(355) 의주력상장자회사변화에주목 215.1.5 ü ü ü 그룹의자동차부품사업프리미엄반영시기주목 생활건강의실적성장추세긍정적 현재 NAV 대비할인율 53.4% 는매력적인수준, 할인율축소기대 투자의견 BUY ( 유지 ) 목표주가 9, 원 ( 유지 ) Upside / Downside 45.4 현재가 (1/2, 원 ) 61,9 Consensus target price 85, Difference from consensus 5.9 Forecast earnings & valuation Fiscal year ending 214 215E 216E 217E 매출액 ( 십억원 ) 9,865 1,318 11,9 11,974 영업이익 ( 십억원 ) 1,44 1,258 1,336 1,638 순이익 ( 십억원 ) 834 1,44 1,131 1,48 EPS 4,894 6,133 6,617 8,228 증감률 (5.8) 25.3 7.9 24.3 PER (X) 12.5 1.1 9.4 7.5 EV/EBITDA (X) 8.7 7.4 6.9 5.6 PBR (X).9.8.8.7 ROE 6.9 8.2 8.3 9.6 배당수익률 1.6 1.6 2.4 2.4 Performance 1M 3M 6M 12M 절대수익률 6.7 1.8 2.3 (15.8) KOSPI 대비상대수익률 3.9 8.3 5.2 (15.5) 8, 6, 4, 2, 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, pts) 11 1 9 8 7 6 1월 1월 4월 7월 1월 Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 1,681 유통주식수 ( 백만주 ) 87 Free Float 5.1 52 주최고 / 최저 74, / 53,1 거래대금 (3M, 십억원 ) 17 외국인소유지분율 28.7 주요주주지분율 자료 : Fnguide, KB 투자증권 구본무외 35 인국민연금공단 48.6 5.9 u 전기차배터리생산업체에대한관심증가최근폭스바겐의디젤차량배기가스조작이슈로전기차배터리생산업체가주목을받고있다. 삼성SDI 와 화학주가는 9월 21일이후각각 +12.5%, +12.1% 의상승을기록했고, 지주회사 역시 그룹이 자동차부품사업 을미래성장동력으로육성하고있어시장의관심이증가했다. 다만 화학의전기차배터리수주증가시점은 216 년하반기로예상되고, 가시적인실적성장도 217 년이후에가능할전망이다. 따라서 그룹의자동차부품사업프리미엄반영도 216 년하반기부터유효할전망이다. u 생활건강의실적성장에주목 의주력상장자회사 생활건강의 215 년실적컨센서스는매출액 5.3조원 (+12.4% YoY), 영업이익 6,69억원 (+29.3% YoY) 으로집계됐다. 216년에도매출액, 영업이익이각각 +11.4%, +15.4% 성장이기대되면서, 주가역시 43.% (YTD) 상승을기록하고있다. 이에따라 NAV에서차지하는비중도연초 16.6% 에서 2.6% 로 4.%p 상승했다. 따라서현시점에서는 NAV에서 1.9% 비중을차지하는 전자의실적부진보다 생활건강의실적성장에주목할필요가있다. u NAV 대비할인율 53.4% 로매력적인수준최근주력자회사인 화학과 생활건강은각각 +21.%, +13.8% (1M) 주가상승을기록했다. 그럼에도불구하고 는 +6.7% (1M) 상승을기록하면서 NAV 대비할인율이 53.4% 로확대됐다. 의 3년평균 NAV 대비할인율이 49.7% 인점을감안하면 valuation 측면에서매력적인수준으로판단된다. 한편 215년 의지배주주순이익은 1.1조원 (+25.8% YoY) 으로지분법이익증가 (+19.8% YoY) 와비상장자회사실적개선으로양호한실적이예상된다. 따라서실적시즌할인율축소가기대되는 에대해투자의견 BUY, 목표주가 9, 원을유지한다.
