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1 인텔 Intel (INTC US) Global Company Analysis Bloomberg 최고목표주가 USD 75. 현재주가 (19/7/25) USD 국가 거래소 미국 NASDAQ 상승여력 43.8% Bloomberg Rating 매수보유매도 36% 42% 22% EPS 성장율 (19F,%) -1.2 P/E(19F,x) 12.1 MKT P/E(19F,x) 18.1 배당수익률 (%) 2.42 시가총액 ( 십억 USD) 시가총액 ( 조원 ) 유통주식수 ( 백만주 ) 주최저가 (USD) 주최고가 (USD). 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 [ 글로벌 Tech] Intel 류영호 Young Ryu young.ryu@miraeasset.com NASDAQ Q19 Review: 기대이상의실적 인텔의 2 분기매출액은 165 억달러 (-2.7% YoY, +2.8% QoQ), EPS.91 달러를기록하며 시장과당사예상을상회하는실적을기록하였다. 지속적인메모리가격하락과데이터센터 부분약세에도양호한실적을기록한이유는 1) IoT 와모빌아이의성장이다. IoT 부분은영상 과모션인식제품을중심으로전년동기대비 12.% 성장한 9.9 억달러를기록하였다. 모빌아 이의 2 분기매출액은 2. 억달러로전년동기대비 +16.2% 성장하며지속적인성장과시장에 서의지위를확고히하고있다. 2) ASP 상승효과와 PC 수요강세때문이다. 작년하반기부터공정전환지연에따른공급부 족현상으로인텔은수익성이높은제품에집중하였다. 그결과로저가형시장에서점유율이 감소하였지만매출과수익성은시장과동사예상보다양호한실적을기록할수있었다. 2 분 기노트북, PC, 서버용 CPU 의 ASP 는전년동기대비 +3%, +5%, +2% 각각성장하였다. PC 수요도예상보다견조하였다. 추가적인관세가적용되기이전에물량을확보하려는움직 임이있었기때문이다. 22 년 1 월윈도우 7 지원이종료될예정이기때문에내년상반기까 지 PC 수요는견조할것으로예상된다. 현재윈도우 7 이적용된 PC 는 4, 만대이상이다. 그동안문제가되었던 CPU 공급부족도 3 분기를마지막으로해소될것으로예상된다. 연간가이던스상향조정, 하지만본격적인경쟁은 3 분기부터 인텔의 3 분기매출액가이던스는 18 억달러로시장예상인 억달러높은수준이다. 1 분 기하향조정하였던연간가이던스는 2 분기실적을반영하여 695 억달러로소폭상향조정하 였다. 시장예상인 686 억달러를상회한수치이다. 동사는전년대비 Data Center Group (DCG) 의연간매출액이로우싱글 (2-3%) 하락할것이라는기존가이던스를유지한다고밝혔 다. 상반기 DCG 매출액이전년동기대비 6.7% 하락한것을감안한다면하반기데이터센터 부분의성장에대한기대감은유효한것으로판단된다. 하반기클라우드와통신부분을기반 으로 DCG 부분의성장이기대된다. 하지만 3 분기 AMD 의서버용신제품 (EPYC ROME) 출 시가예정되어있어경쟁심화에대한우려는남아있다고판단된다. 아직기대감보다는경쟁에대한우려높음 인텔은현재 P/E 12.1 배에거래되고있다. 과거 5 년평균 P/E 15.2 배에거래된것을감안 한다면벨류에이션은부담은없는수준이다. 기대보다양호한실적에따른실적개선기대감 이확대될수있으나 3 분기부터본격적인경쟁이시작되는만큼아직기대보다는우려가높 다. 동사는다양한제품라인업과기술력을바탕으로중장기성장성은확보하고있다고판단 된다. 단기적인매수전략보다는중장기적인관점에서매수를추천한다. 결산기 (12 월 ) 12/16 12/17 12/18 12/19F 12/2F 12/21F 매출액 ( 십억 USD) 영업이익 ( 십억 USD) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억 USD) EPS (USD) ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : GAAP 자료 : 인텔 Intel, Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터

2 Data Center Group, 하반기회복가능성? 과거동사의핵심성장동력이었던 Data Center Group이 1분기에이어 2분기에도역성장하였다. 클라우드기업들의투자는계속되고있으나효율화작업집중에따른재고소진지연으로수요는기대에미치지못하였고 Enterprise & Government 매출은큰폭으로하락하고있다는것도문제이다. Enterprise & Government 매출은 1분기에이어 2분기에도전년동기대비 -31% 역성장하며약세가지속되고있다. 성장의한축이었던중국과일반기업들의투자가감소하였기때문이다. 아직미중무엽협상이슈가지속되고있다는점과작년의경우기업들이세제개편에따른투자를강행했다는것을감안한다면올해 Enterprise & Government 매출회복은어려울것으로판단된다. 상반기데이터센터그룹의매출액은 146.1억달러로전년동기대비 -6.6% 하락하였다. 이러한상황에서도인텔은올해연간데이터센터그룹의매출하락률이 2~3% 수준이될것이라전망하였다. 하반기 Cascade 의본격적인출하와함께 1) 클라우드업체들의수요회복과 2) 통신부분의성장이기대되기때문이다. 최근실적을발표한자일링스 (XLNX US) 도현재받은수주잔고를감안한다면하반기데이터센터부분의성장이예상된다고언급하였다. 작년과같이데이터센터폭발적인성장은어려울것으로예상된다. 하지만하반기데이터센터매출은상반기대비일정수준회복은가능하다고판단된다. 그림 1. Data Center Group 사업부별성장률 (%) 6 Enterprise & Government Cloud Service Providers Communication Service Providers - 그림 2. Data Center Group 실적추이 -6 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19P 자료 : 미래에셋대우리서치센터그림 3. Xeon Roadmap (US$mn 1, ) 7,5 Data Center Group YoY 성장률 \ (%) 2 5, 1 2,5-1 1Q16 4Q16 3Q17 2Q18 1Q19 4Q19E 자료 : Intel, 미래에셋대우리서치센터추정 자료 : Intel 2 Mirae Asset Daewoo Research

