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국희 즙
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11.6.29 콘탱고의심술을피하는방법 Energy Commodity Analyst 이승제 2-377-3591 Fund Analyst 김후정 2-377-3492 지난 2 년간원자재의전반적가격상승에도불구하고국내원자재투자규모는아직도걸음마단계입니다. 낮은실질투자수익률에대한투자자의반감이뿌리깊게박힌것도원인일듯합니다. 그리고그원인을제공한것이바로콘탱고지요.

1 콘탱고의심술을피하는방법 Energy Commodity Analyst 이승제 Fund Analyst 김후정 지난 2 년간원자재의전반적가격상승에도불구하고국내원자재투자규모는아직도걸음마단계입니다. 낮은실질투자수익률에대한투자자의반감이뿌리깊게박힌것도원인일듯합니다. 그리고그원인을제공한것이바로콘탱고지요. 콘탱고의심술을피하는방법한번알아볼까요? 원유선물대신원자재기업군? ($) 14 USO 4 XOP 높은수준을유지하고있는금가격 Energy: 콘탱고의심술을피하는방법 원자재지수추종펀드, 즉 1 세대펀드들은해당현물지수를추종하는데실패하고있음. 바로콘탱고때문임. 금융위기이후공급우위시장에서선물투자자들의예상치못한손실폭이확대될수밖에없었고대표적인희생자를꼽으라면원유와천연가스가있음. 첫번째대안은해당원자재에민감한기업묶음에투자하는것. 원유선물 ETF 인 USO 가 8 년고점의절반수준가격에도거래가되지않고있는반면원자재기업 ETF 인 XOP 는매우우수한성적을보이고있음. 두번째대안은콘탱고킬러 ETF. 특징은다양한원자재를편입하여그중콘탱고상황이낮거나백워데이션현상을보이는원자재비중을높이는전략을구사함. 실제벤치마크인원자재현물지수를적절히추종하고있다는것만으로도이들 ETF 의전략은성공적임. ( 달러 / 온스 ) (Pt) 1 금가격 ( 좌 ) CRB 지수 ( 우 ) /7 1/9 1/11 11/1 11/3 11/ Precious Metals: Mining 보다는 Gold 투자자들은재정적자에대한우려, 화폐에대한불안감그리고어떠한금융자산도믿을수없을때금을찾음. 금이고유가치를가지고있고최후의기축통화인동시에수익을추구할수있기때문. 중국과인도의견조한금수요, 난치병인유럽의재정문제, 중앙은행들의외환보유고다변화그리고미국 2 차양적완화종료후경기에대한불확실성이하반기에도금을높은수준에머물게할것으로판단. 금광업체에대한투자는금의대표적대안투자로간주되나최근증시상승모멘텀이꺾이면서주가가고전을면치못함. 시장불확실성이높을때는광산업체보다는대표안전자산으로통용될수있는금에직접투자하는것을추천. Contents Commodity Navigator I. Energy: 콘탱고의심술을피하는방법 II. Precious Metals: Mining 보다는 Gold Appendix Tong Yang Research

2 Contents Commodity Navigator 3 I. Energy 7 콘탱고의심술을피하는방법 II. Precious Metals 14 Mining 보다는 Gold Appendix 17 2 동양종합금융증권리서치센터

3 Commodity Navigator IEA 비축유방출소식에국제유가급락 상품가격과해외주요관련기업주가추이주요상품수익률 최근가격 1주전가격 연초가격 WoW(%) MoM(%) YTD(%) 원유 (USD/bbl) 천연가스 (USD/MMBtu) 전기동 (USD/MT) 알루미늄 (USD/MT) 금 (USD/oz) 은 (USD/oz) 옥수수 (USc/bushel) 대두 (USc/bushel) 밀 (USc/bushel) 자료 : 동양종합금융증권리서치센터 해외주요원자재관련기업수익률 최근주가 1주전주가 연초주가 WoW(%) MoM(%) YTD(%) BP (Pound) 엑손모빌 (USD) 셰브론 (USD) 배릭골드 (USD) 알코아 (USD) 프리포트맥모란 (USD) BHP (USD) 아처대니얼스미드 (USD) 자료 : 동양종합금융증권리서치센터 국제유가와에너지주요기업 금가격과주요금광회사 ( 달러 / 배럴 ) ( 달러 ) ( 달러 / 온스 ) ( 달러 ) 11 국제유가 ( 좌 ) 엑슨모빌 ( 우 ) 금가격 ( 좌 ) 배릭골드 ( 우 ) /4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 11/1 11/4 5 9/4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 11/1 11/4 자료 : Datastream, 동양종금증권리서치센터 자료 : Datastream, 동양종금증권리서치센터 동양종합금융증권리서치센터 3

