< 표 1> LG 화학부문별영업실적전망 ( 단위 : 억원,%) 구분 212 년 213 년 FY12 FY13E FY14E FY15E 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QE 3QE 4QE 매출액 57,531 59, ,63 244, , ,381 6

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1 213/6/18[ 기업브리프 ] 석유화학 / 정유이희철 ( ) chemlee@hi-ib.com 상사 / 화학스몰캡이명현 ( ) mr.lee@hi-ib.com Buy(Maintain) 목표가 (6M) 종가 (213/6/17) Stock Indicator 335, 원 259, 원 자본금 3,695 억원 발행주식수 7,39 만주 시가총액 18,66 억원 외국인지분율 32.6% 배당금 (212) 4, 원 EPS(213E) 21,69 원 BPS(213E) 159,324 원 ROE(213E) 14.3 % 52주주가 239,~342,5 원 6일평균거래량 32,59 주 6일평균거래대금 억원 Price Trend 'S LG화학 (212/6/14~213/6/14) Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan F eb Mar Apr May Jun P r i c e ( 최고 , 최저 ) - ( 좌 ) P r i c e R e l. T o K O S P I C o m p o s i t e - P r i c e I n d e x LG 화학 (5191) xev 배터리경쟁력이탁월하다 전기차배터리개화기도래시최대수혜주중하나동사 xev용중대형전지매출액은 12년 4천억원내외에서 13년에 6천억원내외를기록할전망이다. GM Volt(PHEV), 르노 ZOE, Fluence(BEV), 현대기아차 HEV 등에공급하고있다. 중대형전지매출이당초기대에못미치면서현재는 1~2% 내외의영업적자를기록하고있고, 수요가부족한시점에서미국공장도하반기에가동될예정이다. 하지만르노, 볼보향판매가늘면서분기당매출액이 15~2억원에육박하는하반기에는손익분기점 (BEP) 에근접할수있을전망이다. 이럴경우세계적으로가장먼저턴어라운드가가시화될전망이다. BMW, 폭스바겐, Tesla 등의 1세대전기차에당장은배터리를공급하지않고있지만, 캔방식 ( 각형 ) 대비에너지밀도가 2% 내외우수한 Pouch( 폴리머 ) 타입의모듈표준화에성공하면서현재대다수전기차생산업체와차세대모델개발을검토하고있는것으로알려졌다. 따라서하반기에는중대형전지턴어라운드및신규수주가다수가시화될수있을전망이다. 소형전지, 하반기로갈수록 Apple Effect 예상소형전지중에서수익성이양호한폴리머전지는애플의신규아이폰에공급이확정되면서, 동제품이출시되는하반기에판매량이전년동기비 +5% 이상증가할전망이다. 애플은보급형을포함해하반기에 1억대이상판매를목표로하고있는것으로알려졌다. 따라서 2차전지부문은상반기적자에서하반기에는 +3~4% 로영업이익률이개선될것으로추정된다. 이럴경우배터리부문의성장성에대한기대감이제고될수있을것으로판단된다. 정보전자소재, 엔저에따른순기능으로실적호조세지속전망작년말이후엔화약세가심화되면서일본과의경쟁심화가우려되고있다. 하지만편광판, FPR(3D TV), 감광제등에서시장점유율이매우높고, ITO필름등신규제품도금년 2Q부터본격개선될전망이어서정보전자소재부문실적은오히려호전될것으로예상된다. 특히대부분을일본수입에의존하고있는 TAC필름 ( 주원료 ) 의경우, 엔화결제로인한달러기준수입단가하락효과로수익성측면에서크게기여할것으로판단된다. Specialty 제품군경쟁력보유. 하반기성장모멘텀재부각전망화학부문의이익기여도가여전히 2/3를상회하고있으나, Specialty/ Downstream 중심의사업구조로타사대비견조한실적이예상된다. 또한 xev 배터리시장의개화기도래시가장큰수혜업체중하나일것으로보인다. 해외 Peer Group 밸류에이션과동사성장성을감안하면투자유망한것으로판단된다. 기존매수의견과목표주가 (33.5만원) 을유지하는바이다. 35

