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웅인 궉
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글로벌전략월보 219. 1. 4 한국인의글로벌 전략 1월선진 주식시장 : 미국 valuation call 목차 월동향 : Level-down 지난한달간 MSCI ACWI 기준글로벌주식시장은 7.8% 하락했했다. 경기둔화우려속 Fed 의스탠스가매파적으로인식되며글로벌주식시장장은속락했다. 선진국주식시장의경우연방정부셧다운의피해가반영된미국이하락을견인했다.

이에따라 5 가지팩터를활용한밸류에이션콜지표를통해제시할예정이이며, 시장조정에대비한헤지는미국채중기물 ETF 인 IEF 를활용할예정이이다. 하락국면에서밸류에이션콜을잡기위해서 Trailing PBR, ROE, Dividend yield, Earnings yield, Earnings yield(e) 의 5가지팩터를활용했했다.

1 글로벌전략월보 한국인의글로벌 전략 1월선진 주식시장 : 미국 valuation call 목차 월동향 : Level-down 지난한달간 MSCI ACWI 기준글로벌주식시장은 7.8% 하락했했다. 경기둔화우려속 Fed 의스탠스가매파적으로인식되며글로벌주식시장장은속락했다. 선진국주식시장의경우연방정부셧다운의피해가반영된미국이하락을견인했다. 선조정을받은신흥국주식시장의하락폭은상대적적으로낮았으나글로벌경기둔화및미중무역갈등등의우려를피해갈수는없었다. 1월미국 : Valuation call 미국주식시장의급격한지수조정이후가능한대응전략은밸류에에이션레벨에따른매매전략과추가조정에대비한헤지전략이필요하다. 이에따라 5 가지팩터를활용한밸류에이션콜지표를통해제시할예정이이며, 시장조정에대비한헤지는미국채중기물 ETF 인 IEF 를활용할예정이이다. 하락국면에서밸류에이션콜을잡기위해서 Trailing PBR, ROE, Dividend yield, Earnings yield, Earnings yield(e) 의 5가지팩터를활용했했다. 단순히 PER 이나 PBR 을활용할경우과거의평균밴드나수준이평가의기준이된다. 그러나 EPS 추정치치의후행성, 과거와다른금융환경등에의해서실패할경우가많다. 이에따라시장의질적측면을점검할수있는지표를복합적으로활용했다. 최근지수저점레벨은 ETF를통한지수단기매매대응이가능한구간이다. 1월유럽 : 혼조세지속 유럽주식시장은정치적이슈와부진한펀더멘털과대외변수의등락에따라시장은영향을받을것이다. 219년에는 ECB를주목해야한다. 향후통화정책정상화의속도와수준에대한점검이필요하며, 1월임기가종료되는마리오드라기총재의후임으으로어떤인물이될것인지지가관건이기때문이다. 난항을겪고있는브렉시시트이슈가시장에부정적영향을끼칠것으로전망한다. 월말영국발변동성확대에주의를기울일필요가있다. 1월글로벌 ETF: SPY, RDIV, MOAT 미국 S&P 5 지수를추종하는 SPY, 안정적으로배당수익을기대할수있는 RDIV, 장기적인관점에에서경제적해자를기반으으로우월한성과를기대할수있는 MOAT를 1월 top pick으로제시한다. I. 월글로벌주식시장 II. 1월미국주식시장전망 1. S& &P 5 valuation call 2. S& &P 5 실적점검 3. S& &P 5 업종 4. 미국국주식시장스타일 III. 1월유럽주식시장전망 1. EURO STOXX 5: 혼조세지속 2. 유럽럽주요국가별동향및전망 3. 유럽럽주요국및업종별실적점검 IV. 글로벌 ETF 글로벌 ETF 1선점검 2. Issue check V. 1월글로벌이벤트... VI. Focu us Table & Chart. VII. 주요요증시일정캘린더 동향... 1 망... 2 망 더 백찬규규 배호진진 방경내내 kyungnae.bang@truefriend.com

2 I. 월글로벌주식시장동향 글로벌 : 지난한달간 MSCI ACWI 기준글로벌주식시장은 7.8% 하락하며 ( 월 3일기준, 이하동일 ) 약세가심화됐다. 경기기둔화우려속연준의스탠스가투자자들들에게매파적으로인식되되며글로벌주식시장은속락했다. 선진국주식시장은미국이하락을견인했으으나선조정을을받은신흥국주식시장의하락폭은상대적적으로작은수준이었다. 선진시장 : 지난한달간 MSCI World 지수는 8.4% % 하락했다. 미국의금리역전이후각종경기지표의둔화가시장에부정적으로작용했다. 연준의스탠스가투자자들에에게매파적으로인식됐으으며, 연방정부부셧다운, 미중갈등지속등글로벌이벤트의부담이가중되었다. S&P 5 과나스닥은각각 9.9%, 1.2% 하락하하며부진한흐름을보였다. 일본 Topix 지수는 1.4% 하락, EURO STOXXX 5은 5.9% 하락하며부진한흐름이이이어졌다. 신흥시장 : 글로벌위험자산회피현상에따라신흥국국지수는 3.2% 하락했다. 러시아는글로벌유가급락에따라주식시장은 5.3% % 하락하며부진한모습을보였다. 미중무역분쟁지속및글로벌경기둔화우려에신흥대표제조국인중국은 3.6%, 한국은 2.7% 하락했다. 상대적으로양호한경기지표에따라인도네시아주식시장은전월에이어 2.3% 상승마감했다. 업종 : 월간기준으로 S&P 5 11개전업종은일제히하락을보였다. 유가급락에따라에너지 ( %) 업종의하락이두드러러졌으며, 금리역전및경기둔화가능성성에금융 (-.3%) 및산업재 ( %) 업종이부진한모습을보였다. 지수의레벨다운운에따라방어주인유틸리리티 (-4.5%), 필수소비재 (-9.8%) 업종역시하락을피할수없었다. 1] 선진시장월간등락률 2] 신흥시장월간등락률 (3) (6) (9) (3.5) (3.8) (5.9) (6. 2) (6.5) (8.4) (3) (6) (.2) (.7) (1.8) (2.7) (3.2) (3.6) (5.3) () 영국 FTSE 1 홍콩항셍 EURO STOXX 5 독일 DAX 3 프랑스 CAC 4 MSCI 선진국 (9.9) (1.2) (1.4) S&P 5 NASDAQ 일본 TOPIX (9) 인도네시아 JCI 인도 NIFTY 5 멕시코 IPC 브라질 BOVESPA 한국 KOSPI MSCI 신흥국 중국상해 A 러시아 RTS 1

