신용위험을제외한다른위험 ( 금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험 ) 에대해서는설명하지않습니다. 또한신용등급및간행물에포함된당사의의견은현재또는과거사실에관한진술이아니며, 당사고유의평가기준에따라평가대상의미래상환능력등에대해예측한독자적인견해로서, 이러한예측정보는실제결과치와다를수있습니다. 신용등급및간행물은환경변화및당사가정한기준에따라변경또는취소될수있습니다. (2) 신용등급산출및간행물발간 ( 이하 신용평가업무등 ) 에이용되는모든정보는평가대상회사또는기관이제출한자료와함께각종공시자료등의자료원으로부터수집된자료에근거하고있으며, 당사는제 3 자요청신용평가등예외적인경우를제외하고는신용등급산출시제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인서를평가대상회사또는기관으로부터수령하고있습니다. 당사는평가대상회사또는기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무등을수행하고있으며, 신용평가업무등과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않습니다. 따라서제공된정보의오류및사기, 허위에따른결과에대해당사는어떠한책임도부담하지않습니다. (3) 당사는신용평가업무등과정에서이용되는정보에대해별도의검증절차를거치지않았고, 분석자 분석도구또는기타요인에의한오류발생가능성이있기때문에당사는신용등급및간행물의정확성및완전성을보증하거나확약하지않습니다. 당사간행물의모든정보들은신용평가업무등에필요한주요한판단근거로서제시된것으로평가대상에대한모든정보가나열된것은아니며, 법률에의하여인정되지않는이상당사신용등급및간행물상의정보이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도당사는책임지지않습니다. (4) 당사는금융상품의매매와관련한조언을제공하거나투자를권유하지않습니다. 당사의신용등급및간행물은특정유가증권의매수, 매도혹은보유를권유하는정보가아니며시장가격의적정성에대한정보도아닙니다. 당사의신용등급및간행물은그내용으로이용자의투자결정을대신할수없고금융상품의투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로도사용될수없습니다. 따라서정보이용자들은스스로투자대상의위험에대해분석하고평가한다음그결과에따라각자투자에대한의사결정을하여야만합니다. 특히, 당사의신용등급과간행물은시장전문기관을일차적인이용대상으로하고기본적으로개인투자자에의한이용을전제로하고있지않아이를이용하여개인투자자스스로투자의사결정을내리는것은적절하지않을수있으므로사전에반드시외부전문기관의도움을구할필요가있습니다. 아울러, 공시되지않은신용등급이나제 3 자요청신용평가에따라산출된신용등급의경우신용평가요청인이외에는해당신용등급을믿고이용하여서는안된다는점을밝혀둡니다. (5) 본보고서의내용은필자의개인의견으로당사의공식의견이아닙니다. Copyright 2018 : Korea Ratings. 서울특별시영등포구의사당대로 97 대표전화 : FAX: 본보고서에서제공하는모든정보의저작권은한국기업평가 의소유입니다. 따라서어떠한정보도당사의서면동의없이무단으로전재되거나복사, 인용 ( 또는재인용 ), 배포될수없습니다. 27