Quantamental 퀀트 / 해외주식 2018. 09. 04 KOSPI 200, 멀티팩터스코어카드 DB Risk Index 는위험자산선호구간에위치 스코어카드매력도상위업종은금융, 정보기술, 매력도하위업종은생활소비재, 경기소비재 종목간수익률분산이커종목별매력도에관심을가져야할업종은생활소비재 도표 1. KOSPI 200 및섹터스코어카드 ( 단위 : Z-Score) 팩터매력도구성종목 3M 수익률분산멀티팩터매력도섹터퀄리티밸류모멘텀종합현재전월대비상위하위 KCC 한진중공업 KOSPI200 1.58 0.68-1.17 1.10-0.6-0.6 금호석유금호타이어 금융 1.65 1.85-1.16 2.34 0.1 0.9 정보기술 1.59 0.38-0.67 1.31 0.8-0.8 건설 0.80-0.37 0.52 0.95-0.2 0.3 에너지화학 5 0.77-1.42 0.40 0.9-0.4 철강소재 0.93 0.57-1.35 0.15-1.1-0.3 산업재 -0.54 1.16-0.94-0.32-0.5 1.4 중공업 7-0.44-0.20-0.57-0.2 0.6 헬스케어 1.16-1.49-0.36-0.70-0.6 0.1 경기소비재 -1.67 0.96-0.84-1.54-0.7 0.2 삼성증권현대해상삼성전기삼성에스디에스 KCC 대림산업금호석유휴켐스세아제강동원시스템즈 LS 포스코대우두산밥캣대우조선해양일양약품유한양행한섬삼성물산 삼성생명메리츠종금증권 DB하이텍카카오쌍용양회 LG하우시스 SK이노베이션 LG화학동국제강풍산 LIG넥스원대한항공한진중공업현대엘리베이녹십자대웅제약금호타이어롯데쇼핑 생활소비재 -1.88 0.49-0.44-1.84 0.7 0.5 주 1: 음영표시는상위 3 개또는섹터구성종목간 3M 수익률분산이평균대비크고전월대비상승한섹터주 2: 구성종목 3M 수익률분산이클수록종목선택중요성이큰국면주 3: 멀티팩터스코어카드는컨센서스와정량적분석에근거한결과로당사기업분석투자의견과다를수있음 SK 텔레콤 CJ 제일제당 한국전력 락앤락 Analyst 설태현 02 369 3709 thseol@db-fi.com
2 Quantamental 시장판단 : 위험자산선호, KOSPI 200 종목간수익률은동조화주식, 채권, FX, 원자재변동성지표를이용하여도출한 DB Risk Index 는위험자산선호구간에있다. 미 중무역분쟁우려, 터키발신흥국리스크확산우려등이완화되며 8월초, 고점대비점차낮아지는움직임이이어지고있다. 최근미국과멕시코의자율무역협정타결소식과함께캐나다와의무역협정체결가능성소식도투자심리에긍정적으로작용하였다. 주식변동성지표중에서는미국, 일본등이위험자산선호구간에있으며채권, 원자재등도위험자산선호신호를보낸다. FX는안전자산선호신호를보내고있으나그강도는점차약해지는중이다. 도표 2. DB Risk Index: 위험자산선호 3.0 DB Risk Index( 좌 ) KOSPI200( 우 ) 안전자산선호 (pt) 360 340 320 300 280 - - Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 자료 : Bloomberg, DB금융투자 위험자산선호 260 240 KOSPI 200 및섹터별구성종목의 3개월수익률표준편차를이용하여동조화 / 차별화국면을판단한다. 구성종목간 3개월수익률표준편차가커진다는것은차별화가심화하고있다는것을반대의경우는동조화가강해지고있다는것을의미한다. 섹터별비교를쉽게하기위해변동성을고려한표준화지표를사용하였다. KOSPI 200 기준으로전월대비종목간수익률동조화가강해지고있다. 섹터기준으로전월대비종목간수익률차별화가강해지고있는섹터는산업재, 금융, 중공업등이다. 도표 3. KOSPI 200 및섹터지수구성종목간 3 개월수익률분산 90th percentile 10th percentile 한달전 현재 차별화 1.5 0.5-0.5 - -1.5 - 동조화 -2.5 KOSPI200 에너지화학철강소재 산업재 건설 중공업 경기소비재생활소비재헬스케어 금융 정보기술 자료 : DataGduie, DB금융투자
