표 1. 컴투스 3 분기잠정실적 ( 단위 : 십억원 ) E 2019E 3Q17 2Q18 3Q18P 컨센서스 차이 (%, %p) 기존추정치 차이 (%, %p) 매출액

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1 Company Brief Buy (Maintain) 컴투스 (078340) 또다시지연된신작출시 목표주가 (12M) 190,000 원 ( 하향 ) 3Q18 Review: 매출액 -4.7% YoY, 영업이익 -23.2% YoY 기록 종가 (2018/11/07) Stock Indicator 자본금 발행주식수 시가총액 122,300 원 6 십억원 1,287 만주 1,574 십억원 외국인지분율 29.7% 52 주주가 119,200~191,500 원 60 일평균거래량 109,070 주 60 일평균거래대금 15.6 십억원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 Price Trend 000'S 컴투스 (2017/11/07~2018/11/07) Nov Jan Mar May Jul Sep Nov Price( 좌 ) FY E 2019E 2020E 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) ) 순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 11,066 10,491 12,919 15,013 BPS( 원 ) 59,141 68,198 79,683 93,261 PER( 배 ) PBR( 배 ) ROE(%) 배당수익률 (%) EV/EBITDA( 배 ) 주 : K-IFRS 연결요약재무제표 Price Rel. To KOSDAQ 컴투스의 3 분기매출액과영업이익은각각 1,198 억원 (-4.7% YoY, -3.4% QoQ), 380 억원 (-23.2% YoY, +4.4% QoQ) 으로당사예상치및시장컨센서스에부합하는실적을기록했다. SWC2018 등의영향으로 서머너즈워 의매출액은견고했으나, 일부게임의영향으로매출액은전분기대비소폭감소했다. 매출액은전분기대비감소했으나 2 분기에지급되었던인센티브효과제거로인한인건비축소와마케팅비효율화로영업이익은전분기대비 16 억원증가했다. 신작출시지연에따른피로감누적애초지난 7 월출시예정이었던신작 ' 스카이랜더스 : 링오브히어로즈 ' 는 11 월로출시일정이연기되었었고또다시내년 1 월로미뤄지면서투자자들의실망감이확대되었다. ' 스카이랜더스 ' 는올해 12 월중순캐나다와호주지역에서선출시한이후에내년 1 월부터글로벌주요지역을시작으로순차적으로서비스지역을확대해나갈전망이다. 내년상반기출시를기대했던 ' 서머너즈워 MMO' 또한내년하반기로일정이밀리면서투자신뢰도저하와더불어이익추정치하향조정이불가피해졌다. 투자의견 BUY, 목표주가 19 만원으로하향조정 ' 스카이랜더스 ' 의매출추정치반영시점은 2 개월지연, ' 서머너즈워 MMO' 는내년 6 월출시를예상했기때문에매출인식시점을 4 개월지연시켜 2019 년예상 EPS 추정치를하향조정했다. 다만 ' 서머너즈워 ' 는 1) 대규모업데이트지속, 2) 내년상반기 5 주년기념대규모프로모션진행, 3) 내년초애니메이션공개로매출이증가할것으로예상하여신작출시지연에따른추정치하락분을일부상쇄시켜 2019 년예상 EPS 는기존추정치대비 5.4% 하향조정되었다. 이에따라컴투스에대한목표주가를기존 20 만원에서 19 만원으로하향조정하나매수의견은유지한다. 4 분기에는각종게임의연말프로모션진행및프로야구포스트시즌을맞아야구게임또한 10 월에역대월간최고매출을기록하여 4 분기호실적예상된다. 더불어게임신작출시가지연되고있는이유는인력부족등의구조적인문제가아닌콘텐츠의질적향상을위한후반작업집중에의한것으로주가가추가하락할경우저가매수기회로삼을필요가있다. [ 인터넷 / 게임 / 미디어 ] 김민정 ( ) mjkim@hi-ib.com

2 표 1. 컴투스 3 분기잠정실적 ( 단위 : 십억원 ) E 2019E 3Q17 2Q18 3Q18P 컨센서스 차이 (%, %p) 기존추정치 차이 (%, %p) 매출액 YoY(%) QoQ(%) 영업이익 YoY(%) QoQ(%) 이익률 (%) 당기순이익 이익률 (%) 자료 : 컴투스, Dataguide, 하이투자증권리서치센터 주 : 연결기준 HI Research 2

3 표 2. 컴투스실적현황및전망 ( 단위 : 십억원 ) E 2019E 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18E 매출액 모바일 서머너즈워 ( 국내 ) 서머너즈워 ( 해외 ) 원더택틱스 기타 스카이랜더스 n/a n/a 73.0 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 서머너즈워 MMO n/a n/a 31.5 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 기타 ( 온라인 + 아쿠아등 ) 영업이익 세전이익 당기순이익 성장률 (YoY %) 매출액 모바일 서머너즈워 ( 국내 ) 서머너즈워 ( 해외 ) 원더택틱스 기타 스카이랜더스 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 서머너즈워 MMO n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 기타 ( 온라인 + 아쿠아등 ) 영업이익 세전이익 당기순이익 이익률 (%) 영업이익률 세전이익률 당기순이익률 자료 : 컴투스, 하이투자증권리서치센터 주 1: 연결기준 주 2: 게임별매출액은당사추정치 HI Research 3

