Contents 미국경제및환경주요 FX 페어전망중국경제및환경 2018년성장률과환율전망

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준성 석
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1 2018 년주요국경제및환율전망 (Postive VS Negative) Economist 김문일 현대차 2018 OUTLOOK

2 Contents 미국경제및환경주요 FX 페어전망중국경제및환경 2018년성장률과환율전망

3 2018 년미국물가점차상승전망 미국수입물가와달러 / 엔상관계수 (2009.1~2017.9) 미국 PCE inflation 과수입물가상관계수 (2009.1~2017.8) ( 달러 / 엔 ) 달러 / 엔 미국수입물가지수 (%YoY) (5) (10) (15) (20) (25) 미국 PCE 물가 미국수입물가지수 (%YoY) (%YoY) (5) (10) (0.5) (15) () (20) (1.5) (25) Positive( 미국물가점차상승 ) 년달러화약세는미국수입물가를끌어올릴것 Negative( 미국물가하락 ) 년달러화강세나타내면미국수입물가하락할 - 연준이중요시하는 PCE 물가지수는미국수입물가지수와상관성이매우높음 (2018년연준의 PCE 물가목표치 2% 는달러약세속도가빨라지면더빠르게달성될수있음 ) - 미국 8월 PCE 물가 YoY( 전년동월대비 ) 1.4% 상승을기록 가능성높음 - 유럽중앙은행이시장참가자들예상보다느린테이퍼링에나선다면달러화강세초래로미국수입물가하락할수있음 - 글로벌경기가예상보다둔화된다면수요감소로미국물가는하락압력받을수있음 2

4 2018 년미국연준 (Fed) 점진적금리인상지속전망 FOMC 위원기준금리전망치중간값 미국 PCE inflation 과달러인덱스 (%) 년 6월 FOMC 2017년 9월 FOMC Long term 달러인덱스 미국 PCE inflation (%YoY) % pt pt % 자료 : FRB, 현대차투자증권 Positive( 점진적금리인상지속 ) 년 9월 FOMC에서연준은 2018년 3회인상시사 - 달러인덱스하락은미국 PCE 물가반등재료 2018년미국 PCE 물가점차 2% 접근전망 ( 달러인덱스하락은상품 (Commodity) 상승재료 ) - 유럽중앙은행과일본은행점차자산매입축소 ( 유로화강세는달러화약세재료 ) Negative( 적절한금리인상실패 ) 년미국연준의 3회초과금리인상가능성 - 글로벌금융위기고조로연준금리인상지연기대감이확대 ( 주요통화대비달러강세여파로연준이점진적금리인상에나서기어려워짐 ) - 달러강세는미국개인소비지출 (PCE) 물가하락재료 ( 미국물가목표하향조정에대한우려커짐 ) 3

5 연준의장교체되면트럼프대통령영향력강화 미국 2 년과달러인덱스상관계수 ( ~2017.9) 미국수출과달러인덱스상관계수 (2014.1~2017.8) 105 달러인덱스 미국국채 2 년 (%) 105 미국수출 달러인덱스 (USD 십억달러 ) Positive( 트럼프대통령영향강화 ) - 트럼프대통령은주요통화대비달러화약세를옹호 - 달러인덱스는미국국채단기금리에상당부분영향받음 ( 연준통화정책은미국국채단기금리에직접적영향 ) - 옐런연준의장교체되더라도트럼프대통령의달러약세정책옹호영향으로연준느린금리인상속도지속될것 Negative( 영향력약화되는경우 ) - 미국연준은점진적금리인상에나서는반면에유럽중앙은행과일본은행이대규모자산매입을꾸준히지속 - 연준금리인상이너무느려진다면지나친달러화약세는유럽중앙은행과일본은행자산매입규모축소어렵게함 - 미국개인소비지출 (PCE) 물가가 2% 를크게상회하는경우 - 달러약세는미국수출개선재료로작용 4

