< 표 1> LG 화학부문별영업실적전망 ( 단위 : 억원,%) 구분 1 년 13 년 FY11 FY1 FY13E FY1E 1Q Q 3Q Q 1Q QE 3QE QE 매출액 57,531 59,95 58,335 5,88 57, 59,88 3,8 3, 3,3 3,3,57,375

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1 HI Research Center Data, Model & Insight 13/5/31 [ 기업브리프 ] 석유화학 / 정유이희철 (1-9199) chemlee@hi-ib.com 상사 / 화학스몰캡이명현 (1-9) mr.lee@hi-ib.com Buy(Maintain) 목표가 (M) 종가 (13/5/3) Stock Indicator 335, 원,5 원 자본금 3,95 억원 발행주식수 7,39 만주 시가총액 183,31 억원 외국인지분율 33.3% 배당금 (1), 원 EPS(13E),3 원 BPS(13E) 1,1 원 ROE(13E) 1.8 % 5주주가 39,~3,5 원 일평균거래량 99,51 주 일평균거래대금 억원 Price Trend 'S LG화학 (1/5/3~13/5/3) 191. May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan FebMar Apr May P r i c e ( 최고 3 5, 최저 3 9 ) - ( 좌 ) P r i c e R e l. T o K O S P I C o m p o s i t e - P r i c e I n d e x LG 화학 (5191) 전자재료 / 전지성장성은하반기로갈수록부각될전망 석유화학, ~3Q에는제품차별화와원가절감효과를기대해보자지난 1Q 화학부문영업이익률은 7.% 로과거대비둔화되었으나범용제품중심의여타국내화학사에비해서는견조한실적이었다. 유가약세로화학부문에대한우려가존재하나, 평균나프타가격이전분기대비톤당 $1 내외낮아진상황에서 5월들어서 ABS, PVC, PE 등합성수지중심으로가격이상승세를보여수익성개선이예상된다. Q에동부문영업이익률은 8.5% 내외로개선될전망이다. BD는필요량의 55% 내외를외부구매에의존하고있다. Acrylic Acid, SAP, PC, 합성고무등다운스트림중심의다각화로인해빠른실적회복이예상된다. 정보전자소재, 엔저에따른역기능보다는순기능이더욱크다작년말이후엔저가심화되면서디스플레이소재중심으로일본과의경쟁심화가우려되고있다. 하지만편광판, FPR(3D TV용 ), 감광제등에서시장점유율이매우견고하고 ITO필름등신규제품도금년 Q부터본격기여할것으로보인다. 특히필요량의대부분을일본수입에의존하고있는 TAC필름 ( 주원료 ) 의경우, 절반이상을엔화로결제하면서달러기준수입단가가뚜렷하게낮아지는효과가발생하고있다. 금년 Q에는수익성이더욱호전될전망이다. 신규사업인 LCD 유리기판 ( 상각비 7억원내외 ) 은적자가지속되고있으나금년이후신증설효과로수익성이점차개선될전망이다. 배터리, 하반기로갈수록 Apple Effect 및중대형모멘텀예상된다소형전지중에서수익성이양호한폴리머전지는애플의신규아이폰이출시되는하반기에판매량이 5% 이상증가할전망이다. 애플은보급형을포함해하반기에 1억대이상판매를목표로하고있다. 한편적자가지속되고있는중대형전지는르노의조에, 플루언스 ZE, 포드의포커스등신규수요처로인해하반기에외형확대가예상된다. 특히배터리모듈표준화에성공하면서다수유럽완성차에배터리공급을논의중이어서, 이러한성과가하반기에일부가시화될전망이다. Specialty 제품군경쟁력과업황회복세감안하면매수대응유효셰일가스혁명으로인해아시아화학업체에대한디스카운트가커지고있다. 하지만 Specialty 및 Downstream 중심의사업구조와글로벌경쟁력을보유한종목의경우지나친할인율을적용할필요는없는것으로판단된다. 실제로 Specialty 제품군에집중된일본업체는범용제품기업군에비해프리미엄수준에서거래되고있는상황이다. 정보전자 & 전지중심의일부실적상향조정, Q부터실적회복예상, 해외 Peer 밸류에이션등을감안해동사목표주가를 33.5 만원 ( 기존 3만원 ) 으로소폭상향조정하는바이다. Specialty 와 Commodity 관련화학업체의주가차별화는향후더욱심화될전망이다. 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중제 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.

