Microsoft Word - Bi-Weekly_110112_.doc

Size: px

Start display at page:

Download "Microsoft Word - Bi-Weekly_110112_.doc"

병기 묘
5 years ago
Views:

11.1.12 리서치센터자산전략팀 ᆫ Secret Grain- 종목보다원자재가유리하다 Agriculture Commodity Strategist 이석진 (2)37-34 Commodity Analyst 이승제 (2)37-3591 Fund Analyst 김후정 (2)37-3492 Agriculture: Secret Grain- 종목보다원자재가유리하다

1 리서치센터자산전략팀 ᆫ Secret Grain- 종목보다원자재가유리하다 Agriculture Commodity Strategist 이석진 (2)37-34 Commodity Analyst 이승제 (2) Fund Analyst 김후정 (2) Agriculture: Secret Grain- 종목보다원자재가유리하다 현재곡물가격은상승중반기에놓여있다. 향후 1~2 분기에걸쳐관련기업과곡물가격은동반상승할가능성이높다. 하지만하반기에들어서면서기업주가는원가부담이높아지며추세전환할여지가높다. 그럼에도불구하고하반기까지농산물가격상승은추가로이어지며상승후반기를마무리할것으로보인다. 결과적으로 11년농산물가격은긍정적흐름이예상되며관련기업주가상승세를 Beat 할것으로예상된다. Industrial Metals: 니켈, 전강후약의흐름전망 지난해니켈가격은광산파업장기화로인한수급불균형으로높은수익률을기록한바있다. 최근시장분위기역시제조업중심의글로벌경기회복과유동성에기반한투자자금유입으로우호적인상황이다. 하지만지난해주요광산파업이종료되고신규프로젝트들의생산라인이가동되기시작하면서수급불균형이슈가점차소멸될것으로예상된다. 단기적강세는유효하나공급확대로하반기조정가능성이높은것으로판단된다. 달러화지수 WTI 가격 (1973=) /1 7/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 (USD/ Barrel) /1 7/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 자료 : 동양종합금융증권리서치센터 자료 : 동양종합금융증권리서치센터

2 Contents Commodity Navigator 3 I. Agriculture 7 Secret Grain- 종목보다원자재가유리하다 II.Industrial Metals 12 니켈, 전강후약의흐름전망 Appendix 17 2 동양종합금융증권리서치센터

3 Commodity Navigator 주요상품차익실현으로연초대비수익률부진 상품가격과해외주요관련기업주가추이주요상품수익률 최근가격 1주전가격 연초가격 WoW(%) MoM(%) YTD(%) 원유 (USD/bbl) 천연가스 (USD/MMBtu) 전기동 (USD/MT) 알루미늄 (USD/MT) 금 (USD/oz) 은 (USD/oz) 옥수수 (USc/bushel) 대두 (USc/bushel) 밀 (USc/bushel) 자료 : 동양종합금융증권리서치센터 해외주요원자재관련기업수익률 최근주가 1주전주가 연초주가 WoW(%) MoM(%) YTD(%) BP (Pound) 엑손모빌 (USD) 셰브론 (USD) 배릭골드 (USD) 알코아 (USD) 프리포트맥모란 (USD) BHP (USD) 아처대니얼스미드 (USD) 자료 : 동양종합금융증권리서치센터 국제유가와에너지주요기업 금가격과주요금광회사 ( 달러 / 배럴 ) 국제유가 ( 좌 ) 엑슨모빌 ( 우 ) ( 달러 ) 75 ( 달러 / 온스 ) 15 1 금가격 ( 좌 ) 배릭골드 ( 우 ) ( 달러 ) /4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 5 9/4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 자료 : Datastream, 동양종금증권리서치센터 자료 : Datastream, 동양종금증권리서치센터 동양종합금융증권리서치센터 3

