Equity Research Corporate Analysis , In-depth Report, 자이엘정보 (053980) Analyst 황성진 Not Rated 주가 (4/14) 2,8

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1 Equity Research Corporate Analysis , In-depth Report, 자이엘정보 (053980) Analyst 황성진 Not Rated 주가 (4/14) 2,895 원 CATIA 매출확대에따른수혜기대 PLM 솔루션전문업체 1993 년 3월 NAC 정보시스템이란사명으로창업된엔지니어링솔루션전문업체로서, 주로자동차, 항공, 조선, 철도등의산업에필요한설계엔지니어링파트인 PLM 솔루션을제공하고있다. 주력제품 CATIA 의매출안정성및이익공헌도높아 CATIA 는프랑스의다쏘시스템이개발한 CAD/CAM/CAE software 의대표적제품으로, 동사는 IBM 과의 Biz. 파트너계약을통해국내판권을보유하고있다. 주요 Reference Site 로는쌍용자동차, 대한항공, 두산인프라코어, 볼보건설기계등이있다. 안정적성장및마진율개선전망기존 CATIA 제품의매출원확대와각종연관프로젝트의수주확률증대를통한매출성장이기대된다. SM 매출비중의확대와 CATIA 원가율의개선및판관비통제를통해마진율도개선될전망이다 년예상실적기준 PER 는 10.1 배수준이며, 소프트웨어업종평균 PER 25.0 배에비해저평가되어거래되고있다.. 12월 매출액영업이익경상이익 순이익 EPS PER PBR EV/EBITDA ROE 순차입금 결산 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ( 억원 ) E E E 발행주식수 668 만주 자본금 33 억원 시가총액 190 억원 주요주주 이수영 % 이극래 13.4 % 외국인지분율 0.0 % 수정주가 (52주최고 ) 2,600 원 수정주가 (52주최저 ) 900 원 60일간일평균거래량 72,198 주 배당수익률 2.1 % KOSPI 대비상대수익률 1개월 % 3개월 28.8 % 12개월 % 3,000 2,500 2,000 1,500 1, 주가추이자이엘정보 ( 원 ) KOSPI대비상대주가 이조사자료는건전한투자문화정착을위해전국투자자교육협의회, 한국증권선물거래소, 코스닥상장법인협의회가기업분석을희망하는상장법인과리서치사를연계하여주기적으로분석보고서가공표되도록하는사업인 KRX Research Project 에의해작성된것으로보고서의내용은상기기관과무관함을알려드립니다.

2 기업분석 Contents 1. 엔지니어링솔루션전문업체 3 2. CAD 소프트웨어시장 6 3. 실적분석및전망 7 4. 비교분석 9 Compliance Notice 작성자 ( 황성진 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2006 년 4월 17 일 8시 30 분당사홈페이지와 KRX 홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4단계 (6 개월기준, 시장수익률대비 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 2

