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1 2015 년 06 월 26 일금요일 투자포커스 반갑다. 환율정책 - 지난수년간원화는달러를제외한주요통화대비강세. 정책부재와경상흑자가원화를상대적인강세로몰가왔음. 정부가이에대한해소방안을내놓은것은긍정적변화 - 원약세만으로수출의큰폭증대를기대하기는어려움. 그러나이번정책의골자는일본등통화완화국에빼앗긴경쟁력의일부를다시찾아오는것. 원화가치정상화에따른효과를기대할수있음 - 초기정책효과가중요. 월초정책기대로환율이움직이면해외투자더늘어나는가속적구조로이어지며정책효과확대기대. 원 /100엔환율이 910을넘어서면환율민감주에대한관심을높여야함 김승현 economist1@daishin.com 산업및종목분석 SBS: 느리지만광고는회복중 - 투자의견매수 (Buy), 목표주가 52,000원유지 - 2Q15 영업이익 140억원 ( 흑전 yoy, 흑전 qoq) 전망. TV 기본광고판매율 51.6% 로광고경기회복추세 - 유료방송사업자와의실시간재전송협상지연에따라재전송료수익일부는 3Q15 이후로인식시점지연 - 최근주가하락원인중중국에서의규제완화에대한우려는과도하다고판단. SBS의기본투자포인트는국내광고경기회복에기인하고, 중국으로의컨텐츠유통은주가모멘텀으로는좋은이슈이지만, 실적에미치는영향은크지않음 김회재 khjaeje@daishin.com

2 투자포커스 반갑다. 환율정책 김승현 상대적고평가해소가필요한원화 - 수년간원화는미국을제외한선진국 ( 일본, 유럽 ) 과불안한취약신흥국통화대비강세지속 - 늘어나는경상수지흑자와정책부재가원화의상대적강세지속의원인. 하반기경제정책방향은이를해소하는방안을제시 해외투자와원 / 달러환율 - 해외투자활성화는원화를약세로이끄는영향력기대. 13 년하반기 ~14 년상반기원화 15% 절상은반대사례. 자본유출을확대시킬경우의미있는원약세흐름가능할것 - 1 천억달러경상흑자는 800 억달러해외투자와 200 억달러외환보유고증가로배분. 해외투자확대될경우달러공급초과현상해소가능 원화약세정책기대. 정책초기효과가중요 - 원약세를통한수출경쟁력제고효과는경험적으로크지않음. 그러나이번정책의골자는일본및유럽에빼앗긴경쟁력을회복시키는것. - 국회처리가불투명한추경보다외환정책이더강하게추진될수있는정책. 여기에추가금리여지가가세한다면정책효과는더커짐 - 7 월초해외투자확대방안효과나오며원화약세가시작될경우해외투자를더이끌어내는모멘텀으로작용할것임. 7 월초원 /100 엔환율이 910 원을넘어서기시작할경우환율민감주에대한관심을높여야할것임 그림 1. 해외투자가환율에미치는영향력높아짐 ( 십억달러 ) 금융계정 - 외환보유고 ( 연율 ) 원 / 달러환율 ( 우, 역계열 ) ( 원 / 달러 ) 1,000 1,030 1,060 1,090 1,120 1,150 1,180 1, , 자료 : FRB, 대신증권리서치센터 2

