Chapter 01 기초 절재무관리란 제 절재무관리환경 제 절주식회사제도와소유경영의분리 Chapter 0 화폐의시간가치 제 절미래가치와복리 제 절현재가치와할인 제 절여러기간의현금흐름평가 현가모형 Chapter 03 특수형태의현금흐름평가와복리계산 제 절특수한형태의현금흐름 제 절이자지급횟수와복리계산 Chapter 04 채권의가치평가 제 절채권의종류 제 절채권가격결정요소 제 절채권수익률 제 절채무불이행위험과등급평가 Chapter 05 주식의가치평가 제 절배당평가모형 제 절할인율과성장률의추정 제 절성장기회의평가 Chapter 06 자본예산기법 제 절자본예산이란 제 절순현가법 제 절내부수익률법 제 절내부수익률법과순현가법의비교 제 절수익성지수혹은수익 비용비율
Chapter 07 적용 절현금흐름의추정 제 절순현가법적용의예 제 절투자안의상호작용 Chapter 08 위험과수익률 제 절수익과수익률 제 절위험과위험프리미엄 제 절불확실성하에서의수익률의통계치 제 절평균 분산모형 Chapter 09 평균- 분산포트폴리오선택이론 (I) 제 절포트폴리오의기대수익률과위험 제 절분산효과 제 절비체계적위험과체계적위험 Chapter 10 평균- 분산포트폴리오선택이론 (II) 제 절효율적투자선 제 절최적포트폴리오의선택
Chapter 01 기초 기업이어떤사업에투자를할것인가와, 투자에필요한자금을어떻게조달할것인가를연구대상으로한다. 어떤기업은필요한자금을적절하게조달하여좋은곳에투자함으로써성장을계속한다. 그러나또다른기업은자금조달과투자에실패하여망하기도한다. 이장에서는이렇듯현대기업의경영에서중요한위치를차지하고있는재무관리를학습하기위한기초개념을살펴본다. 기업의재무의사결정에대해공부한다. 재무관리환경에대해알아보고, 금융시장과증권에대해공부한다. 주식회사의특징에대해살펴본다. 주식회사의자본조달수단과자본제공자의특성에대해공부한다. 소유와경영의분리에대해공부하고대리문제에대해공부한다. 재무관리 (finance) 투자결정 (investment decision) 자본조달결정 (financing decision) 금융시장 (financial markets or securities markets) 금융중개기관 (financial intermediaries) 증권 (securities) 주식회사 (corporation) 소유-경영의분리 (separation of ownership and management) 대리비용 (agency costs) 01 기초 7
제 1 절재무관리란? 제 절재무관리환경 8 재무관리
금융시장 01 기초 9
금융중개기관 증권 10 재무관리
제 3 절주식회사제도와소유 경영의분리 기업형태와주식회사제도 주식회사의자본조달수단과투자자 01 기초 11
소유 - 경영의분리와대리문제 경영의분리 대리문제 1 재무관리
[ ] [ 심화학습 ] 01 기초 13
Chapter 0 시간가치 같은현금만원이라도오늘받는만원을한달뒤에받을만원보다더가치있게평가한다. 따라서같은금액이라하더라도현금흐름이실현되는시간의차이에따라현금흐름의가치가서로다르게평가된다. 이를화폐의시간가치 (time value of money) 라한다. 이장에서는화폐의시간가치를반영하는방법, 즉서로다른시점에발생하는현금흐름을일정한기준하에서비교할수있도록하는여러기법을공부한다. 화폐의시간가치를이해한다. 미래가치와복리계산을공부한다. 현재가치와할인을공부한다. 현재가치평가모형을공부한다. 순현가의개념과의미를공부한다. 화폐의시간가치 (time value of money) 복리계산 (compounding) 미래가치 (future value) 할인율 (discount rate) 현재가치 (present value) 7의법칙 (rule of 7) 현가모형 (present value model) 순현가 (net present value: NPV) 0 시간가치 15
제 1 절미래가치와복리 16 재무관리
