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1 기업 Note 삼천당제약 ( 수출계약과신사업추진으로미래가기대되는회사 안과치료제에특화된제약사삼천당제약 ( 삼천당 ) 은안과용제에특화되어있는전문의약품업체다. 1943년 12 월설립되어 2000 년 10월코스닥에상장되었다. 연결자회사로는 2012 년에지분 61.3% 를 139억원에인수한안과용제전문업체디에이치피코리아가있다 년기준매출비중은안과용제 52%, 항생제 10%, 순환기 / 호흡기질환치료제 17%, 기타 21% 이다. 3 건의수출계약으로해외시장진출본격화삼천당은해외업체들과수출계약으로 2020 년부터해외시장진출을본격화할계획이다. 3건의수출계약으로향후 10년간 1조 2천억원규모의매출이발생될것으로예상된다 년 12월에는미국 Breckenridge Pharmaceuticals 와안과용제네릭 7개품목에대한수출계약 ( 계약금 78억원 ) 을, 올해 2월 20일에는미국 Glenmark Pharmaceuticals 와품목 6개 ( 녹내장및항알러지제, 항염제 ) 에대한수출계약 ( 계약금 6억원 ) 을체결했다. 연이어올해 2월 26일에는독일 Omnivision 과녹내장치료제 4개품목에대해수출계약 ( 계약금 31억원 ) 이있었다. 한편삼천당은미국수출을위해 cgmp 인증을획득해야한다. 현재 cgmp 인증을진행중이며, 예상허가시점은 2019 년이다. 이미유럽인증 (EU-GMP) 기준을통과한바있어 cgmp 획득도충분히가능하다는판단이다. 바이오시밀러, 줄기세포등신규사업진출로향후성장동력확보 7월 13일에개최된애널리스트간담회에서삼천당은신규사업으로바이오시밀러, 줄기세포치료술, 무채혈혈당측정기사업을추진중이라고밝혔다. 회사는 Regeneron 의황반변성치료제 Eylea 의바이오시밀러를개발하고있다. Eylea 의 2017 년매출은 63억달러로바이오시밀러출시에성공할경우삼천당은강한신규성장동력을확보하게될전망이다. 삼천당은바이오시밀러로미국 / 유럽시장을진출하기위해글로벌제약사와파트너십체결을추진하고있다. 파트너십체결이가시화될경우주가에강한모멘텀이될것으로예상한다. Not rated Stock Data KOSPI(7/13) 2,311 주가 (7/13) 44,100 시가총액 ( 십억원 ) 975 발행주식수 ( 백만 ) 22 52주최고 / 최저가 ( 원 ) 51,400/12,150 일평균거래대금 (6개월, 백만원 ) 26,496 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 58.6/4.4 주요주주 (%) 소화외 1 인 38.3 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 (%) KOSDAQ 대비 (%p) 주가추이 ( 원 ) 50,000 41,800 33,600 25,400 17,200 9,000 Jul-16 Jul-17 Jul-18 자료 : WISEfn 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) (%) (4.2) (26.0) (5.5) 정은영 eunice.jung@truefriend.com 진홍국 hg.jin@truefriend.com 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준

2 안과치료제에강점을가진삼천당은 Eylea 바이오시밀러와함께안과치료제분야에서한단계더도약할수있을것으로기대된다. Eylea 의특허만료시점은미국, 유럽각각 2023 년, 2025 년으로, 특허만료시점에맞춰바이오시밀러출시가충분히가능할전망이다. 두번째신사업은줄기세포치료술이다. 줄기세포치료술은환자에게서채취한지방등에서줄기세포를분리하여다시환자에게주입하는방식이다. 의료기기에해당되기때문에의약품보다임상기간과비용이적게들어갈예정이다. 신경퇴행성질환을타깃으로의료기기를개발하고있다. 올해 4분기비임상시험, 내년 2분기임상시험후 2019 년 4분기에기기판매및환자치료를목표로하고있다. 세번째신사업은무채혈혈당측정기사업이다. 측정기를개발한회사와국내판권및유럽판매이익의일부를공유하는계약을체결했다. 현재사용되는채혈방식의혈당측정방식은바늘로피부를찔러혈액을채취하여측정하는침습적인방식으로, 아프고불편하다. 반면무채혈혈당측정기는당뇨병환자들이고통없이혈당을측정할수있다는편리성이있다. 삼천당은무채혈혈당측정기임상시험과품목허가를거쳐 2020 년시판을목표로하고있다. [ 그림 1] 지배구조 [ 그림 2] 주주구성 윤대인 72.2% 소화 31.0% 74.0% 소화 31% 삼천당제약 수인약품 38.4% DHP 코리아 기타 62% 윤대인 7% 주 : 1Q18 기준자료 : 삼천당제약, 한국투자증권 ` 주 : 1Q18 기준자료 : 삼천당제약, 한국투자증권 < 표 1> 3 건의수출계약으로향후 10 년간 1조 2 천억원의매출이발생될예정 1 2 Brekenridge Pharmaceuticals Glenmark Pharmaceuticals 계약일자 품목 종 종 3 Omnivision GmbH 종 자료 : 삼천당제약, 한국투자증권 적응증 안구건조증및항염제 ( 항균제 ) 녹내장및항알러지제, 항염제 ( 항균제 ) 녹내장및항알러지제, 항염제 ( 항균제 ) 예상출시시점 계약금 예정 ( 단위 : 십억원 ) 예상매출총액 매출원가 부대비용 연평균매출액 연평균영업이익 2H % 10% H % 10% H % 5% ,

