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1 215 년 1 월 6 일화요일 투자포커스 1 월옵션만기 : 매도우위외국인수급개선지연과종목장세 - 차익부담은 4억원수준으로높지않지만비차익매매에서금융투자의매도우위가예상되는바 1월만기매도우위예상. 예상되는물량부담은 45억원내외 ( 차익 4억, 비차익 41억 ). - 외국인은특별한영향을미치지않을것. 원화약세는부담요인이지만외국인비차익매매는정체된상태이기때문 김영일 ampm1@daishin.com 산업및종목분석 제일기획 : 충격에서벗어날시점 - 투자의견매수 (Buy). 목표주가 27,원유지 - 4Q14 매출액 7,79억원 (-1.% yoy, +29.5% qoq), 영업이익 367억원 (-2.6% yoy, +6.3% qoq) 전망 - 1월이후급격한주가하락은, 전체이익의 7% 정도를차지하는삼성전자의마케팅비용감소에기인 - 11/26 자사주 1,15만주를주당 19,2원에삼성전자에매각. 매각대금 2,28억원은우선적으로향후 M&A를위한실탄으로사용될것으로전망 김회재 khjaeje@daishin.com 디스플레이산업 : 1 월상반월, LCD TV 패널가격여전히강보합 - TV 패널가격 : 주력제품은 9개월째강보합세기록. 32인치제품은 +1.% 상승 - 모니터와노트북패널가격 : 전반월대비각각 -.3%, -.5% 하락. 비수기영향때문 - 215년 1분기패널가격전망 : TV 패널가격강보합세지속 - LG디스플레이주가전망 : 1분기비수기에주가상승쉽지않지만, 견조한 TV 패널가격은동사주가의하방경직성 (P/B.9배, 32,원 ) 확보에기여. 투자의견매수, 목표주가 43,원유지 김경민, CFA clairekim@daishin.com

2 투자포커스 1 월옵션만기 : 매도우위 외국인수급개선지연과종목장세 김영일 Ampm1@daishin.com 3 차익부담 4 억원수준 - 12 월만기이후매수차익잔고는 1 천억원가량증가했지만 1 월만기의실질적차익부담은 4 억내외로추정된다. 이에따라차익부담은크지않을전망이다. - 주체별차익거래동향을보면국내기관순매수, 외국인순매도구도이다. 12 월만기이후차익거래규모는투신권이 321 억원, 금융투자가 18 억원매수우위를, 외국인은 911 억원매도우위 - 이중국내기관차익순매수분인 4 억원가량이금번만기에출회될수있는차익물량 주목해야할부분은금융투자의비차익매매 - 금융투자비차익매매의상당부분이변형된차익거래로진행되었을가능성이높기때문. 12 월만기이후금융투자비차익순매수규모는 411 억. 이물량은 1 월만기의잠재적부담요인 - 결국, 1 월만기차익부담은크지않지만금융투자비차익매매는만기까지지속적인수급압박요인으로작용할것이다. 외국인영향은크지않을것 - 외국인은 1 월만기까지프로그램매매에서소폭매도우위예상됨 - 주춤하던원화약세가재개되고있고신흥시장펀드플로우가순유출을지속하고있기때문. 다만, 한국과관련된주요지역펀드분류중하나인 Asia ex-japan regional 펀드플로우가 2 주만에순유입을기록해전체적인매도강도는크지않을것 - 외국인은작년 12 월만기이후선물시장에서 72 계약매수우위. ( 참고로외국인은작년 9 월물선물에서 2.7 만계약순매도, 12 월물선물에서 2.1 만계약순매도 ). 선물시장에서의외국인심리가아직은매수우위인만큼 1 월만기외국인현물수급이 ( 특히비차익 ) 악화될가능성은낮음 외국인영향은크지않을것 - 주식시장에서특별한매수주체가없는만큼투자자들은 1 월만기이후에도시장보다는종목에집중하는전략을구사할것 년이후스타일별상대강도 (KOSPI 대비상대성과 ) 를보면최근 2 년간 1 분기에는중소형주와코스닥이상대적강세를기록하는패턴을반복. 이는같은시기에외국인매매가정체또는순매도를나타내며틈새시장을노리는전략이활발해졌기때문 그림 1. 금융투자비차익매매추이 그림 2. 최근 2 년 1 분기중소형주와코스닥상대적강세 금융투자비차익일간순매수 ( 좌, 십억 ) 금융투자비차익누적순매수 (12 월만기이후 ) 1, 중형주상대강도소형주상대강도코스닥상대강도 13 년 1Q 14 년 1Q 배당락 -3 12/11 12/15 12/17 12/19 12/23 12/26 12/3 1/5 자료 : 코스콤, 대신증권리서치센터 , *213년 =1 15년1Q 자료 : 코스콤, 대신증권리서치센터 2