3 II. 1 월미국주식시장전망 1. S&P 5 valuation call 지난달미국주식시장은경기둔화가능성, 연준의스탠스, 미중무역마찰, 연방정부셧다운등으로속락했다. 게다가연말수급공백이발생하는가운데시장의변동성이확대되자알고리즘매매가성행한것으로추정한다. 알고리즘매매의수단으로사용되는 S&P 5 ETF 인 SPY 의경우 11월까지의평균일일거래량 1.1 억주대비 월후반들어평균일일거래량은 2억주에달했으며, 마지막속락구간에서 3억주에달했다. 219 년초반경기둔화에대한우려가글로벌주식시장을지배할것이다. 예상보다빠른주요경기지표의하락은지수추정치및시장대응전략의변화를야기했다. 여기에연준의정책과제롬파월의장의발언은경기와엇갈리며주식시장에부담을가중시켰다. 미국경기둔화속도, 실물지표, 경기심리지표등의하락이기존추정치보다빨랐으며이에주식시장의하락범위가기존추정밴드를뛰어넘었다. 미국 S&P 5 지수의경우 Base scenario 지수밴드를 2,57~3,1pt 로설정했으나 Worst scenario 를부분적용하여단기수정지수밴드를제시한다. 과거경기후퇴기시장충격국면의지표를적용했다. 개월선행 EPS 는현재시장추정치 달러에서 6.2% 할인한 163 달러를적용했으며 개월선행 PER 는 15±1 배를적용했다. 이에단기 S&P 5 지수밴드는 2,45±25pt 를제시한다. 미국주식시장의급격한지수조정이후가능한대응전략은밸류에이션레벨에따른매매전략과추가조정에대비한헤지전략이필요하다. 이에따라 5가지팩터를활용한밸류에이션콜지표를통해제시할예정이며, 시장조정에대비한헤지는미국채중기물 ETF 인 IEF 를활용할예정이다. 3] S&P 5 지수추이및주요이벤트 3, 2,8 월 : 세제개편안통과 3 월 : 무역전쟁위협 8 월 : 터키사태 1 월 : 금리인상및실적우려 월 : 무역협상및글로벌경기둔화우려 2,6 9 월 : 관세부과 2,4 2 월 : 중앙은행스탠스변화우려 4 월 : 중동발지정학적리스크 6 월 : 글로벌통상마찰재점화 11 월 : 중간선거 2,2 Dec-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 2

4 하락국면에서밸류에이션콜을잡기위해서 Trailing PBR, ROE, Dividend yield, Earnings yield, Earnings yield(e) 의 5가지팩터를활용했다. 단순히 PER이나 PBR을활용할경우과거의평균밴드나수준이평가의기준이된다. 그러나 EPS 추정치의후행성, 과거와다른금융환환경등에의해서실패할경우가많다. 이에따라시장의질적측면을점검할수있는지표를복합적으로활용했다. 해당시그널은 28 년이후총 19회가발생했으며, 시그널트레이딩전략에따라 2주매수 5주후매도전략시평균 3.1% % 의수익률을을보였다. 양극단값을제외하더더라도평균 2.6% 의수익률을달성했다. 이번달시그널이발생확률이매우높은데 5가지팩터에서대부분시그널이발생했기때문이다. 특히 Trailing PBR, Earnings yield가크게작용했다. 현재시그널지수는 211년수준까지상승했다. 개별주식보다는 ETF 등을통한시장매수대응을제시한다. 4] S&P 5 및 valuation call index 3, S&P 5( 좌 ) Total Index( 우 ) 6 2,5 3 2, 1,5 (3) 1, (6) 자료 : Bloomberg, 한국투자증증권 5] Trailing PBR 및 52주평균 6] Earningss yield 및 52 주평균 4. ( 배 ) PBR 52 주평균 1 EPS/P 52 주평균

5 미국주식시장의빠른반등이나오기위해서미중통상마찰조기합의, 연준이과거에보여줬던친시장스탠스, 트럼프의내수진작책조기가동, 금리스프레드안정화, 예산안통과등이필요하다. 미국과중국의통상마찰은 9일휴전이후새로운전기를맞이할것으로기대했으나여전히가시성은매우낮다. 그러나지난연말트럼프대통령은시진핑주석의통화이후트위터를통해협상과관련해긍정적으로언급했다. 7일부터미국무역대표부 (USTR) 가베이징을방문해중국과협상을진행할예정이다. 이후중국류허부총리가 2월내워싱턴을방문해로버트라이트하이저 USTR 대표와담판을짓는다면협상시한내양국의합의가가능할수있다. 무역협상의수준에따라달라질수있겠으나부분적인합의를통해양국협상의첫단추를꿰멘다면글로벌주식시장의변동성은낮아지고가시성은높아질것으로기대한다. 월 FOMC 이후주식시장과채권시장은연준의매파적스탠스에휘둘렸다. 장단기국채금리차는좁혀졌으며, 경기에대한우려로금리역전까지발생했다. 금리역전은과거경기둔화에대한시그널로작용했기에주식시장에빠른속도로악영향을끼쳤다. 이에지난 216 년 1월과마찬가지로연준주요인사들의발언과스탠스에시장은민감하게반응할것이다. 이와연결된장단기금리차에더욱주목해야한다. 가장큰우려는 219년금리인상을더이상하지못하는것인데현실화될경우시장의추세변화를대비해야한다. 정치적으로는연방정부셧다운과관련한예산안결의가주식시장에부담요인으로작용하고있다. 현재트럼프대통령은멕시코국경에대한장벽비용 5억달러를추가로요청하고있으며, 민주당은이에대해강력한반대입장을표명했다. 2일트럼프와민주당의긴급회동은합의점을찾지못하고마무리됐다. 3일하원개원이후민주당은국경장벽예산을통과시키겠다는방침이다. 트럼프대통령은상원에서해당예산을막을것이며예산안에서명하지않겠다는방침을밝혔다. 7] 시진핑주석과의통화내용을담은트럼프트윗 8] 미국채 2 년물, 1 년물금리및스프레드 (bp) 3.5 스프레드 ( 우 ) 2년물 ( 좌 ) 16 1년물 ( 좌 ) Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-18 자료 : Twitter, 한국투자증권 4

