PowerPoint 프레젠테이션

Transcription

1 Overweight (Maintain) 214 년글로벌스마트폰성장률 21% 로둔화될전망 1. Premium급스마트폰시장의경쟁심화 중저가형스마트폰성장성 > Premium급스마트폰성장성 2. 반면삼성전자 Tablet PC의고성장은지속될전망 (214년 4% 이상성장할전망, 질적성장도가능?) 214 년국내업종 Risk 요인 1. Apple의대형화면스마트폰시장공략에따른경쟁심화가능성 2. Microsoft의소프트웨어경쟁력 / 공격적인마케팅으로 Nokia 부활가능성 Analyst 이재윤 2) jlee1855@kiwoom.com 214 년부품산업의핵심은낮은침투율에 년신규채용이전망되는부품군 OIS Actuator, 메탈케이스, 지문인식 2. 침투율확대에따른성장가시성높은부품군 NFC안테나, 마그네슘내장재 Top Picks 자화전자 (3324) 아모텍 (5271) 1

2 Summary 214 년글로벌스마트폰성장률 21% 로둔화될전망 214년글로벌스마트폰시장규모 12억대 (YoY 21%) 수준으로전망 (213년에는1억대에달하며약 48% 성장할것으로추정 ) Premium급스마트폰시장의경쟁심화 214년삼성전자스마트폰출하량 4억대 (YoY 25%) 전망 반면, 삼성전자 Tablet PC 성장성은부각될전망 214년 5,9만대 (YoY 44%) 전망 질적성장가능? 214 년부품산업핵심은낮은침투율에있다 신규채용 : OIS Actuator, 메탈케이스, 지문인식 침투율확대여력 : NFC안테나, 마그네슘내장재, 무선충전기 투자매력도순서는 OIS Actuator > 금속내외장재 ( 메탈케이스, 마그네슘내장재 ) > 무선충전기 > 지문인식 AFA( Auto Focus Actuator): 양적 / 질적성장여건마련 3M/5M급카메라시장에서 AFA 침투율확대효과로양적성장지속될전망 OIS(Optical Image Stabilizer) Actuator는기존 AFA 대비단가 Premium 5% 이상 메탈내외장재는 Die Casting 이 Mainstream 마그네슘의방열성, 열전도성, 우수한차폐기능고려시내장재부문에서수요확산근거명확 삼성전자메탈케이스 Option: 1) Mg Die Casting, 2) Al Die Casting, 3) Al CNC 1) 과 2) 가가장유력 Ferrite Sheet: NFC 안테나와무선충전기의공통분모 NFC안테나 : 보급형스마트폰에도침투하면서스마트폰시장성장을 Outperform할전망 무선충전기 : View cover 등액세서리시장을통해서수요촉진기대 Top-Picks: 자화전자 (3324), KH 바텍 (672), 아모텍 (5271) 자화전자 : OIS 채용으로 ASP 상승, 삼성전자내점유율확대여건마련 아모텍 : NFC/Ferrite Sheet 의성장성에주목 2

3 1-1. 글로벌스마트폰성장률둔화 214 년글로벌스마트폰시장규모 12 억대 (YoY 21%) 로성장률둔화될전망 1H13말기준중국휴대폰시장내스마트폰침투율 7% 상회 (4Q12 53% 에서가파르게확대됨 ) Premium급스마트폰경쟁심화 214년삼성전자스마트폰출하량 4억대 (YoY 25%) 로추정 반면보수적인가정에도 214년삼성전자 Tablet PC 는 5,9만대 (YoY 44%) 로고성장이어질것으로기대 Tablet PC 시장의양적성장? 질적성장? 글로벌주요업체별스마트폰출하량 / 전체시장성장률추이및전망 ( 천대 ) Huawei ZTE Samsung 1,, Nokia LG Electronics Apple 전체스마트폰시장성장률 (YoY) 8, 6, 4, 2, 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% E 214E % 자료 : Gartner, 키움리서치 3

