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1 2015 년 03 월 3 일화요일 투자포커스 땅값상승으로자산가치관심커진다 - 전국지가 2014년 1.96% 상승하며 2007년이후가장높은상승률을기록 ( 국고채 3년물 2.00%) - 점차자산효과기대감이커질것이고이과정에서자산가치재조명이새로운투자스타일로부각될것. - 과거지가상승기 Low-Quality, 즉저 PBR주들강세. - 투자아이디어 (1) KOSPI200 저PBR(ex. 이수화학 ) (2) 토지많은기업 (ex. 선창산업 ) (3) 투자부동산많은기업 (ex. 이화산업 ) (4) 건설중자산이많은기업 (C&S자산관리) (5) 대구, 부산지역저PBR(ex. 성창기업지주, 대영포장 ) 김영일 ampm01@daishin.com 산업및종목분석 전기전자 ( 휴대폰 ): 갤럭시 S6, 출발은좋다! - 갤럭시S6가종전의갤럭시S 시리즈대비디자인과하드웨어측면에서다른전략 ( 모습 ) 을보인점은긍정적인것으로판단. 이는삼성전자의 15년 IM 부문수익성개선과 15년 2분기, 3분기 M/S 증가에기여할전망 - 갤럭시S6 출시에따른최대수혜주는삼성전자로판단 - 갤럭시S6향휴대폰부품업체의반사이익은 15년상반기에실적호전으로연결될전망 - 부품업체전략은삼성전자내확고한위치를점한동시에기술력과사업포트폴리오변화가예상되는기업으로압축한전략필요. 삼성전기, 코리아써키트, 대덕GDS 추천 박강호 john_park@daishin.com 제일기획 : 일관된주주환원정책 - 12M FWD EPS 1,058원에 PER 25배적용 ( 글로벌확장본격화한 11~ 12년평균 ) - 690만주자사주취득결정은전반적으로주가에긍정적영향전망. 일관성있는주주환원정책유지와 2015년광고시장전망이좋은상황에서의자사주취득 - 투자포인트 : 3/2 삼성갤럭시S6 출시에따른삼성전자의마케팅강화, 3~6월자사주취득에따른주가안정, 4 월세월호기저효과, 6~7월월드컵기저효과, 상반기광고총량제통과및하반기시행, 하반기이노션상장에따른광고업관심증가 김회재 khjaeje@daishin.com

2 투자포커스 땅값상승으로 자산가치관심커진다 김영일 전국지가상승률도 2007 년이후가장높은상승률기록 - 전국지가상승률 2014 년 1.96% 상승하며 2007 년이후가장높은상승률 ( 국고채 3 년물 2%) - 최근 3 년간연평균지가상승률이높았던지역은세종시 (+4.40%), 대구광역시 (+2.14%), 제주 (+2.13%), 부산 (+1.86%) - 장기적으로지가와주가는금리싸이클에따라동행 - 금리하락싸이클이시작된 2008 년이후 1% 내외로제한되던지가상승률이작년에는 2% 에근접 년이후지속된금리하락으로토지등부동산의투자매력이커졌기때문. - 지가상승이주가상승으로연결되는자산효과는시차를두고나타날것. (1) 자산효과기대감은주식선호를점진적으로키울것이고 (2) 이과정에서주식시장내자산가치에대한재조명 이새로운투자스타일로부각될것 지가상승률이배당수익률을앞선시기 2002 년 ~2007 년사례 - 금리하락기 (2002~2004 년 ) 에는 KOSPI 박스권. 저금리로위험선호가크지않았고지가상승률이배당수익률보다높아주식의상대적매력이크지않았기때문 - 이후금리상승기 (2005~2007 년 ) 에는주식선호가커짐 KOSPI 는 2004 년말 900p 에서 2007 년말 1900p 까지두배이상상승. 자산효과와금리상승에따른위험선호가커졌기때문 ~2004 년주식시장특징을살펴보면 Low-Quality, 즉저 PBR 주들이강세 년이후또다시저 PBR 주들의성과가개선되고있다. 지가상승으로자산가치에대한관심이커지고있기때문 투자아이디어 - 지가상승은주식시장의자산가치를재조명하는계기가될것. 