제 절현재가치와할인 현재가치의계산 PV(C n) C n C n n = C n n (1 + r - = (1 + r) ) ( 1) 0 시간가치 17
순현가 ( ) ( 풀이 ) Rule of 7 18 재무관리
제 3 절여러기간의현금흐름평가 : 현가모형 PV = C1 (1 + r) + C (1 + r) + C3 (1 + r) 3 + + Cn (1 + r) n = C r) n t å t= 1 (1 + t 0 시간가치 19
PV = C1 (1 + r ) 1 + C (1 + r ) + C 3 (1 + r ) 3 3 + + C n (1 + r ) n n = C n t å t= 1 (1 + rt ) t 0 재무관리
[ ] [ 심화학습 ] 0 시간가치 1
Chapter 03 형태의현금흐름평가와복리계산 장에서는미래현금흐름이특수한형태를띠는경우현가모형을어떻게적용하는지를공부한다. 미래현금흐름이일정한경우, 일정성장률로성장하는경우, 일정기간동안만같은현금흐름이실현되는경우의현가평가에대해살펴본다. 이후일정기간동안에여러번이자가지급되는경우의복리계산에대해살펴본다. 영구연금의현가평가를어떻게하는지를살펴본다. 성장형연구연금의현가평가에대해살펴본다. 연금의현재가치와미래가치를어떻게계산하는지공부한다. 이자지급횟수가변경되는경우복리계산을어떻게하는지살펴본다. 영구연금 (perpetuity) 성장형영구연금 (growing perpetuity) 연금 (annuity) 복리계산 (compounding) 연속복리계산 (continuous compounding) 실효이자율 (effective annual interest rate) 03 형태의현금흐름평가와복리계산 3
제 1 절특수한형태의현금흐름 영구연금 t=0 1 3 4 C C C C C PV ( 영구연금 ) = r ( 1) 성장형영구연금 4 재무관리
t=0 1 3 4 C C(1+g) C(1+g) C(1+g) 3 PV ( 성장형영구연금 ) C = r - g ( ) 연금 t=0 1 3 4 n C C C C C 03 형태의현금흐름평가와복리계산 5
6 재무관리 C C C t=0 1 n C C n n+1 n+ ] ), ( 1 [ ), ( ) (1 1 1 ) (1 ) (1 1 ) (1 1 ) ( r n r PVF C n r PVFA C r r r C r C r C r C r r C r C PV n n n - = = ú ú û ù ê ê ë é + - = ø ö ç ç è æ + + + + + + = ú ú û ù ê ê ë é + - = 연금 ] 1 ), ( [ ), ( 1 ) (1 ) (1 ) (1 ) (1 ) ( 1 r n r FVF C n r FVFA C r r C C r C r C r C FV n n n - = = ú ú û ù ê ê ë é - + = + + + + + + + = - - 연금
( 3) ( 예제 4) ( 예제 5) 성장형연금 03 형태의현금흐름평가와복리계산 7
t=0 1 3 4 n C C(1+g) C(1+g) C(1+g) 3 C(1+g) n-1 1 é æ1+ g ö PV ( 성장형연금 ) = C ê1 - ê ç r - g ë è 1+ r ø n ù ú ú û 제 절이자지급횟수와복리계산 연속복리계산 8 재무관리
PV = lim PV æ ç 1+ k è r k k t ö ø æ 1 ö limç1 + = e ( m è m ø m FV ( k / r) r t m 1 ö éæ 1 ö ù = lim PV æ ç1 + = PV lim êç1 + ú ( m= k / r ) k k r m è / ø êë è m ø úû = PV e r t r t ( 6) ( 예제 7) 연속복리이자율과실효이자율 r 03 형태의현금흐름평가와복리계산 9
r = (FV/C 0 ) 1 = (1+ r/k) k -1 r r r ( 9) ( 예제 10) 30 재무관리
[ ] FV n = PV e r n r [ 심화학습 ] 03 형태의현금흐름평가와복리계산 31
