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재혁 탁
5 years ago
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1. 1. 9 ( 월 ) Strategy Idea 주간 Calendar Key Drivers 칼럼의재해석 Re-Start! Re-Stocking!

1 ( 월 ) Strategy Idea 주간 Calendar Key Drivers 칼럼의재해석 Re-Start! Re-Stocking! 국내외주요경제일정 경기와심리를가장빨리확인하는 Key Indicators 기업이익전망을판단하는 Key Indicators QE3 는마지막보루 - Hibah Yousuf ᆞ 동자료는 1년 1월 일당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. ᆞ 동자료에게시된내용들은외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ᆞ 동조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. ᆞ 동조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.

Strategy Idea Re-Start! Re-Stocking! 앞으로국내주식시장을움직일 Key Driver 는재고재축적 (Re-Stocking) 이될것이라고 생각한다. 재고재축적의양상은지금까지와는다를것으로예상하는데, 산업재가아닌 소비재재고가늘것이다. 그렇게생각하는이유는세가지이다. 첫째, 소비재부문의디레버리징이마무리국면에접어들었다.

2 Strategy Idea Re-Start! Re-Stocking! 앞으로국내주식시장을움직일 Key Driver 는재고재축적 (Re-Stocking) 이될것이라고 생각한다. 재고재축적의양상은지금까지와는다를것으로예상하는데, 산업재가아닌 소비재재고가늘것이다. 그렇게생각하는이유는세가지이다. 첫째, 소비재부문의디레버리징이마무리국면에접어들었다. 11 년 3/ 분기말미국 의소비자대출연체율은 3.% 로 7 년 1 월이후최저를기록했다. 3.% 는 5 년이후평균 3.5% 보다도낮은수치이다. 둘째, 미국의각경제주체들이앞으로도저금리효과를누릴수있을것이다. FRB 는오 는 13 년중순까지기준금리를낮은수준에서유지할것이라고밝힌데이어분기경 제전망을공개할때기준금리경로전망을함께발표한다는방침이다. Strategist 박승영 ) 79-7 parksy@taurus.co.kr 셋째, 미국인들의내구재소비의향은여전히높다. 컨퍼런스보드가발표하는소비자신뢰지수는 1월.5 로 11년 월 7. 이후최고를기록했다. 그리고최근의상승은기대지수가아닌현황지수가상승한결과여서상승의신뢰도가높다고생각한다. 이는고용이늘었기때문일것이다. 이런맥락에서필자는향후각국제조업지수가운데재고지수가주가를잘설명할것으 로예상한다. 년하반기부터 11 년상반기까지는구매물가지수의설명력이높았 던것과는대조적인양상이나타날것이다. 재고는수요에후행하기때문에수요와재고의차이가커질수록재고축적압력은높아진다. ISM 제조업지수중신규주문지수에서재고지수를차감한값이점차벌어지고있어서앞으로기업은재고를쌓아갈가능성이높다. 여기에미국의소비수요가가세하면그차이는더욱벌어질것이다. 미국의디레버리징종료와소비재개사이클에기댄주식비중확대를권고한다. 주도업 종역시투자와관련된소재, 산업재보다는소비와관련된 IT, 자동차등의업종이양호 할것으로예상한다. 과거평균을하회하는소비자대출연체율 1 부동산대출연체율 소비자대출연체율 기업대출연체율.7 ' '1 ' '3 ' '5 ' '7 ' '9 ' '