4 상품가격과국내주요관련기업주가추이국내주요원자재관련기업수익률 최근주가 1주전주가 연초주가 WoW(%) MoM(%) YTD(%) SK 에너지 196,5 9, 194, S-Oil 133, 143, 92, 호남석유 37, 358, 281, 포스코 454,5 421,5 486, 고려아연 396, 4, 287, 풍산 36,85 34, 48, CJ 제일제당 27,5 262,5 215, 삼양사 97,9 99, 7, 자료 : 동양종합금융증권리서치센터 국제유가와국내에너지기업 국제유가와국내에너지기업 ( 달러 / 배럴 ) ( 천원 ) ( 달러 / 배럴 ) ( 천원 ) 국제유가 ( 좌 ) SK에너지 ( 우 ) 국제유가 ( 좌 ) S-OIL( 좌 ) /4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 11/1 11/4 9/4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 11/1 11/4 자료 : Datastream, 동양종금증권리서치센터 자료 : Datastream, 동양종금증권리서치센터 아연가격과국내비철금속기업 농산물가격과국내음식료기업 ( 달러 / 톤 ) ( 천원 ) 3 아연가격 ( 좌 ) 5 고려아연 ( 우 ) /4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 11/1 11/4 자료 : Datastream, 동양종금증권리서치센터 (PT) ( 천원 ) 55 5 CRB 농산물지수 ( 좌 ) CJ제일제당 ( 우 ) /4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 11/1 11/4 자료 : Datastream, 동양종금증권리서치센터 4 동양종합금융증권리서치센터

5 Commodity Navigator 상품시장자금유입둔화 Commodity 관련펀드현황 에너지섹터펀드 / 커머더티섹터펀드유형수익률 (%) 4 에너지섹터펀드커머더티섹터펀드 ( 에너지제외 ) 해외주식형펀드 자료 : 제로인, 동양종금증권리서치센터 글로벌펀드자금유출입 국내해외주식형펀드설정원본순증감 (Mil USD) 1, 5/18 5/25 6/1 6/8 6/15 6/22 ( 억원 ) , -1,5 - -2, 상품 에너지 -1, 에너지커머더티 자료 : EPFR, 동양종합금융증권리서치센터 자료 : 제로인, 동양종합금융증권리서치센터 동양종합금융증권리서치센터 5

6 국내 / 글로벌 Commodity 관련주요펀드 국내 Commodity 관련해외주식형펀드 구분펀드명운용사설정일 Commodity 농산물 에너지 원유 금 설정액 ( 억원 ) 순자산 ( 억원 ) 1 개월 1 년 3 년연초대비 블랙록월드광업주증권자투자신탁 H A 블랙록 ,474 3, JP 모간천연자원증권자투자신탁 ( 주식 )A JP 모간 ,519 2, 미래에셋맵스로저스 Commodity 인덱스 B 미래에셋 ( 맵 ) 산은짐로저스애그리인덱스 1 A 산은 미래에셋맵스로저스농산물지수특별자산 A 미래에셋 ( 맵 ) 삼성글로벌대체에너지증권자 1( 주식 ) A 삼성 산은 S&P 글로벌클린에너지증권자 ( 주식 ) C 산은 유리글로벌천연가스증권자투자신탁 H A 유리 삼성 WTI 원유특별자산투자신탁 1 A 삼성 미래에셋맵스 TIGER WTI 선물특별자산 미래에셋 ( 맵 ) 신한 BNPP 골드증권투자신탁 1( 주식 ) A 신한 BNPP 블랙록월드골드증권자투자신탁 H( 주식 ) A 블랙록 자료 : 제로인, 동양종합금융증권리서치센터 글로벌 Commodity 관련주식형펀드 펀드명 운용사 설정국가 설정일 순자산 1개월연초 3년 (Mil $) 수익률대비연환산 BGF World Mining A2 USD BlackRock 룩셈부르크 , BGF World Gold A2 USD BlackRock 룩셈부르크 , T. Rowe Price New Era T. Rowe Price 미국 , Vanguard Precious Metals and Mining Inv Vanguard 미국 , BGF World Energy A2 USD BlackRock 룩셈부르크 , Fidelity Select Gold Fidelity Investments 미국 , JPM Natural Resources A Acc JPMorgan Asset Managment (UK) 영국 , Oppenheimer Gold & Special Minerals A OppenheimerFunds 미국 , Prudential Jennison Natural Resources A Prudential Investments 미국 , Tocqueville Gold Tocqueville 미국 , 자료 : Morningstar, 동양종합금융증권리서치센터 글로벌 Commodity 관련 ETF 펀드명 운용사 설정국가 설정일 순자산 1 개월연초 3년 (Mil $) 수익률대비연환산 SPDR Gold Shares State Street Global Advisors 미국 , ishares Silver Trust ishares 미국 , ishares Gold Trust ishares 미국 , PowerShares DB Commodity Index PowerShares 미국 , PowerShares DB Agriculture PowerShares 미국 , ipath DJ-UBS Commodity Index TR ETN ipath 미국 , NewGold Debentures ABSA Fund Managers 남아프리카 ,337 United States Natural Gas United States Commodity Funds 미국 , ishares S&P GSCI Commodity-Indexed ishares 미국 , db x-trackers DLBCI - OY Balanced 1C DB Platinum Advisors 룩셈부르크 , 자료 : Morningstar, 동양종합금융증권리서치센터 6 동양종합금융증권리서치센터

