212. 2. 2 ( 월 ) Strategy Idea 투자레터주간 Calendar Key Drivers 칼럼의재해석 중국, 천연가스붐의촉매제 두번째지준율인하 국내외주요경제및실적발표일정 경기심리를판단하는 Key Indicators 기업이익을판단하는 Key Indicators 중국노동자, 더이상싸지않다 - The New York Times ㆍ동자료는 212 년 2 월 19 일당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ㆍ동자료에게시된내용들은외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ㆍ동조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. ㆍ동조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.
Strategy Idea 212 년 2 월 2 일 중국, 천연가스붐의촉매제 중국의천연가스수요증가가글로벌천연가스시대를앞당길전망이다. 중국정부는작년 3 월발표한 12 차 5 개년개발계획에서 215 년탄소배출량을 21 년의 17% 까지 줄일계획이라고밝혔다. 중국은 21 년 82. 억톤의탄소를배출했는데, 단일국가로는가장많은양으로전세계탄소배출량의 2.4% 에해당한다. 중국의탄소배출비중이 2 년대들어가파르 게상승한이유는 2 차산업을중심으로높은성장세를시현했고석탄을주된에너지원으로사용했기때문이다. Strategist 박승영 2) 79-278 parksy@taurus.co.kr 중국이탄소배출을줄이려면석탄을덜쓰고천연가스, 재생에너지등의사용을늘려 야한다. 이를위해중국정부는에너지효율성이높은기술을도입하고에너지원을교체해갈것이다. 따라서중국은향후재생에너지나천연가스의사용비중을높일수밖에없을것이다. 실제로중국의에너지소비에서석탄이차지하는비중은 27 년 71.1% 로정점을기록한뒤 21 년 8.% 까지낮아졌다. 반대로천연가스가차지하는비중은 27 년 3.3% 에서 21 년 4.4% 로높아졌다. 향후중국의천연가스수요는계속증가할것으 로예상되는데, 주요수요처인발전투자에서천연가스의비중이높아지고있기때문이다. 중국의천연가스수요가증가하면서영향력은다른부문으로파급되고있다. 중국정부 는자국의셰일가스공급을늘림으로써공급을늘릴계획이며국내파이프라인의수송능력을오는 215 년까지 1,5 억입방미터로 27% 확대할계획이다. LNG 터미널건설계획도속도를내고있다. 중국의탄소배출감축과천연가스소비확대는글로벌천연가스붐을촉진할것이다. 미국의천연가스가격의하락으로경제성이높아지면서중국의 LNG 수입은늘어날것이고중국내파이프라인건설도탄력을더해갈것으로예상한다. 관련주에관심을가 질것을권한다. 중국, 천연가스수요증가로순수입확대 ( 백만입방미터 ) 12, 1, 8, 순수입 생산 소비, 4, 2, -2, ' '1 '2 '3 '4 '5 ' '7 '8 '9 '1 자료 : CEIC, 토러스투자증권리서치센터 2
Strategy Idea 212 년 2 월 2 일 중국, 천연가스붐의촉매제 CNPC 의 China Gas 인수 중국의국유석유화학기업 CNPC 가중국에서 LPG 와파이프를통해가스를공급하는기업인 China Gas Holdings(CGH) 를인수하려하고있다. CNPC 는또다른중국에너지기업인 ENN 과공동으로주당 3.5 홍콩달러, 총 153 억홍콩달러의지분인수를 CGH 에제안했다. 그러나 CGH 는피인수를거부하고있다. CNPC 가중국내여러회사들가운데 CGH 에관심을보이는이유는 CGH 의사업구조때문이다. CGH 가사업을영위하는지역의천연가스보급률은낮은편이다. 