KOSPI 200, 멀티팩터스코어카드 3 멀티팩터스코어카드방법론멀티팩터스코어카드를만드는과정은다음과같다. 첫째, 유니버스는 KOSPI 200으로한다. KOSPI 200은국내주식투자의대표적인 BM임과동시에섹터로테이션전략에사용할수있는 ETF가상장되어있기때문이다. 둘째, 미국에상장한멀티팩터 ETF가주로사용하는팩터를사용한다. 2015 년부터 20018 년까지상장한 ETF 중펀드명에멀티팩터를포함한 27개 ETF를기준으로할때, 사용팩터수는 3~4개, 사용팩터는퀄리티, 가치, 사이즈, 모멘텀등임을참고하였다. KOSPI 200을유니버스로하여사이즈팩터는제외한다. 셋째, 팩터내개별지표는비교의용이성을높이기위해최근 3년간의평균과표준편차를이용하여표준화한다. 팩터별로는평균을사용하여최종적으로는세가지팩터의합을통해매력도를판단한다. 멀티팩터스코어카드를활용하는방안은크게두가지이다. 첫째, KOSPI 200 또는섹터의구성종목간 3개월수익률표준편차가증가하는경우에는종목선택에집중한다. 섹터주가지수방향성과무관하게구성종목간차별화가나타나는팩터는종목을선택하는것이둘째, 첫번째경우와반대로구성종목간 3개월수익률표준편차가감소하는경우에는업종선택에집중한다. 종목간수익률동조화가강해진다면섹터주가지수의방향성이더욱중요하기때문이다. 도표 4. 멀티팩터스코어카드유니버스, 프로세스및활용방안 유니버스 (KOSPI 200) 멀티팩터스코어카드 멀티팩터매력도활용 에너지화학 퀄리티 = Avg(ROE, Earnings Risk) 가치 = Avg(PSR, PER, PBR) 모멘텀 = Avg(3M/6M/12M PR) 구성종목 3M 수익률분산증가 - 분산증가업종내 멀티팩터매력도상위종목주목 생활소비재 경기소비재 SUM( 퀄리티, 가치, 모멘텀 ) 구성종목 3M 수익률분산감소 - 멀티팩터매력도상위업종주목 자료 : DB 금융투자 도표 5. EMP 구성 ETF 리스트 ( 단위 : 억원, %) 티커 ETF 명 AUM 총보수구성종목수설정일 A139250 TIGER 200 에너지화학 375 0.4 25 20110405 A139240 TIGER 200 철강소재 42 0.4 10 20110405 A227550 TIGER 200 산업재 38 0.4 13 20150922 A139220 TIGER 200 건설 222 0.4 13 20110405 A139230 TIGER 200 중공업 44 0.4 10 20110405 A139290 TIGER 200 경기소비재 95 0.4 39 20110405 A227560 TIGER 200 생활소비재 62 0.4 38 20150922 A227540 TIGER 200 헬스케어 104 0.4 19 20150922 A139270 TIGER 200 금융 242 0.4 17 20110405 A139260 TIGER 200 IT 3,270 0.4 17 20110405 자료 : Quantiwise, DB 금융투자
4 Quantamental 멀티팩터스코어카드기준매력도상위섹터 : 금융, 정보기술, 건설멀티팩터기준매력도상 하위섹터는다음과같다. 매력도상위섹터는금융, 정보기술, 건설등이다. 매력도가가장높은금융섹터는퀄리티, 가치팩터에서높은점수를기록하였다. 정보기술섹터도퀄리티가높은점수를기록하였으나가치매력도가높지않아종합매력도 2위를기록하였다. 매력도가낮은섹터는생활소비재, 경기소비재, 헬스케어등이다. 매력도가가장낮은생활소비재는퀄리티, 모멘텀팩터에서낮은점수를기록하였다. 섹터별매력도상하위를결정짓는데중요한역할을한팩터는퀄리티, 가치, 모멘텀순이다. 도표 6. 