2 < 표 1> LG 화학부문별영업실적전망 ( 단위 : 억원,%) 구분 1 년 13 년 FY11 FY1 FY13E FY1E 1Q Q 3Q Q 1Q QE 3QE QE 매출액 57,531 59,95 58,335 5,88 57, 59,88 3,8 3, 3,3 3,3,57,375 석유화학,913 5,13 3,, 3,57,87,13 5,1 173, 175,79 18,3 191, 정보전자 & 전지 13,35 15,1 15,35 15,38 1,19 15,53 18,9 18,899 5,118 59,3,81 77,81 ( 정보전자소재 ) 7,11 8, 9,31 9,9 8,73 9,5 1,1 1,789 33,3 3,515 38,71,88 (차전지) 5,,77,11,79 5,917,58 8,5 8,11,8,789 8,55 3,933 영업이익,9,991,5 3,39,89 5,85,51 5,7 8,188 19,13 1,1 5, 석유화학 3,57 3,,33,91 3,38 3,831,, 3,91 1,33 15,758 17,5 정보전자 & 전지 81 1,59 1, ,57 1,88 1,9,918,7 5,8 7,7 ( 정보전자소재 ) 9 1,31 1, ,5 1, ,73,35,88,57 (차전지) , ,7 영업이익률 (%) 석유화학 정보전자 & 전지 ( 정보전자소재 ) (차전지) 세전이익,,81 5,851 3,751,17 5,53,8 5,7 8,155 18,85 1,35 5,8 지배주주순이익 3,75 3,7,57,899 3,391,81 5,75,7 1,379 1,95 1,57 19,13 증감률 (YoY,%) 매출액 영업이익 지배주주순이익 자료 : LG 화학, 하이투자증권 < 표> LG화학과일본 / 대만 Peer Group 비교 ( 단위 : 십억불, 배,%) 종목 시가총액 PER EV/EBITDA 배당수익률 P/S P/B ($bil.) FY13E FY1E FY13E FY1E (%) LG 화학 Specialty Chemical 신에츠화학 도레이 닛토덴코 JSR 히타치화성공업 평균 Basic Chemical 포모사플라스틱 아시히카세이 미쓰비시화학 스미토모화학 미쓰이화학 평균 자료 : Bloomberg, 하이투자증권

3 < 그림 1> LG 화학전체분기영업익추정 < 그림 > LG 화학석유화학부문분기영업익추정 1 영업이익 ( 억원,L) OPM (%,R) 1 영업이익 ( 억원,L) OPM (%,R) 1 1 8,5 (1.3%),89 (7.1%) 5,85 (8.8%),51 (1.%) ,33 (1.%) 3,38 (7.%) 3,831 (8.5%), (1.1%) Q 1.Q 1.3Q 1.Q 13.1Q 13.Q 13.3Q 13.Q 1.1Q 1.Q 1.3Q 1.Q 13.1Q 13.Q 13.3Q 13.Q < 그림 3> 미국 (ECC) 과아시아 (NCC) 에틸렌마진비교 < 그림 > 아시아합성수지마진추이 15 마진 GAP ( 미국 - 아시아,$/MT) 미국에틸렌 - 에탄 아시아에틸렌 - 나프타 9 합성수지 - 나프타 (-1M) Spread < 그림 5> LG 화학과해외 Peers 주가추이 < 그림 > LG 화학정보전자 & 전지부문분기영업익추정 5 영업이익 ( 억원,L) OPM (%,R) 1 1, (1.7%) 1,57 (9.%) 1,88 (1.3%) (.%) Q 1.Q 1.3Q 1.Q 13.1Q 13.Q 13.3Q 13.Q 자료 : LG 화학, Platts, KITA, 하이투자증권 3

4 < 그림 7> 한국 TAC( 편광판원료 ) 수입물량및가격추이 < 그림 8> 한국리튬폴리머전지수출물량및가격추이 3 TAC 수입 ( 톤,L) TAC 가격 ($/MT,R) 9 1 리튬폴리머전지수출 ( 톤,L) 전지가격 ($/KG,R) < 그림 9> 한국편광판수출가격및 TAC 수입가격비교 < 그림 1> 글로벌 LCD TV 수요전망 75 편광판수출가격 TAC 수입가격 ($/kg) ( 백만대 ) 1, LCD TV 수요 ( 좌 ) TV LCD 공급 ( 좌 ) 수요 QoQ%( 우 ) 5% 5 1, % % 1% 5 5% % 1Q7 Q7 3Q8 Q9 1Q1 Q1 3Q11 Q1 1Q13F Q13F < 그림 11> Apple 의핸드폰출하량추정 ( 백만대 ) < 그림 1> LGD 의 LCD 출하면적추정 ( 천 m) ,878 3,5 37, E 1 13E 1E 자료 : KITA, Displaysearch, 하이투자증권

