한미약품 한국의 제넨텍, 원조에게 인정받다 (128940) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 900,000원 (유지) Genentech (제넨텍)와 9.1억 달러 규모의 기술이전 계약 체결 수출한 HM95573의 시장 확대 적용 가능성 주목 밸류에이

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1 한국의 제넨텍, 원조에게 인정받다 투자의견 (유지) 목표주가 900,000원 (유지) Genentech (제넨텍)와 9.1억 달러 규모의 기술이전 계약 체결 수출한 HM95573의 시장 확대 적용 가능성 주목 밸류에이션 정상화 및 관련기업 주목 Genentech와 9.1억 달러 규모의 기술이전 계약 체결 전일 은 Roche의 자회사 Genentech와 임상 1상 개발 중인 HM95573 (RAF Upside / Downside (%) 45.2 현재가 (09/29, 원) 620,000 표적 항암신약)에 대한 9.1억 달러 규모 (계약금 8천만 달러, 단계별 마일스톤 8억 Consensus target price (원) 980,000 3천만 달러)의 기술이전 계약을 체결했다. HM95573은 2세대 RAF 저해제로, 세포 내 Difference from consensus (%) (8.2) Forecast earnings & valuation Fiscal year ending 매출액 (십억원) E 2017E 2018E 1,318 1,292 1,477 1,788 영업이익 (십억원) 순이익 (십억원) ,819 24,894 28,102 39, PER (X) EV/EBITDA (X) PBR (X) ROE (%) n/a n/a n/a n/a EPS (원) 증감률 (%) 배당수익률 (%) 신호전달을 매개하는 MAPK (mitogen-activated protein kinases) 중 하나인 RAF의 3개의 아형 (A-RAF, B-RAF, C-RAF)를 모두 저해하는 pan-raf 저해제이다. 기술 이전 계약에 따라 Genentech는 한국을 제외한 HM95573의 전세계 시장에 대한 개발 및 상업화에 대한 독점적 권리를 획득하게 되었다. 또다른 대형 기술 이전 계약의 배경: 적용 시장의 확장성 최근 흑색종을 대상으로 B-RAF만 저해하는 1세대 항암제와 MAPK 신호체계에 속하는 다른 kinase를 같이 저해하는 콤보 요법의 효과가 B-RAF 단독 저해제 보다 효능이 우수한 것으로 나타나, 관련 연구개발이 활발하게 진행되고 있다. 1세대 B-RAF 저해제 중 스탠다드로 쓰이는 약제는 Roche의 Zelboraf와 Novartis의 Tafinlar이며, 둘다 MEK Performance (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 1.0 (13.5) (14.5) 64.5 (0.8) (19.3) (18.2) 58.0 KOSPI대비 상대수익률 주가 (좌, 원) KOSPI지수대비 (우, pts) 저해제와의 콤보요법으로 FDA 승인을 받았다. 하지만 Tafinlar와의 경쟁에서 밀린 Zelboraf의 매출은 하락세로, 의 HM95573를 통해 단독 요법뿐만 아니라 Roche의 MAPK 파이프라인 중 MEK 저해제 (Cobimetinib) 및 ERK 저해제 (GDC- 1,000, , ) 등과의 콤보요법을 시도해 만회를 노릴 것으로 보인다. 전체 흑색종의 발병 원인 210 중 B-RAF 변이 가 40~50%, RAS 변이 환자 15~30%이며, 관련 변이가 폐암, 대장암 등 다른 고형암에서도 나타나, 적용 가능 시장이 매우 클 것으로 보인다. 600, , ,000 0 계약금액 유입시 20년 예상 PER 20.6X로 매력적인 수준으로 내려와 의 20년 순이익은 기존 추정치인 2,480억원 이외에 이번 계약을 통한 60 9월 3월 9월 순이익기여분은 658억원이 될 것으로 추정된다. 20년 예상 PER은 26.1X에서 20.6X로 매력적인 수준이 되며, 이에 따라 투자의견 와 목표주가 90만원을 Trading Data 시가총액 (십억원) 6,470 유통주식수 (백만주) 6 Free Float (%) 52주 최고/최저 (원) ,482 / 337,207 거래대금 (3M, 십억원) 46 외국인 소유지분율 (%) 11.1 주요주주 지분율 (%) 자료: Fnguide, KB투자증권 한미사이언스 외 2인 41.4 유지한다. 또한 이번 기술수출로 국내 제약 업체 중 라이선스 아웃 가능성이 있는 표적 항암 합성신약 개발 업체에 대한 관심이 다시 고조될 것으로 판단한다. 표적항암신약 파이프라인을 가지고 있는 업체로는 오스코텍, JW중외제약, 부광약품, 유한양행 등이 있다.

