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준형 주
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211.6.1 캐릭터로읽는원자재장단기투자전략 General Commodity Commodity Analyst 이승제 2-377-3591 Fund Analyst 김후정 2-377-3492 5 월들어시장분위기가흔들리면서자산별변동성이확대되고있습니다. 원자재역시자유롭지않은상황인데요, 지난 2 년간회복국면을리뷰해보면원자재대세론에대해다시한번확인해볼수있습니다.

1 캐릭터로읽는원자재장단기투자전략 General Commodity Commodity Analyst 이승제 Fund Analyst 김후정 월들어시장분위기가흔들리면서자산별변동성이확대되고있습니다. 원자재역시자유롭지않은상황인데요, 지난 2 년간회복국면을리뷰해보면원자재대세론에대해다시한번확인해볼수있습니다. 이와함께캐릭터를비유해서원자재장단기투자전략, 재미있게꾸며보았습니다. 선진국, 누가누가잘했나 (%) 4 기준시점비교현재회복수준 (1) (2) (3) (4) (5) 리먼대비이전경기고점대비 홍콩독일프랑스캐나다 일본 영국 미국 호주 싱가폴 General Commodity: 캐릭터로읽는원자재장단기투자전략 두가지기준 ( 리먼브러더스사태, 이전경기고점 ) 과비교한자산별회복수준을보면원자재와신흥증시가역동적회복에성공 : 제조업경기에민감한신흥증시와원자재성격상자연스런흐름이며거품이끼었다고볼수없음. 단기 Winner: 아이유 - 농산물 신흥국, 누가누가잘했나 211 년아이유의시대가왔는데아이유가유행 ( 경기 ) 에민감한걸그룹 ( 산업금속 ) 과차별화된다는점에서경기비탄력적성격의농산물과비슷하며최근모멘텀이가장좋다는점에서도농산물과비유해모자람이없음. (%) (2) (4) (6) 기준시점비교현재회복수준 리먼대비 이전경기고점대비 중기 winner: 쿵푸팬더 - 금 미덥지못했던쿵푸팬더의실력이이제는거품이아니라는점을누구나인정. 금도마찬가지여야함. 많이오르기보다는꾸준히오름을몸소보여준금의성적은그자체로거품이아님을입증. (8) 브라질 한국 중국 인도 멕시코 폴란드 러시아 남아공 태국 터키 대만 항셍 H 장기 winner: 임재범 - 천연가스 Contents Commodity Navigator I. General: 캐릭터로읽는원자재장단기투자전략 Appendix 부침많은인생으로나락에빠져오랜세월소외되었던캐릭터. 하지만특유의잠재력을바탕으로다시왕의귀환을알리며시청자들을환호시키고있는캐릭터. 그럼에도불구하고불확실성이높아불안감은가시지않고있는캐릭터. 그래도결국은성공할수밖에없는캐릭터. 바로임재범. 그리고천연가스와매우유사함. Tong Yang Research

2 Contents Commodity Navigator 3 I. General Commodity 7 캐릭터로읽는원자재장단기투자전략 Appendix 16 2 동양종합금융증권리서치센터

3 Commodity Navigator 유럽재정우려로금가격반등 상품가격과해외주요관련기업주가추이주요상품수익률 최근가격 1주전가격 연초가격 WoW(%) MoM(%) YTD(%) 원유 (USD/bbl) 천연가스 (USD/MMBtu) 전기동 (USD/MT) 알루미늄 (USD/MT) 금 (USD/oz) 은 (USD/oz) 옥수수 (USc/bushel) 대두 (USc/bushel) 밀 (USc/bushel) 자료 : 동양종합금융증권리서치센터 해외주요원자재관련기업수익률 최근주가 1주전주가 연초주가 WoW(%) MoM(%) YTD(%) BP (Pound) 엑손모빌 (USD) 셰브론 (USD) 배릭골드 (USD) 알코아 (USD) 프리포트맥모란 (USD) BHP (USD) 아처대니얼스미드 (USD) 자료 : 동양종합금융증권리서치센터 국제유가와에너지주요기업 금가격과주요금광회사 ( 달러 / 배럴 ) ( 달러 ) ( 달러 / 온스 ) ( 달러 ) 국제유가 ( 좌 ) 엑슨모빌 ( 우 ) 금가격 ( 좌 ) 배릭골드 ( 우 ) /4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 11/1 11/ /4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 11/1 11/4 2 자료 : Datastream, 동양종금증권리서치센터 자료 : Datastream, 동양종금증권리서치센터 동양종합금융증권리서치센터 3