7 I. Energy: 콘탱고의심술을피하는방법 이석진 (2) 세대원자재투자의실패 뼈아픈질문하나 : 글로벌원자재시장은가격급등과함께급속도로확장되고있는데왜한국원자재투자시장은아직걸음마단계를벗어나지못하고있는걸까? 가령미국의 SPDR Gold Trust ETF(GLD) 의경우순자산이 억달러, 즉 조에육박하고있으며많은원자재 ETF 가조단위로설정되고있다. 반면한국의경우가장많은순자산을보유한펀드조차도 3 천억대에불과하며, 전체원자재펀드시장도 1조원가량정도로보여진다. 정답 : 낮은실질투자수익률과협소한상품선택폭때문이다. 원자재현물가격상승과별도로선물투자가주를이루는상품시장의특성때문에투자자들이애꿎은희생양이되었다는점과국내도입된원자재관련상품펀드 (ETF 포함 ) 수가현저히적다는점이투자자들이원자재시장에뛰어드는것을가로막고있다. 첫번째원인, 즉낮은실질투자수익률은비단한국만의일은아니다. 실제로초기에만들어진, 1세대원자재펀드들은너도나도할것없이글로벌투자자에게 애써외면하고싶은계륵 ( 鷄肋 ) 같은존재가되버렸다. 6년유가대세상승기의진입과함께태동한 United States Oil Fund 는대표적인원유가격추종 ETF 로써매일매일의유가를그런대로착실히추종하고있다. 그러나투자가장기로갈수록이펀드에는결정적문제가존재함을깨닫게된다. 바로 콘탱고 (Contango) 의심술 때문이다. 한국의원자재투자시장은아직도걸음마단계 (1 억달러 ) GLD SLV DBC DBB UNG USO 블랙록월드광업주 JP 모건천연자원 동양종합금융증권리서치센터 7

8 Contango 의심술과희생자들원자재투자의특징중하나가현물투자가거의불가능하다는점이다. 주식과채권은종이쪽지에불과한만큼거래비용, 즉운송, 보관, 이전비용등이거의들지않는다. 그러나원자재는현물거래가용이치않다. 거래비용이엄청나기때문이다. 귀금속은예외인데비교적거래비용이낮기때문에현물거래가가능하다. 이런이유로귀금속펀드는현물가격을비교적정확히추종한다고할수있다. 결국대부분원자재투자는선물거래로이루어진다. 선물거래의가장큰특징은? 그렇다. 바로매월또는분기별로만기가돌아오기때문에장기투자자 ( 펀드들 ) 는예외없이만기전에거래를연장해야한다. 이를다른말로롤-오버 (Roll-over) 라고한다. 여기서롤오버의마술이시작된다. 만기이후의거래월선물가격이이전보다높다면 ( 이런상태를콘탱고상황이라고칭함 ) 투자자는울며겨자먹기로추가비용 ( 현재가격과차월물가격차이 ) 을감당해야한다. 콘탱고의심술이다. 반대의경우, 즉차월물가격이현재보다낮다면? 이런상태를백워데이션이라고하며이때는오히려투자자에게선물이된다. 문제는 8년금융위기이후경기침체가맞물리며현물수요의감소를불러왔고재고가증가하기시작했다는점이다. 이런상황에서투자자들과실수요자들은근월물보다는원월물을선호하게되며결국콘탱고의확대라는결과가나타나게된다. 즉공급우위시장에서선물투자자들의예상치못한손실폭이확대될수밖에없다. 대표적인희생자를꼽으라면원유와천연가스가있다. 원유의경우, 국제유가 (WTI) 와원유선물 ETF(United States Oil Fund, 코드명 : USO) 추이가금융위기로급락했던 8년까지는매우유사하게진행되었음을알수있다. 하지만 9년이후국제유가가저점대비 % 상승하는동안원유선물 ETF 는고작 55% 상승하는데그쳤다. 2년간무려 15% 에가까운성적차이를보인원인은, 바로지속적인콘탱고에따른실질투자수익률하락이다. 8 동양종합금융증권리서치센터