2 한국의제넨텍, 원조에게인정받다 ( 달러 ) Herceptin 매출 2 조돌파 Avastin 대장암 FDA 승인 Roche 인수제안 IPO OSI 로부터 OSI-774 (Tarceva) License in Tarceva NSCLC FDA 승인 40 Avastin Roche 에라이센스아웃 20 Avastin 대장암 Fast Track 승인 자료 : Bloomberg, 뉴스취합, KB 투자증권 HM95573 기술수출을통한예상순이익증가분추정 ( 단위 : 만달러, 십억원 ) 가정 기술수입 96 환율 1,200 원가정 (-) 판관비 한미사이언스배분 29 배분료 30% 가정 해외세금 14 해외세금 15% 가정 = 영업이익 53 (+) 법인세 (13) 법인세 30% 가정 (=) 순수익 66 자료 :, KB 투자증권추정 주 1: 기술수입은 Upfront 인 8,000 만달러에환율 1,200 원적용주 2: 법인세에한미사이언스배분세금환급반영 2

3 Genentech 사를대상으로또한번의대규모라이선스아웃으로성공신화이어나가 시기 대상회사 종류 대상 형태 규모 2009 MSD 글로벌제약사 아모잘탄 50여개나라에공동수출 n/a 2010 자체 n/a R&D 조직 External R&D 부서신설을통해오픈이노베이션본격화 n/a 2011 Athenex 미국바이오벤쳐 Orascovery 미국, 유럽등지라이센스아웃 총 3,400만달러규모 2012 Spectrum 글로벌제약사 Eflapegrastim 한국, 중국, 일본제외라이센스아웃 비공개 루예제약 중국로컬제약사 Poziotinib 중국판권라이센스아웃 총 2,000만달러규모 Allegro 미국바이오벤처 Luminate 중국, 한국판권라이센스인 총 2,000만달러규모 Spectrum 글로벌제약사 Poziotinib 한국, 중국, 일본제외라이센스아웃 비공개 Eli Lilly 글로벌제약사 HM71224 한국, 중국제외라이센스아웃 Upfront 5,000만달러 / 마일스톤 6.4억달러 Novartis 글로벌제약사 Galvus 국내공동프로모션진행 n/a BI 글로벌제약사 HM61713 한국, 중국, 홍콩제외라이센스아웃 Upfront 5,000만달러 / 마일스톤 6.8억달러 Repugen 국내바이오벤처 Repebody 플랫폼 항체의약품공동연구개발 n/a 자이랩 중국로컬제약사 HM61713 중국판권라이센스아웃 Upfront 700만달러 / 마일스톤 8,500만달러 Janssen 글로벌제약사 LAPS GLP/GCG 한국, 중국제외글로벌라이센스아웃 Upfront 1.5억달러 / 마일스톤 8.1억달러 Sanofi 글로벌제약사 퀀텀프로젝트 한국, 중국제외라이센스아웃 Upfront 4억유로 / 마일스톤 35억유로.06 제이브이엠 조제장비사업자 조제장비기기 주식스왑으로주식양수도계약 1,290 억원.07 한미벤쳐스 투자회사 초기단계유망신약후보물질발굴 그룹관계사와공동출자해조성 100억원공동출자.09 Genentech 글로벌제약사 HM95573 한국제외글로벌라이선스아웃 Upfront 8,000 만달러 / 마일스톤 8.3 억달러 자료 :, 각종언론보도, KB투자증권 HM95573 Upfront 를반영한 20년예상 PER ( 단위 : 십억원 ) 기존 20년예상순이익 254 추가순이익기여 66 기존 PER (X) 26.1 HM95573 Upfront 반영 PER (X) 20.6 자료 :, KB투자증권추정 3

