Strategy Idea 1 년 6 월 5 일 Bankia 는왜? 스페인은행, Bankia 에대한논란이뜨겁다. 스페인에는 Bankia 보다규모가큰 BBVA, Santander 와같은대형은행이있지만유독 Bankia 만금융시장의관심을받는데에는다른이유가있다. Bankia 는

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1. 6. 5 ( 화 ) Strategy Idea Bankia 는왜? 투자레터주간 Calendar Key Drivers 칼럼의재해석 버냉키의맹세국내외주요경제일정유동성을판단하는 Key Indicators 얼마나느리게갈것인가 The New York Times ㆍ동자료는 1 년 6 월 일당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다.

1 ( 화 ) Strategy Idea Bankia 는왜? 투자레터주간 Calendar Key Drivers 칼럼의재해석 버냉키의맹세국내외주요경제일정유동성을판단하는 Key Indicators 얼마나느리게갈것인가 The New York Times ㆍ동자료는 1 년 6 월 일당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ㆍ동자료에게시된내용들은외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ㆍ동조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. ㆍ동조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.

lee@taurus.co.kr 스페인저축은행은전체금융기관총자산의.3% 를차지하고있어스페인금융권에서영 향력이크다 (1 년말기준 ). 스페인의권력구조가지방정부가중앙정부보다정치적영향력이큰것과마찬가지로중앙정부는각지방마다확고한입지를가지고있는저축은행을통제하는것이쉽지않다. 스페인의금융권문제는부동산시장버블에의해발생했다.

2 Strategy Idea 1 년 6 월 5 일 Bankia 는왜? 스페인은행, Bankia 에대한논란이뜨겁다. 스페인에는 Bankia 보다규모가큰 BBVA, Santander 와같은대형은행이있지만유독 Bankia 만금융시장의관심을받는데에는다른이유가있다. Bankia 는지난 1 년 7 개스 페인저축은행을합병하여설립되었기때문에현재일반상업은행의형태를띠고있지만사실상저축은행의특성을더많이갖고있기때문이다. 스페인및유로존, 더나아가전세계금융시장에혼란을주는스페인의저축은행, 일명 Caja 는과연무엇인가? Bankia 는왜이렇게되었나? 스페인은행의구조적특성 Junior Analyst 이윤교 ) yoonkyo.lee@taurus.co.kr 스페인저축은행은전체금융기관총자산의.3% 를차지하고있어스페인금융권에서영 향력이크다 (1 년말기준 ). 스페인의권력구조가지방정부가중앙정부보다정치적영향력이큰것과마찬가지로중앙정부는각지방마다확고한입지를가지고있는저축은행을통제하는것이쉽지않다. 스페인의금융권문제는부동산시장버블에의해발생했다. 년부터스페인주택경기가호황을보이면서저축은행의모기지대출은급격하게늘어났으나 년부동산시장버블이꺼지고부실대출이급증하기시작했다. 현재저축은행규모가많은스페인금융권의부실채권 비율 (NPL) 은 년대비 배이상상승했고핵심자기자본비율 (CT1) 도낮아졌다. 스페인정부의대책은? 금융구조조정진행 스페인정부는 년금융위기부터지금까지 은행구조조정 과 부실부동산대출개혁 을 시행해왔다. 결과적으로올해 5 월까지스페인은행들은부동산관련대출에대한대손충당금을약 억유로확충했다. 또한저축은행을 5 개에서 7 개로줄였다. 스페인저축은행문제, 향후시나리오는? 은행구조개혁이진행되고있지만스페인정부의부담은여전할것으로판단한다. 신규적립한대손충당금을고려하더라도스페인정부가금융권부동산부실대출을해결하기위해선올해스페인의 GDP 대비총부채비율이기존전망 79.% 에서.5%p 상승한 3.5% 가된다. 스페인금융권부실에따른리스크는긍정적, 부정적변수가혼재해있기때문에방향성을잡기가쉽지않다. 따라서향후관련이슈와일정에대해다양한시나리오를준비하는전략이유효하다. 긍정적변수로는스페인정부의추가금융개혁안, IMF 의 Bankia 직 간접지원, ECB 의 3 차 LTRO 실시등이있고부정적변수로는독일, 프랑스의반대로 IMF 의 Bankia 지원실패, 6~7 월스페인의대규모국채만기를앞두고국채금리상승으로국채발행부진, 17 일그리스 총선리스크등이있다. 시기적으로보면 6 월 17 일의그리스 차총선과스페인대규모국채만기 (6 월 : 1 억유로, 7 월 : 31 억유로 ) 가예정되어있는 6 월중순부터 7 월까지가스페인금융리스크의분수령이될 것으로판단한다.