3 Strategy Idea Re-Start! Re-Stokcing! Key Driver 로서의 Re-Stocking 앞으로국내주식시장을움직일 Key Driver 는재고재축적 (Re-Stocking) 이될것이라고생각한다. 재고재축적의양상은지금까지와는다를것으로예상하는데, 산업재가아닌소비재재고가늘것이다. 미소비부문의과잉이제거돼가고있고고용여건도호전되고있어, 미국의소비는연말이지나도꾸준한증가세를이어갈가능성이크다고생각하기때문이다. 위험요인은원자재가격의상승으로인플레이션압력이높아지는것이다. 실질구매력이훼손되면소비재중심의재고재축적모멘텀은약해질수있다. 따라서현재주식시장의가장큰위협요인은국제유가의급등이라고판단한다. 재고를쌓는이유 기업은수요가안정적으로늘어날것으로예상되거나, 정말재고가바닥날때재고를쌓는다. 금융위기이후미국기업은 9 년한해재고를줄인뒤 년하반기들어재고를쌓기시작했다. 당시 Re-Stocking 은소비재보다자본재를중심으로진행됐다. 1 차금속, 금속제품, 기계등의재고증가율은두자릿수를웃돌았으나컴퓨터, 전자제품, 가구등의증가율은 % 에미치지못했다 ( 그림 1 참조 ). 이는금융위기이후미국의경기모멘텀이소비보다투자가좋았기때문이다. 대표적인자본재인기계류의주문은 11 년 11 월 3 억달러로 년수준에거의근접했으나컴퓨터와가전을합친주문금액은 33 억달러로 년대비약 1% 가량적었다 ( 그림 참조 ). 그림 1 년 분기이후재고증가율 그림 자본재주문이소비재대비호조 (% YoY) 1.9 년 Q 이후재고증가율 ( 십억달러 ) 5 기계류 컴퓨터 + 가전 차금속 내구재 기계 금속제품 가구 전기제품 컴퓨터가전 '7 ' '9 ' '11 투자가상대적으로호조를보인원인은세가지라고생각하는데, 1 기업들은레버리지가거의없었고 FRB 의저금리기조로회사채금리가낮아졌고 3 미국제조업체들의수익성 (ROE) 이높았다 ( 그림 3 참조 ). 3

4 Strategy Idea 이렇게비용은낮고, 수익성은높은여건에서기업들은레버리지를키워수익을극대화하고싶기마련이다. 실제로기업들은정부나가계, 금융기관과달리레버리지를키웠다 ( 그림 참조 ). 그림 3 회사채금리를크게웃도는미기업 ROE 그림 기업레버리지증가 15 ( 조달러 ) 5 기업신용 부동산신용 소비자신용 5 미제조업체 ROE 미 AA 등급회사채금리 3 1 '7 ' '9 ' '11 ' '1 ' '3 ' '5 ' '7 ' '9 ' '11 주 : 미제조업체 ROE는 S&P5 제조업체 3개분기실적치로산출, 토러스투자증권리서치센터 소비재가이끄는재고재축적 앞으로미국의재고재축적양상은달라질것이다. 필자는앞으로미국의소비재재고가증가할것으로전망한다. 미국의자본재재고가늘어날수있었던조건들이소비재에도충족돼가고있다. 첫째, 소비재부문의디레버리징이마무리국면에접어들었다. 11 년 3/ 분기말미국의소비자대출연체율은 3.% 로 7 년 1 월이후최저를기록했다. 3.% 는 5 년이후평균 3.5% 보다도낮은수치이다. ( 그림 5 참조 ) 소비자대출은만기가짧아디레버리징이빨리마무리될수있었다. 기업대출은만기가소비자대출에비해길지만제조업경기가호조를보인덕에연체율이빠르게하락했다. 부동산대출은만기가가장길어연체율이떨어지는속도역시더디다. 부동산대출내에서도상업용부동산과주거용부동산연체율은작년 3/ 분기기준각각.7%,.% 로차이가나는데, 현금창출능력에서기업과가계가차이를보이기때문이다. 그림 5 미소비자대출연체율, 과거평균하회 1 부동산대출연체율 소비자대출연체율 기업대출연체율.7 ' '1 ' '3 ' '5 ' '7 ' '9 ' '

