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2015 년 9 월 14 일월요일 투자포커스 [ 주간전망 ] 안도랠리강화의전환점이될 FOMC 회의 - 9월 FOMC회의에서금리인상여부보다중요한것은투자심리 - 이번 FOMC회의가단기적인불확실성해소, 안도감확산의계기가될전망. 그이유는다음과같음 - 1) 미국금리인상이슈가글로벌금융시장에상당부분선반영되었고, 2) FOMC회의직후미국경제지표개선세를확인할수있음. 3) 옐런연준의장의시장친화적발언을기대할수있고, 4) 최근 KOSPI는 Macro 변화에민감도가높아지고있음 - 이번주 KOSPI는전약후강의패턴예상. KOSPI 1,915p 중요지지선이자분기점. 1,980선회복을위한도약주후반에시작될것 - Macro Play(IT, 자동차, 화학 / 에너지등 ) 에집중하는전략여전히유효 이경민. kmlee337@daishin.com 산업및종목분석 유통업 : 대형오프라인채널, 9 월부터매출회복전망 - 백화점, 대형마트 8월상반월기존점성장률임시공휴일과 MERS여파해소로높은한자리수기록했으나하반월지난해이른추석의영향으로역신장한것으로파악됨. 9월기존점성장률크게개선될것으로전망 - 변동성심한증시에서대형유통업체들의 Valuation 매력상대적으로부각. 백화점 3사중신세계 Top pick으로새롭게제시 - 신세계 ( 매수유지, TP 310,000원로상향 ): 9월백화점경기회복및 2016년대규모출점의성장기대감 - 현대백화점 ( 매수유지, TP 200,000원유지 ): 9월부터백화점경기호전으로점진적주가상승예상 유정현. cindy101@daishin.com LG 전자 : 3 분기호실적예상 - 생활가전 (H&A) 의경쟁력확대및 TV(HE) 의흑자전환 - 투자의견은 매수 (BUY) 및목표주가는 65,000원을유지 - 현재 P/B 0.7배및 15년 3분기실적이상향될가능성을둔단기적으로비중확대전략이유효판단. MC 대비 H&A 부문의수익성, 글로벌업체대비저평가에주목 - 3Q15년매출은 14조 5,442억원 (4.4% qoq/-1.1% yoy), 영업이익은 3,332억원으로추정. 특히전통적으로 3분기가비수기이나생활가전 (H&A) 과 TV(HE) 의수익성개선으로영업이익은전분기대비 36.5% 증가할전망 박강호. john_park@daishin.com

투자포커스 [ 주간전망 ] 안도랠리강화의 전환점이될 FOMC 회의 이경민 kmlee337@daishin.com 9 월 FOMC 회의결과공개. 금리인상보다중요한것은투자심리 - 9 월 FOMC 회의 16 일 ~ 17 일예정. 투자전략측면에서중요한것은투자심리의변화 - 이번 FOMC 회의가단기적인불확실성해소, 안도감확산의계기가될전망. 1) 미국금리인상이슈가글로벌금융시장에상당부분선반영. 2) 금리결정이새로운악재, 또한번의변동성확대를야기할가능성낮음. 3) 옐런연준의장의시장친화적발언기대 9 월 FOMC 회의가심리적안도감확산의계기가될수있는세가지이유 - 첫째, 리스크지표들은이미불확실성을선반영. 0.9 까지상승 ) 했던매크로리스크인덱스는 0.79 까지하락, 신흥국리스크를가늠할수있는 EMBI Spread 금융위기이후최고치에서하락반전. - 둘째, FOMC 회의직후금요일 (18 일 ) 예정된미국경기선행지수의개선예상. 미국경기회복에대한신뢰도를높이고, 단기적인미국통화정책에대한불안심리완화요인 - 셋째, Macro 변화에대한민감도가강화. 최근 KOSPI 의등락은 G2 불확실성 Vs. Macro Play 간의힘겨루기. 지난주부터 KOSPI 는 Macro 측면에서단기모멘텀을확보 [ 주간전망 ] 9 월 FOMC 회의. 단기안도감확대의계기 - 이번주 KOSPI 는전약후강의패턴예상. 주중반까지 KOSPI 는 FOMC 회의에대한경계심으로등락불가피. FOMC 회의이후에는안도감확산, 상승세재개. KOSPI 1,915p 가중요지지선이자분기점. 