21 년말기준중국의천연가스보급률은 12.8% 인데, CGH 는가장보급률이높은상해와북경에진출해있지않다. 그리고광시성, 후난성등평균보다보급률이낮은지역의비중이높다 ( 그림 1 참조 ). 그림 1 차이나가스진출지역, 평균보다보급률낮아 % 5 4 3 2 1 Tibet Guizhou Yunnan Guangxi Jiangxi Hunan Fujian Gansu Guangdong Henan Hainan Zhejiang Inner Jilin Anhui Hebei Shanxi Hubei Sichuan Shaanxi Heilongjiang Shandong Qinghai Jiangsu Ningxia Liaoning Xinjiang Chongqing Tianjin Shanghai Beijing 주 : 1) 천연가스사용인구를전체인구로나눠계산 주 : 2) 파란색으로표시한부분이 CGH 진출지역 자료 : CEIC, 토러스투자증권리서치센터 CGH 의가스사업포트폴리오에서산업부문의매출비중이높은것도특징이다. 21 년기준 CGH 의가스매출에서산업, 기업부문이차지하는비중은 87% 로 China Resource Gas 의 9%, Beijing Enterprise 의 83%, ENN 의 77% 보다높다. 산업부문수요는주거부문수요보다변동성이크기때문에경기에민감하고이익의편차도클수밖에없다. 그러나산업수요가증가할경우기업의성장성은높아진다. 따라서 CNPC 가 CGH 를인수하는배경은천연가스가중국의주요에너지원으로부상하고산업용수요가크게늘 어날것으로보고있기때문일것이다. 그리고필자는중국의천연가스수요증가가글로벌천연가스붐을촉진할 것이라고생각한다. 3
Strategy Idea 212 년 2 월 2 일 12.5 규획에답이있다 중국의천연가스수요는증가할수밖에없다. 그이유는중국정부가작년 3 월발표한 12 차 5 개년개발계획에담겨있다. 여기서중국정부는 215 년탄소배출량을 21 년의 17% 까지줄일계획이라고밝혔다. 광동성, 상해, 강소성과저장성등중공업비중이높은지역에대해서는 1 차에너지의비화석연료비중을 11.4% 까지맞출것을지시했다. 21 년중국은 82. 억톤의탄소를배출해전세계탄소배출량의 2.4% 를차지했다. 단일국가로는가장많은양이다 ( 그림 2 참조 ). 중국의탄소배출비중은 2 년대들어가파르게상승했는데, 2 차산업을중심으로높은성장세를시현한결과였다. 또다른이유는석탄을주된에너지원으로사용하기때문이다. 중국의탄소배출량가운데석탄에서배출되는탄소가 9.1 억톤으로석유의 11. 억톤, 천연가스의 1.8 억톤을크게웃돌고있다. 석탄의탄소배출비중은 21 년 83.7% 였다 ( 그림 3 참조 ). 그림 2 중국전세계탄소의 2% 배출 ( 십억톤 ) 35 3 25 2 15 1 5 전세계탄소배출량 ( 좌 ) 3 중국비중 ( 우 ) 25 2 15 1 5 '8 '84 '88 '92 '9 ' '4 '8 자료 : EIA, 토러스투자증권리서치센터 그림 3 탄소배출의대부분은석탄에서나와 ( 백만톤 ) 1, 8 9, 84 8, 82 7, 석탄배출탄소 ( 좌 ), 8 5, 4, 석유배출탄소 ( 좌 ) 천연가스배출탄소 ( 좌 ) 78 7 3, 석탄비중 ( 우 ) 2, 74 1, 72 7 '8 '84 '88 '92 '9 ' '4 '8 자료 : EIA, 토러스투자증권리서치센터 따라서중국이탄소배출을줄이려면석탄을덜쓰고천연가스, 재생에너지등의사용을늘려야한다. 아래의 Kaya s Intensity 공식은공해물질이배출되는경로를설명함으로써그이유를더상세히보여주고있다. Kaya s Intensity ; CO₂= (CO₂/E) * (E/GDP) * (GDP/Population) * Population 공식에따르면공해를줄일수있는방법은네가지가있다. 