다음은관심대상자산가치주 - (1) KOSPI200 내저 PBR 주식 ( 동국제강, 한진중공업, 이수화학, 하이트진로홀딩스, 카프로등 ) - (2) 토지를많이보유한기업들 ( 삼보판지, 아세아, 선창산업, S&T 중공업, 대림 B&Co 등 ) - (3) 투자부동산을보유한기업 ( 이화산업, SG&G, SG 세계물산, 진양홀딩스, 삼포판지등 ) - (4) 건설중인자산이많은기업 (C&S 자산관리, 삼천리, 이테크건설등 ) - (5) 대구, 부산소재기업 ( 성창기업지주. 태웅. 대영포장. 에스엘등 ) 그림 1. 지가상승률금융위기이후최대 그림 2. 지가상승기에저 PBR 종목군상대성과좋아 2.5 연도별지가상승률 (%) 120 저 PB 종목군상대성과 vs. KOSPI200(%p) 자료 : 한국감정원, 대신증권리서치센터 자료 : Wisefn, 대신증권리서치센터 2

3 Issue & News 전기전자 ( 휴대폰 ) 갤럭시 S6, 출발은좋다! 삼성전자, 갤럭시 S6 로 IM 부문의 15 년수익성추정에신뢰성을부여 박강호 john_park@daishin.com 박기범 kbpark04@daishin.com 투자의견 Overweight 비중확대, 유지 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 삼성전자 Buy 1,600,000 원 삼성전기 Buy 85,000 원 코리아써키트 Buy 15,500 원 대덕 GDS Buy 18,000 원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 (pt) 전기전자 ( 휴대폰 ) 산업 Ralative to KOSPI( 우 ) (%) 삼성전자의 15 년프리미엄급스마트폰인갤럭시 S6 가 3 월 2 일 ( 한국시간 ) 공개, 4 월 10 일에글로벌출시될예정 - 갤럭시 S6 가종전의갤럭시 S 시리즈대비디자인과하드웨어측면에서다른전략 ( 모습 ) 을보인점은긍정적인것으로판단. 이는삼성전자의 15 년 IM 부문수익성개선과 15 년 2 분기, 3 분기 M/S 증가에기여할전망 - 갤럭시 S6 가이전의갤럭시 S 시리즈대비개선된점으로 1) 하드웨어경쟁보다디자인차별화에역점을두면서금속소재의외장재 ( 전면과후면은강화유리, 테두리는금속채택 ) 와일체형배터리를처음으로적용 2) 스마트폰업체중최초로무선충전기능을기본으로제공 3) 모바일결제관련한다양한솔루션 ( 삼성페이 < 루프페이 >, NFC, 지문인식 ) 을동시에제공 4) 엣지 ( 듀얼엣지디스플레이채택 ) 시리즈 (14 년 10 월갤럭시노트 4 엣지출시 ) 의지속적인출시가삼성전자의프리미엄급브랜드확대에기여할전망 - 갤럭시 S6 가 15 년 4 월 10 일출시되면향후 6 개월동안삼성전자의 IM 부문수익성개선과 M/S 증가에중추적인역할담당. 프리미엄급스마트폰수요는삼성전자와애플에의존된구조이며, 14 년 9 월에출시된애플의아이폰효과가 15 년 4 월이후에약해지는구간으로진입하기때문 - 갤럭시 S6 출시에따른최대수혜주는삼성전자로판단 사업포트폴리오변화로성장기회마련 : 삼성전기, 코리아써키트, 대덕 GDS - 갤럭시 S6 향휴대폰부품업체의반사이익은 15 년상반기에실적호전으로연결될전망. 14 년하반기에삼성전자의모델교체및재고조정진행, 15 년 1 월에중가모델인 A 시리즈 (3,5,7) 출시와더불어 3 월에갤럭시 S6 향프리미엄급부품생산이들어가고있음. 이는업체공장가동율상승과제품믹스효과로 15 년 1, 2 분기실적호전기대감유효 - 다만, 프리미엄급스마트폰시장의성장둔화우려, 애플의아이폰 6 플러스 (5.5 인치 ) 와안드로이드진영에서경쟁사의대면적추구로 5 인치영역에서신규 / 교체수요가축소된상황. 15 년 2 분기대비 15 년하반기의판매량호조를전망하기에불확실성이존재 - 부품업체전략은삼성전자내확고한위치를점한동시에기술력과사업포트폴리오변화가예상되는기업으로압축한전략필요. 