6 2018 년미국경기개선세유지전망 (Couldn t be better) 달러인덱스와미국 ISM 제조업지수 미국 ISM 제조업과서비스업지수상관계수 (07.1~17.9) 105 달러인덱스 미국 ISM 제조업 미국 ISM 서비스업지수 미국 ISM 제조업 Positive( 미국경기개선지속 ) - 미국제조업개선이서비스업호조로연결 - 제조업구매관리자지수가 50일때기준으로하면미국실질국내총생산은 2.5% 수준 Negative( 개선지속못하는경우 ) - 달러화가주요통화대비강세를나타낸다면제조업지표둔화될수있음 - 법인소득세, 규제개혁, 대통령명령형인프라투자등이 (50 에서 1 증가하면실질 GDP 성장률약 0.3% 씩추가성장 ) - 미국제조업지수는원재료와기본물자에관련되어산출 ( 미국서비스업지수는최종재와기타서비스구매기준 ) 어려움을겪는상황 - 미국트럼프정부우려확대와주요국중앙은행긴축 경계감으로제조, 서비스업지표가점차둔화되는경우 5

7 2018 년달러화약세전망의근거 미국 / 유로존성장률과유로 / 달러 미국 GDP Eurozone GDP 유로 / 달러 (%QoQ SAAR) 미국성장률과달러화의방향성반대 ( 유로 / 달러 ) 년달러화약세전망의근거 - 연준의인상은미국금리에일정부분반영된반면에유럽중앙은행 (ECB) 자산매입축소가능성은아직상당부분독일을비롯한유로존금리에반영되지않았음 ( 자료 11page 참고 ) - 경제펀더멘탈개선과통화방향성이일치하지는않음 - 세계성장률개선에따른위험자산선호심리부각은달러화약세재료 - 미국제조업개선으로인한일자리창출에집중하는트럼프대통령은달러약세선호 6

8 CRB Index 에주목하자 ( 각품목간의상관성은높다 ) CRB Index 와주요상품간의상관계수 (2013.3~2017.9) CRB CMDT INDEX 와상관계수 CRB Index 구성비중 농산물축산물에너지비철금속 % 34% % 7% 0.4 COPPER WTI DRAM( 반도체 ) GOLD 자료 : Reuters, 현대차투자증권 Positive( 상관성이높다 ) - 농축산물을제외하고는 CRB CMDT index와개별상품자산간에상관관계가높음 - 미국달러화가약세를나타내면농축산물을제외한상품가격은일반적으로상승 ( 대부분의상품이미국달러화로결재되기때문에달러화가치가떨어지면현물인상품가격은상승 ) Negative( 상관성이떨어지는경우 ) - 각개별상품품목들의펀더멘탈요인이강조되는경우 ( 금가격같은경우는달러화약세인국면에서상승압력을받지만안전자산이기도하기때문에미국증시가강세를나타내면하락압력을받음 ) - CRB index의 34% 를차지하고있는농산물은엘리뇨, 라니냐같은기상요인에크게영향받음 7

9 2018 년달러화약세가미국경기를부양한다 2000 년이후상품가격과달러인덱스상관계수 미국소비와 CRB Index 130 Dollar Index S&P GSCI Commodity Index 1, CRB Index 미국소매판매 (%YoY) Positive( 달러약세긍정적효과 ) - 성장동력커지면점차미국실질 GDP 3~4%, 인당 GDP 2~3% 로접근할것 - CRB Index 반등으로미국소비개선 - S&P500 에속해있는미국기업들의매출 43% 는해외에서창출 - 달러인덱스 2% 하락하면 S&P500 에속해있는미국기업순이익 1% 증가 Negative( 달러가약세가아닌경우 ) - 달러화강세영향이수입물가하락재료로작용 - 미국법인세인하와세제개혁효과가시장예상치에미달하는경우달러화강세에따른부정적효과증가 - 중국부동산및신용리스크증가영향에따른원자재수요감소로글로벌경기가부진해지는상황에도달 - 다만안전자산선호로해외자금미국유입은증가할수있음 8

