2018 년 11 월 12 일 조선 산업분석 정유화학 / 조선 운임 / 신조선가상승 + 인도량절벽 + 일감확보 = 매수신호 Analyst 양형모 Overweight 벌크선제외한모든선종운임상승포착 - Clarkse

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태란 권
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18 년 11 월 1 일 조선 산업분석 정유화학 / 조선 운임 / 신조선가상승 + 인도량절벽 + 일감확보 = 매수신호 Analyst 양형모 3779 8843 yhm@ebestsec.co.

1 18 년 11 월 1 일 조선 산업분석 정유화학 / 조선 운임 / 신조선가상승 + 인도량절벽 + 일감확보 = 매수신호 Analyst 양형모 yhm@ebestsec.co.kr Overweight 벌크선제외한모든선종운임상승포착 - Clarksea Index 는 16 년 8 월 $7,73/d 에서 18 년 11 월 $14,5 까지상승 - 벌크선을제외한모든선종운임상승. 벌크선인도량급감으로추후운임상승전망 - VLCC Ave. Earning 는 18 년 $1,357/d 에서 $45,146/d 까지급등.. - LNG 선스팟운임은 19 만달러를돌파하며사상최고치경신. LNG 선신조발주회수기간 957 일에불과 - LPG 선용선료최근상승추세로전환 - CCFI, SCFI 구주노선은아직박스권횡보하고있으나미주노선은상승추세로전환 모든선종신조선가상승포착 - 클락슨신조선가지수는 17 년 1 월 1p 에서 18 년 11 월 13p 로 6.8% 상승 - 17 년저점대비현재신조선가는 VLCC 16%, MR PC 선 1%, Capesize 벌크선 19%, 만TEU 컨테이너선 6%, Feeder 컨테이너선 35% 상승. 1년인도량절벽발생하기때문에발주증가는필연 - 선주가지금발주하면 년하반기인도받을수있음. 향후 3~5 개월내 1 년인도스케줄로발주해야할것. 1 년인도량절벽발생. 18 년인도량대비 1 년인도량은 19%, 년인도량은 % 수준에불과 - 수주잔고는지속최저치경신하면서 4 년수준으로회귀 한국 M/S 1 위탈환하며 년치일감확보중 - 클락슨에의하면중국에있는조선소의약 75% 가올해한척도수주하지못한것으로나타남. 한국조선소는 18 년 1 분기 M/S 36% 에서 분기 38%, 3 분기 54% 로상승. 반면중국조선소는 18 년 1 분기 M/S 3% 에서 분기 31%, 3 분기 15% 로하락. 한국조선소는 18 년 1 월까지전체발주량의약 45% 인 1,6 만 CGT 를수주해 71 만CGT 를수주한중국을제치고 1 위탈환 - 중국조선소인건비는 1 년전한국조선소절반수준. 1 년전에는한국대비인력이약 배투입됐으나평균임금이 5% 수준으로인건비가절반. 그러나지금은생산효율개선으로인력투입은 1.5 배정도로줄었으나평균임금이한국대비 35% 수준으로상승하여동일한절반이라도구성이다름. 생산효율개선은한계에이르고, 인건비상승은빨라서한국과의인건비격차가빠르게줄어들고있음..

2 조선업황 Chart 분석 벌크선제외운임상승 그림 1 Clarksea Index: 상승그림 VLCC Earnings Tanker( 급등 ) Clarksea Index 6, Average VLCC c. 1-built Earnings 5, 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 그림 3 VLCC Ras Tanura to Singapore Earnings 그림 4 Suezmax Earnings Tanker( 급등 ) VLCC -built Ras Tanura - Singapore Earnings Average Suezmax c. 1-built Earnings 7, 6, 5, 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 그림 5 Aframax Earnings Tanker( 급등 ) 그림 6 MR Clean Earnings Tanker( 바닥에서상승 ) Average Aframax c. 1-built Earnings 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 Average MR Clean Earnings 14, 13, 1, 11, 9, 8, 7, 6, 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 이베스트투자증권리서치센터