3 Strategy Idea 1 년 6 월 5 일 Bankia 는왜? Bankia 는어떤은행인가? 스페인규모 3 위은행인 Bankia 에대한논란이뜨겁다. 지난 5 월 9 일스페인정부는 Bankia 의국유화계획을발표했고 IMF 는 일실시될스페인정기경제검토를끝내면스페인과 Bankia 지원논의를구체화할가능성이높다는뉴스가나오고있다. 실제로 Bankia 의부실자산규모는 11 년 / 분기에급속도로늘어났다. 부실채권은 3/ 분기에 13 억유로에서 / 분기에는 77 억유로로두배가까이늘어났다. 총자산대비부실채권비중도 3/ 분기 6.6% 에서 / 분기 13.1% 로증가했다 ( 그림 1 참조 ). 그림 1 Bankia 부실채권규모급증 (%) ( 십억유로 ) 부실채권 ( 우 ) 부실채권 / 총자산 ( 좌 ) Q11 Q11 3Q11 Q11 5 자료 : Bloomberg, 토러스투자증권리서치센터 스페인의대형은행은 Bankia 뿐아니라 BBVA, Santander 등이있지만 Bankia 가유독문제가되는데에는다른이유가있다. Bankia 는현재일반상업은행의형태를띠고있지만전신은저축은행이기때문이다. 15 세기이탈리아저축은행을모태로하는 Caja Madrid 가최대지분 (5.1%) 을가지고 1 년에총 7 개저축은행이합병하여탄생한것이바로 Bankia 이다 ( 그림 참조 ). 스페인을재정리스크에빠지게하는저축은행, 일명 Caja 가과연무엇이길래금융시장에이렇게혼란을주는것인가? 그림 Bankia, 7 개저축은행의합병을통해탄생 (Bankia 지분율 ) La Caja de Canarias.5% Caja de Ávila.3% Bancaja 37.7% Caja Madrid 5.1% 자료 : Bankia, 토러스투자증권리서치센터 3

4 Strategy Idea 1 년 6 월 5 일 Bankia 는왜이렇게되었나? 스페인은행의구조적특성 Bankia 사태의원인을알고자한다면스페인금융권의구조적인특성에대한이해가필요하다. < 그림 3> 은스페인금융기관별규모를나타내고있는데 1 년말기준으로스페인저축은행은총 36 개이고이들은전체금융기관총자산의.3% 를차지하고있다. 금융위기이후, 스페인정부의지속적인구조개혁으로현재저축은행수는이보다적은 7 개이지만금융권총자산비중으로는아직도큰규모이다. 그림 3 스페인금융권에서저축은행의비중이큼 신협, 7 금융기관수 신협.% 1 금융기관별총자산및비중 저축은행, 36 일반은행 ( 외국계포함 ), 159 저축은행.3% 1,36 일반은행 ( 외국계포함 ) 5.% 1,711 ( 기관수 ) ( 십억유로 ) 주 : 1 년말기준 자료 : Bank of Spain, 토러스투자증권리서치센터 이러한저축은행들은중앙정부대비권력이큰지방정부주요인사들의출자비중이높다. 스페인은전통적으로지방정부의권력이강세를보이는데실제로재정지출비중을보면중앙정부는 1.7%, 지방정부가 9.6% 로지방정부의영향력이크다. 저축은행은비상장은행으로지역유지, 교회등이소유하고있고자체적인 집행이사회에의해운영이된다. 스페인권력구조가지방정부가영향력이큰것과마찬가지로각지방마다확고한 입지를가지고있는저축은행을중앙정부가통제하는것이쉽지않다. 19 년대이후, 스페인에서는저축은행영업망에대한지역규제가완화되어저축은행이활성화되었고 년이후부터 년상반기까지주택경기가호황을보이면서금융권의모기지대출이증가했다. 특히 일반은행보다는저축은행의모기지대출규모가더많았다 ( 그림 참조 ). 그림 특히저축은행이모기지대출에집중 ( 십억유로 ) 일반은행모기지대출 ( 좌 ) (%YoY) 7 저축은행모기지대출 ( 좌 ) 3 6 부동산대출지수 ( 우 ) ' '1 ' '3 ' '5 '6 '7 ' '9 '1 ' 주 : 일반은행과저축은행의월별모기지대출규모 자료 : CEIC, 토러스투자증권리서치센터