5 Strategy Idea 대표적인내구재인자동차판매가늘어날수있는여건도조성됐다. 1 년 1 월기준자동차금액대비대출비율 (Loan to Value) 은 배로집계돼통계가시작된 1971 년 월이후최저를기록했다. 자동차대출금리는.7% 로여전히낮기때문에대출로자동차를구매할유인은충분하다고생각한다 ( 그림,7 참조 ). 그림 자동차 LTV 사상최저기록 그림 7 오토론금리도낮아 (X) Auto Loan To Value Auto Loan 금리 75 '71 '75 '79 '3 '7 '91 '95 '99 '3 '7 '71 '75 '79 '3 '7 '91 '95 '99 '3 '7 둘째, 미국의각경제주체들이앞으로도저금리효과를누릴수있을것이다. FRB 는오는 13 년중순까지기준금리를낮은수준에서유지할것이라고밝힌데이어분기경제전망을공개할때기준금리경로전망을함께발표한다는방침이다. 최근실물경기지표가호조를보이면서정책방향과반대되는기준금리방향에대한예상들이나오고있어서이에대한대응책으로보인다. FRB 가기준금리경로전망을통해금리방향에대한가시성을높이는데에는저금리기조를유지해여전히부채부담이높은부문의디레버리징을지원하겠다는의도가담겨있다. 경기가호조를보이고있는제조업체들의투자를자극할수도있을것이다. 오바마행정부가대규모주택리파이낸싱 (Refinancing) 지원책을발표할것이라는예상이제기되고있는것도정부가저금리의긍정적인효과를이어갈것이라는시장의심리를반영하는것이다. 그림 FRB 의저금리기조속하락하는주요금리 FF AA 회사채 년 국채 년 모기지 3 년 ' '1 ' '3 ' '5 ' '7 ' '9 ' '11, 토러스투자증권리서치센터 5

6 Strategy Idea 셋째, 미국인들의내구재소비의향은여전히높다. 컨퍼런스보드가발표하는소비자신뢰지수는 1 월.5 로 11 년 월 7. 이후최고를기록했다. 그리고최근상승의신뢰도는 11 년초에비해높다고생각한다. 작년 월초에는향후경기에대한기대지수가 97.5 였고현황지수는 33. 이었다. 하지만작년 1월에는기대지수가 7.. 현황지수가.7 로기대지수는낮아졌고현황지수는높아졌다. 소비자들의신뢰가막연한기대에근거해있기보다경기여건이좋아지는것을확인하면서개선된것으로볼수있다. 이는고용이늘었기때문이다. 작년한해비농업고용자수는 1 만명이늘었고 년 월이후고용자수가감소한달은한번도없었다. 소비자신뢰지수하부항목가운데일자리가충분하다는응답은.7 로집계돼 9 년 1 월이후최고를기록중이다. 소득이늘어날것이라는응답도 17.1 로작년 월 17. 에근접했다 ( 그림 9 참조 ). 일자리가늘고소득이증가하면서내구재구매의향은유지될것으로보인다. < 그림 > 은미국인들의가전제품과자동차, 주택을구매할의향을표시한것으로 년말부터크게높아진것을볼수있는데, 교체주기가돌아왔음에도빚을줄이느라바꿔주지못한결과다. 작년연말미국의소비가증가하는과정에서일정부분하락했지만소득이증가하면서지수는하방경직성을보일전망이다. 그림 9 미소비자신뢰지수상승신뢰도높아 (195=) (195=) 1 5 소비자신뢰지수 ( 좌 ) 일자리충분 ( 우 ) 소득증가 ( 우 ) 3 그림 내구재구매의향은여전히높은수준 (195=) (195=) 가전구매의향 ( 좌 ) 5 자동차구매의향 ( 우 ) 15 주택구매의향 ( 우 ) 3 5 ' '7 ' '9 ' '11 '1 ' '7 ' '9 ' '11 '1, 토러스투자증권리서치센터, 토러스투자증권리서치센터 재고를보며시장을가늠한다 이렇게미국의소비재수요가증가하면서기업들은소비재재고를쌓아갈것이다. 이런맥락에서필자는향후각국제조업지수가운데재고지수가주가를잘설명할것으로예상한다. 년하반기부터 11 년상반기까지는구매물가지수의설명력이높았다. FRB 의 QE 로유동성이늘어원자재가격이상승했고주가의상승은 Commodity Player 들이주도했기때문이다. 그러나 QE 가끝나면서구매물가지수가반락했고주가지수도동반하락했다 ( 그림 11 참조 ). 재고는수요에후행한다. 따라서수요와재고의차이가커질수록재고축적압력은높아진다. ISM 제조업지수중신규주문지수에서재고지수를차감한값이점차벌어지고있어서앞으로기업은재고를쌓아갈가능성이높다. 미국의신규주문지수가소비자신뢰지수가낮았던 11 년초에도상승한것은앞서언급했듯이기업들의투자수요를반영한것으로볼수있다.