1,980 선회복을위한도약이주후반에는시작될것 [ 주간전략 ] 낙폭과대주추격매수자제. Macro Play 에집중력을높일때 - 지난주낙폭과대주들의급반등은하락추세속에기술적반등 - 반면, Macro Play 업종 (IT, 자동차, 화학 / 에너지등 ) 은실적변화가능성, 수급개선이가시화되고있음. 안도랠리국면에서는 Macro Play 에집중하는전략여전히유효 미국금리인상불확실성을선반영한리스크지표들... ( 최소 0 ~ 최대 1) 1.0 매크로리스크인덱스 ( 좌 ) EMBI Spread( 우 ) 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 09.1 09.3 09.5 09.7 09.9 09.11 10.1 10.3 10.5 10.7 10.9 10.11 11.1 11.3 11.5 11.7 11.9 11.11 12.1 12.3 12.5 12.7 12.9 12.11 13.1 13.3 13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 2

Issue & News 유통업 대형오프라인채널, 9 월부터매출회복전망 유정현 cindy101@daishin.com 투자의견 Overweight 비중확대, 유지 백화점, 대형마트 8 월동향및 9 월전망 - 백화점매출은 8 월상반월은정부의 8.14 임시공휴일지정등내수살리기노력과 MERS 여파가해소되며기존점성장률이높은한자리수를기록했으나하반월에큰폭으로역신장한것으로파악됨 - 이는추석이지난해 9 월초로선물용식품판매가 8 월말에집중됐으나올해의경우 9 월말로 8 월식품매출이전년대비크게감소했기때문임. 즉, 시기상의차이에서비롯된성장률부진이며같은맥락에서올해 9 월성장률을낙관해볼수있음 - 올해 8 월백화점기존점성장률은대략 -5 ~ -7% 수준이될것으로보임. 참고로지난해 8-9 월성장률은 8 월 10.5%, 9 월 -6.3% 를기록했음 - 이마트의지난 8 월기존점성장률은 -7.5% 를기록했으나추석특수가예정돼있는 9 월상황은 8 월에비해크게개선된것으로파악되고있어대형마트도백화점과상황이크게다르지않은것으로판단 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 신세계 Buy 310,000 원 현대백화점 Buy 200,000 원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -2..7 2.1 13.4-5.1 상대수익률 -0.4 8.2 15.7-0.6 (pt) 유통산업 ( 좌 ) 130 120 110 100 90 80 Ralative to KOSPI( 우 ) (%) 70-20 14.07 14.10 15.01 15.04 15.07 20 15 10 5 0-5 -10-15 변동성심한증시에서대형유통업체들의 Valuation 매력상대적으로부각. 백화점 3 사 중신세계 Top pick 으로새롭게제시 - 최근증시의변동성이커지면서 valuation 부담이크지않은오프라인유통업체들의주가는상대적으로견조한흐름을보임 - 또한지난해 4Q 백화점 대형마트의기존점성장률이부진했던점을고려하면기저효과도기대해볼수있어올해 9 월이후이들대형유통업체들의기존점성장률에대한전망은다소긍정적임. Valuation 상대매력부각과매출회복예상에따라현재의양호한주가흐름은당분간이어질가능성이높음 - 당사는백화점 3 사중신세계 (004170) 를최선호주로신규제시함. 이는 3 사모두 valuation 수준은비슷하나현대백화점 (069960) 의경우올해대규모출점이대부분마무리되었고, 롯데쇼핑 (023530) 은최근그룹지배구조개편기대감으로자회사가치가상당부분이주가에반영되었다고판단하기때문임. 