2012. 10. 16 탐방메모 KDB 대우증권 Small Cap 나침반 No.16 주간탐방메모 미디어플렉스미디어플렉스 (086980/Not Rated) 한국영화전성시대의주역 - 오리온그룹내영화투자및배급전문기업 - 대표작은 도둑들 을비롯해 괴물, 태극기휘날리며, 국가대표 등 - 상반기 범죄와의전쟁 에이어하반기 도둑들 의흥행으로 3분기에극장사업매각이후사상최대분기실적달성예상 - 관객수및인당영화관람횟수증가와입장료현실화에따른국내영화시장성장전망 - 영화장르의다양화와중년층관객증가로한국영화시장점유율상승 Small Cap 이규선 02-768-3071 gyusun.lee@dwsec.com Small Cap 박승현 02-768-4194 seunghyeon.park@dwsec.com Small Cap 서승우 02-768-4130 seungwoo.seo@dwsec.com Small Cap 이왕섭 02-768-4168 will.lee@dwsec.com - 현재동사의한국영화점유율은 25.5% 를기록하며한국영화전성시대최고수혜주부각 - IFRS 개별기준 12년실적은매출액 831 억원 (YoY +70%), 영업이익 32억원 (YoY 흑자전환 ), 당기순이익 31억원 (YoY 흑자전환 ) 을기록할전망 - 국내영화산업의성장과동사의투자혜안으로 12년턴어라운드, 13년부터본격적외형성장기대 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.
미디어플렉스 (086980/Not Rated) 한국영화전성시대의주역 Small Cap 서승우 02-768-4130 seungwoo.seo@dwsec.com Small Cap 이규선 02-768-3071 gyusun.lee@dwsec.com Not Rated 목표주가 ( 원,12M) - 현재주가 (12/10/15, 원 ) 1,390 상승여력 (%) - EPS 성장률 (12F,%) 흑전 MKT EPS 성장률 (12F,%) 11.6 P/E(12F,x) 27.9 MKT P/E(12F,x) 10.3 KOSDAQ 529.33 시가총액 ( 십억원 ) 87 발행주식수 ( 백만주 ) 63 60D 일평균거래량 ( 천주 ) 4,392 60D 일평균거래대금 ( 십억 8 배당수익률 (12F,%) - 유동주식비율 (%) 27.6 52주최저가 ( 원 ) 714 52주최고가 ( 원 ) 2,390 베타 (12M, 일간수익률 ) 0.54 주가변동성 (12M 4.4 외국인보유비중 (%) 0.1 주요주주 ( 주 ) 오리온외 2인 (57.51%) 미디어플렉스자사주펀드 (14.89%) 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 3.0 7.8 73.8 상대주가 7.0 11.9 68.8 오리온이최대주주인영화투자및배급전문기업 국내영화산업시장성장과한국영화시장점유율상승에따른최대수혜주 뛰어난영화선별능력으로 12 년턴어라운드, 13 년본격성장전망오리온그룹내영화투자및배급전문기업미디어플렉스는 오리온이최대주주 ( 지분율 57.5%) 로 99년설립되었다. 설립초기에는영화상영및영화관운영을주력으로하였으나 03년자회사인쇼박스를흡수합병하면서영화투자및배급전문기업으로거듭나게되었다. 한국영화사상최대관객을동원한 도둑들 을비롯해 괴물, 태극기휘날리며, 국가대표 등이대표작으로영화선별능력에있어최고수준을자랑한다. 한국영화사상최대흥행몰이를훔친 도둑들 올해한국영화사상최대관객을동원한영화기록이바뀌었다. 기존에최대관객을동원한한국영화는 해운대 로약 1,132 만명을기록중이었으나미디어플렉스의 도둑들 이약 1,298 만명을기록하며한국영화사상최대관객수및극장매출액을달성했다. 지난 1분기 범죄와의전쟁 으로 470 만명의관객을동원하며 12년한국영화바람의시작을알린동사는역대한국영화최고흥행작인 도둑들 에이어최근소지섭주연의 회사원 을개봉하였으며 11월에는정재영주연의 나는살인범이다 를추가로개봉할예정이다. 최대관객몰이는곧실적성장으로이어질전망한국영화의극장매출은극장과배급사에 1:1 의비율로분배되며배급사는분배금에서배급수수료 10% 를공제한다. 나머지매출은부가매출 ( 해외수출, 라이센싱등 ) 과더하고제작비와금융비용및관리수수료를공제한후계약에따라투자사와제작사에배분된다. 