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광희 묵
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1 보험 OVERWEIGHT Sector Update 금융 애널리스트가 바라본 한국 산업 내 핀테크 영향 분석 WHAT S THE STORY? Event: 최근 핀테크가 주도주로 부각되었음에도 불구, 한국 내에서 언급되는 관련주 범 위는 다소 협소. Impact: 이에 금융섹터 담당자 입장에서 핀테크가 각 산업에 미치는 긍정적, 부정적 영 향을 주관적으로 분석. Action: 물론 산업간 희비가 엇갈리지만 개별 기업들의 대응에 따라 상황 반전도 충분 히 가능. THE QUICK VIEW 장효선, CFA Analyst sean_chang@samsung.com 김재우 Analyst jaewoo79.kim@samsung.com 신동오 Research Associate dongoh.shin@samsung.com 한국의 핀테크 관련주는 대세로 부각되었지만 : 최근 시장에서 대세로 부각된 핀테크 관련주는 전자결제, 간편결제, NFC단말기 제조업체, 인터넷 전문은행, 포털 사이트 등 천편일률적. 하지만 막상 한국내 핀테크는 걸음마 단계이기에 명확한 실체보다는 막연한 기대감만이 난무. 핀테크 관련주에 대한 명확한 재정의를 시도하고, 보다 냉정한 시각을 가지고 실질적 수혜주와 피해주 분석 필요. 금융애널리스트가 바라본 핀테크의 明 (명): 향후 금산분리 등 규제 완화가 가시화될 경우 핀테크 확장의 진정한 수혜 섹터는 1) 이미 방대한 고객 기반을 바탕으로 향후 확장 여력이 존재하는 산업 (ex. 통신사) 2) 창의적이고 신선한 아이템을 보유하고 있었음에도 불구하고, 여러 가지 제약으로 외부 시장 개척이 힘들었던 중소형 사 (ex. 중소형 화장품 제조사), 3) 온라인 매체의 폭발적 성장으로 향후 시장 규모 확장이 기대되는 엔터테인먼트업 (ex. 방송 등 컨텐츠 제작업체), 4) 빅데이터 관련 서비스업, 5) 온라인 기반을 적극 활용, 성장성과 수익성 모두 확보한 삼성화재 온라인자보 등으로 요약. 금융애널리스트가 바라본 핀테크의 暗 (암): 핀테크 확장에 피해가 예상되는 부문은, 1) 새로 운 경쟁자의 등장으로 지배력이 약화되는 업종의 주요 플레이어(ex. 단순 중개 기능에 매 몰된 금융사) 2) 이로 인해 시장 파이가 줄어들고 경쟁 격화 가능성 존재하는 영세 사업자 (ex. 자금력이 취약한 전자 결제 관련 회사) 3) 컨텐츠의 독창성이나 가격 경쟁력이 미미 한 제품의 제조업체,(핸드폰 악세서리 등 벌크형 상품 제조사), 4) 단순 오프라인채널에 의존하는 차별화되지 않은 유통업체가 될 것으로 전망. 금융애널리스트가 바라본 핀테크의 Grey Area: 향후 한국 내 핀테크 산업은 정부 규제 방향 및 업체별 전략에 따라 수많은 변수 존재. 이런 상황에서 향후 성공과 실패의 가능성이 공존하는 Grey area는 대형포털과 SNS, 대형제조사로 판단됨. 카카오페이의 기대에 미치지 못하는 실적에서 증명되듯 단순 편의성 증진만을 통해 소비자를 사로잡는 것은 현실적으로 불가능. 향후 대형포털 및 SNS는 단기 이익에 집착하지 않는 과감한 마케팅 전략을 통해 플랫폼 확장에 올인해야 함. 한편 대형제조사 역시 알리바바와 같은 초대형플랫폼의 등장은 중장기적으로 Negotiation power의 하락으로 귀결될 위험 상존. 이를 극복하기 위해서는 1) 브랜드파워 및 고객 충성도 관리, 2) 혁신적 상품의 지속적 출시, 3) 자체 생태계 조성, 4) 강력한 전속 판매채널 구축을 통한 협상력 증진 노력 등이 필수적. Samsung Securities (Korea)

com 2 22 779 김재우 Analyst jaewoo79.kim@samsung.com 2 22 7848 신동오 Research Associate dongoh.shin@samsung.