9 현물가격과선물 ETF 의격차너무크다원인은두말할것없이 콘탱고의심술 ($/ 배럴 ) ($) WTI( 좌 ) 4 4 USO( 우 ) ($) 원유현선물스프레드 1 5 콘탱고 백워데이션 (5) (1) (15) 자료 : EIA, 동양종합금융증권리서치센터 천연가스는더욱가관이다. 하릴없이추락하던천연가스현물가격은마침내 9 년 9월초를기점으로미약하나마반등에성공했고현재와비교하면당시보다두배이상상승한수준으로회복했다. 하지만천연가스선물에투자하는대표적 ETF 인 United States Natural Gas Fund(UNG) 는그이후로도지속적으로추가하락하며현재까지도역사적저점수준과큰차이를보이지않고있다. 놀라지마시라. 금융위기이전과비교하면무려 9% 의펀드투자손실이발생하고있다. 원유와달리천연가스는글로벌제조업중심의경기회복에서소외된원자재여서현물가격상승도뒤처진점을제외하더라도 ETF 의부진은역시 콘탱고 현상에기인했다는점을간과할수없다. 특히 9 년의콘탱고는연중내내지속되었으며그정도역시사상최고치를기록할정도로높았다고할수있다. 부진한천연가스가격에콘탱고를더하니가히엎친데덮친격이되었다. 기록적인천연가스 ETF 의손실 콘탱고의심술 2: 엎친데덮친격 ($/mcf) ($) ($) 1.4 천연가스현선물스프레드 천연가스 ( 좌 ) UNG( 우 ) 콘탱고.4.2. (.2) 백워데이션 자료 : EIA, 동양종합금융증권리서치센터 동양종합금융증권리서치센터 9

10 대안은? 주식형원자재펀드와 Contango Killers 호환, 마마보다무서운콘탱고를피하면서원자재가격상승의혜택을온전히누리는방법이없을까가투자자들이직면한관심사가될수밖에없다. 두가지방법이있다. 하나는아예선물에투자하지않는것이다. 다시말해원자재가격그자체에투자하지않고해당원자재에민감한기업주식묶음에투자하는것이다. 두번째방법은선물에투자하되콘탱고리스크를최대한배제하는것이다. 소위 Contango-Killer ETF의출현을말한다. 해당원자재에민감한기업묶음에투자하는것은그자체로도일반투자자에게는생소하지않은개념이다. 업종 ETF 와매우유사한개념으로써원자재가격상승과상관성이높은기업군에투자하는것이다. 원유를예로들어보자. 앞서언급한콘탱고의피해가컸던선물 ETF( 코드명 :USO) 대신기업군에투자하는 ETF 가있다. 대표적인 ETF 는 SPDR S&P Oil&Gas Exploration&Production ETF(XOP) 이다. 이 ETF 는엑슨모빌이나셰브론같은메이저정유업체및마케팅업체인 Sunoko, 그리고원유채굴기업인 Denbury 등을묶어하나의상장펀드로만든것이다. 선물 ETF(USO) 와비교해보면이 ETF 의성공은더욱두드러진다. USO 가 8년고점의절반수준가격에도거래가되지않고있는반면 XOP 는 8년고점과큰차이를보이지않는다 (6월 28일현재 XOP 는 8년고점대비 % 수준 ). 특히현재국제유가가 8 년고점대비 7% 에도미치지못하고있는점을감안하면매우우수한성적을올리고있음을알수있다. 선물대신원자재기업군에투자했다면? 위기극뽀 ~ 옥 하지만블랙스완리스크도존재 : BP 의경우 ($) 14 4 XOP USO ( 펜스 ) ( 달러 / 배럴 ) 7 13 BP( 좌 ) 65 WTI( 우 ) /1 1/5 1/9 11/1 11/5 1 동양종합금융증권리서치센터