4 상품가격과국내주요관련기업주가추이국내주요원자재관련기업수익률 최근주가 1주전주가 연초주가 WoW(%) MoM(%) YTD(%) SK 에너지 168,5 169,5 117, S-Oil 73,5 75, 53, 호남석유 245, 2, 18, 포스코 467, 4,5 612, 고려아연 299,5 325,5 1, 풍산 45, 47, 21, CJ 제일제당 222, 218, 7, 삼양사 65, 71, 44, 자료 : 동양종합금융증권리서치센터 국제유가와국내에너지기업 국제유가와국내에너지기업 ( 달러 / 배럴 ) ( 천원 ) ( 달러 / 배럴 ) ( 천원 ) 국제유가 ( 좌 ) SK 에너지 ( 우 ) 1 국제유가 ( 좌 ) S-OIL( 좌 ) /4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 9/4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 자료 : Datastream, 동양종금증권리서치센터 자료 : Datastream, 동양종금증권리서치센터 아연가격과국내비철금속기업 농산물가격과국내음식료기업 ( 달러 / 톤 ) 3 아연가격 ( 좌 ) 고려아연 ( 우 ) ( 천원 ) 35 3 (PT) 5 45 CRB 농산물지수 ( 좌 ) CJ 제일제당 ( 우 ) ( 천원 ) /4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 25 9/4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 자료 : Datastream, 동양종금증권리서치센터 자료 : Datastream, 동양종금증권리서치센터 4 동양종합금융증권리서치센터

5 Commodity Navigator 상품시장의글로벌펀드자금유입지속 Commodity 관련펀드현황 에너지섹터펀드 / 커머더티섹터펀드유형수익률 (%) 25 에너지섹터펀드커머더티섹터펀드 ( 에너지제외 ) 해외주식형펀드 자료 : 제로인, 동양종금증권리서치센터 글로벌펀드자금유출입 국내해외주식형펀드설정원본순증감 (Mil USD) 25 11/17 11/24 12/1 12/8 12/15 12/22 12/29 1/5 ( 억원 ) 상품 에너지 에너지커머더티 자료 : EPFR, 동양종합금융증권리서치센터 자료 : 제로인, 동양종합금융증권리서치센터 동양종합금융증권리서치센터 5

6 국내 / 글로벌 Commodity 관련주요펀드 국내 Commodity 관련해외주식형펀드 구분펀드명운용사설정일 Commodity 농산물 에너지 원유 금 설정액 ( 억원 ) 순자산 ( 억원 ) 1 개월 1 년 3 년연초대비 블랙록월드광업주증권자투자 H( 주식 ) A 블랙록 ,674 2, JP 모간천연자원증권자투자신탁 ( 주식 )A JP 모간 ,499 1, 미래에셋맵스로저스 Commodity 인덱스 B 미래에셋 ( 맵 ) 도이치 DWS 프리미어에그리 ( 주식 ) A 도이치 미래에셋맵스로저스농산물지수특별자산 A 미래에셋 ( 맵 ) 삼성글로벌대체에너지증권자 1( 주식 ) A 삼성 산은 S&P 글로벌클린에너지 ( 주식 ) C 2 산은 유리글로벌천연가스증권자투자신탁 H A 유리 삼성 WTI 원유특별자산투자신탁 1 A 삼성 미래에셋맵스 TIGER WTI 선물특별자산 미래에셋 ( 맵 ) 신한 BNPP 골드증권투자신탁 1( 주식 ) A 신한 BNPP 블랙록월드골드증권자투자신탁 H( 주식 ) A 블랙록 자료 : 제로인, 동양종합금융증권리서치센터 글로벌 Commodity 관련주식형펀드 펀드명 운용사 설정국가 설정일 순자산 1개월연초 3년 (Mil $) 수익률대비연환산 BGF World Mining A2 USD Blackrock (Luxembourg) S.A. 룩셈부르크 , BGF World Gold A2 USD Blackrock (Luxembourg) S.A. 룩셈부르크 , T. Rowe Price New Era T. Rowe Price 미국 , Vanguard Precious Metals and Mining Inv Vanguard 미국 , Fidelity Select Gold Fidelity Investments 미국 , BGF World Mining I2 USD Blackrock (Luxembourg) S.A. 룩셈부르크 , BGF World Mining A2 EUR Blackrock (Luxembourg) S.A. 룩셈부르크 , JPMorgan Natural Resources A Acc JPMorgan Asset Managment (UK) 미국 , BGF World Mining A4 EUR Blackrock (Luxembourg) S.A. 룩셈부르크 , BGF World Gold A2 EUR Blackrock (Luxembourg) S.A. 룩셈부르크 , 자료 : Morningstar, 동양종합금융증권리서치센터 글로벌 Commodity 관련 ETF 펀드명 운용사 설정국가 설정일 순자산 1 개월연초 3년 (Mil $) 수익률대비연환산 SPDR Gold Shares State Street Global Advisors 미국 , ishares Silver Trust ishares 미국 , ishares Gold Trust ishares 미국 , PowerShares DB Commodity Index PowerShares 미국 , ipath DJ-UBS Commodity Index TR ETN ipath 미국 , PowerShares DB Agriculture PowerShares 미국 , United States Natural Gas United States Commodity Funds LLC 미국 , NewGold Debentures ABSA 남아프리카 , ishares S&P GSCI Commodity-Indexed ishares 미국 , United States Oil United States Commodity Funds LLC 미국 , 자료 : Morningstar, 동양종합금융증권리서치센터 6 동양종합금융증권리서치센터