첫째, CO₂/E, 다시말해탄소배출이적은연료의사용을늘리고탄소배출이많은연료의사용을줄이는것이다. 일정단위의에너지를사용하는데탄소가얼마나배출되는지는에너지의성질에달려있다. 석탄은가장많은공해물질을배출하는데, 중국정부가중공업비중이높은지역의비화석연료비중을높이라고지시한이유도이때문이다. 둘째, E/GDP 를낮추는것으로, 더적은에너지로같은규모를생산하는것이다. 결국에너지효율성을높여야하는데, 이는한나라경제의효율성을높임으로써달성된다. 중국정부는 3 차산업의비중을높이고비효율적인산업과기업을구조조정함으로써목표를달성하려하고있다. 셋째와넷째방법은인당 GDP 를낮추거나, 인구를줄이는것이다. 그러나이는중국정부뿐아니라세계의어느나라의정부도원하는바가아니다. 4
Strategy Idea 212 년 2 월 2 일 따라서중국정부는에너지효율성이높은기술을도입하면서에너지원을교체해갈것이다. 그렇기에중국은향 후재생에너지나천연가스의비중을높일수밖에없다는생각이다. 실제로중국의에너지소비에서석탄이차지하는비중은 27 년 71.1% 로정점을기록한뒤 28 년 7.3%, 29 년 7.4%, 21 년 8.% 로점차낮아졌다. 반대로천연가스가차지하는비중은 27 년 3.3% 에서 21 년 4.4% 로 1.1%p 높아졌으며, 재생에너지가차지하는비중도같은기간.8% 에서 8.% 로 1.8%p 상승했다 ( 그림 4 참조 ) 그림 4 중국에너지소비, 석탄비중줄고재생에너지및천연가스비중상승 2 천연가스비중 ( 좌 ) 75 재생에너지비중 ( 좌 ) 15 석탄비중 ( 우 ) 7 1 5 5 ' '1 '2 '3 '4 '5 ' '7 '8 '9 '1 55 자료 : CEIC, 토러스투자증권리서치센터 앞으로중국의천연가스수요는더욱증가할것이다. 에너지의주된수요처인발전투자에서천연가스의비중이상승하고있기때문이다. 211 년중국은발전소투자금액을 3,712 억위안으로 28 년보다 34 억위안늘렸다. 이중천연가스발전투자가 41 억위안증가했고풍력발전이 31 억위안, 수력발전이 91 억위안각각늘었다. 화력발전투자는 24 억위안감소했다 ( 그림 5 참조 ). 이는천연가스의순수입확대로이어지고있다. 중국은 27 년부터천연가스순수입국으로전환한뒤 21 년에는 124 억입방피트의천연가스를순수입했다. 2 년이후중국의천연가스수요는연평균 1%, 생산은 13% 증가하고있어순수입은계속늘어날가능성이크다 ( 그림 참조 ). 그림 5 천연가스발전투자늘리는중국 그림 천연가스순수입확대로이어져 ( 십억위안 ) 2 15 수력화력천연가스풍력 ( 백만입방미터 ) 12, 1, 8, 순수입 생산 소비 1, 4, 5 2, '8 '9 '1 '11-2, ' '1 '2 '3 '4 '5 ' '7 '8 '9 '1 자료 : CEIC, 토러스투자증권리서치센터 자료 : CEIC, 토러스투자증권리서치센터 5
Strategy Idea 212 년 2 월 2 일 중국천연가스수요증가의파급효과 천연가스수요가증가하면서영향력이다른부문으로파급되고있다. 부족한천연가스공급을메우기위해중국내천연가스생산을늘리려는시도가나타나고있고한편으로는천연가스수입을늘리기위한조치들이뒤따르고있다. 우선중국정부는자국의셰일가스공급을늘림으로써공급을늘린다는계획이다. 미국에너지부에따르면 29 년기준중국의셰일가스매장량은 1,275 조입방피트로미국의 82 조입방피트보다많으며전세계채굴가능량의약 2% 가중국에묻혀있다. 중국의셰일가스매장량은 29 년소비를기준으로 414 년이나사용할수있는양이다. 중국의셰일가스개발행보도빨라지고있다. 중국국가발전개혁위원회 (NDRC) 는오는 215 년까지 5 억입방미터의셰일가스를채굴한다는계획인데, 이는 21 년천연가스생산량의 7% 에해당한다. CNPC 와다국적기업로열더치셸은 211 년 15 개의셰일가스전채굴을시작했고올해에는 2~25 개의가스전을추가로채굴할계획이다. 