1. 개관 2. 대외적불확실성 3. 대내적불확실성 4. 금융시장에미칠영향및전망 1

금융시장의불확실성진단및이슈 2014. 01 한국금융연구원연구위원김영도 0

1. 개관 2. 대외적불확실성 3. 대내적불확실성 4. 금융시장에미칠영향및전망 1

1. 개관 2. 대외적불확실성 3. 대내적불확실성 4. 금융시장에미칠영향및전망 2

1. 개관 : 금융시장에영향을미칠대내외적요인 긍정적요인 부정적요인 대외 요인 선진국의경기회복가시화 국제금융시장에서안전자산선호경향완화가능성 외국인자금유입지속 ( 증가세는둔화 ) 미국양적완화축소, 신흥국의경기변화등외부적불확실성상존 국제유동성변화에따른자본유출입의불확실성증대 중국경제의경착륙가능성 대내 요인 국내경기회복가시화 기관투자자의견조한투자수요기대 통화정책에대한불확실성증대 부동산시장의장기적인침체 가계부채증가로인한금융투자여건악화 기업신용사건과건전성악화에대한우려증가 금융시장의상황이금년에비하여크게개선되기는어려울것으로예상되며, 금융시장의변동성확대및경제전반의불확실성에주목 3

1. 개관 2. 대외적불확실성 1) 미국의양적완화규모축소 2) 외환시장의변동성확대가능성 3) 중국경제의경착륙가능성 3. 대내적불확실성 4. 금융시장에미칠영향및전망 4

2. 1) 미국의양적완화규모축소 u 미국은실물경기회복세에따라양적완화규모를 100억달러축소 미국은각종경제지표가호조를보임에따라 12월 8일양적완화규모를 100억달러축소하기로결정하였으며, 이에따라신흥국경제시장의불확실성이증대 미국의 13.3분기 GDP성장률이지난 11월수정치 3.6% 보다 0.5% 상승한 4.1% 로확정되었을뿐만아니라주택가격지수가상승하고실업률이하락하는등각종경제지표가호조를보였음. 이에따라 FOMC는 14년1월부터기존 850달러의자산매입규모를 750억달러로 100억달러축소결정 양적완화규모의축소결정에관한변동성은줄어들었으나, 양적완화축소자체가신흥국금융시장을중심으로자본유출되는상황을불러올수있어대외적불확실성이확대 미국실질 GDP 증가율추이 (2000.1=100) 미국주택가격및실업률추이 (%) (%) 주 : 전기대비연율자료 : Bloomberg, IMF WEO(2013.10 월 ) 주 : 1) 2014 년 4 분기실업률전망치, 2) 계절조정자료 : Bloomberg, FOMC 의사록 (2013.9.) 5

2. 1) 미국의양적완화규모축소 u 미국의양적완화규모축소가국내금융시장에미치는부정적영향은제한적일것이라는전망이이어지고있으나, 여전히위험요인은존재 ` 13.12 월국내금융시장이비교적안정적인모습을보였으며최근외국인자금의유출규모가 우려할수준이아닌점을감안하여금융당국은양적완화규모축소가국내경제에미치는부정 적영향이제한적일것이라전망 하지만일부신흥국은여전히양적완화규모축소에따른금융불안가능성을가지고있을뿐만 아니라, 이로인한충격이예상보다클경우우리나라의수출이큰타격을받을수있음 - 경상수지적자폭이크고단기외채비중이높은신흥국은금융불안고위험군으로분류가능 ( 인도, 인도네시아 ) - 과도한신용공급및재정적자로금융및재정건전성이악화된신흥국도금융불안위험이큼.( 브라질, 인도 ) 신흥국실물경제 대외변수점검및평가 (%) 실물경제 대외 (%) 경제성장률 재정수지 /GDP 정부부채 /GDP 부실채권 / 대출총액 주가변화 외환보유 /GDP 경상수지 /GDP 단기외채 / 외환보유 환율변화 위험 브라질 0.9-2.7 68.5 3.6-11.7 15.1-2.3 9.0-11.1 성장률둔화, 정부부채 인도 4.0-8.8 66.8 3.0 0.8 14.3-5.1 35.7-15.8 성장률둔화, 재정건전성, 경상수지 인도네시아 6.2-1.4 24.0 2.1 3.7 12.1-2.8 42.3-18.2 단기외채 말레이시아 5.6-4.2 55.5 2.2 5.8 44.5 6.4 34.8-6.8 멕시코 3.9-4.1 43.5 2.2-7.3 13.0-0.8 47.1-1.7 단기외채 태국 6.4-1.5 44.3 2.7 1.7 46.8 0.7 33.3-4.3 주 : 1) 2012 년기준, 주가와환율변화 ( 달러화대비 ) 는 2013 년연초대비 9 월말등락률 2) 빨간색음영은상대적인고위험수준자료 : IMF, WB, Bloomberg 6