3 Earnings Preview 제일기획 (3) 충격에서벗어날시점 김회재 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 27, 유지 현재주가 (15.1.5) 16,85 미디어업종 KOSPI 시가총액 1,938 십억원 시가총액비중.16% 자본금 ( 보통주 ) 23십억원 52주최고 / 최저 28, 원 / 15,6원 12 일평균거래대금 154 억원 외국인지분율 27.97% 주요주주 삼성물산외 8인 28.5% 국민연금공단 11.44% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 제일기획 ( 좌 ) 29 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 투자의견매수 (Buy), 목표주가 27, 원유지 - 12M FWD EPS 1,5 원에 PER 25 배적용 ( 글로벌확장본격화한 11~ 12 년평균 ) 4Q14 Preview: 3Q 실적은일시적쇼크. 4Q 이익정상화전망 - 4Q14 매출액 7,79 억원 (-1.% yoy, +29.5% qoq), 영업총이익 2,173 억원 (+4.9% yoy, +15.5% qoq), 영업이익 367 억원 (-2.6% yoy, +6.3% qoq) 전망 - 3Q 실적부진의원인이었던국내광고침체와삼성전자와의거래감소모두 4Q 에는다소회복되면서, 4Q 실적은 3Q 대비크게개선되고전년동기와유사한실적전망 - 3Q14 누적기준 4 매체광고는 2.7 조원으로 3Q13 대비 7.6% 감소했으나, 4Q14 에는 1.1 조원 (-2.4% yoy) 을달성하여, 누적 -6.2% 달성추정. 4 매체는감소했으나, 케이블 TV, 종합편성채널, IPTV, 모바일광고등의성장에힘입어, 전체광고시장은 213 년대비.2% 감소에그친것으로추정 ( 그림 1) - 삼성향매출은 5,31 억원으로 4Q13 의 5,667 억원대비로는감소전망하나, 3Q14 의 3,833 억원대비로는개선된것으로추정 215 년전망 : 광고시장회복기진입, 삼성의존도감소 - 광고시장은 GDP 와밀접한관계형성. 22 년이후국내광고시장은 GDP 대비.7% 수준유지. 214 년은 IMF 기준 GDP 가 3.7% 성장이예상되고있으나, 광고시장은.2% 감소한 9.6 조원으로 GDP 대비.67% 수준으로추정 (213 년.69%)..67% 는 28~29 년금융위기여파로광고시장이 GDP 대비각각.66% 와.62% 를기록한이후로최저수준이고, 국내대형사고발생에따른일시적위축임을감안하면, 215 년에는최소현수준은유지할수있을것으로전망. 당사추정 215 년광고시장은 3.1% 성장한 9.9 조원 ( 그림 2,3) - 1 월이후급격한주가하락은, 전체이익의 7% 정도를차지하는삼성전자의마케팅비용감소에기인. 3Q14 누적마케팅비용은 8.4 조원 (-4.3% yoy), 누적광고비는 2.7 조원 (-1.2% yoy) 기록. 하지만, 지난 11 월에인수한 IRIS 의영업총이익이제일기획의 13% 수준이기때문에 (213 년 IRIS GP 885 억원, 제일기획 GP 6,978 억원 ) 215 년부터는삼성에대한의존도를 6% 정도로낮추게될것으로전망 적극적인성장과주주환원기대 - 제일기획은 11/26 자사주 1,15만주를주당 19,2원에삼성전자에게매각. 