국내공급이수요를메우기전까지중국은천연가스를수입해야한다. 중국은 21 년 LNG 로 128 억입방미터, 파이프라인으로 35.5 억입방미터의천연가스를각각수입했다. LNG 는호주, 인도네시아, 말레이시아로부터, 파이프가스는전량투르크메니스탄으로부터수입했다. 중국은국내파이프라인의수송능력을오는 215 년까지 1,5 억입방미터로 27% 확대할계획이다. 211~15 년까지수송능력이 35 억입방미터가량추가될전망이다. LNG 터미널건설계획도속도를내고있다. NDRC 에따르면중국에서가동중인 LNG 수입터미널은하루에 3 만톤의 LNG 를처리할수있으며현재건설중인터미널이추가되면처리능력은일 1,3 만톤으로확대된다. 여기에일 만톤을처리할수있는 LNG 터미널건설이허가를받은상태이고 1,5 만톤을처리할수있는 LNG 터미널의건설이계획돼있다 ( 그림 7,8 참조 ). 그림 7 중국파이프라인수송능력확대전망 그림 8 중국 LNG 터미널건설도탄력 ( 십억입방피트 ) ( 백만톤 / 연 ) 1 14 12 1 1. 1.5 12 1 8 8.3. 4 4 2 2 '97 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 가동중건설중건설허가건설계획 자료 : NDRC, 토러스투자증권리서치센터 자료 : NDRC, 토러스투자증권리서치센터 이런천연가스수입시설의확대는또다시천연가스수요의확대를부를것이다. 중국의천연가스수요는지속적으로확대될것이라고생각한다.
Strategy Idea 212 년 2 월 2 일 중국, 천연가스붐의촉진제 지금까지의논의를요약하면다음과같다. 중국의천연가스수요는증가할것이다. 12 차 5 개년개발계획을통해중국정부는 215 년탄소배출량을 21 년의 17% 로줄일계획이라고밝혔다. 중국은 21 년전세계탄소의 2.4% 를배출했는데, 이는석탄을주요에너지원으로사용하기때문이다. 중국이탄소배출을줄이려면경제의효율성을높이는한편에너지원을석탄에서천연가스나재생에너지로다변화해야한다. 실제로중국의에너지소비와발전에서석탄이차지하는비중은 27 년을기점으로감소하고 있고천연가스수요는증가하고있다. 중국은늘어나는천연가스소비를충족시키기위해셰일가스등비전통에너지개발에착수하는한편천연가스수입터미널을짓고파이프라인을건설하고있다. 이는천연가스소비를촉진하는원동력이될것이다. 중국의탄소배출감축과천연가스소비확대는글로벌천연가스붐을촉진할것이다. 미국의천연가스가격의하락으로경제성이높아지면서중국의 LNG 수입은늘어날것이고중국내파이프라인건설도탄력을더해갈것으로예상한다. 관련주에관심을가질것을권한다. 7
투자레터 212 년 2 월 2 일 두번째지준율인하 중국인민은행이지난주말지급준비율을기습적으로 5bp 인하했습니다. 작년 11 월 3 일인하가글로벌중앙은행과공조차원이었다면이번인하는철저히내수부양에대한의지를담고있습니다. * 지난 1 일발표된중국의 1 월수출입지표는예상과달랐습니다. 시장의걱정대로라면유럽재정위기에대한우려로수출은부진해야하고, 수입은중국의구조적인소비성장을반영해견조해야하는데, YoY 증가율은수출 -.5%, 수입 -15.3% 로정반대였습니다. * 미국경제가회복되면서수출은비교적견조했지만, 중국부동산은부진해소비심리에악영향을미쳤기때문일것입니다. 소득이아무리두자릿수로늘어도내집값이깨지는데맘편하게지갑을열수있는사람은많지않습니다. * 어제발표된중국의부동산지표들은이제중국의부동산가격하락이충분했음을보여줬습니다. 지난 1 월주요 7 개도시가운데집값이하락한지역의수는 54 개였던반면상승한지역은 5 개에불과했습니다. 금융위기가한창일때에도집값이하락한지역의수는 52 개, 상승한지역의수는 11 개였습니다. 