5 < 그림 13> LG 화학등우선주의보통주대비괴리율추이 < 그림 1> LG 화학분기영업이익및 OPM 전망 < 그림 15> LG 화학 PBR 밴드와 ROE < 그림 1> LG 화학 PBR 밴드와 EPS 성장률 자료 : LG 화학, Bloomberg, KITA, 하이투자증권 5

6 IFRS 연결추정재무제표 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원,%) 1 13E 1E 15E 1 13E 1E 15E 유동자산 7,59 81,57 88,895 9,97 매출액 3,3,57,375 8,75 현금및현금성자산 7,8 1,589 1,37 1,15 증가율 (%) 단기금융자산,5,77 7,111 7, 매출원가 199,551 8,1, 3,71 매출채권 3,1 3,85 35,81 37,7 매출총이익 33,79 3,53,171 5,7 재고자산,79 5,8 7,55 8,777 연구개발비 비유동자산 91,8 13, 115,13 17,15 판매비와관리비 13,97 15,37 1,911 18, 유형자산 83,8 93,91 13,31 111, 기타영업수익 무형자산,339,19,19,19 기타영업비용 자산총계 15,81 18,78,58,191 영업이익 19,13 1,1 5, 7,11 유동부채 3,38,55 5,,979 증가율 (%) 매입채무 3,37,58,38 8,8 영업이익률 (%) 단기차입금 1,7 1,5 1,85 1,85 이자수익 유동성장기부채 이자비용 비유동부채 1,778, 3,85 3,85 지분법이익 ( 손실 ) 1 사채 5,98 7,8 7,8 7,8 기타영업외손익 장기차입금 5,9 8, 8, 8, 세전계속사업이익 18,85 1,35 5,8 7,7 부채총계 58,158,985 8,37 7, 법인세비용 3,7,17 5,5, 지배주주지분 1,93 118,38 13,771 15,57 세전계속이익률 (%) 자본금 3,95 3,95 3,95 3,95 당기순이익 15,3 1,17 19,3 1,7 자본잉여금 11,578 11,578 11,578 11,578 순이익률 (%) 이익잉여금 9,7 1,1 1,55 138,11 지배주주귀속순이익 1,95 1,57 19,13 1,19 기타자본항목 기타포괄이익 -1,38-1,38-1,38-1,38 비지배주주지분 1,31 1, 1,51 1,5 총포괄이익 13,75 15,31 18,355 19,9 자본총계 17,5 119,75 13,3 15,11 지배주주귀속총포괄이익 13,8 15,7 18,39 19,91 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 주요투자지표 1 13E 1E 15E 1 13E 1E 15E 영업활동현금흐름 17,57 7,93 3,71 3,9 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 15,3 1,17 19,3 1,7 EPS,3,3,5 8,713 유형자산감가상각비 8,55 1,81 11,95 1,381 BPS 13,83 1,1 18,37,57 무형자산상각비 CFPS 3, 3,,598 5,7 지분법관련손실 ( 이익 ) 1 DPS,,,, 투자할동현금흐름 -,5 -,179-3,9-3,97 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) 93 PER 무형자산의처분 ( 취득 ) PBR 금융상품의증감 -1 5,7,1 5,133 PCR 재무활동현금흐름,1 1,7 -,93-3,18 EV/EBITDA 단기금융부채의증감 - Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 -3 ROE 자본의증감 EBITDA 이익률 배당금지급 -3,1 -,95-3,9-3,39 부채비율 현금및현금성자산의증감 -,58 5,389 3,799,791 순부채비율 기초현금및현금성자산 13,79 7,8 1,597 1,39 매출채권회전율 (x) 기말현금및현금성자산 7,8 1,597 1,39 1,18 재고자산회전율 (x) 자료 : LG 화학, 하이투자증권리서치센터 주 ) 영업이익은회사발표기준, 주요투자지표는지배주주귀속분기준 주가와목표주가와의추이 59, 39, 19, 11/5 11/8 11/11 1/ 1/5 1/8 1/11 13/ 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자등급추이의견제시투자일자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견목표가격 Buy 335, Buy 395, Buy 5, 13-- Buy 3, 1--3 Buy, Buy 5, Buy 35, 1--1 Buy 75, Buy 385, 1-- Buy 9, Buy 395, 1--1 Buy 5, Buy, 1-- Buy 5, 1--1 Buy 385, Buy, 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이희철, 이명현 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익율을의미함. -Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 -Hold( 보유 ): 추천일종가대비 +15% 미만, -15% 미만 -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 )