6 2. S&P 5 실적점검 글로벌경기둔화우려와함께미국주식시장은상승분을을모두반납하고연간기준하락마감했다. 이제는 218년도 4분기실적에주목해야할때이다. 217 년 월법인세개혁안통과로양호한실적을시현해왔던미국주식시시장이지만, 이번 4분기실적부터터는그효과가소멸되며성장속도가줄어들전망이이다. 현재추정치기준, 4분기매출액증가율율은기존의 double-digitd t에서 mid-s single로조정될것으로예상한다. 4분기 EPS는전년동기대비 ~ 13% 수준증가할것으로추정된된다. 이는직전 14분기평균대비높은수준이나직전분기대비절반수준에불과하다. 향후증가율이둔화될것을고려할때실적적모멘텀을기대하기는어려울것으로판단한한다. 9] 분기별매출액및전년동기대비증가율 1] 분기별 EPS 및전년동동기대비증가율 36 분기별매출액 ( 좌 ) (% YoY) 증가율 ( 우 ) 45 분기별 EPS( 좌 ) (% YoY) 증가율 ( 우 ) Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 자료 : Factset, Bloomberg, 한국투자증권 자료 : Factset, Bloomberg, 한국투자증권 S&P 5과나스닥지수의 개월선행 EPS E 추정치그래프는최근 217년이후처음으로감소하는모양새를띠고있다. 최근의미국국주식시장급락및향후실적둔화우려와함께 개월선행 PER 역시 5년래최저수준으로낮아졌다. 11] S& &P 5 MF EPS 및 PER 추이 ] 나스닥지수 MF EPS 및 PER 추이 18 EPS( 좌 ) PER( 우 ) ( 배 ) 2 4 EPS( 좌 ) PER( 우 ) ( 배 )

7 3. S&P 5 업종 S&P 5 지수는연간 7.% 하락하며 215 년이후 3년만에처음으로하락마감했다. 11개업종중헬스케어 (+3.3%) 와유틸리티 (+.3%) 를제외한 9개업종은연간마이너스수익률을보였다. 경기개선과함께소비가증가하며자유소비재 (-1.6%) 업종은시장대비양호한수익률을보였다. IT(-2.5%) 는반도체산업둔화우려, 애플실적부진등으로조정을받았음에도연간기준타업종대비우월한수익률을보였다. 부동산 (-5.7%) 업종은금리인상속도조절가능성, 배당및저베타등의특징으로시장수익률을상회했다. 반면, WTI 기준연간 25.% 하락한국제유가의영향으로에너지 (-2.9%) 업종은가장부진했다. 9월말신설된커뮤니케이션서비스 (-16.7%) 업종은페이스북등시총상위종목의수익률부진으로크게약세를보였다. 13] 218 년 S&P 5 업종별연간등락률 (1.6) (2.5) (1) (5.7) (7.) (11.5) (2) (15.5) (15.8) (16.7) (17.1) (2.9) (3) 헬스케어 유틸리티 자유소비재 IT 부동산 S&P 5 필수소비재 금융 산업재 커뮤니케이션 소재 에너지 주 : 월 3 일종가기준 14] 218 년 S&P 5 업종별 개월선행 EPS 추정치연간증감률 (2) (4) (26.3) 에너지 산업재 금융 S&P 5 IT 헬스케어 자유소비재 소재 유틸리티 필수소비재 부동산 커뮤니케이션 주 : 월 3 일종가기준 6

8 연간선호 5대업종 : IT, 헬스케케어, 자유소소비재, 커뮤니니케이션, 부동산 219년미국주식시장의최선호업종은성장, 밸런스, 안정관점에서총 5개업종으로새로이포트폴리오를구성했다. 바벨포트폴리오오업종선택을위해매출액, EPS, EBITDA, ROE, FCF, 배당수익률, 베타, PER, PBR, R&D 총 1개의항목을사용했다. 해당항목은단순연간증가율등이아닌 217년부터 22 년까지시기별가중치치를달리해적용했다. 성장관점에서는는매출액, EPS, EBITDA, ROE, R&D 항목에가중치를두고적용했다. 안정관점에서는 FCF,, 배당수익률, 베타, 밸류에이션항목에가중치치를두고선정작업을진행했다. 성장관점업종은 IT, 헬스케어, 자유소비재재를선정했다다. 밸런스관점업종은커뮤니케이션서비스스를선정했는데성장측면과안정측면에서고루점수를얻었다. 안정관점에서는부동산업종을선택했다. 양호한현금흐름과배당, 상대적으로낮은베타등이주요인이었다. 이렇게선정한 5 개업종을동일가중하여나온포트폴리오오의특징은 S&P 5 지수대비매출액증가율, ROE, 현금흐름, 베타항목은양호하나 EPS 증가율과밸류에이션은시장대대비상대적으로낮은수준을기록했다. < 표 1> 219 년 S&P 5 선호업종주요지표 ( 단위 : 달러, %, 배 ) 업종명 S&P 5 IT S&P 5 헬스케어 S&P 5 자유소비비재 S&P 5 커뮤니케케이션서비스 S&P 5 부동산 매출액 EPS 218F 219F 증감률 218F 219F 증감률 F ROE MFF PERR Trailing PBR 6. 1M 3M (9.4) (18.5) (1.) (1.3) (9.4) (17.6) 8 3. (7.7) (13.8) (7.9) (4.7) YTD M (2.5) (2.5) (1.6) (1.6) (16.7) (16.7) (5.7) (5.7) 주 : 월 3일종가기준 15] 지수대비양호한 5대업종복합지수 16] 연간선호호 5대업종월간, 연간등락률 15 ( =1) S&P 5 업종복합지수 MTD YTD (5) (1) (15) (2) (1.6) (2.5) (9.4) (1.) (9.4) (7.7) (16.7) (5.7) (7.9) 1 9 Jan-17 Jun-17 Nov-17 Apr-18 Sep-18 IT 헬스케어 자유소비재 커뮤니케이션 부동산 주 : 월 3일종가기준 7

9 4. 미국주식시장스타일 Style strategy: 대형주 & 성장주, 퀄리티 & 배당주. 경기의중속성장진입과시장변동성확대가능성, 내수진작정책등을고려해시가총액규모로는대형주를, 스타일로는성장주를제시한다. 다른바벨로는경기속도, 금리인상및기업의투자사이클등을고려해퀄리티와배당주를추천한다. 당사의 219년미국경제성장률예상치는 2.5% 로 218 년보다다소느리지만꾸준한성장이전개될가능성이높다. 성장속도가과거에비해줄었다는것을고려하면주식시장의변동성확대가능성에따라대형주에대한선호가나타날것이다. 성장에대한희소성으로여전히투자자들의성장주에대한요구는지속될것이다. 경기개선에대한감속과명목이익성장률하락에대한우려가있을때하이퀄리티업종과기업이부각될것이다. 216 년글로벌경제성장의둔화, 217 년경기회복국면진입, 218 년미국경기의호황국면진입에성공했다. 이제정부및중앙은행이주도했던경제선순환의주도권을기업과가계로넘기는과정에있다. 미국경기및정치상황을고려할경우내수진작에집중된정책이나올가능성이높다. 이러한상황을고려한다면대형주에대한선호는지속될수있다고판단한다. 성장속도가줄어드는국면에서기업은투자대신자사주소각및배당을늘린다. 금융시장에서는변동성확대가나타나며투자자들은견조한실적에기반한배당주에관심을기울인다. 금리인상기에배당주투자매력도가하락하나당사경제팀은 219 년금리인상종료가능성을높게보고있다. 경기국면, 금융시장환경, 금리사이클을점검하면배당주에대한투자를긍정적으로보고있다. 17] 스타일상대강도 : 성장주 vs 가치주 18] 시가총액상대강도 : 대형주 vs 중소형주 13 ( =1) 상대강도 ( 성장주 / 가치주 ) 15 ( =1) 상대강도 ( 러셀 2/S&P 5) Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-18 8

