HI Research Center Data, Model & Insight 216/3/14 [ 기업브리프 ] LG 전자 (6657) 송은정휴대폰 / 가전 (2122-9179) ejsong@hi-ib.com 실적의열매가드디어열린다 Buy(Maintain) 목표가 (6M) 75, 원 종가 (216/3/11) 62,7 원 Stock Indicator 자본금 94십억원 발행주식수 18,83 만주 시가총액 1,844 십억원 외국인지분율 21.5% 배당금 (214) 4원 EPS(215E) 688원 BPS(215E) 62,855 원 ROE(215E) 1.1% 52주주가 39,8~64,9 원 6일평균거래량 1,16,361 주 6일평균거래대금 58. 십억원 Price Trend 'S LG전자 66.8 (215/3/11~216/3/11) 61.8 56.8 51.8 46.8 41.8 36.8 31.8 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar 1.16 1.11 1.6 1.1.96.91.86.81.76.71.66 Price( 좌 ) Price Rel. To KOSPI 1Q16 실적은제품믹스개선으로예상치큰폭상회예상동사의 1Q16 영업실적은전방산업의수요부진에도불구하고선진지역위주의고사양제품판매증가로종전실적예상치를크게상회할전망. 사업부문별로 HE와 HA&AE에서이같은현상이두드러지고있으며특히 HE는전체판매량둔화에도불구하고 OLED와 UHD TV와같은초고사양제품비중이늘어나면서수익성개선에크게기여하고있는것으로추산. 또 HA&AE 역시 Signature 브랜드같은고사양제품비중이늘어나면서이익률상승이기대됨. 당사는 TV와가전부문의제품믹스개선을고려해동사업부문들의영업이익을종전추정치대비각각 86%, 18% 상향조정하였으며 1Q16 전사개별영업이익역시종전추정치인 3, 억원에서 3,99 억원으로 33% 상향조정함. 한편 MC는 1Q16 비수기영향으로지난분기에이어적자를지속할것으로판단되며 G5 출시가본격화되는 2Q16부터개선될전망. 2Q16 핸드셋정상화, 에어컨성수기로 QoQ 증액예상동사의상반기실적은부진했던 MC부문이흑전하고에어컨성수기효과로최근두드러지는글로벌 IT 부품산업의실적과상반되게호실적을기록할전망. 이는북미와유럽중심의고사양제품판매집중전략이실적으로나타나고있기때문인데 1Q16 뿐만아니라 2Q16에도이같은추세는지속될것으로추산됨. 특히경쟁업체의고사양신제품이초기판매부진은오히려 2Q부터 G5를본격적으로판매할동사에게우호적인영업환경으로작용할전망. 물론고사양스마트폰시장의성장이급격하게둔화되고있는상황이기하나동사가선보인 G5는경쟁사신제품대비혁신성이 ( 듀얼카메라 & 착탈식배터리 & 웨어러블 eco system) 뛰어나동사의 MC 실적정상화하는데충분히보탬이될것으로판단됨. 하반기순수전기차용부품공급본격화동사의주가는연초이후 2%, 215년저점인 8월이후 57% 상승함. GM의차기순수전기차 Bolt의부품공급사로선정된것이알려진이후 HE와가전의호실적이이어지면서주가역시 16E 예상 P/B 1.배에도달함. 물론현재는 G5 출시이전으로여전히반응에대해서는반신반의하는의견이많지만, 실제판매량은시장기대치를상회할가능성이매우높기때문에최근의주가흐름은단기적조정으로판단. 특히하반기전기차부품공급이본격화되면동사의장기실적성장에대해우려역시해소될것으로판단되는매수를추천함. 이에당사는 LG전자의투자의견매수와목표주가 75, 원 (216 년예상 BPS 기준 1.2배 ) 를유지함. 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.