11 물론이러한종목 ETF 역시만병통치약이될수는없다. 대표적인단점은역시개별기업의리스크발생시해당원자재가격흐름과다른방향으로전개될가능성이높다는점이다. 일례로지난해 BP 는걸프해의유전폭발로인해단기간 5% 넘는주가하락을경험했는데이기간유가는오히려상승했었다. 하지만이런극단적인경우까지상정해서투자판단을하기는어려우며이러한블랙스완은모든투자자들이감내해야하는운명으로봐야한다. 원자재가격을추종하는선물을전제로한다면정답은콘탱고킬러 ETF 이다. 이타입의 ETF 특징은다양한원자재를편입하여그중콘탱고상황이낮거나백워데이션현상을보이는원자재비중을높이는전략을구사한다. 또한만기연장전략에도변화를주어 3개월에서 12개월까지만기를길게가져가기도한다. 이부류의 ETF 중대표적인 PowerShares DB Commodity Index Tracking Fund(DBC) 의경우 14개원자재를대상 ( 에너지비중이높음 ) 으로앞서언급한콘탱고방어전략을구사한다. 또한최근상장된 United States Commodity Index Fund(USCI) 의경우, 가장높은백워데이션상황또는가장낮은콘탱고상황에놓인원자재 7개와가장모멘텀이좋은원자재 7개를더해 14개의원자재를동일비중 (Equal-weight) 으로투자하는전략을구사한다. 이러한스마트한전략도입으로인해이들콘탱고킬러 ETF 의성적은나쁘지않아보인다. 실제벤치마크인원자재현물지수를적절히추종하고있다는것만으로도이들 ETF 의전략은성공적이라고할수있다. 콘탱고킬러의역할자체가선물장기투자에따른가격왜곡을방어하는것이었으니말이다. 콘탱고킬러 ETF: 현물지수추종성공 ($) ($) USCI( 우 ) DBC( 좌 ) /8 1/11 11/2 11/5 4 동양종합금융증권리서치센터 11

12 원자재종목형 ETF 및콘탱고킬러 ETF 투자모두국내투자자에게는생소한영역일수있으며투자에따르는노력역시어느정도는필요하다. 해외 ETF 특성상해외계좌를개설해야하기때문이다. 하지만많은증권사들이해외계좌서비스를실시하고있어투자자들이마음만먹는다면그다지번거롭지도않은일이다. 또한일부증권사의경우원자재 ETF 랩서비스를제공하고있어간접투자에익숙한투자자라면이를대안으로삼을수도있다. 새로운투자에머뭇거리는것은어찌보면당연하다. 하지만그틀을깨는투자자만이신대륙을만날수있음도상기해야한다. 12 동양종합금융증권리서치센터

13 II. Precious Metals: Mining 보다는 Gold 이승제 (2) 불확실성은금을더빛나게한다그리스에서컴퓨터전문가로일하는토마스는최근유로저축예금에서돈을인출해골드코인을매수했다. 나는골드코인을집에보관하고자한다. 이는나의할머니가 2차세계대전때했던방식이다. 라고토마스는말했다. (FT, ) 위기사는지난주에 Financial Times 1면에실린기사이다. 어찌보면우습게들릴수도있지만이는현재금시장상황을잘대변하고있는일화이다. 재정적자에대한우려, 화폐에대한불안감그리고어떠한금융자산도믿을수없을때투자자들은금을찾고는한다. 이는금이희소성이라는고유가치를지니고있고최후의기축통화인동시에수익도추구할수있는매력적인투자자산이기때문이다. 높은수준을유지하고있는금가격 유럽재정문제 Who is next? ( 달러 / 온스 ) (Pt) 1 금가격 ( 좌 ) 4 CRB지수 ( 우 ) (bp) 그리스아일랜드스페인포르투갈 /7 1/9 1/11 11/1 11/3 11/5 24 9/9 9/12 1/3 1/6 1/9 1/12 11/3 11/6 자료 : Reuters, 동양종합금융증권리서치센터 자료 : Reuters, 동양종합금융증권리서치센터 5월이후상품시장조정국면에서금가격역시약세를보이는듯했으나이번에도금가격을반등시킨주된요인은역시나그리스발재정문제였다. 금융측면의리스크는최근제조업경기둔화와맞물려글로벌경기에대한회의적시작을불러왔고불안감을느낀투자자들은다시금에주목하는모습이었다. 결국금은 2분기에도우수한수익률을기록하며주요상품자산중유일하게 1,2 분기연속상승했다. 동양종합금융증권리서치센터 13