정말집값만큼은독하게잡은셈입니다. * 여기에 NDRC 는지난주 2 월소비자물가상승률이 4% 를밑돌것이라고전망했습니다. 집값과물가가정부의억제목표를하회할것으로보이자인민은행은미련없이지준율을내렸습니다. * 중국은사회주의국가입니다. 그래서사회시스템의안정을위해서라면가끔이해가안되는일도일삼습니다. 그리고작년내내모두가중국의긴축완화를바랄때그희망을저버렸던이유도간단했습니다. 부동산등물가가비싸사회시스템이불안해질수있었기때문입니다. * 이제부터는경기의하강에따른사회불안을잠재울때입니다. 지난주말중국의차기주석인시진핑은 LA 에서 경착륙은없을것 이라고단언했습니다. 시진핑의말이중국경기부양의출발신호였던것같습니다. 좋은한주되십시오 8 중국 2 년만기 A A + 은행채금리 중국 2 년만기 A A 은행채금리 7 중국 2 년만기 A A - 은행채금리 5 4 중국인민은행이지준율을인하한작년 11 월 3 일이후 A A +, A A 등급은행채금리는하락한반면 A A - 등급금리는떨어지지않고있습니다. 3 1. 1 11.1 11.4 11.7 11.1 12. 1 8
주간 Calendar 212 년 2 월 2 일 경제지표 월 (2 월 2 일 ) 화 (2 월 21 일 ) 수 (2 월 22 일 ) 목 (2 월 23 일 ) 금 (2 월 24 일 ) 유로존재무장관회담 일본무역수지 (1 월, 예상 - 1,45.3bn, 전월 - 25.1bn) 수출 _ 전년대비 (1 월, 예상 -9.4%, 전월 -8.%) 동행지수 (12 월, 전월 93.2P) 선행지수 (12 월, 전월 94.3P) EU 재무장관회담 미국시카고국가활동지수 (1 월, 예상.22P, 전월.17P) 유로존소비자기대지수 (2 월, 예상 -2.1P, 전월 -2.7P) 미국기존주택매매 (1 월, 예상 4.5mn, 전월 4.1mn) MBA 주택융자신청지수 (2 월 3 주, 전주 -1.%) 중국 (22~25 일중발표 ) HSBC 제조업 PMI (2 월, 전월 48.8P) 유로존 PMI 종합 (2 월, 예상 5.5P, 전월 5.4P) 미국신규실업수당청구건수 (2 월 3 주, 예상 355K, 전주 348K) G2 재무차관회의 (24~25 일 ) 한국소비자기대지수 (2 월, 전월 98P) 미국미시건대소비심리지수 (2 월, 예상 72.8P, 전월 75.P) 신규주택매매 (1 월, 예상 315K, 전월 37K) PMI 제조업 (2 월, 예상 49.4P, 전월 48.8P) PMI 서비스업 (2 월, 예상 5.P, 전월 5.4P) 신규사업수주 _ 전월대비 (12 월, 예상.5%, 전월 -1.3%) 기업실적 STX 팬오션 (4Q, -W1.4bn) HP(4Q, $1,738.9mn) 한화케미칼 (4Q, W5.7bn) Dell(4Q, $94.3mn) Home Depot(4Q, $38.4mn) Kraft Foods(4Q, $1,.8mn) Macy s(4q, $95.7mn) Medco Health Solutions (4Q, $45.7mn) Wal-Mart(4Q, $4,978.mn) American International (4Q, $1,12.1mn) Safeway(4Q, $214.7mn) Target(4Q, $943.9mn) 주 : 1) 국내실적발표일정은시가총액 1조원이상인기업을대상주 : 2) 실적발표기업괄호안의숫자는당기순이익예상치 3) 각국현지시간기준, Briefing.com, 토러스투자증권리서치센터 9