7 I. Agriculture: Secret Grain- 종목보다원자재가유리하다 이석진 (2)37-34 농산물가격이화두인세상국내와해외를가리지않고식품가격상승과이에따른우려들이주요헤드라인뉴스를장식하고있다. 북아프리카에위치한알제리에서는밀과설탕등의가격급등에항의하는시위가발생했다. 국내로눈을돌려보면지난 12월신선식품의생산자물가지수가지난해동기에비해 5% 가까이상승했다는뉴스가들려온다. 주범은단연 % 넘게오른배추를필두로한채소가격이다. 1년하반기부터시작된글로벌농산물가격상승이멈출기미를보이지않는다. 실제로설탕, 고무, 커피등의작물은사상최고치를경신했다. 1년연간상승률을보면고무는 85%, 옥수수는 57%, 밀은 52%, 콩은 32% 각각오르며농산물지수의급등을이끌고있다. 아직선물지수는 8 년최고치에이르지않고있으나 UN 이조사하는농산물도매지수인 FAO Food Index 는 8년 6월의사상최고치를넘어섰다. 일반적으로농산물등식품가격급등에가장먼저반응하는것은신흥국의물가일수밖에없다. 식품이소비자물가지수에서차지하는비중이신흥국일수록높기때문이다. 대부분의아프리카와동남아국가들은식품비중이 % 를웃돌고있으며중국역시 3분의 1을차지하고있다. 앞서언급한알제리의경우도낮은생활수준과높은실업률로인해식품이물가에서차지하는비중이높으며그중에서도밀의경우, 세계 1대수입국중하나로서밀가격상승에사회안정이취약하다. 반면선진국인미국의경우는식품비중이약 15% 정도에불과하여식품가격급등이물가를바로부채질하지않는다. 1 년무엇이얼만큼올랐나? 신흥국이농산물가격에취약한이유 (%) () () 은 고무 옥수수 밀 커피 니켈 구리 콩 금 CRB 지수 원유 천연가스 (CPI 비중 ) 필리핀 베트남 파키스탄 식품가격소비자물가구성비중 말레이시아 중국 홍콩 인도 인도네시아 태국 미국 동양종합금융증권리서치센터 7

8 글로벌식품가격급등에대한관심과우려가높아지면서과연농산물가격상승이계속이어질지가초미의관심사로떠오를수밖에없다. 결론적으로아직농산물가격이위험수위에다다랐다고볼근거가부족하다. 우선과거와비교해상승정도가완만하며상승기간도길지않다. 또한긴축정책에대한주요국들의시각이여전히타이트하지않은점도유동성환경의급변을야기시키지않을것으로보인다. 외부변수중하나인기상환경역시수급상황에서수요우위를지속시킬가능성이높다. 마지막으로심리적요인인필수농산물가격이안정적인점도지나칠수없다. 농산물가격급등으로인한인플레이션, 즉애그플레이션의우려가높았던 7~8년을기억해보자. 주요곡물인밀가격은채 1년도안되는기간에네배가까이치솟았고, 옥수수가격역시 1개월동안 2.5 배상승했다. 또다른주요곡물인쌀가격은 7개월동안무려세배이상폭등하는기염을토했다. 여기에유가급등까지겹치며글로벌인플레이션으로이어지는최적의환경이만들어졌다. 반면현재의환경은당시와비교하면 조족지혈 ( 鳥足之血 : 새발의피 ) 이다. 1년연간으로가장많이오른주요농산물인옥수수의경우 5% 남짓에불과하다. 이마저도하반기이후약 6개월에걸쳐이루어진성적인점을보면과거와비교해매우완만하게가격회복이이루어지고있다고볼수있다. 또하나의특징은농산물가격상승은다른자산가격상승보다지연해서일어난다는점을꼽을수있는데기타위험자산이여전히상승추세에있는현시점에서농산물가격추세가먼저전환될것으로기대하는것도무리가있다. 7~8 년주요원자재고점과의비교 1 년농산물상승은아직조족지혈? (년초 =) ( 센트 / 부셸 ) 25 ( 센트 / 부셸 ) 5 3 유가 밀 15 옥수수 ( 우 ) 5 3 옥수수 밀 ( 좌 ) 동양종합금융증권리서치센터