매각대금 2,28억원은우선적으로향후 M&A를위한실탄으로사용될것으로전망. IRIS의지분 65% 인수금액은 433억원이고, 217~219년에잔여지분에대해프리미엄적용후인수시최종인수금액은약 1천억원정도로추정. IRIS 인수로영업총이익이 1% 정도증가하는효과가있으므로, 유사한규모의 M&A 를진행한다면, 자사주매각대금으로영업총이익이추가로 2% 정도증가하는효과발생 - 하지만, M&A 는장기간에걸쳐서진행되기때문에, 우선적으로는매각대금의일부를배당에사용할가능성높음. 24~21년까지평균 42% 의배당후, 212~214년은자사주취득으로정책변경. 하지만, 최근자사주를매각했고주가도부진하기때문에, 당장 214 회계연도에소폭의배당실시가능성있다고판단. 당사추정배당은 16원 (211년 DPS)~34원 (214년초자사주취득금액수준 )( 그림6) - 4Q14 무난한실적과, 215년광고시장개선및삼성의의존도감소를감안하면주가는저점을형성한것으로판단. 여전히이익의 6% 수준을차지하는삼성전자도 215년 1~2분기경갤럭시시리즈의후속모델출시후본격적인마케팅을펼칠것으로전망되므로삼성과의거래가증가하면서본격적인주가회복전망 ( 그림 7) 3

4 Issue & News 디스플레이 1 월상반월 LCD 패널가격 : TV 패널가격여전히강보합 핵심제품인 TV 패널가격, 9 개월째강보합세기록 김경민, CFA clairekim@daishin.com 박기범 kbpark4@daishin.com 투자의견 Overweight 비중확대, 유지 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 LG 디스플레이 Buy 43, 원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 (pt) 디스플레이산업 ( 좌 ) Ralative to KOSPI( 우 ) (%) TV 패널가격 : 주력제품은전반월대비강보합 - 모니터패널가격 : 전반월대비평균 -.3% 하락 - 노트북패널가격 : 전반월대비평균 -.5% 하락 년 1 분기패널가격전망 : TV 패널가격강보합세지속 - LG 디스플레이주가전망 : 1 분기비수기에주가상승쉽지않지만, 견조한 TV 패널가격은동사주가의하방경직성 (P/B.9 배, 32, 원 ) 확보에기여 TV 패널가격 : 주력제품은전반월대비강보합 - 32 인치제품은전반월대비 1% 상승한 96 달러기록 - 4 인치 ~55 인치제품은전반월대비보합세기록 - 수요처인 TV 세트고객사가 2 월구정을대비해패널재고축적을전개하기때문 모니터패널가격 : 전반월대비평균 -.3% 하락세기록 인치 ~23 인치모니터패널가격은전반월대비 -.3% 하락세기록 - 제품별로각각.1~.2 달러수준하락 - 이와같은가격하락추세는모니터비수기인 214 년 12 월부터시작. 2 개월째지속 노트북패널가격 : 전반월대비평균 -.5% 하락세기록 인치 ~17.3 인치노트북패널가격은전반월대비 -.5% 하락세기록 - 제품별로각각.2~.3 달러수준하락 - 이와같은가격하락추세는노트북비수기인 214 년 11 월부터시작. 3 개월째지속 215 년 1 분기패널가격전망 : TV 패널가격강보합세지속 - 당사는패널가격이지난 12 월부터약세를기록할것으로전망한바있으며, 모니터와노트북패널가격은당사전망대로소폭하락추세시현 - 핵심제품인 TV 패널가격은비수기인 1 월에도강보합세지속. 