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1 2015 년 8 월 19 일수요일 투자포커스 중국소비부진의함의 : 가격경쟁본격화 - 수출부진과증시급락에이어경기연착륙의버팀목이었던중국소비시장으로부진확산 - 중국소비부진으로가격경쟁본격화될가능성높아져. 환율전쟁에이어한국수출기업에또다른도전 - 중국인바운드소비대응전략 : 가격경쟁에덜민감한품목선택. 헬스케어, 문화 / 여가서비스, 의류, 내수소비재등수여변화에따른가격탄력도가낮은품목선택 - 중국아웃바운드소비대응전략 : 일본의급성장은사후면세점을중심으로한인프라확대에기인. 한국도사후면세점정책을적극활용해유통채널및품목다변화필요. 신세계등한국유통주주목 오승훈 oshoon99@daishin.com 산업및종목분석 SKT: LTE 최다주파수확보 - 투자의견매수 (Buy), 목표주가 360,000원유지 - SKT는보유중이던 3G용주파수 10MHz폭에대한 LTE용으로의용도전환에대해미래부로부터승인받음 - 이로서 SKT가보유한 LTE 주파수는다운로드기준 50MHz폭 (KT 40MHz, LGU+ 40MHz) 으로가장많아짐 - 그동안동일한 40MHz폭대비가장많은 LTE 가입자보유로품질저하에대한이슈제기되었으나, 주파수를추가로확보하면서이러한우려는해소됨 - 제4이통, 정치권의통신요금인하주장등의외부리스크가일시적으로주가에부정적일수있으나, 9/9 이후자사주취득, 기말배당금 9~9.5천원으로의상향가능성등 9월중순이후본격적인투자매력부각될것 김회재 khjaeje@daishin.com

2 투자포커스 중국소비부진의함의 : 가격경쟁본격화 오승훈 oshoon99@daishin.com 중국경기가심상치않다. 수출부진과증시급락에이어버팀목이었던소비시장이흔들리고있기때문이다. 중국소비를상징하는 7월중국자동차판매는전년동월비 7% 감소했다. 4월부터단행된가격인하속에나타난판매급감이기에가벼이볼수없다. 우선, 중국내수요부진이본격적인제품가격경쟁을촉발할수있다는점을경계해야한다. 본격화되는가격경쟁은환율전쟁에이어한국수출기업에또다른도전이될것이다. * 중국인바운드소비대응전략 : 서비스, 준내구소비재, 필수소비재가격경쟁이본격화되는중국인바운드소비에서는가격경쟁에덜민감한품목을선택해야한다. 자동차, 핸드폰등고가내구재는가격경쟁을피하기어렵다. 그러나서비스및준내구소비재, 필수소비재의경우수요변화에따른가격탄력도가낮은편이다. 가계내구소비재, 서비스물가는경기변동에따른가격변화가크지않았다. 또한소비자물가하락구간에서도가격상승이지속된품목을주목해야한다. 대표적으로헬스케어, 문화 / 여가서비스, 의류, 내수소비재, 필수소비재가이에해당된다. * 중국아웃바운드소비대응전략 : 채널및품목다각화 ( 유통 ) 한국이메르스충격에주춤하는동안일본의중국관광객유치는놀랄만하다. 상반기일본을방문한중국관광객은전년대비 116% 급증했다. 일본의적극적인중국관광객유치를벤치마킹할필요가있다. 일본은한국과달리사후면세점 (8% 소비세환급 ) 을적극활용하고있다. 환급품목을음식료, 약품, 화장품, 소모품등전품목으로확대했고, 품목당면세요건도낮췄다. 또한면세절차를간소화하고면세카운터를늘리는등면세인프라를확충해관광객편의를높였다. 결과적으로일본에서중국관광객급증의최대수혜업종은유통업종이되고있다. 한국과달리사후면세점정책에집중한결과이다. 한국도기존강점을가진면세채널을통한화장품외에사후면세점정책을적극활용해유통채널을다변화할필요가있다. 투자여력이있는신세계등한국유통업체의확장성을주목할필요가있다. 그림 1. 가격이상승하는중국소비품목 그림 2. 일본중국관광객급증의최대수혜업종 : 유통 (2010.1=100) 자료 : CEIC, 대신증권리서치센터 헬스케어헬스케어 ( 의약품 ) 문화, 여가소비재 의류 기타제품제약유통보험음식료펄프제지유틸항공운송정보통신은행기타금융서비스건설정밀기계섬유의복유리세라믹 자료 : CEIC, 대신증권리서치센터 2015 년일본 TOPIX 업종수익률 (%) 토픽스 화학홀세일부동산비금속광물농림수산업고무제품메탈제품오일석탄생산운송장비전기전자기계해운광업철강 2