2 목차 핀테크의 明 (명) - 진정한 수혜 섹터는? 핀테크의 暗 (암) - 안방을 내어줄 수도 있다는 절박감 핀테크의 Grey area - 기회는 있다! 다만 그들 하기 나름 p2 p7 p1 금융담당자가 분석한 섹터별 핀테크의 明 (명)과 暗 (암) 최근 주식시장에서는 핀테크 관련주가 대세로 부각되고 있지만, 막상 한국 내 핀테크는 걸 음마 단계이기에 명확한 실체보다는 막연한 기대감만이 난무하는 상황이다. 시장에서 인식 되는 핀테크 수혜주의 범위는 간편결제, 전자결제, NFC 단말기 등 하드웨어 제조업체, 인 터넷전문은행 등 천편일률적이다. 하지만 그 허와 실에 대한 결과는 결국 시간이 증명해 줄 것이다. 이에 우리는 금융 애널 리스트의 입장에서 핀테크 관련주에 대한 명확한 재정의를 시도하고, 보다 냉정한 시각을 가지고 실질적 수혜주와 피해주를 분석하도록 한다. (다만 우리가 분석하는 섹터별 수혜 여부는 담당 섹터 애널리스트 의견과는 상관없는, 철저히 금융 담당자 개인의 의견으로서, 본 단락에서 언급되는 종목은 투자의견을 제시하는 것이 아님을 분명히 밝힌다) 금융 애널리스트가 바라본 한국 산업 내 핀테크 영향 분석 핀테크의 明 (명) 방대한 고객 기반 보유 Ex) 통신사 창의적 아이템 보유 중소제조사 & 컨텐츠 제작사 Ex) 중소형 화장품 제조사, 엔터테인먼트 빅데이터 관련 서비스업 금융과 온라인의 조합 Ex) 삼성화재, 온라인 자보 핀테크의 暗 (암) 단순 중개 기능에 매몰된 금융사 파이 축소 및 경쟁 격화 Ex) 저자금력 전자결제사 컨텐츠 독창성/ 가격경쟁력 열위 Ex) 벌크형 상품 제조사 단순 오프라인 채널 의존 Ex) 차별화 실패 유통업체 핀테크의 Grey Area 대형포털 및 SNS 대형 제조사 자료: 삼성증권 작은 그림에 집착하는 한국의 핀테크 관련주 한국에서 언급되는 핀테크 관련주는 지나치게 협소해 투자자들의 피로도가 높아지고 있다. 하지만 이는 아직 선진국 중 핀테크가 가장 뒤쳐져 이해도가 한국에서만 일어나는 단기적 인 현상으로, 시간이 지날수록 진정한 옥석가리기가 시작될 것이다. 왜냐하면 핀테크의 진정한 의미는 단순히 금융 부문에서의 거래 편의성 증진이 아니라(이 는 핀테크가 아니라 스마트금융이라고 불러야 ), 그 편리함을 통해 기존 오프라인에서의 소비, 사교 등 기본적인 활동 패턴이 가상의 사이버세계 안으로 침투하고, 그로 인해 인간 의 생활 패턴이 변하고 경제 활동의 패러다임이 대전환 되는 모든 현상을 총칭한다고 판단 되기 때문이다. 예를 들어 페이팔의 도입에 따라 온라인쇼핑의 편의성이 증진되며 오프라 인 부문이 쇠퇴하고, 택배 사업이 활성화되고, 빅데이터가 창출되어 신규 사업모델의 아이 디어가 되는 것들이 바로 핀테크이다. 2

시장에서 인식 되는 핀테크 수혜주의 범위는 간편결제, 전자결제, NFC 단말기 등 하드웨어 제조업체, 인 터넷전문은행 등 천편일률적이다. 하지만 그 허와 실에 대한 결과는 결국 시간이 증명해 줄 것이다.

3 핀테크의 明 (명) - 진정한 수혜 섹터는? 우리가 판단하는 핀테크에서의 진정한 수혜는 1) 이미 방대한 고객 기반을 바탕으로 향후 확장 여력이 존재하는 회사, 2) 창의적이고 신선한 아이템을 보유하고 있었음에도 불구하 고, 여러 가지 제약으로 외부 시장 개척이 힘들었던 컨텐츠 Provider, 3) 온라인 매체의 폭발적 성장으로 향후 시장 규모 확장이 기대되는 엔터테인먼트업, 4) 빅데이터 등 IT관련 서비스업, 5) 금융과 온라인의 최적 조합인 삼성화재 온라인 자동차보험 등이라고 판단한 다. 방대한 고객 기반을 확보한 통신사 휴대폰 보급률 및 사용자가 많은 한국의 통신사들은 방대한 고객층을 바탕으로 핀테크 분 야에서 빠른 확장세를 나타낼 것으로 예상한다. 물론 지금까지는 여러 가지 이유로 통신사 의 핀테크 시장 진입에 있어 현실적인 한계가 존재하였지만, 변화하고 있는 IT 환경 속에 서 새로운 기회가 존재한다. 우선 통신사가 인터넷 또는 PG 사업자에 비해 가진 강점은 다음과 같다. 1) 빠른 서비스 확대가 가능: 통신 3사는 전국민을 고객으로 보유하고 있다. 원할 경우 SMS를 통한 홍보, 단말에 해당 서비스를 선탑재, 또는 인센티브 제공 등을 통해 특정 서 비스를 빠르게 보급시킬 수 있는 능력을 갖추고 있다. 2) 통신비라는 청구 수단: 대부분의 가입자가 계좌이체를 통해 통신비를 납부하고 있기 때 문에, 통신사는 결재 금액에 대한 용이한 청구가 가능하다. 높은 휴대폰 소액 결제의 사용 빈도에서 볼 수 있듯이, 가입자는 이를 편리한 수단으로 인식하고 있다. 3) 가입자에 대한 다면적인 정보: 통신사는 성별, 연령, 주소와 같은 가입자의 인적 정보를 비롯해 휴대폰을 통해 개인의 위치, 통화, 인터넷 사용기록 등을 모두 알 수 있다. 또한 멤 버십 카드 이용 데이터 등을 통해 가입자의 구매정보 역시 파악할 수 있다. 4) 확실한 본인 인증: 가입자에 대한 기본 정보를 바탕으로 통신사는 휴대폰을 소지한 사람 에 대한 인증이 가능하다. 현재 일어나고 있는 온라인 금융서비스의 절차를 간소화시키기 위한 움직임은 통신사에게 기회가 될 수 있다. 이러한 강점을 바탕으로 통신사는 과거의 실패를 딛고 다시 한번 소비자의 지갑에 가까워 지기 위한 시도를 하고 있다. SK텔레콤의 경우 가입자 위치 정보와 비콘(Beacon)을 활용 한 O2O 서비스에 도전 중이다. 과거처럼 무작정 결제 시스템을 도입하기보다는 시럽 (Syrup)을 통해 멤버십 기능과 쿠폰을 제공하면서 이용자 기반을 확보하고, 여기에 궁극 적으로는 결제 기능까지 연결하는 것을 목표하고 있다. 특히 SKT의 경우 11번가, 엔카, OK캐쉬백 등 빅데이터의 수집을 통한 Cross-selling의 영역이 커 규제만 허락된다면 인 터넷전문은행 등 향후 성장잠재력이 매우 높다. SK텔레콤 가입자수/시장점유율 (백만명) (%) Q13 1Q14 2Q14 3Q14 SK텔레콤 스마트폰 가입자수 (백만명) (%) Q14 2Q14 3Q14 4Q14 가입자수 (좌측) 시장점유율 (우측) 가입자수 (좌측) 전체 대비 스마트폰 가입자 비율 (우측) 자료: SK텔레콤 자료: SK텔레콤 3