4 그림 2. HM95573의 작용기전 자료:, KB투자증권 MAPK Pathway 중 A-RAF, B-RAF, C-RAF 부분. MEK, ERK 등과 상호 작용 자료: Medscape, KB투자증권 4

5 주요 RAF 저해제의적응증인흑색종, 비소세포폐암관련글로벌파이프라인 회사약제타겟적응증상태비고 Genentech Zelboraf (vemurafenib) BRAF 흑색종승인 Plexxikon 에서 L/I Genentech/Roche Cotellic (Cobimetinib) MEK 고형암임상 2 상 Exelixis 에서 L/I Genentech/Roche Zelboraf + Cotellic BRAF + MEK 흑색종승인 승인 Novartis Tafinlar (dabrafenib) MEK 흑색종승인 GSK 에서사업부인수 Novartis Mekinist (trametinib) MEK 흑색종승인 GSK 에서사업부인수 Novartis Tafinlar + Mekinist BRAF + MEK 흑색종승인 Genentech/Roche GDC-0994 ERK 고형암임상 1 상 Array 에서 L/I AstraZeneca selumetinib MEK 눈전이흑색종임상 3 상실패 Array 에서 L/I AstraZeneca selumetinib MEK 갑상선암임상 3 상 Array 에서 L/I AstraZeneca AstraZeneca Selumetinib + Docetaxel Selumetinib + Dacarbazine MEK + KRAS KRAS 변이비소세포폐암 2 차치료제 임상 3 상실패 Array 에서 L/I MEK + KRAS 흑색종임상 3 상실패 Array 에서 L/I BMS Yervoy CTLA-4 흑색종승인면역항암제 Merck Keytruda PD-L1 흑색종승인면역항암제 BMS Opdivo PD-L1 비소세포페암 1 차치료제임상 3 상실패면역항암제 BMS Opdivo PD-L1 흑색종승인면역항암제 Merck Keytruda PD-L1 비소세포페암 2 차치료제승인면역항암제 BMS Opdivo PD-L1 비소세포페암 2 차치료제승인면역항암제 Merck Keytruda PD-L1 비소세포페암 1 차치료제임상 3 상면역항암제 자료 : 각사, KB 투자증권 흑색종환자중유전자별변이환자분포 기타, 20~45 BRAF, 40~50 RAS, 15~30 자료 : new evidence, KB 투자증권 5

6 갑상선암환자의 BRAF 분포난소암환자의 BRAF 분포대장암환자의 BRAF 분포 BRAF, 40~50 BRAF, 25~30 BRAF, 10~15 자료 : new evidence, KB 투자증권자료 : new evidence, KB 투자증권자료 : new evidence, KB 투자증권 그림 8. Zelboraf 와 Tafinlar 의매출추이 ( 백만달러 ) 140 Zelboraf Tafinlar 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 6