10 III. 1월유럽주식시장전망 1. EURO STOXX 5: 혼조세지속 EURO STOXX 5 지수는지난한달간 5.9% 하락했했다. 이탈리아재정지출에대한합의가일단락되었으나브렉시트관련진통이지속적으로시장에부담으로작용했했다. 취약한펀더멘털에글로벌경기둔둔화우려가더해졌으며이에유럽주식시장은 216년박스권수준으으로내려왔다. 1월유럽주식시장장은정치적이슈와부진한펀더멘털과과대외변수의등락에따라시장은영향을받을것이다. 난항을겪고있는브렉시트이슈가시장에부정적영향을끼칠것으로전망한다. 1 월셋째주에브렉시트합의안의의회승인투표가진행될예정이다. 통과에실패할경우 EU 탈퇴가무산될될수있다는전망이나오고있다. 월말영국발변동성확대에주의를기울일필요가있다. 219년에는 ECB 를주목해야한다. 향후통화정책정상화의속도와수준에대한점검이필요하며, 1월임기가종료되는마리오드라기총재의후임으로어떤인물이될것인지가관건이기때문이다. ECB 총재의임기는는 8년으로 1998 년 ECB 출범이후네덜란드, 프랑스, 이탈리아에서순서대로총재를역임했다. 다음순서는유로존내최대경제국인독일의중앙은행총재예스스바이트만이될것이라는전망이높다. 그러나독일의매파적성향과나홀로호황으로다른유럽국가들의반대도만만치않다. 유럽의은행과금융시스템그리고부채에대한근본적인인변화가있기전까지유럽주식시장에대한중립적인시각을유지한한다. EURO STOXX 5 지수는경기지표와환율의등락에연동하여 216~217년지수범위내에서움직일것이라예상한한다. 다만유로화약세및경기지표부진에따른기저효과로단기투자관점에서접근은가능하하다. 19] EURO STOXX 5 지수및 MF EPS 추이 2] EURO STOXX 5 지수및유로화추이 4,1 EURO STOXX 5( 좌 ) MF EPS( 우 ) ( 유로 ) 28 4, EURO STOXX 5( 좌 ) 달러 / 유로 ( 우 ) 1.4 3,7 26 3, ,3 24 3, 1.2 2,9 22 2, , ,

11 2. 유럽주요국가별동향및전망 독일 : DAX 3 지수는지난한달동안 6.2% 하락하며넉달연속부진한흐름을보였다. 전월제조업 PMI 는 51.2 를기록하며 5개월연속하락했다. ZEW 경기심리지수는 를기록하며 9개월연속마이너스권을이어갔으나전월대비하락폭은감소했다. 메르켈총리는신년사에서해외투자및국방비지출증가를언급했다. 이는글로벌영향력증대및미국의압박을피해독자적인군사력을키우겠다는의도로해석된다. 주변국들의동의가없을시군사력증대는유럽대륙의새로운정치적이슈로부각될수있어주의가필요하다. 프랑스 : CAC 4 지수는지난한달동안 6.5% 하락했으며 3개월연속부진한흐름을보였다. 제조업 PMI 는 5을하회한 49.7 로 4개월연속하락했으며, 경기심리지수또한부진했다. 특히노란조끼시위등현정부개혁에대한대규모항의시위이후서비스및소매부문의지표가급락했다. 마크롱대통령의민심달래기정책발표이후에도관련시위는이어지고있다. 이에서비스부문의부진은일시적인요소가아닌프랑스경제의걸림돌로작용할수있다. 이탈리아, 스페인 : 이탈리아지수 FTSEMIB(-4.5%) 는글로벌경기둔화, 브렉시트우려에도불구하고재정지출조정안이확정되면서상대적으로하락폭이적었다. EU는이탈리아의수정예산안 ( 재정적자규모 GDP 의 2.4%) 을수용했고이탈리아상원을통과하며시장의우려는급격히줄어들었다. 해당이슈가통과한만큼이탈리아금융권에대한주의만가져가면될것이다. 스페인지수 IBEX(-6.4%) 는부진한흐름을이어갔다. 산체스총리가바르셀로나를방문한이후다시금까탈루냐분리독립시위가거세지고있다. 현재스페인실업률은 14.5% 수준인데산체스총리는내년도최저임금을 22% 인상한다고밝혔다. 정치적리스크와더불어경기활력둔화에대한우려가점증되고있다. 21] 독일 DAX 3 및프랑스 CAC 4 지수추이 22] 이탈리아 FTSEMIB 및스페인 IBEX 지수추이 15, DAX 3( 좌 ) CAC 4( 우 ) 6,5 3, 14, FTSEMIB( 좌 ) IBEX( 우 ) 13, 5,5 25,, 11, 4,5 2, 1, 9, 3,5 15, 8, 7, ,5 1, , 1

12 3. 유럽주요국및업종별실적점검 유럽주요국주가지지수는일제히약세를보였다. 반면, 실적추정치는국가별로상이한흐름이나타났났다. 이탈리아아는예산안우려가해소소되며실적추정치가대폭개선되되었다. 반면, 유럽주요국중대장격인독일은올해해상대적으로부진한실적에서벗어나지못하고있으며실적추정치역시크게하락했다. 브렉시트합의안의회통과를앞둔영국역시실적추정치가감소했다. 23] 유럽주요국주가지수월간등락률 24] 유럽주요국주 개월선행 EPS 월간증감률 4 (2) (4) (3.5) (6) (8) 영국 (4.5) (5.9) 이탈리아 Eurostoxx 5 (6.2) 독일 (6.4) (6.5) 스페인 프랑스 (2) (4) 이탈리아 스페인 Eurostoxx 5 프랑스 (.8) 영국 (2.8) 독일 주 : 월 3일종가기준 주 : 월 3일종가기준 MSCII Europe 지수와전업종은연간기준일제히마이너스수익률률을기록했다. 유틸리리티 (-1.5%), 헬스케어 (-3.1%), 필수소비재 ( %) 등방어주업종이시장대비양호한수익률을기록했다. 반면부진한경기및펀더멘털훼손등으로금융 (-22.4%), 자유소비재 (-17.%), 소재 (-16.8%), 산업재 (-15.4%) 업종은시장의하락을견인했다. 25] 218년 MSCI Europe 지수업종별연간연등락률 (5) (1) (1.5) (3.1) (5.1) (8.3) (15) (2) (11.5) (13.5) (13.9) (15.4) (16.8) (17.) (17.8) (25) (22.4) 유틸리티 헬스케어 에너지 IT 필수소비재 MSCI Europe 커뮤니케이션 산업재 소재 자유소비재 부동산 금융 주 : 월 3일종가기준자료 : Bloomberg, 한국투자증증권 11