5 Strategy Idea 1 년 6 월 5 일 하지만 년이후에부동산거품이붕괴되기시작하면서금융권, 특히저축은행의부실채권규모가급증하기시작했다. 은행권총자산대비부실채권비중을나타내는 NPL 은지난 7 년까지는 1% 미만에서안정적인흐름을보였다. 하지만 년부동산가격급락이후, 지난 3 월까지약 배상승했다 ( 그림 5,6 참조 ). 그림 5 년이후로부동산가격급락 그림 6 은행권부실채권 (NPL) 급격히증가 (P) 13 1 스페인주택가격지수 (%) 1 NPL ratio % 고점대비 1% 하락.1 1.% ' '5 '6 '7 ' '9 '1 '11 '1 ' '5 '6 '7 ' '9 '1 '11 '1 자료 : CEIC, 토러스투자증권리서치센터 이처럼부동산시장과열과거품붕괴를겪으면서스페인은행들의자기자본비율이다른유럽국가은행대비낮아졌다. 이는자기자본규모가작고부실채권이많은스페인의저축은행때문인데저축은행합병으로탄생한 Bankia 역시지난유럽스트레스테스트에서 CT1 비율이 5.% 에그치면서기준인 7% 에미달했다. 스페인의다른대형은행인 BBVA(9.%), Santander(.%) 가안정적으로테스트를통과한것을보면저축 은행들의부실채권이스페인금융권의전체신용건전성에악영향을주고있음을알수있다 ( 그림 7 참조 ). 그림 7 저축은행규모가큰스페인은행들의자기자본비율 (CT1) 이다른유럽국가대비낮음 (%) 아일랜드독일프랑스영국스페인이탈리아포르투갈그리스 주 : 11.1 stress test 은행별핵심자기자본비율결과를국가별로평균 자료 : EBA, 토러스투자증권리서치센터 5

6 Strategy Idea 1 년 6 월 5 일 스페인정부의대책은무엇인가? 금융구조조정진행 그렇다면스페인정부는금융권의신용건전성회복을위해어떤조치를취하고있는가? 스페인정부는 년금융위기부터지난해말까지대대적인금융권구조조정을실시했다. 구조조정은금융기관의형태에따라크게두가지방법으로시행되었다. 일반은행의경우. 각은행의대손충당금을활용하여자체적으로자본을늘리는방법으로구조조정을진행했다. 반면, 저축은행은 9 년설립된 FROB( 은행구조조정기금 ) 를통해자금을지원받는형식으로구조조정을했다. 부실부동산대출문제에대해서는올해들어두가지정책을실시했다. 지난 월의 1 차개혁안과 5 월의 차개혁안이그것인데두차례의개혁을통해서은행의부동산관련대출부실에대한 억유로의신규대손충당금을적립했다 ( 표 1 참조 ). 표 1 스페인금융권구조개혁내용 구분 은행 내용 일반은행모회사 ( 증자 ) 및민간투자자 ( 전환사채발행, 합병 ) 참여를통해 13 억유로자본증가 (11.9 기준 ) 구조조정저축은행 FROB 의기금활용하여 5 개저축은행을 7 개로구조조정성공. 향후상업은행화추진 1 차개혁안 (1.) 부동산관련대출부실에대한 5 억유로의대손충당금적립 부실부동산 인수합병에대한구체적인계획서제출시대손충당금적립및증자시한 1 년연장 대출문제 차개혁안 (1.5) 부동산관련대출부실에대한 3 억유로의신규대손충당금확충 자료 : 토러스투자증권리서치센터 독립회계법인 곳을지정해서부동산을대차대조표에서분리 스페인중앙은행에따르면 11 년 1 월까지스페인금융권의부동산관련부실추정대출은 1, 억유로였는데이에대한대손충당금은 5 억유로로대손충당금비중이 3% 정도였다. 1, 차개혁을통해부실추정대출에대한대손충당금은 1, 억유로로, 정상대출에대한대손충당금은 37 억유로 로늘어났다. 이에따라현재스페인부동산관련대출에대한대손충당금은총 1,37 억유로가적립되어있다 ( 그 림 참조 ). 그림 구조개혁결과. 부동산관련대출의대손충당금 1,37 억유로로증가 (5 억 1,37 억유로 ) ( 억유로 ) 1,6 1, 정상대출대손충당금부실추정대출대손충당금 < 총 1,37 억 > 1, 1, < 총 5 억 > 5 11 년 1 월말기준대손충당금 1, 1 차개혁 (1.) 후대손충당금 1, 차개혁 (1.5) 후대손충당금 자료 : Bank of Spain, 토러스투자증권리서치센터 6