4 상품가격과국내주요관련기업주가추이국내주요원자재관련기업수익률 최근주가 1주전주가 연초주가 WoW(%) MoM(%) YTD(%) SK 에너지 223, 218, 194, S-Oil 146, 144,5 92, 호남석유 362,5 47,5 281, 포스코 436,5 454,5 486, 고려아연 392, 359, 287, 풍산 35,8 38,75 48, CJ 제일제당 24, 248, 215, 삼양사 91, 85,7 7, 자료 : 동양종합금융증권리서치센터 국제유가와국내에너지기업 국제유가와국내에너지기업 ( 달러 / 배럴 ) ( 천원 ) ( 달러 / 배럴 ) ( 천원 ) 국제유가 ( 좌 ) SK에너지 ( 우 ) 국제유가 ( 좌 ) S-OIL( 좌 ) /4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 11/1 11/4 9/4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 11/1 11/4 자료 : Datastream, 동양종금증권리서치센터 자료 : Datastream, 동양종금증권리서치센터 아연가격과국내비철금속기업 농산물가격과국내음식료기업 ( 달러 / 톤 ) ( 천원 ) 3 아연가격 ( 좌 ) 5 고려아연 ( 우 ) /4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 11/1 11/4 자료 : Datastream, 동양종금증권리서치센터 (PT) ( 천원 ) 55 5 CRB 농산물지수 ( 좌 ) CJ제일제당 ( 우 ) /4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 11/1 11/4 자료 : Datastream, 동양종금증권리서치센터 4 동양종합금융증권리서치센터

5 Commodity Navigator 글로벌펀드자금순유입전환 Commodity 관련펀드현황 에너지섹터펀드 / 커머더티섹터펀드유형수익률 (%) 4 에너지섹터펀드커머더티섹터펀드 ( 에너지제외 ) 해외주식형펀드 자료 : 제로인, 동양종금증권리서치센터 글로벌펀드자금유출입 국내해외주식형펀드설정원본순증감 (Mil USD) 4/2 4/27 5/4 1,5 1, 5/11 5/18 5/ , -1,5-2, -2,5 상품 에너지 자료 : EPFR, 동양종합금융증권리서치센터 ( 억원 ) , 자료 : 제로인, 동양종합금융증권리서치센터 에너지커머더티 동양종합금융증권리서치센터 5

6 국내 / 글로벌 Commodity 관련주요펀드 국내 Commodity 관련해외주식형펀드 구분펀드명운용사설정일 Commodity 농산물 에너지 원유 금 설정액 ( 억원 ) 순자산 ( 억원 ) 1 개월 1 년 3 년연초대비 블랙록월드광업주증권자투자신탁 H A 블랙록 ,55 3, JP 모간천연자원증권자투자신탁 ( 주식 )A JP 모간 ,546 2, 미래에셋맵스로저스 Commodity 인덱스 B 미래에셋 ( 맵 ) 산은짐로저스애그리인덱스 1 A 산은 미래에셋맵스로저스농산물지수특별자산 A 미래에셋 ( 맵 ) 삼성글로벌대체에너지증권자 1( 주식 ) A 삼성 산은 S&P 글로벌클린에너지증권자 ( 주식 ) C 산은 유리글로벌천연가스증권자투자신탁 H A 유리 삼성 WTI 원유특별자산투자신탁 1 A 삼성 미래에셋맵스 TIGER WTI 선물특별자산 미래에셋 ( 맵 ) 신한 BNPP 골드증권투자신탁 1( 주식 ) A 신한 BNPP 블랙록월드골드증권자투자신탁 H( 주식 ) A 블랙록 자료 : 제로인, 동양종합금융증권리서치센터 글로벌 Commodity 관련주식형펀드 펀드명 운용사 설정국가 설정일 순자산 1개월연초 3년 (Mil $) 수익률대비연환산 BGF World Mining A2 USD BlackRock 룩셈부르크 , BGF World Gold A2 USD BlackRock 룩셈부르크 , T. Rowe Price New Era T. Rowe Price 미국 , Vanguard Precious Metals and Mining Inv Vanguard 미국 , BGF World Mining I2 USD BlackRock 룩셈부르크 , Fidelity Select Gold Fidelity Investments 미국 , BGF World Mining A2 EUR BlackRock 룩셈부르크 , BGF World Energy A2 USD BlackRock 룩셈부르크 , JPM Natural Resources A Acc JPMorgan Asset Managment (UK) 영국 , BGF World Mining A4 EUR BlackRock 룩셈부르크 , 자료 : Morningstar, 동양종합금융증권리서치센터 글로벌 Commodity 관련 ETF 펀드명 운용사 설정국가 설정일 순자산 1 개월연초 3년 (Mil $) 수익률대비연환산 SPDR Gold Shares State Street Global Advisors 미국 , ishares Silver Trust ishares 미국 , ishares Gold Trust ishares 미국 , PowerShares DB Commodity Index PowerShares 미국 , PowerShares DB Agriculture PowerShares 미국 , ipath DJ-UBS Commodity Index TR ETN ipath 미국 , NewGold Debentures ABSA Fund Managers 남아프리카 ,377 United States Natural Gas United States Commodity Funds 미국 , ishares S&P GSCI Commodity-Indexed ishares 미국 , db x-trackers DLBCI - OY Balanced 1C DB Platinum Advisors 룩셈부르크 , 자료 : Morningstar, 동양종합금융증권리서치센터 6 동양종합금융증권리서치센터