< 표 1 > LG 전자 1Q16 수정후실적전망 ( 단위 : 십억원, %) ( 단위 : 십억원,%) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 215E 216E 연결매출액 13,995 13,925 14,29 14,56 14,7 15,63 15,272 15,222 56,59 6,14 QoQ/YoY -8.4% -.5%.8% 3.8% -3.8% 11.4% -2.1% -.3% -4.288% 6.362% 개별매출액 12,793 12,828 12,8 13,319 12,923 14,438 14,66 13,969 51,74 55,396 QoQ/YoY -7.4%.3% -.2% 4.% -3.% 11.7% -2.6% -.7% 4.5% 7.1% HE 4,437 3,934 4,287 4,74 4,149 4,246 4,447 4,752 17,397 17,594 MC 3,596 3,648 3,377 3,777 3,613 4,53 3,978 3,983 14,4 16,15 HA & AE 4,63 4,485 4,153 3,83 4,122 4,559 4,497 4,81 16,532 17,26 VC 383 451 479 52 55 57 6 62 1,832 2,34 Others 314 39 54 452 489 533 544 532 1,579 2,98 LG 이노텍 1,541 1,447 1,559 1,591 1,44 1,523 1,565 1,63 6,138 6,131 연결영업이익 35 244 294 349 433 534 452 421 1,192 1,84 영업이익률 % 2.2% 1.8% 2.1% 2.4% 3.1% 3.4% 3.% 2.8% 2.1% 3.1% 개별영업이익 237 197 233 31 399 48 38 338 969 1,597 영업이익률 % 1.7% 1.4% 1.7% 2.1% 2.8% 3.1% 2.5% 2.2% 1.7% 2.7% HE -6-83 37 19 173 147 147 19 57 577 MC 73-78 -44-14 56 33 6-48 135 HA & AE 229 292 246 215 223 263 183 146 981 815 VC -2-2 -2 1-3 -4-5 -2 4-14 Others -56-1 3 11 2 18 22 25-26 85 LG 이노텍 69 49 61 45 36 59 77 87 224 26 HE -.1% -2.1%.9% 2.3% 4.2% 3.5% 3.3% 2.3%.3% 3.3% MC 2.%.% -2.3% -1.2% -.4% 1.2%.8% 1.5% -.3%.8% HA & AE 5.6% 6.5% 5.9% 5.6% 5.4% 5.8% 4.1% 3.6% 5.9% 4.7% VC -.6% -.3% -.3% 1.9% -.5% -.7% -.8% -.3%.2% -.6% Others -17.9% -3.4% 5.9% 2.4% 4.1% 3.4% 4.% 4.7% -1.6% 4.1% < 표 2 > LG 전자수정전개별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) ( 단위 : 십억원,%) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 215E 216E 개별매출액 12,793 12,828 12,8 13,319 12,923 14,438 14,66 13,969 51,74 55,396 HE 4,437 3,934 4,287 4,74 4,149 4,246 4,447 4,752 17,397 17,594 MC 3,596 3,648 3,377 3,777 3,613 4,53 3,978 3,983 14,4 16,15 HA&AE 4,63 4,485 4,153 3,83 4,122 4,559 4,497 4,81 16,532 17,26 VC 383 451 479 52 55 57 6 62 1,832 2,34 Others 314 39 54 452 489 533 544 532 1,579 2,98 개별영업이익 237 197 233 31 297 442 347 367 969 1,453 영업이익률 % 1.9% 1.5% 1.8% 2.3% 2.3% 3.1% 2.5% 2.6% 1.9% 2.6% HE -6-83 37 19 93 116 121 19 57 44 MC 73-78 -44-2 19 33 88-48 227 HA&AE 229 292 246 215 189 24 175 146 981 714 VC -2-2 -2 1-3 -4-5 -2 4-14 Others -56-1 3 11 2 18 22 25-26 85 2
< 그림 1> HA & AE 매출액이익률전망 < 그림 2> LG 전자지역별매출현황 HA매출액 이익률 (%) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1Q1 1Q12 1Q14 1Q16E 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 일본 중국 중아 중남미 아시아 유럽 내수 북미 1% 8% 6% 4% 2% 3% 33% 24% 26% 26% 25% 3% 31% % 28 29 21 211 212 213 214 215 < 그림 3> 가전경쟁사의주가비교 < 그림 4> LG 전자가전부문품목별비중현황 (215E 기준 ) (%pt) 214-1-1=1 LGE 청도하이얼 GE 월풀 18 일렉트로룩스 16 14 12 1 8 6 4 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 냉장고 세탁기 에어컨 기타 7% 3% 28% 35% < 그림 5> HE 부문매출액과이익률추이 < 그림 6> LG 전자분기별 OLED TV 매출액비중추이및전망 HE매출액 이익률 (%) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1Q1 1Q12 1Q14 1Q16E 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% LG전자 TV 매출액 ( 좌 ) LG전자 OLED TV 매출액 ( 좌 ) OLED 매출비중 %( 우 ) 5, 25.3% 3% 24.1% 4, 2.6% 25% 19.1% 17.3% 2% 3, 13.3% 15% 9.7% 2, 6.3%5.8% 1% 1, 1.6% 5% % 1Q15 1Q16E 1Q17E 자료 : 하이투자증권 3