3 Issue & News SK 텔레콤 (017670) LTE 최다주파수확보 김회재 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 360,000 유지 현재주가 253,500 ( ) 통신서비스업종 KOSPI 시가총액 20,469십억원 시가총액비중 1.67% 자본금 ( 보통주 ) 45십억원 52주최고 / 최저 301,000원 / 237,000원 120일평균거래대금 486억원 외국인지분율 44.04% 주요주주 SK 외 4 인 25.22% 국민연금 7.45% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) SK 텔레콤 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 투자의견매수 (Buy), 목표주가 360,000 원유지 년예상 EPS 25,669 원에 PER 13 배적용 ( 이익침체기였던 2004~2011 년 PER 평균 10.2 배대비 30% 프리미엄적용 ) LTE 주파수추가확보 - SKT 는보유중이던 3G 용주파수 10MHz 폭 ( 다운로드기준 2130~2140MHz) 의 LTE 용으로의용도전환에대해미래창조과학부로부터승인받음. 이로서 SKT 가보유한 LTE 용주파수는다운로드기준 50MHz 폭 (SKT, LGU+ 각 40MHz) 으로가장많아짐 - 그동안동일한 40MHz 폭대비가장많은 1,788 만명의 LTE 가입자를수용하면서품질저하에대한우려가제기되었으나, 주파수를추가로확보하면서이러한우려는해소됨 - 특히, 이번에확보한 LTE 용주파수는현재사용중인 LTE 용주파수 (2120~2130MHz) 와인접한대역이기때문에, 이미설치된 2.1GHz 용기지국장비의설정값을변경해서주파수인식대역폭을변경시키면되기때문에, 투자비가전혀없이광대역주파수를추가로확보하여 20MHz 폭짜리광대역주파수를두개보유하게됨 - 물론, SKT 의 LTE 는 874~884MHz 의 10MHz 폭이전국망으로구축된메인주파수대역이고, 20MHz 폭의광대역주파수두개는특정지역에만구축된서브대역이지만, 서울, 수도권및광역시등인구밀집지역에는대부분서브대역이구축되어있기때문에, 전반적으로는가장많은 LTE 주파수를확보했다고평가할수있음 - SKT 가 3 개대역의총 50MHz 폭의주파수에대해 3 band CA(Carrier Aggregation. 서로떨어져있는주파수를묶어서마치인접한대역인것처럼사용하는기술 ) 를적용하면, 최대다운로드속도가 375Mbps(10MHz 폭에서의최대다운로드속도는 75Mbps. 10MHz 폭 5 개를 CA 로묶으면 375Mbps. 현재최대속도는 10MHz 폭 4 개를묶은 300Mbps) 까지상승하면서무선서비스만으로는전세계최대속도구현가능 (LTE 와 Wi-Fi 의결합기준으로는 1Gbps 를넘어서는서비스도제공중 ) - SKT 가 375Mbps 의 3 band CA 를구현할지는아직알려지지않았으나, 일단투자비전혀없이주파수부족에대한우려가해소되었다는사실만으로도주가에는매우긍정적이라고판단 하반기로갈수록투자여건은우호적 - SKT 는자회사인 SKB 의지분을기존 50% 에서 100% 로끌어올리는데자사주 169 만주, ( 약 5 천억원에해당 ) 과 2 천억원의현금을활용. 자사주는 9/9(SKT 가자사주를활용해서 SKB 의지분을인수한 6/9 이후 3 개월이지난시점 ) 이후부터재취득할수있고, 향후 2 년이내에 169 만주를모두재취득할예정이고이중약 4 천억원규모는향후 1 년내에취득하며, 일부는연내에취득하기로결정 - 따라서, 9 월중순이후부터는자사주취득에따른주가부양효과기대 - 또한, 기존에 8.4 천원이었던기말배당금은 9~9.5 천원 ( 중간배당포함연간 DPS 는 10~10.5 천원 ) 수준으로상승될가능성도높기때문에 9 월이후에는고배당에대한기대감이주가에긍정적인영향을끼칠것으로전망 - 지금과같은안정적인마케팅환경이지속되고, 3Q 에 7 일간의영업정지가시행될경우당사추정 SKT 의 3Q15 영업이익은 5.7 천억원 (+5.7% yoy, +37.4% qoq) 으로양호한실적달성전망 - 8 월말 ~9 월초제 4 이통선정을위한주파수할당공고, 가능성은낮지만끊임없이제기되는통신요금인하주장등의외부요인들이일시적으로주가에부정적인영향을끼칠수는있으나, LTE 주파수추가확보및 9 월이후의주주환원정책등을감안하면, 9 월중순이후본격적인투자매력이부각될것으로전망 3