14 1분기귀금속계의 2인자인은가격이금의수익률을넘어서며시장의주목을받았으나선물거래소의증거금인상과제조업경기둔화라는역풍에부딪히며 2분기조정을받았다. 국제유가역시 MENA 지역민주화사태에힘입어 1분기강세를보였으나민주화사태가정점을지나고원유실수요측면에회의적시각이나오면서 2분기약세로돌아섰다. 실제원유는사우디증산, IEA 비축유방출소식까지전해지면서최근 1분기수익률의대부분을반납했다. 하지만금시장에대한큰그림은여전히견고하다. 그리스에대한구제금융이합의되면서일시적으로금가격이하락압력을받을수있으나여전히유로존재정문제는언제든재차불거질수있는난치병이다. 선진국은고용및소비시장의느린회복에서, 신흥국은인플레에대한우려에서여전히자유롭지못하다. 무엇보다미국 2차양적완화종료이후경기에대한불확실성은점차높아지고있는상황이다. 변하지않은큰그림 : 높은실업률, 상승하는소비자물가지수 (%) ( 달러 / 온스 ) 미국 CPI+ 실업률 ( 좌 ) 금가격 ( 우 ) 4 75/1 /1 85/1 9/1 95/1 /1 5/1 1/1 자료 : Reuters, 동양종합금융증권리서치센터 그밖에도세계중앙은행들이외환보유고다변화를위해금순매수주체로나서고있고중국과인도를중심으로금장신구및투자수요가꾸준히증가하고있다. 특히중국과인도는소득증가에따른장신구수요뿐만아니라인플레헤지를위한금투자역시늘리고있다. 따라서하반기에도금가격이강세국면을지속할것이라는기존전망을유지하며금가격이온스당 1,5달러선하향이탈시매수우위로접근하는것을추천한다. 경기불확실성에대한보험용안전자산으로서, 인플레에대한헤지자산으로서금을포트폴리오의일정비중이상투자하는것이바람직하다는판단이다. 14 동양종합금융증권리서치센터

15 2 분기연속상승한자산은금이유일중국과인도의강한금수요 (%) 년 1분기 (1월 ~3월 ) 수익률 11 년 2분기 (4월 ~6월현재 ) ( 톤 ) 35 3 중국금수요 인도금수요 금 천연가스 구리 알루미늄 대두 옥수수 은 원유 5 Q1'1 Q2'1 Q3'1 Q4'1 Q1'11 자료 : Reuters, 동양종합금융증권리서치센터 자료 : WGC, 동양종합금융증권리서치센터 금광기업에대한투자는? 투자자들이금에투자하는방법에는금실물에대한투자, 금선물에대한투자및관련금융상품에대한투자그리고금광업체에대한투자로나눌수있다. 금실물에대한투자는골드바, 코인등을사서직접보관하는방법도있지만, 최근각광받고있는 SPDR Gold Trust 와같은실물 ETF 에투자할수도있다. 상기방법중금광업체에대한투자는금직접투자에대한하나의대안이다. 금광업체의수익이금가격에매우민감하게반응하기때문이다. 업체에대한투자의가장큰장점은주식거래환경에친숙한일반투자자들이금투자에손쉽게접근할수있다는점이다. 또한금선물투자에서발생하는롤오버의번거로운과정이없다. 수익률측면에서도금가격강세국면에서금직접투자보다더높은수익률을보이는경우가많다. 하지만최근금대신금광에투자한투자자들은큰손실을면치못했다. 금광업체주가와금가격흐름간차별화움직임이나타났기때문이다. 세계최대금광업체인배릭골드와뉴몬트마이닝의주가흐름을살펴보면얼마나큰수익률차이가났는지알수있다. 금이올해 2분기 5% 가까운수익률을기록한것에반해배릭골드주가는 2분기 -16.%, 뉴몬트마이닝은 -3.8% 넘게하락했다. 동양종합금융증권리서치센터 15