2 < 표 1> LG 화학부문별영업실적전망 ( 단위 : 억원,%) 구분 212 년 213 년 FY12 FY13E FY14E FY15E 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QE 3QE 4QE 매출액 57,531 59, ,63 244, , ,381 64,138 62, ,63 244, , ,381 석유화학 44,913 45, ,794 18, ,42 194,779 46,163 45, ,794 18, ,42 194,779 정보전자 & 전지 13,235 15,416 59,34 66,769 78,62 9,7 18,485 18,114 59,34 66,769 78,62 9,7 ( 정보전자소재 ) 7,611 8,644 34,515 38,271 44,868 51,518 1,144 1,789 34,515 38,271 44,868 51,518 (2차전지) 5,624 6,772 24,789 28,498 33,194 38,552 8,341 7,325 24,789 28,498 33,194 38,552 영업이익 4,469 4,991 19,13 2,398 25,273 27,154 6,422 4,776 19,13 2,398 25,273 27,154 석유화학 3,657 3,42 14,363 14,996 17,56 17,183 4,544 3,56 14,363 14,996 17,56 17,183 정보전자 & 전지 81 1,59 4,744 5,47 7,717 9,975 1,88 1,212 4,744 5,47 7,717 9,975 ( 정보전자소재 ) 694 1,314 4,356 4,88 6,57 7,84 1, ,356 4,88 6,57 7,84 (2차전지) ,66 2, ,66 2,891 영업이익률 (%) 석유화학 정보전자 & 전지 ( 정보전자소재 ) (2차전지) 세전이익 4,42 4,81 18,85 2,265 25,28 27,251 6,388 4,75 18,85 2,265 25,28 27,251 지배주주순이익 3,754 3,766 14,945 15,969 19,613 21,23 5,3 3,679 14,945 15,969 19,613 21,23 증감률 (YoY,%) 매출액 영업이익 지배주주순이익 자료 : LG 화학, 하이투자증권 < 표2> LG화학과일본 / 대만 Peer Group 비교 ( 단위 : 십억불, 배,%) 종목 시가총액 PER EV/EBITDA 배당수익률 P/S P/B ($bil.) FY13E FY14E FY13E FY14E (%) LG 화학 Specialty Chemical 신에츠화학 도레이 닛토덴코 JSR 히타치화성공업 평균 Basic Chemical 포모사플라스틱 아시히카세이 미쓰비시화학 스미토모화학 미쓰이화학 평균 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 36

3 < 그림 1> LiB 소형전지분기별출하량전망 < 그림 2> xev 배터리메이커별시장점유율현황 35 1% Toshiba SDI LG화학 8% 6% A123 LEJ(GSY) China Makers Panasonic 15 1 파나소닉소니 4% 2% LG Chem AESC(NEC) PEVE Q 11.3Q 12.1Q 12.3Q 13.1Q 13.3Q % < 그림 3> LG 화학소형전지및중대형전지매출전망 < 그림 4> 한국편광판수출가및 TAC( 주원료 ) 수입가비교 3 25 소형 (IT 용 ) LiB 중대형 (xev 용 ) LiB 75 편광판수출가격 TAC 수입가격 ($/kg) 2 65 ( 매출, 천억원 ) E 214E 215E 216E 217E 편 < 그림 5> Apple 의핸드폰출하량추정 ( 백만대 ) < 그림 6> LGD 의 LCD 출하면적추정 ( 천 m2) ,878 36,5 37, E E 214E 자료 : B3, SNE, KITA, 하이투자증권 37

4 < 그림 7> LG 화학분기별전체영업이익률추이 ( 전망 ) < 그림 8> LG 화학정보전자 & 전지영업이익률추이 ( 전망 ) 12 영업이익 ( 억원,L) OPM (%,R) 영업이익 ( 억원,L) OPM (%,R) ,5 (1.3%) 4,89 (7.1%) 5,111 (8.5%) 6,422 (1.%) ,644 (1.7%) 854 (6.%) 1,46 (9.1%) 1,88 (1.2%) Q 12.2Q 12.3Q 12.4Q 13.1Q 13.2Q 13.3Q 13.4Q 12.1Q 12.2Q 12.3Q 12.4Q 13.1Q 13.2Q 13.3Q 13.4Q < 그림 9> LG 화학 PBR 밴드와 ROE < 그림 1> LG 화학 PBR 밴드와 EPS 성장률 자료 : LG 화학, 하이투자증권 38