7 Strategy Idea 1 년 6 월 5 일 스페인저축은행문제, 향후시나리오는? 스페인정부의은행구조개혁이지속되고있고성과가나타나고있음에도스페인정부의부담은여전하다. < 그림 9> 는현재스페인은행권의부동산관련부실추정대출을모두스페인정부국고지원으로처리하는경우, 스페인의올해총부채가얼마나증가하는가를추정한것이다. 대손충당금을제외한부동산관련부실추정대출총 7 억유로 ( 부실추정대출액 1, 억 - 신규대손충당금 1,37 억 = 7 억유로 ) 를 IMF 가예상한 1 년총부채금액에합산하여추정하였다. 그결과부동산부실추정대출을고려하는경우, 1 년스페인총부채는,7 억유로로기존 IMF 의전망치보다 약 7 억유로증가한다. 이를적용하면 GDP 대비총부채비율은기존전망인 79.% 에서.5%p 증가한 3.5% 가 된다. 그림 9 부동산부실대출개혁에도스페인의총부채비율.5%p 증가전망 ( 억유로 ) 부실추정대출, 총부채 ( 좌 ) (%) 3.5% 1, 1년 GDP 대비부채비율 ( 우 ) 5 1, 1,, 79.%,,7 75 6,,, 7 대손충당금고려한부실추정대출 1 년총부채 (IMF 추정 ) 7 +, 1 년총부채 ( 부실추정대출포함시 ) 자료 : Bank of Spain, IMF, 토러스투자증권리서치센터 스페인금융권부실에따른리스크는긍정적, 부정적변수가혼재해있기때문에방향성을잡기가쉽지않다. < 표 > 는이러한변수를고려하여향후스페인금융리스크시나리오와예상결과를정리한것이다. 긍정적변수로는스페인정부의추가금융개혁안, IMF 의 Bankia 직 간접지원, ECB 의 3 차 LTRO 실시등이있고부정적변수로는독일, 프랑스의반대로 IMF 의 Bankia 지원실패, 6~7 월스페인의대규모국채만기를앞두고국채금리상승으로국채발행부진, 17 일그리스총선리스크등이있다. 여러변수가혼재되어있기때문에스페인리스크에대한방향성을전망하는것보다는향후관련이슈와일정에대해다양한시나리오를준비하는전략이유효하다고생각한다. 시기적으로보면 6 월 17 일의그리스 차 총선과스페인대규모국채만기 (6 월 : 1 억유로, 7 월 : 31 억유로 ) 가예정되어있는 6 월중순부터 7 월까지가스페인 금융리스크의분수령이될것으로판단한다. 표 스페인금융리스크시나리오 긍정적변수 예상결과 부정적변수 예상결과 스페인정부, 부동산부실부채및지방정부부채감소스페인정부기존정책효과미미부실부채증가 추가금융개혁안제시 IMF, Bankia 지원승인 정부금융개혁과시너지효과기대 독일, 프랑스반대로 IMF의스페인과 Bankia 자금지원난항 국채금리상승및국채발행어려움 (6월: 1억유로, 7월 : 31억유로만기도래 ) 자체자금조달난항 ECB, 3차 LTRO 실시 단기적유동성공급에긍정적 그리스총선리스크 ( 기존여당다수당확보재실패 ) 자료 : 토러스투자증권리서치센터 그리스디폴트, 유로존혼란으로스페인국채금리상승위기전이가능성 7