3 그림 7 LNG Spot Rate 19 만달러기록하여사상최고치경신 LNG 16K CBM Spot Rate, 18, 16, 1 1 1, 8, 6, 1/1 11/5 11/1 1/3 1/8 13/1 13/6 13/11 14/4 14/9 15/ 15/7 15/1 16/5 16/1 17/3 17/8 18/1 18/6 그림 8 VLGC 1m TC 는상승추세로전환 그림 9 35K LPG 1m TC 는상승추세로전환 8, VLGC 1 Month Timecharter Rate 4 35K CBM LPG 1 Month Timecharter Rate 7, 6, 5, 3 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 그림 1 BCI Capesize Bulk( 최근조정 ) 그림 11 BPI Panamax Bulk( 최근조정 ) (p) Baltic Exchange Capesize Index (p), Baltic Exchange Panamax Index 4, 3, 1,5, 1, 1, 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 5 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 이베스트투자증권리서치센터 3

4 그림 1 CCFI china Europe 박스권횡보 (p), CCFI China-Europe Freight Index 1,8 1,6 1,4 1, 1, /1 1/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 그림 13 CCFI china NA 서부상승추세로전환 (p) CCFI China-WC North America Freight Index 1, 1,1 1, /1 1/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 그림 14 CCFI china NA 동부상승추세로전환 (p) CCFI China-EC North America Freight Index 1,5 1,4 1,3 1, 1,1 1, /1 1/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 그림 15 SCFI china Europe 박스권횡보 ($/TEU) SCFI Shanghai-Europe (base port) Freight Rate, 1,8 1,6 1,4 1, 1, /1 1/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 그림 16 SCFI china NA 서부상승추세로전환 그림 17 SCFI china NA 동부상승추세로전환 ($/FEU) 3, SCFI Shanghai-WC America (base port) Freight Rate ($/FEU) SCFI Shanghai-EC America (base port) Freight Rate,5 4,, 3, 1,5 1,, 5 11/1 1/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 1, 11/1 1/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 이베스트투자증권리서치센터 4

5 조선업황 Chart 분석 신조선가상승 그림 1 Clarkson Index 상승 그림 VLCC Tanker 신조선가상승 (P) 15 Newbuilding Price Index K DWT VLCC Newbuilding Prices /1 13/9 14/5 15/1 15/9 16/5 17/1 17/9 18/5 7 13/1 13/9 14/5 15/1 15/9 16/5 17/1 17/9 18/5 그림 3 Suezmax Tanker 신조선가상승 그림 4 Aframax Tanker 신조선가상승 K DWT Suezmax Tanker Newbuilding Prices K DWT Aframax Tanker Newbuilding Prices /1 13/9 14/5 15/1 15/9 16/5 17/1 17/9 18/5 4 13/1 13/9 14/5 15/1 15/9 16/5 17/1 17/9 18/5 그림 5 MR PC Tanker 신조선가상승 그림 6 Capesize Bulk 신조선가상승 K DWT Products Tanker Newbuilding Prices K DWT Capesize Bulkcarrier Newbuilding Prices /1 13/9 14/5 15/1 15/9 16/5 17/1 17/9 18/5 4 13/1 13/9 14/5 15/1 15/9 16/5 17/1 17/9 18/5 이베스트투자증권리서치센터 5

6 그림 7 LNG 선신조선가상승 그림 8 VLGC 신조선가상승 LNG Carrier 174k cbm Newbuilding Prices K CBM LPG (Fully Ref) Newbuilding Prices /1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/ 17/7 17/1 18/5 18/ /1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/ 17/7 17/1 18/5 18/1 그림 9 초대형컨테이너선신조선가상승 그림 1 Feeder 컨테이너선신조선가상승 16 Containership -, TEU Newbuilding Prices teu Containership Newbuilding Prices /1 15/5 15/1 16/3 16/8 17/1 17/6 17/11 18/4 18/9 13/11 14/5 14/11 15/5 15/11 16/5 16/11 17/5 17/11 18/5 이베스트투자증권리서치센터 6

