Figure 1 중국 ios 매출 순위 (9월 4 일) Figure 2 중국 모바일 게임 내 인기 IP 비중 (1Q15) Rank Title Publisher IP 1 梦 幻 西 游 (몽환서유) NetEase 서유기 2 热 血 传 奇 (열혈전기) Tencent 미르의전

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1 Sector comment Korea / Internet & Game 7 September 2015 OVERWEIGHT Stocks under coverage Company Rating Price Target price 네이버 ( KS) BUY 469, ,000 다음카카오 ( KS) BUY 124, ,000 엔씨소프트 ( KS) BUY 185, ,000 컴투스 ( KS) BUY 103, ,000 NHN 엔터테인먼트 ( KS) HOLD 55,900 63,000 위메이드 ( KS) BUY 46,000 69,000 게임빌 ( KS) BUY 69, ,000 (주: 9 월 4 일 종가 기준) 글로벌 모바일 게임 시장 (USD bn) 50 Others 45 Korea Japan 자료: Newzoo, emarketer, 미래에셋증권 리서치센터 정용제, Analyst % of total(rhs) Europe US China E 2016E 2017E 2018E [email protected] &게임 중국 내 온라인 게임 IP 중요성 부각 중국 모바일 게임 시장에서 온라인 게임 IP 의 중요성이 부각되고 있으며 중국에서 인기 있었던 온라인 게임 IP 를 보유한 기업들에 주목할 필요가 있음. 현재 중국 ios 매출 순위 상위권은 온라인 IP 기반 게임이 장악 중. 매출 순위 1 위 몽환서유와 2 위 열혈전기가 대표적이며 몽환서유는 일매출 40~50 억원 수준 추정. 따라서 중국 내 인기 국산 온라인게임에 주목할 필요가 있다고 판단하며 엔씨소프트 수혜 예상. 엔 씨소프트는 연말 블레이드앤소울 (B&S) 모바일을 출시할 예정으로 B&S 의 인기를 기반으로 매출 순위 상위권 진입 전망. 이후에도 아이온 레기온즈, 프로젝트 S, 리니 지 2 웹게임 등 IP 기반 게임 출시가 이어질 것으로 게임업종 Top-pick 으로 유지함. 중국 내 온라인게임 IP 중요성 부각 중 중국 시장에서 온라인게임 기반 모바일 게임의 성공이 이어지며 실제 매출로 이어지 는 사례가 증가함에 따라 인기 온라인게임 IP 의 파워가 부각되고 있음. 중국 모바일 게임에 사용된 IP 의 33% 가 삼국지, 서유기라는 점에서 온라인 게임 IP 는 차별화가 가능. 또한 모바일 게임 유저 중 50%가 온라인게임 플레이 경험이 있는 26~35 세이 기 때문에 온라인 게임 IP 효용성 높은 수준임. 실제로 중국 ios 매출 순위 1 위는 몽환서유 모바일 로 인기 온라인게임인 몽환서유 온라인 를 기반으로 하고 있음. 3 월 출시 초기 동시접속자 160 만명을 기록했으며 현재 일 매출 40~50 억원 기록 중. 이는 기존 IP 의 인기에 기인하고 있다고 판단하며 몽환서유 온라인 는 가입회원 3.1 억명, 최고 동접자 271 만명을 기록한바 있음. 이외에도 2 위 열혈전기 (IP: 미르의전 설 2), 5 위 킹오브파이터즈 98 Ultimate Match (IP: 킹오브파이터즈 98) 등 IP 기반 게임이 매출 상위권을 차지하고 있음. 국내 온라인 게임 IP 사업 확대 예상 온라인 게임 IP 인기에 힘입은 전민기적과 열혈전기의 성공으로 국내 온라인 게임 IP 를 활용한 사업도 확대될 전망 년대 중반 중국에서 인기 있었던 모바일 게 임의 대부분은 국내 게임사가 개발했기 때문에 이를 활용하면 중국 모바일 게임 시 장 진출이 용이할 것으로 판단. 뮤온라인의 모바일 게임인 전민기적은 2014 년 12 월 출시됐으며 출시 직후 월 400 억원 이상의 매출 기록. 미르의전설 2 의 모바일 게임 인 열혈전기는 2015 년 8 월 OBT 시작했으며 출시 직후 중국 ios 매출 순위 3 위권 진입. 3Q15 평균 월 매출 500 억원 이상 추정. 이외에도 중국 내 인기 국산 온라인 게임으로 던전앤파이터, 열혈강호, 오디션, 프리스타일, B&S 가 있음. 엔씨소프트 (036570, TP: 31 만원) 게임업종 최선호주 유지 엔씨소프트는 4Q15 B&S 기반 모바일 게임 (B&S 모바일)을 출시할 예정으로 매출 순위 상위권 진입 가능할 전망. B&S 는 2013 년 11 월 중국 출시 당시 최고 동시접속 자 200 만명을 기록했으며 1Q14 동접자 150 만명 기록. 이후에도 아이온 레기온즈, 프로젝트 S, 리니지 2 웹게임 등 IP 기반 게임 출시가 이어질 것으로 2016 년 로열티 매출 1,626 억원 (+65% YoY) 예상. 자체 퍼블리싱이 아니기 때문에 영업이익률 개 선에도 기여할 전망으로 내년 영업이익은 31% YoY 증가한 3,572 억원 예상 (OPM 35%, +5ppt YoY). 기타 중국 내 인기 온라인 게임 판권 보유 기업으로는 드래곤네 스트, 던전스트라이커를 보유한 액토즈소프트 ( KS, N/R), 열혈강호 모바일 판권을 확보한 룽투코리아 ( KS, N/R), 프리스타일을 보유 중인 조이시티 ( KS, N/R)가 있음. See the last page of this report for important disclosures