3 < 표 2> Eylea 바이오시밀러개발업체 회사알테오젠 /Kissei Pharmaceutical Momenta Pharmaceuticals Mylan Formycon Lupin InSight Biopharmaceuticals 임상단계전임상완료전임상전임상전임상연구중연구중 자료 : Evaluate Pharma, 한국투자증권 < 표 3> Eylea, 전세계의약품매출순위 8위 ( 단위 : 백만달러 ) F 1 Humira 18,923 14,800 2 Enbrel 8,234 4,006 3 Revlimid 8,191 10,384 4 Rituxan 7,528 2,457 5 Remicade 7,172 2,294 6 Herceptin 7,126 2,674 7 Avastin 6,795 3,030 8 Eylea 6,291 6,619 9 Opdivo 5,761 11, Prevnar 13 5,693 6,068 자료 : Evaluate Pharma, 한국투자증권 단기실적보다는미래성장성에주목 2018 년매출액과영업이익은각각 1,675 억원 (+4.0% YoY), 249억원 (-5.9% YoY) 를예상한다. 이는점안제약가인하를반영하지않은실적이다. 보건복지부는용량에따라 223~440 원으로형성돼있던 1회용점안제보험약가를일괄 198원으로지정한다고밝혔다. 제약사들이약가인하집행소송가처분소송을준비중이며, 법원이약가인하가처분을받아들이면 6개월간현재의보험약가로시장에유통될수있다. 따라서올해는약가인하가시행되지않을가능성이높다. 약가인하가올해시행되지않아도안구용제매출은전년대비 5% 증가에그칠예정이다. 이미점안제생산시설가동률이 100% 에육박해생산여력이부족하기때문이다. 올해실적불확실성이존재하지만수출계약과신사업이매출로이어질것으로예상되는 2020 년부터삼천당은높은성장세를보일것으로예상된다. 기업개요삼천당제약은안과용제에특화되어있는전문의약품업체임. 1943년 12월설립되어 2000년 10월코스닥에상장되었음. 연결자회사로는 2012년에지분 61.3% 를 139억원에인수한안과용제전문업체디에이치피코리아가있음. 2017년기준매출비중은안과용제 52%, 항생제 10%, 순환기 / 호흡기질환치료제 17%, 기타 21% 임. 3

4 재무상태표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 유동자산 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타채무 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 기타자본 (2) (2) (2) (2) (2) 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계 손익계산서 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 매출액 매출원가 매출총이익 판매관리비 영업이익 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 (0) (1) (3) (1) (1) 관계기업관련손익 세전계속사업이익 법인세비용 연결당기순이익 지배주주지분순이익 기타포괄이익 (2) (2) 총포괄이익 지배주주지분포괄이익 EBITDA 현금흐름표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 영업활동현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 (4) (8) (8) (4) (20) 기타 투자활동현금흐름 (13) (14) (7) (12) (5) 유형자산투자 (9) (9) (4) (3) (3) 유형자산매각 투자자산순증 (3) (4) 1 (1) (1) 무형자산순증 (2) (2) (5) (7) (1) 기타 (0) 0 (0) (0) (0) 재무활동현금흐름 (7) (2) 3 (3) (8) 자본의증가 차입금의순증 (6) (1) 2 (2) 1 배당금지급 (1) (2) (2) (2) (1) 기타 (0) (0) (0) (0) (8) 기타현금흐름 (0) 0 현금의증가 (1) 주요투자지표 주당지표 ( 원 ) EPS BPS 5,103 5,476 5,780 6,710 7,306 DPS 성장성 (%, YoY) 매출증가율 영업이익증가율 (5.9) 순이익증가율 35.8 (1.9) (25.1) 72.8 (5.4) EPS증가율 31.6 (4.2) (26.0) 66.8 (5.5) EBITDA증가율 (5.6) 수익성 (%) 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 배당성향 안정성순차입금 ( 십억원 ) (38) (43) (51) (64) (66) 차입금 / 자본총계비율 (%) Valuation(X) PER PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 4

5 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 괴리율평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 삼천당제약 ( NR ,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 Jul-16 Nov-16 Mar-17 Jul-17 Nov-17 Mar-18 0 Compliance notice 당사는 2018년 7월 15일현재삼천당제약종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중립 : 시장지수대비 %p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수중립비중축소 ( 매도 ) 78.3% 21.2% 0.5% 최근 1 년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 5