10 2018 년달러 / 엔점차오를전망 올해 6 월이후미국 2 년금리와달러 / 엔환율상관계수 과거 5 년간미국 2 년금리와달러 / 엔환율상관계수 ( 달러 / 엔 ) 달러 / 엔 미국 2년 (%) ( 달러 / 엔 ) 달러 / 엔 미국 2년 (%) Positive( 달러 / 엔점차상승 ) - 연준통화정책에민감한미국 2년국채수익률이오르면일본보다미국단기채권에대한캐리수요증가로달러 / 엔환율은상승 ( 엔화가달러화보다안전자산이기때문에일본금리변동폭은일반적으로미국보다작다 ) - 일본은행은디플레우려로금리를올리기어려운상황이라는점감안 Negative( 달러 / 엔상승하기어려움 ) - 미국경기가개선되지못하거나일본은행이현행의대규모자산매입규모를큰폭으로줄이는경우 ( 일본소비자물가지수상승률이현재 1% 에미달하는점을고려하면일본은행이파격적으로자산매입규모를축소할가능성은매우낮음 ) - 북한에대한지정학적리스크가지속적으로부각될경우 9

11 2018 년유로 / 달러점차오를전망 과거 5 년간미국독일스프레드와유로 / 달러상관계수 년 4 월이후미국독일스프레드와유로 / 달러상관계수 ( 유로 / 달러 ) 유로 / 달러 미국독일 2년스프레드 (%) ( 유로 / 달러 ) 유로 / 달러 미국독일 2 년스프레드 (%) (0.5) Positive( 유로 / 달러점차상승 ) - 연준금리인상가능성은상당부분시장가격에반영된반면에유럽중앙은행자산매입축소가능성은상당한부분반영되지않았음 ( 미국연준금리인상과유럽중앙은행자산매입축소동반되면유로 / 달러환율은상승할가능성높음 ) - 통화정책에도상대성원리가작용 Negative( 유로 / 달러상승어려움 ) - 미국경기개선이예상밖으로느려지거나연준금리인상속도가시장예상보다빨라지면유로 / 달러환율은하락압력을받을수있음 ( 지난 9월 FOMC 점도표에서 2016년 12월 1회인상그리고 2018년 3회인상을암시했기때문에연준금리인상속도가이보다빠를가능성은낮다고판단 ) 10

12 2018 년중국위안화가치안정여부가관건이다 달러 / 위안환율과중국외환보유고 달러 / 위안 중국외환보유고 ( 달러 / 위안 ) (USD 십억달러 ) 7.0 4, , , , , , , , , CRB index 와중국수출... 거시적인측면에서나쁘지않다 중국수출 CRB Index (%YoY) (20) (40) Positive Negative - 중국금융시장안정성여부의주요한기준은중국외환보유고 2조 5000억달러상회여부 년달러화가유로화등주요통화대비약세를나타내면중국외환보유고는점차 3조 5천억달러로접근 - 중국인민은행이현행환율밴드상하 2% 를 3% 로확대할수있으나밴드유지는중국외환시장안정에기여 - 트럼프보호무역주의에따른달러약세기조가약해질경우 - 중국위안화의달러화에대한약세가지속되어외환보유고가 2조 5000억달러를하회하는경우 - 중국외환개혁으로위안화환율변동폭이확대되는가운데수요감소로중국수출이감소하는경우 - 부채확대로중국의신용등급이점차하락하는경우 11