IT관련 서비스업, 5) 금융과 온라인의 최적 조합인 삼성화재 온라인 자동차보험 등이라고 판단한 다. 방대한 고객 기반을 확보한 통신사 휴대폰 보급률 및 사용자가 많은 한국의 통신사들은 방대한 고객층을 바탕으로 핀테크 분 야에서 빠른 확장세를 나타낼 것으로 예상한다.

4 경쟁력 있는 상품 보유 중소사 기존 중소형사들 중에서 차별화된 컨텐츠를 보유하였음에도 불구, 영세한 자금력에 따른 판매채널 문제로 판로를 개척할 수 없던 회사 역시 최대 수혜주로 부각될 만하다. 예를 들 면 한류 열풍으로 중화권에서 압도적인 이미지를 형성한 화장품 업체나, 헬스케어 관련주 등이 이의 수혜가 될 수 있다. 실제로 산성엘엔에스라는 회사는 2년여 전만 해도 시가총액 약 1,1억원의 영세 골판지 제조 회사였으나 마스크팩 제조로 그 영역을 넓히고 중국인 들에게 적극적으로 상품 판매를 시도하고 있다. 특히 과거 워낙 규모가 영세하여 해외로의 진출은 상상도 할 수 없었지만, 최근 알리바바의 타오바오몰에서 판매 1위를 기록하며 회 사가 큰 폭으로 성장하고 있다. 결국 향후에는 컨텐츠만 좋다면 시간과 공간의 제약을 뛰 어넘어 성장이 가능해질 것이다. 산성엘엔에스 마스크팩 타오바오몰 점유율 1위 중국인들이 좋아하는 한국 제품 한류 엔터테인먼트 제작사 인터넷 매체의 확산 및 한류 열풍에 힘입어 문화 컨텐츠 산업의 성장성은 지속적으로 확대 될 것으로 판단된다. 특히 중국의 경우 높아진 생활 수준과 문화적 욕구의 증폭에도 불구 하고 컨텐츠 제작의 수준 및 내용이 이를 따라가지 못해, Made in Korea의 위상이 더더욱 확대되고 있는 상황이다. 다만 이러한 한류 열풍을 통한 컨텐츠 경쟁력을 더욱 강화하기 위해서는, 차별화된 문화 컨텐츠의 제작을 위해 사전에 철저한 사전기획, 창조성과 완성도에 바탕을 둔 제작, 대대 적인 마케팅을 통해 이익을 거두는 기업형 생산체제 구축이 선행되어야 한다. 예컨대, 완 성도 높은 시나리오, 독특한 아이디어, 오프라인과 온라인간 상호접목 등을 기반으로 조직 적이고 효율적인 문화상품을 생산할 수 있는 시스템이 구축되어야 할 것이다. 또한, 문화 컨텐츠 산업의 해외 진출에 앞서 컨텐츠의 특성과 수입국의 시장상황 및 문화적 특징에 따 라 차별화 된 진출전략이 모색되어야 할 것이다. 예를 들어, 게임 컨텐츠의 경우 미국에 대 부분의 메이저 업체들이 소재하고 있는 현실을 감안하여 첨단 기법이 착용된 게임상품보다 는 아이디어가 돋보이거나 현지 교포들이 온라인으로 쉽게 접할 수 있는 상품을 개발하여 진출하는 전략이 요구된다. 4

결국 향후에는 컨텐츠만 좋다면 시간과 공간의 제약을 뛰 어넘어 성장이 가능해질 것이다. 산성엘엔에스 마스크팩 타오바오몰 점유율 1위 중국인들이 좋아하는 한국 제품 한류 엔터테인먼트 제작사 인터넷 매체의 확산 및 한류 열풍에 힘입어 문화 컨텐츠 산업의 성장성은 지속적으로 확대 될 것으로 판단된다.

