기업분석 SK 에너지 (096770) 업황회복과정상진통 29 October 2009 Analyst 유영국 02) 2184-2330 ykyoo@ktbsecurities.com R.A. 손지우 02) 2184-2348 jwshon@ktbsecurities.com BUY 현재 직전 변동 투자의견 BUY 유지 목표주가 160,000 유지 Earnings 하향 Investment Point 1) 3Q09 정유부진영향영업실적전분기대비큰폭둔화 - 3Q09 영업이익 820 억원 (YoY -89%, QoQ -54%) 기록. 당리서치센터추정치및시장컨센서스를각각 66.9%, 59.9% 하회. 정유부문의적자폭확대영향. - 석유화학, 석유개발, 윤활유양호불구, 정유시황회복지연영향. - 반면, 환율하락에따른순외환차익과해외자회사지분법호조영향당기순이익은 2,524억원 (YoY +13.7%, QoQ -15.4%) 시현. Valuation Call Positive 2) 4Q09 정유실적개선기대 단기이익모멘텀 장기성장성 Positive Stock Information 현재가 (10/28) 113,000원 예상주가상승률 41.6% 시가총액 104,486 억원 비중 (KOSPI내) 1.24% 발행주식수 92,466 천주 52주최저가 / 최고가 53,000-134,000원 3개월일평균거래대금 1,410 억원 외국인지분율 28.3% 주요주주지분율 (%) SK 33.0 미래에셋자산운용 6.4 Templeton 6.3 국민연금 5.6 Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) (15.7) 14.8 102.1 50.1 KOSPI 대비상대수익률 (%) (11.7) (9.0) 41.0 6.9 Price Trend 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 08.10 09.1 09.4 09.7 주가 ( 좌, 원 ) KO SPI 지수대비 ( 우, p) 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 - 정유 10 월현재국제정제마진단기저점통과중. 1) 난방유수요 11 월이후본격화 예상, 2) 대규모신증설악영향축소, 3) 세계경기회복과동행하는석유수요증진, 4) 국제유가상승으로시차조정마진증진등감안시전분기대비수익개선기대. 3) 중장기업황회복추세상진통과정 - 정유업황회복지연되고있으나, 2Q09 저점중장기호전전망유효. 동시점세계 석유수요저점통과와신규공급정점통과로점진적가동률 / 정제마진호전추세전망. Valuation 투자의견 BUY, 목표주가 160,000원유지 - 추정치하향조정불구 valuation 시점 2010년 ~2011년변경으로기존목표주가및 투자의견유지. - 단기실적변화보다는중장기업황의방향성에더욱관심필요. - HEV/EV 사업진출에따른성장성증진요인도상존. Earnings Forecasts ( 단위 : 십억원, 원,%, 배 ) 2007 2008 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 매출액 14,862 45,737 35,726 41,249 50,592 49,497 44,873 영업이익 604 1,891 1,159 1,686 2,100 2,339 2,315 EBITDA 829 2,447 1,781 2,298 2,719 2,954 2,926 순이익 344 888 1,077 1,660 1,739 2,021 2,122 자산총계 15,699 22,456 20,757 23,728 25,347 25,269 24,655 자본총계 6,186 7,316 8,172 11,136 12,678 14,502 16,461 순차입금 4,112 6,168 5,732 5,261 4,045 2,428 378 매출액증가율 적지 207.7 (21.9) 15.5 22.7 (2.2) (9.3) 영업이익률 4.1 4.1 3.2 4.1 4.2 4.7 5.2 순이익률 2.3 1.9 3.0 4.0 3.4 4.1 4.7 ROE n/a 13.2 13.9 17.2 14.6 14.9 13.7 ROIC n/a 18.9 7.8 9.2 10.7 12.0 12.2 P/E 48.0 7.8 9.7 6.3 6.0 5.2 4.9 P/B 2.7 0.9 1.2 0.9 0.8 0.7 0.6 EV/EBITDA 25.0 5.4 9.1 6.9 5.4 4.4 3.7 배당수익률 1.2 2.8 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9