7 I. General: 캐릭터로읽는원자재장단기투자전략 이석진 (2) 원자재대세론은흔들리지않았다 211년 5월자산시장이조정받고있다. 이번조정에대하여투자자들의우려가커지고있는이유는뭘까? QE2 종료등많은원인이있겠지만실제로는 은 이라는개별자산이상반기에보여준버블형성과해체과정이주요자산전반에걸쳐일어날수있을수있다는의구심이직접적원인으로판단된다. 버블에대한공포. 21세기미국의 Tech 버블과부동산버블의결과를금융시장에서혹독히경험한투자자들에게는강력한트라우마를남겼으며투자심리급랭의도화선이될수밖에없다. 하지만 Silver Bubble 과투자심리급랭은일종의해프닝에지나지않는다. 자라보고놀란가슴, 솥뚜껑보고놀란다 라는속담이정확한비유이다. 지난 2년간주요자산의상승은매우이성적이며논리적인 큰그림 으로부터시작되었기때문이다. 큰그림 은우리가잘알고있는각국의경기부양책이다. 제로금리, 재정지출확대, 감세, 금융지원책등글로벌금융위기와경기침체이후일련의경기부양책들이봇물터지듯쏟아져나왔다. 1차적으로혜택을입은것은기업들이었으며, 특히신흥국무대를기반으로하는제조업위주로경기가빠르게개선된것은주지의사실이다. 트라우마 : 테크버블과부동산버블 큰그림 : 경기부양책이제조업살리다 12 ( 고졈 =1) ( 지수 ) 7 ( 십억달러 ) 미국 M2( 우 ) 테크버블 현재 ( 부동산버블 ) ISM 제조업 ( 좌 ) 동양종합금융증권리서치센터 7

8 2년간자산별회복수준 : 두가지기준이러한큰그림을바탕에깔면지난 2년간주요위험자산별성적결과는우리의예상에정확히들어맞는다. 회복수준을측정하기위해서는비교시점이중요한데여기서는 1차로금융위기하이라이트국면인리먼브러더스사태를기준으로삼아회복수준을판단하고, 2차로는골디락스국면을구가한이전경기고점, 즉 27년하반기부터 28년상반기당시의개별자산의고점과비교해보기로하자. 리먼브러더스사태를글로벌금융위기최악의순간이라고정의하면이기준에서글로벌자산시장은완전히금융위기를극복했다고평가할수있다. 일본과프랑스정도를제외하면선진증시대부분이당시주가수준을훌쩍뛰어넘었고, 신흥증시와원자재등위험선호형자산가격은대부분리먼기준시점보다 5% 가넘는높은상승률을기록하고있다.(5/24 현재 ) 각국정부간의발빠른정책협조와통화당국의유동성공급등으로금융위기는극복했지만경기회복에따른자산가격상승, 즉 2차기준을적용하면각자산및국가별로온도차가뚜렷하다. 이는 27년하반기글로벌골디락스국면당시의주가수준과비교하면뚜렷하게나타난다. 당시기록했던고점수준을회복한선진증시는한군데도없다. 그나마상품가격상승혜택이많았던캐나다증시가가장근접한수준에도달해있다. 선진국, 누가누가잘했나 신흥국, 누가누가잘했나 (%) (1) (2) (3) (4) (5) 기준시점비교현재회복수준리먼대비이전경기고점대비 (%) (2) (4) (6) (8) 기준시점비교현재회복수준리먼대비이전경기고점대비 항셍 H 대만 터키 태국 남아공 러시아 폴란드 멕시코 인도 중국 한국 브라질 싱가폴 호주 미국 영국 일본 홍콩 독일 프랑스 캐나다 하지만신흥시장으로눈을돌리면상황은달라진다. 태국, 터키, 멕시코, 한국등이당시보다높은수준으로올라오며완연한경기정상화를입증해보이고있다. 이외의주요신흥국증시도중국을제외하면이전고점수준과괴리수준이낮아선진국경기와의회복속도차이가하나의트렌드였음을보여주고있다. 8 동양종합금융증권리서치센터