4 1-2. 국내스마트폰업종 Risk Apple 의대형디스플레이전략과신제품주기단축가능성 4~5 인치급신제품출시로소비자욕구충족 Microsoft 와 Nokia: Windows Mobile 의기사회생가능성 Microsoft가보유한막대한현금 ( 약 1조원 ) 모바일시장입지확대를위한마케팅비용 Microsoft의강점? 스마트폰의과거성장동력과미래성장동력? 지금까지스마트폰확산은 Player 기능에의존, 향후에는 Office 기능에대한의존도도높아질가능성 OS 별스마트폰점유율추이 8% 7% 6% 5% Android ios Microsoft Blackberry 4% 3% 2% 1% % 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 자료 : Gartner, 키움리서치 4

5 2-1. 카메라고사양화 : 214 년 OIS 기능채용! 214 년카메라고화소화와더불어 OIS( 손떨림보정장치 ) 기능추가될전망 Main Camera: 214년 High-end급스마트폰에는 13M/16M급이주류, Mid-end급스마트폰에는 8M/5M 비중이가파르게확대될것 Sub Camera: High-end급스마트폰에는 2M 침투율확대, Mid-end급스마트폰에는 VGA급이쇠퇴하면서 1M 이상급카메라의보급속도빨라질전망 214 년카메라업종투자매력 : Auto Focus Actuator > 카메라렌즈 > 카메라모듈 OIS Actuator 채용에따른 Blended ASP 상승효과 : 기존 AFA 대비가격 Premium 5% 상회 삼성전자고화소카메라모듈 Vendor 다변화에주목 카메라핵심부품업체들의삼성전자내점유율구도변화 Main Camera 채용률, 8 만화소비중 ( 백만대 ) 12M 8.M 5.M 3.M 2, 2.M 1.3M VGA 1,5 1, E 216E Sub Camera 채용률, 고화소비중 ( 백만대 ) 2.M 1, 1.3M VGA 8 탑재율 E 214E 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 5

6 2-2. 카메라고사양화 : 214 년 OIS 기능채용! OIS(Optical Image Stabilizer) Actuator OIS 기능은전용비메모리반도체탑재로구현이가능하다. 하지만비메모리반도체가추가되면서 Actuator 모듈구성이경박단소화는물론소비전력효율까지좌우하기때문에 Actuator모듈설계의중요성이부각 최근스마트폰에서중요하게여겨지는항목중의하나가배터리소모시간인점을고려하면 OIS 기능이탑재되면서 Actuator 모듈업체의역할이중요해지고그만큼부가가치도높아질전망 현재 OIS 카메라가탑재된모델은 LG전자의 G2, Nokia의 Lumia 925 등에국한된것으로파악된다. 214년에는여타글로벌 Handset업체들도 Premium급스마트폰에 OIS 카메라탑재를본격화하면서 Actuator의질적인성장기대 AFA( Auto Focus Actuator) 스마트폰카메라모듈 6

7 3. 메탈내 / 외장재 Trend 포착 마그네슘디스플레이 Bracket 수요확산 Die Casting 양산경쟁력이관건 마그네슘은방열성, 열전도성, 차폐기능등이우수해스마트폰부품에적합 삼성전자메탈케이스 Option: 1) Mg Die Casting, 2) Al Die Casting, 3) Al CNC 업계 Capa 현황, 단가등고려하면 1) 과 2) 가가장유력 KH바텍 (672): 업계최고 Die Casting 기술력과시할수있는기회요인 Die Casting 과 CNC 장단점비교 구분 장점 단점 복잡한디자인, 대량생산용이 구현가능색상이은색으로국한 마그네슘Die Casting 차폐기능, 방열성, 열전도성우수 상대적으로강도가약함 단말기경량화에유리 마그네슘과같이용융점이낮은금속만 Casting 가능 알루미늄CNC 우수한강도생산성이낮아원가부담다양한색상구현에자유로움복잡한디자인구현에불리함 리서치센터 Die Casting CNC 7