신세계는내년에 4 년만에대규모출점이대기하고있어상대적으로모멘텀이크다고판단하여최선호주로제시 신세계 (004170, 매수, TP 310,000 원 ): 2016 년성장모멘텀가장크다 - 투자의견매수를유지하며목표주가를기존의 266,000 원에서 310,000 원으로상향조정함. 목표주가상향은 9 월백화점경기회복외에도무엇보다 2016 년대규모출점의성장기대감을좀더적극적으로반영하기위해 target P/E 를기존의 10 배에서 12 배로상향조정한데따른것임 (2p. 표 1 참고 ) - 2016 년에증축 ( 강남점과센텀시티점 ) 과신규출점 ( 하남유니온스퀘어, 동대구복합쇼핑몰, 김해점 ) 등기존대비 41% 의영업면적확장에따른성장모멘텀기대. 업황회복과성장두가지측면모두주가에긍정적으로작용할전망 현대백화점 (069960, 매수, TP 200,000 원 ): 9 월부터백화점경기호전으로점진적주가상승예상 - 2015 년 2 월김포아울렛을시작으로 8 월판교복합쇼핑몰까지성공적인출점완료. 2016 년송도프리미엄아울렛등연속적인신규출점으로 2 년간영업면적은기존대비 37% 증가전망 - 8 월판교점오픈에대한기대감이후백화점 3 사중경쟁사대비뚜렷한이슈가없어주가는변화없이밋밋한흐름을보이고있음. 그러나 9 월추석특수를기점으로연말까지백화점경기가개선될것으로보여점진적으로상승할것으로예상 3

박강호 LG 전자 (066570) john_park@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 65,000 유지 현재주가 (15.09.11) 47,050 가전및전자부품업종 KOSPI 1,941.37 시가총액 8,111십억원 시가총액비중 0.67% 자본금 ( 보통주 ) 818십억원 52주최고 / 최저 73,100원 / 39,800원 120일평균거래대금 456억원 외국인지분율 19.20% 주요주주 LG 33.67% 국민연금 6.44% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 17.6-11.4-21.5-34.9 상대수익률 20.4-6.1-19.9-31.8 ( 천원 ) LG전자 ( 좌 ) 77 Relative to KOSPI( 우 ) 72 67 62 57 52 47 42 37 32 27 14.09 14.12 15.03 15.06 (%) 5 0-5 -10-15 -20-25 -30-35 -40-45 -50 Earnings Preview 3 분기호실적예상 : 생활가전 (H&A) 의경쟁력확대및 TV(HE) 의흑자전환 투자의견은 매수 (BUY) 및목표주가는 65,000 원을유지 - 3Q15 년실적 ( 연결 ) 은당사의종전추정치및시장의예상치를상회한호실적예상. LG 이노텍을포함한연결기준, 매출은 14 조 5,442 억원 (4.4% qoq/-1.1% yoy), 영업이익은 3,332 억원으로추정. 특히전통적으로 3 분기가비수기이나생활가전 (H&A) 과 TV(HE) 의수익성개선으로영업이익은전분기대비 36.5% 증가할전망 - 9 월 12 일기준, 15 년 3 분기영업이익의시장추정 ( 연결 ) 은 2,473 억원이며, 당사는점차 LG 전자의 3 분기실적이상향추세를보일것으로예상. 또한 LG 전자만의영업이익 ( 별도 ) 은 2,628 억원으로전분기대비 33.1% 증가추정 - 15 년주당순이익 (EPS) 을종전대비 2.7% 상향, 투자의견은 매수 (BUY) 를유지. 현재 P/B 0.7 배및 15 년 3 분기실적이상향될가능성을둔단기적으로비중확대전략이유효판단. MC 대비 H&A 부문의수익성, 글로벌업체대비저평가에주목. 투자포인트는 생활가전의경쟁력확대에주목 : 사물인터넷영향으로프리미엄급제품전환과정 - 첫째, 생활가전 (H&A) 의수익성이시장예상을상회하고있다고분석. 배경에 1) 원재료 ( 철강 ) 가격하락 2) 환율상승 ( 원달러 ) 효과가매출비중이높은북미지역에집중 3) 프리미엄급및 B to B 시장공략으로에어컨, 냉장고중심으로평균판매단가 (ASP) 상승에기인한다고판단. 