5 중국 내 한국드라마의 인기 보여주는 사례 자료: Baidu Big data/analytics - B2B에서 B2C로 확대 예상 소문만 무성한 사물인터넷과 빅데이터는 산업현장에서는 이미 가시화되고 있다. 예를 들면 생산 설비에 장착된 센서로부터 클라우드 방식으로 각종 데이터를 수집하고, 분석을 통해 공정을 효율화시켜 생산성을 높이는 사례가 나타나고 있는 것이다. 이러한 분석 패키지가 정형화되고 보편화된다면 삼성SDS, SK C&C와 같은 IT서비스 업체는 새로운 성장의 기 회를 가질 것이다. 이러한 분석 솔루션은 서서히 B2C 시장에도 적용되고 있다. 고객의 소비, 생활패턴 등에 대한 정보를 소유하고 있는 통신사, 유통업체, 금융사는 마케팅 활동 등에 이를 활용하여 부가가치를 창출할 수 있는 방법을 고민하고 있다. 현재로서는 개인정보 보호와의 이해상 충으로 인해 소극적인 수준에 머물고 있지만, 이에 대한 정부의 가이드라인이 확립된 이후 에는 빅데이터 분석을 활용한 사업 모델이 속속 등장할 것이다. Analytics - 개선을 넘어 사업 경쟁력을 강화하는 단계로 진화 중 통신사 빅데이터 활용의 예 - 콜택시/대리운전을 많이 이용하는 지역 자료: 업계자료 자료: SK텔레콤 bigdata hub 5

이러한 분석 패키지가 정형화되고 보편화된다면 삼성SDS, SK C&C와 같은 IT서비스 업체는 새로운 성장의 기 회를 가질 것이다. 이러한 분석 솔루션은 서서히 B2C 시장에도 적용되고 있다.

6 한국의 핀테크 성공 사례 - 삼성화재의 온라인 자동차 보험 한국 중 대표 성공사례는 삼성화재의 온라인 자동차보험이다. 인터넷 기술의 발달 과 SNS등을 통한 자연 마케팅, 강력한 브랜드파워 등으로 인해 동사 M/S는 14년 11월 기준 21.9%까지 꾸준히 상승, 온라인 보험사 대부분을 합친 것보다도 큰 규모로 성장하였 다. 성장뿐만 아니라, 수익성도 기존 오프라인 부문을 크게 능가한다. 온라인 자보는 사업비 측면의 효율성은 높지만, 대당 보험료가 오프라인 대비 낮아 손해율 측면에서 다소 불리하 다. 그러나, 동사 온라인 자보의 14년 합산비율은 93.7% (11월까지 누적 기준)로 타사대 비 13.6%p가량 낮을 정도로 압도적인 수익성을 보이고 있다. 이는 1) Call free 전략을 통한 높은 비용 효율성, 2) 확고한 브랜드파워를 통한 우량 고객들의 쏠림현상 3) 객관 적 기준을 통한 보험료 산정에 따른 불량고객들의 차단에 기인한다. 이러한 삼성화재 온라인 자동차보험의 높은 성장성은 앞으로도 계속될 것으로 전망한다. 타사대비 월등히 낮은 원가율을 바탕으로 우량 고객에 대한 적극적 가격정책을 펼칠 수 있 는 여력을 확보, 양호한 수익성이 보다 높은 M/S의 형태로 귀결될 수 있는 선순환 싸이클 에 진입하였기 때문이다. 삼성화재: 온라인 자보 비중 확대 (십억원) (%) 1, 24 9 온라인 자보 성장세 지속 * 온라인 자보 비중 증가와 함께 자보 수익성 개선 (%) 온라인 비중 증가, (%) 25 자보 전체 합산비율 감소 원수보험료 (좌측) M/S (우측) 온라인 비중 (좌측) 자보 합산비율 (우측) 자료: 삼성화재 자료: 삼성화재 타사를 압도하는 자보 수익성 (손해율) 타사를 압도하는 온라인 자보 수익성 (합산비율) (%) Gap 확대 (%) 타사를 압도하는 온라인 자보 수익성 * * 삼성화재 2위권사** 삼성화재 2위권사** 참고: * 11월 누적 수치 기준; ** 현대해상, 동부화재, LIG손보 자료: 삼성화재 참고: * 11월 누적 수치 기준; ** 동부화재, 하이카다이렉트, AXA 자료: 삼성화재 6

이는 1) Call free 전략을 통한 높은 비용 효율성, 2) 확고한 브랜드파워를 통한 우량 고객들의 쏠림현상 3) 객관 적 기준을 통한 보험료 산정에 따른 불량고객들의 차단에 기인한다. 이러한 삼성화재 온라인 자동차보험의 높은 성장성은 앞으로도 계속될 것으로 전망한다.