16 배릭골드, 금가격과 Decoupling 뉴몬트마이닝역시다른행보 ( 달러 ) ( 달러 / 온스 ) 1 55 배릭골드 ( 좌 ) 15 금가격 ( 우 ) 5 14 ( 달러 ) ( 달러 / 온스 ) 7 뉴몬트마이닝 ( 좌 ) 1 65 금가격 ( 우 ) /1 1/4 1/7 1/1 11/1 11/4 4 1/1 1/4 1/7 1/1 11/1 11/4 자료 : Reuters, 동양종합금융증권리서치센터 자료 : Reuters, 동양종합금융증권리서치센터 이는최근경제지표부진, 유럽재정문제등으로주식시장전반이조정을받은것과관련이깊다. 금광업체의주가는금가격도중요하지만증시전반의분위기역시중요하기때문이다. 현재와같이시장불확실성이높고증시의상승모멘텀이꺾여있는상황에서는금광업체에대한투자보다는대표안전자산으로통용될수있는금에대한투자가낫다는판단이다. 물론시장분위기전환시금광업체주가가급등하며차별화움직임이해소될수있으나아직은시기상조로보인다. 16 동양종합금융증권리서치센터

17 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix - CRB Spot Index Foodstuff Fats & Oils ( Pt, 1967=) /12 9/6 9/12 1/6 1/12 Livestock ( Pt, 1967=) /12 9/6 9/12 1/6 1/12 Metals ( Pt, 1967=) /12 9/6 9/12 1/6 1/12 Raw Industrials ( Pt, 1967=) 4 8/12 9/6 9/12 1/6 1/12 Textiles ( Pt, 1967=) /12 9/6 9/12 1/6 1/12 ( Pt, 1967=) /12 9/6 9/12 1/6 1/12 동양종합금융증권리서치센터 17

18 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix - Energy 원유 (WTI) 가격추이 천연가스가격추이 (USD/bbl) (US D/mmBtu ) 년 9 년 1 년 4 11 년 9 년 1 년 월 4월 7월 1월 원유투기적포지션 2 1월 4월 7월 1월 천연가스투기적포지션 (Contracts) (USD/Barrel) 3 순매수포지션 ( 좌 ) 1 27 원유 ( 우 ) /1 9/1 1/1 11/1 원유재고및가격추이 (Contracts) (USD/mmBtu) 15 - 순매수포지션 ( 좌 ) 1 천연가스 ( 우 ) /1 9/1 1/1 11/1 천연가스재고및가격추이 ( 천배럴 ) 원유재고 ( 좌 ) ( 달러 / 배럴 ) 3 원유가격 ( 우 ) /7 1/9 1/11 11/1 11/3 11/5 (Bc f) ( 달러 /mmbtu ) 45 천연가스재고 ( 좌 ) 천연가스가격 ( 우 ) /7 1/9 1/11 11/1 11/3 11/5 18 동양종합금융증권리서치센터

19 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix Energy 연도별원유재고 연도별천연가스재고 ( 백만배럴 ) 년 1 년 11 년 (Bcf) 년 1 년 11 년 3 25 Jan Apr Jul Oct 미국원유수요 Jan Apr Jul Oct 미국원유수입 ( 천배럴 / 일 ) ( 천배럴 / 일 ) ( 천배럴 / 일 ) 전체수요 ( 좌 ) 가솔린수요 ( 우 ) /11 1/2 1/5 1/8 1/11 11/2 11/5 원유스프레드 (WTI-Brent) 년 1 년 11 년 Jan Apr Jul Oct 원유 ETF 동향 ( 달러 / 배럴 ) WTI-Brent 스프레드 ( 좌 ) ( 달러 / 배럴 ) 4 WTI가격 ( 우 ) /1 1/4 1/7 1/1 11/1 11/4 ( 백만달러 ) ( 달러 ) 원유 ETF(USO) 규모 원유 ETF(USO) 가격 /7 1/9 1/11 11/1 11/3 11/5 동양종합금융증권리서치센터 19