3 분기 H&A 영업이익은 1,748 억원으로전년대비 271% 증가및 15 년연간영업이익도 8,257 억원으로전년대비 32% 증가예상. 전체영업이익 ( 별도 ) 중 H&A 비중은 92% 로추정 - 2015 년 IFA( 가전박람회 ) 의핵심은사물인터넷과접목으로스마트홈의확대이며, 생활가전이점차프리미엄급제품으로전환되는과정에있다고판단. 아날로그형백색가전에서스마트기기와연결성이확대되어스마트가전으로변신, 사물인터넷과연결및 B to B 사업의확대과정에서 LG 전자의브랜드가치및점유율이증가예상 - 둘째, HE(TV) 의영업이익 (632 억원 ) 이 3 분기에흑자전환 (qoq) 될것으로추정. TV 의판매량이 7.04 백만대로전분기대비 13.6% 증가예상되는가운데 LCD 패널 (TV 32, 55 기준전분기대비각각 15.7%, 7.2% 씩하락 ) 중심으로원재료가격이하락하여수익성개선에기여예상. 전통적으로성수기진입, UHD TV 및대형 TV 비중확대로흑자기조가 3 분기및 4 분기에유지될것으로분석 - 셋째, MC 부문의근본적인경쟁력 ( 브랜드및판매량측면에서선두업체대비열위 ) 은낮으나 15 년 4 분기에넥서스폰, 신프리미엄급모델출시예정및 LTE 비중증가로전체평균판매단가 (ASP) 의상승추세예상. 물량증가보다제품믹스효과로흑자기조가유지될것으로분석 ( 단위 : 십억원, %) 구분 3Q14 2Q15 3Q15(F) YoY QoQ 3Q15F Consensus Difference (%) 매출액 14,916 13,926 14,544-1.1 4.4 14,226 2.2 영업이익 416 244 333-27.8 36.5 247 38.5 순이익 160 187 201 25.6 7.5 145 38.6 구분 2013 2014 2015(F) Growth 2015(F) Difference 2014 2015 Consensus (%) 매출액 56,772 59,041 57,775 4.0-2.1 57,061 1.3 영업이익 1,249 1,829 1,171 46.4-36.0 1,027 14.0 순이익 177 399 566 125.9 41.7 453 24.9 주 : 순이익은지배지분기준 / 자료 : LG 전자, WISEfn, 대신증권리서치센터 4

매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 9/11 9/10 9/09 9/08 9/07 09월누적 15년누적 개인 32.4-377.8-388.6 23.5-22.0-179 3,307 외국인 -56.7-232.3-147.7-250.6-286.7-1,214 1,256 기관계 -34.8 600.4 538.2 174.8 267.7 1,071-5,727 금융투자 -28.8 284.7 316.5-8.0 158.1 366-4,757 보험 -5.3 166.0 26.3 2.6 12.9 201-775 투신 -12.9 38.5 97.7 105.5 80.8 368-4,279 은행 -3.6 10.9 1.7 4.9 2.8-3 -962 기타금융 -10.9 4.0 6.2-2.0-1.0 10-39 연기금 48.7 36.4-16.8 86.3-5.0 86 6,103 사모펀드 -15.5 25.8 101.7-14.9 12.3 1-715 국가지자체 -6.3 34.1 4.8 0.4 6.8 42-303 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 현대차 31.4 삼성전자 23.9 한미사이언스 31.1 SK 하이닉스 29.5 기아차 17.0 SK 11.0 CJ 12.2 NAVER 18.8 SK 텔레콤 9.5 POSCO 10.8 NHN 엔터테인먼트 10.0 현대차 16.0 KT 9.5 SK 하이닉스 8.9 현대산업 9.9 SK 15.7 롯데케미칼 8.9 KT&G 8.8 