3 자이엘정보 (053980) 1. 엔지니어링솔루션전문업체 1.1 회사개요와성장과정 자동차, 항공, 조선산업등의설계엔지니어링솔루션전문업체 자이엘정보기술은 1993 년 3 월 NAC 정보시스템이란사명으로창업된엔지니어링솔루션전문업체로서주로자동차, 항공, 조선, 철도, 기계제조등의산업에필요한설계엔지니어링파트인 PLM(Product Life-cycle Management) 솔루션을제공하고있다 년 4월코스닥에등록되었고 2004 년 4월사명을자이엘정보기술로변경하였다. 연혁구분 년도 비고 도입기 1993 NAC 정보시스템설립 1996 한국 IBM CATIA 전문교육센터인증 1998 과학기술처인가기술연구소설립 사업확장기 2002 로템, 두산인프라코어 CATIA 솔루션공급계약체결코스닥상장 (4.9) 2003 쌍용자동차 CATIA 솔루션공급및구축계약체결한국 IBM PLM부문국내총판 Distributor 계약 도약기 2004 자이엘정보기술로상호변경한국 IBM 최우수 Biz. 파트너선정대한항공 CATIA 솔루션공급개시 2005 IBM 아시아최우수 Biz. 파트너상수상 2006 독일 Transcat 사와 Q-Checker Distributor 계약 자료 : 자이엘정보 안정적매출과마진율유지하며성장 본격적인사업확장기에접어든 2000 년대이후로동사는 250 억원대의견조한매출을유지하고있다. 수요가안정적으로발생되는제품의특성상마진율도비교적견조한수준에서유지되며꾸준히 6~7% 대의영업이익률을유지해왔다. 다만 2003 년사업다각화를위해추진하였던온라인게임 이클립스 사업이부진하자게임사업부문의정리를단행하였고, 이과정에서발생한일시적손실로인해 2003 년에는적자를기록하였다. 게임사업관련개발비및영업권등은 2003 년에모두반영되었으며, 2004 년이후부터는다시안정적인마진율을유지하고있다. 실적추이 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 ( 백만원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 경상이익률 ( 우 ) % 8% 4% 0% -4% -8% -12% 자료 : 자이엘정보 3

4 기업분석 1.2 사업영역 주력사업은 PLM 솔루션사업 동사의사업영역은크게 PLM 솔루션공급사업과 SI 및컨설팅, 교육등기타용역사업등으로구분된다. 주력사업은 PLM 솔루션에대한공급및관련시스템구축사업이다. PLM(Product Life-cycle Management, 제품수명주기관리 ) 솔루션이란제품의수명전기간에걸쳐설계와해석, 관리를효율적으로수행하기위한솔루션을말한다. 즉제품의기획단계에서부터설계, 생산, 서비스에이르는전체수명주기에걸친제품정보를관리하고이정보를고객및협력사에협업프로세스를지원하는제품중심의연구개발지원시스템이다. PLM 솔루션제품프로세스 단계 솔루션 내용 재품기획 CATIA 모델링한부분의세부데이터에대한정의, 분석, 관리툴 ENOVIA Life Cycle 상의데이터, 조직, 프로세스에대한관리툴 SMARTEA Life Cycle 관리툴 ( 중소기업용 ) 설계 Q-checker 설계데이터품질검증솔루션 Simdesighn CAD 환경내에서의각종특성들에대한제품설계 / 시험 CATIA - 생산 CATIA - DELMIA 제품생산시뮬레이션프로그램 A/S CATIA - 자료 : 자이엘정보 항공, 운송업에많이쓰이는 CATIA 가주력 동사의 PLM 솔루션관련매출중 CATIA 의매출비중은 95% 에달한다. CATIA(Computergraphics Aided Three - Dimensional Interactive Application) 는프랑스의다쏘시스템 (Dassault Systrems) 이개발한 CAD/CAM/CAE software 의대표적인어플리케이션프로그램으로서보잉, 크라이슬러, BMW, 포드, 혼다, 메르세데스- 벤츠, 현대자동차, 기아자동차등주로항공이나자동차산업에서사용되고있다. 3D 설계프로그램으로서의장점을지님 CATIA 는설계에있어모델링한부분의세부데이터에대한정의, 분석, 관리의툴을제공하는솔루션이다. CATIA 의장점은 2D 차원의설계뿐아니라기계요소들에서목형제작, 조립모델등 3D 차원에이르기까지아주섬세하고세밀한부분까지표현이가능하다는점에있다. 최근 Version4 에이어 Version5 가출시되었으며이의업그레이드수요가널리확산되고있는추세이다. CAD, CAM, CAE 시스템으로구성 CATIA 의시스템중 CAD(Computer Aided Design) 시스템은수학적이론, 기하학적이론과알고리즘이프로그램되어있으며, 사용자가간단한도형에서자동차차체, 비행기와같은복잡한모델까지의모델링기능을제공한다. 비교적쉽게모델링할수있다. CAM(Computer Aided Manufacturing) 시스템은 CAD 시스템으로생성된지오메트릭모델을이용하여가공에필요한정보인공구경로, APT Programing, NC Data(Numerical Control) 및공구 Simulation 를해볼수있는기능을제공한다. CAE(Computer Aided Engineering) 시스템은 CAD 모델을이용한응력분포와충돌해석등을주기능으로한다.. 4