13 2018 년중국성장률은 6% 중반대를전망한다 중국성장률은점차선진국수준에수렴할것이다 신축건설주거용건물가격추이 ( 베이징과상하이 ) (%YoY) 14 중국경제성장률 13 베이징 상하이 F (5) (10) Positive( 중국 6% 중반성장전망 ) - 중국성장률점차선진국수준으로수렴 (1990~2007년사이중국경제는연평균 10% 성장 ) - 과거 10년간중국서비스업의성장률기여수치가 0.43% 였다면점차 3~4% 정도로늘어날전망 - 중국서비스소비는 2016년 40% 에서 2020년 50% 까지오를것 ( 경제성장기여율 65%) Negative( 중국성장둔화되는경우 ) - 중국은행주택값 70~80% 까지대출 ( 부채확대 ) - 상하이에서부동산업의 GDP에대한기여도는약 40% - 지방정부의재정중 20~30% 는토지사용권매각에서창출 - 중국부채가지방정부에집중되어있어효과적인감독에실패하는경우성장에대한부정적효과가커진다 ( 중국은부동산관련사업이 GDP의약 20% 를차지 ) 12

14 2018 년중국경기상당부분미국과선진국에의존할것이다 2016 년중국의 GDP 대비수출비중 중국의미국과 EU( 유럽연합 ) 및일본그리고기타지역수출비중 수출 내수 (%) 수출비중 % % 5 자료 : CEIC, 현대차투자증권 0 미국 EU 일본 Positive( 선진국경기개선에영향 ) - 중국의대미수출이 GDP에차지하는비중 3% 내외로크기때문에미국경기에상당부분영향받음 ( 미국및유럽연합 GDP에서대중수출이차지하는비중은 0.7%, 1.6% 에불과 : 원재료나부품제외한해당국부가가치기준 ) Negative 년중국의세계경제기여도는 34.7% 로세계경제성장률의 0.8% 를견인 (2013년 ~2016년중국의세계경제기여도는 31.6%) - 중국의부채비율이높기때문에신용도가약화되지않기위해서는수출개선으로연간 6% 이상성장유지할필요 - 중국은수출에서미국과유럽의비중이매우높음 13

15 구리가격상승세지속은중국경기개선을이끌것이다 중국구리가격과수입액 중국구리가격과 CRB index ( 톤 / 달러 ) 구리현물중국구리수입 (USD 십억달러 ) 7, ( 톤 / 달러 ) 구리현물 CRB index 10, ,500 6, ,000 8, , , ,000 4, ,000 5, , , Positive( 구리상승세지속전망 ) - 중국은세계구리수입량의절반가량을차지 ( 중국구리수입액증가는원자재수요증가에따른글로벌경기청신호 ) - 구리및원자재상승은중국수출과산업생산호조로작용 - 중국정부발표보다는구리가격추이가보다객관적 (2008년금융위기당시중국은 9.6% 성장 ) Negative( 구리가격하락가능성 ) - 구리가격상승은상당부분달러인덱스하락즉글로벌달러약세와연동되기때문에달러화가강세를나타낸다면하락할수있다 - 중국크래딧문제확대로금리상승폭이예상외로커지는경우에는정부의유동성제한여파로구리에대한수요가약화될수있음 14

16 중국은 13 억인구저력이있다 세계인구중점유율... 중국인구는미국의 4 배 2000 년대비 2006 년의생산량증가 중국인도미국인도네시아브라질세계나머지국가 (%) 생산량증가율 % % 17% % 5% 3% 0 컴퓨터 핸드폰 자동차 담배 압연강 종이 냉장고 플라스틱 농약 TV 시멘트 자료 : WDI, 현대차투자증권 자료 : 중국통계연보, 현대차투자증권 Positive - 세계인구의 1/5에해당하는 13억중국인구 - 중국산업생산은수출과국내소비를위해생산되는상품들로확장 ( 중국수출의약 2/3는해외회사들이담당 ) - 중국인당 GDP는 5% 수준이지만향후선진국수준인 2% 로수렴할것 Negative 년까지중국 65세이상인구는 22% 로늘어날가능성 ( 약 3억 2000명이늘어날것으로예상되고있음 ) 연금과주택그리고의료서비스문제 - 중국의소수민족의인구가호주인구의 6배빈곤한농촌지역중많은곳에소수민족거주 ( 빈약한수준의대표권, 종교적억압, 교육불이익문제 ) 15

