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1 21 년 3 월 26 일목요일 투자포커스 미금리인상이후에도한국추가금리인하가능 - 미기준금리인상지연전망. 신흥국은이를빌미로통화정책완화에나설가능성이높음 - 저금리기조장기화예상. 저금리가자산가격에미치는긍정적효과는제한, 저금리보다는 ECB QE로비롯된유동성확장이최근의자산가격에영향 - 하반기중미국이기준금리인상에나서더라도국채금리는상승세억제내지는정체 - 미기준금리인상이후에도한국의통화정책은미국과이원화되며인하될가능성있음 박형중 econ4u@daishin.com 산업및종목분석 스카이라이프 : 기다리면봄은온다! - 투자의견매수 (Buy), 목표주가 37,원유지 - 영업이익개선전망 3요소 1) 1억원일회성로열티배상판결비용회복, 2) 홈쇼핑수수료 2억원증가, 3) ALL HD 전환완료로 1억원비용감소 - 미래창조과학부 K-ICT 전략과 6월시행될유료방송합산규제는호재로작용할예정 - 현주가 PER 8배로역사적최저수준으로우선저점매수필요판단 김회재 khjaeje@daishin.com

2 투자포커스 미금리인상이후에도한국 추가금리인하가능 박형중 저금리장기화염두에둘필요 - 미조기금리인상에대한우려가완화된 2/4 분기가신흥국추가통화완화의적기. 저금리흐름다시확산될가능성. 저금리는투자자의위험선호를자극할수있지만저금리현상만으로는위험자산선호가확대되지는않는다는사실을금융위기이후학습. 향후저금리가이어진다고하더라도이전과마찬가지로자산가격에미치는긍정적효과는제한될수있음 - 저금리보다는 ECB 등의유동성공급으로인한유동성확장이최근위험자산가격에긍정적영향을주고있는것으로봐야함. 하반기미기준금리인상하더라도미국채금리는상승세억제내지는정체 - 미국이기준금리인상하면일시적으로금리상승할수있음. 그러나, 일시적금리상승이후금리 는정체내지는하락할가능성 - 달러화강세기조하에서신흥국을중심으로달러화표시자산의매입확대가미국채금리상승을억제하는역할을할것임 - 달러화의초강세 ( 수퍼달러 ) 시신흥국은미국채를매입하는대신환율방어를위해보유하고있는달러를사용해야하므로이경우미국채금리는상승압력이강해질수있음. 그러나, 연준은미경제안정을위해서라도이를피하려는정책적고려를할것이어서가능성높지않음. 미금리인상이후에도한국의추가금리인하가능성열어두어야해 - 과거한국은미국의통화정책을추종. 과거경험은미금리인상이후한국의금리인하는힘들것임을말해줌. 그러나, 한국은가계부채위험등으로기준금리를인상하기매우어려운환경임. 내 수부진장기화, 디플레이션, 잠재성장률을하회하는성장등을감안시오히려금리인하필요성은더높아질수있음 - 하반기미국이기준금리를인하하더라도한국은기준금리를동결하거나추가로인하할가능성에 대한고려강도를높일필요가있음 그림 1. 신흥국의미국채수요확대가미금리상승억제할전망 그림 2. 한국, 미기준금리인상이후에도기준금리인하할수있어 (%) 미국채보유비중 (%) 한국기준금리 7 미국기준금리 자료 : FRB, 대신증권리서치센터 자료 : FRB, BoK, 대신증권리서치센터