8 4-1. Ferrite Sheet: NFC 안테나와무선충전기 214 년 Ferrite Sheet 성장성 : NFC 안테나뿐만아니라무선충전기에서도필수소재 현재 Ferrite Sheet 생산기술을확보한업체는아모텍 (5271), SKC(1179), Maruwa(5344 JP), EMW(7919) 등 이들업체중 NFC안테나부문에서경쟁력을확보하고동시에무선충전표준기관인 WPC(Wireless Power Consortium) 과 PMA(Power Matters Alliance) 에제품을등록시킨업체는아모텍 (5271) 과 Maruwa(5344 JP) 가유일 글로벌 Ferrite Sheet Vendor 상장여부업체비고 상장 아모텍 Ferrite Sheet 기반으로 NFC/ 무선충전시장선점 상장 ( 일본 ) Maruwa Ferrite Sheet 기반으로 NFC/ 무선충전시장선점 상장 SKC 후발주자로진출준비중 상장 EMW 아직은양산기술및 Capa 경쟁력열위 상장켐트로닉스 Ferrite Sheet 시도했으나차폐특성 / 양산성이슈로다른방법으로선회한것으로파악됨 자료 : 업계자료, 언론보도, 키움증권리서치센터 Ferrite Sheet 의구조 무선충전기기본구조 Ferrite Sheet Coil 휴대폰단말기하단부 Coil Coil Coil Coil Ferrite Sheet 무선충전패드 8

9 4-2. 무선충전기 : 장기방향성에주목하자 214 년 Ferrite Sheet 성장성 : NFC 안테나뿐만아니라무선충전기에서도필수소재 자기공명식이풀어야할과제 ( 인체유해, 크기, 높은판가 ) 를고려하면무선충전본격개화는 215년이후에나가능할전망 다만당분간 View Cover와같은액세서리를통해자기유도식의점진적확산은가능할전망 무선충전기표준화 : PMA(Power Matters Alliance), WPC(Wireless Power Consortium) 무선충전솔루션으로제공할수있는반도체, 소재, 단말기등여러 1~13개글로벌업체가 Member로등록 WPC의경우각업체들이인증받은제품들을웹사이트에서확인가능 무선전력전송종류 분류전송거리특징단점특징단점자기유도 ( 접촉식전송 ) 2~3mm 저가고출력짧은전송거리저가고출력짧은전송거리자기공명 ( 근거리전송 ) 2~5m 수십W 수준의전력전송가능송수신코일크기축소수십W 수준의전력전송가능송수신코일크기축소 Radiative( 근거리전송 ) 2~1m RFID, NFC, PC주변기기등직진성, 인체영향으로근거리만사용 RFID, PC주변기기등직진성, 인체영향으로근거리만사용 Microwave( 원거리전송 ) 1Km이상우주발전등활용인체영향등문제우주발전등활용인체영향등문제 자료 : 한림포스텍 아모텍무선충전패드 (Transmitter) 한림포스텍무선충전수신부 (Receiver) 9