9 주요국가들의금리정책에도시선이간다. 정책금리와곡물지수는상관성이매우높지는않지만긴축정책이지속되면시차를두고곡물지수에도부정적영향을미친다고할수있다. 이는중국의경우에서힌트를얻을수있는데 과거가현재의거울 이라면중국의긴축정책은이제시작했다는점에서아직곡물지수에압력을가하는시점은아니라고할수있다. 대표적외부변수로꼽히는기상상황도지난해와비교해좋아질것으로낙관하기어렵다. 물론가장변동성이높으며예측이불가능한영역이기때문에기상조건을전제로가격수준을전망하는것은신뢰성이높지않다. 그럼에도불구하고주요곡물지역에높은영향력을행사하는 라니냐 를측정하는 Southern Oscillation Index 가 1973년이래가장높은수준을기록하고있다는점은그냥한귀로듣고흘려버리기에는찜찜한구석이있다. 중국긴축정책은이제시작 농작물피해주범, 라니냐가온다. (pt) 중국정책금리 ( 우 ) (%) 9 곡물지수 (S&P GSCI, 좌 ) 자료 : Bureau of Meteorology Australlia 마지막으로는심리적요인이다. 농산물급락을야기하는것은급등이후각정부차원의대책들-주로수입정책, 보조금정책, 통화정책등-이나오기시작하면서투기세력들이빠져나가는시점이다. 정부차원의대책은주로필수농산물이사회안정을해치기시작하면서나오기마련이다. 하지만세계양대필수농산물인쌀과밀가격은다른농산물과비교해안정적인흐름을보이고있다. 특히 3억아시아인의주식인쌀의경우, 8년고점대비절반수준에도미치지못하고있어사회불안요인으로떠오를가능성은전무해보인다. 동양종합금융증권리서치센터 9

10 세계양대필수농산물가격, 여전히안정적이라판단 ($/ 톤 ) ( 센트 / 부셸 ) 쌀 ( 좌 ) 밀 ( 우 ) 앞서언급한요인들을정리하면현재대부분의농산물가격상승에도불구하고꼭대기수준이라고단정할만한결정적단서를찾기어렵다. 오히려다른주요자산이추세를변경한다고해도일정기간이상농산물강세는추가로진행될것으로예상하는것이보다논리적이다. 11 년, 농산물의강세에는다이유가있다. 주식종목보다는원자재자체가더좋다투자자의또하나의고민은농산물자체에투자할것인지, 아니면농산물가격상승에혜택을보는기업 ( 제과등식품기업 ) 에투자할지여부라할수있다. 이역시실제곡물지수와대표적식품기업과의과거사례연구를통해서결론을유추해볼수있다. 일반적으로곡물지수, 즉농산물가격변동성이관련기업주가보다훨씬높다는점은그림을통해서확인할수있다. 이는관련기업의비용에서원가비용은일부분이기때문에지극히자연스런현상이라할수있다. 재미있는것은기업주가가농산물가격에선행한다는점이다. 대표적글로벌식품업체인유니레버 (Unilever) 와네슬레 (Nestle) 의경우 7년말에두기업모두고점을찍고지속적으로하향하는추세를보였다. 반면에 CRB 곡물지수는이보다한참뒤인 8년중반에고점을형성하고급락한그림을보여주고있다. 여기서시사하는바는무엇인가? 농산물가격상승초반과중반기에는수요증가와경기호조로인해기업주가에도긍정적인영향을미치는반면농산물가격상승후반기에는기업의원가부담상승, 즉소비자에게원가상승을전가시키기어려워지면서기업주가가먼저하락세로접어든다는점이다. 1 동양종합금융증권리서치센터

11 최근유니레버와네슬레의주가를보면일시적조정을겪고있으나추세가반전되었다고보기는아직어려워보인다. 식품기업이경기회복과동행하는특성을감안해도현재글로벌제조업과소비업이확장세를유지하고있어상승여력은남아있어보인다. 또한설령이기업들의주가가하락전환되었다고해도아직곡물가격지수는훨씬더지나야하락세로접어들것으로유추할수있다. 그기간은대략 2~4 개월후행하는것으로나타나고있다. 기업주가고점이곡물지수고점선행 따라서기업고점확인후에농산물매도판단 (7 초 =) (7 초 =) 1 CRB 곡물지수 1 CRB 곡물지수 유니레버 7/1 7/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 네슬레 7/1 7/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 앞서언급한사례들을통한우리의최종판단은다음과같다. 현재곡물가격상승은중반기에놓여있다. 향후 1~2 분기에걸쳐관련기업과곡물가격은동반상승할가능성이높다. 하지만하반기에들어서면서기업주가는원가부담이높아지며추세전환할여지가높다. 그럼에도불구하고하반기까지농산물가격상승은추가로이어지며상승후반기를마무리할것으로보인다. 결과적으로 11년농산물가격은긍정적흐름이예상되며관련기업주가상승세를 Beat 할것으로예상된다. 동양종합금융증권리서치센터 11