9 시선을다시돌려상품시장으로가면더욱상황은개선된다. 절반이상의주요원자재가격이이전고점수준을상회하고있다. 구리, 옥수수, 커피, 금, 은등에너지부분을제외한귀금속, 산업금속, 농산물부분에서골고루나타나고있어경기측면에서원자재시장의회복과확장이가장눈에띄게나타났음을알수있다. 정리해보면글로벌경기침체와금융위기국면이후의회복속도에서원자재와신흥증시가선진증시보다역동적으로이루어졌다고할수있다. 이는지난 2년간경기회복이신흥국제조업중심으로이루어졌다는점을고려해보면매우의미있는결과라할수있다. 제조업경기활황은응당원재료인원자재가격의상승요인으로작용했으며, 제조업경기에민감한신흥국증시가선진증시보다나은성적을거두었는데이는결국펀더멘탈상매우자연스런현상이며수급원칙에도합당하는결과이다. 다시말해원자재와신흥증시의선전을호도하여전체적으로거품이끼였다고단정할수없다. 일부자산또는국가를놓고거품을논할수는있지만전체적으로범위를넓혀거품가능성을제기하는것은매우위험한발상이라할수있다. 만약원자재와신흥증시의상승을거품이라고한다면지난 2년간의글로벌경기회복전체를거품으로봐야하는자가당착 ( 自家撞着 ) 에빠지는오류를범하게된다. 원자재 : 누가누가잘했나 신흥국과원자재의역동적회복 : 자연스런현상 (%) 기준시점비교현재회복수준 (29 년초 =1) MSCI 신흥 2 리먼대비 원자재 MSCI 선진 (5) (1) 구리 이전경기고점대비 커피원유옥수수밀니켈 차 금 은 천연가스 콩 CRB 지수 동양종합금융증권리서치센터 9

캐릭터로읽는원자재장단기투자전략 단기투자전략 : 아이유 농산물 당사의 211년원자재별전망과가장유사한움직이는모습을보이는원자재는단연농산물, 그중에서도주요곡물들을꼽을수있다. 올해연초대비주요원자재상승률을보면밀과옥수수가단연탄탄한움직임을보이며전년의모멘텀을계속이어가는모습을볼수있다.

5 월조정에도, 연초대비로도주요곡물이대세 (%) 4 3 연초대비 2 1 (1) (2) 5 월 (3) 설탕은옥수수밀 원유 (WTI) 금 CRB 지수 커피 콩 천연가스 구리 니켈 5 월조정기 에도주요곡물들이강세를보이는원인은크게세가지를꼽을수있다.

10 캐릭터로읽는원자재장단기투자전략 단기투자전략 : 아이유 농산물 당사의 211년원자재별전망과가장유사한움직이는모습을보이는원자재는단연농산물, 그중에서도주요곡물들을꼽을수있다. 올해연초대비주요원자재상승률을보면밀과옥수수가단연탄탄한움직임을보이며전년의모멘텀을계속이어가는모습을볼수있다. 더욱이다른원자재들이 5월비교적큰폭의조정을받은데반해주요곡물들은여전히고점을경신하고있어인상적이다. 5 월조정에도, 연초대비로도주요곡물이대세 (%) 4 3 연초대비 2 1 (1) (2) 5 월 (3) 설탕은옥수수밀 원유 (WTI) 금 CRB 지수 커피 콩 천연가스 구리 니켈 5 월조정기 에도주요곡물들이강세를보이는원인은크게세가지를꼽을수있다. 첫째는농산물이에너지, 산업금속등과달리글로벌경기에민감하게반응하지않는특성을갖고있기때문이다. 실제로글로벌경기의대표지표중하나인제조업지표와농산물지수의흐름을놓고보면동행성에대한증거를찾기어렵다. 이는최근글로벌경기둔화가제기되며산업금속과국제유가가하락세를보인것과는대조적이다. 둘째는글로벌기상상황의악화이다. 최근한달간의주요기사를보면, 미국미시시피주의홍수, 중국남부지역의 5년만의최악가뭄, 서유럽지역의건조한기후지속등이크게보도되고있다. 호주의경우, 1분기경제성장률예상치하락원인으로이상기후를직접적으로지목하기도했다. 미국과유럽, 중국남부지역은대표적인옥수수및밀의재배지역임을감안하면최근한달간이두작물의초강세는일정부분위에언급된기상뉴스가투자심리에작용했다고볼근거가충분해보인다. 1 동양종합금융증권리서치센터

세번째로는투기자금모멘텀이다. 애그플레이션의가능성이여전히열려있는가운데악화되고있는기상상황은투자자에게는 Good News 이다. 실제로단기적인가격움직임은수요-공급이라는펀더멘털보다금융투기자금의이동에의해결정되는비중이훨씬높음이심화되고있어이부분역시간과할수없는요인이라할수있다. 이쯤되면 211 년원자재시장의대세는농산물임을확신할수있다.