3Q09 정유부진영향영업실적전분기대비큰폭둔화 3Q09 영업이익 820 억원 (YoY -89%, QoQ -54%) 동사의 3Q09 영업이익은 820 억원 (YoY -89%, QoQ -54%) 을기록하여당리서치센터추정치및시장컨센서스를각각 66.9%, 59.9% 하회한실적을시현하였다. 이와같은차이는정유부문이예상보다적자폭이확대되었기때문이다. 3Q09 정유는 -1,957 억원을시현하여전분기대비적자가확대되었다. 7월부진이후 8월에정제마진이호전추세를보였으나, 9월이후재차정제마진이악화되었기때문이다. 전반적으로단순정제마진은전분기대비개선되는모습이었으나, B-C 가격상승에따른경유 / 등유 / 휘발유등의 Cracking 마진이약화되었다. 또한가동률하락 (2Q09 72% 3Q09 69%) 에따른석유제품판매물량감소또한수익성에영향을미쳤다. 석유화학 ( 올레핀, PX, BTX) 은 7~8 월중업황호조로 No. 2 PX 설비의정기보수에도불구하고 1,737 억원 (YoY +29.5%, QoQ -32.9%) 의비교적양호한실적을시현하였다. 석유개발은국제유가상승에도불구하고환율하락으로 695 억원 (YoY +2.7%, QoQ -10.9%) 을기록하였다. 4Q09 이후분사를앞둔윤활유는유가상승에후행하는제품가격특성영향으로마진이확대되어 455 억원 (YoY -32.8%, QoQ 흑전 ) 을시현하여흑자전환을시현하였다. 순외환차익 + 지분법이익등영향영업외수지는호조 반면, 환율하락의영향으로 1,837 억원의순외환차익발생과 SK do Brasil 등해외현지법인호조에따른지분법이익 (1,111 억원, YoY +36.7%, QoQ +1,082%) 이확대되는등영업외수지호조영향으로순이익은 2,524 억원 (YoY +13.7%, QoQ -15.4%) 을시현하였다. Company Report _2
< 표 1> SK 에너지 3Q09 실적 ( 단위 : 십억원 ) 회사잠정 당사추정치대비 전년동기대비 (yoy) 전분기대비 (qoq) 시장컨센서스대비 2009.09(P) 2009.09(E) 차이 (%) 2008.09A 차이 (%) 2009.06A 차이 (%) 2009.09(E) 차이 (%) 매출액 9,120 10,324 (11.7) 14,316 (36.3) 8,929 2.1 9,511 (4.1) 영업이익 82 248 (67.0) 732 (88.8) 178 (53.9) 204 (59.9) 순이익 252 261 (3.4) 471 (46.4) 298 (15.4) 222 13.7 이익률 (%) 영업이익 0.9 2.4 5.1 2.0 2.2 순이익 2.8 2.5 3.3 3.3 2.3 이익률차이 ( %P) 영업이익 (1.5) (4.2) (1.1) (1.3) 순이익 0.2 (0.5) (0.6) 0.4 자료 : SK에너지, KTB투자증권 < 표 2> SK 에너지부문별 / 분기별추정실적 ( 단위 : 억원 ) 2008년 2009년E 2010년E 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09P 4Q09E 주요가정 국제유가 (Dubai, $/bbl) 93.9 60.9 81.8 91.6 116.7 113.5 53.6 44.1 58.1 68.2 73.0 원 / 달러 ( 평균기준 ) 1,100 1,275 1,113 956 1,018 1,063 1,362 1,410 1,280 1,241 1,170 매출액 석유정제 322,529 240,652 285,687 67,315 83,491 100,398 71,325 58,077 58,304 57,992 66,279 석유화학 103,646 98,003 117,365 21,788 29,432 32,887 19,539 18,073 25,448 27,214 27,268 석유개발 5,345 6,144 6,684 1,024 1,092 1,832 1,397 1,506 1,511 1,557 1,570 윤활유 18,798 9,001 분사 3,179 4,789 5,891 4,939 2,670 2,467 3,864 분사 기타 7,052 3,481 2,749 1,186 2,294 2,154 1,507 727 1,577 574 603 합계 457,370 357,280 412,486 94,492 121,098 143,162 98,707 