13 IV. 글로벌 ETF 1. 글로벌 ETF 1 선점검 부진한흐름을보인글로벌주식시장 : 지난달글로벌주식시장은미연준의매파적스탠스와연방정부의셧다운우려를비롯한부정적이슈들로부진한흐름을지속했다. 경지지표또한부정적으로나오며경기둔화에대한우려가시장으로확산되었다. 변동성확대에따른대응필요 미국주식시장은 S&P 5을기준으로 9.9% 하락했다. 경기둔화우려가시장에반영되면서전반적인지수밴드수준이하향조정되었다. 미중통상마찰은여전히진행중이며미연준의행보역시시장의변동성을확대시키고있다. 219년은변동성확대국면에대한대응이필요할전망이다. 변화하는시장에대한대응전략으로제시한글로벌 ETF 1선은 월시장조정과함께부진한흐름을보였다. 미국인프라 ETF 인 PAVE(-13.7%) 와헬스케어업종 ETF 인 XLV(-1.7%) 가가장큰하락폭을기록했다. 부동산업종 ETF인 XLRE(-7.5%) 와필수소비재가주를이루는소비상품 ETF인 IYK(- 9.1%) 가상대적으로가장양호한모습을보였다. 밸류에이션콜에따른지수트레이딩전략제안 지난달주식시장이큰폭의조정을받은상황으로밸류에이션콜에따른 SPY 트레이딩전략을제안한다. 또한안정적인현금흐름과장기투자의대안으로배당성장형 ETF 인 RDIV 와경제적해자 ETF 인 MOAT 를추천한다. 두 ETF 는모두하락시시장과비슷한흐름을보인다. 그러나 RDIV 는상대적으로높은배당수익률을지니고있으며 MOAT 는반등시시장보다우위를보인다는점에서매력적이다. 26] 글로벌 ETF 1 선월간등락률 XLRE VOX IGM IYK DIA SPY RDIV MOAT XLV PAVE (3) (6) (9) () (15) 주 : 월 3 일기준

14 2. Issue check 시장조정에대한헤지수단필요 : 219 년은미중통상마찰, 브렉시트협상, 미연준의정책등시장변동성성을확대시키는요인들이상존해있다. 미중통상마찰의경우 2월말까지시간을벌어둔상황이다. 하지만만단기간에불확실성을완전히해소하기는어려울전망이이다. 글로벌경기둔화우려확산 대내외외적이슈외에도글로벌경기둔화에대한우려가시장을지배하하고있다. 중국의 월제조업 PMI가 19개월만에 5 이하를기록했했다. 유럽의제조업 PMI 역시 216년 2월이후최저치인 51.4 로발표됐다. 경기둔화에대한우려는부진한지표뿐만아니라미국의장단기국채금리스프레드에에서도나타나나고있다. 최근글로벌경기둔화에대한우려가커지면서안전자자산에대한선호가나타나나고있다. 미국채가격이상승세세를지속하고있는가운데데 1년만기미국채수익률은 %( (월 28일기준 ) 까지하락했다. 부진한글로벌경제지표로인한경기둔화우려가국채가격상승을이끌었다. 시장조정에대한헤지로미국중기채 ETF 제안 이처럼주식시장의불확실성이확대되고있는상황에서서시장조정에대한헤지수단으으로채권형 ETF를활용할수있다. 채권형 ETFF 를활용하면주식시장의조정을헤지할수있으며이자수익과함게단기적인시세차익까지기대할수있다. 그중에서도미국의 7-1년물국채가격을추종하는는 IEF를제안한다. < 표 2> IEF 개요 ( 단위 : 백만달러, %) 티커 IEF 이름 ISHARES 7-1 YEAR TREASURY BOND ETF E 투자대상 자산총액 미국중기채채 11,867 평균거래대금 474 보수율 추적오차차 1M 3M 6M M (.9) 주 : 월 3일기준 27] 미국채 2년물, 1년물금리및스프레드 28] BM 대비비 IEF 주가추이 스프레드 ( 우 ) 1년물 ( 좌) 2년물 ( 좌 ) (bp) IEF( 좌 ) BM( 우 ) Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep

15 V. 1 월글로벌이벤트 1월글로벌주식시장의주요이벤트를경제및산업, 정치, 통화정책의카테고리로구분해정리했다. 목전의큰방향성을뒤바꿀만한이벤트는없으나개별산업또는세부내용별로는주목할만한포인트들이있다. < 표 3> 219 년 1 월주요이벤트 구분날짜이벤트개요 경제및산업 정치 1월 1일 프랑스디지털과세제도도입 구글등 IT 기업에과세하는디지털과세제도도입 1월 1일 OPEC 감산및카타르탈퇴 OPEC 감산이행. 카타르 OPEC 공식탈퇴예정 1월 7~1일 JP모건헬스케어컨퍼런스 헬스케어분야의세계적인컨퍼런스 1월 8~11일 CES 219 IT 분야의세계적인박람회 1월 22~25 일 다보스포럼 세계경제에대해논의. 올해의제는 4차산업혁명 1 월 3 일미국연방하원개원차기하원의장투표진행, 낸시펠로시유력 1 월 21 일영국브렉시트합의안의회승인브렉시트합의안에대한의회표결진행기한 통화정책 1 월중 FOMC(29~3 일 ), ECB 통화정책회의 (24 일 ), BOJ 금융정책결정회의 (22~23 일 ) 주 : 현지시간기준 프랑스디지털과세제도도입 : 218 년 EU는연간총매출이 7억5 천만유로이상또는역내매출이 5천만유로가넘는글로벌 IT 기업을대상으로, 해당기업의각국매출액 3% 를세금으로책정하는디지털과세제도를추진했다. 그러나합의가무산되며프랑스는 219년 1월 1일부터독자노선을선언했다. 관련기업의프랑스내광고매출에 3% 의세율을적용하는법이다. 기존총매출액에과세하는것보다는완화되었으나약 5억유로의세수를확보할수있을것으로추정된다. 217 년구글의지역별매출비중추정치를살펴보면, 프랑스개별로는 1.7%, 전체유럽지역은약 22% 를차지하고있다. 향후 EU 회원국전체에서디지털과세를도입한다면, 구글및페이스북등개별기업그리고커뮤니케이션서비스업종전체의실적에도타격을입힐수있어주목이필요한부분이다. 29] 구글의지역별매출비중추정치 3] 구글및페이스북의주가추이 아프리카및중동, 1.9% 기타,.1% 미주 1,4 1,2 25 구글 ( 좌 ) 페이스북 ( 우 ) 2 아태지역, 14.6% 미주, 52.8 유럽아태지역아프리카및중동 1, 15 유럽, 21.6% 기타 Jan-17 Jun-17 Nov-17 Apr-18 Sep-18 5 주 : 217 년말기준자료 : Factset, 한국투자증권 14