11 세번째로는투기자금모멘텀이다. 애그플레이션의가능성이여전히열려있는가운데악화되고있는기상상황은투자자에게는 Good News 이다. 실제로단기적인가격움직임은수요-공급이라는펀더멘털보다금융투기자금의이동에의해결정되는비중이훨씬높음이심화되고있어이부분역시간과할수없는요인이라할수있다. 이쯤되면 211 년원자재시장의대세는농산물임을확신할수있다. 가요계상황과비교하면최근대세인아이유와놀랄만치비슷하다. 29년과 21년에는농산물보다는원유와비철금속등경기에민감원자재들이각광을받았었다. 가요계역시아이유보다는소녀시대로대표되는걸그룹의시대였다. 211년아이유의시대가왔는데아이유가유행 ( 경기 ) 에민감한걸그룹 ( 산업금속 ) 과차별화된다는점에서경기비탄력적성격의농산물과비슷하며최근모멘텀이가장좋다는점에서도농산물과비유해모자람이없다. 그렇다면기상상황의악화는? 가창력에대한갈증으로풀이해볼수있다. 기후요인은또한농산물에특화된가격결정요인으로써차별화포인트로볼수있는데통기타솔로여가수로써아이유역시차별화포인트를가지고있다. 당연히아이유가대세, 농산물이진리가되는 211년이다. 경기방어적원자재는바로농산물대세는아이유, 진리는농산물! ( 지수 ) ( 지수 ) 65 제조업지수 ( 중국, 좌 ) 농산물지수 ( 우 ) 4 35 제조업지수 ( 미국, 좌 ) 동양종합금융증권리서치센터 11

중기투자전략 : 쿵푸팬더 금 지난주부터극장가에서는과거선풍적인기를끌었던애니매이션 쿵푸팬더 의속편이상영되고있다. 기대했던대로 돌아온쿵푸팬더 는관객을실망시키지않고있다. 투자자를실망시키지않고있는 원자재시장의쿵푸마스터 는역시금이다. 가만히살펴보면쿵푸팬더와골드의성공요인에는겹치는부분이많이있다. 쿵푸팬더의쿵푸수련은 미덥지못함 의연속이었다.

12 중기투자전략 : 쿵푸팬더 금 지난주부터극장가에서는과거선풍적인기를끌었던애니매이션 쿵푸팬더 의속편이상영되고있다. 기대했던대로 돌아온쿵푸팬더 는관객을실망시키지않고있다. 투자자를실망시키지않고있는 원자재시장의쿵푸마스터 는역시금이다. 가만히살펴보면쿵푸팬더와골드의성공요인에는겹치는부분이많이있다. 쿵푸팬더의쿵푸수련은 미덥지못함 의연속이었다. 모두들그의잠재력을의심했고, 후계자선정역시 운 이며 거품 이라과소평가했다. 금 이라고달랐을까? 그렇지않다. 금역시지난 198~9 년대, 약 2년간미덥지못한자산의대명사였다. 지금일본니케이주가가 2년전의 25% 에미치지못하는것처럼, 2년의금값역시 198년수준의 4분의 1에도못미쳤었다. 2 년간의방황 : 미덥지못한자산의대명사에서. ( 침체기시작 =1) Gold(198~21) 니케이 (199~ 현재 ) 모든논란에도불구하고영화종반에서는마침내쿵푸팬더가쿵푸마스터의자리에등극하며논란을불식시키는모습이나온다. 쿵푸팬더의성공요인을요약하면유연성, 지속성, 그리고조력자로압축할수있다. 특유의유연한몸은상대의강한공격을부드럽고유연하게오히려자기의힘을싣는도구로이용된다. 태극권의기본도이러한장점으로유명하다. 지속성은느리지만일신우일신하는팬더의훈련과정을통해알아볼수있으며, 조력자인너구리사부의도움으로쿵푸의깨달음을얻었음을알수있다. 금의지속성역시세계챔피언감이다. 글로벌금융위기가한창이던 28년주요자산중유일하게플러스성적으로마감한자산이었을뿐만아니라 2년부터무려 11년연속으로상승한, 지속성에관한한 21세기의대표주자라불리기에손색이없다. 12 동양종합금융증권리서치센터

