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희정 초
6 years ago
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15 년 02 월 24 일화요일 투자포커스 8 개월만에월봉고점이높아졌습니다 - 기술적으로 KOSPI 1월에중기저점지남. 외국인수급개선과함께매수의힘이강해지고있기때문 - 한국관련펀드의 4주연속순유입이추정되는가운데지난주 GEM 펀드로 15주만에순유입이나타나외국인수급더욱개선될전망. - KOSPI 8개월만에월봉고점을높임. 매수의힘이매도의힘을앞서기시작한것.

1 15 년 02 월 24 일화요일 투자포커스 8 개월만에월봉고점이높아졌습니다 - 기술적으로 KOSPI 1월에중기저점지남. 외국인수급개선과함께매수의힘이강해지고있기때문 - 한국관련펀드의 4주연속순유입이추정되는가운데지난주 GEM 펀드로 15주만에순유입이나타나외국인수급더욱개선될전망. - KOSPI 8개월만에월봉고점을높임. 매수의힘이매도의힘을앞서기시작한것. - 변화가시작된 2월의저점인 1940p를지지선으로적극적인비중확대가필요한시점. 김영일 ampm01@daishin.com 산업및종목분석 코리아써키트 : 15 년실적차별화가능, 최고치를갱신할전망 - 투자의견 매수 유지, 목표주가 15,500원으로상향 (19.2%) - 연결기준, 4Q14 영업이익 (97억원) 은당사추정치대비하회, 반면매출 (1,646억원) 과순이익 (75억원) 은상회 - 15년삼성전자의고가 ( 갤럭시S6) 및중가 ( 갤럭시A 시리즈 ) 스마트폰라인업에대한안정적인점유율유지, 패키징부문의거래선다변화에힘입어 15년전체매출과영업이익은전년대비각각 22.2%, 51.4% 증가전망 박강호 john_park@daishin.com KT: 키워드는성장과정상화 - 투자의견매수, 목표주가 46,000원유지 - 2/23( 월 ) 국회미래창조과학방송통신위원회법안심사소위원회에서유료방송합산규제법안통과. 하지만향후가입자모집영향은크지않을것 - KT는 KT렌탈보유지분 58% 외잔여 42% 를 FI들에게인수할경우총투입금액은 4천억원정도이고, 매각금액이 1조원이돼매각차액이 6천억원발생하게될것으로전망 김회재 khjaeje@daishin.com 코라오홀딩스 : 괄목상대 ( 刮目相對 )_CKD 신모델판매호조추정 - 투자의견매수, 목표주가 24,000원유지 - 전일잠정실적공시. 매출액 1,3억원 (+23.5% QoQ, +27.5% YoY), OP 125억원 (+41.8% QoQ, +49.9% YoY), NP 186억원 (+194.0% QoQ, +2.2% YoY) - 4분기환율효과, 일회성이익을배제한 USD 기준매출액과영업이익도현저한개선세를나타낸호실적. CKD 신모델판매호조, 판관비안정화에따른결과라고판단 - 15F PER 21x. 이익창출력대비저평가수준은아니지만중장기성장성확인되면 re-rating 가능할전망 김한이 haneykim@daishin.com

투자포커스 8 개월만에월봉고점이 높아졌습니다 김영일 02.769.2176 Ampm01@daishin.com 월봉에나타난중기저점통과신호 - 기술적으로 KOSPI 가 1 월에중기저점을지난것으로판단. 외국인수급개선과함께매수의힘이강해지고있기때문 - 한국관련펀드의자금유출입이 4 주연속순유입을기록한것으로추정.