10 5. 지문인식 모바일지문인식시장의성장성은크지만관련업체들의 Valuation, 글로벌경쟁력등을고려하면 투자매력은다소떨어진다고판단 214 년글로벌스마트폰지문인식시장은 $8 억에달할전망 ( 삼성전자탑재가정 ) 그중 Apple 이차지하는비중이 67% 로예상되기때문에 Apple 의지문인식 Supply Chain 을고려하면국내업체들에대한수혜는제한적 지문인식시장구성 분류특징가격두께해당센서업체적용된단말기국내업체 Area Type Swipe Type 자료 : 키움증권리서치 2~3초동안지문접촉방식으로최소한의지문인식면적필요 1.5t~ $8~$9 Authentec Iphone 5S N/A 상대적으로정확한인식 1.8t 지문을위에서쓸어내리는방식으로알고리즘개선으로면적소형화가능 1.t~ 팬택베가 LTE-A, 크루셜텍 $3~$5 FPC, Validity 후지쯔 F-7E, 파트론 Area Type대비정확도는떨어짐 1.3t HTC One Max 드림텍 지문인식 Supply Chain Sensor Algorithm Packaging Handset Authentec( 미국 ) FingerPrintCards( 스웨덴 ) Validity( 미국 ) Authentec( 미국 ) FingerPrintCards( 스웨덴 ) Validity( 미국 ) 크루셜텍 ( 한국 ) 파트론 ( 한국 ) 대만 Package 업체들슈프리마 ( 한국 ) 크루셜텍 ( 한국 ) 파트론 ( 한국 ) 드림텍 ( 한국 ) Apple 팬택 HTC 삼성전자 (?) LG 전자 (?) 자료 : 키움증권리서치 1

11 자화전자 (3324) 214 년은 제 2 의도약기 BUY (Maintain) 주가 (11/12): 21,7 원 /TP: 32, 원 KOSPI(11/12) 1,995.48pt 시가총액 3,884억원 52주주가동향 최고가 최저가 3,55원 16,원 최고 / 최저가대비등락율 % 35.63% 상대수익률 절대 상대 1M -.9%.5% 6M -21.1% -23.1% 12M 37.3% 3.8% 발행주식수 17,9천주 일평균거래량 (3M) 274천주 외국인지분율 18.6% 배당수익률 (13.E) 1.5% BPS(13.E) 12,313원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 35, 상대수익률 ( 우 ) 9 8 3, 7 25, 6 2, , 3 1, 2 1 5, -1 '12/11 '13/3 '13/7 '13/11 투자의견 'BUY', 목표주가 32, 원유지 214 년연결기준영업이익 797 억원 (YoY 33%) 전망 1) 삼성전자내점유율확대추세 2) 214 년 OIS 채용에다른 Blended ASP 상승효과 3) 214 년 EPS 기준 PER 7 배미만수준, 214 년실적전망에대한가시성높고, 동사가보유한 Actuator 기술경쟁력고려시 Valuation Re-Rating 예상 삼성전자의고화소카메라모듈 Vendor 분산에따라동사의점유율상승 기존에는삼성전기가고화소카메라모듈점유율 7%, 삼성전자 ( 구광통신 ) 3% 동사는광통신 Actuator Vendor 로점유율확대한계있었지만최근삼성전기의 8M 급, 13M 급카메라모듈물량을여타중소형업체들이담당하게되면서동사의점유율확대중 투자지표 E 214E 215E 매출액 ( 억원 ) 1,779 3,13 5,116 7,8 7,647 보고영업이익 ( 억원 ) 핵심영업이익 ( 억원 ) EBITDA( 억원 ) ,36 세전이익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) 지배주주지분순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) 951 2,48 2,723 3,495 4,41 증감율 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) 주 : *211~212 년실적은개별기준, 213~215 년실적은연결기준 11