5 자이엘정보 (053980) CATIA Graphic 스크린구성 자료 : edu-catia.com 동사는 CATIA 의국내판매, 설치, 교육및 SM 사업을담당 CATIA 의전세계에대한판매대행은 IBM 이담당하며, 동사는 IBM 과의 Biz. 파트너계약을통해국내판권을보유하고있다. 동사외에 CATIA 를국내에서취급하는업체로는 Cies, 한올, 오토에버, 아이콜스등이있다. 동사는 2004 년 1월부터한국 IBM 의 Distributor 가되어 6~7 개의 CATIA 협력업체를두고매출규모를확대해나가고있다. 단순한프로그램판매뿐만아니라설치에필요한전 SI 과정을담당하며, CATIA 사용에대한교육프로그램운영과유지보수사업도시행하고있다. 동사는힌국 IBM 과다쏘의공인을받은 CATIA 전문교육센터를운영하고있으며지금까지약 16,000 명의교육생을배출한바있다. 쌍용자동차, 대한항공등이주요고객 동사의주요고객으로는쌍용자동차, 대한항공, 두산인프라코어, 볼보건설기계등이있다. 또한해양경찰청, 인천소방본부, 인천교육청등본사가소재하고있는인천지역의각업체를대상으로 SI 사업도수행하고있다. 창원에는 CATIA 관련지원사무소가있다 년말기준임직원수는 92 명이며이중 51% 가 CATIA 및기타솔루션관련 SE(System Engineer) 이다. 5

6 기업분석 2. CAD 소프트웨어시장 2005 년 CAD 소프트웨어시장 7.1% 성장 2005 년국내 CAD/CAM/CAE/PDM 소프트웨어시장규모는 3,007 억원으로전년대비 7.1% 성장하였다. 부문별로살펴보면 CAD 부문과 CAD/CAM/CAE 부문의통합패키지로구성된 MDA(Mechanical Design Automation: 기계설계자동화 ) 부문이 1,148 억원, CAM(Computer Aided Manufacturing: 컴퓨터를이용한생산 ) 부문이 281 억원, CAE(Computer Aided Engeerin:g : 컴퓨터를이용한공학 ) 부문이 579 억원, PDM(Product Date Management: 제품데이타관리 ) 부문이 450 억, 기타분야는 549 억원의매출을기록한것으로잠정집계되었다. CAD& 그래픽스의추정에따르면 2006 년 CAD 소프트웨어시장은 PLM 솔루션에대한수요증가와더불어전년대비 27.3% 성장한 3,826 억원을기록할것으로전망하였다. CAD 소프트웨어분야별매출추이 ( 단위 : 억원 ) E MDA 1, , ,446.7 PDM CAE CAM AEC 리버스 합계 2, , ,826.3 자료 : CAD& 그래픽스 동사의 CATIA 점유율은전체 MDA SW 시장의 15.1% CATIA 의경쟁제품으로는 PTC 코리아의 PRO Engineer(2005 년기준매출 240 억원추정 ), UGS 코리아의 I-DEAS(340 억원 ), 솔리드웍스코리아의 Solidworks(50 억원 ) 등이있다 년전체 MDA 시장의매출중 CATIA 제품의매출규모는약 340 억원수준인것으로추정되며이는전체시장에서 30% 의비중을차지한다. 동사의 2005 년솔루션관련매출은 억원으로전체 CAD 소프트웨어시장의 5.8%, MDA 분야의 15.1% 를차지하고있다. 6