17 중국에너지수요점차늘어난다 중국지역별석유수입 1992~2007 년중국에너지생산증가 2% 3% 10% 11% 13% 16% 16% 19% 9% 사우디아라비아오만기타중동국가앙골라기타아프리카국가러시아카자흐스탄베네수엘라 ( 백만톤 ) 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 1,300 1, 중국에너지생산증가 2,354 1,438 1,324 1, 자료 : GDIS, 현대차투자증권 자료 : 중국통계연보, 현대차투자증권 Positive - 중국은세계에서원유생산 6위권국가이지만에너지소비량증대로매년원유 10억배럴이상을수입 ( 중국에너지생산이수요를따라잡지못하고있음 ) - 중국은 2030년까지세계에너지수요의 20% 를차지할것으로예측되고있어원자재가격지지에도움 ( 선진국경기개선은중국에너지수요증대에기여 ) Negative - 에너지배송을위한기반시설이효율적이지않음 - 중국정부의옛날공공시스템들의잔존물이많고통합관리체계영역에서도뒤떨어짐 - 연안해상과신장성에서의유전탐사가실패로끝났고원유수입국이기때문에국제적으로불안정한시기에는에너지공급원을충분히확보하기어려움 16

18 2018 년중국물가점차안정적으로상승할전망 중국 CPI 와상하이지수상관계수 ( ~2017.8) 중국 3 년금리와상하이지수상관계수 ( ~17.9) 상하이지수중국 CPI (%YoY) 5, , ,000 3, ,000 2,500 2, ,500 1, 상하이지수 중국 3년금리 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, (%) Positive( 중국물가안정될경우 ) - 중국소비자물가지수하향안정될수록중국금융시장안정에기여 - 중국 8월소비자물가지수 (CPI) 는 YoY 1.76% 로정부가추구하는 3% 물가목표에미달 - 원자재가격상승에도중국물가가 3% 에미달하기때문에인민은행의추가완화여력상존 Negative( 중국물가빠르게상승 ) - 현재소비자물가상승속도보다중국채권금리상승속도가빠름 ( 채권금리상승속도빠른점은중국시장안정성저해 ) - 미국연준의금리인상기조와유럽중앙은행과일본은행의자산매입축소가능성은중국금리상승유발할수있어중국금융시장에일부부정적으로작용할가능성 17

중국루이스전환점에점차진입한다 중국지역별기업임금상승률가이드라인 중국지역별임금상승률 (1985~2011) 18 (%) 2016 년중국임금상승률상한선 16 14 12 10 8 6 4 베이징상하이텐진상둥성신장 자료 : 중국경제일보, 현대차투자증권 자료 : 중국통계연보, 현대차투자증권 Positive( 중국높은성장률어려움 ) - 중국

19 중국루이스전환점에점차진입한다 중국지역별기업임금상승률가이드라인 중국지역별임금상승률 (1985~2011) 18 (%) 2016 년중국임금상승률상한선 베이징상하이텐진상둥성신장 자료 : 중국경제일보, 현대차투자증권 자료 : 중국통계연보, 현대차투자증권 Positive( 중국높은성장률어려움 ) - 중국 2020년루이스전환점진입가능성높음 ( 루이스전환점 : 개발도상국이임금인상과저임금노동자고갈로값싼노동력을구하기어려워임금이상승하며고성장세가둔화되는시점 ) - 중국은 2011년이후중국 21개지방정부는최저임금을 22% 내외로올렸음 ( 중국성장한계론 ) Negative - 중국정부는임금상승에따른수출가격경쟁력부작용을막기위하여중국의해외시장의존도를줄여야함 ( 중국이내수서비스업을키워야하는이유 ) - 중국당국의인민지배합법성은개선되는경제와중국인들기본생활여건을향상시키는데있기때문에중국임금상승률을점차끌어올려야함 18