16 OPEC의변화 : 지난 월정례회의에서 OPEC과비OPEC은감산에합의했다. 219년 1월부터 6개월간총 만 b/ /d를감산하기기로결정했으으며이중 8 만 b/ d는 OPEC 이, 나머지 4 만 b/d 는비OPEC이책임진다. 예상보보다많은감산규모였음에도불구하고수요둔화와공급증가에대한우려가해소되지못하면서유가는하락세세를지속하고있다. 더불어카타르는 1월 1일부로 OPEC에서탈퇴한다. 카타르의석유생산량은전세계총생산량의 2% 미만이라카타르의탈퇴가유가에에미치는영향은제한적일것으로판단한다. 다만최근카타르국영에너지회사카타르페트롤롤리엄은멕시코해상유전의지분을인수했으으며점차산유량을늘릴계획이라고밝혔다. 수급요인, 글로벌경기둔화우려, 카타르의독자행보등으로로향후유가에대한전망이낙관적이지는않지만 1월부터시작되는감산이효과가가있을지지켜봐야한다. 31] WTI: 218년 1 월이후급락 32] S&P 5 에너지업종종지수와 M F EPS 추이 1 WTI 5 년평균 8 S&P 5 에너지업종 ( 좌 ) MF EPS( 우 ) Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-18 경제및산업관련이벤트 : 한해의첫시작인만큼글로벌경제와산업트렌드를제시해줄수있는컨퍼런스역시개최된다. 일명다보스포럼이라불리는세계경제포럼에서는올해 4차산업혁명하의글로벌화 4. 이라는주제에대해다룬다. 트럼프대통령은작년에이어이번회의에도참석할할것이라고알려졌다. 세계무대를향한트럼프의발언에서보호무역주주의기조등미국의향후정책방향성을엿볼수있을것으로예상한한다. 이외에, CES 219와 JP모건헬스케어컨퍼런스가있다다. 우선 CES 는 IT 및전자계열세계최고의박람회다. 올해의경우 5G와사물인터넷 (IoT T), 블록체인, 자율주주행, AI 등 4차산업혁명테마가주요주제로선정되었다. 5G 와관련해서퀄컴, 엔비디아, 인텔같은칩메이커그리고버라이존, AT&T 등통신사의행보에주목해야한다. 또한, 구글 아마존 마이크로소프트트 페이스북 애플등대형 IT 기업및자동차업체들이새로이도입한기술들을을선보일가능성이높다. 15

17 같은맥락에서 JP모건헬스케어컨퍼런스는헬스케어분야에서최고권위를인정받는행사중하나다. 제약회사, 헬스케어제공사, 의료기기, 바이오테크등글로벌헬스케어기업들이참여하여파이프라인및선진기술에대해발표한다. 투자자들은이러한행사들을통해기업의로드맵을공유받고해당업종에대한투자아이디어를얻을수있다. 218 년연간기준헬스케어업종이가장양호한수익률을시현한가운데화이자, 머크, 애브비등미국의대표적인헬스케어관련기업들이참여하는행사에관심을가질필요가있다. 33] 글로벌 IT 업종지수와 MF EPS 추이 34] 글로벌헬스케어업종지수와 MF EPS 추이 3 글로벌 IT 업종 ( 좌 ) 글로벌헬스케어업종 ( 좌 ) 25 2 MF EPS( 우 ) MF EPS( 우 ) 미국과유럽의정치적불확실성증가 : 미국의제116 대연방하원이 3일개원한다. 이자리에서낸시펠로시현민주당하원원내대표에대한차기하원의장표결이진행되며당선가능성이높은것으로판단한다. 펠로시대표는지난 11일백악관에서트럼프대통령및척슈머상원원내대표와함께국경장벽건설관련예산배정문제로설전을벌였다. 이자리에서펠로시와슈머는트럼프를공개적으로비판하며향후정책불확실성을키웠다. 중간선거로하원이민주당을차지하며트럼프표정책에제동이걸릴것이라는우려가현실화된순간이었다. 펠로시대표가하원의장에등극하게되면이같은치열한순간이왕왕발생할것으로예상되며정치적불확실성이커질전망이다. 영국의메이총리는의회의브렉시트합의안표결을 21일이전에부칠것이라고발표했다. 영국내부의의견분열로합의안가결가능성이높지않은상황에서 EU와영국모두노딜브렉시트대비책을강구하는움직임을보이고있다. 그럼에도불구하고시민권, 항공, 수출, 금융등모든방면에서변화와협상이필요하기때문에노딜브렉시트시막대한피해를입을수밖에없는실정이다. 따라서 21일전후로합의안표결결과에대한윤곽이나올때까지는그어느때보다보수적인접근이필요하다. 16

18 글로벌중앙은행행의통화정책, 일시중지 : 1월에는글로벌주요국중앙은행의통화정책책회의가예정되어있다. 세계가주목하하는미국의 FOMC는올해부터모든회차에서기자회견견을진행한다. 월 FOMC 에서이미금리인상을한차례단행한상황이이고, 219년의금리인상점도표역시기존의 3회에에서 2회로낮아져 1월금리인상가능성은매우낮다. 그러나 월회의에서향후후금리인상경로는 지표의존적 이될것임을시사했다. 따라서 1월에는연준이경기지표를비롯한전반적인경기에대해어떻게판단하는지살펴보보는것이중요하다. ECB는 월말자산매입프로그그램종료할예정이다. 이후경로에대해선신중한입장을표명했으며첫금리인상상은하반기이후에나가능할것으로점쳐지고있다. 다만지난회의에서 219년성장률전망치를하향시키며며경기둔화우려는점증하고있다. 이에향후회의에서도 ECB의경기전망에주목할필요가있다. 35] 유로화와달러인인덱스변화 36] 218년 9월과 월 FOMC 회의점도표변화 11 1 달러인덱스 ( 좌 ) 유로화 ( 우 ) % 4.5% 4.% 218년 9월 월점도표결과 218 년 월점도표결과 % 3.% % 2.% % % Longer term 자료 : FRB, 한국투자증권 17