8 투자레터 1 년 6 월 5 일 버냉키의맹세 내년예정돼있는재정적자축소를앞두고미국경제의하강을걱정하는목소리가큽니다. 지난 1937 년에도미국은재정적자를줄이는과정에서경기하강을겪었는데, 이는정부와중앙은행이확장적인재정, 통화정책을서둘러거둬들인결과였습니다. * 미국의 193 년대는대공황을거친후통화정책이다듬어지기전이었습니다. 뉴욕의은행들은상대적으로양호했지만뉴욕밖의은행들까지는중앙은행의손길이잘미치지않았습니다. * 이렇게구조적인취약함이여전했고고용지표는여전히회복과거리가멀었지만산업생산이대공황이전수준을넘어서자 1937 년미국정부는소득세율을올리고 Fed 는재할인율을인상하는등출구전략을가동했습니다. 그리고이는미국의경기를재차하강시켰습니다. * 최선의출구전략이란가장늦게출구를빠져나오는것인지도모르겠습니다. 일본이몇번의성장기회를놓친이유도조금만좋아지는것같으면중앙은행의자산을줄이고금리를올리는성급함때문이었다고생각합니다. * 현 Fed 의장인버냉키는밀튼프리드먼의 9 회생일을맞이해쓴글에서대공황의이유를부실한통화정책에서찾았습니다. 대공황의이유를긴축, 금본위제, 뱅크런, 벤자민스트롱의부재의네가지로나눠설명했습니다. 그리고버냉키는프리드먼의가르침에감사한마음을전하면서다시는그런과오를반복하지않을것이라는맹세로글을마무리지었습니다. * 미국경기에대한낙관론이퍼져도버냉키는억지스러울정도로엄살을피우는데, 그이유는높은실업률로수요가취약하다는사실을인지하고있기때문일것입니다. 미국의생산은위기이전수준을회복했지만버냉키는저금리로만들어낸수요에대한불안의눈초리를거두지않고있습니다. Fed 의출구는여전히멀어보입니다. 좋은하루되십시오 ( 명 ) 월 6일 EC B회의를앞둔상황에서대다수의이코노미스트들은기준금리동결을예상했습니다. ECB는유로존재정위기에도불구하고 6 개월연속금리를동결할확률이높습니다. C hart by 김대준 %. 75% 1.%

9 주간 Calendar 1 년 6 월 5 일 경제지표 월 (6 월 일 ) 화 (6 월 5 일 ) 수 (6 월 6 일 ) 목 (6 월 7 일 ) 금 (6 월 일 ) 영국주식시장휴장 미국제조업수주 _ 전월대비 ( 월, 예상.%, 전월 -1.5%) 영국주식시장휴장 미국 ISM 비제조업지수 (5 월, 예상 53.5P, 전월 53.5P) 유로존소매판매 _ 전월대비 ( 월, 예상 -.1%, 전월.3%) 종합 PMI (5 월, 예상 5.9P, 전월 5.9P) 한국주식시장휴장 미국베이지북공개 유로존 ECB 회의 (6 월, 예상 1.%, 전월 1.%) GDP_ 전분기대비 (1Q, 예상.%, 전분기.%) 한국 GDP_ 전년대비 (1Q, 전분기.%) 미국신규실업수당청구건수 (6 월 1 주, 예상 3K, 전주 33K) 일본선행지수 ( 월, 예상 95.1P, 전월 96.P) 한국금통위회의 (6 월, 전월 3.5%) 미국무역수지 ( 월, 예상 -$9.5bn, 전월 -$51.bn) 일본 GDP_ 연간화 (1Q, 예상.5%, 전분기.1%) 서비스업 PMI (5 월, 예상 6.5P, 전월 6.5P) 동행지수 ( 월, 예상 96.5P, 전월 96.7P) 중국 (9 일토요일발표 ) 소비자물가 _ 전년대비 (5 월, 예상 3.%, 전월 3.%) 산업생산 _ 전년대비 (5 월, 예상 9.%, 전월 9.3%) 소매판매 _ 전년대비 (5 월, 예상 1.3%, 전월 1.1%) 고정자산투자 _ 전년대비 (5 월, 예상.%, 전월.%) 경제지표 월 (6 월 11 일 ) 화 (6 월 1 일 ) 수 (6 월 13 일 ) 목 (6 월 1 일 ) 금 (6 월 15 일 ) 중국 (11~15 일중발표 ) 신규대출 ( 위안화 ) (5 월, 예상 71.bn, 전월 61.bn) M 증가율 _ 전년대비 (5 월, 예상 1.9%, 전월 1.%) 미국수입물가 _ 전월대비 (5 월, 예상 -.1%, 전월 -.5%) 한국실업률 (SA) (5 월, 전월 3.%) 미국소매판매 _ 전월대비 (5 월, 예상.1%, 전월.1%) 자동차제외소매판매 _ 전월대비 (5 월, 예상.%, 전월.1%) 생산자물가 _ 전월대비 (5 월, 예상 -.6%, 전월 -.%) 미국소비자물가 _ 전월대비 (5 월, 예상 -.%, 전월.%) 근원소비자물가 _ 전월대비 (5 월, 예상.%, 전월.%) 신규실업수당청구건수 (6 월 1 주, 전주 33K) 유로존소비자물가 _ 전년대비 (6 월, 전월.6%) 한국수입물가 _ 전년대비 (5 월, 전월 1.7%) 미국뉴욕제조업지수 (6 월, 예상 11.P, 전월 17.9P) 산업생산 _ 전월대비 (5 월, 예상.%, 전월 1.1%) 설비가동률 (5 월, 예상 79.%, 전월 79.%) 유로존산업생산 _ 전월대비 ( 월, 전월 -.3%) 일본산업생산 _ 전월대비 ( 월, 전월.%) 가동률지수 _ 전월대비 ( 월, 전월 1.3%) 미시건대소비심리지수 (6 월, 예상 7.P, 전월 79.3P) 일본 BOJ 회의 (6 월, 전월.1%) 주 : 각국현지시간기준 자료 : Bloomberg, Briefing.com, 토러스투자증권리서치센터 9