중국은 공산당이 움직인다 중국의 권력 피라미드 중국 차기 최고지도부 7인 자료: 언론보도, 현대차투자증권 자료: 언론보도,

이 그룹은 비공식적 이지만 중국에서 가장 강력한 조직 - 후계자 내세우지 않은 시진핑 (후진타오 전 주석 시절 차세대 지도자로

Negative - 가장 강력한 권력 행사하는 공산당 지도층은 합법화 되었지만 제도화된 야당을 받아들이길 거부(폐쇄성) -

20 중국은 공산당이 움직인다 중국의 권력 피라미드 중국 차기 최고지도부 7인 자료: 언론보도, 현대차투자증권 자료: 언론보도, 현대차투자증권 Positive - 당 중앙에는 지도자 그룹인 8명이 있음. 이 그룹은 비공식적 이지만 중국에서 가장 강력한 조직 - 후계자 내세우지 않은 시진핑 (후진타오 전 주석 시절 차세대 지도자로 낙점받은 후춘화 광동성 서기, 시 주식이 밀고 있는 차세대 후보 천민얼 충칭 서기가 최고 지도부 7명에서 탈락) 19 Negative - 가장 강력한 권력 행사하는 공산당 지도층은 합법화 되었지만 제도화된 야당을 받아들이길 거부(폐쇄성) - 피라미드에 집중되어 있는 권력이 바닥까지 하향적으로 행사되기 때문에 위계적 관계(결정은 하향식으로 전달) - 태자당은 인민해방군에 강력한 기반을 두고 있고 시장 가치를 침해하는 권위주의적 수단에 의지

21 2018 년국내경기개선지속된다 DRAM 과 CRB index 상관계수 (2016.6~2017.9) DRAM 과달러인덱스상관계수 (2017.1~2017.9) 460 CRB index DDR4 ( 달러 ) 달러인덱스 DDR4 ( 달러 ) Positive( 국내경기개선지속 ) 년국내수출개선은 2016년대비물량증가보다는원자재상승에따른가격효과 년글로벌달러약세지속으로원자재가격도상승세를이어갈전망 ( 가격효과도지속된다 ) - 원자재품목별차이는있지만 Basket으로거래되는형태들이증가하고있음 Negative( 가격효과가약해지면 ) - 물가상승폭확대로연준금리인상속도가시장예상보다빠르게진행된다면달러화강세속도가빨라질수있음 - 달러화의주요통화대비강세가진행된다면원자재가격하락으로국내수출이부진해질수있음 - 글로벌원자재수요의절반을차지하는중국경기가점차부진해진다면원자재하락으로가격효과가약해짐 20

22 2018 년유로존물가느리게반등전망 유로 / 달러와유로존 CPI 상관계수 (2017.1~2017.9) 유로존 CPI 와 CRB index 상관계수 ( ~2017.9) ( 유로 / 달러 ) 1.6 유로 / 달러 유로존 CPI (%YoY) CRB index 유로존 CPI (%YoY) (0.5) () () Positive( 유로존물가점차반등 ) Negative - 올해 4 월유로존소비자물가지수는 YoY 로 1.9% 상승 - 유럽중앙은행테이퍼링으로유로 / 달러환율이예상보다 ( 유로화강세영향으로유로존 9 월 CPI 는 1.5% 를기록 ) 빠르게상승하면유로존물가상승제한될수있음 - 유로존소비지물가지수가소폭하락한원인은 2017 년 - 원자재가격이고점을기록한후하락하면유로존 유로 / 달러환율이 12% 이상급등했기때문 소비자물가지수가오히려하락 (2018 년유로 / 달러환율상승속도가완만할가능성을 ( 일반적으로달러화가강세를나타내는국면에서 감안하면유로존 CPI 는서서히 % 에접근할전망 ) 원자재가격은하락 ) 21