12 아모텍 (5271) 장기성장성에 Focus BUY (Maintain) 주가 (11/12): 12,65원 /TP: 23,원 KOSDAQ(11/12) 51.73pt 시가총액 1,233억원 52주주가동향 최고가 최저가 24,5원 1,5원 최고 / 최저가대비등락율 % 2.48% 상대수익률 절대 상대 1M -11.8% -8.1% 6M -35.5% -28.% 12M 18.2% 2.7% 발행주식수 9,743천주 일평균거래량 (3M) 214천주 외국인지분율 5.44% 배당수익률 (13.E).% BPS(13.E) 13,885원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 3, 상대수익률 ( 우 ) 12 25, 1 2, 8 15, 6 1, 4 5, 2 '12/11 '13/3 '13/7 '13/ 년영업이익 362 억원 (YoY 45%) 달성할전망 삼성전략스마트폰에이어 LG 전자도고객으로확보, 조만간해외 Set 업체와 NFC 안테나공급가시화될전망. 삼성전자및 Lenovo 를중심으로 CMF 칩을공급하면서칩사업부질적도약 수년간적자기록하던 Motor 사업부의 Turn-Around: 2Q13 부터중국 Haier 과의 Project 매출발생시작. 214 년 Motor 사업부매출액 43 억에달하며수익구조로전환될전망 Ferrite Sheet 의성장성 : NFC 안테나와무선충전기필수소재 현재 Ferrite Sheet 생산기술을확보한업체는아모텍 (5271), SKC(1179), Maruwa(5344 JP), EMW(7919) 이들업체중 NFC 안테나부문에서경쟁력을확보함과동시에무선충전표준기관인 WPC 와 PMA 에제품을등록시킨업체는아모텍 (5271) 과 Maruwa(5344 JP) 로일축 2H13 실적기존예상큰폭으로하회할전망 : CMF 수율이슈 2H13 영업이익 114 억원으로상반기대비 17% 감소할전망 CMF 수율이슈영향반영해목표주가기존 28, 원에서 23, 원으로하향조정하지만장기성장성고려해투자의견 BUY 유지함 투자지표 E 214E 215E 매출액 ( 억원 ) 933 1,8 2,586 3,411 3,752 보고영업이익 ( 억원 ) 핵심영업이익 ( 억원 ) EBITDA( 억원 ) 세전이익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) 지배주주지분순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) ,59 2,645 2,943 증감율 (%YoY) 적전 흑전 PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

13 투자의견변동내역및 목표주가그래프 당사는 11 월 13 일현재상기에언급된종목들의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견적용기준 기업적용기준 (6 개월 ) 업종적용기준 (6 개월 ) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1~ -1% 주가변동예상시장대비 -1~ -2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1~-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 13

14 투자의견변동내역및목표주가그래프 종목명 일자 투자의견 목표주가 아모텍 212/7/16 BUY(Initiate) 9,1원 (5271) 212/8/2 BUY(Maintain) 9,1원 212/9/13 BUY(Maintain) 9,1원 212/1/5 BUY(Maintain) 9,1원 212/11/27 BUY(Maintain) 18,원 213/1/3 BUY(Maintain) 18,원 213/1/7 BUY(Maintain) 18,원 213/1/22 BUY(Maintain) 18,원 213/2/18 BUY(Maintain) 22,원 213/3/18 BUY(Maintain) 22,원 213/5/15 BUY(Maintain) 22,원 213/5/24 BUY(Maintain) 28,원 213/5/27 BUY(Maintain) 28,원 213/6/11 BUY(Maintain) 28,원 213/7/4 BUY(Maintain) 28,원 213/7/15 BUY(Maintain) 28,원 213/8/27 BUY(Maintain) 28,원 213/1/16 BUY(Maintain) 28,원 213/11/14 BUY(Maintain) 23,원 종목명 일자 투자의견 목표주가 자화전자 211/1/13 BUY(Maintain) 12,원 (3324) 211/11/15 BUY(Maintain) 14,원 211/12/22 BUY(Maintain) 14,원 담당자변경 212/5/7 BUY(Maintain) 14,원 212/5/31 BUY(Maintain) 14,원 213/1/3 BUY(Maintain) 26,원 213/3/18 BUY(Maintain) 32,원 213/4/9 BUY(Maintain) 32,원 213/7/15 BUY(Maintain) 32,원 213/1/16 BUY(Maintain) 32,원 213/11/14 BUY(Maintain) 32,원 아모텍 ( 원 ) 주가 3, 목표주가 25, 2, 15, 1, 5, '11/11/14 '12/11/14 '13/11/14 자화전자 ( 원 ) 주가 4, 목표주가 3, 2, 1, '11/11/14 '12/11/14 '13/11/14 14