Chapter 04 가치평가 장에서는현재가치의개념을이용하여채권의가치를평가하는방법을공부한다. 이후채권수익률과등급평정에대해살펴본다. 채권의종류와각채권의가치평가방법에대해공부한다. 현물이자율과이자율의기간구조의의미에대해살펴본다. 채권수익률의계산방법에대해공부한다. 채무불이행위험과등급평정에대해공부한다. 채권 (bonds) 현물이자율 (spot interest rates) 이자율의기간구조 (term structure of interest rates) 만기수익률 (yield to maturity: YTM) 수익률곡선 (yield curve) 수익률스프레드 (yield spread) 채무불이행위험 (default risk) 등급평정 (bond rating) 04 가치평가 33
제 1 절채권의종류 순수할인채 t = 0 ( 현재 ) T ( 만기 ) -P +FV P: 현재가격 FV: 액면 이표채 34 재무관리
영구채 제 절채권가격결정요소 CF1 CF P = + (1 + r ) (1 + r ) 1 + + CF T (1 + r ) T T = T CFt å t= 1 (1 + rt ) t 현물이자율 04 가치평가 35
기간 세금 채무불이행위험 조기상환권 (call provision) 전환권 (convertibility) 유동성 제 3 절채권수익률 현물이자율과이자율의기간구조 36 재무관리
1~ r t = 0 1 0 r 1 1~ r 0 r ( 1) P = 1,000 (1.1) = 797.19 ( 예제 ) 0 1 P = 100 1,100 1.1 + (1.1) 100 100+1,000 = 967.8 04 가치평가 37
만기수익률 C C C + FV P = + + L + T ( 1 + y) (1 + y) (1 + y) ( 3) 100 1,100 + (1 + y) (1 + y) = 967.8 현재수익률 ( 예제 4) 38 재무관리
CY 100 = = 10.33% 967.8 보유수익률 ( 또는보유기간수익률 ) æ é ç (1+ 0 r ) E ç ê è êë 1+ ~ 1r ùö ú ú ûø 제 4 절채무불이행위험과등급평가 약속수익률과기대수익률 04 가치평가 39
채권의등급평정 채권계약서 (sinking bond) 40 재무관리
조항 (subordination clause) 제약조항 (restrictive covenants) 담보 (collateral) [ ] [ 심화학습 ] 04 가치평가 41
Chapter 05 가치평가 장에서는주식의가치평가에대해공부한다. 배당평가모형에대해살펴보고배당평 가모형을이용한할인율과성장률의추정방법에대해공부한다. 이후성장기회의평가 방법에대해서도공부한다. 배당평가모형의의의와이용에대해공부한다. 주식평가를위한할인율과성장률의구성요소와추정방법에대해공부한다. 성장기회의순현가를구하는방법에대해살펴보고 PER와성장기회의관계에대해서도공부한다. 주식 (stocks) 배당평가모형 (dividend discount model) 고든모형 (Gordon model) 자기자본순이익률 (return on equity: ROE) 성장기회의순현재가치 (NPVGO) 주가이익비율 (earnings per share: EPS) 05 가치평가 43
제 1 절배당평가모형 배당평가모형의도출 D1 + P1 P0 = 1 + k D + P P1 = 1 + k 44 재무관리
P 0 D D P 1+ k (1 + k) (1 + k) 1 = + + n D1 D Dn + Pn + + + = n ( 1+ k) (1 + k) (1 + k) t= 1 Dt P0 = å t (1 + k) Pn + (1 + k) n P 0 = D D å 1 + + + = ( 1+ k) (1 + k) (1 + k) t= 1 D D t (1 + k) t 항상성장모형 Div t = Div t-1 1 (1 + g) 05 가치평가 45
D1 P0 = k - g ( 1) ( 예제 ) 46 재무관리
4,967 (1.1) 3 = 18, 758 제 절할인율과성장률의추정 할인율과성장률의구성요소 D1 k = + g P 0 ( 3) 05 가치평가 47