13 지속성의 No.1: 금융위기국면유일상승자산 (%) 1 이머징-선진-원자재-금순 (2) (4) (6) (8) 27년 28년 29년 21년 지속성의 No.1: 1 년연속상승한유일자산 (%) 5 연간상승률 금에게도너무나유명한조력자가있다. 바로중앙은행이다. 그중에서도단연신흥국중앙은행의역할이눈에띄는데중국, 인도뿐만아니라올해에는러시아, 멕시코중앙은행까지금매입에적극적으로뛰어들고있다. 그럼에도불구하고신흥국중앙은행의금매입 Race 는이제시작이라고봐야한다. 일례로중국의경우외환보유고 ( 약 3조달러 ) 대비금보유량은 1.6% 에불과하며이는브릭스전체평균수준인 5.2% 보다도현저히낮다. 이정도수준까지끌어올리기만해도금수요는추가로 1톤가량이필요하다. 쿵푸팬더의실력이이제는거품이아니라는점을누구나인정한다. 금도마찬가지여야한다. 많이오르기보다는꾸준히오름을몸소보여준금의성적은그자체로거품이아님을입증하고있다. 중요한것은 5월은가격이 2% 가넘는급락세를경험하고있는동안금가격은전혀조정받지않았다는점이다. 1인자는괜히 1인자가아닌것이다. 신흥국중앙은행금매입레이스는이제시작 금은조정이필요없다 (%) 8 외환보유고대비금보유비중 (5월초 =1) Gold 미국 독일 인도 러시아브릭스 평균 자료 : GFMS, 동양종합금융증권리서치센터 일본중국한국 8 7 Silver 5월 6 2일 7일 12일 17일 22일 27일 동양종합금융증권리서치센터 13

장기투자전략 : 임재범 천연가스 원자재시장의절대소외주를아십니까? 바로천연가스이다. 글로벌금융위기이후 29 년봄부터시작된원자재시장의대세기에철저하게소외된부진의대명사가바로천연가스였다. 실제금융위기와경기침체가복합적으로나타나기이전인 28년중반까지만해도천연가스가격은 mcf( 백만입방피트 ) 당 9달러대까지기록했는데, 현재수준은 4달러대초반에불과한실정이다.

14 장기투자전략 : 임재범 천연가스 원자재시장의절대소외주를아십니까? 바로천연가스이다. 글로벌금융위기이후 29 년봄부터시작된원자재시장의대세기에철저하게소외된부진의대명사가바로천연가스였다. 실제금융위기와경기침체가복합적으로나타나기이전인 28년중반까지만해도천연가스가격은 mcf( 백만입방피트 ) 당 9달러대까지기록했는데, 현재수준은 4달러대초반에불과한실정이다. 29년초와비교해도 25% 하락한수준에불과하다. 올해도좀처럼천연가스는공급초과이슈로인해부진의늪에서빠져나오지못할것으로전망되었었다. 하지만 3월일본원전사태로인하여천연가스가격에대한전망은완전히새롭게변화되어야할것으로보인다. 구조적변화요인, 즉수급상에서향후큰그림에서변화를예고하고있기때문이다. 천연가스의최대용도는전력및냉난방이다. 전력원자재로가장많이사용되는 3대원자재는석탄, 원자력, 천연가스이다. 문제는이번일본원전사태가단기적충격으로그치지않을것에서출발한다. 일본사태에고무된독일정부는향후 1년내기존 17개원전을완전폐쇄함으로써원자력의존도를제로로바꿀계획임을천명했고당사국인일본역시 23 년까지원자력용전력비중을기존의절반수준으로낮출계획을발표했다. 이런추세는점차확산될가능성이높아향후전력원자재시장의판도변화가불가피하다. 독일, 22 년이후원자력전력은없다! 구조적변화 : Next 주요전력원은? 천연가스 ( 개수 ) 12 1 각국별 Reactors 보유수량 재생에너지 원자력 22 년 211 년 석탄 (%) 자료 : FT, 동양종합금융증권리서치센터 러시아일본프랑스미국 자료 : IAEA, 동양종합금융증권리서치센터 한국 인도 영국 캐나다 독일 우크라이나 단기적으로는대체가어렵지않은석탄이매력적이다. 기존발전소가갖춰져있으며원료운송등도어렵지않다. 문제는석탄발전은이미점유율이너무높고온실가스이슈등으로인해각국이점차로석탄의존도를낮추고있다는점이다. 미국의경우석탄점유율이하락하고있으나 14 동양종합금융증권리서치센터