12 II. Industrial Metals: 니켈, 전강후약의흐름전망 이승제 (2) 니켈, 귀하신몸의수익률은? LME 주요비철금속중톤당가격이가장비싼금속은니켈이다. 이는니켈의매장량이적고추출이상대적으로어려운것과관련이깊다. 과거에는구리와주로섞여있는니켈의분리추출이어려워악마의구리라는별칭도가지고있었다. 이러한니켈의최근가격흐름은 11월미국양적완화조치이후달러가치가강세를보이면서조정을받는듯했으나새해경기회복에대한기대감이점차강해지면서반등하는모습이다. 비철금속중귀한금속인니켈의한해수익률은어떠했을까? 1 년니켈의연간수익률은 3% 를소폭상회하며 LME 6대금속중 2등의성적을기록했다. 동기간비철금속맏형인구리는 28% 의수익률을기록하며니켈뒤를이었다. 여기서한가지주목할점은 1 년은비철금속수급에따라수익률이크게차별화되었다는점이다. 주석, 니켈, 구리는모두공급시장이타이트했다는공통분모를가지고있다. 달러반등의충격에서벗어나 1 년주요비철금속중 2 등기록 ( 달러 / 톤 ) (Pt) (%) 3 니켈가격 ( 좌 ) 달러화지수 ( 우 ) /1 1/4 1/7 1/1 11/1-1 주석니켈구리알루미늄납아연 자료 : Reuters, 동양종합금융증권리서치센터 자료 : Reuters, 동양종합금융증권리서치센터 과거니켈가격의추이를살펴보면다른비철금속에비해유독급등락이심했던것을볼수있다. 이는니켈시장이소수의생산및유통업체로구성되어공급충격에민감하고, 거래량이적어투기요인에노출되기쉽기때문이다. 7년에니켈가격은역사적고점에도달했는데당시중국의수요급증, 바닥을보이는거래소재고수준, 니켈광산프로젝트지연으로수급불균형이심화되면서발생했다. 물론투기자금이개입되면서가격변동성이상승한것도빼놓을수없는요인이다. 12 동양종합금융증권리서치센터

13 니켈가격의추이 : 공급이슈에민감한반응 (Pt, 1.1=) 5 3 LME 지수니켈가격 Sudbury 광산파업 중국수요급증낮은재고수준프로젝트지연 Sudbury 광산파업 자료 : Reuters, 동양종합금융증권리서치센터 니켈가격결정요인점검그렇다면향후니켈가격은어떻게될지전망해보자. 아쉽게도올해는세계 1대광산중하나인캐나다 Sudbury 광산파업이 1년간진행된끝에전년도에마무리되고해당광산라인이재가동되면서파업이슈는소멸된상태이다. 즉, 공급충격에의한가격급등은사실상기대하기힘들다. 가격전망을위해거시경제요인, 유동성에기반한투자자금, 그리고수급펀더멘털을중심으로살펴볼필요가있다. 우선거시경제요인을살펴보자. 현재글로벌경기는다시제조업을중심으로회복조짐을보이고있다. 9 년에미국의 7,억달러규모부양책이시작되면서제조업을중심으로회복세를보였던국면이있었다. 현재도추가부양책과양적완화조치로제조업중심의회복세가유력하다. 니켈은제조업사용비중이절대적이기때문에이러한회복세는가격흐름에긍정적이다. 미국, 중국, 독일, 일본 4개국의니켈소비량은전세계사용량의 % 를넘어선다. 미국, 독일, 일본의제조업 PMI 는작년 4분기부터다시회복세를보이고있다. 반면, 중국의 PMI 는긴축조치와그에따른경기둔화우려로하락하는모습이다. 하지만중국역시 8% 수준의경제성장전망, 내수중심의경제구조개편, 소득증가에따른금속제품소비증가등으로올해도높은비철금속수요를유지할것으로전망된다. 둘째로유동성부분을점검해보자. 각국의통화량확대정책으로인한유동성랠리는올해도상당기간유지될것으로보인다. 금융위기이후니켈시장에유입되는펀드자금규모역시급격하게증가한상황이다. 니켈선물에투자하는 ETFs 에더해최근에는실물니켈을보유하는 ETF 역시상장되었다. 위험자산시장전반에상승원동력이되고있는유동성부분은니켈시장에역시우호적시장분위기를연출할것으로판단된다. 동양종합금융증권리서치센터 13

