표16. 렌터카 3 사주요지표 SK 렌터카 (Car-Life) AJ 렌터카 롯데렌탈 운영대수 ( 대 ) 11,27 82, ,456 시장점유율 12.2% 9.5% 24.% 매출액 8,849 억원 5,915 억원 1 조 6,598 억원 영업이익 389 억원 41

Transcription

1 SK 네트웍스 (174) 스마트모빌리티날개를달다 Buy (Maintain) 목표주가 (12M) 6,3 원 ( 유지 ) 종가 (218/12/7) 4,96 원 Stock Indicator 자본금 649 십억원 발행주식수 24,83 만주 시가총액 1,237 십억원 외국인지분율 11.9% 52 주주가 4,255~6,77 원 6 일평균거래량 1,325,237 주 6 일평균거래대금 6.6 십억원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 Price Trend 'S SK네트웍스 7.4 (217/12/7~218/12/7) Dec Feb Apr Jun Aug Oct Dec Price( 좌 ) Price Rel. To KOSPI 렌터카시장롯데그룹과 SK 그룹양강체재로재편되면서경쟁강도완화로수익성개선발판마련지난 9 월 21 일 AJ 네트웍스가보유중인 AJ 렌터카지분전량 (39.8%) 및일부특수관계인보유지분 (2.4%) 등을포함한 42.2 % 을 3, 억원내외의가격으로동사에게매각하기로결정하였다. 이에따라공정거래위원회의승인을거쳐연내매각절차를완료할계획이다. 이번 M&A 로동사 (12.2%) 와 AJ 렌터카 (9.5%) 등 SK 그룹의렌터카시장점유율은 21.7% 를차지하게되었다. 이에따라그동안격차가벌어진 2 위에서바로선두인롯데렌탈 (24.3%) 과의간극이줄어들면서렌터카시장산업내경쟁구도도롯데그룹과 SK 그룹양강체제로재편된다. 이는곧업체간경쟁강도가완화될수있는환경이조성되는것으로서향후수익성개선의발판이마련될것이다. AJ 렌터카인수로스마트모빌리티인프라기반마련되면서향후레버리지효과클듯스마트모빌리티사업강화측면에서렌터카업체확보가필수이다. 왜냐하면카헤일링 (Car Hailing) 사업자의진입이차단되다보니향후렌터카사업자기반으로카셰어링등스마트모빌리티사업이펼쳐질것으로예상되기때문이다. 이번인수로동사는 AJ 렌터카가보유중이던 82,655 여대차량과영업망을추가로확보함에따라동사보유 (11,27 대 ) 를포함하여총 183,925 여대에달하는렌터카를보유하게되었다. 이렇게스마트모빌리티사업인프라기반이확보됨에따라카셰어링등여러가지제반요건이마련되어스마트모빌리티사업진출시동사의레버리지효과가크게나타날수있을것이다. 현대차와함께스마트모빌리티핵심콘텐츠인충전인프라구축본격화 FY E 219E 22E 매출액 ( 십억원 ) 15,22 14,29 15,439 15,813 영업이익 ( 십억원 )) 순이익 ( 십억원 ) EPS BPS 9,55 9,72 9,99 1,386 PER( 배 ) PBR( 배 ) ROE(%) 배당수익률 (%) EV/EBITDA( 배 ) 주 : K-IFRS 연결요약재무제표 동사와현대차가스마트모빌리티의핵심콘텐츠중하나인전기자동차충전인프라구축에본격적으로나선다. 이에대하여동사는내년하반기까지서울강동구길동에있는직영주유소에연면적 1 천평이상의랜드마크건물을지어모빌리티라이프스타일충전소로전환할예정이다. 여기에는현대차가개발한총 1 기의신규초고속충전기가설치되며, 건물은고객들이충전하는동안기다리며시간을보낼수있는라이프스타일복합콘텐츠공간으로운영된다. AJ 렌터카인수로사업적인시너지효과본격화될듯 AJ 렌터카는개인장기렌탈위주인동사와달리법인및단기렌탈에강점을보유하고 있으며, 장기간동업종을영위하여중고차매각등사업관련노하우를보유하고있다. [ 지주 /Mid-Small Cap] 이상헌 ( ) value3@hi-ib.com 또한 AJ 렌터카인수에따라규모의경제를통한자동차제조사디스카운트율개선, 경쟁완화에따른마진율개선, 스피드메이트와의경정비부문시너지등도예상된다. HI Research 78