7 그림 9. 파이프라인 자료 :, KB 투자증권 7

8 의 L/O 파이프라인및추정로열티 프로젝트 적응증 연구 전임상 임상1상 임상2상 임상3상 NDA/BLA 로열티가정 HM95573 흑색종 Efpeglenatide 비만 / 당뇨병. 13% LAPS Insulin 115 당뇨병. 10% LAPS Insulin Combo 당뇨병 7% LAPS GLP/GCG 비만 / 당뇨병 10% HM61713 ( 올리타 ) 폐암 13% HM71224 자가면역질환 10% Poziotinib 유방암 10% 자료 :, KB투자증권 주 : Efpeglenatide, LAPS Insulin 115, LAPS Insulin Combo 는 Quantum Project 의주요바이오신약파이프라인개발현황 프로젝트 적응증 연구 전임상 임상1상 임상2상 임상3상 L/O Efpeglenatide 비만 / 당뇨병치료제. Sanofi LAPS Insulin 115 당뇨병치료제. Sanofi LAPS Insulin Combo 당뇨병치료제 Sanofi LAPS GLP/GCG 비만 / 당뇨병치료제. Janssen LAPS hgh 인성장호르몬. 없음 Eflapegrastim 호중구감소증. Spectrum 자료 :, KB투자증권 주 : Efpeglenatide, LAPS Insulin 115, LAPS Insulin Combo 는 Quantum Project 의주요합성신약파이프라인개발현황 프로젝트적응증연구전임상임상 1 상임상 2 상임상 3 상 L/O Poziotinib 유방암. Spectrum/Luye HM61713 (Olmutinib) 폐암. BI HM71224 자가면역질환 Eli Lilly HM95573 흑색종. Genentech Luminate 망막질환. 자료 :, KB 투자증권주 : Luminate 는미국 Allegro 사로부터중국, 한국판권과공동연구개발을위한라이선스인 2015년총기술료수익은 5,125억원 반영시점 파이프라인 L/O 구분 인식방법 수익 ( 억원 ) 4Q 퀀텀프로젝트 사노피 계약금 배분 2,556 4Q HM12525A 얀센 계약금 일시 1,2 4Q HM61713 베링거인겔하임 마일스톤 일시 171 3Q HM61713 베링거인겔하임 계약금 일시 598 2Q HM71224 일라이릴리 계약금 일시 548 자료 :, KB투자증권 8

9 표적항암신약파이프라인을가지고있는국내업체 날짜 개발사 협력사 프로젝트 적응증 개발단계 오스코텍 유한양행 YH25448 EGFR 변이비소세포폐암 전임상 n/a JW중외제약 n/a CWP291 Wnt 표적급성백혈병 임상1상 유한양행 / 오스코텍 루예제약 YH25448 EGFR 변이비소세포폐암 전임상 n/a 부광약품 n/a 아파티닙 VEGF 저해위암 3차치료제임상 1/2 상 자료 : 각사, KB투자증권 9

10 연결 손익 요약 (단위: 십억원, %) 매출액 기술수출 북경한미 YoY 한미정밀화학 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q 2Q 3QE 4QE 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E E 2017E 2018E 2019E ,318 1,292 1,477 1,788 2, ,113 1,090 1,266 1, , (7.2) (14.4) (20.6) (3.1) (7.6) (11.4) (10.7) (8.2) (9.5) (9.9) (9.6) (1.1) (8.0) (9.3) (9.5) (9.5) (20) (28) (19) (22) (21) (25) (22) (22) (22) (23) (22) (23) (90) (90) (90) (90) (90) ,089 1,370 1, ,053 한미사이언스배분 해외세금 기존판관비 경상개발비 기타 YoY 연결조정 매출총이익 매출총이익률 판관비 영업이익 영업이익률 (+)영업외수익 (-)영업외비용 세전이익 (-)법인세비용 (2) (11) (6.1) (1.1) 순이익 13 (25) (9.3) 순이익률 전년동기대비 증감률 매출액 (4.1) 10.7 (14.5) (33.0) 73.1 (1.9) 영업이익 (88.2) (71.0) 2, , , (57.0) 세전이익 (12.4) (68.3) 순이익.6 (2.4) , (57.6) (878.2) 흑전 1, 흑전 (56.2) 전분기대비 증감률 매출액 (56.5) (8.5) (27.5) 15.9 (17.6) (3.4) 영업이익 (69.1) , (86.8) (71.7) (63.0) 51.5 (41.5) 31.5 세전이익 3.6 (86.8) 1, (78.1) (38.7) (57.9) 43.5 (40.1) 17.2 순이익 8.9 (22.4) (298.9) 흑전 (74.1) (47.9) (60.2) 46.5 (40.1) 25.6 자료: KB투자증권 추정 주: 기술수출로 인한 마일스톤 유입은 추정 회계 기준으로 매분기 안분 10