4 Appendix 1. 컴투스 3Q18 실적발표 Q&A Q1. ' 스카이랜더스 : 링오브히어로즈 ' 지역별출시일및 e 스포츠가시화시점 - 12 월중순에캐나다에서선런칭이후권역별순차출시예정 - 기존원빌드의장점인효율성, e 스포츠활용등을확대하고권역별출시를통한기출시지역데이터를기반으로한안정성향상및권역별집중적인마케팅을통해성공가능성을높이는것이목표 - 출시이후유저간의대전이활성화되는시점에업데이트를통해 e 스포츠를점진적으로확대할계획 Q2. 향후주주환원정책 - 주주환원정책의일환으로자사주매입은상시검토중, 주주가치제고및주가안정화등정책적인부분이필요하다고판단된다면시장과소통후실행할계획 - 빠르게변화하는시장상황과심화되는경쟁에대응하기위해 M&A 도적극적으로고려중 - 현재성장하는기업이기때문에지속적인투자를통한성장을기반으로하면서기존의정책기조에따라배당을진행할계획, 다각적인주주환원정책을펼쳐나갈예정 Q3. ' 서머너즈워 ' MMORPG 출시일정 - 내년하반기출시목표 Q4. ' 스카이랜더스 : 링오브히어로즈 ' 출시지연이유및향후출시지연가능성 - 11 월중순에 ' 스카이랜더스 ' 콘솔출시가있어서게임출시일정이조정되었음 - 12 월중순에캐나다에서성공가능성을검증한뒤에주요지역에빠르게출시할예정 Q5. 올해출시예정이었던신작들의출시가지연되는이유 - 특별한이유는없으며마지막마무리단계를신중히하고있어서지연됨. 그러나출시일정은가시화되고있음 - ' 서머너즈워 MMORPG' 는약간딜레이가있었으나기존의개발방향성대로잘개발되고있으며차별화된요소를녹이기위한과정에서시간소요 Q6. 내년신작라인업 - 내년라인업에대한부분은내년 2 월진행된실적발표에서발표할예정 - 1 년에하나의대작을발표하는방향성유지할계획 Q7. 4 분기및내년마케팅비용집행계획 - 4 분기적극적마케팅기획중이나과거실적을보면 4 분기에게임매출이많이상승하는모습을보이기때문에매출대비마케팅비용비중은 14~15% 이유지될것으로판단 - 내년에신작출시에따른공격적인마케팅확대와더불어 ' 스카이랜더스 ' 등신작의매출이반영되기때문에내년에도마케팅비용은매출대비 14~15% 유지할것으로예상 Q8. 스카이랜더스권역별순차출시에따른유저들간의격차및문제점 - 클라이언트는하나이지만서버운영은권역별로분리되어있기때문에권역별출시에따른동일서버내유저들의플레이격차가없으며빠른속도로글로벌출시를이어나갈것이기때문에큰문제는없을것으로판단자료 : 하이투자증권 HI Research 4

5 K-IFRS 연결요약재무제표 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) E 2019E 2020E ( 단위 : 십억원,%) E 2019E 2020E 유동자산 ,032 1,206 매출액 현금및현금성자산 증가율 (%) 단기금융자산 ,022 매출원가 매출채권 매출총이익 재고자산 판매비와관리비 비유동자산 연구개발비 유형자산 기타영업수익 무형자산 기타영업비용 자산총계 ,101 1,276 영업이익 유동부채 증가율 (%) 매입채무 영업이익률 (%) 단기차입금 이자수익 유동성장기부채 이자비용 비유동부채 지분법이익 ( 손실 ) 사채 기타영업외손익 장기차입금 세전계속사업이익 부채총계 법인세비용 지배주주지분 ,025 1,200 세전계속이익률 (%) 자본금 당기순이익 자본잉여금 순이익률 (%) 이익잉여금 ,001 지배주주귀속순이익 기타자본항목 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 ,025 1,200 지배주주귀속총포괄이익 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) E 2019E 2020E E 2019E 2020E 영업활동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 11,066 10,491 12,919 15,013 유형자산감가상각비 BPS 59,141 68,198 79,683 93,261 무형자산상각비 CFPS 11,281 10,725 13,022 15,061 지분법관련손실 ( 이익 ) DPS 1,400 1,400 1,400 1,400 투자활동현금흐름 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) PER 무형자산의처분 ( 취득 ) PBR 금융상품의증감 PCR 재무활동현금흐름 EV/EBITDA 단기금융부채의증감 Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 ROE 자본의증감 EBITDA 이익률 배당금지급 부채비율 현금및현금성자산의증감 순부채비율 기초현금및현금성자산 매출채권회전율 (x) 기말현금및현금성자산 재고자산회전율 (x) 자료 : 컴투스, 하이투자증권리서치센터 HI Research 5

6 컴투스최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 312, , , , ,000 62,000 16/11 17/04 17/09 18/02 18/07 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 목표주가대상시점평균괴리율최고 ( 최저 ) 주가대비 주가대비 ( 담당자변경 ) Buy 155,000 6 개월 -23.6% -15.9% Buy 155,000 1 년 -18.7% 2.6% Buy 190,000 1 년 -11.4% -1.4% Buy 220,000 1 년 -20.4% -13.0% Buy 255,000 1 년 -34.0% -28.6% Buy 215,000 1 년 -30.8% -26.0% Buy 200,000 1 년 -31.0% -24.5% Buy 190,000 1 년 Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김민정 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 12 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 기준 구분매수중립 ( 보유 ) 매도 투자의견비율 (%) 90.1% 9.9% - HI Research 6