2 표16. 렌터카 3 사주요지표 SK 렌터카 (Car-Life) AJ 렌터카 롯데렌탈 운영대수 ( 대 ) 11,27 82, ,456 시장점유율 12.2% 9.5% 24.% 매출액 8,849 억원 5,915 억원 1 조 6,598 억원 영업이익 389 억원 414 억원 931 억원 그림 98. 시너지효과 sk 렌터카 ( 개인장기 ) AJ 렌터카 ( 법인 / 단기 ) 1. 업계양강구도확립 & 경쟁강도완화 2. 중고차매각효율성증대 3. 규모의경제통한경쟁력강화 그림 99. 중장기성장전략 2nd 1st 1st 업계순위 2nd 1st 렌터카 SM EM Retail SK 매직 정보통신 상사 Mobility Service Platform Mobility Service Platform Mobility 전체 Value-Chain 에서 혁신적가치를제공하는 Driving Life Platform Digital Transformation 고객의 Home Lifestyle 에따라 최적제품 / 서비스를제공하는 고객중심 Care Platform Car Sharing, Parking, 중고차판매 그룹 Biz 및 M&A Smart Home, AI Service Big Data HI Research 79

3 그림 1. SK 네트웍스 PER 밴드그림 11. SK 네트웍스 PBR 밴드 16, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, X36. X3. X24. X18. X12. 14, 12, 1, 8, 6, 4, X1.2 X1. X.8 X.6 X.4 2, 2, '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 그림 12. SK 네트웍스부문별매출액및영업이익률추이 ( 조원 ) 25 기타 SK매직 워커힐 패션 상사 Car Biz EM 정보통신 영업이익율 ( 우 ) 1.8% % 1.2%.9%.6%.3% '15 '16 '17 '18E '19E '2E.% HI Research 8

4 K-IFRS 연결요약재무제표 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) E 219E 22E ( 단위 : 십억원,%) E 219E 22E 유동자산 2,69 2,546 2,812 3,19 매출액 15,22 14,29 15,439 15,813 현금및현금성자산 증가율 (%) 단기금융자산 매출원가 14,14 13,2 14,312 14,668 매출채권 1,247 1,25 1,45 1,344 매출총이익 1,98 1,9 1,127 1,145 재고자산 판매비와관리비 비유동자산 4,618 4,57 4,511 4,434 연구개발비 유형자산 3,54 3,54 3,457 3,391 기타영업수익 무형자산 기타영업비용 자산총계 7,227 7,115 7,323 7,453 영업이익 유동부채 3,27 3,53 3,192 3,221 증가율 (%) 매입채무 1,988 1,859 2,19 2,68 영업이익률 (%) 단기차입금 이자수익 유동성장기부채 이자비용 비유동부채 1,672 1,672 1,672 1,672 지분법이익 ( 손실 ) 사채 기타영업외손익 장기차입금 세전계속사업이익 부채총계 4,879 4,725 4,864 4,893 법인세비용 지배주주지분 2,37 2,412 2,479 2,578 세전계속이익률 (%) 자본금 당기순이익 자본잉여금 순이익률 (%) 이익잉여금 1,12 1, 1,67 1,165 지배주주귀속순이익 기타자본항목 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 2,349 2,391 2,46 2,56 지배주주귀속총포괄이익 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) E 219E 22E E 219E 22E 영업활동현금흐름 주당지표 당기순이익 EPS 유형자산감가상각비 BPS 9,55 9,72 9,99 1,386 무형자산상각비 CFPS 1, ,267 1,347 지분법관련손실 ( 이익 ) DPS 투자활동현금흐름 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) PER 무형자산의처분 ( 취득 ) PBR 금융상품의증감 PCR 재무활동현금흐름 EV/EBITDA 단기금융부채의증감 Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 ROE 자본의증감 EBITDA 이익률 배당금지급 부채비율 현금및현금성자산의증감 순부채비율 기초현금및현금성자산 매출채권회전율 (x) 기말현금및현금성자산 재고자산회전율 (x) 리서치센터 HI Research 81

5 SK 네트웍스최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 13,4 11,4 9,4 7,4 일자 투자의견 목표주가 목표주가대상시점평균괴리율최고 ( 최저 ) 주가대비 주가대비 Buy 12, 6 개월 -4.4% -32.3% Buy 8,8 1 년 -24.4% -16.5% Buy 8, 1 년 -34.5% -23.9% Buy 6,3 1 년 5,4 3,4 16/12 17/5 17/1 18/3 18/8 주가 목표주가 Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 12 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 기준 구분매수중립 ( 보유 ) 매도 투자의견비율 (%) 9.1% 9.9% - HI Research 82