종합매력도상위섹터 : 금융, 정보기술, 건설 3.0 2.34 종합퀄리티가치모멘텀 1.31 1.10 0.95 0.40 0.15 - -0.32-0.57-0.70 - -3.0 금융정보기술 KOSPI200 건설에너지화학철강소재산업재중공업헬스케어경기소비재생활소비재 -1.54-1.84 퀄리티팩터매력도상 하위섹터는다음과같다. 매력도상위섹터는금융, 정보기술등이다. 매력도가가장높은금융은 ROE, Earnings Risk 등두가지지표모두평균적으로높은점수를기록하였다. 매력도하위섹터는생활소비재, 경기소비재등이다. 두섹터모두 ROE, Earnings Risk 등두가지지표모두낮은점수를기록중이다. 특징적인섹터는건설섹터로 ROE는높은점수를기록하였으나 Earnings Risk 는마이너스를기록하였다. 이익추정치가소폭상향조정된것에비해이익추정치표준편차가증가하였기때문이다. 도표 7. 퀄리티매력도상위섹터 : 금융, 정보기술 3.0 퀄리티 ROE Earnings Risk 1.65 1.59 1.58 1.16 5 0.93 0.80 7 - - -3.0-0.54-1.67-1.88 금융정보기술 KOSPI200 헬스케어에너지화학철강소재건설중공업산업재경기소비재생활소비재
KOSPI 200, 멀티팩터스코어카드 5 가치팩터매력도상 하위섹터는다음과같다. 매력도상위섹터는금융, 산업재, 경기소비재등이다. 매력도가가장높은금융은 12M Fwd PSR, 12M Fwd PER 등두가지에서높은점수를기록하였다. 12M Trailing PBR도플러스매력도를보였다. 매력도하위섹터는헬스케어, 중공업, 건설등이다. 헬스케어는모든지표에서마이너스매력도를기록중이다. 특징적인섹터는퀄리티팩터에서가장낮은매력도를기록한생활소비재, 경기소비재섹터가 12M Fwd PER이마이너스매력도를보인점이다. 매출을고려할때는저평가되어있다고볼수있으나이익을고려하면저평가매력이사라짐을의미한다. 업종내마진개선이두드러지는종목에관심을가질필요가있다. 도표 8. 가치매력도상위섹터 : 금융, 정보기술 3.0 1.85 1.16 0.96 가치 12M Fwd PSR 12M Fwd PER 12M Trailing PBR 0.77 0.68 0.57 0.49 0.38 - -0.37-0.44 - -1.49-3.0 금융산업재경기소비재에너지화학 KOSPI200 철강소재생활소비재정보기술건설중공업헬스케어 모멘텀팩터매력도상 하위섹터는다음과같다. 매력도상위섹터는건설, 중공업, 헬스케어등이다. 매력도가가장높은건설섹터는 6개월, 12개월등두가지에서높은점수를기록하였다. 3개월수익률은 KOSPI 200 대비낮은매력도를기록중이다. 매력도하위섹터는에너지화학, 철강소재, 금융등이다. 퀄리티, 가치팩터에서가장높은매력도를기록한금융섹터가모멘텀팩터에서부진한점수를기록중이다. 건설을제외한전섹터가모멘텀팩터가마이너스매력도를기록하고있으며퀄리티, 가치, 모멘텀팩터중가장낮은섹터별차별성을보였다. 도표 9. 모멘텀매력도상위섹터 : 금융, 정보기술 가치 3M 6M 12M 1.5 0.5 0.52-0.5 - -1.5 - -0.20-0.36-0.44-0.67-0.84-0.94-1.16-1.17-1.35-1.42 건설중공업헬스케어생활소비재정보기술경기소비재산업재금융 KOSPI200 철강소재에너지화학
6 Quantamental 멀티팩터스코어카드활용방안 멀티팩터스코어카드를이용하는방법은다음과같다. 섹터기준, KOSPI 200 대비멀티팩터매력도가크고섹터구성종목간수익률동조화가강해진다며 섹터지수를추종하는 ETF 에관심을가질것을제시한다. 최근섹터멀티팩터스코어카드기준으로이 에해당하는섹터는정보기술, 에너지화학등이다. 