7 자이엘정보 (053980) 3. 실적분석및전망 2005 년경상이익 27.3% 증가 2005 년동사의매출액은전년대비 2.1% 증가한 억원을기록하였다. 영엽이익은 0.4% 감소한 14.0 억원을기록하였고, 경상이익은 27.3% 증가한 16.2 억원을기록하였다. 안정적인매출원을통한 CATIA 매출이견조하게이루어졌으나원가율의소폭상승으로판관비부문의적절한통제에도불구하고영업이익률은소폭하락하였다. 투자주식에대한배당금수입발생과영업외비용의축소로경상이익증가폭은두드러졌다. 분기별매출실적 ( 단위 : 억원 ) 사업부 품목 04.1Q 04.2Q 04.3Q 04.4Q 05.1Q 05.2Q 05.3Q 05.4Q PLM SW HW SVC 소계 SI System SM 소계 합계 자료 : 자이엘정보 2006 년견조한실적증가세시현할전망 2006 년에는기존 CATIA 제품의매출원확대와각종연관프로젝트의수주확률증대를통해전년대비 24.8% 증가한 억원의매출을시현할것으로추정된다. 이미대한항공, 쌍용자동차, 두산인프라코어등주요고객기관의버전업프로젝트가추진중에있으며, 부가솔루션에대한패키지제공등각종프로젝트등이기획단계에있다. SM 매출비중의확대와 CATIA 원가율의개선및판관비통제를통해마진율도개선되어 2006 년영업이익률은 6.3% 를기록할것으로추정된다. 영업외부문에서우발적으로발생할손실요인은없는것으로파악되며임대수입및배당금유입으로인해소폭의이익이발생할것으로전망된다. 법인세감면효과로인해유효법인세율은 8% 수준에서유지될것으로추정되어순이익율도 6% 대를무난하게기록할것으로예상된다. 실적전망 ( 단위 : 억원, %) E 07E 매출액 영업이익 영업이익률 (%) 경상이익 경상이익률 (%) 순이익 순이익률 (%) 자료 : 자이엘정보, SK 증권 7

8 기업분석 매출다변화를위한노력경주 향후에는 CATIA 에만집중되어있는매출의존도를분산시키기위해 Q-Checker, IMSpos 등 신규솔루션에대한영업비중도높일계획이다. 또한사업다각화를위해지난 2월 27 일광촉매필름관련사업과생약제조및바이오사업을사업목적에추가했다고공시한바있다. 자이엘서비스와자이엘텔레콤이계열사 동사의계열사로는자이엘서비스와자이엘텔레콤이있다. 자이엘서비스는동사의사업부문중서비스부문의이관을위해설립한법인이나, 사업효율성측면에서이관이다소부적절하다는판단이있어현재는아직사업준비단계로남아있다. 자이엘텔레콤은유무선측정장비업체로사업다각화를위해지분 50% 를취득하였으며, 동사와각종기술개발관련협업을실시하고있다. 두회사모두투자규모가크지않아지분법평가손에미치는영향은미미한것으로분석된다. 이밖에도자금운용의효율성제고를위해다양한법인들에대한투자를시행하고있는데, 2005 년말기준동사의총투자유가증권규모는 78 억원수준이다. 주요투자주식현황 ( 단위 : 주, %, 백만원 ) 구분 기업 출자목적 수량 지분율 장부가액 매도가능 프라이즈텍 자금운영 50, 주식 에이디플로우 자금운영 2, 삼부토건 자금운영 143, ,678 해성산업 자금운영 487, ,713 경남모직 자금운영 409, 삼영무역 자금운영 96, 지분법 자이엘서비스 계열회사 10, 적용 자이엘텔레콤 계열회사 20, 자료 : 자이엘정보 8