삼성전기, 코리아써키트, 대덕 GDS 추천 - 삼성전기 ( 매수, TP 85,000 원 ) 는 1) 갤럭시 S6 및프리미엄급스마트폰의메인기판 (HDI), 고화소급카메라모듈, FC CSP 등주요핵심부품을안정적으로공급 2) 삼성전자의 LSI 사업호조로반사이익기대 (AP 향 FC CSP 물량증가로삼성전자와애플내점유율증가 ) 3) 베트남공장가동으로중가스마트폰시장대응과중화권업체향카메라모듈공급에따른고정비를커버하는가동율유지로전년대비수익성호조예상 - 코리아써키트 ( 매수, TP 15,500 원 ) 는 1) 프리미엄급과중가영역의메인기판 (HDI) 에서높은점유율유지 2) 15 년패키징매출확대가메인기판매출의존탈피및성장축으로작용 3) 인터플렉스실적이 15 년에턴어라운드가능성으로지분법평가이익이실적에반영, 밸류에이션매력도높음 - 대덕 GDS( 매수, TP 18,000 원 ) 는 1) 연성 PCB 중카메라모듈부문에서높은점유율로 15 년수익성개선 2) 스마트폰향메인기판, 웨어러블향 R/F PCB 사업확대로다른부품업체대비 15 년, 16 년외형성장가능 3) 전장용 PCB 매출비중이 15%(14 년추정 ) 로전기자동차수요증가시점에 PCB 업체중차별화된성장세가가능하다고판단 3

4 Issue & News 제일기획 (030000) 일관된주주환원정책 김회재 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 27,000 유지현재주가 ( ) 22,000 미디어업종 KOSPI 시가총액 2,531십억원 시가총액비중 0.20% 자본금 ( 보통주 ) 23십억원 52주최고 / 최저 25,200원 / 15,600원 120일평균거래대금 168억원 외국인지분율 28.02% 주요주주 삼성물산외 7 인 28.50% 국민연금 11.34% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 제일기획 ( 좌 ) 27 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 투자의견매수 (Buy), 목표주가 27,000 원유지 - 12M FWD EPS 1,058 원에 PER 25 배적용 ( 글로벌확장본격화한 11~ 12 년평균 ) 690 만주자사주취득결정은전반적으로주가에긍정적영향 - 전일제일기획은 690 만주의자사주취득결정. 취득목적은주주보상정책의일관적추진및주가안정. 취득기간은 3/3 부터 6/2 까지이고, 전일종가기준 1,520 억원규모 - 이번자사주취득에대한의미는 3 가지 1) 긍정. 일관성있는주주환원정책유지. 제일기획은 1998 년상장이후주주환원정책으로배당을유지해왔고, 특히 2004~2010 년동안은 42% 의높은배당성향유지 년배당성향이 22% 로낮아진이후, 2012 년부터는자사주취득으로주주환원정책변경. 자사주는 2012 년 2/9~3/28 과 9/26~11/30 및 2013 년 1/30~4/11, 2014 년 1/29~3/31 등지난 3 년동안매년 1Q 에자사주취득시행. 지난 4Q14 실적발표에서도 기업가치를상승시키기위한활동을지속하기위하여배당을유보할예정입니다만, 기존천명한주주환원정책은 2015 년에도지속강화할계획입니다 라고밝히면서, 자사주취득시사 2) 부정 년이후 4 번의자사주취득기간동안 2012 년상반기 1.4% 하락, 2012 년하반기 7% 하락, 2013 년 10.2% 상승, 2014 년 10.8% 하락등 3 번의경우는주가하락경험. 특히, 2014 년에는자사주취득이차익실현의수단으로활용. 자사주취득이진행된 1/29~3/31 동안외국인이 1,133 억원순매도하면서주가 10.8% 하락 3) 긍정 년과 2014 년은다르다! 2014 년의자사주취득기간동안특히외국인의매도가컸던이유는 2014 년의부정적환경때문 년말부터제기되어온삼성전자의실적우려가현실로나타나기시작했고, 국내광고경기에대한전망도낙관적이지않은상황에서실제성과도좋지않았기때문. 하지만, 2015 년현시점에서제일기획의상황은매우좋음. 