2 투자포커스 8 개월만에월봉고점이 높아졌습니다 김영일 Ampm01@daishin.com 월봉에나타난중기저점통과신호 - 기술적으로 KOSPI 가 1 월에중기저점을지난것으로판단. 외국인수급개선과함께매수의힘이강해지고있기때문 - 한국관련펀드의자금유출입이 4 주연속순유입을기록한것으로추정. 여기에 GEM 펀드로 15 주만에순유입이나타나외국인수급은더욱개선될전망 - 펀드플로우개선과함께 KOSPI 8 개월만에월봉고점을높임. 매수힘이매도힘을앞서기시작 - 11 년이후 KOSPI 가중기조정이후월봉고점을높인경우는총 4 번. 이후 KOSPI 는짧게는 4 개월, 길게는 6 개월간강세를이어감 주봉에서는상승다이버전스로추세전환신뢰도높여 - 주간챠트의상승다이버젼스는월간캔들에서나타난 1 월저점신호에힘을더해주고있음. - 여기에거래량이증가하며 9 월이후형성된중기하락추세선을돌파했다는점도긍정적임 - 추세전환이후의주가상승속도는유동성이결정할것. 2 월이후한국관련펀드플로우개선은의외로상승속도가빠를수도있음을시사. - 한국관련주요펀드인 GEM 과 Asia ex japna Regional 은작년 3 월이후처음으로동시순유입 - 또한지난주 GEM 자금유입을유럽자금이주도했다는점은향후국내외국인수급의긍정적신호탄. 14 년국적별순매수를보면유럽계자금이대규모매도주체였고유럽계자금매도의상당부분이비프로그램매매를통해이루어졌을것으로추정되기때문 일봉으로본단기상승목표는 p. 중기지지선 1940p 로상향 - 기술적단기상승목표는 p. 작년 9 월부터올해 1 월까지하락폭의 62% 를회복하는지수 - 이후 1940p 는 KOSPI 의중요한중기지지선으로작용할것해당지수대는 14 년이후최대매물대로이전에는지지선이었지만지지선으로바뀌었기때문 투자아이디어 : 신흥시장섹터대비가격매력이큰섹터 - 외국인영향력이커진다면여타신흥시장대비상대적가격매력이큰업종에관심을가질만함 - 연초이후 MSCI EM 대비상대적약세가심했던섹터는금융 (-.5%p) 과경기재 (-6.5%p) - 이중단기기술적관심섹터는유통, 은행, 건설 그림 1. 신흥시장섹터대비한국섹터상대성과 그림 2. KOSPI 8 개월만에월봉고점을높이다 최근 1 개월 MSCI Korea 상대성과 vs. MSCI Emerging(%p) 15 년 MSCI Korea 상대성과 vs. MSCI Emerging 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 자료 : 대신증권, 대신증권리서치센터 2

3 Results Comment 코리아써키트 (0078) 15 년실적차별화가능, 최고치를갱신할전망 박강호 투자의견 박기범 BUY 매수, 유지 목표주가 15,500 상향현재주가 ( ) 12,650 가전및전자부품업종 KOSPI 시가총액 315십억원 시가총액비중 0.03% 자본금 ( 보통주 ) 12십억원 52주최고 / 최저 14,350원 / 7,390원 1일평균거래대금 36억원 외국인지분율 4.59% 주요주주 영풍외 7 인 59.67% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 코리아써키트 ( 좌 ) 15 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 투자의견 매수 유지, 목표주가 15,500 원으로상향 (19.2%) - 연결기준, 4Q14 영업이익 (97 억원 ) 은당사추정치대비하회, 반면에매출 (1,646 억원 ) 과순이익 (75 억원 ) 은상회. 삼성전자내에안정적인점유율유지및인터플렉스의실적턴어라운드 ( 흑자전환 ) 로지분법평가이익 ( 억원 ) 이 6 분기만에반영된점은긍정적인요인판단. 4 분기매출 ( 별도와연결 ) 은분기기준으로최고치를기록 - 15 년삼성전자의고가 ( 갤럭시 S6) 및중가 ( 갤럭시 A 시리즈 ) 스마트폰라인업에대한안정적인점유율유지, 패키징부문의거래선다변화에힘입어 15 년전체매출과영업이익은전년대비각각 22.2%, 51.4% 증가전망 - 또한순이익은관계사인인터플렉스의자체적인구조조정노력과거래선내추가적인제품공급으로 15 년흑자전환가능성이높다고판단, 전년대비 772.5% 증가한 406 억원추정 - 14 년과 15 년주당순이익을종전대비각각 60.2%, 6.2% 상향 - 현주가는밸류에이션매력도및안정적인영업구조를감안하면저평가로판단, 매수 (Buy) 투자의견은유지, 밸류에이션기준연도를 15 년으로변경, 업종 PER 평균 9~ 배를적용하여목표주가를 15,500 원으로종전대비 19.2% 상향. 투자포인트는 갤럭시 S6 및 A 시리즈수혜 + 패키징매출증가 + 인터플렉스턴어라운드 - 첫째, 스마트폰향메인기판의안정적인매출예상, 갤럭시 S6 및갤럭시 A 시리즈향메인기판 (HDI) 분야에서기술력과생산능력의차별화로안정적인점유율지속. 신규거래선추가가 15 년하반기이후매출로연결되면서 15 년 HDI 매출은 29.8% 증가할전망 - 둘째, 15 년패키징매출은 1,507 억원으로 31.1%(yoy) 증가추정. 반도체업체향패키징공급제품이다변화되는동시에생산능력확대로분기별매출증가세가높을전망. 패키징매출비중 ( 별도매출기준 ) 은 13 년 21%, 14 년 25%, 15 년 27% 로확대되면서사업포트폴리오변화도긍정적인요인으로판단 - 셋째, 스마트와치시장확대는 R/F PCB 수요를촉발하며코리아써키트가경성 (Rigid) PCB 기술을바탕으로 Flexible 분야를접목하여초기의 R/F PCB 수요대응이가능하다고판단 - 넷째, 1Q15 년연결실적은전년동기대비증가예상, 매출과영업이익은각각 11.4%, 5.3% 증가한 1,568 억원, 116 억원예상, 순이익도전년대비 147.2% 증가한 88 억원으로추정 구분 4Q13 3Q14 4Q14 ( 단위 : 십억원, %) 1Q15 Consensus 직전추정잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 영업이익 순이익 ,695.6 흑전 구분 (F) Growth Consensus 직전추정당사추정조정비율 13 14(F) 매출액 영업이익 순이익 적지 적전 자료 : 코리아써키트, WISEfn, 대신증권리서치센터 3