4 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 8/18 8/17 8/13 8/12 8/11 08월누적 15년누적 개인 ,440 외국인 ,111 5,468 기관계 ,454 금융투자 ,052 보험 ,353 투신 ,566 은행 기타금융 연기금 ,740 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 삼성전자 41.1 SK 하이닉스 19.4 현대차 20.7 SK 16.2 신한지주 9.5 아모레퍼시픽 12.5 기아차 14.5 SK 하이닉스 13.5 SK 8.7 오리온 10.0 SK 텔레콤 13.4 아모레 G 9.3 현대위아 7.7 BGF 리테일 8.6 POSCO 10.5 SK 이노베이션 9.1 NAVER 6.9 한샘 6.7 현대모비스 10.5 오리온 8.4 CJ 제일제당 6.0 벽산 6.1 현대글로비스 8.2 한국항공우주 7.7 롯데쇼핑 5.8 대한항공 5.2 NAVER 8.2 CJ 6.5 농심 5.7 다우기술 4.8 롯데쇼핑 7.7 제일모직 6.4 GS 리테일 5.0 현대차 4.7 KB 금융 7.5 아모레퍼시픽 6.3 하나투어 5.0 한국콜마 4.5 한국전력 6.6 한화케미칼 5.9 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 메디톡스 4.0 다음카카오 13.1 CJ 오쇼핑 4.6 위메이드 8.6 매일유업 3.6 셀트리온 8.1 산성앨엔에스 4.2 CJ E&M 7.5 OCI 머티리얼즈 3.6 CJ 오쇼핑 5.4 인터파크홀딩스 3.7 보령메디앙스 6.7 동서 3.3 산성앨엔에스 3.6 컴투스 3.3 매일유업 6.5 에스엠 3.1 젬백스 3.5 슈피겐코리아 3.2 코스온 5.5 오스템임플란트 3.0 CJ E&M 3.3 코오롱생명과학 2.8 KG 이니시스 5.4 위메이드 2.7 ISC 3.0 휴온스 2.7 다음카카오 4.4 엑세스바이오 KDR 2.4 선데이토즈 1.9 안국약품 2.4 ISC 4.2 인터파크홀딩스 2.1 크루셜텍 1.9 나이스정보통신 1.9 메디포스트 3.6 메디포스트 1.9 쇼박스 1.7 와이지엔터테인먼트 1.9 에이치엘비 3.0 4

5 최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 SK 이노베이션 SK 하이닉스 현대차 삼성물산 SK 삼성전자 기아차 아모레퍼시픽 코스맥스 SK 텔레콤 SK 텔레콤 SK 하이닉스 한미사이언스 아모레퍼시픽 삼성전자 아시아나항공 현대위아 현대차 롯데쇼핑 SK 현대해상 호텔신라 KT&G 오리온 신한지주 현대중공업 현대모비스 SK 이노베이션 S-Oil KT&G NAVER 대우증권 농심 기아차 고려아연 한화케미칼 대우증권 POSCO LG 생활건강 현대해상 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 8/18 8/17 8/13 8/12 8/11 08월누적 15년누적 한국 ,095 4,573 대만 ,934 인도 ,999 태국 ,730 인도네시아 필리핀 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM은우리나라의코스닥에해당되는 General Board와프리보드 역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board로건너가기위한가교역할을수행 자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 5