(355) 1. 의주력상장자회사업데이트 그룹의신성장동력 자동차부품사업 그룹은자동차부품사업을신성장동력으로육성하고있다. 전자는 213년 7월조직개편을통해 VC사업부 (Vehicle Components) 를출범시키고, CNS로부터 V-ENS ( 자동차부품설계엔지니어링회사 ) 지분을 1% 취득해흡수합병했다. 또한최근 VC사업부강화를위해해외전장부품업체인수를추진중에있다고밝혔다. 그밖에도 이노텍의조향장치모터, 차량용통신모듈생산, 화학의전기차배터리생산등주요계열사들이전략적으로 자동차부품사업 을강화해나가고있으며, 지난해 5월 의자회사로편입된실리콘웍스는자동차용반도체부문에대한개발및상용화작업을진행하고있다. 다만, 전자의 VC사업부문실적은 216년까지영업적자 (215년 -93억원, 216년 -17억원 KB추정치 ) 가예상되며, 화학역시전기차배터리수주증가시점이 216년하반기로가시적인실적성장은 217년이후로예상된다. 따라서 그룹의자동차부품사업관련프리미엄시점은 216년하반기로예상된다. 그룹내자동차부품사업현황 자료 : 주요언론, KB 투자증권 2
(355) 자동차부품사업관련 전자와 화학실적추이 전자 VC 사업부문매출액 전자 VC 사업부문영업이익 ( 십억원 ) 전체매출액 ( 좌 ) 7, VC사업부문매출액 ( 좌 ) 6 VC사업부문매출액비중 ( 우 ) 6, 5.4 5 ( 십억원 ) 전체영업이익 ( 좌 ) 2, VC사업부문영업이익 ( 좌 ) VC사업부문영업이익비중 ( 우 ) 4 1,5 3 5, 4, 3, 2, 1, 4.3 3.2 1,844 2,545 3,29. 214 215E 216E 217E 4 3 2 1 1, 5 (5) (1,) 1.. 16 (9) (17) (.8) (1.) 214 215E 216E 217E 2 1 (1) (2) 자료 : FnGuide, KB투자증권주 : 215년 ~217 년실적은 KB투자증권추정치 자료 : FnGuide, KB투자증권주 : 215년 ~217 년실적은 KB투자증권추정치 화학이차전지부문매출액 화학이차전지부문영업이익 ( 십억원 ) 전체매출액 ( 좌 ) 이차전지매출액 ( 좌 ) 25, 16 이차전지매출액비중 ( 우 ) 15.1 14.7 14. 14 2, 12.6 12 15, 1, 5, 자료 : FnGuide, KB 투자증권 214 215E 216E 217E 주 : 215 년 ~217 년실적은 KB 투자증권추정치 1 8 6 4 2 ( 십억원 ) 전체영업이익 ( 좌 ) 2,5 이차전지영업이익 ( 좌 ) 이차전지영업이익비중 ( 우 ) 1 2, 1,5 1, 5 (5) 자료 : FnGuide, KB 투자증권 5. 주 : 215 년 ~217 년실적은 KB 투자증권추정치 (1.1) 2.3 214 215E 216E 217E 3.2 8 6 4 2 (2) 3
(355) 주력상장자회사 생활건강의성장성에주목 의주력상장자회사 생활건강의 215년실적컨센서스는매출액 5.3조원 (+12.4% YoY), 영업이익 6,69억원 (+29.3% YoY) 으로집계됐다. 216년에도매출액, 영업이익이각각 +11.4%, +15.4% 성장할것으로기대되면서, 주가역시 43.% (YTD) 상승을기록하고있다. 이에따라 NAV 에서차지하는비중도연초 16.6% 에서 2.6% 로 4.%p 상승했다. 따라서현시점에서는 NAV 에서 1.9% 비중을차지하는 전자의실적부진보다 생활건강의실적성장에주목할필요가있다. 215 년 생활건강주가추이 ( 좌 ) 생활건강 ( 우 ) 1, 1,, 9, 9, 8, 8, 7, 7, 6, 6, 5, 5, 4, 4, 215-1 215-4 215-7 215-1 자료 : FnGuide, KB투자증권 생활건강연간실적추이 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 7, 14 6, 13. 5, 12.6 13 4, 3, 11.4 11.5 12 2, 1.7 1.9 11 1, 211 212 213 214 215E 216E 1 자료 : FnGuide, KB 투자증권 주 : 215~216 년실적은 FnGuide 컨센서스기준 4
