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2 프로젝트재무조달 1

3 재무조달개요 프로젝트의수행을위한재무조달 PF (Project Financing) : 프로젝트의미래의현금흐름을담보로자금조달 CF (Corporate Financing) : 기업의자산또는신용을담보로필요한자금조달 ( 채권발행이나유상증자를통하여자금확보 ) IF (Internal Financing) : 준비금 ( 유보금 ) 을활용하여신규프로젝트에투자 Project Finance Corporation Corporate Finance Corporation 출자 배당 출자 배당 Project Company 대출 Project Company 이자 대출 이자 Banks & Financial Market Banks & Financial Market 2

4 Project Financing 의유래와현황 기원 : 로마제국의트라야누스황제 (98~117 년 ) Pax Romana 추구다키아원정시교량건설을 PF로추진 다키아정복후 107~112년간도로, 교량, 공공건물건설을 PF로추진 생산물지급방식 (Production Payment) 의금융 30년대미국텍사스석유개발사업에적용 70년대북해유전개발사업에적용, 대규모자원개발사업으로확대 대규모플랜트건설에대한 Project Finance 80년대초선진국의전기 / 가스등공공사업민영화에 PF 적용 국제적인정유및석유화학사업으로확대 사회간접자본 (SOC) 민영화에대한 Project Finance 80년대후반이후개도국중심으로 SOC사업에 BOT, BOO 방식의 PF 추진 재정수지악화, 외채누적문제, 인프라시설의비효율성개선 우리나라도 90 년대이후사회기반시설에대한 PF 도입추진 3

5 우리나라 SOC 의 Project Financing 95 년인천신공항고속도로 PF 이후약 30 여건의 PF 프로젝트추진 원화로조달하는사례가대부분이었으나, 최근외화차입증가추세 ( 예 : 부산신항만 ) 건설사출자, 정부지원금, 금융기관차입등으로조달 정부의운영수입보장과출자사의연대보증이주종 (Limited Recourse) 사실상정부주관의 corporate financing 과차이가없음. 결국무리한 PF 추진으로 SOC 에대한이용요금인상만야기한다는비난발생 관련법 : 사회기반시설에대한민간투자법 공공투자관리센터 (PIMAC) 주관, 중앙정부부처및지방자치단체가실시협약체결 도로, 철도항만등교통및수송분야에집중 주요정부지원내용 - 사업비지원 ( 건설분담금 ) - 운영수입보장 (90%) 및환수 (110%) - 사업해지시총선순위채무상환보장 - 외화차입관련환위험보장 (20% 초과분의 50%) 4

6 Project Financing 의성립요건 Limited Recourse ( 제한소구방식 ) 반드시프로젝트수행을위한 Project Company* 를별도로설립하여야함 일반적으로 SPC( 특수목적회사, Special Purpose Company) 로부름 모회사는이 SPC 에출자한금액범위내에서만위험을부담하는것이일반적이나최근에는대부분의대주단에서제한적인범위내에서보증 (Guarantee) 를요구 Limited Recourse (cf. Non-recourse) Off-Balance Sheet Financing ( 부외금융 ) 연결대상 * 이되지않도록지분율을일정이하로설정하여 PF 추진 모회사에영향이없으며, SPC 의부채비율상승등에따른신용도하락우려없음 연결대상 : 지분율 30% 초과또는실질지배력이있는경우. 기존 K- GAAP 에서는 100 억미만기업및 SPC 를포함하지않았으나, 최근 IFRS(Int l Financial Reporting Standard) 에서는모두포함 IFRS 의적용으로 PF 에대한기업선호도급락 공기업은부채비율문제로더이상높은 leverage 의 Project Financing 추진불가 5

7 Project Financing 의성립요건 Cash Flow 의안정화 계약을통한미래현금흐름의고정 Cash flow 를 Guarantee 할수있는계약의성립이전제되어야함 - Take or Pay Contract : 지정된날에제품을인수하지않더라도대금지불해야함 - Take and Pay Contract : 지정된날에반드시제품을인수하여야함 - Through Put Agreement : 최소인수량을지정하는계약 - Traffic Guarantee Escrow Account ( 에스크로계정 ) Agent Bank 의철저하고투명한자금관리를위하여에스크로계정개설 Revenue, Operating, Debt Service Accrual, Debt Service Reserve, Dividend 등에대한 escrow account 를모두별도로개설하여금융거래시행 6