11 Appendices Peers Comparison 표 1. Peers Comparison 유한양행 녹십자 대웅제약 종근당 동아ST LG생명과학 평균 투자의견 목표주가 ( 원 ) 900, , , ,000 현재주가 ( 원, 달러, 09/29) 620, , ,500 86, ,000 1,500 63,800 Upside (%) 시가총액 ( 십억원 ) 6,470 3,206 2,180 1,000 1, ,058 절대수익률 (%) 1M (0.3) (2.5) (6.8) (0.5) 3M (10.8) (3.6) (0.5) (15.7) (3.6) (13.8) (9.9) 3.0 6M (13.2) (1.7) (22.4) (24.0) (4.6) 8.6 1Y (1.4) (1.0) 초과수익률 (%) 1M (0.6) (2.8) (7.1) (0.8) 3M (18.0) (10.8) (7.7) (22.9) (10.8) (21.0) (17.1) (4.2) 6M (20.9) (2.0) (3.6) (9.5) (30.2) (31.8) (12.4) 0.9 1Y (19.4) (9.9) 21.5 (19.0) (4.5) (9.9) PER (X) E n/a n/a E n/a n/a PBR (X) E n/a n/a E n/a n/a ROE (%) (2.1) E n/a n/a E n/a n/a 매출액성장률 (%) E (22.1) n/a n/a E n/a n/a 영업이익성장률 (%) (5.5) (.1) (20.8) E (61.2) 8.0 (7.4) (31.1) n/a n/a E n/a n/a 순이익성장률 (%) 적전 29.8 흑전 E (38.4) 7.0 (32.2) (41.8) n/a n/a E 20.9 (3.0) n/a n/a 영업이익률 (%) E n/a n/a E n/a n/a 순이익률 (%) (1.1) E n/a n/a E n/a n/a 자료 : Bloomberg, FnGuide, KB투자증권 11

12 글로벌제약사 Peers Comparison - 1 J&J Novartis Roche Pfizer Sanofi Merck GSK Astrazeneca BAYER 평균 현재주가 ( 원, 09/29) 시가총액 ( 백만달러 ) 322, ,262 2, ,7 98,611 46, ,349 82,594 81,915 절대수익률 (%) 1M (2.4) (1.5) (6.9) (0.5) 3M (0.6) (0.5) (6.2) (0.4) 3.0 6M (10.7) 8.6 1Y 34.4 (8.2) (0.1) 14.3 (15.7) (19.1) 8.1 초과수익률 (%) 1M (0.0) (2.7) (1.8) (7.2) (0.8) 3M (5.6) (5.8) (7.9) (7.7) (13.4) (7.6) (4.2) 6M (3.8) 8.4 (4.7) (18.5) 0.9 1Y.5 (26.2) (18.0) (3.7) (33.7) (37.1) (9.9) PER (X) E E PBR (X) E E ROE (%) E E 매출액성장률 (%) 2015 (5.7) (5.7) 1.4 (1.5) (6.9) E 2.9 (1.6) (4.4) E (0.0) (3.5) 영업이익성장률 (%) 2015 (.2) (19.0) (1.9) (10.8) (7.2) E 28.0 (3.2) (6.7) E (1.5) (0.5) 7.8 (4.1) 순이익성장률 (%) 2015 (5.6) 74.2 (5.0) (23.8) (2.3) (3.7) E 8.6 (57.4) (61.8) (20.2) E 영업이익률 (%) E E 순이익률 (%) E E 자료 : Bloomberg, KB투자증권 12