2. 1) 미국의양적완화규모축소 u 자본유출의규모가예상보다확대될경우실물경제의급격한위축우려 양적완화축소예고만으로도일부신흥국의금융시장의금융시장이높은변동성을보인만큼자본유출의규모가확대될경우환율과금리가상승하여실물경제를위축시킬가능성도존재 양적완화규모축소로인하여주요신흥국의금융시장이위축되는경우에발생할수있는 2차적인악영향을배제하더라도자본유출의규모에따라외환시장이큰혼란을겪을수있음. 우리나라의가계부채는변동금리식일시상환대출의비중이높기때문에자본유출확대로인한금리급등시 1,000 조원규모의가계부채문제에상당한위협이될가능성이높음. 단, 국내외환보유액이사상최대치를기록하고있으며, 전체대외채무에서단기외채비중이낮은점은감안 원 / 달러환율동향 글로벌금리추이 (%) 1,180 1,160 1,140 1,120 1,100 1,080 1,060 1,040 1,020 1,000 980 한국국채 3년물 ( 좌축 ) 브라질국채 3년물 ( 우축 ) 미국국채 3년물 ( 좌축 ) 독일국채금리 3년물 ( 좌축 ) 자료 : 한국은행 자료 : 연합인포맥스 7

2. 2) 외환시장의변동성확대가능성 u 미국테이퍼링이슈로인하여외환및금융시장의불확실성이확대된상황 최근원달러환율이급격히상승하였을을뿐만아니라, 원화대비엔화환율의변동성도크게확대되어국내수출기업들의직간접적인피해가확대 원화대비엔화환율이 2014년들어서 5년만에처음으로 1,000원아래로떨어지는등아베노믹스에의해국내수출기업의경쟁력이큰타격을입고있음. 미국의본격적인양적완화축소가이루어지고있으며, 올해 4월일본소비세인상을전후로일본은행이추가적양적완화정책을내놓을가능성이높아지면서외환시장변동성은더욱확대될것으로전망 단, 국내외환보유액이사상최대치를기록하고있으며, 전체대외채무에서단기외채비중이낮은점은감안되어야할필요가있으며, 지금까지원화강세가반드시경상수지를악화시킨것은아니었음. 일본 GDP 성장률및전망 환율과경상수지추이 (%) 4.7 2 2 1.2 1.1-5.5-0.6 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2018 자료 : IMF 주 : 원엔환율은 100 엔당원화환율이며, 연평균환율임자료 : 한국은행 8