8 재무조달방식의비교 Project Finance 프로젝트위험 : 사업주 대주분담 대출금상환재원 : 원칙적으로프로젝트자체의수익에한정 ( 차주 : project company) 대주는사업주 ( 모기업 ) 의신용보다프로젝트의사업성에중점 높은 Leverage비율활용가능하지만금융비용이높아짐 사업추진시금융단의직간접적인간섭 Corporate Finance 프로젝트위험 : 기존기업이부담 대출금상환재원 : 기존기업의전체영업활동에서얻어지는수익 ( 차주 : 기존기업 ) 대주의입장에서는모기업신용도가중요 기업의신용도유지를위해서는높은 Leverage비율은불가능 기업의신용도에따라금융비용절감가능 조달된자금을비교적자유스럽게활용 7

9 Project Financing 의적용분야 방식 산업별적용 Green Field, Refinance, M&A, Privatization 개발도상국의 Infrastructure 개발사업을중심으로 민간자본유치에활용 Power : IPP(Independent Power Project) MPP(Merchant Power project) Transportation, Toll-ways, Railways Airport, Ports Oil & Gas, Petrochemical Mining, Steel Telecommunications Satellites Water / Waste Water Hospital, School etc. 8

10 Project Financing 사업구조도 [ 정부 or 모기업 ] [ 출자단 ] Construction Guarantee Invest [ 금융주선은행 ] Syndicated Loan Project Company 자본투하 Launch 운영수입 Operation * ESA*1 ESA2 ESA3 ESA4 * Escrow Account 9

11 Project Financing 일반절차 초기검토단계 1 단계 2 단계 3 단계 4 단계 5 단계 사업주대주단 사업주자문단고용 ( 법률, 기술 / 환경, 보험컨설턴트등 ) 프로젝트기본구조 사업타당성 프로젝트스트럭쳐링지원 상담 기본 금융구조등 검토 MLA 발급 금융지원 요청 프로젝트 실사 금융구조 협의및 정보교환 사업주지원, Security 등 Term Sheet 협상 계약서작성 금융 / 채권 금융 계약 체결 CPs 충족자금인출 공사완공상황점검 대주단자문단고용 ( 법률, 기술 / 환경, 보험컨설턴트등 ) 점검사항 사업주구성및사업주간역할분담 사업구조검토 (D:E ratio 등 ) 초기사업타당성 (F/S) 검토 대주단, 유사프로 젝트검토 사업주의프로젝트개요작성및제출 대주단, 내부기준확인및금융지원가능성검토 금융구조 리스크점검 리스크파악 MLA (Mandate Letter) * 채권발행교섭위임장 컨설턴트고용 (Engagement Letter) 본격적프로젝트심사 프로젝트계약서검토및 Feedback 프로젝트추진및금융조달스케줄확정 프로젝트리스크배분 금융협상 (TermSheet) 개시 사업주지원수준결정 ( 심사내용과연계 ) Syndication 금융 / 채권 계약서작성 Outstanding issues 타결 사업주, 대주단내부의사결정완료 CPs 충족 (direct agreement) 등 대출집행 환경 / 사회영향 평가지속점검 운영상황점검 (Monitoring) 10

12 PF 를통한해외사업사례 : 남동발전불가리아태양광발전사업 사업개요 사업성격 사업유형 : 태양광발전사업 태양광발전 사업규모 전력생산 전력판매 (PPA) Sofia Veliko Tarnovo 총투자비 : 153,760천EUR ( 약 2,370억원 ) 생산규모 : 전력 41.6MW (21.5MW / 20.1MW) 탄소배출권 : - 사업지역 불가리아 Zlataritsa, Samovodene 지역 11

13 PF 를통한해외사업사례 : 남동발전불가리아태양광발전사업 [ 전력구매자 ] NEK 전력판매계약 (PPA) FIT : 755BGN/MWh =470 원 /kwh (cf. 한국 원 /kwh) BGN/MWh 로하향조정 ( 14 년 ) 약 81.8 원 /kwh 자본금출자 출자자 SDN 및대표이사한국남동발전 금융약정 배당수입 ( 사업시행법인 ) RES Technology, ASM-BG Investicii EPC / O&M 계약자 EU Sunday AD EPC Turn-Key계약 O&M 계약 SDN Stand-by LC 제공 발전시간보장 금융기관 Syndicated Loan 한국무역보험공사 ( 미상환원리금의 90% 부보 ) 자문계약 대주자문기관 한국기업평가 Mott McDonald ( 영국 ) 김 & 장법률사무소 CMS Cameron McKenna AON Korea Inc. 12

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