성장률과주가 D1 E1 - b P = = (1 ) 0 k - g k - b ROE P0 b E1( ROE - k) = ( k - ROE b) 제 3 절성장기회의평가 성장기회의순현재가치 48 재무관리
P 0 = 성장이없는경우의주가 + 성장기회의순현재가치 E1 be1( ROE - k) E1 P 0 = + = + NPVGO k k( k - g) k ( 4) ( 풀이 ) 배당의성장이없는경우의주식가격은다음과같다. = = = 66.667 be1 ( ROE - k) 0.6 10,000 1.09 (0.15-0.15) NPVGO = = = 0 k( k - g) 0.15(0.15-0.09) 05 가치평가 49
성장기회와주가이익비율 P E 1 1 é b( ROE - k) ù 1 = ê1 + ú = k ë k - g û k é ê + ë 0 1 NPVGOù ú E1 k û 50 재무관리
[ ] [ 심화학습 ] 05 가치평가 51
Chapter 06 사업에얼마를투자하느냐하는문제는경영자에게있어가장중요한문제이다. 투자결정을어떻게하느냐에따라기업의운명이결정되기때문이다. 이장에서는합 리적인투자결정을위해다양한평가방법이어떻게이용될수있는지를살펴본다. 투자결정 ( 자본예산 ) 의의의에대해살펴본다. 순현가법과내부수익률법을이용한투자안평가에대해공부한다. 순현가법과내부수익률법의차이를비교, 분석한후순현가법의이점을공부한다. 수익성지수를이용한평가에대해공부한다. 자본예산 (capital budgeting) 현금흐름 (cash flow) 순현가 (net present value: NPV) 내부수익률또는투자수익률 (internal rate of return: IRR) 수익성지수 (profitability index) 06 53
제 1 절자본예산이란? 제 절순현가법 순현가와순현가법의정의 54 재무관리
NPV C C T t 1 T = C t 0 + + + L+ t= 0 (1 + r) 1+ r (1 + r) (1 + r = å C C ) T 순현가법에의한투자결정 ( 1) 06 55
제 3 절내부수익률법 내부수익률의정의 내부수익률의계산 ( ) 56 재무관리
투자결정기준 제 4 절내부수익률법과순현가법의비교 두방법이같은결과를가져오는경우 06 57
두방법에차이가발생하는경우 ( 3) 58 재무관리
순현가법의우위 : 구체적인예 혹은차입상황의판단 ( 4) 기투자액 청산 청소 비용 06 59
없거나복수의 IRR이존재하는경우 상호배타적인프로젝트 60 재무관리
( 5) 06 61
IRR 이자율의기간구조 6 재무관리
가정 제 5 절수익성지수혹은수익 - 비용비율 06 63
( 6) 64 재무관리
[ ] [ 심화학습 ] 06 65
Chapter 07 적용 여러자본예산기법들중순현가법과내부수익률법, 수익성지수법등을살펴보고순현가법을가장합리적인방법으로평가하였다. 이장에서는순현가법을이용한구체적인자본예산의적용과정을살펴보고, 현실의자본예산에서나타나는몇가지이슈를다룬다. 현금흐름의측정시주의해야할점에대해공부한다. 인플레이션이발생하는경우의현금흐름측정에대해살펴본다. 순현가법의구체적인적용예를살펴본다. 자본예산의현실적용에서나타나는투자안내용연수의차이문제, 자본배분의문제등을공부한다. 현금흐름 (cash flow) 증분기준 (incremental basis) 증분영업현금흐름 (incremental operating cash flow) 매몰비용 (sunk cost) 인플레이션 (inflation) 순현가 (NPV) 연간균등비용 (equivalent annual costs: EAC) 자본배분 (capital rationing) 수익성지수 (PI) 07 적용 67
제 1 절현금흐름의추정 현금흐름만이중요하다. 할사항 68 재무관리
항상증분기준으로현금흐름을측정하라 부수효과를포함시켜라 매몰비용은잊어버려라 기회비용은포함시켜라 평균과증분개념을혼동하지말자 07 적용 69