Key Driver 212 년 2 월 2 일 경기와심리를가장빨리확인하는 Key Indicators 지난달신규실업수당청구건수는전주대비 1.3 만건감소한 34.8 만건으로, 리먼사태이후처음으로 35 만건을하회. 과거실업수당청구건수가 35 만건을안정적으로하회할경우취업자수가 2 만명이상늘어났음을비추어볼때, 고용정상화가가속되고있는것으로판단. 한편, 미국 1 월선행지수는전년대비 3.4% 상승했고, ERCI 선행지수역시상승세를지속. 고용정상화와제조업경기확장에힘입어미국경기회복은지속되고있는것으로판단 미국 TIPS 스프레드와기대인플레이션 (%p) 미국 TIPS 스프레드 ( 좌 ) 3. 미시건기대인플레이션 ( 우 ) 5. 2.8 2. 4.5 2.4 4. 2.2 3.5 2. 1.8 3. 1. 2.5 1.4 1.2 2. 1. 1.5 1.2 1. 1.1 11.2 11. 11.1 12.2, Bloomberg 미국과유로존경기서프라이즈지수 미국신규실업수당청구건수 ( 천건 ) 미국신규실업수당청구건수 ( 좌 ) (P, 축반전 ) 5 45 4 미국 ISM 고용지수 ( 우 ) 4 45 5 35 3 55 5 1.2 1. 1.1 11.2 11. 11.1 12.2 미국개인투자자들의부정적심리비율 (Index) 15 1 미국시티그룹 Surprise Index 유로존시티그룹 Surprise Index (Bearish ratio, %) 74 58 개인투자자 Investors Intelligence Advisors 5 5-5 -1-15 1.2 1. 1.1 11.2 11. 11.1 12.2 미국 ECRI 지수와미국경기선행지수 (% YoY) (% YoY) 4 ECRI 경기선행지수 ( 좌 ) US 경기선행지수 ( 우 ) 12 3 1 2 8 1 4-1 2-2 1.2 1. 1.1 11.2 11. 11.1 12.2 42 34 2 18 1 1.2 1. 1.1 11.2 11. 11.1 12.2 미국모기지신청지수및리파이낸싱지수 (P) 모기지신청지수 ( 좌 ) (P) 1, 리파이낸싱지수 ( 우 ), 9 8 5, 7 4, 5 3, 4 3 2, 2 1, 1 1.2 1. 1.1 11.2 11. 11.1 12.2 1
Key Driver 212 년 2 월 2 일 경기와심리를가장빨리확인하는 Key Indicators 미국주간철강생산량 ( 천톤 ) 2,2 미국주간철강생산량 ( 좌 ) 1 1,8 1,4 1, 미국주간철강생산가동률 ( 우 ) 1.2 1. 1.1 11.2 11. 11.1 12.2 미국레드북매출증가율 (% YoY) 미국레드북매출증가율 ( 전년대비, 좌 ) (% MoM) 미국레드북매출증가율 ( 전월대비, 우 ) 3 9 8 7 5 다우운송지수및산업지수 (21.2=1) 다우운송지수 ( 좌 ) (21.2=1.) 15 다우운송 / 산업지수 ( 우 ) 1.2 14 13 12 11 1 9 8 1.2 1. 1.1 11.2 11. 11.1 12.2 미국 ICSC 소매지수및 ABC 소비자기대지수 1.15 1.1 1.5 1..95.9 (% YoY) ICSC/ 골드만삭스소매지수 ( 전년대비, 좌 ) (P) 미국 ABC 소비자기대지수 ( 우 ) -3 5 4 3 2 2 1-1 -2 5 4 3 2-35 -4-45 1-3 1-5 -4 1.2 1. 1.1 11.2 11. 11.1 12.2 미국과한국금리스프레드 -55 1.2 1. 1.1 11.2 11. 11.1 12.2 VIX 와 VKOSPI 지수 (%p) 3.5 3. 미국금리스프레드한국금리스프레드 (P) 5 VIX VKOSPI 2.5 4 2. 1.5 3 1. 2.5 1. 1.2 1. 1.1 11.2 11. 11.1 12.2 주 : 1) 미국금리스프레드 = 국채 1 년금리 - 2 년물금리 1.2 1. 1.1 11.2 11. 11.1 12.2 2) 한국금리스프레드 = 국채 5 년금리 - 1 년물금리 11