10 Key Driver 1 년 6 월 5 일 유동성을판단하는 Key Indicators 미국기업에투자하는주식형펀드에서는 1 주연속투자자금이빠져나갔는데, 동기간에유출된자금의누적규모는약 7 억달러임. 미국의어닝스일드갭은 6.6%p 를기록해채권보다주식투자가유리한구간에위치. 지난주외국인투자자는대만을제외한아시자증시에서순매도를지속. 석가탄신일로하루휴장한한국증시에서는 1.6 억달러의자금이순유출됨 미국상업은행의현금자산과대출자산추이연준이돈을얼마나찍어내나? ( 조달러 ).5. 미국상업은행현금자산 ( 좌 ) 미국상업은행대출자산 ( 우 ) ( 조달러 ). 7.6 ( 조달러 ) 본원통화 ( 좌 ) ( 조달러 ). M1( 우 ) 자료 : Federal Reserve, 토러스투자증권리서치센터 자료 : Federal Reserve, 토러스투자증권리서치센터 미국주식형펀드의선호도는? 미국해외펀드의현금보유비중은? ( 십억달러 ) 1 Domestic Equity Foreign Equity 자료 : ICI, 토러스투자증권리서치센터 (%) 해외펀드현금보유비중 ' '9 '1 '11 '1 자료 : Thomson Reuters, 토러스투자증권리서치센터 3.7 미국주식과채권의상대매력은? ECB 의국채매입규모는? (%p) 미국 Earnings yield gap ~11년평균 =.3%p 표준편차 =.%p 주식투자매력 채권투자매력 ' '1 ' '3 ' '5 '6 '7 ' '9 '1 '11 '1 자료 : Thomson Reuters, 토러스투자증권리서치센터 ( 십억유로 ) 5 ECB 국채매입 자료 : ECB, 토러스투자증권리서치센터 1

11 칼럼의재해석 1 년 6 월 5 일 유동성을판단하는 Key Indicators 5 월다섯째주외국인의아시아증시순매수금액한국과대만의외국인누적순매수금액 ( 백만달러 ) 6 외국인누적순매수 ( 십억달러 ) 5 한국누적순매수 대만누적순매수 대만필리핀태국인도한국인도네시아 자료 : Bloomberg, 토러스투자증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 토러스투자증권리서치센터 국내기관투자자매매동향 ( 조원 ) 기관전체연기금 자료 : FnGuide, 토러스투자증권리서치센터 국내주식형펀드증감액추이 (P) KOSPI( 좌 ) ( 조원 ),3 국내주식형펀드증감누적 ( 우 ) 5,,1, -5 1,9-1 1, -15 1,7 1,6-1, 자료 : 금융투자협회, FnGuide, 토러스투자증권리서치센터 KOSPI 대차잔고및차익거래잔고추이 ( 조원 ) 대차잔고 ( 좌 ) ( 조원 ) 5 매수-매도차익거래잔고 ( 우 ) 자료 : 금융투자협회, FnGuide, 토러스투자증권리서치센터 고객예탁금및신용융자추이 ( 조원 ) 고객예탁금 ( 좌 ) ( 조원 ) 신용융자 ( 우 ) 자료 : FnGuide, 토러스투자증권리서치센터 11