5 IFRS 연결추정재무제표 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원,%) E 214E 215E E 214E 215E 유동자산 74,529 8,921 88,333 96,375 매출액 232,63 244, , ,381 현금및현금성자산 7,28 11,995 15,747 2,574 증가율 (%) 단기금융자산 6,45 6,772 7,111 7,466 매출원가 199,551 28, , ,625 매출채권 32,612 34,478 35,716 37,258 매출총이익 33,79 35,772 42,184 45,756 재고자산 26,279 25,675 27,577 28,767 연구개발비 비유동자산 91,282 13,2 115, ,215 판매비와관리비 13,976 15,374 16,911 18,62 유형자산 83,482 93,91 13,31 111,66 기타영업수익 무형자산 2,339 2,149 2,149 2,149 기타영업비용 자산총계 165, ,121 23, ,59 영업이익 19,13 2,398 25,273 27,154 유동부채 43,38 44,54 45,248 46,97 증가율 (%) 매입채무 23,347 24,452 26,664 28,238 영업이익률 (%) 단기차입금 16,667 16,5 14,85 14,85 이자수익 유동성장기부채 이자비용 비유동부채 14,778 2,44 23,85 23,85 지분법이익 ( 손실 ) 사채 5,98 7,82 7,82 7,82 기타영업외손익 장기차입금 5,94 8,44 8,44 8,44 세전계속사업이익 18,85 2,265 25,28 27,251 부채총계 58,158 64,98 68,333 7,55 법인세비용 3,742 4,256 5,546 5,995 지배주주지분 16, ,74 134, ,33 세전계속이익률 (%) 자본금 3,695 3,695 3,695 3,695 당기순이익 15,63 16,9 19,662 21,256 자본잉여금 11,578 11,578 11,578 11,578 순이익률 (%) 이익잉여금 92,47 13, , ,787 지배주주귀속순이익 14,945 15,969 19,613 21,23 기타자본항목 기타포괄이익 -1,38-1,38-1,38-1,38 비지배주주지분 1,361 1,41 1,45 1,53 총포괄이익 13,756 14,72 18,355 19,948 자본총계 17, , , ,536 지배주주귀속총포괄이익 13,648 14,665 18,39 19,899 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 주요투자지표 E 214E 215E E 214E 215E 영업활동현금흐름 17,657 27,33 32,666 32,85 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 15,63 16,9 19,662 21,256 EPS 2,223 21,69 26,54 28,691 유형자산감가상각비 8,545 1,281 11,695 12,381 BPS 143, , ,547 25,728 무형자산상각비 CFPS 32,44 35,779 42,598 45,678 지분법관련손실 ( 이익 ) DPS 4, 4,2 4,4 4,6 투자할동현금흐름 -26,546-22,186-23,976-23,71 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) 93 PER 무형자산의처분 ( 취득 ) PBR 금융상품의증감 ,11 4,91 5,182 PCR 재무활동현금흐름 2,461 1,268-4,693-3,186 EV/EBITDA 단기금융부채의증감 -4 Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 -23 ROE 자본의증감 EBITDA 이익률 배당금지급 -3,162-2,945-3,92-3,239 부채비율 현금및현금성자산의증감 -6,586 4,787 3,753 4,826 순부채비율 기초현금및현금성자산 13,794 7,28 11,995 15,747 매출채권회전율 (x) 기말현금및현금성자산 7,28 11,995 15,747 2,574 재고자산회전율 (x) 자료 : LG 화학, 하이투자증권리서치센터 주 ) 영업이익은회사발표기준, 주요투자지표는지배주주귀속분기준 주가와목표주가와의추이 59, 39, 19, 11/6 11/9 11/12 12/3 12/6 12/9 12/12 13/3 13/6 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자등급추이 투자의견 목표가격 투자의견 목표가격 투자의견목표가격 Buy 335, Buy 395, Buy 5, Buy 32, Buy 4, Buy 54, Buy 35, Buy 475, Buy 385, Buy 49, Buy 395, Buy 52, Buy 4, Buy 5, Buy 385, Buy 46, 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이희철, 이명현 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 6 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익율을의미함. -Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 -Hold( 보유 ): 추천일종가대비 +15% 미만, -15% 미만 -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 39