81,053 89,307 91,201 95,719 매출비중 석유정제 71% 67% 69% 71% 69% 70% 72% 72% 65% 64% 69% 석유화학 23% 27% 28% 23% 24% 23% 20% 22% 28% 30% 28% 석유개발 1% 2% 2% 1% 1% 1% 1% 2% 2% 2% 2% 윤활유 4% 3% 분사 3% 4% 4% 5% 3% 3% 4% 분사 기타 2% 1% 1% 1% 2% 2% 2% 1% 2% 1% 1% 합계 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 영업이익 석유정제 12,786 2,318 7,323 2,906 2,301 4,771 2,808 4,302-683 -1,957 656 석유화학 1,154 6,787 6,545 201 1,675 755-1,477 1,294 2,587 1,737 1,169 석유개발 3,091 3,263 3,497 607 633 1,264 587 971 780 695 817 윤활유 2,541-358 분사 243 810 676 812-77 -736 455 분사 기타 -662-436 -506-56 -95-136 -41-32 -172-110 -122 합계 18,910 11,574 16,859 3,901 5,324 7,330 2,689 6,458 1,776 820 2,520 OP마진 석유정제 4.0% 1.0% 2.6% 4.3% 2.8% 4.8% 3.9% 7.4% -1.2% -3.4% 1.0% 석유화학 1.1% 6.9% 5.6% 0.9% 5.7% 2.3% -7.6% 7.2% 10.2% 6.4% 4.3% 석유개발 57.8% 53.1% 52.3% 59.3% 58.0% 69.0% 42.0% 64.5% 51.6% 44.6% 52.0% 윤활유 13.5% -4.0% 분사 7.6% 16.9% 11.5% 16.4% -2.9% -29.8% 11.8% 분사 기타 -9.4% -12.5% -18.4% -4.7% -4.1% -6.3% -2.7% -4.4% -10.9% -19.2% -20.2% 합계 4.1% 3.2% 4.1% 4.1% 4.4% 5.1% 2.7% 8.0% 2.0% 0.9% 2.6% 세전이익 12,852 20,752 21,742 1,581 3,177 5,848-1,023 2,888 3,891 2,567 3,507 순이익 10,772 16,602 17,393 2,432 2,591 4,712-855 2,461 2,983 2,524 2,805 자료 : SK 에너지, KTB 투자증권 Company Report _3
4Q09 정유실적개선기대 4Q09 영업실적은정유의업황회복으로 3Q09 를저점으로실적개선가능성이높아보인다. 정유는 10 월현재국제정제마진은저점을형성하면서여전히부진한모습을보이고있으나, 1) 계절적요인으로인한난방유수요가 11 월이후본격화될것으로예상되고, 2) 지난 2Q09 중진행되었던인도, 중국의대규모신증설영향이점진적으로둔화될것으로기대되며. 3) 세계경기회복에따른산업생산의점진적회복으로경유등석유제품수요회복추세진행이지속될것으로예상된다. 4) 여기에국제유가상승은시차조정마진을증진요인으로수익개선에기여할것으로예상된다. 석유화학은 10 월이후중국의재고확보수요와국제유가상승의영향으로제품가격이상승세를보이고있어전분기대비수익둔화폭은제한적일것으로예상되며, 석유개발또한국제유가상승으로인해견고한수익시현추세는지속될것으로기대된다. < 그림 1> 복합정제마진추이 10 월후반이후회복세 < 그림 2> BTX 가격및변동마진동향 ($/bbl) 14 1,600 단위 : $/MT 12 2008 년 2007 년 1,400 벤젠톨루엔 10 2009 년 1,200 자일렌 8 1,000 BTX Spreads BTX 시차조정 800 6 4 600 400 비시차조정변동마진 (Spreads) 2 200 0 - -2-4 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10 11 12-200 시차조정변동마진 (Spreads) -400 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 참고 : Spreads 는나프타기준 Company Report _4