4 Issue & News KT (0300) 키워드는성장과정상화 김회재 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 46,000 유지현재주가 ( ) 30,600 통신서비스업종 KOSPI 시가총액 7,990십억원 시가총액비중 0.65% 자본금 ( 보통주 ) 1,564십억원 52주최고 / 최저 36,800원 / 28,300원 1일평균거래대금 305억원 외국인지분율 45.19% 주요주주 국민연금 8.46% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) KT( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 투자의견매수 (Buy), 목표주가 46,000 원유지 - 15 년예상 EPS 3,373 원에 Target PER 13 배적용 (SKT 와동일한 PER 적용 ). 목표주가는 EV/EBITDA 4.1 배 (~13 년평균 ) 수준 유료방송합산규제미방위법안소위통과. 가입자모집영향은크지않을것 - 2/23( 월 ) 국회미래창조과학방송통신위원회법안심사소위원회에서유료방송합산규제법안통과. 이후과정은미래창조과학방송통신위원회전체회의와법사위원회및본회의 - 법안소위에서는 9 명표결중 5 명찬성, 2 명기권, 2 명반대로통과 - 내용 : KT 와스카이라이프의시장점유율을합산해서전국단위기준으로 1/3 규제. 3 년뒤일몰. 공포후 3 개월뒤시행. 가입자수기준으로하되가입자수검증은대통령령 ( 시행령 ) 에위임. 산간오지등위성방송만도달할수있는오지에대해서는합산규제예외 - 만일최종적으로본법안이통과된다면? 가입자모집영향은크지않음 월기준유료방송가입자는 2,724 만명, KT 그룹가입자는 (OTS 중복제외 ) 778 만명으로점유율 28.6%. 1) 가구수대비유료방송가입자수보급률이 148% 이므로, 시장의추가성장이없다는가정하에서는 1/3 모집까지 130 만명여력. 아날로그가입자 755 만명의디지털전환이유일한가입자증대수단이고, 이중약 500 만명이전환될경우 KT 의현점유율 28.6% 를적용하면 143 만명추가모집가능. 이경우디지털전환이마무리될것으로전망되는 16 년에 1/3 에도달. 2) KT 그룹은 13 년 87 만명, 14 년 86 만명순증달성. 역시동일하게시장의추가성장이없다는가정하에서 KT 그룹이연간 80 만명수준을지속해서모집하게되면 1 년반후 1/3 에도달. 3) 유료방송의디지털전환이본격화된 12 년이후연평균 178 만명의유료방송가입자가증가한것을감안하여시장이다소 ( 연간약 0 만명 ) 커지는것을감안하고, KT 그룹이연간 80 만명수준을지속적으로모집할경우, 3 년후 1/3 에도달 - 즉, 보수적으로접근해도 2 년정도가입자를모집할수있는여력은남아있고, 시장이꾸준히성장하는것을감안하면 3 년이지나야 1/3 에도달하기때문에, 현실적으로 KT 그룹의가입자모집에는영향이없을것으로전망 KT 렌탈매각우선협상대상자선정. 매각차익 6 천억원전망 - KT 는 2/18( 수 ) 에 KT 렌탈매각의우선협상대상자로롯데그룹을선정. 롯데가제시한매각가격은 0% 지분기준약 1 조원수준으로알려짐 - KT 는 KT 렌탈의지분을 58% 보유중이고, 장부가격은 1,570 억원. 나머지 42% 는재무적투자자들 (FI) 이 12 년 12 월에 2,0 억원에인수하였고, KT 는 FI 들에게매년 5.4% 수익률을보장하는대가로 KT 렌탈의나머지 42% 지분에대한콜옵션을보유하고있음. 만일 FI 가투자원금과보장수익률보다낮은가격에지분을매각할경우에는 KT 가손실을보전하지만, 높은가격에매각할경우에는차익은 KT 가인식하는구조 (FI 들에게는 Tag Along 없음 ). 따라서, KT 는 2 년동안의수익률과원금을합한 2,438 억원을지급하고 KT 렌탈의지분 42% 를인수후 0% 지분을매각하는거래가형성됨. 즉, KT 의총투입금액은 4 천억원정도이고, 매각금액이 1 조원이면, 차액이 6 천억원발생하게될것으로전망. ( 매각차익과매각에따른연간약 1 천억원의연결영업이익감소는실적추정에미반영 ) 4