14 제조업중심의경기회복은긍정적 니켈 ETF 규모의증가 (Pt) 5 중국 PMI 독일 PMI 미국 ISM 일본 PMI ( 백만달러 ) ETFs Industrial Metals DJ-UBSCI ETFs Nickel * 5pt = 경기낙관 / 비관기준선 3 6/6 7/6 8/6 9/6 1/6 자료 : Reuters, 동양종합금융증권리서치센터 /11 9/3 9/7 9/11 1/3 1/7 1/11 자료 : Reuters, 동양종합금융증권리서치센터 11년니켈가격흐름에가장중요한영향을미칠것으로보이는요인은바로수급펀더멘털이다. 결론부터이야기하면앞서언급한제조업경기회복과풍부한유동성에도불구하고전년과같이 3% 에가까운가격상승은어려울것으로예상되는주된이유가수급요인에있다. 전기동과더불어니켈은작년에타이트한공급이라는수급이슈에직면하면서우수한수익률을기록한바있다. 하지만올해니켈수급상황은하반기로갈수록균형을맞춰갈것으로예상되고있고이는가격상승탄력둔화로연결될것으로보인다. 좀더자세히살펴보면, 작년상반기중국의스테인레스스틸생산이급증하면서니켈수요가크게늘어난반면, 광산파업및프로젝트지연등으로공급은수요를따라잡지못했다. 올해세계스테인레스스틸생산은전년도보다소폭증가할것으로분석기관들은전망하고있다. 하지만수급불균형은기존니켈광산의가동률정상화와신규광산들의채광시작으로공급이수요대비빠르게증가하면서점차해소될것으로판단된다. 중국스테인레스스틸소비는높은수준유지 1 년은수요가공급을초과했으나 ( 천톤 ) 2 중국스테인레스스틸제품생산 ( 천톤 ) 1 생산소비소비 / 생산비율 ( 배 ) 소비 > 공급 소비 < 공급 1.9 9/1 9/5 9/9 1/1 1/5 1/ (1~1 월 ).8 자료 : Reuters, 동양종합금융증권리서치센터 자료 : WBMS, 동양종합금융증권리서치센터 14 동양종합금융증권리서치센터

15 주요분석기관들의수급전망을살펴보면기관별로차이가있으나, 공통적으로전년에비해올해공급부족이크게해소될것으로예상하고있다. 일부기관에서는하반기로갈수록공급이확대되어초과공급상황이발생할수있다고전망하고있다. 공급확대전망은발레 Goro 프로젝트선적을시작으로뉴칼레도니아, 마다가스카르등의지역에서시작되는신규프로젝트들의생산라인개시에기반한다. 주요기관니켈수급전망 ( 천톤 ) 년 11 년 공급우위 수요우위 - 맥쿼리바클레이즈스탠다드 JP 모간 BOA 자료 : 조달청, 주요기관보고서, 동양종합금융증권리서치센터 단기적으로는상반기니켈소비업체들의재고재비축이시작되고아직신규광산프로젝트들이준비단계에있어수급은완화된공급부족상황이예상된다. 하지만하반기로갈수록수요에비해공급이빠르게증가할가능성이높아가격이더이상수급요인의수혜를받지못할것으로보인다. 전년도상품시장에유입된투자자금이공급우려가있는원자재를중심으로몰려든점을감안하며수급불균형해소는니켈투자에대한매력을낮출수있는부분이다. 신규니켈광산프로젝트현황 이름 지역 생산공정 연간생산능력 ( 톤 ) 생산개시 Goro 뉴칼레도니아 HPAL, 1년 Ramu 파푸아뉴기니 HPAL 31,15 11년 Onca Puma 브라질 HPAL 58, 11년 Barro Alto 브라질 HPAL 36, 11년 Caldag 터키 HPAL, 11년 Koniambo 뉴칼레도니아 HPAL, 11년 Ambatovy 마다가스카르 HPAL, 12년 자료 : Korea PDS, 동양종합금융증권리서치센터 동양종합금융증권리서치센터 15

올해주요기관들의니켈전망이큰차이를보이는것도바로이 HPAL 프로젝트들에의한생산량추정이난해하기때문이다. 단기적강세는유효하나하반기조정가능성높아 결론적으로니켈가격은전약후강의흐름이예상된다.