중장기업황회복추세상진통과정 당리서치센터는 2Q09 를저점으로정유업의중장기업황호전을전망하고있다. 이는동시점세계석유수요저점통과와신규공급정점통과로점진적인가동률및정제마진이호전추세를보일것으로예상하고있기때문이다. 실제로지표상 2Q09 대비 3Q09 복합정제마진은 2.0$/bbl 에서 2.8$/bbl 로개선되었으나, 영업상시장대응차이로인해석유정제의영업적자폭은 2Q09 대비오히려확대되었다. 또한세계석유수요를주도하고있는미국의석유수요또한 8월까지회복추세를보이다가, 9월이후위축되면서세계정유업계의정제마진회복추세를후퇴시키는역할을하였다. 그러나 2010 년세계경기회복에따른석유수요증대전망 (IEA, EIA 2009 년대비 1.1~1.5 백만b/d 증대전망 ) 과 2Q09 를정점으로세계적인대규모정유설비신증설일단락, 북미 & 유럽의기존노후설비폐쇄가능성등을감안시중장기업황호전추세전망은유효한것으로판단된다. 따라서 3Q09 실적부진은중장기업황회복추세상진통과정으로판단된다. < 그림 3> 아 / 태지역정유설비가동률전망 < 그림 4> 아 / 태지역정유설비신증설전망 30,000 25,000 천 b/d 93.0% 91.0% 1,100 1,000 천 b/d 89.0% 900 20,000 87.0% 800 700 15,000 85.0% 600 500 83.0% 10,000 400 81.0% 300 5,000 79.0% 200 100 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009E 2010E 2011E 2012E 77.0% 0 08.1Q 08.2Q 08.3Q 08.4Q 09.1Q 09.2Q 09.3Q 09.4Q 10.1Q 10.2Q 10.3Q 10.4Q 11.1Q 11.2Q 11.3Q 11.4Q 생산능력생산정유설비가동율 자료 : Industry data, KTB 투자증권 자료 : Industry data, KTB 투자증권 < 그림 5> 세계석유수요월별추이 ( 5 월저점통과 ) < 그림 6> 미국석유수요추이 백만b/d 88 23 백만 b/d 과거 5 년 (03 년 -07 년 ) 최고 / 최저 Band 87 세계석유수요 2007 22 86 21 2008 85 20 84 2009 2008 19 83 18 2009 82 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 17 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 자료 : Bloomberg, KTB 투자증권 자료 : EIA, KTB 투자증권 Company Report _5
투자의견 BUY, 목표주가 160,000 원유지 정유업황의회복지연을반영하여 2009 년과 2010 년추정영업이익을각각 19.3%, 24.3% 하향조정한다. 그러나기존 valuation 기간을 2009 년 ~2011 년에서 2010년 ~2011 년으로변경하였으나, 목표주가변동요인이크지않아기존목표주가와투자의견 BUY 를유지한다. 정유업황회복이지연되고는있으나, 중장기업황호전의방향성은크게변하지않을것으로전망하고있어단기실적악화에따른주가조정을오히려기회요인으로활용할필요가있어보인다.. 여기에 LiBS( 리튬이온전지분리막 ) 사업확대 (58 백만m2 130 백만m2, 2010 년 ) 와 Mitsubishi Fuso 및 CT&T 등에자동차용 2차전지납품업체에선정되는등 HEV/EV 사업진출에따른성장성또한매력적인투자요인이라고판단된다. < 표 3> SK 에너지 Valuation 2010년E 2011년E 비고 영업가치 ( 억원 ) EBITDA 석유정제 11,977 14,820 석유화학 7,661 8,350 석유개발 3,547 4,249 기타 351 85 적용배수 6.0 6.0 Target Mutiple 5.0 5.0 Target Mutiple 9.3 7.8 NPV, 할인율 10% 1.0 1.0 적정가치 석유정제 71,860 88,923 석유화학 38,307 41,748 석유개발 32,940 33,032 추정가치반영, NPV 할인율 10% 기타 351 85 합계 143,459 163,787 투자자산 ( 억원 ) 41,053 44,096 추정장부가치 10% 할인 순차입금 ( 억원 ) 52,608 40,450 주주가치 ( 억원 ) 131,903 167,433 발행주식수 ( 천주 ) 93,714 93,714 주당가치 ( 원 ) 140,751 178,664 목표주가 159,707 향후 2년평균 Company Report _6