3 모뎀사업부매각은긍정적 2분기실적발표와함께인텔은자사가보유한 5G 모뎀사업부를애플에게 1억달러에매각한다발표하였다. 이번매각을통해실제인텔이확보할금액은 5억달러수준이될것으로예상된다. 인텔은자사가보유한 IP, 장비, 그리고 2,2명의인력을애플에게넘길예정이다. 인수작업은올해말까지마무리될예정이다. 인텔은매각이후에도스마트폰을제외한부분의모뎀개발을지속할예정이다. 내년상반기에는기지국용 1나노기반 Snow Ridge SoC를생산할예정이며이미통신장비업체들과접촉을마친상태라언급하였다. 그동안문제가되었던스마트폰모뎀사업부를정리한것은동사에게긍정적이라고판단된다. 인텔은모뎀사업부매각으로확보한자금을신규공정개발에투자할예정이다. 하반기 PC 시장수요는안정적일것 IDC 와 Gartner 에따르면 2 분기전세계 PC 출하량은전년동기대비 +1.5~4.7% 상승하였다. 예상 보다높았던 PC 수요는미국의추가관세이전에물량은확보하기위한움직임이있었다고판단된 다. 하반기에도 PC 시장은대폭적인성장은아니지만일정수준의수요가지속될것으로판단된다. 먼저 1) 윈도우7 서비스가내년 1월14일종료될예정이기때문이다. 인텔은얼마전인터뷰에서전세계윈도우7을사용하는 PC가약 4,만대있으며내년상반기까지윈도우7 서비스종료에따른교체수요가있을것이라언급하였다. 2) 가격의하락에따른수요촉진이다. 그동안 CPU 공급부족에따른 CPU가격상승이지속되었다. 하지만공급부족현상은 3분기에마무리될예정이다. 또한메모리가격도전년대비큰폭으로하락한만큼기업들입장에서도 PC교체를긍정적으로검토할시기라고판단된다. 추가적으로지난 7월7일 AMD는 Ryzen 3세대를시장에출시하였다. 이미일부지역에서는 AMD가유통시장점유율을 5% 이상을차지하고있다. 인텔은 AMD와의경쟁을위해일부 CPU가격을낮추고있다. 양사의경쟁심화에따른가격하락은소비자의수요를촉진시킬수있다고판단된다. 그림 4. 2 분기 PC 출하량 ( 만대 ) 그림 5. 2 분기 PC 출하량 ( 만대 ) % +1.5% Q18 2Q19 2Q18 2Q19 자료 : IDC 자료 : Gartner Mirae Asset Daewoo Research 3

4 표 1. 인텔실적추이및전망 (US$mn, %, $) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19P 3Q19F 4Q19F F 22F Total Revenue 16,66 16,962 19,163 18,657 16,61 16,55 18,18 18,942 7,848 69,325 72,942 Client Computing Group 8,22 8,728 1,234 9,822 8,586 8,841 9,619 9,919 37,4 36,965 38,677 Data Center Group 5,234 5,549 6,139 6,69 4,92 4,983 5,936 6,51 22,991 22,331 24,222 Internet of Things ,25 1,66 3,455 3,988 4,186 Non-Volatile Memory Group 1,4 1,79 1,81 1, ,7 3,54 3,462 Programmable Solutions Group ,123 2,18 2,7 All Other QoQ Growth (%) Total Revenue Client Computing Group Data Center Group Internet of Things Non-Volatile Memory Group Programmable Solutions Group All Other YoY Growth (%) Total Revenue Client Computing Group Data Center Group Internet of Things Non-Volatile Memory Group Programmable Solutions Group All Other Gross Profit 9,731 1,419 12,36 11,227 9,89 9,878 11,11 11,312 43,737 41,291 42,611 Gross margin (%) Operating Income (loss) 4,52 5,323 7,327 6,274 4,174 4,617 5,916 6,163 23,444 2,87 21,748 Operating Margin (%) Pretax Income 5,11 5,529 7,142 6,143 4,547 4,724 6,23 6,27 23,825 21,564 22,176 Net Income 4,454 5,6 6,398 5,195 3,974 4,179 5,24 5,455 21,53 18,848 19,293 EPS $.93 $1.5 $1.38 $1.12 $.87 $.91 $1.17 $1.23 $4.49 $ 주 : 216년부터새로운사업부분류적용자료 : Intel, 미래에셋대우리서치센터추정 그림 6. 분기별매출추이 그림 7. P/E 표준편차차트 (US$mn ) 25, 2, Others Non-Volatile Memory Data Center Programmable Solutions IoT Client Computing (X) , 1, 5, SD AVG -1 SD -2 SD 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19F 자료 : Intel, 미래에셋대우리서치센터추정 자료 : Bloomberg 4 Mirae Asset Daewoo Research

5 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 5