16 참고 ) HPAL(high Pressure Acid Leaching) 새로각광받는니켈생산공정으로 Goro 프로젝트를포함한신규프로젝트대부분이이방식을도입했다. 용어에서짐작할수있듯이니켈광석을산 (Acid) 과압력 (Pressure) 을통해침출시키는방식이다. 하지만아직기술적신뢰성이확보되지못한상황으로 HPAL 성사여부에대한전망이엇갈리고있다. 올해주요기관들의니켈전망이큰차이를보이는것도바로이 HPAL 프로젝트들에의한생산량추정이난해하기때문이다. 단기적강세는유효하나하반기조정가능성높아 결론적으로니켈가격은전약후강의흐름이예상된다. 단기적으로실물 ETF 상장, 수급불균형지속, 무엇보다소비업체들의재고재비축이니켈가격강세를지지할것으로보인다. 하지만하반기로가면서공급이슈가점차소멸되어가격은조정을받을가능성이높은것으로판단된다. 단기적으로 1년수급요인을바탕으로기록했던 27, 달러선재도달가능성을열어두나하반기진입을앞두고비중축소로접근할것을추천한다. 16 동양종합금융증권리서치센터

17 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix - CRB Spot Index Foodstuff Fats & Oils ( Pt, 1967=) /12 9/6 9/12 1/6 1/12 ( Pt, 1967=) /12 9/6 9/12 1/6 1/12 Livestock Metals ( Pt, 1967=) 5 3 8/12 9/6 9/12 1/6 1/12 ( Pt, 1967=) 1 8/12 9/6 9/12 1/6 1/12 Raw Industrials Textiles ( Pt, 1967=) 5 3 8/12 9/6 9/12 1/6 1/12 ( Pt, 1967=) /12 9/6 9/12 1/6 1/12 동양종합금융증권리서치센터 17

18 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix - Energy 원유 (WTI) 가격추이 천연가스가격추이 (USD/bbl) 5 11년 9년 3 1년 1 1월 4월 7월 1월 원유투기적포지션 (US D/mmBtu ) 월 4월 7월 1월 천연가스투기적포지션 11 년 9 년 1 년 (Contracts) 순매수포지션 ( 좌 ) (USD/Barrel) 2 원유 ( 우 ) /1 8/1 9/1 9/1 1/1 1/1 11/1 (Contracts) (USD/mmBtu) 15 - 순매수포지션 ( 좌 ) 천연가스 ( 우 ) /1 8/1 9/1 9/1 1/1 1/1 11/1 원유재고및가격추이 천연가스재고및가격추이 ( 천배럴 ) 원유재고 ( 좌 ) ( 달러 / 배럴 ) 3 원유가격 ( 우 ) /7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 (Bcf) ( 달러 /mmbtu) 45 천연가스재고 ( 좌 ) 천연가스가격 ( 우 ) /7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 18 동양종합금융증권리서치센터

19 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix Energy 연도별원유재고 연도별천연가스재고 ( 백만배럴 ) 35 8 년 9 년 1 년 (Bcf) 5 8 년 9 년 1 년 Jan Apr Jul Oct 미국원유수요 Jan Apr Jul Oct 미국원유수입 ( 천배럴 / 일 ) ( 천배럴 / 일 ) ( 천배럴 / 일 ) 전체수요 ( 좌 ) 1 가솔린수요 ( 우 ) 년 9 년 1 년 9/11 1/1 1/3 1/5 1/7 1/9 1/11 11/1 Jan Apr Jul Oct 원유스프레드 (WTI-Brent) 원유 ETF 동향 ( 달러 / 배럴 ) WTI-Brent 스프레드 ( 좌 ) ( 달러 / 배럴 ) 4 WTI가격 ( 우 ) /1 1/4 1/7 1/1 11/1 ( 백만달러 ) ( 달러 ) 2 원유 ETF(USO) 규모원유 ETF(USO) 가격 /7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 동양종합금융증권리서치센터 19