(355) 주력상장자회사들의주가추이 vs. 전자주가추이 vs. 화학주가추이 ( 좌 ) 전자 ( 우 ) 1, 1, ( 좌 ) 화학 ( 우 ) 1, 4, 8, 8, 8, 3, 6, 6, 6, 2, 4, 4, 4, 2, & 전자 3 개월 rolling 수익률상관계수 215 년초.39 현재.5 2, 2, & 화학 3 개월 rolling 수익률상관계수 215 년초.38 현재.31 1, 213-1213-7214-1214-7215-1215-7 213-1213-7214-1214-7215-1215-7 자료 : FnGuide, KB 투자증권 자료 : FnGuide, KB 투자증권 vs. 생활건강주가추이 vs. 유플러스주가추이 ( 좌 ) 생활건강 ( 우 ) 1, 1,, ( 좌 ) 유플러스 ( 우 ) 1, 16, 8, 8, 8, 12, 6, 6, 6, 8, 4, 4, 4, 2, & 생활건강 3 개월 rolling 수익률상관계수 215 년초.4 현재.3 2, 2, & 유플러스 3 개월 rolling 수익률상관계수 215 년초 -.9 현재.9 4, 213-1213-7214-1214-7215-1215-7 213-1213-7214-1214-7215-1215-7 자료 : FnGuide, KB 투자증권 자료 : FnGuide, KB 투자증권 5
(355) 2. NAV 대비할인율 53.4% 매력적인구간 NAV 에서가장중요한비중을차지하는기업은 화학, 생활건강 NAV Valuation A) 자회사가치 ( 상장사 ) ( 주 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) 기업명 주식수 현재가 지분율 시가총액 적정가치 비중 전자 55,94,582 45, 34. 7,364 2,54 1.9 화학 22,219,326 276,5 34. 18,324 6,23 27.2 유플러스 157,376,777 11,75 36. 5,13 1,847 8.1 하우시스 3,6,673 165, 34. 1,48 53 2.2 생활건강 5,315,5 891, 34. 13,916 4,731 2.6 생명과학 5,44,114 55,3 3. 917 275 1.2 GIIR 5,798,593 1,5 35. 167 58.3 실리콘웍스 4,589,183 33,75 28. 549 154.7 소계 16,32 71.1 B) 자회사가치 ( 비상장사 ) 기업명 주식수 장외주가 지분율 장부가 적정가치 비중 CNS 74,76,292 3,5 85. 331 2,259 9.9 서브원 5,, 1. 223 223 1. 실트론 34,181,41 51. 24 24 1. 기타 573 573 2.5 소계 1,367 3,296 14.4 C) 자사주기업명 주식수 현재가 지분율 시가총액 적정가치 비중 93,789 61,9 5.44 1,681 6. 소계 6. D) 기타자산가치항목 적정가치 비중 무형자산 DCF (WACC 1% 성장률 2%) 2,423 1.6 유형자산 트윈타워, 가산동사옥, 광화문사옥 658 2.9 소계 3,8 13.4 E) 순차입금소계 (2Q15 기준 ) (252) (1.1) NAV(A+B+C+D-E) 22,937 1. 할인율 3% 적정 NAV ( 십억원 ) 16,56 전체주식수 ( 주 ) 172,557,131 적정주가 9, NAV 대비할인율 53.4% 자료 : KB 투자증권추정주 : 전일종가기준 6