7 조선업황 Chart 분석 중고선가는 IMO 규제로상승제한예상 그림 11 중고선가 Index 상승후조정 그림 1 VLCC Tanker 중고선가상승 (P) 13 Secondhand Price Index 9 VLCC D/H 31K DWT 5 Year old Secondhand Prices /1 13/9 14/5 15/1 15/9 16/5 17/1 17/9 18/5 5 13/1 13/9 14/5 15/1 15/9 16/5 17/1 17/9 18/5 그림 13 MR PC Tanker 중고선가상승 그림 14 Capesize Bulk 중고선가상승 35 Products D/H 47K DWT 5 Year Old Secondhand Prices 6 Capesize 18K 5 Year Old Secondhand Prices /1 13/9 14/5 15/1 15/9 16/5 17/1 17/9 18/5 13/1 13/9 14/5 15/1 15/9 16/5 17/1 17/9 18/5 그림 15 Feeder 컨테이너선중고선가상승 그림 16 Feeder 컨테이너선중고선가상승 Containership 6/9 teu 1yr old Secondhand Prices 15 Containership 165/175 teu 1yr old Secondhand Prices /1 13/9 14/5 15/1 15/9 16/5 17/1 17/9 18/5 3 13/1 13/9 14/5 15/1 15/9 16/5 17/1 17/9 18/5 이베스트투자증권리서치센터 7

8 조선업황 Chart 분석 인도량절벽 그림 17 인도량절벽 - 탱커 그림 18 인도량절벽 PC 선 ( 백만 CGT) 1 탱커 ( 백만 CGT) 3 PC 선 E 19E E 1E E E 19E E 1E E 그림 19 인도량절벽 - 벌크선 ( 백만CGT) 벌크선 E 19E E 1E E 그림 인도량절벽 컨테이너선 ( 백만CGT) 컨테이너선 E 19E E 1E E 그림 1 인도량절벽 LNG 선 그림 인도량절벽 LPG 선 ( 백만 CGT) 6 LNG 선 ( 백만 CGT) 3 LPG 선 E 19E E 1E E E 19E E 1E E 이베스트투자증권리서치센터 8

9 조선업황 Chart 분석 한국수주 M/S 1 위탈환 그림 1 한중일 M/S 탱커 DWT 기준 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% % 1% % 중국한국일본 4% % 7% 14% 7% 1% % 9% 8% 13% 4% 44% 56% 51% 39% 56% 45% 55% 6% 5% 47% 77% 45% 44% 37% 37% 9% 31% 18% 3% 4% 8% 8% 그림 한중일 M/S 컨테이너선 TEU 기준 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% % 1% % 중국 한국 일본 1% % 9% 1% 18% 7% 1% 9% 3% 4% 66% 66% 51% 5% 3% 97% 47% 43% 34% 45% 6% 6% 47% 31% 33% 3% 34% 38% 38% % 1% % 그림 3 한중일 M/S 벌크선 DWT 기준 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% % 1% % 중국 한국 일본 1% 1% 8% 6% 9% 1% 5% 37% % 5% 3% % 17% % 1% 8% 11% 17% 5% 7% % 8% 7% 5% 54% 59% 59% 5% 56% 48% 64% % 18% 이베스트투자증권리서치센터 9