7 Strategy Idea 그림 11 ISM 물가지수와 KOSPI 동반 Peak Out 그림 1 재고재축적압력높아지는중 (P) (Base=5 (Base=5) (P), 9 재고지수 ( 좌 ) 5,, 7 신규주문 - 재고 ( 우 ) 3 1, 1, - 1, 1, 1, KOSPI( 좌 ) 구매물가지수 ( 우 ) 앞으로는여기에미국의소비수요가가세할것이다. 투자의모멘텀은둔화되겠지만소비모멘텀이가세하면서신규주문지수는오름세를이어갈수있을것이라고생각한다. 미국의디레버리징종료와소비재개사이클에기댄주식비중확대를권고한다. 그리고주식시장의주도주도투자와관련된산업재, 소재등의업종에서 IT, 자동차등소비재가될가능성이크다고본다. 7

8 주간 Calendar 경제지표 월 (1 월 9 일 ) 화 (1 월 일 ) 수 (1 월 11 일 ) 목 (1 월 1 일 ) 금 (1 월 13 일 ) 독일, 프랑스정상회담 일본주식시장휴장 한국생산자물가 _ 전년대비 (1 월, 전월 5.1%) 중국무역수지 (1 월, 예상 $.bn, 전월 $1.53bn) 수출 _ 전년대비 (1 월, 예상 13.%, 전월 13.%) 한국실업률 (SA) (1 월, 예상 3.%, 전월 3.1%) 미국베이지북공개 MBA 주택융자신청지수 (1 월 1 주, 전주 -.1%) 중국 (11~15 일중발표 ) 신규대출 ( 위안 ) (1 월, 예상 575.bn, 전월 5.bn) 통화공급 M_ 전년대비 (1 월, 예상 1.9%, 전월 1.7%) 일본선행지수 (11 월, 예상 9.9P, 전월 9.P) 동행지수 (11 월, 예상 9.3P, 전월 91.P) 경상수지 ( 엔 ) (11 월, 예상.bn, 전월 5.bn) 한국통화공급 M_ 전년대비 (11 월, 전월.%) 미국소매판매 _ 전월대비 (1 월, 예상.%, 전월.%) 신규실업수당청구건수 (1 월 1 주, 예상 375K, 전주 37K) 중국소비자물가 _ 전년대비 (1 월, 예상.%, 전월.%) 생산자물가 _ 전년대비 (1 월, 예상 1.%, 전월.7%) 유로존 ECB 회의 (1 월, 예상 1.%, 전월 1.%) 산업생산 _ 전년대비 (11 월, 예상.%, 전월 1.3%) 영국 BOE 회의 (1 월, 예상.5%, 전월.5%) 한국금통위회의 (1 월, 예상 3.5%, 전월 3.5%) 수입물가 _ 전년대비 (1 월, 전월 11.%) 미국수입물가 _ 전월대비 (1 월, 예상 -.1%, 전월.7%) 무역수지 (11 월, 예상 -$5.bn, 전월 -$3.5bn) 미시건대소비심리지수 (1 월, 예상 71.5P, 전월 9.9P) 경제지표 월 (1 월 1 일 ) 화 (1 월 17 일 ) 수 (1 월 1 일 ) 목 (1 월 19 일 ) 금 (1 월 일 ) 미국주식시장휴장 일본기계수주 _ 전월대비 (11 월, 전월 -.9%) 미국뉴욕제조업지수 (1 월, 예상 1.5P, 전월 9.53P) 유로존소비자물가 _ 전년대비 (1 월, 전월 3.%) 중국실질 GDP_ 전년대비 (Q, 예상.%, 전분기 9.1%) 산업생산 _ 전년대비 (1 월, 예상 1.3%, 전월 1.%) 고정자산투자 _ 전년대비 (1 월, 예상.1%, 전월.5%) 소매판매 _ 전년대비 (1 월, 예상 17.3%, 전월 17.3%) 미국산업생산 (1 월, 예상.5%, 전월 -.%) 설비가동률 (1 월, 예상 7.1%, 전월 77.%) 생산자물가 _ 전월대비 (1 월, 예상.%, 전월.3%) NAHB 주택시장지수 (1 월, 예상 1P, 전월 1P) MBA 주택융자신청지수 (1 월 주, 전주 : 미발표 ) 일본산업생산 _ 전월대비 (11 월, 전월 -.%) G 재무차관회담 (19~ 일 ) 미국소비자물가 _ 전월대비 (1 월, 예상.1%, 전월.%) 근원소비자물가 _ 전월대비 (1 월, 예상.1%, 전월.%) 주택착공건수 (1 월, 예상 75K, 전월 5K) 건축허가건수 (1 월, 예상 7K, 전월 1K) 신규실업수당청구건수 (1 월 주, 전주 : 미발표 ) 필라델피아연준지수 (1 월, 예상.7P, 전월.3P) G 재무차관회담 (19~ 일 ) 미국기존주택매매 (1 월, 예상.mn, 전월.mn) 주 : 각국현지시간기준, Briefing.com, 토러스투자증권리서치센터

