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1 F&F (007700/KS Not Rated) 올겨울패딩트렌드를선도한다올겨울은이상기후로인한추위가심할것으로전망됨에따라방한의류의매출호조가기대된다. 동사의 DISCOVERY 는정통아웃도어가갖고있는기능성과캐쥬얼한디자인이함께부각되며올겨울패딩시장을선도할것으로예상한다. 국내선수들의메이저리그활약이이어지면서 MLB 의성장성도부각될것으로보인다. 또저효율브랜드를상반기에모두정리함에따라하반기부터는주력브랜드중심의수익성개선이기대된다. 아웃도어 DISCOVERY 성장지속아웃도어브랜드 DISCOVERY 의성장세가지속될전망이다. 지난해에는연간매출비중이 40% 를넘어서면서 MLB 를제치고제 1 매출원으로자리잡았다. 올해도 YoY +40% 이상의매출성장이기대되며, 연매출 2,200 억원을상회할것으로전망한다. Company Data 자본금 77 억원 발행주식수 1,540 만주 자사주 0 만주 액면가 500 원 시가총액 2,595 억원 주요주주 김창수 ( 외10) 59.23% 김혜선 ( 외2) 9.21% 외국인지분률 2.40% 배당수익률 1.20% Stock Data 주가 (16/11/11) 17,000 원 KOSPI pt 52주 Beta 주최고가 21,000 원 52주최저가 12,000 원 60일평균거래대금 9 억원 주가및상대수익률 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 F&F Analyst 이지훈 / 나승두 (R.A) sa75you@sk.com KOSPI 대비상대수익률 9, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 4.0% 7.8% 6개월 30.6% 30.3% 12개월 -17.8% -14.9% 성장성더해진 Cash cow MLB 올해는메이저리그에한국내선수들이늘어나면서다시금 MLB 브랜드에대한관심이고취되는모습이다. 이와발맞춰실시한 세븐메이저리거 프로젝트효과및스냅백에서베이스볼캡으로의모자트렌트회귀등이맞물려연간매출상승이기대된다 년출시된 MLB Kids 도 MLB 브랜드파워및적극적출점효과로견조한성장세를이어갈것으로전망한다. 실적전망주력브랜드 (DISCOVERY, MLB, MLB Kids) 집중을위한저효율브랜드의정리를완료했다. 이에따른일회성비용및재고자산평가손실은 2 분기에모두반영됨에따라하반기부터는주력브랜드중심의수익성개선이빠르게진행될것으로보인다. 생산중단을결정한브랜드의매출은감소하겠지만, 주력브랜드인 DISCOVERY 와 MLB 가전체매출성장을견인할것으로보인다 년매출액은 YoY +17% 증가한 4,336 억원이예상된다. DISCOVERY 의매출비중확대로인한이익률개선으로영업이익은 YoY +72% 증가한 325 억원을기록할것으로전망한다. 영업실적및투자지표 구분 단위 E 매출액 억원 2,008 2,224 3,014 3,700 4,336 yoy % 영업이익 억원 yoy % EBITDA 억원 세전이익 억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 ,279 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 억원 부채비율 %

2 SK Company Analysis Analyst 이지훈 / 나승두 (R.A) sa75you@sk.com / Next Outdoor DISCOVERY 지난해 'MLB' 를제치고제 1 매출원으로자리잡은 'DISCOVERY' 의돌풍이어질것 아웃도어브랜드 DISCOVERY 의성장세가지속될전망이다. 글로벌다큐멘터리전문채널 DISCOVERY Channel 과브랜드라이센스계약을통해의류판매를시작한이후연간 2~3 배이상고속성장했다. 지난해에는연간매출비중이 40% 를넘어서면서 MLB 를제치고제 1 매출원으로자리잡았다 년 8 월제품출시이후연간매출은 2013 년 YoY +526%, 2014 년 YoY +196%, 2015 년 YoY +56% 성장했다. 올해도 YoY +40% 이상의연간매출성장이기대되며, 연매출 2,200 억원을상회할것으로전망한다. 이상기후로인한추위는방한의류업체들에게는호재로작용 올겨울은이상기후로인한추위가심할것으로전망됨에따라방한의류의매출호조가기대된다. 특히 DISCOVERY 는정통아웃도어가갖고있는기능성과캐쥬얼한디자인이함께부각되며올겨울패딩시장을선도할것으로예상된다. 아웃도어브랜드 DISCOVERY EXPEDITION DISCOVERY 매출추이 ( 단위 : 억원 ) 2, , , , , , , Y 2013Y 2014Y 2015Y 2016E 2