인플레이션을다루는데일관성을유지하라. ( 1) 명목할인율을이용하는방법 70 재무관리
실질할인율을이용하는방법 질할인율 명목할인율 인플레이션율 제 절순현가법적용의예 07 적용 71
( : 천원 ) 계산과정 7 재무관리
(NPV) 계산 - 4,00 + 3,400 PVFA (4년, 16%) + 1,400 PVF(5년, 16%) -4,00 + 3,400.798 + 1,400 0.4761 = 5, 980 제 3 절투자안의상호작용 수명이다른상호배타적인투자안들의비교 07 적용 73
가정하는경우 연간균등비용법 74 재무관리
자본배분 soft rationing hard rationing 07 적용 75
76 재무관리
07 적용 77
[ ] [ 심화학습 ] 78 재무관리
Chapter 08 수익률 투자결정은많은경우에미래가불확실한 ( 위험한 ) 상태에서이루어진다. 이장 에서는수익과위험을어떻게정의하고측정할수있는지에대해공부한다. 이후위험 을고려한투자선택의기준으로평균 - 분산모형에대해살펴본다. 수익률을어떻게계산하는지공부한다. 산술평균수익률과기하평균수익률의차이와특성에대해살펴본다. 위험의의미와측정방법에대해공부한다. 위험프리미엄의의미에대해공부한다. 평균-분산모형을이용한투자선택에대해공부한다. 수익률 (rate of return) 산술연평균수익률 (arithmetic rate of return) 기하연평균수익률 (geometric rate of return) 기대수익률 (expected rate of return) 위험 (risk) 분산 (variance) 표준편차 (standard deviation) 위험회피 (risk aversion) 위험프리미엄 (risk premium) 평균-분산모형 (mean-variance model) 지배원리 (dominance principle) 08 수익률 79
제 1 절수익과수익률 수익과수익률의의의 수익률의계산 수익률 자본이득 ( 손실 ) + 배당금수익률 = = 가격 º P t - P t-1 P t-1 + D t Pt - P = P t-1 t-1 Dt + P t-1 ( 1) 여러기간투자의보유수익률 80 재무관리
HPR n 수익- 투자금액 (1+ = = 투자금액 r )(1+ 0 1 r ) 1 1 (1+ = ( -1 n n-1 n 1+ 0 r1 )(1+ 1r ) (1+ n r ) - 1 (W) 의축적 : Wt = W0 ( 1+ 0 r1 )(1+ 1r ) (1+ n-1rn ) r ) - 1 AMR = r + r + + 0 1 1 n-1 n n r GMR [ 1+ r )(1+ r ) (1+ r )] 1 = ( 0 1 1 n-1 n - 08 수익률 81
( ) 참고사항 : 제 절위험과위험프리미엄 8 재무관리
rf 위험이있는투자안 i의할인율( k i ) = 무위험이자율( r f ) + 투자안 i의위험프리미엄( a i ) ai 제 3 절불확실성하에서의수익률의통계치 확률변수와확률분포 08 수익률 83
기댓값또는평균 m E ( X ) m + + p x º X = p1 x1 + p x S S x 84 재무관리
E( r E( r X Y ) = (1 3)(9) + (1 3)( -6) + (1 3)(15) = 6% ) = (1 3)( -3) + (1 3)(6) + (1 3)(1) = 5% 분산 Var ( X ) º s X = E[ X - m X ] = p1 [ x1 - m X ] + p [ x - m X ] + + ps [ xs - m X ] s X s Y s X = ( 1 3)(9-6) + (1 3)( -6-6) + (1/ 3)(15-6) = 78% s Y = 38% 표준편차 s X = Var(X ) s X s Y 08 수익률 85
s X 78 = 8.83%, s = 38 = 6.16% = Y 분산계수 ( 변동성계수 ) 분산계수 = 표준편차기대수익률 CV X 8.83 6 = 1.47 ; CV = 6.16 5 = 1.3 = Y 제 4 절평균 - 분산모형 86 재무관리