2. 2) 외환시장의변동성확대가능성 u 환율의변동성확대로기업들의실적은악화되는현상을보임 2014년초 100엔당원화환율이 900원대로떨어지면서일본과의경쟁관계에있는수출기업의 2014년기업실적추정치는하향조정되고있으며, 주요국중국내증시수익률순위또한감소 선진국의경기회복세에도불구하고원화대비엔화환율이급감하면서국내대기업의실적추정치가하향조정 기업실적의악화로코스피지수도급락하였으며, 외국인투자자의자본유출현상도심화되었음. 실제로 2014년증시개장이후 49개국중우리나라의증시수익률순위는 47위까지하락하는모습을보여환율변동성의확대에대한대비책마련이반드시필요 주요기업의영업이익추정치변화 49 개국중한국증시수익률순위 종목명 매출액 14 년추정치 3 개월전대비변동률 영업이익 순이익매출액영업이익 순이익 삼성전자 246.0 41.0 33.7-1.79 0.20-0.60 현대차 94.0 9.3 10.1-0.47-1.66-0.43 포스코 65.1 3.7 24.4-1.11-4.09-7.69 현대모비스 36.8 3.2 3.9 0.61-1.60-0.91 하이닉스 15.9 4.2 3.4 0.91 4.96 6.28 자료 : FnGuide 자료 : Bloomberg 9

2. 2) 외환시장의변동성확대가능성 u 특히, 최근엔화약세의심화와같은국제유동성문제에관한관심이고조 최근엔화에대한원화의가치는 2013년초반에비하여 23.5% 가상승하여, 한국의수출경쟁력하락에대한우려가확산 2014년초반국내증시대표종목인삼성전자와현대자동차의주식은원엔환율의하락에따라급락 수출기업의이익감소뿐만아니라환차익을노린외국인의매물까지늘어나면서엔화가치는더욱하락 일본기업들이엔화약세시기에이루어진수익의증대를바탕으로투자확대나제품단가인하등의새로운전략을시행할가능성이높아진만큼, 2차적인파급효과에대한대비책마련이필요 원 / 엔환율추이 (100 엔 ) 엔 / 달러환율추이 장중최저 994.29 원 (12 월 31 일 ) 자료 : 한국은행 자료 : 한국은행 10

2. 3) 중국경제의경착륙가능성 u 그림자금융, 부실채권의증가로인한중국경제의부실화가능성 중국경제는 7% 대중반의성장률을보일것으로전망되지만중국정부의구조개혁이실패시전반적인중국경제가경착륙할가능성이있어, 이로인한불확실성이증대 중국경제가고성장을이어왔으나, 최근소비둔화나과잉투자와같은경제전반에서구조적인문제를내재 특히그림자금융이나지방부채의확산등과같이예상하지못한위험이발생할가능성이확대 중국경제성장의둔화시수출의존도가높은기업이대중수출감소로인한피해를입을수있으며, 중국인투자자금이국내금융시장에서일시적으로유출될수도있음. 중국정부는성장률제고보다지속가능한성장기조를유기하여경제개혁에주력한다는방침 중국 GDP 분기별성장률 (%) 중국의소비, 투자동향 (%) 9.7 9.5 9.1 8.9 9.0 8.1 7.9 7.6 7.7 7.4 7.5 7.8 7.3* 7.0 5.0 주 : 전년동기대비, * 2013년은연평균자료 : 국가통계국, IMF 40 소매판매 35 고정자산투자 30 25 20 15 10 5 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 주 : 전년동기대비자료 : CEIC 11