20 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix Precious Metal 금가격추이 은가격추이 (USD/oz) 월 4월 7월 1월 플래티넘가격추이 11 년 9 년 1 년 (USD/oz) 년 9 년 1 년 1 월 4 월 7 월 1 월 팔라듐가격추이 (USD/oz) 년 9 년 1 년 1월 4월 7월 1월 (USD/oz) 년 9 년 1 년 1월 4월 7월 1월 금투기적포지션 은투기적포지션 (Contracts) (USD/oz) 3 순매수포지션 ( 좌 ) 금가격 ( 우 ) /1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 (Contracts) (USD/oz) 순매수포지션 ( 좌 ) 은가격 ( 우 ) /1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 동양종합금융증권리서치센터

21 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix Industrial Metal 전기동가격추이 알루미늄가격추이 (USD/MT) (USD/MT) 11 년 9 년 1 년 년 9 년 1 년 1월 4월 7월 1월 전기동재고및 Cancelled Warrants 1월 4월 7월 1월 알루미늄재고및 Cancelled Warrants ( 천톤 ) 전기동재고 ( 좌 ) 전기동 C/W( 우 ) ( 천톤 ) 4 ( 천톤 ) 알루미늄재고 ( 좌 ) 알루미늄 C/W( 우 ) ( 천톤 ) /1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 니켈재고및 Cancelled Warrants 아연재고및 Cancelled Warrants ( 천톤 ) 15 5 니켈재고 ( 좌 ) 니켈 C/W( 우 ) ( 천톤 ) ( 천톤 ) 아연재고 ( 좌 ) 아연 C/W( 우 ) ( 천톤 ) 4 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 동양종합금융증권리서치센터 21

22 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix - Agriculturals 옥수수가격추이 대두가격추이 (USc/Bushel) 9 (USc/Bushel) 년 9 년 1 년 년 9 년 1 년 월 4월 7월 1월 밀가격추이 1월 4월 7월 1월 원당가격추이 (USc/Bushel) 월 4월 7월 1월 옥수수투기적포지션 11 년 9 년 1 년 (USc/lb) 년 9 년 1 년 1월 4월 7월 1월 소맥투기적포지션 (Contracts) (Usc/Bushel) (Contracts) (Usc/Bushel) 5 순매수포지션 ( 좌 ) 옥수수가격 ( 우 ) 순매수포지션 ( 좌 ) 소맥가격 ( 우 ) /1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1-7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 22 동양종합금융증권리서치센터

23 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix - Livestock Live Cattle 가격추이 Feeder Cattle 가격추이 ( Pt, 1967=) /1 9/7 1/1 1/7 11/1 Lean hogs 가격추이 ( Pt, 1967=) /1 9/7 1/1 1/7 11/1 Pork 가격추이 ( Pt, 1967=) /1 9/7 1/1 1/7 11/1 ( Pt, 1967=) /1 9/7 1/1 1/7 11/1 동양종합금융증권리서치센터 23

24 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix - Currency 원 / 달러 (KRW/USD) 추이 달러 / 유로 (USD/EUR) 추이 ( 원 / 달러 ) ( 달러 / 유로 ) 1 최근 3 년간가격추이 1.8 최근 3 년간가격추이 /1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 1 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 원 / 달러 (KRW/USD) 추이 달러 / 유로 (USD/EUR) 추이 ( 원 / 달러 ) 년 9 년 1 년 ( 달러 / 유로 ) 년 9 년 1 년 월 4월 7월 1월 1 1월 4월 7월 1월 엔 / 달러 (YEN/USD) 추이 위안 / 달러 (YUAN/USD) ( 엔 / 달러 ) 년 9 년 1 년 ( 위안 / 달러 ) 년 9 년 1 년 월 4월 7월 1월 6.3 1월 4월 7월 1월 24 동양종합금융증권리서치센터

25 Commodity & Currency Bi-Weekly 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이석진, 김후정, 이승제 ) 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료는투자자의투자를궨유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다.. 동양종합금융증권리서치센터 25

기업분석│현대자동차

기업분석│현대자동차 투자전략ㅣ Commodity 투자전략팀 2.3779.194 상품투자동향 [ 212/7/3 기준 ] 7/3 가격주간등락률 (%) 7/3 투기적포지션 전주대비 ( 계약 ) 연초대비 ( 계약 ) NYMEX 원유 ($/bbl.) 7.66 1.46 131,53 1,75-13,5 COMEX 전기동 ($/lb.) 3.53 6.69-13,21 3,626-9,626 COMEX