( 3) 08 수익률 87
[ ] [ 심화학습 ] 88 재무관리
Chapter 09 - 분산포트폴리오선택이론 (I) 가장중요한것은개별자산을결합하여포트폴리오를구성하면위 험이줄어든다는것이다. 이장에서는포트폴리오의구성을통한위험의감소가어떻 게이루어지는지알아본다. 포트폴리오선택방법에대해알아본다. 포트폴리오의기대수익률과위험측정방법에대해공부한다. 분산효과에대해공부한다. 비체계적위험과체계적위험에대해공부한다. 포트폴리오 (portfolio) 기대수익률 (expected rate of return) 위험 (risk) 분산 (variance) 상관계수 (correlation coefficient) 분산효과 (diversification effect) 체계적위험 (systematic risk) 비체계적위험 (un systematic risk) 09 - 분산포트폴리오선택이론 (I) 89
제 1 절포트폴리오의기대수익률과위험 포트폴리오와포트폴리오선택 W 0 ~ 1 = W R P W 0 wi wn 만족도 = f ( E[ R P ], s[ RP ]) 1 R 1 R LL LL n R n 자산의종류 R å p = Wi Ri 두자산포트폴리오의경우 90 재무관리
~ r w ~ r w ~ r P = + 1 1 여기서 ~ 는확률변수 (random variance) 를나타낸다. 기대수익률 E r P ] = E[ w r + w r ] = w E[ r ] + w E[ ] [ 1 1 1 1 r 포트폴리오의위험 s º Var( r P ) = Var( w r + w r ) P 1 1 = w1 s1 + ws + w w s 1 1 s1 s = Cov( r1, r ) º E[( r1 - E( r1 ))( r - E( )] 1 r : 09 - 분산포트폴리오선택이론 (I) 91
두자산수익률의공분산 s1 r 1 = = 표준편차 표준편차 s s 1 1 s 1 = r1 s1 s s = w w r s s P w1 s1 + ws + 1 1 1 r 1 r r 1 w 1 w 1 11 w 1 w 1 = w 1 s 1p r w w 1 1 w w = w s p Total = s p s ( 1) 9 재무관리
기대수익률 E[ r E[ r s A A B B AB E[ R P P A B ] = 0.5 0 + 0.5 10 = 15(%) ] = 0.5 5 + 0.5 9 = 17(%) 분산과표준편차 s = 0.5 (0-15) s = 5 = 5(%) s = 0.5 (5-17) s = 64 = 8(%) 공분산 + 0.5 (10-15) + 0.5 (9-17) = 0.5 (0-15)(5-17) + 0.5 (10-15)(9-17) = 40(% 포트폴리오의기대수익률과위험 P ] = 0.6 15 + 0.4 17 = 15.8% s = 38.44 = 6.% = 5(% = 64(% s = (0.6) (5) + (0.4) (64) + (0.6)(0.4)(40) = 38.44(% ) ) ) ) n 자산포트폴리오의경우 r P E[ r = w r P Var[ r 1 1 ] = w E[ r ] + w E[ r ] + L+ w P ] = + w r 1 n 1 n åå i= 1 j= 1 + L + w r w w i j s n n ij n E[ r ] n w1 w1 s11 w1 w s1 w1 w s1 w s11 w w1 w n s1 n w w w n s n n w 1 s n1 wn w s n wn w n s nn = w1 s1p = w s P = wn s np Total s P 09 - 분산포트폴리오선택이론 (I) 93
s P = n n åå w w s = å wiå i j ij i= 1 j= 1 i= 1 j= 1 n n w s j ij = n å i= 1 w s i ip s ip P n n n åå s ij = å wi s i + i= 1 j= 1 i= 1 åå s = w w s i i¹ j j ij 제 절분산효과 94 재무관리