2. 3) 중국경제의경착륙가능성 u < 참고 > 리커노믹스의안정화가능성 리커노믹스 (Likenomics): 리커창총리의정책기조중국의대졸자수와취업률 - 리커노믹스는다음세가지축으로구성 1) 7% 대성장기조유지및대규모경기부양배제 2) 수출 - 투자주도 à 내수소비주도로성장방식전환 3) 금융, 기업등경제각분야의제도개혁 우려와는달리, 성장률하락에따른고용악화등경제사회적불안이나타나지않고있음. - 2011~2013 년도시실업률이안정적 (4.1%) 이고, 신규고용이증가하고있으며, 대졸자취업률이개선되고, 서비스업고용증가추세가뚜렷함. - 리커창총리도개혁을조급하게서두르기보다안정적인거시경제환경을조성하겠다는유연한태도를피력 7% 대성장기조가정착됨에따라, 2014 년부터는각분야의제도개혁과구조조정본격화전망 - 2013 년 11 월당대회에서제시되는경제개혁방안에따른분야별개혁이집행되기시작할전망임. ( 만명 ) ( %) 800 600 400 200 0 대졸자수 ( 좌축 ) 대졸자취업률 ( 우축 ) 512 531 86 86.6 575 608 624 89.6 90.2 90.9 주 : 취업률은매년졸업자의 6 개월후취업여부, 자료 : MyCos, 국가통계국 도시신규취업자수와경제성장률 (%) 100 ( 만명 ) ( %) 1800 1300 800 300 2008 2009 2010 2011 2012 1113 1102 9.6 9.1 도시취업자수증가 ( 좌축 ) 성장률 ( 우축 ) 1168 1221 1266 10.4 9.3 725 7.8 7.6 90 80 20 15 10 5-200 2008 2009 2010 2011 2012 2013.6 자료 : 국가통계국 0 12

1. 개관 2. 대외적불확실성 3. 대내적불확실성 1) 가계부채의증가에따른금융투자수요감소 2) 부동산시장의침체 3) 경기취약업종의재무건전성악화 4) 기준금리의불확실성 4. 금융시장에미칠영향및전망 13

3. 1) 가계부채의증가에따른금융투자수요감소 u 가계부채의증가로인한금융시장에서의투자감소위험 최근가계부채가 1,000조원을돌파하면서, 시장금리의상승에따른이자상환부담위험과함께금융시장에서의투자감소에대한위험이증대 최근들어가계부채의증가세가점차둔화되고대출구조도개선되어가는추세이나절대적인가계부채의규모는매우큰상황으로, 향후국내경기여건과금리변동에따라채무부담이확대될가능성 대내적으로경제성장및물가상승의요인과함께대외적으로도미국의양적완화규모축소가이루어진만큼시장금리의변동성은매우높은상황임. 채무부담증가는개인투자자의투자심리악화를가져올수있어전반적인금융시장의안정성에도큰위협 ( 조원 ) 가계신용추이 (%) 개인 ECB 주식과투자자국채매입과채권일평균거래대금기준금리거래대금추이 1000 900 가계신용잔액 ( 좌축 ) 가계신용증가율 ( 우축 ) 12 10 8 7 6 5 4 6.40 4.50 4.58 4.14 3.69 3.93 3.81 ( 조원 ) 3.41 6 3 800 4 2 700 09 10 11 12 13 자료 : 한국은행 2 0 1 0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 자료 : 한국거래소 2012 2013 14

3. 2) 부동산시장의침체 u 부동산시장의장기침체로인한민간소비의감소와기업의투자여건악화 주택거래의위축에따른가격하락은전세가격의급격한상승을일으켰으며, 이로인하여주택수요자의자금경색이확대 - 주택가격의하락으로하우스푸어가발생하였으며, 전세가격의급등은전세세입자를비용부담이높은월세로 이동시켜전반적인민간소비가침체되는현상이지속 - 주택관련대출잔액또한꾸준히증가하여금융시장에서의개인투자자의투자심리가악화 저금리기조의지속과함께부동산시장의침체로인하여기업의투자여건이악화 - 저금리상황아래기업의투자처로운영되던수익형부동산시장또한침체를이어지면서마땅한투자처를 찾지못한기업들의자금사정이더욱악화되는양상 수도권주택매매, 전세, 월세가격지수변화 예금취급기관주택담보대출잔액추이 자료 : 통계청, 국민은행, 한국은행금융안정보고서에서재인용 자료 : 한국은행 15