미디어플렉스와같은투자사에게있어배급사에배분되는극장매출이매출액이되며배급수수료, 제작사및공동투자한회사들에대한분배금들의합이매출원가가된다. 다만미디어플렉스는배급을함께하고있어배급수수료또한곧동사의수익이되는구조다. 280 230 180 130 80 11.10 12.2 12.6 12.10 한국영화의수익분배구조상영화관객수에대한실적의존도는절대적으로크다고할수있다. 도둑들 로최대흥행몰이에성공한동사는 3분기에 IFRS 별도기준매출액 432억원 (QoQ +669%), 영업이익 65억원 (QoQ 흑자전환 ) 으로극장사업매각이후사상최대분기실적을달성할것으로예상된다. 미디어플렉스 KOSDAQ Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액 영업이익영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/10 27-7 -25.6-7 -104 12-1 -5.7-0.5 1.9 12/11 49-11 -23.0-11 -167 30-4 -9.5-0.6 1.1 12/12F 83 3 3.8 3 50 21 6 2.9 27.9 0.8 4.0 12/13F 90 8 8.7 7 105 11 8 5.8 13.2 0.8 6.8 주 : K-IFRS 개별기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 미디어플렉스, KDB대우증권리서치센터 2
국내영화산업시장성장은지속될전망 16년국내영화시장은 14억달러를상회할전망국내영화시장성장의이유 1) 관객수증가 2) 인당영화관람횟수증가 3) 입장료현실화 국내영화관객수는 00년 ~ 06년까지연평균 15.5% 증가하여 06년에 1억 5,341 만명을기록했으나이후 10년까지정체를보이며관객성장률은한계를드러내는듯했다. 그러나지난 11년전국관객수는 1억 5,979 만명을기록하며전년대비 8.7% 성장했고 12년상반기에는전년동기대비 21% 폭발성장했다. 전문컨설팅그룹인 PwC 의세계박스오피스시장전망에따르면국내영화시장은 12 년 ~ 16년까지연평균 5% 이상성장하여 16년에는 14억달러를넘어설것으로예상하고있다. 국내영화시장성장이예상되는이유로는 1) 주 5일제근무정착과여가생활확대에따라극장을찾는관객수의증가가예상되고 2) 11년국내 1인당영화관람횟수는 3.15 회로선진국인북미지역 5.8 회에비해현저히낮은데국내생활수준의향상에따라관람횟수의증가가기대되기때문이다. 3) 또한, 한국의박스오피스시장이세계 10위를기록하고있는데반해상영관입장료는평균 5.78 달러로세계 31위권 (09 년기준 ; Screen Digest) 에머물러있어입장료현실화에따른시장성장이기대되기때문이다. 그림 1. 미디어플렉스한국영화대표작 자료 : 미디어플렉스 그림 2. 12 년국내상영작박스오피스순위 주 : 12 년 10 월 15 일기준자료 : 영화진흥위원회, KDB 대우증권리서치센터 ( 백만원, %, 천명 ) 순위 영화명 개봉일 매출액 매출액점유율 관객수 스크린수 1 도둑들 12.7.25 93,656 10.3 12,982 1,092 2 광해, 왕이된남자 12.9.13 68,078 2.5 9,345 1,001 3 어벤져스 12.4.26 59,558 7.5 7,075 967 4 다크나이트라이즈 12.7.19 47,645 5.1 6,397 1,210 5 바람과함께사라지다 12.8.8 34,614 2.6 4,910 694 6 어메이징스파이더맨 12.6.28 41,164 3.8 4,853 1,119 7 범죄와의전쟁 12.2.2 36,379 6.2 4,698 709 8 내아내의모든것 12.5.17 34,222 4.8 4,599 563 9 연가시 12.7.5 32,175 2.4 4,516 759 10 건축학개론 12.3.22 30,227 5.4 4,112 594 그림 3. 한국영화수익분배구조 부가매출 메인투자자 50% 극장 투자자 A 극장매출 = 입장권 x 관객 50% 배급사 메인투자자 투자자 B 배급수수료 10% 공제 제작비, 금융비용및관리수수료공제 제작사 주 : 부가매출은해외수출, 비디오 /DVD, TV, 라이센싱등자료 : 미디어플렉스, KDB 대우증권리서치센터 3