(355) NAV 대비 할인율 추이 NAV 대비 할인율 추이 (장기 시계열) NAV 대비 할인율 추이 (단기 시계열) NAV 대비 할인율 7 NAV 대비 할인율 NAV 대비 할인율 3년 평균 6 6 53.4 55 5 4 49.7 5 3 2 45 1 211 212 213 214 215 자료: FnGuide, KB투자증권 4 213-1 NAV 구성요소 비중 추이 (장기 시계열) 12 순차입금 비상장자회사 생명과학 화학 213-7 214-1 214-7 215-1 215-7 자료: FnGuide, KB투자증권 주: 213년 1월 1일부터 전일까지의 평균 자사주 실리콘웍스 생활건강 무형자산 지투알 유플러스 주력 상장자회사 NAV 비중 추이 (단기 시계열) 유형자산 하우시스 전자 1 1 실리콘웍스 지투알 하우시스 생명과학 생활건강 유플러스 전자 화학 8 8 6 생활건강 6 유플러스 4 전자 4 2 2 211 화학 212 자료: FnGuide, KB투자증권 213 214 215 213-1 213-7 214-1 214-7 215-1 215-7 자료: FnGuide, KB투자증권 7
(355) 3. 연결기준실적전망 215 년매출액 1.3 조원 (+4.6% YoY), 영업이익 1.3 조원 (+2.5% YoY) 추정 연결기준실적전망 매출액 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15E 4Q15E 214 215E 216E 연결 2,82 2,49 2,48 2,966 2,154 2,415 2,5 3,249 9,865 1,318 11,9 개별 298 91 92 95 33 87 88 91 576 57 584 비상장자회사 2,4 2,241 2,258 3,4 2,78 2,27 2,314 3,145 9,56 9,743 1,178 지분법이익 149 226 189 189 147 259 249 249 754 93 1,228 기타조정 (368) (149) (131) (322) (374) (138) (151) (236) (971) (898) (899) 총합계 2,82 2,49 2,48 2,966 2,154 2,415 2,5 3,249 9,865 1,318 11,9 YoY (1.6) (1.8) 1.7 3.7 3.4.2 3.8 9.5.7 4.6 7.5 QoQ (27.2) 15.7 (.1) 23.2 (27.4) 12.1 3.5 3. 영업이익 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15E 4Q15E 214E 215E 216E 연결 195 288 29 27 2 342 361 356 1,44 1,258 1,336 개별 261 46 55 55 264 39 54 61 417 419 44 비상장자회사 3 22 43 29 34 59 6 196 277 348 412 지분법이익 149 226 189 189 147 259 249 249 754 93 1,228 기타조정 (218) (5) 3 (183) (245) (15) (2) (15) (44) (411) (744) 총합계 195 288 29 27 2 342 361 356 1,44 1,258 1,336 YoY (11.2) (11.9) 3.1 (16.9) 2.3 18.7 24.2 31.7 (9.5) 2.5 6.2 QoQ (39.9) 47.4.8 (7.) (26.) 71. 5.5 (1.4) 지배주주순이익 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15E 4Q15E 214 215E 216E 연결 176 264 23 176 168 3 322 272 845 1,62 1,145 개별 241 36 42 42 244 31 44 45 361 364 382 비상장자회사 (4) 7 (1) 126 (8) 15 23 138 127 168 216 지분법이익 149 226 189 189 147 259 249 249 754 93 1,228 기타조정 (211) (5) () (181) (215) (5) 6 (16) (397) (373) (681) 총합계 176 264 23 176 168 3 322 272 845 1,62 1,145 YoY (9.2) 4.6 (6.2) (14.6) (4.2) 13.8 4.2 54.5 (5.8) 25.7 7.9 QoQ (14.7) 5.1 (12.9) (23.4) (4.3) 78.2 7.3 (15.6) 이익률 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15E 4Q15E 214E 215E 216E 영업이익률 9.4 12. 12.1 9.1 9.3 14.2 14.4 1.9 1.6 12.2 12. 지배주주순이익률 8.4 1.9 9.5 5.9 7.8 12.4 12.9 8.4 8.6 1.3 1.3 자료 : FnGuide, KB투자증권 8