Key Driver 212 년 2 월 2 일 기업이익전망을판단하는 Key Indicators 유동성장세를이끌던에너지, 소재, 산업재섹터는지난주하락했지만반도체, 디스플레이섹터는크게상승하며한국증시는 2.1% 상승. 한국 12 개월선행 PER 은 9.1 배로작년 8 월수준으로회복. 지난 4 분기실적의부진으로 12 개월선행 EPS 증가율은기저효과에의해전세계대비높은 11.8% 기록. 국내이익조정비율은 -9.8% 로전세계국가중에가장낮은수준 주간지역별 / 국가별주가상승률 주간한국섹터별주가상승률 3 2 1 중국 한국 EM Latin EM Asia EM 유럽 전세계 선진국 미국 EM EMEA 1 8 4 2-2 -4 - IT 필수소비재 경기소비재 전체 의료 통신 금융 산업재 소재 유틸리티 에너지 한국의 12M Fwd PER 은 9.1 배기록 선진대비이머징의 PER 은.85 배를기록 (X) 14 13 12 11 1 9 +1s Avg -1s (X) 1.1 1..9.8 이머징 PER / 선진 PER( 좌 ) 한국 PER / 이머징 PER( 우 ) (X) 1.4 1.3 1.2 1.1 1..9 8 7.7.8.7 7 8 9 1 11. 7 8 9 1 11. 주 : 삼성전자제외 전세계, 한국 12M Fwd EPS Growth 지역별 / 국가별 12M Fwd EPS Growth 4 3 12M Fwd EPS Growth( 전세계 ) 12M Fwd EPS Growth( 한국 ) 14 13 12 11.8% 2 11 1 1 9 8 7-1 7 8 9 1 11 EM Asia 한국 중국 선진국 전세계 미국 EM 유럽 EM Latin EM EMEA 12
Key Driver 212 년 2 월 2 일 기업이익전망을판단하는 Key Indicators 전세계, 한국이익조정비율 지역별 / 국가별이익조정비율 3 2 1-1 -2 이익조정비율 ( 전세계, 4MA) 이익조정비율 ( 한국, 4MA) -1-2 -3-4 -5 - -7-8 -9-1 -11-3 -4 7 8 9 1 11 EM Latin 중국 EM EMEA EM EM Asia 전세계 유럽 선진국 미국 한국 전세계섹터별 12M Fwd EPS Growth 27 24 21 18 15 전세계섹터별이익조정비율 3-3 - 12-9 9 3-12 -15-18 경기소비재 유틸리티 금융 IT 산업재 전체 필수소비재 소재 통신서비스 헬스케어 에너지 경기소비재 IT 산업재 금융 전체 유틸리티 필수소비재 헬스케어 통신서비스 소재 에너지 한국섹터별 12M Fwd EPS Growth 한국섹터별이익조정비율 3 2 25 2 15 1 1-1 5-2 -5-1 -15-3 -4-5 -2 - IT 경기소비재 필수소비재 헬스케어 전체 소재 산업재 금융 통신서비스 에너지 유틸리티 IT 유틸리티 경기소비재 에너지 금융 헬스케어 전체 산업재 소재 필수소비재 통신서비스 13
칼럼의재해석 212 년 2 월 2 일 중국노동자, 더이상싸지않다 - The New York Times 미국제조업이부활하는모습을보이고있다. 오바마미국대통령은해외에서일자리를만들어내는기업들에대해서는세제상의혜택을중단하지만미국내에서고용을늘리는기업들에대해각종혜택을제공하겠다고이야기했다. 또한그는중국부주석시진핑과의만남이있은후첫연설에서자국기업들의국내고용창출필요성을역설했다. 미국기업들은기존의노후된설비를새것으로바꾸고해외에있던생산설비를자국내로들여오는움직임을보이고있다. 이유는해외생산보다자국생산이더수지타산이맞기때문일것이다. 자국에서주어지는혜택과해외노동임금의상승은미국기업들이다시자국으로공장을돌아오게만드는역할을하고있다. 오늘자칼럼에서는중국의값싼임금노동력이더이상지속되지않을것이라고말한다. 