20 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix Precious Metal 금가격추이 은가격추이 (USD/oz) 년 9 년 1 년 5 1월 4월 7월 1월 (USD/oz) 년 9 년 1 년 1월 4월 7월 1월 플래티넘가격추이 팔라듐가격추이 (USD/oz) 년 9 년 1 년 1월 4월 7월 1월 (USD/oz) 년 9 년 1 년 1월 4월 7월 1월 금투기적포지션 은투기적포지션 (Contracts) (USD/oz) 3 순매수포지션 ( 좌 ) 금가격 ( 우 ) /1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 (Contracts) (USD/oz) 순매수포지션 ( 좌 ) 은가격 ( 우 ) /1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 동양종합금융증권리서치센터

21 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix Industrial Metal 전기동가격추이 알루미늄가격추이 (USD/MT) 11 년 9 년 1 년 (USD/MT) 3 11 년 9 년 1 년 1월 4월 7월 1월 전기동재고및 Cancelled Warrants 1월 4월 7월 1월 알루미늄재고및 Cancelled Warrants ( 천톤 ) 전기동재고 ( 좌 ) 전기동 C/W( 우 ) ( 천톤 ) ( 천톤 ) 55 알루미늄재고 ( 좌 ) ( 천톤 ) 알루미늄 C/W( 우 ) 3 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 니켈재고및 Cancelled Warrants 5 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 아연재고및 Cancelled Warrants ( 천톤 ) 15 5 니켈재고 ( 좌 ) 니켈 C/W( 우 ) 9/1 9/4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 11/1 ( 천톤 ) ( 천톤 ) 5 3 아연재고 ( 좌 ) 아연 C/W( 우 ) 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 ( 천톤 ) 동양종합금융증권리서치센터 21

22 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix - Agriculturals 옥수수가격추이 대두가격추이 (USc/Bus hel) 년 9 년 1 년 1월 4월 7월 1월 밀가격추이 (USc/Bushel) 년 9 년 1 년 1월 4월 7월 1월 원당가격추이 (USc/Bus hel) 5 3 1월 4월 7월 1월 옥수수투기적포지션 11 년 9 년 1 년 (USc/lb) 년 9 년 1 년 1월 4월 7월 1월 소맥투기적포지션 (Contracts) (Usc/Bushel) (Contracts) (Usc/Bushel) 5 순매수포지션 ( 좌 ) 옥수수가격 ( 우 ) 5 3 순매수포지션 ( 좌 ) 소맥가격 ( 우 ) /1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1-8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 22 동양종합금융증권리서치센터

23 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix - Livestock Live Cattle 가격추이 Feeder Cattle 가격추이 ( Pt, 1967=) /1 9/7 1/1 1/7 11/1 Lean hogs 가격추이 ( Pt, 1967=) /1 9/7 1/1 1/7 11/1 Pork 가격추이 ( Pt, 1967=) /1 9/7 1/1 1/7 11/1 ( Pt, 1967=) /1 9/7 1/1 1/7 11/1 동양종합금융증권리서치센터 23

24 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix - Currency 원 / 달러 (KRW/USD) 추이 달러 / 유로 (USD/EUR) 추이 ( 원 / 달러 ) ( 달러 / 유로 ) 1 최근 3 년간가격추이 1.8 최근 3 년간가격추이 /1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 1 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 원 / 달러 (KRW/USD) 추이 달러 / 유로 (USD/EUR) 추이 ( 원 / 달러 ) 년 9 년 1 년 ( 달러 / 유로 ) 년 9 년 1 년 월 4월 7월 1월 1 1월 4월 7월 1월 엔 / 달러 (YEN/USD) 추이 위안 / 달러 (YUAN/USD) ( 엔 / 달러 ) 년 9 년 1 년 ( 위안 / 달러 ) 년 9 년 1 년 월 4월 7월 1월 6.5 1월 4월 7월 1월 24 동양종합금융증권리서치센터

25 Commodity & Currency Bi-Weekly 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이석진, 김후정, 이승제 ) 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료는투자자의투자를궨유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다.. 동양종합금융증권리서치센터 25

기업분석│현대자동차

기업분석│현대자동차 투자전략ㅣ Commodity 투자전략팀 2.3779.194 상품투자동향 [ 212/7/3 기준 ] 7/3 가격주간등락률 (%) 7/3 투기적포지션 전주대비 ( 계약 ) 연초대비 ( 계약 ) NYMEX 원유 ($/bbl.) 7.66 1.46 131,53 1,75-13,5 COMEX 전기동 ($/lb.) 3.53 6.69-13,21 3,626-9,626 COMEX