3. 3) 경기취약업종의재무건전성악화 u 기업의재무건전성악화로인하여신용위험이확대 환율변동성의급격한증가와같은대외적인요인과재무구조악화등의내부적요인으로경기취약업종이보유한위험이증가하면서, 금융시장에도부정적영향을미칠가능성이확대 지난해하반기이후 A등급이하및경기취약업종의회사채의신용스프레드가확대되고있을뿐만아니라 14년상반기취약업종 ( 건설, 해운, 철강 ) 의회사채만기도래액이 8조원이상에이르러유동성리스크가발생할위험성이있음 대기업신용위험지수또한엔화약세에따른수출감소와재무구조취약우려로인하여크게상승하면서, 대기업대출의위험도가증가하고있음을나타냄 신용등급별 ECB 주식과국채신용매입과채권스프레드거래대금기준금리추이추이 국내은행의대기업신용위험지수추이 주 : 신용스프레드는회사채수익률 국고채수익률로구함. 자료 : BPO 주 : 14 년 1 분기는추정치임. 자료 : 한국은행 16

3. 4) 기준금리의불확실성 u 기준금리의동결이 8 개월째지속되는가운데인하에대한논란이지속 2013.5 월부터 8 개월동안기준금리가 2.50% 로동결되면서성장률상승및원화강세방어를위한기준금리인하에대한논란이이루어지고있음 한국은행금융통화위원회의결정에따라 2014.1 월기준금리는기존의 2.50% 수준으로동결 하지만최근정부가내수활성화를주요경제성장정책으로내세웠을뿐만아니라엔화약세에따른수출경기 악화가지속되고있어금리인하에대한기대는지속될것으로전망 미국을중심으로세계경기회복세가확대되고신흥국시장이안정세를찾아가면서장기적인금리인상의 요인또한상존하는상황에서기준금리결정에대한불확실성은금융시장의불안을확대시키는요인임. ECB 최근주식과국채주요매입과채권단기금리의거래대금기준금리변화추이 한국은행경제전망변화 ( 단위 :%) 자료 : 한국은행 2014년기존 (2013.10) 수정 (2014.01) 2015년 성장률 3.8 3.8 4.0 민간소비 3.3 3.4 3.8 설비투자 5.7 5.8 6.4 건설투자 1.7 1.6 3.1 상품수출 7.2 7.2 8.7 경상흑자 ( 달러 ) 450억 550억 450억 소비자물가 2.5 2.3 2.8 신규취업자수 ( 명 ) 38만 43만 45만 자료 : 한국은행 17

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4. 금융시장에미칠영향및전망 u 선진국을중심으로한세계경제회복세의가속화에따라상장기업의수익성개선등국내경기의회복세에대한기대가주식시장에긍정적영향미칠것으로예상 * ECB 의무제한국채매입 (OMT) 에힘입어유로존신용경색은진정국면에진입할것으로예상 - 유로존국채금리와 CDS 프리미엄은 2012 년 9 월이후크게하락하며개선되는모습을보이고있음. - 한편, 이태리, 스페인등재정부실국가의채무불이행위험이잔존함에따라추가적인통화및재정완화조치가단행될가능성이있음. 세계경제회복세로인한수출호조와성장률개선가능성으로인하여, 상장기업의수익성이개선되는모습을보여투자심리가회복될가능성도존재 - 2012 년말까지하락하던상장기업수익성은 2013 년상반기중개선되는모습 - 2010년이후계속상승하던영업손실기업비중은 2013년 2/4분기부터감소 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 (%) 유로존주요국의국채금리 (10년물) ECB 국채매입과기준금리추이 독일이태리 2010 2011 2012 2013 자료 : Bloomberg 프랑스스페인 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 이자보상비율구간별기업비중 100% 이상 0~100% 영업손실 2009 2010 2011 2012 2013.1Q 2013.2Q 주 : 1) 재무제표작성, 공시대상상장기업및주요비상장기업기준 2) 이자보상비율 = 영업이익 / 이자비용자료 : 한국은행상장기업경영분석보도자료 19