10 조선업황 Chart 분석 기타차트도긍정적 그림 1 해체가격상승으로신조선발주환경긍정적 3 발주량 ( 우 ) (cgt) 3 5 발주증가시기 발주증가시기 발주증가시기 VLCC Scrap Value( 좌 ) /1 3/11 4/9 5/7 6/5 7/3 8/1 8/11 9/9 1/7 11/5 1/3 13/1 13/11 14/9 15/7 16/5 17/3 18/1 그림 전세계수주잔고 4 년수준으로회귀 (DWT) 7,, World Orderbook 6,, 5,, 4,, 3,,,, 1,, 4/1 4/1 5/7 6/4 7/1 7/1 8/7 9/4 1/1 1/1 11/7 1/4 13/1 13/1 14/7 15/4 16/1 16/1 17/7 18/4 그림 3 전세계조선소는감소중 ( 개 ) 전세계조선소숫자 이베스트투자증권리서치센터 1

11 조선업황 Chart 분석 한국빅 5 조선소 년치일감확보 그림 4 현대중공업그룹수주잔고 년치확보 ( 억달러 ) 현대중공업 현대삼호중공업 현대미포조선 Q1 4Q1 3Q13 Q14 1Q15 4Q15 3Q16 Q17 1Q18 그림 5 현대중공업본사수주잔고 년치확보 ( 억달러 ) 현대중공업 Q1 4Q1 3Q13 Q14 1Q15 4Q15 3Q16 Q17 1Q18 그림 6 현대삼호중공업수주잔고 년치확보 ( 억달러 ) 현대삼호중공업 Q1 4Q1 3Q13 Q14 1Q15 4Q15 3Q16 Q17 1Q18 그림 7 현대미포조선 18 년말수주잔고 년치확보기대 ( 억달러 ) 현대미포조선 Q1 4Q1 3Q13 Q14 1Q15 4Q15 3Q16 Q17 1Q18 그림 8 삼성중공업전체수주잔고내년초 년치확보기대 그림 9 삼성중공업조선수주잔고반등 ( 백만달러 ) 삼성중공업 ( 백만달러 ) 14, 삼성중공업상선 3 1, 8, 6, 4,, 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 이베스트투자증권리서치센터 11

12 그림 1 삼성중공업해양수주잔고감소 그림 11 대우조선해양수주잔고해양감소에도유지 ( 백만달러 ) 삼성중공업해양 ( 백만달러 ) 6, 대우조선해양 5, 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 그림 1 대우조선해양상선수주잔고빅 3 중 Top ( 백만달러 ) 그림 13 대우조선해양해양수주잔고감소 ( 백만달러 ) 대우상선 + 특수선 3 대우해양 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 그림 14 월별한국수주 M/S 1 위 그림 15 분기한국수주 M/S 1 위 8% 한국 M/S 중국 M/S 6% 한국 M/S 중국 M/S 5% 6% 4% 4% 3% % % 1% % 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 % 1Q16 Q16 3Q16 4Q16 1Q17 Q17 3Q17 4Q17 1Q18 Q18 3Q18 이베스트투자증권리서치센터 1

13 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 양형모 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~1 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 1 개월 ) 투자의견비율 비고 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +15% 이상기대 94.4% 18 년 1 월 5 일부터당사투자등급적용기준이 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -15% ~ +15% 기대 5.6% 기존 ±% 에서 ±15% 로변경 Sell ( 매도 ) -15% 이하기대 합계 1.% 투자의견비율은 ~ 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 13

2018 년 11 월 26 일 조선 산업분석 정유화학 / 조선 운임상승세지속 Analyst 양형모 Overweight 운임상승세지속. PC선운임급등 - Clarksea Index 는 2016 년 8 월 $7,07

2018 년 11 월 26 일 조선 산업분석 정유화학 / 조선 운임상승세지속 Analyst 양형모 Overweight 운임상승세지속. PC선운임급등 - Clarksea Index 는 2016 년 8 월 $7,07 218 년 11 월 26 일 조선 산업분석 정유화학 / 조선 운임상승세지속 Analyst 양형모 2 3779 8843 yhm@ebestsec.co.kr Overweight 운임상승세지속. PC선운임급등 - Clarksea Index 는 216 년 8 월 $7,73/d 에서이번주 $14,252/d 까지상승 - Clarksea Index 는 11 월 16 일지난주