9 Key Driver 경기와심리를가장빨리확인하는 Key Indicators 지난주신규실업수당청구건수는전주대비 1.5만건감소한 37. 만건으로 5주연속 만건하회. 또, 변동성을줄인 주이동평균도 37.3 만명으로전주대비 3.만건감소. 1월 ISM 고용지수역시전월보다 3.3p 오른 55.1p 기록. 연말소비시즌, 경기불확실성완화등으로기업들이채용을늘리고있는것으로판단. 한편, 비농업고용자수증가및실업률하락등미국환경이개선되면서조정을받던미국서프라이즈지수는반등에성공 미국 TIPS 스프레드와기대인플레이션 (%p) 미국 TIPS 스프레드 ( 좌 ) (Index) 3. ISM 물가지수 ( 우 ) , Bloomberg 미국과유로존경기서프라이즈지수 미국신규실업수당청구건수 ( 천건 ) 미국신규실업수당청구건수 ( 좌 ) (P, 축반전 ) 미국 ISM 고용지수 ( 우 ) 미국개인투자자들의부정적심리비율 (Index) 15 미국시티그룹 Surprise Index 유로존시티그룹 Surprise Index (Bearish ratio, %) 7 5 개인투자자 Investors Intelligence Advisors 미국 ECRI 지수와미국경기선행지수 (% YoY) ECRI 경기선행지수 ( 좌 ) (% YoY) US 경기선행지수 ( 우 ) 미국모기지신청지수및리파이낸싱지수 (P) 모기지신청지수 ( 좌 ) (P) 1, 리파이낸싱지수 ( 우 ), 9 5, 7, 5 3, 3, 1,