3 Earnings Preview SBS (034120) 느리지만광고는회복중 김회재 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 52,000 유지 현재주가 ( ) 32,200 미디어업종 KOSPI 시가총액 588십억원 시가총액비중 0.05% 자본금 ( 보통주 ) 91십억원 52주최고 / 최저 45,000원 / 25,850원 120일평균거래대금 29억원 외국인지분율 0.00% 주요주주 SBS미디어홀딩스 34.72% 한국투자신탁운용 12.10% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) SBS( 좌 ) (%) 48 Relative to KOSPI( 우 ) 투자의견매수 (Buy), 목표주가 52,000 원유지 - 목표주가는 12M FWD EPS 2,344 원에 PER 21 배 (2011~2013 년평균 ) 적용 2Q15 Preview. 느리지만광고는회복중 - SBS 의 2Q15 매출액은 1,779 억원 (-23.2% yoy, +8.7% qoq), 영업이익은 140 억원 ( 흑전 yoy, 흑전 qoq) 전망 - 2Q15 TV 기본광고판매율은 51.6%(+1.7% yoy) 전망. 광고경기는회복되는추세가맞지만, 6 월메르스영향에따른일부광고판매위축으로 1Q15 판매율 (+5.0% yoy) 보다는상승률소폭감소 - 직전리포트의 2Q15 영업이익추정 223 억원대비하향조정이유는두가지이고, 두가지모두수익의하향조정이아닌인식시점의지연일뿐 - 첫째, 유료방송사업자와의실시간재전송협상 (CPS(Cost Per Subscribers). 유료방송사업자 280 원 vs. 지상파 400 원 ) 이지연되면서당사추정약 68 억원의재전송료수익지연. 당사에서는보수적으로기존의 CPS 280 원기준으로산정한 2015 년 271 억원이 4Q15 에인식될것으로추정. 만일 400 원으로협상이타결된다면 116 억원의추가수익발생가능 - 둘째, 15.1 월부터시작된중국광전총국 ( 한국의방송통신위원회 ) 의전송권 ( 한국에서방송되는드라마를동시에중국의온라인채널을통해방송하는것 ) 심의강화에따라 1~2Q 중방영된드라마의전송권수익이심의가끝나고전송되는 3~6 개월후에인식되면서, 사업수익내판권수익약 30 억원의인식시점이 3Q15 이후로지연될것으로추정 최근주가하락은메르스우려와중국발규제이슈에기인 - 최근 SBS 의주가하락원인은예상보다길어지는메르스사태에따른경기불황으로광고가위축될것이라는우려에, 중국광전총국이한국예능의수입을제한할것이라는언론보도의영향이반영되었다고판단 - 언론보도에의하면중국광전총국은중국방송사의한국예능수입을 1 년에한시즌으로제한하는규제안을만들고있음. 따라서, 이미달려라형제 ( 중국판런닝맨 ) 시즌 1( ~ ) 과시즌 2( ~) 가저장위성 TV 를통해방송되었기때문에, 월예정으로알려진시즌 3 의방송이힘들것이라는우려가제기됨 - 이러한규제가사실인지, 만일이러한규제가현실화된다고하더라도, 방송사별로 ( 중국에는 30 여개의위성방송사가있고, 한국컨텐츠는후난위성, 저장위성, 안휘위성등상위 5 개사위주로진출 ) 한국예능의수입이 1 개인지, 시즌제의경우방송사를달리해서진출하면문제가없는것인지, 달려라형제처럼소위말하는포맷수출 ( 한국의제작스탭이일부제작에관여하고, 제작비용및스탭과출연진모두중국에서준비 ) 은해당이없는지, 현지법인에서제작하는컨텐츠는예외인지등등확인된내용은전혀없음 - 규제관련내용이확인되지않은가운데, 전일 SBS 는중국판정글의법칙을 월에중국안휘위성을통해방송하기위해제작진을직접투입하였다고밝힘 메인은한국. 중국은플러스알파 - 당사가 SBS 를미디어업종 Top Picks 로선정했던이유는 ( 광고가좋다! ) 국내광고에대한전망이좋기때문. 1Q15 에보여준광고판매회복이 2Q15 에도이어지고, 3Q15 는비수기이지만월드컵손실에따른기저효과로전년동기대비영업이익흑자전환이가능하고, 4Q15 는성수기효과로인한무난한실적달성이예상되며, 2016 년에는광고총량제효과가본격화될것으로전망 3

4 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 6/25 6/24 6/23 6/22 6/19 06월누적 15년누적 개인 , 외국인 ,483 기관계 ,972 금융투자 ,153 보험 ,062 투신 ,912 은행 기타금융 연기금 ,777 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 LG 생활건강 21.3 SK 하이닉스 25.9 한미약품 18.8 삼성전자 48.0 NAVER 20.2 신세계 18.1 신세계 14.6 LG 생활건강 27.3 롯데케미칼 16.7 LG 전자 12.6 엔씨소프트 13.9 현대글로비스 13.1 현대제철 13.7 삼성에스디에스 11.4 LG 생명과학 12.8 현대모비스 10.6 현대모비스 12.1 삼성전자우 10.6 효성 11.6 LG 전자 10.1 한미약품 12.0 GKL 10.2 대우증권 10.8 현대제철 9.5 아모레퍼시픽 9.8 엔씨소프트 10.2 녹십자 10.7 POSCO 8.3 하나금융지주 9.8 삼성물산 9.8 유한양행 9.8 제일모직 7.7 고려아연 8.2 현대중공업 9.3 SK 8.4 KB 금융 6.9 CJ 8.1 신한지주 8.2 삼성물산 7.7 삼성 SDI 6.5 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 인바디 5.8 파라다이스 10.4 다음카카오 39.3 바이로메드 7.7 오스템임플란트 5.8 메디톡스 6.1 산성앨엔에스 9.1 세미콘라이트 4.5 바이넥스 4.1 셀트리온 4.2 차바이오텍 9.1 위메이드 3.2 인피니트헬스케어 3.1 파트론 3.8 CJ E&M 9.0 파라다이스 2.9 휴온스 3.1 코나아이 3.6 메디톡스 8.1 이오테크닉스 2.5 바이로메드 2.9 컴투스 3.1 파티게임즈 7.0 한국사이버결제 1.7 동서 2.9 CJ 오쇼핑 2.8 휴메딕스 4.3 나노 1.7 한국토지신탁 2.6 바이오랜드 2.4 바텍 3.9 휴온스 1.6 보령메디앙스 2.5 다음카카오 2.4 컴투스 3.5 이큐스앤자루 1.5 내츄럴엔도텍 2.3 씨젠 2.3 인트론바이오 3.4 서부 T&D 1.5 4

5 최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 삼성전자 SK 하이닉스 신세계 삼성전자 한국전력 신세계 이마트 LG 생활건강 현대모비스 이마트 동부화재 현대모비스 LG 생활건강 GKL 에스케이디앤디 현대차 호텔신라 에스케이디앤디 현대산업 GKL 기아차 현대산업 대우증권 LG 디스플레이 POSCO 동부화재 SK 네트웍스 현대제철 NAVER CJ CGV SK LG 전자 현대제철 현대중공업 엔씨소프트 현대글로비스 유한양행 신한지주 신한지주 현대위아 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 6/25 6/24 6/23 6/22 6/19 06월누적 15년누적 한국 ,454 대만 ,594 6,403 인도 ,308 태국 인도네시아 필리핀 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM은우리나라의코스닥에해당되는 General Board와프리보드 역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board로건너가기위한가교역할을수행 자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 5