이마트 9.1 SK 텔레콤 14.2 NAVER 7.9 이마트 8.8 효성 8.2 제일모직 11.4 현대모비스 7.8 미래에셋증권 7.8 기업은행 6.8 기아차 10.8 LG 전자 7.7 한미사이언스 7.7 LG 유플러스 6.6 삼성생명 10.1 BGF 리테일 6.9 현대산업 7.5 고려아연 5.6 현대모비스 9.3 삼성전기 6.5 KB 금융 7.2 한샘 5.6 삼성전자 8.9 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 슈피겐코리아 4.6 메디톡스 4.6 셀트리온 8.4 산성앨엔에스 15.0 다음카카오 4.4 셀트리온 3.8 CJ E&M 7.3 슈피겐코리아 14.4 동서 2.0 서울반도체 3.8 메디톡스 6.0 아스트 10.0 내츄럴엔도텍 1.5 위메이드 3.3 이오테크닉스 5.1 다음카카오 9.2 한국정보인증 1.4 이오테크닉스 3.2 아미코젠 4.4 코스온 3.4 슈프리마 1.3 산성앨엔에스 3.1 CJ 오쇼핑 3.7 바디텍메드 2.3 아스트 1.2 바디텍메드 1.8 크루셜텍 3.3 흥국에프엔비 1.9 에스엠 1.1 바이로메드 1.6 쇼박스 1.3 오리엔탈정공 1.5 OCI 머티리얼즈 1.1 원익 IPS 1.6 KG 이니시스 1.3 실리콘웍스 1.3 유진기업 1.0 휴온스 1.5 누리텔레콤 1.2 네오팜 1.1 5

최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 롯데케미칼 28.2 8.1 삼성전자 270.7 0.3 삼성전자 249.1 0.3 SK 60.5-0.8 기아차 22.4 0.8 SK 85.0-0.8 현대차 148.8 2.6 한미약품 35.2-6.6 한국항공우주 20.8 1.7 현대차 70.7 2.6 LG 전자 66.9 8.9 미래에셋증권 29.7-16.8 삼성증권 16.1 9.6 POSCO 55.5 4.7 삼성에스디에스 60.8-1.3 SK 하이닉스 22.6 0.7 하나투어 15.8 1.1 KT&G 45.4-4.2 POSCO 54.7 4.7 현대엘리베이터 18.2 2.0 한화 11.1 3.1 이마트 41.3 6.6 신한지주 53.1 4.6 하나투어 17.5 1.1 한샘 11.0 9.2 삼성SDI 37.4 0.0 현대글로비스 52.1 9.8 삼성생명 14.1 2.6 BGF 리테일 10.6 4.7 LG 화학 37.3 5.0 현대위아 47.2 0.4 LG 생명과학 12.0-0.2 삼성전기 9.8 1.3 CJ 36.9 14.6 이마트 46.9 6.6 한국항공우주 11.7 1.7 현대엘리베이터 9.8 2.0 호텔신라 33.6 5.0 CJ 45.7 14.6 에스원 11.2-3.1 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 9/11 9/10 9/09 9/08 9/07 09월누적 15년누적 한국 -80.3-186.9-77.5-239.8-207.2-1,111 931 대만 -8.7 64.2 683.6-97.8-53.8 416 3,626 인도 -- -5.6-63.1-95.3-120.3-836 3,637 태국 -14.2 22.9-39.8-31.9-53.6-201 -2,690 인도네시아 -4.0-9.4-30.1-50.1-34.1-209 -594 필리핀 -2.3-12.5-30.9-17.1-4.6-115 -282 베트남 -0.8 4.2 3.5-0.7 1.1-6 197 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드 역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board로건너가기위한가교역할을수행 자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 6