이와같은강보합세는적어도 1 분기내내지속될전망 - 이는 (1) 수요측면에서 TV 패널의주수요처인 TV 세트고객사들이 2 월구정대비패널재고축적을전개하고있으며, (2) 공급측면에서 2 월구정연휴에따른영업일수축소 (1 월영업일 21 일 2 월영업일 17 일 ) 로패널공급부족이단기적으로심화되기때문 LG 디스플레이주가 : 견조한 TV 패널가격으로 P/B.9 배 (32, 원 ) 하방경직성확보 - 1 분기비수기진입에대한우려로동사주가는최근 1 개월간 -7.3% 하락세기록 - LCD TV 패널가격의견조한흐름이비수기에동사주가의상승을견인하기는어렵지만, 하방경직성확보에는당분간기여할전망 - 최근주가조정에도불구하고동사의 12 개월선행 P/B 밸류에이션은 11 월부터 1 월현재까지.9 배수준 (32, 원 ) 이상유지되었다는점은이를증명 - 동사에대해투자의견매수, 목표주가 43, 원유지 4

5 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 1/5 1/2 12/3 12/29 12/26 1월누적 15년누적 개인 외국인 기관계 금융투자 보험 투신 은행 기타금융 연기금 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 제일모직 삼성전자 7.5 NAVER 22.4 제일모직 99. SK 하이닉스 1.5 삼성에스디에스 19. 엔씨소프트 14.7 SK 하이닉스 2.8 삼성물산 1.4 현대차 13.6 호텔신라 13. LG 화학 19.7 대한항공 8.4 현대모비스 12.7 삼성전자 12.5 SK 이노베이션 17. 한국전력 7.3 삼성전자우 11.6 삼성에스디에스 12.3 현대중공업 13.1 SK 이노베이션 6.8 SK C&C 11.3 NHN 엔터테인먼트 1.4 삼성물산 13.1 삼성생명 6.6 POSCO 9.5 삼성전기 1.2 기아차 12.2 SK 텔레콤 6.6 이마트 4.5 현대모비스 7.7 롯데케미칼 11.8 LG 디스플레이 5.8 현대중공업 3.7 SK C&C 6.9 KB 금융 11.7 우리은행 5.1 현대제철 3.5 현대제철 6. 한국전력 11.3 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 다음카카오 8.2 게임빌 2.6 다음카카오 23.6 파라다이스 5.4 파트론 4.6 유진테크 1.7 에스엠 6.5 CJ 오쇼핑 2.4 파라다이스 2.8 대한뉴팜 1.7 CJ E&M 5.8 오킨스전자 1.9 한국사이버결제 2.2 산성앨엔에스 1.3 코프라 5.3 디에이치피코리아 1.5 에스엠 2.2 웹젠 1.1 오스템임플란트 4.1 SBS 콘텐츠허브 1.5 KH 바텍 2. 이오테크닉스.9 파트론 3.6 서울반도체 1.4 서울반도체 1.1 네오위즈게임즈.9 모두투어 3.2 한국사이버결제 1.3 다날 1.1 메디톡스.9 KG 모빌리언스 3.1 한글과컴퓨터 1.3 아모텍.9 고영.8 엑세스바이오 KDR 2.2 서원인텍 1.2 미디어플렉스.9 셀트리온.8 NEW 2. 로만손 1.1 5

6 최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 제일모직 삼성에스디에스 삼성에스디에스 삼성전자 삼성생명 삼성전자 엔씨소프트 제일모직 삼성물산 현대차 NHN 엔터테인먼트 우리은행 SK 하이닉스 삼성전자우 현대모비스 현대중공업 롯데케미칼 SK C&C LG 생활건강 LG 화학 KT&G 현대모비스 KCC SK 하이닉스 POSCO LG 생활건강 SK C&C KB 금융 하나금융지주 KCC 한진칼 현대차 LG 이노텍 대우조선해양 삼성전자우 삼성물산 삼성전기 신한지주 호텔신라 기아차 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 1/5 1/2 12/3 12/29 12/26 1 월누적 15 년누적 한국 대만 인도 태국 인도네시아 필리핀 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 6