4. 금융시장에미칠영향및전망 u 하지만, 주식시장은대내외충격에민감하게반응하는모습을보일것으로예상되며, 특히외국인투자자금유 출입이국내주식시장변동성을좌우할가능성이점차높아지고있음 미양적완화규모축소로시장의불확실성이완화되고세계경제회복에대한기대감이높아진상황이나, 환율변동성의확대와기업실적의악화로인해주식시장의불안감증대 - 원엔환율의하락하는등환율변동성이급격히증가함에따라수출기업의가격경쟁력이악화 - 실제로국내주식시장도 2014 년개장일 (1 월 2 일 ) 에만 2% 이상급락하는등불안감이증대되는모습을보임. - 미양적완화축소등세계경제불확실성으로시장변동성이높게유지되고대기업에대한건전성우려등으 로해외투자자의국내투자심리가다소위축 위험자산투자기피현상이지속되며주식거래대금의감소세는유지될가능성 - 세계경기회복세에대한기대감에도불구하고 4/4 분 기개인투자자의일평균거래대금은 3.4 조원으로축소 되었으며, 개인및기관의주식거래대금은전반적으 로위축된모습을한동안유지할것으로예상 외국인주식투자는대외적여건변화에따라순매수와순매도를반복하며시장변동성의주요인으로작용할것으로예상 - 전반적으로미국의양적완화축소로인한자금이탈로, 시장변동성요인이확대될것으로판단 KOSPI 와외국인주식순매수 100 ( 천억원 ) (KOSPI INDEX) 80 60 40 20 0-20 -40-60 -80 외국인순매수 ( 좌 ) 개인순매수 ( 좌 ) -100 KOSPI( 우 ) 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2011 자료 : FnGuide 2012 2013 2,500 2,000 1,500 1,000 500 20

4. 금융시장에미칠영향및전망 u 경기회복에따라채권금리는소폭상승하고가격변동성은확대될가능성이있음. 기준금리인하가선반영된상황에서성장률, 물가상승률상승으로국채금리는현재보다상승 - 2013년말기준국채3년금리는 2.86% 로 2014년기준금리인상가능성을크게반영하고있지않은수준 - 경기회복가시화로인한기준금리인상압력, 연준의양적완화규모축소로국채금리가상승할전망 통화정책불확실성증대와양적완화축소위험으로인해채권시장변동성은확대될전망 - 경기회복에따른인상압력과가계, 기업건전성문제로인한유지 / 하락압력이마주하며통화정책불확실성이증대되는한편양적완화축소에따른외인자금유 출입불확실성도높아질전망 - 수요예측제도도입으로인해국채금리변동성확대는크레딧발행시장에도악영향을미칠가능성 채권변동성추이 경제성장률및소비자물가상승률 주 : 변동성은일별수익률의표준편차로구함. 자료 : FnGuide 주 :: 2013 년상반기이후 KIF 전망치 ( 전망 1 차리허설기준 ) 자료 : 한국은행, KIF 21

4. 금융시장에미칠영향및전망 u 보험사, 연기금등기관의국채, 우량채투자기반은양호한것으로나타남. 보험사와연기금을중심으로국채및 AAA~AA등급우량장기채투자수요확대 - 2004년이후보험사와연기금의채권보유잔액은연평균 12조원, 23조원증가하는추세 - 저금리기조하에서추가수익확보를위해특수채와 AAA~AA등급회사채를장기채중심으로매입 국채금리상승에따라특수채, 회사채의금리매력이감소하여스프레드는다소확대될가능성 - 보험사와연기금은장기우량채투자로추가이익을확보하고만기불일치를해소하는전략을추구해왔으나, 금리상승기에는시장여건을지켜보며장기채, 우량채의투자비중확대를유보할가능성 - 국채금리가큰폭으로상승할경우기관의국채비중이재확대되며특수채, 우량채스프레드확대예상 투자자별특수채및 AA 등급순매수규모 보험및연기금채권보유잔액 장단기스프레드추이 자료 : 연합인포맥스 자료 : 연합인포맥스 22