19 VI. Focus Table & Chart < 표 4> 글로벌주식시장지수및밸류에이션동향 지수 (pt, %) EPS( 달러, %) 밸류에이션 ( 배 ) pt 1M 6M YTD 219 년추정치 MF EPS 1M 6M YTD PER PBR Global 전세계 MSCI ACWI 453 (7.8) (1.4) (11.8) (.9) 선진국 MSCI World 1,871 (8.4) (1.5) (11.1) (.8) 신흥국 MSCI EM 963 (3.2) (1.) (16.9) (1.7) (3.6) (1.) DM 미국 S&P 5 2,486 (9.9) (8.6) (7.) (.6) 미국 NASDAQ 6,585 (1.2) (.3) (4.6) (.7) 일본 TOPIX 1,494 (1.4) (13.7) (17.8) EU EUROSTOXX 5 2,987 (5.9) (.) (14.8) (3.1) (2.3) 영국 FTSE 1 6,734 (3.5) (11.8) (.4) (.8) 독일 DAX 3 1,559 (6.2) (14.2) (18.3) 1,95.2 1,83.7 (2.8) (8.7) (6.9) 프랑스 CAC 4 4,679 (6.5) (.1) (11.9) 홍콩 HSI 25,54 (3.8) (11.9) (14.8) (.2) 호주 S&P/ASX 2 5,654 (.2) (8.7) (6.8) (3.3) (3.7) (3.8) EM 한국 KOSPI 2,41 (2.7) (.3) (17.3).2.2 (4.5) (.5) (16.) 중국 SHANGHAI A주 2,611 (3.6) (.4) (24.6) (3.1) (2.2) 대만 TAIEX 9,727 (1.6) (1.2) (8.6) (3.5) (2.8) 인도 SENSEX 1,86 (.2) 인도네시아 JCI 6, (2.5) 브라질 BOVESPA 87,887 (1.8) ,13.3 2, 러시아 RTS 1,66 (5.3) (7.6) (7.6) (3.6) 멕시코 IPC 41,459 (.7) (13.) (16.) 주 : 1. 월 3 일종가기준, 2. PER 는 개월선행, PBR 는 Trailing 값 37] 선진시장월간등락률 38] 신흥시장월간등락률 (3) (6) (9) (3.5) (3.8) (5.9) (6.2) (6.5) (8.4) (3) (6) (.2) (.7) (1.8) (2.7) (3.2) (3.6) (5.3) () 영국 FTSE 1 홍콩항셍지수 EURO STOXX 5 독일 DAX 3 프랑스 CAC 4 MSCI World (9.9) (1.2) (1.4) S&P 5 NASDAQ 일본 TOPIX (9) 인도네시아 JCI 인도 NIFTY 멕시코 MEXBOL 브라질 BOVESPA 한국 KOSPI MSCI EM 중국 SHANGHAI A 러시아 RTS 주 : 월 3 일종가기준 주 : 월 3 일종가기준 18

20 39] MSCI World 지수및 개월선행 EPS 월간추이 4] MSCI EM E 지수및 2 개월선행 EPS 월간추이 2,18 MSCI World Index( 좌 ) 143 1,4 MSCI EM Index( 좌 ) 94 MF EPS( 우 ) MF EPS( 우 ) 2, , 93 1, , ,7 /1 /8 /15 / /22 / /1 /8 /15 /22 / ] MSCI World 지수및 개월선행 EPS 장기추이 42] MSCI EM E 지수및 2 개월선행 EPS 장기추이 2,5 MSCI World Index( 좌 ) 16 1,5 MSCI EM Index( 좌 ) 13 MF EPS( 우 ) MF EPS( 우 ) 2, 135 1,2 11 1, , ] 선진 / 신흥시장 개월선행 PER 할인율 44] 선진 / 신흥시장 개월월동행 PBR 할인율 55 4 PER 할인율 DM( 우 ) EM( 우 ) ( 배 ) PBR 할인율 DM( 우 ) EM( 우 ) ( 배 ) (5) (25)

21 45] S&P 5 지수및 개월선행 EPS 월간추이 46] Eurostoxx5 지수및 개월선행 EPS 월간추이 3, S&P 5( 좌 ) MF EPS( 우 ) ,3 ( 유로 ) Eurostoxx5( 좌 ) MF EPS( 우 ) 262 2, , , , 26 2, , , /1 /8 /15 /22 / ,7 /1 /8 /15 /22 / ] S&P 5 지수및 개월선행 EPS 장기추이 48] Eurostoxx5 지수및 개월선행 EPS 장기추이 3,3 S&P 5( 좌 ) 19 5,5 ( 유로 ) Eurostoxx5( 좌 ) 4 MF EPS( 우 ) MF EPS( 우 ) 2,6 15 4,5 35 1,9 11 3,5 3 1,2 7 2, , ] 미국 / 유럽시장 개월선행 PER 할인율 5] 미국 / 유럽시장 개월동행 PBR 할인율 6 45 ( 배 ) PER 할인율미국 ( 우 ) 유럽 ( 우 ) ( 배 ) 4 PBR 할인율미국 ( 우 ) 유럽 ( 우 )

22 51] 글로벌업종지수월간등락률 52] 글로벌업종별 개월월선행 EPS 월간증감률 (3) (2.5) (2.5) (.1) (.6) (1.3) (6) (4.2) (5.4) (6.4) (6.7) (1) (7.2) (9) () 유틸리티 산업재 소재 부동산 커뮤니케이션 필수소비재 (7.8) 자유소비재 (8.4) (8.7) IT 금융 (9.) 헬스케어 (9.6) 에너지 (2) (3) IT 자유소비재 유틸리티 산업재 금융 필수소비재 부동산 소재 헬스케어 에너지 (24.3) 커뮤니케이션 53] S& &P 5 업종지수월간등락률 54] S&P 5 업종별 개월선행 EPS 월간증감률 (4) (4.5) (8) (7 () (16) 유틸리티 커뮤니케이션 5.7) (7.9) (7.9) (9.4 소재 부동산 IT ) (9.4) (9.8) (9.9) (1.) 자유소비재 필수소비재 S&P 5 (.1) (.1) (.6) (.8) (5) (2.9) (11.7) (.3)( 13.2) (1) (15) (1.8) 헬스케어 산업재 금융 에너지 소재 산업재 자유소비재 헬스케어 유틸리티 금융 필수소비재 커뮤니케이션 S&P 5 IT 부동산 에너지 55] 219년업종별 EPS 추정치증감률 56] S&P 5 5대선호업종추이 년 월말대비 15 ( = =1) S&P 5 업종복합지수 (2) (3.2) (7.3) (4) (27.6) 11 에너지 IT 산업재 금융 S&P 5 헬스케어 자유소비재 유틸리티 소재 필수소비재 부동산 커뮤니케이션 1 9 Jan-17 Jun-17 Nov-17 Apr-18 Sep-18 21