15 여전히온실가스배출에서전력용석탄이차지하는비중이도로에서발생되는배출량이상이다. 향후에도지속적으로떨어질수밖에없다. 중국역시석탄을이용한전력발전이현재 7% 수준으로더이상올리기어렵다. 결국정답은천연가스이다. 왜? 천연가스의가채연수 ( 可採年數 ) 는 Shale gas 생산기술발전으로비약적으로증가했다. 원유가채연수가 3~4 년임에비해천연가스는두배가까이를거뜬히공급할수있다. 그렇다면가격은? 단정할수는없지만분명한것은내려갈여지는거의없는수준이라는점이다. 미국의공급우위로인해천연가스생산업체는 drilling 비용을매몰비용 (sunk cost) 으로처리한채생산을계속하고있지만향후새로운 drilling이필요한시점에는이가격대를유지할생산업체는없다. 이를감안하면향후 6~7 달러대회귀는매우이성적이라판단되며 3년정도장기적관점에서확신에가까운예상이될수있다. 떠오르는캐릭터는? 왕의귀환 임재범이다. 한때시대를풍미했으나부침많은인생으로나락에빠져오랜세월소외되었던캐릭터. 하지만특유의잠재력을바탕으로다시왕의귀환을알리며시청자들을환호시키고있는캐릭터. 그럼에도불구하고불확실성이높아불안감은가시지않고있는캐릭터. 그래도결국은성공할수밖에없는캐릭터. 임재범이다. 그리고천연가스와매우닮아있다. 천연가스의귀환, 기다리면될일이다. 미국전력생산용에너지 : 천연가스와재생에너지득세유력해져 원자재별가채연수추정치 천연가스 구리 재생에너지 원유 가채연수 원자력 26 년 29 년 니켈 천연가스 석탄 (%) 자료 : EIA, 동양종합금융증권리서치센터 철광석석탄 자료 : 주요기사발췌, 동양종합금융증권리서치센터 동양종합금융증권리서치센터 15

16 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix - CRB Spot Index Foodstuff Fats & Oils ( Pt, 1967=1) /12 9/6 9/12 1/6 1/12 ( Pt, 1967=1) /12 9/6 9/12 1/6 1/12 Livestock Metals ( Pt, 1967=1) /12 9/6 9/12 1/6 1/12 ( Pt, 1967=1) /12 9/6 9/12 1/6 1/12 Raw Industrials Textiles ( Pt, 1967=1) /12 9/6 9/12 1/6 1/12 ( Pt, 1967=1) /12 9/6 9/12 1/6 1/12 16 동양종합금융증권리서치센터

17 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix - Energy 원유 (WTI) 가격추이 천연가스가격추이 (USD/bbl) (US D/mmBtu ) 년 29 년 21 년 년 29 년 21 년 월 4월 7월 1월 원유투기적포지션 2 1월 4월 7월 1월 천연가스투기적포지션 (Contracts) (USD/Barrel) 32 순매수포지션 ( 좌 ) 원유 ( 우 ) /1 8/1 9/1 9/1 1/1 1/1 11/1 (Contracts) (USD/mmBtu) 순매수포지션 ( 좌 ) 1 천연가스 ( 우 ) /1 8/1 9/1 9/1 1/1 1/1 11/1 원유재고및가격추이 천연가스재고및가격추이 ( 천배럴 ) 원유재고 ( 좌 ) ( 달러 / 배럴 ) 38 원유가격 ( 우 ) /7 1/9 1/11 11/1 11/3 (Bc f) ( 달러 /mmbtu ) 45 천연가스재고 ( 좌 ) 천연가스가격 ( 우 ) /7 1/9 1/11 11/1 11/3 동양종합금융증권리서치센터 17

18 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix Energy 연도별원유재고 연도별천연가스재고 ( 백만배럴 ) 년 21 년 211 년 (Bcf) 년 21 년 211 년 Jan Apr Jul Oct 미국원유수요 Jan Apr Jul Oct 미국원유수입 ( 천배럴 / 일 ) ( 천배럴 / 일 ) 21 전체수요 ( 좌 ) 가솔린수요 ( 우 ) /11 1/2 1/5 1/8 1/11 11/2 11/5 ( 천배럴 / 일 ) 년 21 년 211 년 6 Jan Apr Jul Oct 원유스프레드 (WTI-Brent) 원유 ETF 동향 ( 달러 / 배럴 ) WTI-Brent 스프레드 ( 좌 ) ( 달러 / 배럴 ) 4 WTI가격 ( 우 ) /1 1/4 1/7 1/1 11/1 11/4 ( 백만달러 ) ( 달러 ) 26 원유 ETF(USO) 규모 원유 ETF(USO) 가격 /7 1/9 1/11 11/1 11/3 11/5 18 동양종합금융증권리서치센터