10 Key Driver 경기와심리를가장빨리확인하는 Key Indicators 미국주간철강생산량 ( 천톤 ) 미국주간철강생산량 ( 좌 ), 미국주간철강생산가동률 ( 우 ) 다우운송지수및산업지수 (.1=) 다우운송지수 ( 좌 ) (.1=1.) 1 다우운송 / 산업지수 ( 우 ) , 1, , 미국레드북매출증가율 (% YoY) 미국레드북매출증가율 ( 전년대비, 좌 ) (% MoM) 미국레드북매출증가율 ( 전월대비, 우 ) 미국 ICSC 소매지수및 ABC 소비자기대지수 (% YoY) ICSC/ 골드만삭스소매지수 ( 전년대비, 좌 ) (P) 미국 ABC 소비자기대지수 ( 우 ) 미국과한국금리스프레드 VIX 와 VKOSPI 지수 (%p) 3.5 미국금리스프레드한국금리스프레드 (P) VIX VKOSPI 주 : 1) 미국금리스프레드 = 국채 년금리 - 년물금리 ) 한국금리스프레드 = 국채 5년금리 - 1년물금리

11 Key Driver 기업이익전망을판단하는 Key Indicators 미국경제지표호조로글로벌증시는.% 상승. 반면유럽은우니크레디트의유상증자결정과스페인의구제금융신청설로.9% 하락. 전세계이익조정비율은전주대비.5%p 하락한 -.1% 를기록. 지난주기준으로한국의이익조정비율은주요국대비가장양호. 1개월선행 PER 은순이익전망치의지속적인감소로.배까지하락 주간지역별 / 국가별주가상승률 주간한국섹터별주가상승률 EM Latin 미국 EM EM EMEA 전세계 선진국 EM Asia 중국 한국 유럽 에너지 유틸리티 산업재 소재 경기소비재 전체 IT 금융 필수소비재 의료 통신 한국의 1M Fwd PER 은. 배기록 선진대비이머징의 PER 은. 배를기록 (X) s Avg -1s (X) 이머징 PER / 선진 PER( 좌 ) 한국 PER / 이머징 PER( 우 ) (X) 전세계, 한국 1M Fwd EPS Growth 지역별 / 국가별 1M Fwd EPS Growth 3 1M Fwd EPS Growth( 전세계 ) 1M Fwd EPS Growth( 한국 ) % EM Asia 한국 중국 미국 선진국 전세계 EM EM Latin 유럽 EM EMEA 11

12 Key Driver 기업이익전망을판단하는 Key Indicators 전세계, 한국이익조정비율 지역별 / 국가별이익조정비율 3 이익조정비율 ( 전세계, MA) 이익조정비율 ( 한국, MA) 한국 EM Latin EM Asia EM EM EMEA 중국 전세계 유럽 선진국 미국 전세계섹터별 1M Fwd EPS Growth 전세계섹터별이익조정비율 유틸리티 경기소비재 금융 산업재 IT 전체 소재 필수소비재 통신서비스 헬스케어 에너지 산업재 헬스케어 에너지 금융 경기소비재 전체 유틸리티 필수소비재 통신서비스 IT 소재 한국섹터별 1M Fwd EPS Growth 한국섹터별이익조정비율 IT 필수소비재 경기소비재 소재 헬스케어 전체 산업재 통신서비스 금융 에너지 유틸리티 IT 헬스케어 산업재 에너지 필수소비재 유틸리티 전체 경기소비재 금융 소재 통신서비스 1