4. 금융시장에미칠영향및전망 u 하지만, A 등급이하의채권시장은위축이지속되며신속인수제도에의존하는경향 A 등급투자자기반약화로시장이더욱경색되는가운데신속인수제도에대한의존도증가 - A등급시장투자자기반 ( 상호금융, 공제회등 ) 이약화되는가운데 A등급신용사건으로인해내년여건은더욱악화될전망 - 특히해운, 조선, 건설기업이 A등급에다수분포하고있는데, 기관투자자의 A등급옥석가리기가심화되어 A등급내스프레드가확대될가능성 규제강화와동양사태로인한개인의 BBB~BB 등급투자위축으로관련시장경색심화 - BBB~BB 등급회사채는개인투자자소화비중이높았는데, 계열사투자부적격회사채투자권유금지와동양그룹신용사건으로인해개인투자자의관련채권투자가크게감소할전망 회사채발행등급별평균발행만기 회사채등급별투자자기반 주 : 국고채는통안증권을포함. 회사채는무보증공모회사채기준자료 : 연합인포맥스자료 : 연합인포맥스 21

4. 금융시장에미칠영향및전망 u 국내채권시장으로의외국인채권자금유입은제한적일것으로전망 양적완화축소로인한글로벌유동성회수는외국인채권투자규모를축소할수있는요인 - 달러강세가급작스럽게두드러지거나글로벌위험자산이투매되는시기에외국인채권투자자금은유출되는경향 - 원 / 달러환율상승압력이커질경우환노출된외인채권투자포지션이정리될위험 차익거래유인유지와국가신용도대비금리매력은외국인채권투자자금유출을제한 - 글로벌달러조달여건이양호할경우차익거래유인에기반한투자가지속될전망 - 우리나라국가신용도대비금리메리트가존재하고환율전망도크게나쁘지않아외국인채권투자규모는다소증가할가능성 차익거래유인만기구조변화 외국인채권순투자및차익거래유인장단기스프레드추이 자료 : FnGuide 자료 : 금감원, FnGuide 24

4. 금융시장에미칠영향및전망 u 단기금융시장은투자자보호강화에따라시장이영향을받을것으로예상되며, 파생상품시장은최근현물파생상품시장의침체가이어져이에대한추이를살펴볼필요 최근발생한회사채및 CP상환실패에따른투자자손실발생문제로금융당국의규제가강화될것으로예상되며, 2013.11월에시행된 MMF관련금융투자업규정개정안시행도 CP시장을축소 투자자보호를위한 CP발행규제는 CP시장을위축증권사특정금전신탁의 CP매입감소할것으로예상되어 CP시장의규모에추가적하락요인이될수있음 장기CP발행규제와 MMF 듀레이션규제의영향으로발행 CP의잔존만기가급격히짧아지고, CP 수요가감소 최근국내파생상품시장의위축으로인해현물거래시장까지침체되는악순환이발생하고있으며, 추가적인진흥책이나올시시장의회복이가능할것으로예상 옵션승수인상이나매수전용계좌의폐지등의규제로인하여, 한국거래소의 2013년하반기기준선물거래량이 2,704만계약을기록하여전년동기 2990만계약에비하여 9.6% 가량감소 파생상품시장의거래가활성화되지못할시가격결정기능이약화될뿐만아니라결과적으로는기업자금조달에까지문제가발생할수있어이에대한추이를살펴볼필요가있음 최근거래소는거래시간을미국및유럽선진국의수준으로연장하거나차익거래관련과세를경감하는방안을통하여거래시장을활성화시키려는노력을진행중인만큼장기적변화추이를살펴볼필요가있음. 25

Q & A