19 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix Precious Metal 금가격추이 은가격추이 (USD/oz) 월 4월 7월 1월 플래티넘가격추이 211 년 29 년 21 년 (USD/oz) 년 29 년 21 년 1 월 4 월 7 월 1 월 팔라듐가격추이 (USD/oz) 년 29 년 21 년 6 1월 4월 7월 1월 (USD/oz) 년 29 년 21 년 1 1월 4월 7월 1월 금투기적포지션 은투기적포지션 (Contracts) (USD/oz) 3 순매수포지션 ( 좌 ) 금가격 ( 우 ) /1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 (Contracts) (USD/oz) 6 순매수포지션 ( 좌 ) 은가격 ( 우 ) /1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 동양종합금융증권리서치센터 19

20 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix Industrial Metal 전기동가격추이 알루미늄가격추이 (USD/MT) (USD/MT) 년 29 년 21 년 년 29 년 21 년 2 1월 4월 7월 1월 전기동재고및 Cancelled Warrants 1월 4월 7월 1월 알루미늄재고및 Cancelled Warrants ( 천톤 ) 6 5 전기동재고 ( 좌 ) 전기동 C/W( 우 ) ( 천톤 ) 1 8 ( 천톤 ) 알루미늄재고 ( 좌 ) 알루미늄 C/W( 우 ) ( 천톤 ) /1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 니켈재고및 Cancelled Warrants 아연재고및 Cancelled Warrants ( 천톤 ) 2 15 니켈재고 ( 좌 ) 니켈 C/W( 우 ) ( 천톤 ) ( 천톤 ) 아연재고 ( 좌 ) 아연 C/W( 우 ) ( 천톤 ) /1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 2 동양종합금융증권리서치센터

21 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix - Agriculturals 옥수수가격추이 대두가격추이 (USc/Bushel) 9 (USc/Bushel) 년 29 년 21 년 년 29 년 21 년 월 4월 7월 1월 밀가격추이 6 1월 4월 7월 1월 원당가격추이 (USc/Bushel) 월 4월 7월 1월 옥수수투기적포지션 211 년 29 년 21 년 (USc/lb) 년 29 년 21 년 1월 4월 7월 1월 소맥투기적포지션 (Contracts) (Usc/Bushel) 6 순매수포지션 ( 좌 ) 8 5 옥수수가격 ( 우 ) /1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 (Contracts) (Usc/Bushel) 순매수포지션 ( 좌 ) 소맥가격 ( 우 ) /1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 동양종합금융증권리서치센터 21

22 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix - Livestock Live Cattle 가격추이 Feeder Cattle 가격추이 ( Pt, 1967=1) /1 9/7 1/1 1/7 11/1 Lean hogs 가격추이 ( Pt, 1967=1) /1 9/7 1/1 1/7 11/1 Pork 가격추이 ( Pt, 1967=1) /1 9/7 1/1 1/7 11/1 ( Pt, 1967=1) /1 9/7 1/1 1/7 11/1 22 동양종합금융증권리서치센터

23 Commodity & Currency Bi-Weekly Appendix - Currency 원 / 달러 (KRW/USD) 추이 달러 / 유로 (USD/EUR) 추이 ( 원 / 달러 ) ( 달러 / 유로 ) 18 최근 3 년간가격추이 1.8 최근 3 년간가격추이 /1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 원 / 달러 (KRW/USD) 추이 1 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 달러 / 유로 (USD/EUR) 추이 ( 원 / 달러 ) 년 29 년 21 년 ( 달러 / 유로 ) 년 29 년 21 년 월 4월 7월 1월 1 1월 4월 7월 1월 엔 / 달러 (YEN/USD) 추이 위안 / 달러 (YUAN/USD) ( 엔 / 달러 ) 년 29 년 21 년 ( 위안 / 달러 ) 년 29 년 21 년 월 4월 7월 1월 6.3 1월 4월 7월 1월 동양종합금융증권리서치센터 23

24 Commodity & Currency Bi-Weekly 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이석진, 김후정, 이승제 ) 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료는투자자의투자를궨유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다.. 24 동양종합금융증권리서치센터

기업분석│현대자동차

기업분석│현대자동차 투자전략ㅣ Commodity 투자전략팀 2.3779.194 상품투자동향 [ 212/7/3 기준 ] 7/3 가격주간등락률 (%) 7/3 투기적포지션 전주대비 ( 계약 ) 연초대비 ( 계약 ) NYMEX 원유 ($/bbl.) 7.66 1.46 131,53 1,75-13,5 COMEX 전기동 ($/lb.) 3.53 6.69-13,21 3,626-9,626 COMEX