7 핀테크의 暗 (암) - 안방을 내어줄 수도 있다는 절박감 향후 핀테크 확장이 우려되는 부문은, 1) 새로운 경쟁자의 등장으로 지배력이 약화되는 업 종의 주요 플레이어, 2) 이로 인해 규모가 축소되고 경쟁이 격화될 수 있는 시장의 영세 사업자, 3) 컨텐츠의 독창성이나 가격 경쟁력이 미미한 제품의 제조업체, 4) 단순 오프라인 채널에 의존하는 차별화되지 않은 유통업체가 될 것으로 판단한다. 단순 중개 기능에 매몰된 금융사 한국에서 단순 중개 기능에 매몰된 금융사들의 경우는 핀테크 혁명에서 얻을 것보다는 잃 을 것이 많을 것으로 판단된다. 오프라인에 갇혀 있는 금융회사들의 인식은 여전히 IT를 오프라인 금융의 온라인 도구 정도로 치부하며, 겉으로는 패러다임 변화에의 대응을 외치 지만 속으로는 1년 후도 지금과 크게 달라지진 않을 것이라고 위안을 삼고 있다. 이에 따 라 제대로 된 대응 전략을 모색하는 대신, 현재의 기득권을 보호하는 규제를 바탕으로 인 터넷 회사들에 주도권을 뺏기지 않을 방법 찾기에만 골몰하고 있다. 하지만 인정하든 그렇 지 않든, 패러다임의 변화는 분명하다. 향후 한국의 금융사들은 핀테크 시대의 주도권을 뺏기지 않기 위해 부단한 노력을 기울일 필요가 있다. 지급결제 시장에 진출한 국내 ICT 기업 현황 기업 서비스 개요 SKT KT LGU+ 다음카카오 삼성전자 BLE 페이먼트 올레앱 안심인증 페이나우 플러스 뱅크월렛 카카오 삼성월렛 스마트폰과 POS 기기 간 결제정보 무선 교환으로 오프라인 매장에서 결제 휴대폰의 고유 정보로 금융기관의 앱 이용 시 자동으로 사용자 본인 인증 안전 패턴과 간편그래픽 인증방법으로 간편 결제 뱅크월렛 카카오 가입회원끼리 송금 및 오프라인 결제 가능 신용카드사와 연합하여 앱카드 방식으로 결제 서비스 제공 국가별 핀테크 기업 수 (개) 미국 영국 싱가포르 중국 홍콩 일본 한국 자료: Venture Scanner 자금력이 취약한 전자 결제 관련 회사 전자 결제 관련주는 최근 크게 주목 받았는데, 이는 1) 온라인쇼핑 등 온라인거래의 비중 이 높아지며 중장기 성장성의 부각, 2) 천송이 코트로 촉발된 정부 규제 완화 움직임, 3) 카카오페이로 대변되는 페이시스템에 대한 관심 증폭 등에 따른 것이다. 하지만 이와 같은 기대와 더불어 리스크에 대해서도 고려할 필요가 있는데, 이는 단기적으 로는 전체 시장 성장에 대한 수혜는 분명하지만, 중장기적으로는 차원이 다른 경쟁자의 진 입으로 경쟁 구도 자체가 변화할 가능성을 배제하기 어렵기 때문이다. 이미 NHN엔터가 대주주인 한국사이버결제는 최근 1,5억원의 비용을 간편결제 서비스 브랜드 인지도 향 상과 가맹점 확보에 집행할 계획임을 밝혔으며, 알리페이, 페이팔 등의 글로벌 기업들 또 한 한국인을 대상으로 영업하는 방안을 검토 중인 것으로 보도되고 있다. 특히, 대형 포탈 및 전자상거래 기업 등의 경우, 온라인PG수수료의 획득이 목표가 아닌 Pay시스템의 확보 를 통해 향후 슈퍼플랫폼으로의 확장을 노릴 가능성도 배제할 수 없는 만큼, 한국 내 자금 력이 열악한 전자결제 회사들의 또 다른 대응이 필요할 것이다. 7

오프라인에 갇혀 있는 금융회사들의 인식은 여전히 IT를 오프라인 금융의 온라인 도구 정도로 치부하며, 겉으로는 패러다임 변화에의 대응을 외치 지만 속으로는 1년 후도 지금과 크게 달라지진 않을 것이라고 위안을 삼고 있다.