2 Figure 1 중국 ios 매출 순위 (9월 4 일) Figure 2 중국 모바일 게임 내 인기 IP 비중 (1Q15) Rank Title Publisher IP 1 梦 幻 西 游 (몽환서유) NetEase 서유기 2 热 血 传 奇 (열혈전기) Tencent 미르의전설 2 3 全 民 突 击 (전민돌격) Tencent 4 全 民 飞 机 大 战 (전민비기대전) Tencent - 5 The King of Fighters 98 Tencent 킹오브파이터즈 45 삼국지연의, 서유기, 8 6 开 心 消 消 乐 (개심소소락) Happy Wind - 7 全 民 超 神 (전민기신) Tencent - Chaos Faction, 5 8 Clash of Kings ELEX - 9 天 天 酷 跑 (천천혹포) Tencent - 10 天 天 爱 消 除 (천천애소제) Tencent - The King of Fighters, 2 Pocket Monster, 2 김용 소설, 2 나루토, 3 FIFA, 2 Stickmen, 3 Puzzle Bubble, 3 자료: 앱애니, 미래에셋증권 리서치센터 자료: iresearch, 미래에셋증권 리서치센터 Figure 3 중국 모바일 게임 중 장르별 IP 채용 비중 STG Tower defense Puzzle Tile-matching Parkour RPG Card game Total 자료: iresearch, 미래에셋증권 리서치센터 w/ IP w/o IP Figure 4 국내 온라인 게임의 주요 해외 진출 내역 출시 게임명 개발사 장르 주요 성과 리니지 엔씨소프트 MMORPG 국내 최고 동접자 22 만명 천년 액토즈소프트 MMORPG 첫 중국 진출 국내 온라인 게임 미르의전설 2 위메이드 MMORPG 중국 최고 동접자 80 만명 뮤온라인 웹젠 MMORPG 중국 최고 동접자 38 만명 메이플스토리 넥슨 (위젯스튜디오) MMORPG 글로벌 및 중국 최고 동접자 62 만명, 30 만명 열혈강호 (KRG 소프트 MMORPG 중국 최고 동접자 50 만명 마비노기 넥슨 (데브캣스튜디오) MMORPG 국내 최고 동접자 10 만명 프리스타일 조이시티 Sports 중국 최고 동접자 만명 던전앤파이터 넥슨 (네오플) MORPG 글로벌 누적 회원 4 억명. 중국 최고 동접자 300 만명 서든어택 넥슨 (넥슨지티) FPS 중국 최고 동접자 만명 오디션 T3 엔터 (한빛소프트) Dance 중국 최고 동접자 70 만명 카발온라인 이스트소프트 MMORPG 중국 최고 동접자 40 만명 크로스파이어 스마일게이트 FPS 글로벌 및 중국 최고 동접자 각각 600 만명, 400 만명 카스 온라인 넥슨, 밸브 FPS 중국 최고 동접자 30 만명 아이온 엔씨소프트 MMORPG 국내 및 중국 최고 동접자 각각 28 만, 70 만명 드래곤네스트 액토즈소프트 MMORPG 글로벌 회원 2 억명, 중국 최고 동접자 70 만명 블레이드&소울 엔씨소프트 MMORPG 중국 최고 동접자 200 만명 자료: 미래에셋증권 리서치센터 2 2

3 Figure 5 액토즈소프트 실적 추이 Figure 6 액토즈소프트 지분 구조 매출액 온라인 모바일 매출원가 매출총이익 판매관리비 영업이익 23.2 (13.4) (2.1) 세전이익 21.7 (64.3) (4.2) 당기순이익 15.1 (69.0) (10.9) 자료: 액토즈소프트, 미래에셋증권 리서치센터 48.9 자료: 액토즈소프트, 미래에셋증권 리서치센터 Shanda Games, 51.1 Figure 7 룽투코리아 실적 추이 Figure 8 룽투코리아 지분 구조 매출액 교육 게임 매출원가 매출총이익 판매관리비 영업이익 (0.5) (1.8) (1.2) 37.8 룽투게임, 44.5 세전이익 (0.8) (2.5) (1.1) 당기순이익 (0.8) (2.5) (1.1) Richwise, 6.3 King Power, 11.3 자료: 룽투코리아, 미래에셋증권 리서치센터 자료: 룽투코리아, 미래에셋증권 리서치센터 Figure 9 조이시티 실적 추이 Figure 10 조이시티 지분 구조 매출액 온라인 스카이레이 크, 14.7 모바일 영업비용 영업이익 (1.0) 넥슨, 14.3 세전이익 (2.3) 당기순이익 (9.3) 자료: 조이시티, 미래에셋증권 리서치센터 자료: 조이시티, 미래에셋증권 리서치센터 3 3