지난 1 년간전세계제조업체가앞다투어중국으로몰려갔지만상황은바뀌고있다. 1 년동안중국의연평균임금인상률은 14% 를기록했으며앞으로도지속될것 이다. 올해는선거의해이다. 일자리창출은국내경기활성에큰도움이될것이다. 일자리창출을위해미국이움직이는것처럼우리나라도현재상황을짚어볼필요가있다. 번역 : Junior Analyst 김상호 2) 79-271 sanghokim@taurus.co.kr 미국대통령오바마는중국부주석시진핑이화요일백악관을방문했을때중국이세계경제에보다공정하게임해야한다고거듭강조했다. 미국부통령조지프바이든도중국이공정한게임을할때만두나라가협력할수있다고말했다. 중국의산업보조금, 무역정책, 저평가된통화, 지적재산권에대한규제부족모두미국에걸림돌이되고있다. 하지만적어도한분야에서는천천히수평이맞춰지고있다. 그것은바로중국공장들을거의절대적으로만들었던값싼노동력이더이상싸지않다는것이다. 중국은돌발적으로노동력부족현상을겪었고결국최저인건비도인상됐다. 이런현상은 1 억명이상의인구가이동하는중국 의춘절을보면더명백해진다. 매춘절마다고향으로내려간이주노동자들을다시도시로돌아오게만들기가점점어려워지고있다. 올해도예외는없었다. 중국의지난 15 일의휴가기간은연등축제를마지막으로약 2 주가지났다. 그렇지만중국의도시들은여전히심각한노동력부족현상을겪고있다. 어떤기업들은새로운사람을구하고기존사람들을유지하기위해직원들이직장 으로돌아오는것만으로도꽤큰보너스를지급하고다른사람들까지데려오면현금을주기까지한다. 그리고많은지역에서임금은 1% 에서 3% 까지증가했다. 이런노력에도불구하고베이징, 심천, 광저우같은도시들은여전히수많은이주노동자부족현상을겪고있다. 산둥성은이주노동자의 3 분의 1 을잃었고후베이성은 십만명의노동자를잃었다고보고했다. 지난주중국정부는춘절후노동력부족현상을설명하는보고서를발간했다. 이런현상은지난수년간더두드러졌고, 장기화되고확대되고있다. 중국이직면한노동력문제는무수한원인이있다. 지금까지도중국정부는성공적인경제성장을위하여많은농민들을비농업 직으로이동시키려고한다. 지난수년동안경제학자들은중국이루이스전환점 ( 잉여인력이없어지면서임금수준이빠르게증가하는시점 ) 에다다를것이라고경고했다. 동시에중국인구의연령이높아져 22 년엔 살이상인구가 2 억명이상될것이다. 또한도시에서생활하는생활비증가, 시골지역의생활환경개선은많은이주노동자들이자신의고향근처에서생활할동기가된다. 고용가능노동자들의수가급격히줄어드는것도문제지만노동자들의면모와질도악화되는문제가있다. 공산주의혁명, 대약진정책, 문화대혁명등을경험하거나부모가겪었던중국의기성세대들은공장일이어렵지않았다. 이런열악한근무시간, 미국노동자들과비교해굉장히적은돈을받았던과거이주노동자에게중국제조업은의존해왔다. 14
칼럼의재해석 212 년 2 월 2 일 폭스콘노동자들의열악한근무실태가최근기사로나오는것처럼많은이주노동자들이여전히그런상황보다못한생활을하고있다. 그러나대체로중국의젊은세대들은분명한동기부여없이는더이상힘든생활을바라지않고있다. 정부보고서에따르면거의 7% 에달했던이주노동자들이지금은 3% 이하가됐다. 과거에중국이주노동자들은굶지않는것만으로도감사하게여겼다. 하지만오늘날그들은박식해졌고점점까다로워졌다. 높은급여, 기본수당, 더나은근무조건을원하고육체적으로힘든일은피하는것은요구조건의시작일뿐이다. 그리고이런점들은공장들에게견디기힘든비용이된다. 중국은지난 3 년간복지에대한지불없이그들의값싼노동력을이용하여나라를발전시켰다. 이런점은중국이세계적으로상당한비교우위를갖게했다. 시진핑과의대담이끝난다음날, 오바마대통령은밀워키에위치한자물쇠제조업체마스터락공장에서 제조업일자리가미국으로돌아올시간이왔다 고발표했다. 이런발표는얼마전까지만해도거의생각하기힘든말이었다. 하지만중국의높아지는인건비로미국제조업이생각보다더빠르게되돌아올것처럼보인다. 15