8 한국의 전자자 등록 현황 구분 선불전자 지급수단 발행 및 관리업 (24개) 직불전자 지급수단 발행 및 관리업 (9개) 전자지급결제 대행업(PG) (51개) 결제대금 예치업 (2개) 전자고지 결제업 (5개) IC카드형 (14) 네트워크형 (1) 네트워크형 (9) 전문PG업자 (33) 쇼핑몰 운영업체 (6) 기타 참고: 214년 9월 기준 자료: 한국은행 PG업자경영 (16) 오픈마켓 운영업체 (4) PG업자경영 (3) 전자고지 결제전문 (2) 업체명 (주)한국스마트카드, (주)마이비, 부산하나로카드(주), 하이플러스카드 (주), (주)이비카드, 유페이먼트(주), 나이스정보통신(주), (주)튠머니시스템, (주)신세계아이앤씨, 코레일네트웍스(주), (주)한페이시스, 한국정보통신(주), 한국철도공사, 갤럭시아커뮤니케이션즈(주) (주)이베이코리아, (주)인터파크아이엔티, (주)다음커뮤니케이션, (주)케이티, 에스케이커뮤니케이션즈(주), 에스케이플래닛(주), 엔에치엔비즈니스플랫폼(주), 네이버(주)(구:엔에치엔), (주)옐로페이, (주)스마트로 (주)KG모빌리언스, (주)다날, (주)옐로페이, (주)하렉스인포텍, (주)인터페이, (주)스마트로, (주)케이에스넷, 한국정보통신(주), 나이스정보통신(주) 뱅크웰(주), (주)LG유플러스, 이지엔터프라이즈(주), 나이스정보통신(주), (주)KG모빌리언스, (주)씨스퀘어소프트, (주)올앳, (주)KG이니시스, (주)인포허브, 케이아이비넷(주), (주)케이에스넷, (주)페이게이트, 한국정보통신(주), 효성에프엠에스(주), (주)한국사이버결제, 성호아이피오(주), 브이피(주) (구:한국버추얼페이먼트), (주)아이에스커머스, 퍼스트데이터코리아(유) (구:(주)퍼스트데이타인터내 셔널코리아), 페이레터(주), (주)더존비즈온, 갤럭시아커뮤니케이션즈(주), (주)애드빌소프트, 인포뱅크(주), (주)글로벌쉬핑마스터앤투앤, 유페이먼트(주), 스탠다드네트웍스 (구:아레오네트웍스(주)), (주)이비카드, (주)케이알파트너스, (주)하렉스인포텍, (주)다우기술, (주)스마트로, (주)쿠콘 (주)인터파크아이엔티, (주)이베이코리아, (주)다음커뮤니케이션, 세를뱅크(주), 에스케이플래닛(주), 엔에치엔비즈니스플랫폼(주) (주)한국스마트카드, (주)엘지씨엔에스, 씨제이시스템즈(주), 웹케시(주), (주)티모넷, (주)다날, (주)이비시스 (구:이비캐쉬), (주)마이비, 네이버(주)(구:엔에치엔), 코레일네트웍스(주), (주)한페이시스, (주)신세계페이먼츠 (주)LG유플러스, (주)올앳, (주)케이에스넷, 페이게이트(주), (주)한국사이버결제, (주)KG이니시스, 이지스엔터프라이즈(주), (주)글로벌쉬핑마스터엔투엔, 인포뱅크(주), 한국정보통신(주), 나이스정보통신(주), (주)다우기술, (주)KG모빌리언스, 뱅크웰(주), 갤럭시아커뮤니케이션즈(주), 퍼스트데이터코리아(유) (주)이베이코리아, (주)인터파크아이엔티, 에스케이플래닛(주), 엔에치엔비즈니스플랫폼(주) 이지스엔터프라이즈(주), (주)더존비즈온, 효성에프엠에스(주) (주)동서아이티에스, (주)옐로페이 해외 결제서비스업자의 국내 등록 요건 항목 종전 개정 전자 유형 모든 전자 PG에 한정 서비스 가능한 쇼핑몰 모든 쇼핑몰/면세점 국외 사이버몰에 한정 기존 서비스 국가 필요 없음 5개국 이상 필요 전산설비 위탁 IT위탁 규정에 따라 제한 외국계열사에 위탁 가능 인력 요건 전산인력 5명 법령준수/민원 3명 (전산인력 1명 포함) 자료: 유진투자증권 8

갤럭시아커뮤니케이션즈(주) (주)이베이코리아, (주)인터파크아이엔티, (주)다음커뮤니케이션, (주)케이티, 에스케이커뮤니케이션즈(주), 에스케이플래닛(주), 엔에치엔비즈니스플랫폼(주), 네이버(주)(구:엔에치엔), (주)옐로페이, (주)스마트로 (주)KG모빌리언스, (주)다날, (주)옐로페이, (주)하렉스인포텍, (주)인터페이, (주)스마트로,

9 중국의 주요 PG업체와의 결제시스템 제휴현황 시기 업무제휴 기업 제휴 내용 알리페이(알리바바) 213년 8월 한국정보통신(KICC) 오프라인 금융 VAN(부가가치통신망) 214년 1월 KG이니시스 모바일 전자지급결제대행(PG) 214년 6월 하나은행 한국정보통신을 통해 승인된 결제대금을 하나은행이 먼저 가맹점에 지급 214년 1월 하이쎌 자회사인 글로벌텍스프리(GTF)와 부가세 한국서비스 업무제휴 214년 12월 한국스마트카드 외국인 전용 교통카드 'M-pass_로 중국 관광객에게 티머니 서비스 제공 텐페이(텐센트) 214년 3월 다날 모바일 전자지급결제대행(PG) 214년 3월 한국사이버결제 오프라인 금융 VAN(부가가치통신망) 215년 2월 하이쎌 자회사인 글로벌텍스프리(GTF)와 부가세 한국서비스 업무제휴 유니온페이(중국은련) 28년 BC카드 BC 유니온페이 카드 발급을 통해 중국인 관광객의 카드 사용 서비스 214년 6월 신한카드 유니온페이 브랜드 서명형 직불카드를 출시 214년 9월 KB국민카드 케이월드(K-World)에 유니온페이 브랜드 추가 8개 온라인 PG사와 1개의 모바일 PG사간의 전략적 업무협약 한국사이버결제 LGU+ 나이스정보통신 올앳 케이에스넷 스마트로 이지스엔터프라이즈 LGCNS 다날 자료: 언론자료 종합, 이트레이드증권 리서치센터 모바일 전자지급결제대행(PG) 오프라인에만 의지하는 아날로그적 유통업체 요즘 백화점이나 쇼핑몰에 가면 특이한 점이 있다. 패션이나 잡화 등의 쇼핑샵에는 손님이 없는 반면, 음식점에는 손님이 가득하다. 물론 개인마다 차이가 있겠으나, 소비자의 상당수 는 물건은 대부분 온라인으로 구매하고, 백화점은 친구와의 식사 약속 혹은 아이들과 함께 시간을 보내는 용도로 방문한다. 이런 모습이 핀테크 시대의 온라인 혁명에 따른 생활 패 턴의 변화이며, 이런 이유로 향후 단순 오프라인에만 의지하는 아날로그 시대적 유통업은 형태의 전환이 필요하다. 백화점 내의 양극화 - 한산한 쇼핑샵 vs 북적이는 식당가 자료: Google 9