13 글로벌제약사 Peers Comparison - 2 Gilead Eli Lilly Novo Nordisk BMS Amgen Regeneron CSL Grifols Abbvie 평균 현재주가 ( 원, 09/29) 시가총액 ( 백만달러 ) 103,989 88, ,726 91, ,223 43,351 37,753 13,8 103,494 절대수익률 (%) 1M (0.4) 3.2 (6.7) (6.3) (1.3) (0.2) (0.6) (0.5) 3M (3.5) 8.1 (15.7) (23.1) M (13.6) 15.8 (18.7) (11.2) Y (15.0) 3.9 (19.5) (1.9) 31.5 (7.7) 초과수익률 (%) 1M (0.7) 2.9 (7.0) (6.6) (1.6) (0.5) (0.9) (0.8) 3M (10.7) 0.9 (22.9) (30.3) (5.4) (3.7) 0.8 (4.2) 6M (21.4) 8.0 (26.5) (19.0) (0.3) (0.5) Y (32.9) (14.0) (37.4) (19.9) 13.6 (25.6) 4.0 (13.0) 9.2 (9.9) PER (X) n/a E E PBR (X) n/a E E ROE (%) E E 매출액성장률 (%) E (6.6) 6.2 (84.2) E (3.5) 영업이익성장률 (%) (27.1) (18.2) E (10.5) 76.8 (85.0) E (5.4) 순이익성장률 (%) (21.9) (9.9) E (20.3) 25.0 (83.4) E (2.3) 영업이익률 (%) E E 순이익률 (%) E E 자료 : Bloomberg, KB투자증권 13

14 손익계산서 ( 십억원 ) 재무상태표 ( 십억원 ) E 2017E 2018E E 2017E 2018E 매출액 761 1,318 1,292 1,477 1,788 자산총계 1,033 1,723 2,136 2,380 2,942 증감률 (YoY %) (1.9) 유동자산 538 1,145 1,422 1,546 1,969 매출원가 현금성자산 ,5 판매및일반관리비 매출채권 기타 0 (0) 0 0 (0) 재고자산 영업이익 기타 증감률 (YoY %) (44.3) 비유동자산 EBITDA 투자자산 증감률 (YoY %) (32.7) 유형자산 이자수익 무형자산 이자비용 부채총계 ,117 1,012 1,092 지분법손익 유동부채 기타 (10) (10) 매입채무 세전계속사업손익 유동성이자부채 증감률 (YoY %) (33.5) 기타 법인세비용 (7) 비유동부채 당기순이익 비유동이자부채 증감률 (YoY %) (14.3) 기타 순손익의귀속 자본총계 ,019 1,367 1,850 지배주주 자본금 비지배주주 자본잉여금 이익률 (%) 이익잉여금 ,340 영업이익률 자본조정 4 3 (5) (5) (5) EBITDA 마진 지배주주지분 ,295 1,778 세전이익률 순차입금 (136) (548) (775) 순이익률 이자지급성부채 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 E 2017E 2018E E 2017E 2018E 영업현금 (32) Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 PER 자산상각비 PBR 기타비현금성손익 (54) (54) PSR 운전자본증감 (94) (114) (151) 183 (118) EV/EBITDA 매출채권감소 ( 증가 ) (68) (492) (127) 배당수익률 n/a n/a n/a n/a n/a 재고자산감소 ( 증가 ) (27) (25) (148) 101 (69) EPS 3,410 14,819 24,894 28,102 39,013 매입채무증가 ( 감소 ) (110) 74 BPS 42,181 58,245 81, , ,651 기타 (13) 399 (426) 3 3 SPS 73, , , , ,336 투자현금 (69) (117) (135) (114) (142) DPS n/a n/a n/a n/a n/a 단기투자자산감소 ( 증가 ) (4) (0) (7) (2) (2) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) ROA 설비투자 (69) (121) (120) (134) (2) ROE 유무형자산감소 ( 증가 ) (10) (12) (29) (29) (29) ROIC 재무현금 (7) 0 0 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) (9) 부채비율 자본증가 ( 감소 ) 94 0 (9) 0 0 순차입비율 n/a n/a n/a 배당금지급 유동비율 현금증감 (17) 이자보상배율 n/a 총현금흐름 (Gross CF) 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (178) (183) 118 총자산회전율 (-) 설비투자 매출채권회전율 (+) 자산매각 (10) (12) (29) (29) (29) 재고자산회전율 Free Cash Flow (71) 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 (14) (17) (41) (54) (54) 투하자본 잉여현금 (56) 차입금 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : EPS 는완전희석 EPS 14