< 그림 7> LG 전자 PBR 밴드 < 그림 8> LG 전자 PER 밴드 ( 원 ) 2, 16, 12, PBR =.6x, 1.x, 1.4x, 1.8x 주가 ( 원 ) 2, 16, 12, PER = 8x,16x,24X, 32x, 4x 주가 8, 8, 4, 4, '4'5'6'7'8'9'1'11'12'13'14'15'16 '4'5'6'7'8'9'1'11'12'13'14'15'16 < 그림 9> 16E 동종업종밸류에이션비교 : P/B vs ROE % < 그림 1> 16E 동종업종밸류에이션비교 : P/E vs EPS Growth P/B( 배 ) 4. 애플 3.5 구글 3. 2.5 2. ZTE 1.5 HTC 소니 1. LG전자삼성전자.5. 블랙베리 노키아 -2.. 2. 4. 6. ROE(%) 자료 : Bloomberg, 하이투자증권주 : 3/11 컨센서스기준 P/E( 배 ) 2 18 구글 16 14 LG전자 ZTE 12 1 애플 8 삼성전자 6 4 2 HTC -4.% -2.%.% 2.% 4.% EPS Growth 자료 : Bloomberg, 하이투자증권주 : 3/11 컨센서스기준 < 그림 11> LG 전자외국인수급추이 < 그림 12> LG 전자기관수급추이 외국인누적순매수 기관누적순매수 1,5 1, 1, 5 5-5 -5-1, -1,5-2, '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-1, -1,5 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 4
K-IFRS 연결요약재무제표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) 214 215E 216E 217E 214 215E 216E 217E 유동자산 17,483 16,124 17,214 17,331 매출액 59,41 56,59 6,14 61,98 현금및현금성자산 2,244 2,87 2,21 1,845 증가율 (%) 4. -4.3 6.4 3. 단기금융자산 96 93 93 93 매출원가 45,299 43,894 46,192 47,545 매출채권 8,3 7,92 8,415 8,667 매출총이익 13,742 12,615 13,913 14,363 재고자산 5,711 4,888 5,199 5,355 연구개발비 - - - - 비유동자산 19,586 19,955 2,479 21,134 판매비와관리비 11,913 11,423 12,73 12,4 유형자산 1,597 11,35 11,581 12,314 기타영업수익 - - - - 무형자산 1,394 968 688 53 기타영업비용 - - - - 자산총계 37,68 36,79 37,692 38,466 영업이익 1,829 1,192 1,84 1,963 유동부채 15,754 14,78 15,556 15,762 증가율 (%) 46.4-34.8 54.4 6.7 매입채무 6,742 6,87 6,863 7,69 영업이익률 (%) 3.1 2.1 3.1 3.2 단기차입금 1,165 845 845 845 이자수익 417 534 526 516 유동성장기부채 1,411 1,411 1,411 1,411 이자비용 752 841 777 823 비유동부채 8,323 8,533 8,833 8,833 지분법이익 ( 손실 ) 34 36 3 3 사채 4,295 4,395 4,695 4,695 기타영업외손익 -579-651 -352-372 장기차입금 2,194 2,34 2,34 2,34 세전계속사업이익 1,218 593 1,537 1,583 부채총계 24,77 23,313 24,389 24,595 법인세비용 54 34 522 538 지배주주지분 11,719 11,366 11,387 11,423 세전계속이익률 (%) 2.1 1. 2.6 2.6 자본금 94 94 94 94 당기순이익 51 253 1,14 1,45 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 순이익률 (%).8.4 1.7 1.7 이익잉여금 9,81 9,133 9,558 9,999 지배주주귀속순이익 399 124 498 514 기타자본항목 -1,188-1,593-1,998-2,42 기타포괄이익 -45-45 -45-45 비지배주주지분 1,272 1,4 1,916 2,447 총포괄이익 97-152 61 64 자본총계 12,991 12,767 13,33 13,871 지배주주귀속총포괄이익 77-74 3 315 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 214 215E 216E 217E 214 215E 216E 217E 영업활동현금흐름 2,29 4,982 4,961 4,747 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 51 253 1,14 1,45 EPS 2,28 688 2,757 2,84 유형자산감가상각비 1,552 1,562 1,654 1,767 BPS 64,88 62,855 62,971 63,171 무형자산상각비 426 426 281 185 CFPS 13,148 11,683 13,452 13,636 지분법관련손실 ( 이익 ) 34 36 3 3 DPS 4 4 4 4 투자할동현금흐름 -2,397-1,99-2,152-2,32 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) -2,65-2, -2,2-2,5 PER 26.8 91.2 22.7 22.1 무형자산의처분 ( 취득 ) -41 - - - PBR.9 1. 1. 1. 금융상품의증감 3 3 - - PCR 4.5 5.4 4.7 4.6 재무활동현금흐름 64-183 227-73 EV/EBITDA 4.4 5.3 4.7 4.6 단기금융부채의증감 - -32 - - Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 138 21 3 - ROE 3.4 1.1 4.4 4.5 자본의증감 - - - - EBITDA 이익률 6.4 5.6 6.3 6.3 배당금지급 -73-73 -73-73 부채비율 185.3 182.6 183.3 177.3 현금및현금성자산의증감 -41 563-67 -356 순부채비율 51.8 47.4 52.3 52.8 기초현금및현금성자산 2,645 2,244 2,87 2,21 매출채권회전율 (x) 7.4 7.3 7.8 7.2 기말현금및현금성자산 2,244 2,87 2,21 1,845 재고자산회전율 (x) 11.2 1.7 11.9 11.7 자료 : LG 전자, 하이투자증권리서치센터 주가와목표주가와의추이 131, 81, 투자등급추이 의견제시일자 투자의견 목표가격 216-1-4 Buy 75, 215-1-22 Buy 69, 215-7-29 Buy 6, 의견제시일자 투자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견 목표가격 31, 14/3 14/6 14/9 14/12 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 :) 5
본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 6 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(214 년 5 월 12 일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 구분 투자의견비율 (%) 매수 9.8 % 중립 ( 보유 ) 8.7 % 매도.5 % 215-12-31 기준 6