한국서비스 업무제휴 유니온페이(중국은련) 28년 BC카드 BC 유니온페이 카드 발급을 통해 중국인 관광객의 카드 사용 서비스 214년 6월 신한카드 유니온페이 브랜드 서명형 직불카드를 출시 214년 9월 KB국민카드 케이월드(K-World)에 유니온페이 브랜드 추가 8개 온라인 PG사와 1개의 모바일 PG사간의 전략적 업무협약 한국사이버결제 LGU+

10 핀테크의 Grey area - 기회는 있다! 그들 하기 나름 향후 한국 핀테크 산업은 정부 규제 방향 및 업체별 전략에 따라 수많은 변수가 존재한다. 이런 상황에서 우리는 향후 성공과 실패의 가능성이 반반인 핀테크의 Grey area는 아래와 같다고 판단한다. 대형 포털 및 SNS 카카오페이가 출시 된지 5개월 차에 접어들었지만 아직까지도 이용자수 3만 명, 온라인 가맹점 확보도 1여 곳 미만이다. 방대한 플랫폼에도 불구하고 이처럼 부진한 실적의 원 인은, 1) 소비자에게 획기적인 Killing app 제공 실패, 2) 기존 플레이어 대비 메리트 없는 수수료율로 가맹점 확보 미흡, 3) 경쟁사와의 경쟁 심화, 4) 등록 과정에서의 불편 등에 따 른 것이다. 기대에 부합하지 못하는 카카오페이의 모습과 함께 향후 도입될 네이버페이가 차별화된 성 과를 가시화할 수 있을지 여부도 관전 포인트이다. 실제 네이버페이는 체크아웃 서비스를 기반으로 출시될 예정으로, 체크아웃에 입점한 가맹점에서 물품 구매 시, 특정 몰에 대한 회원가입 절차가 필요 없다. 체크아웃 아이디 하나만으로 결제가 가능토록 지원하는 것이 다. 현재 '체크아웃' 결제를 통해 간편 결제의 편의성을 경험한 약 1천5만 명 이상의 이용자 경험과 4만개 이상의 온라인 가맹점을 확보하고 있다. 네이버는 이를 통해 "사용자 들에게 쇼핑에 대한 '검색'부터 '결제'까지, 단계적 전략을 담은 모바일 쇼핑 경험을 제공할 것"을 목표로 하고 있다는 점에서 흥미롭다. 하지만, 아직까지 가맹점의 대부분이 영세소상 인에 불과하고 인지도가 높지 않아 과감한 마케팅 전략이 필수적이다. 우리는 향후 인터넷회사들이 Pay에 대한 기본적인 개념을 다르게 인지해야 한다고 판단한 다. 즉 Pay시스템의 보급은 단순히 PG수수료를 얻기 위함이 아니라 고객을 획득하여 빅 데이터를 창출하고, 사업영역을 확장시키기 위한 수단이라는 점이다. 실제로 중국에서는 택시앱인 알리바바의 콰이디다처( 快的打车 Kuaidi taxi) 와 텐센트의 디디다처( 嘀嘀打车 Didi Taxi) 가 폭발적인 성장세를 보이고 있다. 하지만 이들은 이러한 서비스를 통해 추가로 수수료를 수취하는 대신 오히려 14년 초반 3개월 동안 3억 위안 (약 5,3억원) 을 마케팅비용으로 소진하였다. 한국 인터넷회사들도 온라인PG수수료 등 단기적인 이익에 집착하지 말고 Pay시스템의 확장을 위해 대대적인 투자를 단행하여 중장기적인 사업 기반 구축이 필요할 것이다. 1

방대한 플랫폼에도 불구하고 이처럼 부진한 실적의 원 인은, 1) 소비자에게 획기적인 Killing app 제공 실패, 2) 기존 플레이어 대비 메리트 없는 수수료율로 가맹점 확보 미흡, 3) 경쟁사와의 경쟁 심화, 4) 등록 과정에서의 불편 등에 따 른 것이다.

11 텐센트의 디디다처( 嘀嘀打车 ) 이용화면 알리바바의 콰이디다처( 快的打车 ) 이용화면 중국 내 택시 호출 앱 사용자 수 중국 내 택시호출앱 M/S 승객에게 제공된 할인액 (탑승 당 금액) (백만명) % 증가 4Q13 3Q14 (%) 두앱의 과점 현상 콰이디다처 디디다처 기타 (위안) 년 1~3월 할인 경쟁으로 약 3억 위안 소진 14년 1월 14년 2월 14년 3월 콰이디다처 디디다처 자료: 엔포데스크, 수투닷컴 참고: 3Q14 기준 자료: 수투닷컴 11

4% 증가 4Q13 3Q14 (%) 6 5 4 3 2 1 두앱의 과점 현상 54.4 44.9.