15 KB 리서치 커버리지 스타일 분류 - KB투자증권 커버리지 종목에 대하여 애널리스트 의견 및 계량 분석을 통해 해당 종목의 투자기간, 스타일, 투자성향을 분류하여 제시함 구분 기준 6개월 이내 의미 있는 주가 변동이 예상되는 종목 장기 성장 해당 기업의 매출액, 당기순이익의 3년 평균 성장률, 지속가능성장률을 중심으로 점수를 산정 후 평균 점수 이상인 종목 단기 투자기간 스타일 가치 12개월 이내 의미 있는 주가 변동이 예상되는 종목 해당 기업의 주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을 중심으로 상대적으로 저평가된 종목 배당의 연속성 (3년 연속 배당), 배당성향, 배당 증가 여부, 이익의 안정 및 성장 등을 종합적으로 분석하여 배당주로서 배당 매력이 존재하는 종목 고위험 투자성향 중위험 주가 변동성 (수익률의 표준편차)이 상위 1/3에 포함시 고위험, 중위 1/3에 포함시 중위험, 하위 1/3에 포함시 저위험으로 분류함 저위험 주1: 위의 커버리지 스타일은 KB투자증권의 자체 기준으로 분류한 것으로 해당 종목에 대한 절대적인 기준이 아닌 참고용 자료임 주2: 스타일은 각 Factor에 대해 상대비교에 의하여 선정되는 것으로, 일정 기준에 부합되지 않을 경우 제시되지 않을 수 있음 최근 2년간 투자의견 및 목표주가 추이 주가 및 목표주가 추이 일자 주가 목표주가 (원) ,050, , , , ,000 투자의견 <Initiation> 목표주가 일자 투자의견 목표주가 1,000,000 1,000,000 1,000, , , , , , , 년 9월 15년 9월 년 9월 투자등급 및 적용기준 구분 업종(Sector) 기업(Report) 투자의견 비율 (기준일: 20/06/30) 투자등급 OVERWEIGHT (비중확대) NEUTRAL (중립) UNDERWEIGHT (비중축소) (매수) HOLD (보유) SELL (매도) 적용기준 (향후 1년 기준) 시장대비 7% 이상 상승 예상 시장대비 -7%~7% 수익률 예상 시장대비 7% 이상 하락 예상 추정 적정주가 15% 이상 상승 예상 추정 적정주가 -15%~15% 수익률 예상 추정 적정주가 15% 이상 하락 예상 투자등급 HOLD SELL 비율 88.8% 11.2% 0% [ Compliance Notice ] - 본 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. 발간일 현재 동 자료의 조사분석담당자는 조사 분석 대상 법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 기관투자자 및 제3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. 본 조사분석자료를 작성한 정승규 애널리스트는 의 북경한미 기업탐방 (20년 6월 일 ~ 17일)에 참여하면서 숙박편익 등을 제공 받았음을 고지합니다. 본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는 금융투자분석사 가 신뢰 할만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사가 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없으므로 투자자 본인의 판단하에 종목 선택이나 투자시 기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재를 판단하기 위한 증빙자료로 이용될 수 없음을 알려드립니다. 본 저작물은 KB투자증권 가 저작권을 보유하고 있으며, 저작권자의 허락 없이는 이를 무단전재, 재배포 또는 판매할 수 없습니다. 15