도표 10. EMP 구성 ETF 리스트 ( 단위 : 억원, %) 티커 ETF 명 AUM 총보수구성종목수설정일 A139250 TIGER 200 에너지화학 158 0.4 26 2011-04-05 A139240 TIGER 200 철강소재 112 0.4 10 2011-04-05 A227550 TIGER 200 산업재 72 0.4 15 2015-09-22 A139220 TIGER 200 건설 263 0.4 14 2011-04-05 A139230 TIGER 200 중공업 102 0.4 11 2011-04-05 A139290 TIGER 200 경기소비재 75 0.4 38 2011-04-05 A227560 TIGER 200 생활소비재 88 0.4 37 2015-09-22 A227540 TIGER 200 헬스케어 116 0.4 18 2015-09-22 A139270 TIGER 200 금융 44 0.4 17 2011-04-05 A139260 TIGER 200 IT 2,603 0.4 16 2011-04-05 주 : 음영표시는시장대비멀티팩터종합매력도가높으며구성종목수익률동조화가강해지는섹터 KOSPI 200 구성종목을대상으로멀티팩터매력도에관심종목을스크리닝하는데사용할수있다. 매력도상위종목은 KCC, 금호석유, SK텔레콤, LS, 삼성전기등이다. 퀄리티, 가치, 모멘텀등전팩터에서플러스매력도를기록한종목은금호석유, SK텔레콤등이다. 매력도하위종목은한진중공업, 금호타이어, 현대엘리베이터, 한국전력, 녹십자등이다. 퀄리티측면에서낮은매력도를가진종목이주를이룬다. 도표 11. KOSPI 200, 멀티팩터매력도상하위종목 ( 단위 : Z-Score) 구분순위티커기업명퀄리티가치모멘텀종합 상위 하위 1 A002380 KCC 3 1.70-0.42 3.31 2 A011780 금호석유 2.75 0.35 0.15 3.25 3 A017670 SK 텔레콤 1.86 0.11 1.18 3.15 4 A006260 LS 3.38 0.98-1.40 2.96 5 A009150 삼성전기 3.17-1.27 0.91 2.81 1 A097230 한진중공업 -2.66-0.61-1.30-4.57 2 A073240 금호타이어 -2.93-0.51-0.33-3.77 3 A017800 현대엘리베이 -2.12-1.66 0.63-3.15 4 A015760 한국전력 -1.53-0.54-0.60-2.67 5 A006280 녹십자 -1.39-0.66-0.52-2.58
KOSPI 200, 멀티팩터스코어카드 7 섹터구성종목간수익률차별화가강해지는섹터는구성종목내멀티팩터매력도가높은종목에관심을가질것을제안한다. 이에해당하는섹터는경기소비재이다. 경기소비재섹터내매력도상위종목은한섬, 삼성물산, 현대백화점등이다. 매력도하위종목은금호타이어, 롯데쇼핑, 쌍용차등이다. 의류, 유통업종종목들이퀄리티, 가치팩터에서플러스매력도를기록하며경기소비재섹터내매력도상위에다수포함되었으며자동차관련업종들이매력도하위에다수포함되어있다. 도표 12. 구성종목수익률차별화섹터내멀티팩터매력도상하위종목 : 금융 ( 단위 : Z-Score) 구분순위티커기업명퀄리티가치모멘텀종합 상위 하위 1 A020000 한섬 1.28 0.29 0.94 2.50 2 A028260 삼성물산 1.16 1.25-2 2.40 3 A069960 현대백화점 -0.24 0.81 0.62 1.19 4 A021240 코웨이 0.22 0.81-2 1 5 A030000 제일기획 0.30 0.58 0 0.88 1 A073240 금호타이어 -2.93-0.51-0.33-3.77 2 A023530 롯데쇼핑 -0.97-0.31-1.13-2.41 3 A003620 쌍용차 -6-1.14-0.15-2.36 4 A005850 에스엘 -1.10-0.60-0.29-1.99 5 A204320 만도 -1.91 1.14-1.12-1.90 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자와그배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 발행주식수변동시목표주가와괴리율은수정주가를기준으로산출하였습니다.
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