23 2018 년브라질물가점차반등전망 브라질소비자물가지수 (CPI) 역사적으로낮은수준 브라질 CPI 와달러 / 헤알상관계수 (2007.4~2017.9) (%) 15 브라질기준금리 브라질 CPI (%YoY) 12 ( 달러 / 헤알 ) 4.5 달러 / 헤알 브라질 CPI (%YoY) Positive Negative - IMF 가제시한올해브라질물가상승률전망치는 3.6% - 연준금리인상속도가시장예상보다빠르거나글로벌 ( 중남미평균치전망치 4.2% 이기때문에 2008년이후처음으로중남미평균치를하회 ) - 물가하락에는헤알화가달러화대비강세를나타내수입물가하락재료로작용 금융시장불확실성이커지면헤알화가달러화대비약세가심화되면브라질물가가급등할가능성확대 - 브라질정치적불확실성이심화되는경우외인의금융시장자금이탈심화로물가가빠르게오를수있음 ( 브라질금융시장에대한외국인수요도헤알화강세재료 ) 22

24 2018 년유로 / 파운드점차상승전망 파운드 / 달러와영국 CPI 상관계수 (2016.5~2017.8) 브렉시트여파로상승하는유로 / 파운드 (2016.1~2017.9) ( 파운드 / 달러 ) 1.50 파운드 / 달러 영국 CPI (%YoY) 3.5 ( 유로 / 파운드 ) 0.95 유로 / 파운드 Positive( 브렉시트여파지속 ) - 올해 8 월영국소비자물가지수는 YoY 로 2.9% 상승 Negative( 브렉시트여파미약 ) - 영국의소비자물가가빠른속도로오르고있기때문에 ( 파운드약세수입물가재료로작용하고있음을알수있음 ) - 브렉시트결정투표이후유로 / 파운드환율은상향추세 (2019년 3월에브렉시트에따른영국의유럽연합탈퇴가임박하기때문에복잡한문제 ), 영국금리올려도유럽중앙은행테이퍼링으로유로 / 파운드미치는영향작을것 ) 영란은행 (BOE) 금리인상속도가예상보다빠를것 - 브렉시트에도불구하여영국경제가빠르게회복된다면유럽연합의추가적인유럽통합기조가약해질가능성높음 ( 실질적으로 5~6년이지나야실질적인브렉시트가가능하기때문에지속적인이슈로작용할수있음 ) 23

25 2018 년성장률과 FX 전망 2018 년세계성장률 3.6% 전망 - 미국은달러화약세에따른수출과제조업개선으로 2.4% 성장전망 ( 미국은유럽중앙은행 (ECB) 자산매입축소를압박할가능성높음 ) - 유로존은경기가개선지속되는가운데유로화상승에따른물가상승압력약화는리스크로상존 - 달러약세에따른원자재가격상승이세계성장률개선의원동력 년주요 FX 전망 ( 유로화 > 신흥국통화 >= 달러화 > 엔화 ) 2018년경제및달러 / 원환율전망표 GDP (YoY) 환율 ( 평균 ) 자료 : 현대차투자증권 1분기 2분기 3분기 4분기 미국 유로존 중국 일본 한국 달러 / 원

전체적인큰그림 (MACRO INSIGHT) 2018 년달러약세가 Key 로작용할전망 ( 트럼프대통령의유럽연합압박가능성에주목 ) 시나리오전개 미국점진적금리인상 유럽중앙은행테이퍼링압박 해외중앙은행통화정책정상화기대감확대 달러화약세, 유로화강세 미국무역수지적자축소 미국수출개선

26 전체적인큰그림 (MACRO INSIGHT) 2018 년달러약세가 Key 로작용할전망 ( 트럼프대통령의유럽연합압박가능성에주목 ) 시나리오전개 미국점진적금리인상 유럽중앙은행테이퍼링압박 해외중앙은행통화정책정상화기대감확대 달러화약세, 유로화강세 미국무역수지적자축소 미국수출개선 미국제조업개선 수요개선과달러화약세에따른원자재가격상승 원자재상승에따른가격효과 (P) 신흥국성장률개선 달러약세에따른미국수입물가상승 미국성장률개선 미국은금리를올려야되는상황도래 미국의유럽중앙은행테이퍼링압박 유럽, 중국, 일본등통화정책정상화기대감확대 Feed Back Loop 자료 : 현대차투자증권 25

27 26 감사합니다

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로