9 자이엘정보 (053980) 4. 비교분석 동사와유사한 PLM 솔루션업체모두가비상장기업 현재상장기업중동사와동일한분야의 PLM 소프트웨어를취급하는업체는없다. 기업용솔루션시장은대부분 Oracle, IBM, SAP 등외산업체들이독점하고있기때문에, 상장소프트웨어업체대부분은단품소프트웨어나네트워크관련솔루션에집중되어있다는특징이있다. 이러한이유로동사와유사한동종업종에대한절대적인비교는불가능한상황이며포괄적인의미에서광범위한기업용소프트웨어 / 솔루션업체와의유사성비교는가능할것이다. SW 업종대비저평가된수준에서거래중 동사의현재주가는 2006 년예상실적기준으로 PER 10.1 배수준에서거래되고있다. 소프트웨어업종평균영업이익률이 9.3% 수준인데비해동사의영업이익률은 6.3% 수준으로다소마진율이낮다는점을감안하더라도소프트웨어 /SI 업종의평균 PER 가 25.0 배수준이라는점을고려하면현저히낮은수준에서거래되고있다. 다만시가총액이낮고거래량이상대적으로적다는단점이있으며, 대주주및회사특수관계인의주식보유비율은 2005 년말기준으로 42.18% 에달해기타코스닥상장사보다다소높은편이다. 참고로 SK Universe IT 업종평균 PER 와 PBR 은 10.9 배와 1.9 배수준이다. 비교분석 ( 단위 : 배, %) 자이엘정보 SW업종 SK Universe IT SK Universe 코스닥 PER PBR 영업이익률 ROE 자료 : SK 증권 투자의견변경일시투자의견목표주가자이엘정보주가추이와목표주가 ( 신규 / 변경 ) 추이 2,800 2,300 1,800 1, 종가목표주가 9

10 기업분석 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 억원 ) E 2007E 2008E 12월결산 ( 억원 ) E 2007E 2008E 유동자산 매출액 당좌자산 매출원가 현금성자산 매출총이익 매출채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판매비와관리비 고정자산 급여 투자자산 감가상각비 유형자산 기타 무형자산 영업이익 자산총계 영업이익률 (%) 유동부채 영업외수익 매입채무 이자수익 단기차입금 외환관련이익 유동성장기부채 지분법평가이익 고정부채 영업외비용 사채 이자비용 장기차입금 외환관련손실 부채성충당금 지분법평가손실 부채총계 경상이익 자본금 경상이익률 (%) 자본잉여금 특별손익 이익잉여금 세전이익 자본조정 법인세 자기주식 당기순이익 자본총계 순이익률 (%) 부채와자본총계 EBITDA 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 억원 ) E 2007E 2008E 12월결산 E 2007E 2008E 영업활동현금흐름 성장성 (%) 당기순이익 매출액 비현금성항목등 영업이익 흑전 감가상각비 경상이익 흑전 무형자산상각비 EBITDA 흑전 기타 EPS 흑전 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권감소 ( 증가 ) ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무증가 ( 감소 ) EBITDA마진 기타 안전성 (%) 투자활동현금흐름 유동비율 투자자산감소 ( 증가 ) 부채비율 유형자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 무형자산감소 ( 증가 ) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 기타 주당지표 ( 원 ) 재무활동현금흐름 EPS 단기부채증가 ( 감소 ) BPS 1,596 2,095 2,362 2,690 3,117 장기부채증가 ( 감소 ) CFPS 자본금및자본잉여금증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 자기주식증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금지급 PER 최고 기타 최저 현금의증가 ( 감소 ) PBR 최고 기초현금 최저 기말현금 PCR FCF EV/EBITDA 최고 자료 : 자이엘정보, SK 증권추정 최저