< 표 4> SK 에너지분기추정실적변경 ( 단위 : 십억원, %) 변경전 변경후 차이 (%,%p) 2009.09 2009.12 2010.03 2010.06 2009.09 2009.12 2010.03 2010.06 2009.09 2009.12 2010.03 2010.06 매출액 10,324 10,244 9,820 10,831 9,120 9,572 10,036 10,953 (11.7) (6.6) 2.2 1.1 영업이익 248 363 537 575 82 252 360 451 (66.9) (33.9) (32.4) (18.6) 영업이익률 (%) 2.4 3.5 5.5 5.3 0.9 2.6 3.6 4.1 (1.5) (1.0) (1.8) (1.0) EBITDA 399 513 687 727 234 403 510 603 (41.5) (24.0) (25.3) (14.7) EBITDA 이익률 (%) 3.9 5.0 7.0 6.7 2.6 4.2 5.1 5.5 (1.3) (0.9) (1.9) (1.1) 순이익 261 349 483 519 252 281 359 436 (3.4) (22.4) (25.2) (13.3) < 표 5> SK 에너지연간추정실적변경 ( 단위 : 십억원, %) 변경전 변경후 차이 (%,%P) 2009E 2010E 2011E 2009E 2010E 2011E 2009E 2010E 2011E 매출액 37,602 40,732 51,473 35,726 41,249 50,592 (5.0) 1.3 (1.7) 영업이익 1,436 2,227 2,291 1,159 1,686 2,100 (19.3) (24.3) (8.3) 영업이익률 (%) 3.8 5.5 4.5 3.2 4.1 4.2 (0.6) (1.4) (0.3) EBITDA 2,058 2,839 2,910 1,781 2,298 2,719 (13.5) (19.1) (6.6) EBITDA이익률 (%) 5.5 7.0 5.7 5.0 5.6 5.4 (0.5) (1.4) (0.3) 순이익 1,154 2,027 1,831 1,077 1,660 1,739 (6.7) (18.1) (5.0) Company Report _7
재무제표 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 2007 2008 2009E 2010E 2011E 유동자산 6,727.9 10,701.5 8,416.6 9,607.2 10,861.9 현금성자산 647.5 3,621.2 1,587.4 1,124.2 1,484.5 매출채권 2,554.3 2,297.4 2,143.6 3,093.6 3,794.4 재고자산 2,714.2 3,153.4 2,858.1 3,299.9 4,047.4 비유동자산 8,971.6 11,754.0 12,340.5 14,120.8 14,485.0 투자자산 4,127.2 3,785.1 4,657.4 4,964.0 5,302.1 유형자산 4,824.9 8,332.1 8,043.0 9,502.5 9,515.1 무형자산 19.5 (363.1) (359.9) (345.7) (332.1) 자산총계 15,699.4 22,455.6 20,757.1 23,727.9 25,346.9 유동부채 6,608.3 9,038.7 6,962.2 7,162.0 7,651.8 매입채무 2,203.8 1,996.4 2,858.1 3,712.4 4,553.3 유동성이자부채 1,995.4 3,977.3 2,000.0 1,260.0 820.0 비유동부채 2,905.6 6,101.2 5,622.7 5,430.5 5,017.1 비유동이자부채 2,764.5 5,811.5 5,319.4 5,125.0 4,709.5 부채총계 9,513.9 15,140.0 12,585.0 12,592.4 12,668.9 자본금 463.1 468.6 468.6 468.6 468.6 자본잉여금 5,445.5 5,876.6 5,881.0 7,381.0 7,381.0 이익잉여금 344.3 1,000.4 1,882.3 3,345.6 4,888.2 자본조정 (67.4) (30.0) (59.7) (59.7) (59.7) 자기주식 (2.2) (202.7) (202.7) (202.7) (202.7) 자본총계 6,185.5 7,315.6 8,172.1 11,135.5 12,678.0 투하자본 7,168.7 11,334.6 13,526.3 15,669.5 15,624.5 순차입금 4,112.4 6,167.6 5,731.9 5,260.8 4,045.0 ROA na 