3 Earnings Preview 스카이라이프 (321) 기다리면봄은온다! 김회재 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 37, 유지 현재주가 (1.3.2) 1,1 미디어업종 KOSPI 시가총액 72십억원 시가총액비중.6% 자본금 ( 보통주 ) 12십억원 2주최고 / 최저 27,4원 / 1,1원 12일평균거래대금 33억원 외국인지분율 12.79% 주요주주 케이티외 1 인.11% Templeton Asset Management Ltd 외 2 인 6.89% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 스카이라이프 ( 좌 ) (%) 29 Relative to KOSPI( 우 ) 투자의견매수 (Buy), 목표주가 37, 원유지 - 12M FWD EPS 1,971 원에 PER 18 배적용 (211~213 년 PER band 하단평균 18.4 배 ) 1Q1 Preview: 가입자성과는아쉽지만, 영업이익은개선전망 - 스카이라이프의 1Q1 매출액은 1,88 억원 (+.% yoy, +1.6% qoq), 영업이익은 333 억원 (+3.3% yoy, +61.1% qoq) 을달성할것으로전망 - 가입자모집성과는 1 월순증 644 명, 2 월순감 1,288 명으로부진하지만, 3 가지요소로인해 21 년이익은크게개선될것으로전망 - 첫째. 214 년에발생한일회성비용 1 억원의회복. NDS( 영국방송소프트웨어업체 ) 와 CAS( 셋톱박스에탑재되어해킹을방지해주는수신제한솔루션 ) 사용관련로열티분쟁결과로스카이라이프에게배상판결이내려졌고, 3Q14 에 1 억원정도가비용으로반영 - 둘째. 홈쇼핑수수료 2 억원증가. 214 년에가입자는 4.9% 증가에그쳤지만, 가입자당단가가 1.6% 증가한 24 천원을기록하여, 홈쇼핑수수료는 213 년의 824 억원대비 21% 증가한 1 천억원달성. 하지만, 가입자당단가는여전히 CATV 의 3 천원대비 4% 수준에불과하므로, 21 년에도 17% 정도의가입자당단가상승은가능하고, 가입자도 214 년순증 8 천명보다는크게개선된 22 천명의순증이예상되기때문에, 홈쇼핑수수료는 214 년대비 2 억원 (+2% yoy) 증가한 1.2 천억원을달성할것으로전망 - 셋째. ALL HD 전환완료로 1 억원비용감소. 214 년약 만명의 SD 가입자가 HD 가입자로전환완료되었고, 관련한교체설치비용은약 1 억원발생하였음. 이러한결과로현재국내최대인 138 개의 ALL-HD 채널을운영하고있고, UHD 채널도 2 개를운영중이며, 연내 1 개의 UHD 채널을추가로확보할예정 기다리면봄은온다! 가입자모집성과개선을감안한저점매수전략필요 - 지난 3/2 에최종통과되었고, 오는 6 월에시행될유료방송합산규제는오히려스카이라이프에게기회가될것으로전망. 유료방송합산규제가시행되기때문에, 정부도더이상은스카이라이프의 DCS( 접시없는위성방송 ) 를불허할명분이없어짐. KT 와스카이라이프를사실상하나의영업주체로간주하여합산규제를시행하는만큼, KT 의 IP N/W 을이용하는 DCS 서비스를허가하지않을이유가없다고판단. 다만, DCS 시작시점은합산규제가시행된이후빠르면 7 월부터시행될것으로전망 - DCS 는위성전파수신이원활하지않거나, 외벽에위성접시설치가불가능한구조여서영업자체를할수없었던, 전체가구의약 1% 에해당하는 27~41 만가구를대상으로영업을할수있게되므로, 점유율감안시 47~7 만명의가입자확보가능 - 하반기에 DCS 가시행될것을감안한당사의 21 년순증가입자전망은 22 천명으로, 214 년의 8 천명대비크게증가할것으로전망 - 스카이라이프의주가는순증가입자규모에반응하여움직여왔기때문에, 가입자증가를확인하면서주가가본격적으로반등하겠지만, 현주가는 PER 8 배로역사적최저수준이어서, 현시점에서는우선저점매수가필요하다고판단 UHD 는스카이라이프! 위성은 UHD 채널확장이쉽고, 바로전국망서비스가능 - 전일미래창조과학부는 ICT 가선도하는창조한국실현 을목표로향후 년간 9 조원을투입하는 K-ICT 전략발표. 여기서주목할부분은, 21 년지상파 UHD 의시험방송을시작하고, 217 년까지유료방송가입자의 1% 까지 UHD 시청가구를확보하겠다는전략 - 스카이라이프는현재 2 개의 UHD 전용채널을운영중이고, 연내 1 개를추가할예정. 이미모든채널을 HD 로운영하고있기때문에, 유료방송사업자중에서는 UHD 채널확장이가장쉬움. 또한, 위성으로송신하기때문에, 컨텐츠만준비되면전국에즉시송출이가능한점도스카이라이프만의장점 3

4 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 3/2 3/24 3/23 3/2 3/19 3월누적 1년누적 개인 ,73 외국인 ,844 3,127 기관계 ,8-2,7 금융투자 ,733-2,68 보험 투신 ,9-2,174 은행 기타금융 연기금 ,16 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 SK 하이닉스 23.2 신한지주 19.9 삼성전기 31. 현대차 43.9 현대모비스 22.2 LG 생활건강 12.4 SK C&C 16. 현대모비스 31.4 KB 금융 12.8 현대차 11.2 현대제철 1. 우리은행 19.9 삼성물산 11.4 기아차 6.8 KT&G 12.6 한국타이어 18.6 한미약품 1.2 하나금융지주 4.9 LG 생활건강 11.3 KB 금융 18. 삼성전자 9.6 키움증권 4.8 삼성전자 11.3 신한지주 16.4 효성 7.1 현대건설 3.9 한미약품 1. LG 전자 14.2 POSCO 6. 롯데케미칼 3.8 대한항공 8.6 OCI 14.2 NAVER.9 KCC 3.4 대우증권 7.4 기아차 13.8 LG 디스플레이.7 SK C&C 3.1 현대산업 6.3 삼성 SDI 13.3 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 컴투스 13.4 셀트리온 4.6 셀트리온 3.2 다음카카오 8.9 코스온 3.2 성우하이텍 2.2 SK 브로드밴드 7.7 위메이드 2.2 다음카카오 3. 인터파크 1.6 산성앨엔에스.3 코오롱생명과학 1.9 산성앨엔에스 2.8 동서 1. CJ E&M 4.8 인터파크 INT 1.6 제닉 1.7 서울반도체 1. 컴투스 4.6 GS 홈쇼핑 1.2 씨티씨바이오 1.6 아이센스 1. 바이넥스 4.4 콜마비앤에이치 1.2 바이오랜드 1. 에스엠 1.4 파라다이스 3.1 토비스 1.2 아미코젠 1.4 에스아이리소스 1.4 이엠텍 2. 휴메딕스 1.1 오스템임플란트 1.3 아스트 1.3 한국토지신탁 2.4 서부 T&D 1.1 옵트론텍 1.2 메디톡스 1.2 원익 IPS 2.2 한국사이버결제 1.1 4

5 최근 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 SK 하이닉스 삼성전자 삼성전자 현대차 KB 금융 LG 생활건강 SK C&C 현대모비스 현대차 신한지주 NAVER 한화생명 현대모비스 키움증권 대우증권 우리은행 한화생명 기아차 LG 생활건강 POSCO 삼성 SDI 대우증권 호텔신라 제일모직.1. NAVER 삼성중공업 동아쏘시오홀딩스 기아차 삼성물산 호텔신라 현대제철 KB 금융 LG 현대건설 NH 투자증권 LG 한국전력 현대홈쇼핑 키움증권 LG 전자 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 3/2 3/24 3/23 3/2 3/19 3 월누적 1 년누적 한국 ,86 2,719 대만 ,292 인도 ,429,742 태국 인도네시아 필리핀 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다.