11 대표전화 : 리서치센터 : 고객행복센터: 단기종합금융팀 : 금융상품영업1팀 : 금융상품영업2팀 : 기업금융사업본부 : 법인영업팀 : 채권영업팀 : 채권금융팀 : 서울 영업부 서울시영등포구여의도동 명동지점 중구명동1가 59-1 증권B/D 2층대치역지점 강남구대치동 507 원플러스상가B/D 3층압구정지점 / 압구정프라임지점 강남구신사동 609 이소니플라자B/D 1층종로지점 종로구종로4가 5 한일B/D 4층서초지점 서초구반포동 52-1 반포쌍동B/D 동관 2층삼성지점 / 삼성자산관리지점 강남구대치동 삼흥제2B/D 3,4층 신촌지점 서대문구창전동 거촌 B/D 4 층 역삼역지점 강남구역삼동 642 한불 B/D 1층신반포지점 서초구잠원동 66-2 파스텔B/D 1층송파지점 송파구가락동 99-5 효원B/D 4층방배역지점 / Xpert 방배점 서초구방배3동 양지 B/D 1층논현지점 강남구신사동 강남 B/D 3층등촌지점 강서구등촌동 그랜드종합상가 3층 지방 수원지점 (031) 수원시팔달구영통동 e폴리스b/d 5층안산지점 (031) 안산시본오동 보노피아B/D 2층성남지점 (031) 성남시수정구태평2동 3440 대한생명B/D 4층분당지점 / 분당자산관리지점 (031) 성남시분당구서현동 한국학원B/D 2층이천지점 (031) 이천시이천읍창전동 165 화창 B/D 5층마석지점 (031) 남양주시화도읍창현리 옥성 B/D 2층양주지점 (031) 양주시덕계동 나라 B/D 3층경안지점 (031) 광주시경안동 56-9 하나B/D 2층파주지점 (031) 파주시금촌동 세화 B/D 4층중동지점 (032) 부천시원미구상동 449 한국산업은행B/D 3층서인천지점 (032) 인천시서구심곡동 248 우민 B/D 4층홍성지점 (041) 충남홍성군홍성읍오관리 선일 B/D 5층공주지점 (041) 공주시반죽동 1-2 금성B/D 3층대전지점 (042) 대전시서구둔산동 1275 아이 B/D 1,2층청주지점 (043) 청주시흥덕구가경동 1449 청주여객터미널B/D 3층금왕지점 (043) 충북음성군금왕읍무극3리 삼왕새마을금고 2층부산지점 (051) 부산시동구범일동 SK네트웍스B/D 2층구서지점 (051) 부산시금정구구서동 금정타워 3층 울산지점 (052) 울산시남구달동 종범 B/D 2층대구지점 (053) 대구시중구덕산동 110 삼성생명B/D 11 층대구서지점 (053) 대구시달서구본동 송림백화점 3층성서지점 (053) 대구시달서구이곡동 해일 B/D 3층영천지점 (054) 영천시완산동 청우 B/D 5층왜관지점 (054) 경북칠곡군왜관읍왜관리 층진주지점 (055) 진주시상대동 명신예식장B/D 3층포항지점 (054) 포항시북구남빈동 대홍 B/D 2층마산지점 (055) 마산시회원구석전2동 건설공제조합B/D 4층창원지점 (055) 창원시상남동 75-3 제일생명B/D 3층삼천포지점 (055) 사천시동금동 경남은행B/D 3층서진주지점 (055) 진주시신안동 신안 B/D 5층밀양지점 (055) 밀양시내이동 해송 B/D 3층광주지점 (062) 광주시동구금남로3가 9-2 제일은행B/D 4층상무지점 (062) 광주시서구치평동 한산 B/D 2층남원지점 (063) 남원시하정동 유남 B/D 3층전주지점 (063) 전주시완산구고사동 2가 2-1 대한투자신탁B/D 2층고창지점 (063) 전북고창군읍내리 전북은행B/D 2층 본보고서의모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이어떠한경우, 어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 본보고서는당사고객에한해배포된것으로입수가능한모든정보와자료를토대로최선을다하여작성하였습니다. 그러나실적치와는오차가발생할수있으니최종투자결정은투자자여러분들이판단하여주시기바랍니다. 본보고서는투자판단의참고자료이며, 투자판단의최종책임은본자료를열람하시는이용자에게있습니다. 어떠한경우에도본보고서는고객의투자결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준, 시장수익률대비 ) 25% 이상적극매수 / 10~25% 매수 / -10% ~ +10% 중립 / -10% 이하매도