13 칼럼의재해석 QE3 는마지막보루 - Hibah Yousuf 지난주금융시장에서는 3 차양적완화 ( 이하 QE3) 시행이슈가부각되었다. 지난해말부터미국의제조업, 소비, 고용관련경제 지표가회복을보이고있는가운데유독주택시장만좀처럼부진에서벗어나지못하면서주택시장회복을위한 3 차양적완화정 책이실시될것이라는기대감이커졌다. 과거두번의양적완화정책때에도있었듯이번에도추가양적완화시행에대한다양한주장이나왔다. QE3 시행을긍정적으로보는측에서는제조업, 소비등의경제지표가개선되고있는시점에 QE3 실시를통해주택시장회복도함께진행되어야한다고주장한다. 반면에경기회복이점진적으로이뤄지고있는상황이기때문에무리해서 QE3를실시할가능성이없다는주장도있다. CNN Money 의전문가설문조사에의하면응답자의 75% 가 1 년에 QE3 가실시될가능성이높다고답했다. 그러나응답자 의대부분이선제조건으로미국경기가지금보다더악화되어야할것으로보았다. 아직공식적으로 QE3 를실시한다는신호는없다. 또한올해실시되더라도 11 월대선을앞두고연준이과감하게정책을실시하 기에는부담감이크다. 뿐만아니라이란제재에따른원자재가격상승, 유럽부채리스크지속등미국경기에영향을끼칠변 수들이많다. 따라서 QE3 시행여부는지금보다는향후 1~ 개월동안경기상황을고려하여결정될가능성이높아보인다. 번역 : Strategist 이윤교 ) yoonkyo.lee@taurus.co.kr 연준이양적완화를시행할것인지여부는올해들어제기된이슈는아니다. 이문제는 차양적완화가끝난작년여름부터시작되었다. 차양적완화가종료된지 개월이지난지금, 아직공식적으로 3차양적완화가시작될것이라는신호는특별히없다. 하지만 CNNMoney 에서전문가들을대상으로설문조사를한결과이들이동의하는한가지는 3차양적완화가실시되기위해서는반드시미국경제가지금보다악화되어야한다는것이다. 현재미국경제전망은그다지밝지않다. 한편, 3차양적완화가실시되지않을것이라고생각하는사람들은미국경제가개선되고있는점을강조한다. 특히, 지난 년간 9% 를상회했던실업률이최근들어.% 까지하락한점과제조업지표의개선을새로운회복의신호로여긴다. 하지만이번설문조사결과, 응답자의 75% 가 1년에 3차양적완화가실시될것이라고답했다. 그중절반이상은유럽재정위기의악화가미국의 3차양적완화실시의가장큰원인이될것이라고보았다. State Street Global Advisors 의포트폴리오매니저인 Dan Pierce는최근발표된미국경제지표들이경기회복의신호를보여주고있음에도불구하고시간이지날수록글로벌경제성장둔화로인해미국경제도부정적인영향을받을것으로본다고말했다. Bernanke 연준의장도유럽부채위기문제가미국경제문제로확산될수있다는우려를나타낸바있다. 지난해 11월에연준은주요 5개국중앙은행과보다낮은비용으로달러를미국으로부터공급받는달러공조에합의하였다. 이는유럽위기에대한우려와글로벌금융시장안정을위한대책이었다. 만약유럽문제가잘통제된다면최악의상황이온다고해도그영향력이약하고단기적으로유럽의경기가침체를겪는수준으로마무리될수있을것이다. 그렇게된다면연준은또한번화폐를찍어낼수있을것이다. ING Investment Management 의시장스트레티지스트인 Doug Cote 는 연준은이미근본적인위기해결을위한모든방법들 13

14 칼럼의재해석 을시행하고있다. 3차양적완화와유럽, 미국국채매입은모두강력한도구인것은맞지만이는말그대로 최후의도구 로만사용되어야할것. 이라고주장한다. 전문가들은연준이 3차양적완화를실시하는경우 차양적완화때처럼중앙은행이장기국채를매입하는것이아닌모기지담보부증권매입을통한모기지금리를낮추는방법이사용될것으로전망한다. 이러한방법은미국주택시장회복에는도움이되겠지만현재모기지금리는이미사상최저수준인 % 대를기록하고있다. 연준의 3차양적완화시행여부는유럽문제의해결상황에달렸지만전문가들은연준이실제로 3차양적완화를시행할수있는시간이많이남아있지않다고말한다. Chase Investment Counsel 의회장인 Peter Tuz는올해여름까지 3차양적완화가시행되지않는다면시장이더이상이에대한기대감을갖지않는것이낫다고조언한다. 그는올해하반기이후에는 11월에있을대선을앞두고연준이적극적인시장개입을하지않을가능성이높다고전망했다. 1

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32