23 57] 선진주요지역 CITI Macro Surprise 지수 58] 신흥주요지역 CITI Macro Surprise 지수 1 주요국미국유로존 14 EM 중국 BRICs 5 7 (5) (7) (1) (14) ] CITI Macro Risk 지수추이 6] Markit 종합 PMI 추이 1.2 Citi Macro Risk Index 5 년평균 56 ( 기준 =5) 글로벌선진국신흥국 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 61] 미국국채금리및스프레드추이 62] 미국 / 유럽 CPI 추이 5 4 (bp) 스프레드 ( 우 ) 1년물 ( 좌 ) 3년물 ( 좌 ) (% YoY) 미국 유로존 (1)

24 63] 주요통화달러기준환율표 64] 달러인덱덱스장기추이이 달러인덱스 현재가 96.4 ( 단위 : 달러, 각국통화화, %) 1M 3M 6M M (.9) 달러인덱스 과거 5 년평균 달러 / 유로달러 / 파운드 (1.4) (.4) (2.5) (2.1) (3.8) (4.7) (6.) 9 엔 / 달러 (2.9) (3.) (.4) (2.1) 원 / 달러 1, (.4) 위안 / 달러 6.88 (1.2) 주 : 달러인덱스의단위는 pt 65] 원 / 달러환율장기추이 66] 유로화환율장기추이이 1,6 ( 원 ) 원 / 달러과거 5년평균균 1.88 달러 / 유로 ( 좌 ) 원 / 유로 ( 우 ) ( 원 ) 2,2 1, ,9 1, ,6 1, , , 67] 엔화환율장기추이 68] 위안화환율장기추이이 14 ( 엔 ) 엔 / 달러 ( 좌 ) 원 / 엔 ( 우 ) ( 원 ) 18 9 ( 위안 ) 위안 / 달러 ( 좌 ) ( 원 ) 26 원 / 위안 ( 우 )

25 < 표 5> 상품가격동향 1 ( 단위 : 달러, %) 원유종가 1W 1M 3M M BDI/ 반도체종가 1W 1M 3M M WTI 45.3 (11.) (38.1) (38.9) (25.) BDI 1, (17.5) (8.2) (7.) Brent 52.2 (11.1) (36.9) (34.3) (21.9) DRAM 2GB 1.5 (1.3) (8.4) (16.5) (16.9) Dubai 57.3 (.6) (25.8) (22.1) (6.9) NAND 32GB (3.2) (5.8) 주 : 월 3 일종가기준 69] WTI 가격추이 7] BDI 추이 14 WTI 5 년평균 2,4 BDI 5 년평균 11 1,8 8 1, < 표 6> 상품가격동향 2 ( 단위 : 달러, %) 귀금속종가 1W 1M 3M M 상품종가 1W 1M 3M M Gold 1, (2.) CRB 171. (5.9) (.4) (14.7) (11.8) Silver (4.1) (1.) Soybean (1.3) (7.2) Copper (3.5) (4.4) (9.1) (18.8) Wheat (.8) Cotton 72.2 (6.4) (6.) (15.4) (8.2) Corn Nickel 1,667. (4.3) (14.8) (28.1) (16.1) Sugar.4 (3.5) (18.3) 주 : 월 3 일종가기준 71] 금가격추이 72] 원유제외상품지수추이 1,8 금 5 년평균 59 원유제외상품지수 5 년평균 1,6 53 1,4 47 1,2 41 1,

26 VII. 주요 증시일정캘린더 월 화 수 목 금 1/ 휴장 > 미국, 중국, 영국, 독일, 일본세계금융시장휴장프랑스디지털과세제도시행 OPEC 감산이행카타르, OPEC 탈퇴 휴장 > 일본 월 Markit 제조업 PMI[F] 유럽 > 월 Markit 제조업 PMI[F] 중국 > 월 Caixin 제조업 PMI 휴장 > 일본 제116대미국연방하원개원 월 ISMM 제조업 월비농업부부분고용자수 월실업률 월시간당평균임금 월 Markit 서비스 PMI[F] 유럽 > 11 월 PPI 월 Markit 월 CPI 서비스 PMI[F] J.P. Morgan 헬스케어컨퍼런스 (~1/1) 11월내구재주문 [F] 유럽 > 11 월소매판매 일본 > 월 Nikkei 서비스 PMI[F] CES 219(~1/11) 월 NFIB 소기업낙관지수유럽 > 월소비자기대지수 [F] 일본 > 월소비자기대지수 FOMCC 월의사록유럽 > 11월실업률 옵션만기일일 11월도매재고 [F] 일본 > 11월선행지수 월 CPI 중국 > 월외환보유고, 무역수지 휴장 > 일본 219 디트로이트트모터쇼 (~1/27) 유럽 > 11 월산업생산 월 PPI 1 월뉴욕주제조업지지수유럽 > 111 월무역수지 11월기업재고 월소매판매 1월 NAHB 주택시장지수 일본 > 11월핵심기계수주 월 PPI 월주택착공건수, 건축허가 1월필라델피아연준경기전망유럽 > 월 CPI 월광공업생생산 1월미시간대소비자신뢰지수일본 > 11월광공업생생산 [F] 월 CPI 휴장 > 미국 영국브렉시트합의안의회승인기한 다보스포럼 (~1/25) 월기존주택매매유럽 > 1 월 ZEW 서베이예상일본 > BOJ 금융정책결정회의 (~ ~1/23) 일본 > BOJ 경제전망 월무역수지 1월 Markit 제조업 PMI[P] 1월 Markit 서비스 PMI[P] 유럽 > ECB 통화정책회의 1월 Markit 제조업 PMI[P] 1월 Markit 서비스 PMI[P] 한국 > 금융통화위원회, 경제전망 월내구재주주문 월신규주택택매매 월시카고연방국가활동지수 1월댈러스연준제조업지수 FOMC(~1/3) 111 월 S&P CS 주택가격지수 월도매재고 월소매재고 1 월 CB 소비자기대지지수 218년도 4분기 GDP[A] 218년도 4분기개인소소비 [A] 일본 > 월소매판매 1월소비자기대지수 월개인소비 월 PCE 근원유럽 > 218년도도 4분기 GDP[A] 월실업률 일본 > BOJ 금정위 1월요약본 월광공업생산 [P] 월주택착공건수 주 : 발표일자는현지시간기준 25

27 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 본자료에제시된종목들은리서치센터에서수집한자료및정보또는계량화된모델을기초로작성된것이나, 당사의공식적인의견과는다를수있습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로