한국영화전성시대최고수혜주 11년한국영화점유율 50% 대회복 한국영화시장점유율은봉준호감독의 괴물 이출시된 06년고점 (63.8%) 을형성하고 10년까지 50% 이하를맴돌았으나지난해다시 50% 대 ( 한국영화시장점유율 52%) 점유율을회복한데이어올해상반기에는 53.4% 까지상승했다. 하반기에는 도둑들 과 광해, 왕이된남자 등의한국영화들로한국영화점유율은더욱상승할전망이다. 이와같은한국영화관객수증가는창작소재부재속에서과거시대를조명한복고와사극열풍등장르의다양화와타겟관객층확대에따라 30~40 대이상중년층관객이증가했기때문으로풀이된다. 중년관객은문화수용자로서의역할을되찾으며향후그수는꾸준히증가할것으로전망된다. 미디어플렉스는한국영화시장점유율 25.5% 기록중한국영화전성시대최고수혜주 미디어플렉스는 07년메가박스를매각하며컨텐츠사업역량을강화한이후뛰어난영화선별능력을바탕으로 11년한국영화 10편을개봉하며점유율 3위를기록했다. 12년상반기에는단 4편의개봉으로한국영화점유율 17.6% 를나타냈으며 10월현재 도둑들 을바탕으로 25.5% 를기록하며근소한차이로 2위를기록하고있다. 연말까지추가개봉영화로점유율유지가가능할것으로보인다. 13년에는 국가대표 로유명한김용화감독의 3D 영화 미스터고 와송강호, 김혜수등연기파배우가대거투입돼일찍부터화제가된사극영화 관상 을개봉시킬예정이다. 향후미디어플렉스는다양한장르와제작기술을바탕으로한국영화전성시대의최고수혜주로입지를다져갈것으로예상된다. 그림 4. 연도별전국극장관객수및매출액추이 ( 백만명 ) ( 십억원 ) 180 전국관객수 (L) 1,500 전국극장매출액 (R) 120 1,000 60 500 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 0 자료 : 영화진흥위원회, KDB 대우증권리서치센터 그림 5. 한국영화시장점유율추이 그림 6. 12 년현재미디어플렉스한국영화시장점유율 (%) 70 60 한국영화점유율 06년 63.8% 기록 C사 27% L사 19% P 사 3% 기타 5% 50 40 30 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 N 사 20% 미디어플렉스 26% 자료 : 영화진흥위원회, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 영화진흥위원회, KDB 대우증권리서치센터 4
12년실적턴어라운드, 13년부터본격적외형성장전망미디어플렉스의 12년 IFRS 개별기준실적은매출액 831 억원 (YoY +70%), 영업이익 32억원 (YoY 흑자전환 ), 당기순이익 31억원 (YoY 흑자전환 ) 을기록할전망이다. 3분기실적은사상최고수준을기록할것으로예상되나자회사들의부진으로연간실적은 13년부터본격성장할전망이다. 상반기 범죄와의전쟁 에이어하반기 도둑들 까지흥행에성공하며전년대비 70% 라는큰폭의외형성장으로인해자회사손실반영에도불구하고영업이익과당기순이익은흑자전환을이룰것으로전망된다. 미디어플렉스는영화사업에편중된사업구조를다각화하는데노력하고있다. 현재자회사를통해중국후베이성 ( 호북성 ) 에서는 08년부터홈쇼핑사업을, 국내에서는 10년부터막걸리사업을함께운영중이다. 올해도작년에이어자회사들의영업손실은동사의연간실적에부담으로작용할전망이나 13년부터는자회사들도실적성장과함께손실폭을줄여나갈것으로기대된다. 국내영화산업의성장과동사의투자혜안으로인한 12년턴어라운드를기점으로자회사의실적안정에따른외형성장이 13년부터본격화될것으로판단된다. 5
Compliance Notice - 당사는자료작성일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없음을확인함. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없음을확인함. 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ( 원 ) 미디어플렉스 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 10.10 11.10 12.10 6