4 Figure 11 국내 주요 모바일 게임사 게임 출시 일정 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 넷마블 모두의쿠키 (K) 마블퓨처파이트 리벤저스 (K) 레이븐 (G) 액션삼국지 (K) 렛츠고클러빙 이데아 모두의마블 디즈니 (G) 레이븐 (N) 드래곤스트라이커 와호장룡 세븐나이츠 (G) 폴라폴라 (K) 다함께차차차 2 스텔라사가 (K) 아크문 매직캣스토리 크로노블레이드 (N) 에픽사가 KON 씨티앤파이터 (K) 블레이드왈츠 백발백중 (K) 넥슨 탑오브탱커 (K) 마비노기 듀얼 삼국지조조전온라인 야생의땅: 듀랑고 타이탄 용사 X 용사 광개토태왕 슈퍼판타지워 롤삼국지 천룡팔부 도미네이션즈 프로젝트히트 크로스서머너 엔씨소프트 프로야구 630 소환사가되고싶어 (K) 블레이드&소울 모바일 (C) 웹젠 뮤오리진 뮤오리진 (G) 컴투스 드래곤기사단 (G) 골프스타 시즌 3 원더택틱스 소울시커 컴투스프로야구 9 이닝스매니저 이스트레전드 낚시의신 시즌 2 프레타 용창각성 게임빌 별이되어라 (C) 던전링크 확산성밀리언아서 (G) 크로매틱소울 (G) 피싱마스터 시즌 3 별이되어라 (G) 나인하츠 이사만루 2015 몬스터피커 제노니아 S (G) 카툰워즈 3 애프터펄스 (G) NHN 엔터 가디언헌터 브레이브헌터 (K) 우파루마운틴 (L) 갓오브하이스쿨 (N) 히어로즈킹덤 요괴워치 (J) 신의탑 포코포코 (K) 킹덤스토리 더소울 (C) 리락쿠마 (L) 프렌즈팝 (K) 킬미어게인 (U) 드리프트걸즈 (G) 크루세이더퀘스트 (C, J) 가디언스톤 (U) 우파루사가 (J) 코미코 IP 게임 (J) 4:33 돌격전차 (K) 카오스드라이브 (K) 드래그레이서 (K) 스페셜포스 모바일 외계침공주식회사 (K) 플랜츠워 2 (K) 마피아 챔피언 (K) 활 (L) 블레이드 (G) 이터널클래시 활2 로스트킹덤 (K) 위메이드 열혈전기 (C) 블레이즈본 에브리타운 (G) 윈드소울 (L) 선데이토즈 상하이 애니팡 (K) 애니팡 맞고 (K) 애니팡 2 (G) 액토즈소프트 괴리성밀리언아서 원더 5 마스너즈 서먼러쉬 괴리성밀리언아서 자료: 미래에셋증권 리서치센터 주: (K) 카카오, (N) 네이버, (L) 라인 / (G) 글로벌, (C) 중국, (J) 일본, (U) - US 그랜드체이스 M 던전스트라이커비긴즈 드래곤아이드 아이언나이트 드래곤네스트 vs. 던전스트라이커 엑소스사가 루나크로니클 드래곤네스트 2 레전드 아둥가 포켓원정대 드래곤네스트 라비린스 소울게이지 4 4

5 Recommendations 종목별 투자의견 (12개월 기준) BUY : 현주가 대비 목표주가 +10% 초과 HOLD : 현주가 대비 목표주가 ±10% 이내 REDUCE : 현주가 대비 목표주가 -10% 초과 단, 업종 투자의견에 의한 ±10% 내의 조정치 감안 가능 Compliance Notice 업종별 투자의견 OVERWEIGHT : 현 업종지수대비 +10% 초과 NEUTRAL : 현 업종지수대비 ±10% 이내 UNDERWEIGHT : 현 업종지수 대비 -10% 초과 Distribution of Ratings 조사분석자료 투자등급 비율 (기준일: ) BUY (매수) : 79% HOLD (중립/보유) : 20.3% REDUCE (매도) : 0.7% 합계 : 100% 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 당사는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 주식을 기초자산으로 하는 ELW의 발행회사 및 유동성공급자가 아닙니다. 본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다. 본 조사자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서, 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. [작성자 : 정용제] 5 5