우선, 지난 3/2 에공개된삼성전자갤럭시 S6 의본격적인마케팅이전개될것으로전망되고, 지난 월에인수한영국기반의 IRIS 의실적 (GP +13% 증가효과 ) 이 1Q15 부터반영되면서, 3Q 실적부진및주가하락의원인이었던유럽에서의부진을만회할수있고, 무엇보다도국내광고에대한전망이좋기때문 년광고시장은우려와달리전년대비 0.6% 상승으로마감했고, 2015 년은 TV 광고가 3.4% 성장하면서전체광고시장을 3.2% 성장시킬것으로전망또한, 3Q 실적부진에따른주가하락이후, 자사주의삼성전자로의매각으로주가가반등을시작한이후외국인의순매수는 125 억원에불과하기때문에, 2014 년초의제일기획자사주매각시외국인이매도로대응한상황이재현될가능성은낮다고판단 투자포인트 - 3/2 삼성갤럭시 S6 출시에따른삼성전자의마케팅강화, 3~6 월자사주취득에따른주가안정, 4 월세월호기저효과, 6~7 월월드컵기저효과, 상반기광고총량제통과및하반기시행, 하반기이노션상장에따른광고업관심증가 4

5 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 3/02 2/27 2/26 2/25 2/24 03월누적 15년누적 개인 ,607 외국인 기관계 금융투자 ,120 보험 투신 은행 기타금융 연기금 ,765 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 삼성전자 80.0 삼성화재 27.6 삼성전자 63.0 SK 하이닉스 28.7 SK 하이닉스 26.3 삼성전자우 26.2 현대건설 26.6 NAVER 25.2 LG 화학 22.5 LG 전자 16.6 삼성 SDI 21.2 현대모비스 21.0 현대모비스 18.8 현대글로비스 15.3 삼성에스디에스 18.7 호텔신라 20.8 아시아나항공 10.3 삼성 SDI 11.0 대우조선해양 18.6 SK C&C 19.0 SK 텔레콤 10.3 삼성중공업 8.2 삼성전자우 17.2 현대글로비스 17.5 아모레퍼시픽 9.7 삼성생명 7.1 현대제철 13.8 LG 화학 14.4 S-Oil 9.7 삼성에스디에스 7.0 현대중공업 13.7 SK 이노베이션 13.4 삼성물산 9.5 삼성엔지니어링 6.2 삼성전기 13.0 한국전력 13.1 한국전력 8.8 OCI 5.7 GS 건설 12.3 LG 생활건강 12.8 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 CJ E&M 5.9 다음카카오 11.2 컴투스 4.1 다음카카오 8.1 내츄럴엔도텍 3.2 메디톡스 3.7 서울반도체 3.8 에프엔씨엔터 3.7 산성앨엔에스 3.1 컴투스 3.6 파트론 2.9 셀트리온 3.6 셀트리온 2.5 KH 바텍 2.9 이엠텍 2.4 게임빌 2.9 서울반도체 2.5 원익 IPS 2.5 조이시티 1.9 오스템임플란트 2.8 이지바이오 1.3 파라다이스 2.2 메디포스트 1.7 에스엠 2.7 레드로버 1.0 파트론 1.9 테라세미콘 1.7 CJ E&M 2.7 삼목에스폼 1.0 마크로젠 1.8 인바디 1.6 스타플렉스 1.9 에스에프에이 0.9 코나아이 1.6 원익 IPS 1.5 마크로젠 1.7 포스코 ICT 0.9 인터플렉스 1.5 아이씨디 1.5 한국사이버결제 1.6 5

6 최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 삼성전자 삼성화재 삼성화재 SK 하이닉스 SK 하이닉스 GS 리테일 현대건설 현대글로비스 현대모비스 삼성엔지니어링 제일모직 현대모비스 삼성에스디에스 삼성생명 OCI 기아차 LG 화학 OCI KCC 현대차 대한항공 CJ 대한통운 삼성전자 한샘 한샘 현대홈쇼핑 대우조선해양 SK C&C 한국전력 호텔신라 GS 건설 NAVER POSCO 신세계 삼성에스디에스 호텔신라 기아차 대우증권 GS 리테일 현대위아 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 3/02 2/27 2/26 2/25 2/24 03 월누적 15 년누적 한국 대만 ,385 인도 ,869 태국 인도네시아 필리핀 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 6