4.7 5.0 7.5 7.1 ROE na 13.2 13.9 17.2 14.6 ROIC na 18.9 7.8 9.2 10.7 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2007 2008 2009E 2010E 2011E 영업현금 284.3 1,529.7 1,416.1 2,179.2 1,884.9 당기순이익 344.3 888.1 1,077.2 1,660.2 1,739.3 자산상각비 224.9 555.9 622.3 612.2 619.5 기타비현금성손익 (3.5) (139.2) (546.1) (745.9) (768.5) 운전자본증감 (281.4) 224.9 262.7 652.6 294.5 매출채권감소 ( 증가 ) (941.1) 311.5 528.5 716.8 695.0 재고자산감소 ( 증가 ) (280.2) 401.1 (182.0) (3.9) (146.4) 매입채무증가 ( 감소 ) 595.7 (164.1) (18.9) 4.6 (189.1) 기타 344.2 (323.6) (65.0) (65.0) (65.0) 투자현금 (531.7) (2,095.1) (572.4) (699.6) (770.5) 단기투자자산감소 (3.8) 3.3 0.0 0.0 0.0 장기투자증권감소 (189.4) (564.9) (194.3) (214.0) (224.9) 설비투자 (298.9) (1,412.9) (1,121.5) (1,273.1) (1,273.1) 유무형자산감소 11.3 34.4 58.1 0.0 0.0 재무현금 466.2 3,218.5 (1,807.0) (1,672.0) (1,054.5) 차입금증가 468.4 3,405.7 (1,611.7) (1,475.2) (857.7) 자본증가 (2.2) (194.5) (195.3) (196.8) (196.8) 배당금지급 0.0 194.5 195.3 196.8 196.8 현금증감 218.8 3,008.4 (2,474.0) (481.8) 341.1 총현금흐름 (Gross CF) 565.7 1,304.8 1,153.5 1,526.5 1,590.3 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 1,467.5 551.5 (152.0) 714.1 (35.5) (-) 설비투자 298.9 1,412.9 1,121.5 1,273.1 1,273.1 (+) 자산매각 11.3 34.4 58.1 0.0 0.0 Free Cash Flow (1,189.4) (625.2) 242.1 (460.7) 352.7 (-) 기타투자 189.4 564.9 194.3 214.0 224.9 잉여현금 (1,378.7) (1,190.1) 47.9 (674.7) 127.9 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 2007 2008 2009E 2010E 2011E 매출액 14,862.3 45,737.3 35,726.0 41,248.6 50,592.4 증가율 (Y-Y,%) 적지 207.7 (21.9) 15.5 22.7 영업이익 604.2 1,891.5 1,159.2 1,685.9 2,099.6 증가율 (Y-Y,%) 적지 213.1 (38.7) 45.4 24.5 EBITDA 829.0 2,447.4 1,781.5 2,298.1 2,719.2 영업외손익 (121.2) (933.2) 126.1 389.3 74.5 순이자수익 (80.9) (355.1) (419.4) (379.7) (317.2) 외화관련손익 (41.0) (1,039.2) 152.7 400.0 0.0 지분법손익 77.5 78.4 237.7 369.1 391.7 세전계속사업손익 483.0 958.3 1,285.2 2,075.2 2,174.2 당기순이익 344.3 888.1 1,077.2 1,660.2 1,739.3 증가율 (Y-Y,%) 적지 157.9 21.3 54.1 4.8 NOPLAT 430.7 1,752.8 971.6 1,348.7 1,679.7 (+) Dep 224.9 555.9 622.3 612.2 619.5 (-) 운전자본투자 1,467.5 551.5 (152.0) 714.1 (35.5) (-) Capex 298.9 1,412.9 1,121.5 1,273.1 1,273.1 OpFCF (1,110.8) 344.4 624.4 (26.3) 1,061.6 3 Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) n/a n/a n/a 40.5 3.4 영업이익증가율 (3Yr) n/a n/a n/a 40.8 3.5 EBITDA증가율 (3Yr) n/a n/a n/a 40.5 3.6 순이익증가율 (3Yr) n/a n/a n/a 68.9 25.1 매출총이익율 (%) 9.1 7.3 7.1 7.3 6.8 영업이익률 (%) 4.1 4.1 3.2 4.1 4.2 EBITDA마진 (%) 5.6 5.4 5.0 5.6 5.4 순이익률 (%) 2.3 1.9 3.0 4.0 3.4 주요투자지표 2007 2008 2009E 2010E 2011E Per share Data EPS 3,768 9,620 11,621 17,926 18,782 BPS 66,573 81,938 91,044 122,514 138,828 DPS 2,100 2,100 2,100 2,100 2,100 Multiples(x,%) PER 48.0 7.8 9.7 6.3 6.0 PBR 2.7 0.9 1.2 0.9 0.8 EV/ EBITDA 25.0 5.4 9.1 6.9 5.4 배당수익율 1.2 2.8 1.9 1.9 1.9 PCR 29.6 5.4 9.2 6.9 6.7 PSR 1.1 0.2 0.3 0.3 0.2 EV/IC 2.9 1.2 1.2 1.0 0.9 EV/(IC+ 투자자산 ) 1.8 0.9 0.9 0.8 0.7 재무건전성 (%) 부채비율 153.8 207.0 154.0 113.1 99.9 Net debt/equity 66.5 84.3 70.1 47.2 31.9 Net debt/ebitda 496.0 252.0 321.7 228.9 148.8 유동비율 101.8 118.4 120.9 134.1 142.0 이자보상배율 7.5 5.3 2.8 4.4 6.6 이자비용 / 매출액 0.8 1.1 1.4 1.0 0.7 자산구조투하자본 (%) 60.0 60.5 68.4 72.0 69.7 현금 + 투자자산 (%) 40.0 39.5 31.6 28.0 30.3 자본구조차입금 (%) 43.5 57.2 47.2 36.4 30.4 자기자본 (%) 56.5 42.8 52.8 63.6 69.6 Company Report _8
>> Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는자료작성일현재본자료에서추천한종목과관련된재산적이해관계가없습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6 개월주간사로참여하지않았습니다. >> 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY : 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+50% 미만. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. 동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍOverweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍNeutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍUnderweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 >> 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용 일자 2009.6.8 2009.6.29 2009.7.27 2009.9.8 2009.9.30 2009.10.29 투자의견 STRONG BUY STRONG BUY STRONG BUY STRONG BUY BUY BUY 목표주가 180,000 원 180,000 원 160,000 원 160,000 원 160,000 원 160,000 원 일자투자의견목표주가 >> 최근 2 년간목표주가변경추이 SK 에너지 목표주가 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 - Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. Company Report _9
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