12 칼럼의재해석 1 년 6 월 5 일 얼마나느리게갈것인가 The New York Times 미국고용지표의둔화는유로존우려와중국경제침체와맞물려글로벌경제를더욱악화시키고있다. 예상보다낮은고용지표와예상보다늘어난실업률은미국경제의 7% 를차지하는소비지출에반영되기때문이다. 하지만이를더악화시키는것은 미국의 13 년예산안결정이미뤄지고있는것과 1 년말부딪히게될부채한도, 부시정부의감세책만료등암초가많이남아있다는점이다. 부시정부의감세책의연장여부는 11 월미국대선전에결정될것으로예상되고있다. 또한미국민주당과공화당은정부부채한도조정으로대립하고있다. 정부부채축소는저소득층과중산층에부담을준다는민주당의주장과또한번신용등급하락의 위기를맞을수있다는공화당의주장이대립하고있는것이다. 삐걱거리고있는미국이지금의상황을어떻게타개해나갈것인지주목할필요가있다. 번역 : Junior Analyst 김상호 ) sanghokim@taurus.co.kr 미국노동부의 5 월일자리보고서를보면 가지불편한결론을내릴수있다. 둔화된경제가더둔화되고있다는것과별다른구제방안이없다는점이다. 의회에서공화당은답이없다. 오바마가경제를살리기위해노력하는것을막을뿐만아니라, 부채증가 ( 공화당은부시감세안연장을주장 ) 를통해미국이신용등급강등의위기를다시겪길원하고있다. 공화당의대선후보인미트롬니에겐새로운아이디어는기대하기어렵다. 지난금요일의경제지표는참담했다. 지난달미국에선신규고용이겨우 69, 개늘어났고, 이는인구성장률유지를위한필요 조건에한참못미치는수준이었다. 또한 3 월, 월신규고용도각각 77, 개와 13, 개로수정되면서모두 9, 개가감소했다. 지표둔화는고용지표에서만보여진것은아니다. 5 월시간당임금은전월대비.1% 상승에그쳤고, 주당근로시간은 3. 시간으로.1% 감소했다. 적극적으로구직하는사람수는증가하여긍정적인신호를보여줬지만 3, 월감소했던기저효과가나타난것일뿐이다. 실업자가일자리를찾지않고가만히있는것보단적극적으로구직하는것이낫다고해도, 충분한일자리가없기 때문에실업률증가는피할수없다. 실업률은 월에.1% 에서 5 월에는.% 로증가했고이들중.% 가 6 개월이상일터에벗어나있었다. 이런책임에대해정부가대책마련을하고있다는신호는아직없다. 오바마가일자리창출을위해지난가을시행했던,5 억달러에달하는구제책은지방정부의인프라투자와기업들의신규고용에대한세금감면으로약 13 만에서 19 만개에달하는 일자리를창출한것으로추정된다. 그당시이정책은공화당상원의원들에의해제지됐었고, 그들은적자축소가더중요하다고주장했다. 정책을반대하더라도건설적인의견으로반대한다면나쁘다고할수없다. 하지만최근미국연방하원의회장인존베이너 ( 전공화당하원원내대표 ) 는부채한도를상향하는법안을내놓으면서경제불확실성을높이고있다. 불확실성의확대는기업신뢰지수와소비자신뢰지수의하락및고용악화로이어진다. 또한 1 년에종료되는부시정부에서시작된세금감면정책과 1 조달러에달하는지출의자동삭감정책이맞물리면서예상되는결과는경기침체뿐이다. 5 월의일자리보고서가나온뒤, 롬니는오바마가미국을거꾸로이끌고있다고조롱했다. 하지만미국정부가앞으로나아갈수있는방법은공화당의세금감면주장과규제철폐로막혀있다. 과거에경기부양이가로막혔던것처럼계속되풀이되고있다. 이러는동안에도수백만의미국인들은일자리를원하고있다. 1

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Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32