5 Results Comment 코라오홀딩스 (900140) 괄목상대 ( 刮目相對 ): CKD 신모델판매호조추정 김한이 haneykim@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 24,000 유지현재주가 ( ) 18,950 지주회사 KOSPI 1, 시가총액 907십억원 시가총액비중 0.07% 자본금 ( 보통주 ) 13십억원 52주최고 / 최저 28,000원 / 15,0원 1일평균거래대금 53억원 외국인지분율 27.98% 주요주주 오세영 44.43% 흥국생명보험 17.43% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 코라오홀딩스 ( 좌 ) 29 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 투자의견매수, 목표주가 24,000 원유지 - 목표주가는 12 개월 fwd EPS 900 원에목표 PER 27 배를적용 ( 성장률안정화에따른 3 년평균 PER 25% 할인, EPS 계산시자사주제외 ) - 4 분기원화기준매출액 1,3 억원 (+23.5% QoQ, +27.5% YoY), 영업이익 125 억원 (+41.8% QoQ, +49.9% YoY), 순이익 186 억원 (+194.0% QoQ, +2.2% YoY) 시현 - USD 기준재무제표를기간누적평균환율을적용하여원화로환산하는동사특성상 4 분기원화기준실적개선은환율효과를포함 (3Q14 1,041.69/USD, 4Q14 1,053.22/USD) - 또한언론보도에따르면영업외이익에서 KR 모터스전환사채 150 억원에대한일회성평가이익발생하여당기순이익이크게증가 (KR 모터스인수시점의주가는 500 원선, 전일종가기준 1,195 원 ) - 그러나환율효과를배제한 USD 기준매출액과영업이익도현저한개선세시현했으며 4 분기기중기준영업이익률도.2%(+1.3%p QoQ, +0.8%p YoY) 를기록한호실적 - 딜러매출증가로매출총이익률부담은있으나, 2 분기까지지속상승했던매출액대비판관비율이 3 분기를기점으로안정화되면서영업이익률이개선되었을것으로추정 - 3/31 공시되는사업보고서를통해부문별구체적인재무지표확인후 15 년전망치조정가능 USD 영업이익증가는 CKD ASP, 판매대수증가와판관비안정화에따른것으로추정 - 4 분기 USD 기준매출액 $1.9mn(+17.0% QoQ, +25.3% YoY), 영업이익 $.4mn (+21.4% QoQ, +36.0% YoY) 으로각각우리추정치를 11.0%, 22.4% 상회 - 신차판매가안정화된가운데 4 분기 CKD 신모델들의판매호조에기인했다고판단 ; 9 월출시된 Extreme( 픽업트럭 ) 을비롯하여 11 월, D-150(1.5t 트럭 ), 12 월 Dt-1(1t 트럭 ) - CKD ASP 가크게증가했을것으로추정. 픽업트럭의 ASP 는일반신차수준인 $22,000~24,000 수준이며 D-150, Dt-1 의판매가역시기존 S-1 ($13,500) 보다높은 $16,000 와 $15, 년연간판매대수는신차,000 대, CKD 4,800 대수준으로추정. 4 분기분기기준신차 2,500 대, CKD 1,600 대가량이팔린셈 - 딜러매출비중증가에따른매출총이익률부담이있었을수있다고판단. 동사는수도권을넘어외곽지역으로판매망확대를추진해왔고, 판매량증가세를견인했을것으로추정되는신모델들이모두트럭임을고려하면 4 분기에에도직영쇼룸매출보다딜러매출이크게늘었을가능성높음 - 그러나판관비율상승세가안정화되면서영업이익률이개선될수있었을것으로추정 중장기성장성이확인되면 valuation 재평가도가능할전망 - CKD 신모델매출이온전히반영되는 15 년본격적매출증가기대. 코라오홀딩스는 1/19 15 년매출액전망치를 $462mn(+28% YoY), 원화기준 5 천억원으로공시. 우리추정치는 $398mn 이나상향조정여지있음 - 전일종가기준 15F PER 21x 에거래. 과거 35x 이상에거래되다가 14 년실적부진으로다소하락했음을고려해도현이익창출력대비저평가된 valuation 은아님 - 그러나 CKD 판매호조에대한믿음및라오스외지역으로의해외진출, KR 모터스와의시너지등중장기적성장성과방향이확인되면 PER 상승가능성은충분하다고판단 5