12 대형제조업체 다양한 부문의 대형제조업체 역시도 핀테크의 급부상에 따른 거대플랫폼의 등장이 썩 달갑 지만은 않다. 향후 알리바바 등 인터넷 공룡들이 오히려 주도권을 확보하여 제조업체들에 요구 사항을 관철시킬 수도 있기 때문이다. 이를 방지하기 위해서는 1) 브랜드파워 및 고 객 충성도 관리, 2) 혁신적 상품의 지속적 출시, 3) 자체 생태계 조성, 4) 강력한 전속 판 매채널 구축을 통한 협상력 증진 노력 등이 선행되어야 할 것이다. 이를 가장 이상적으로 구현하는 업체가 애플이다. 이들은 단순 하드웨어 회사가 아닌 일종의 자체 설계, 소프트 웨어회사로서 ios 시스템을 통해 소비자들로 하여금 애플 생태계를 벗어나지 못하게 만들 며, 전세계 각지의 애플스토어는 최첨단 미래 기술의 전시장 같은 느낌으로 꼭 물건을 사 지 않아도 가서 미래를 체험할 수 있는 전시관의 형태를 띠고 있다. ios 시장 점유율 스마트폰 OS별 활동량 (%) 25 2 충성도 높은 고객 기반으로 15% 내외를 꾸준히 유지 윈도우폰, 2.5 블랙베리, 1.2 기타, (%) 안드로이드, ios, Q8 4Q9 4Q1 4Q11 4Q12 4Q13 4Q14 자료: 업계자료 참고: 2Q14 기준 자료: Net Applications itunes 이용 화면 12

이들은 단순 하드웨어 회사가 아닌 일종의 자체 설계, 소프트 웨어회사로서 ios 시스템을 통해 소비자들로 하여금 애플 생태계를 벗어나지 못하게 만들 며, 전세계 각지의 애플스토어는 최첨단 미래 기술의 전시장 같은 느낌으로 꼭 물건을 사 지 않아도 가서 미래를 체험할 수 있는 전시관의 형태를

13 Compliance Notice - 당사는 3월 12일 현재 삼성화재와(과) 계열사 관계에 있습니다. - 당사는 3월 12일 현재 지난 3개월간 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분증권 발행에 참여한 적이 없습니다. - 당사는 3월 12일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 본 조사분석자료의 애널리스트는 3월 12일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다. - 본 조사분석자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. - 본 조사분석자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다. - 본 조사분석자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다. - 본 조사분석자료는 당사의 동의없이 어떠한 경우에도 어떠한 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다. - 본 조사분석자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니 다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 2년간 목표주가 변경 추이 (원) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 13년 3월 13년 9월 14년 3월 14년 9월 15년 3월 최근 2년간 투자의견 및 목표주가(TP) 변경 일 자 213/4/5 1/31 11/19 214/7/31 11/2 215/1/22 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP (원) 26, 28, 3, 33, 35, 34, 투자기간 및 투자등급: 삼성증권은 기업 및 산업에 대한 투자등급을 아래와 같이 구분합니다. 기업 BUY (매수 ) 향후 12개월간 예상 절대수익률 3% 이상 그리고 업종 내 상대매력도가 평균 대비 높은 수준 BUY (매수) 향후 12개월간 예상 절대수익률 1% ~ 3% HOLD (중립) 향후 12개월간 예상 절대수익률 -1%~ 1% 내외 SELL (매도) 향후 12개월간 예상 절대수익률 -1% ~-3% SELL (매도 ) 향후 12개월간 예상 절대수익률 -3% 이하 산업 OVERWEIGHT(비중확대) 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 5% 이상 상승 예상 NEUTRAL(중립) 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준(± 5%) 예상 UNDERWEIGHT(비중축소) 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 5% 이상 하락 예상 13

- 본 조사분석자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다. - 본 조사분석자료는 당사의 동의없이 어떠한 경우에도 어떠한 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다. - 본 조사분석자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니 다.

Ⅰ 업체현황 월말현재 5개전자금융업종 에등록한전자금융업자 수 ( 한업체가복수업종을겸영하는경우중복계상, 비금융회사 ) 는 164개로 2016년말대비 3개 감소 전자금융업자별전자지급서비스유형은 < 참고 1>(14면 ) 참조 전자금융거래법 에따른전자금융업자로서금융

Ⅰ 업체현황 월말현재 5개전자금융업종 에등록한전자금융업자 수 ( 한업체가복수업종을겸영하는경우중복계상, 비금융회사 ) 는 164개로 2016년말대비 3개 감소 전자금융업자별전자지급서비스유형은 < 참고 1>(14면 ) 참조 전자금융거래법 에따른전자금융업자로서금융 2017 년 6 월 29 일공보 2017-6-29 호이자료는 6 월 30 일조간부터취급하여주십시오. 단, 통신 / 방송 / 인터넷매체는 6 월 29 일 12:00 이후부터취급가능제목 : 2017.1/4 분기중전자지급서비스이용현황 2017.1/4 분기중전자금융업자및금융회사가제공하는전자지급서비스이용실적 ( 일평균 ) 은 2,080 만건, 4,326 억원으로이용의경우전분기대비