w E[ r P ] s P r r = 1 r = 0.5 r = 0 r = -1 r 09 - 분산포트폴리오선택이론 (I) 95
제 3 절비체계적위험과체계적위험 r s P = å w i s i + å å ( i¹ j) w w i j s s n ij 1 1 1 1 ås i n -1 i¹ j = + = + ås i n n åås ij n n n n n( -1) n i= 1 i¹ j ij åå 1 n -1 1 = 평균분산 + 평균공분산 = ( 평균분산 -평균공분산) + 평균공분산 n n n 1 ( 평균분산 -평균공분산) n 비체계적위험 1 ( 평균분산 -평균공분산) n 96 재무관리
체계적위험 09 - 분산포트폴리오선택이론 (I) 97
[ ] [ 심화학습 ] 98 재무관리
Chapter 10 - 분산포트폴리오선택이론 (II) 장에서는기대수익률과분산의조합으로특징지워지는여러개의포트폴리오중평균-분산모형을적용하여최적의포트폴리오를선택하는방법을배운다. 먼저무위험자산을고려하지않은경우를공부하고이후무위험자산이존재하는경우에효율적투자가어떻게이루어지는지를살펴본다. 무위험자산이없는경우의포트폴리오선택방법을공부한다. 무위험자산이있는경우의포트폴리오선택방법을공부한다. 자본배분선, 대출포트폴리오, 차입포트폴리오를공부한다. 포트폴리오분리정리를공부한다. 투자기회집합 (investment opportunity set) 효율적포트폴리오 (efficient portfolio) 효율적투자선 (efficient frontier) 접점포트폴리오 (tangent portfolio) 자본배분선 (capital allocation line: CAL) 포트폴리오분리정리 (portfolio separation theorem) 10 - 분산포트폴리오선택이론 (II) 99
제 1 절효율적투자선 무위험자산이없는경우의효율적투자선 효율적투자선 100 재무관리
무위험자산과위험자산의결합 ( 1) E(r P) s P 10 - 분산포트폴리오선택이론 (II) 101
무위험자산이있는경우의효율적투자선 10 재무관리
E( r ) = r P f E( rt ) - rf + s P s T ( E( r T ) - rf ) ( s T ) 제 절최적포트폴리오의선택 무위험자산이없는경우 10 - 분산포트폴리오선택이론 (II) 103
무위험자산이있는경우 104 재무관리
포트폴리오분리정리 [ ] [ 심화학습 ] 10 - 분산포트폴리오선택이론 (II) 105
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자약력 조재호교수 학력 Ph.D., University of Pennsylvania, Wharton School (Finance) M.B.A., University of Pennsylvania, Wharton School (Finance) B.A., Seoul National University (Business Administration) 대표저서 옵션 스왑 ( 공저, 다산출판사, 009) 현대재무관리 ( 공저, 다산출판사, 006) 현대재무관리연습 ( 공저, 다산출판사, 00) 박종원교수 학력 Ph.D., Seoul National University (Finance) M.B.A., Seoul National University B.A., Kookmin University 대표저서 신용위험관리 ( 공저, 한국금융연수원, 009) 선물 옵션 스왑 ( 공저, 다산출판사, 009) 재무관리 ( 공저, 다산출판사, 007) 현대재무관리 ( 공저, 다산출판사, 006) 현대투자론 ( 공저, 다산출판사, 005) 현대재무관리연습 ( 공저, 다산출판사, 00) 사례로본재무관리 자 조재호, 박종원펴낸곳 ( 주 ) 매니저소사이어티주소 서울시서초구서초동 163-1 대영빌딩 5층 Tel (0) 58-1118 Fax (0) 58-5705