6 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 2/23 2/17 2/16 2/13 2/12 02월누적 15년누적 개인 ,306-1,082 외국인 기관계 금융투자 보험 투신 은행 기타금융 연기금 ,536 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 SK 하이닉스 28.1 NAVER 36.2 삼성전자 17.6 NAVER 35.1 현대글로비스 23.7 GS 리테일 22.4 GS 리테일 16.0 LG 디스플레이 17.1 LG 화학 21.7 삼성전자 15.0 현대건설 11.5 현대글로비스 13.7 POSCO.7 삼성화재 14.8 OCI.1 SK 하이닉스.4 현대모비스 16.2 현대차 12.5 한전기술 6.1 한국타이어 9.4 KB 금융 13.9 SK 텔레콤 6.4 GS 건설 5.8 LG 화학 7.6 기아차.8 신한지주 5.7 SK 텔레콤 5.7 삼성에스디에스 7.6 삼성전기 9.6 삼성생명 5.1 현대엘리베이터 5.4 한국전력 6.4 한국전력 8.2 현대차 2 우 B 4.4 KT 5.3 현대제철 5.8 삼성에스디에스 7.7 OCI 4.4 현대차 5.1 삼성 SDI 5.6 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 셀트리온 5.3 다음카카오 5.2 셀트리온 8.6 다음카카오.3 데브시스터즈 2.4 게임빌 2.3 인포피아 7.9 슈피겐코리아 3.0 KH 바텍 2.2 아스트 1.6 CJ E&M 5.4 파라다이스 3.0 이오테크닉스 1.8 토비스 1.4 차바이오텍 4.3 에프엔씨엔터 2.4 인터파크 1.8 파라다이스 1.3 마크로젠 2.4 한글과컴퓨터 2.3 웹젠 1.7 메디포스트 1.1 SK 브로드밴드 2.2 CJ 오쇼핑 2.1 바이넥스 1.5 에스넷 1.1 바이로메드 2.1 인터파크 2.1 아모텍 1.4 보성파워텍 1.0 아모텍 2.1 데브시스터즈 2.1 코스온 1.4 원익 IPS 0.9 파인테크닉스 2.0 게임빌 2.0 인터플렉스 1.3 바텍 0.9 SBS 콘텐츠허브 1.6 토비스 1.7 6

7 최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 LG 화학 GS 리테일 제일모직 NAVER SK 하이닉스 삼성화재 삼성전자 LG 화학 POSCO 하나금융지주 GS 리테일 현대중공업 현대모비스 삼성생명 호텔신라 LG 디스플레이 한국전력 삼성전자 기아차 엔씨소프트 현대글로비스 신한지주 두산인프라코어 현대글로비스 KB 금융 NAVER BS 금융지주 한국가스공사 삼성전기 현대홈쇼핑 신한지주 LG 생활건강 SK 텔레콤 BS 금융지주 LG 이노텍 삼성에스디에스 현대차 현대상선 하나금융지주 삼성전기 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 2/23 2/17 2/16 2/13 2/12 02 월누적 15 년누적 한국 대만 ,064 4,8 인도 ,124 태국 인도네시아 필리핀 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 7

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32