3 F&F(007700/KS) 정통강자 MLB 의귀환 세븐메이저리거프로젝트효과와모자트렌드회귀등으로 'MLB' 매출상승예상 올해는국내선수들의메이저리그로인한 MLB 의관심도가높았다. 이와발맞춰실시한 세븐메이저리거 프로젝트효과및스냅백에서베이스볼캡으로의모자트렌트회귀등이맞물려연간매출증가 (YoY +3%) 가기대된다. 국내선수들의메이저리그과 'MLB' 매출연관성높음 MLB 는 1997 년출시이후안정적인매출이발생하는 Cash cow 로자리잡았지만, 국내선수들의메이저리그성적에따라연간매출이오르내리는모습을보였다. 실제로류현진선수의미국이전인 2012 년은연간매출이 YoY -8.5% 감소했지만, 미국이후 2013 년 YoY -3.2%, 2014 년 YoY +2.5%, 2015 년 YoY +0.9% 를기록했다. 올해는메이저리그에한국내선수들이늘어나고 (7 명 ) 활약상이이어지면서다시금 MLB 브랜드에대한관심이고취되는모습이다. 류현진돌풍이일었던 2014 년이상의매출성장이기대된다 년출시된 MLB Kids 도 MLB 브랜드파워및적극적출점효과로견조한성장세를이어갈것으로전망한다. MLB 매출추이 ( 단위 : 억원 ) 1, ,200.0 류현진 (LA다저스) 강정호 ( 피츠버그 ) 김현수 ( 볼티모어 ) 박병호 ( 미네소타 ) 오승환 ( 세인트루이스 ) 이대호 ( 시애틀 ) 1, , , , Y 2012Y 2013Y 2014Y 2015Y 2016E 브랜드옥석가리기완료 저효율브랜드올상반기정리완료, 하반기수익성개선빠르게진행될것 주력브랜드 (DISCOVERY, MLB, MLB Kids) 집중을위한저효율브랜드의정리를완료했다. 지난 4 월, 자체브랜드 RENOMA SPORTS 의생산중단을공시했으며, 이태리베네통그룹과의국내합작회사 베네통코리아 의지분 40% 도매각을완료했다. 이에따른일회성비용및재고자산평가손실이 2 분기에모두반영됨에따라하반기부터는주력브랜드중심의수익성개선이빠르게진행될것으로보인다. 3

4 SK Company Analysis Analyst 이지훈 / 나승두 (R.A) sa75you@sk.com / 실적전망 'DISCOVERY' 중심의매출성장과이익률개선기대 생산중단을결정한 RENOMA SPORTS 등의매출은감소하겠지만, 주력브랜드인 DISCOVERY 와 MLB 가전체매출성장을견인할것으로보인다 년매출액은 YoY +17% 증가한 4,336 억원이예상된다. DISCOVERY 의매출비중확대로인한이익률개선으로영업이익은 YoY +72% 증가한 325 억원을기록할것으로전망한다. 부문별실적추이 ( 단위 : 억원 ) E 매출액 2, , , , ,336.0 DISCOVERY , , ,209.0 MLB 1, , , , ,154.9 MLB Kids RENOMA SPORTS 수수료외 기타 (Banila B, The DOOR 포함 ) 영업이익 ( 영업이익률, %) 투자의견변경일시투자의견목표주가 Not Rated ( 원 ) 수정주가목표주가 29,000 27,000 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9, Compliance Notice 작성자 ( 이지훈 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다.. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 SK 증권유니버스투자등급비율 (2016 년 11 월 9 일기준 ) 매수 94.63% 중립 5.37% 매도 0% 4

5 F&F(007700/KS) 대차대조표 손익계산서 월결산 ( 억원 ) E 월결산 ( 억원 ) E 유동자산 817 1,160 1,551 1,639 2,079 매출액 2,008 2,224 3,014 3,700 4,336 현금및현금성자산 매출원가 ,198 1,576 1,834 매출채권및기타채권 매출총이익 1,141 1,319 1,816 2,124 2,502 재고자산 ,027 1,096 1,284 매출총이익률 (%) 비유동자산 1,306 1,618 1,675 1,695 1,384 판매비와관리비 1,071 1,247 1,695 1,936 2,177 장기금융자산 영업이익 유형자산 영업이익률 (%) 무형자산 비영업손익 자산총계 2,123 2,778 3,227 3,334 3,463 순금융비용 유동부채 , 외환관련손익 단기금융부채 관계기업투자등관련손익 매입채무및기타채무 세전계속사업이익 단기충당부채 세전계속사업이익률 (%) 비유동부채 계속사업법인세 장기금융부채 계속사업이익 장기매입채무및기타채무 중단사업이익 장기충당부채 * 법인세효과 부채총계 416 1,003 1,331 1,338 1,301 당기순이익 지배주주지분 1,707 1,775 1,895 1,996 2,162 순이익률 (%) 자본금 지배주주 자본잉여금 지배주주귀속순이익률 (%) 기타자본구성요소 비지배주주 자기주식 총포괄이익 이익잉여금 1,603 1,672 1,792 1,893 2,059 지배주주 비지배주주지분 비지배주주 자본총계 1,707 1,775 1,895 1,996 2,162 EBITDA 부채와자본총계 2,123 2,778 3,227 3,334 3,463 현금흐름표 주요투자지표 월결산 ( 억원 ) E 월결산 ( 억원 ) E 영업활동현금흐름 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 매출액 비현금성항목등 영업이익 유형자산감가상각비 세전계속사업이익 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) EBITDA 마진 기타 안정성 (%) 법인세납부 유동비율 투자활동현금흐름 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) ,279 재무활동현금흐름 BPS 11,083 11,526 12,307 12,964 14,040 단기금융부채증가 ( 감소 ) CFPS ,333 1,293 1,731 장기금융부채증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER( 최고 ) 기타 PER( 최저 ) 현금의증가 ( 감소 ) PBR( 최고 ) 기초현금 PBR( 최저 ) 기말현금 PCR FCF EV/EBITDA( 최고 ) 자료 : F&F, SK증권추정 EV/EBITDA( 최저 )