(355) 지배주주순이익에서 3.9% 비중을차지하는 화학의실적성장이가장중요 연결기준매출액구성비율 연결기준영업이익구성비율 1 213~214 매출액비중 215E 매출액비중 1. 1 213~214 영업이익비중 215E 영업이익비중 1. 8 8 6 4 2 (2) 5.5 별도실적 45.9 33.1 CNS 서브원 7.3 8.1 1.9 4.3 1.4.3 1.5...1 실트론 기타비상장 전자 화학 유플 러스 하우시스 생활건강 생명과학 GⅡR 실리콘웍스 (.9) (8.7) 지기분타법조조정정 총합계 6 4 2 (2) (4) 33.3 별도실적 12.3 11.3 CNS 서브원 (.6) 실트론 15.5 4.6 기타비상장 전자 35.3 화학 11.6 2.5 12.6.2.3 1.1 유플 러스 하우시스 생활건강 생명과학 GⅡR 실리콘웍스 (7.5) 지분법조정 (32.7) 총합계 기타조정 자료 :, KB 투자증권 주 : 표시회사는지분법이익으로실적에반영 자료 :, KB 투자증권 주 : 표시회사는지분법이익으로실적에반영 연결기준순이익구성비율 연결기준지배주주순이익구성비율 1 213~214 순이익비중 215E 순이익비중 1. 1 213~214 지배주주순이익비중 215E 지배주주순이익비중 1. 8 6 4 2 (2) (4) (6) 34.8 별도실적 8.8 9.8 CNS 서브원 (2.4) 실트론 18.7 4.2 기타비상장 전자 42.5 화학 13.9 3.1 15.2.3.4 1.4 유플 러스 하우시스 생활건강 생명과학 GⅡR 실리콘웍스 (9.) 지분법조정 (41.7) 기타조정 총합계 8 6 4 2 (2) 25.4 별도실적 5.5 7.2 CNS 서브원 (.9) 실트론 13.6 전자 3.9 화학 1.1 2.2 11.1.2.3 1. 유플러스 하우시스 생활건강 생명과학 GⅡR 실리콘웍스 (6.6) 지분법조정 총합계 자료 :, KB 투자증권 주 : 표시회사는지분법이익으로실적에반영 자료 :, KB 투자증권 주 : 표시회사는지분법이익으로실적에반영 기타조정값을제외한조정된지배주주순이익비중 9
(355) 4. 주력자회사실적전망 3Q15 지분법이익은 2,49 억원 (+31.3% YoY) 으로추정 의 3Q15 지분법이익은 2,49억원으로전년동기대비 31.3% 상승하는모습을기록할것으로추정된다. 이는주력상장자회사인 화학과 유플러스의실적개선때문이다. 특히 화학은 3Q15 순이익컨센서스가 3분기초대비 1.6% 상향조정되었으며, 현재 3,89억원으로전년동기대비 67.7% 증가할것으로예상된다. 주력자회사들의순이익및 지분법이익 ( 단위 : 십억원 ) 3Q15C 3Q15C Chg 3Q14 (YoY %) 2Q15 (QoQ %) 214 215E 216E 지분법이익 249 252 (1.5) 189 31.3 259 (3.9) 754 93 1,228 지분법이익합산 ( 조정전 ) 285 289 223 292 693 997 1,273 지분법이익조정 (37) (37) (33) (34) 6 (94) (45) 전자 3Q15C 3Q15C Chg 3Q14 (YoY %) 2Q15 (QoQ %) 214 215E 216E 순이익 161 183 (12.1) 23 (2.7) 226 (29.) 51 576 947 지분율 34 34 34. 34. 34. 34. 34. 지분법이익 55 62 69 77 17 196 322 화학 3Q15C 3Q15C Chg 3Q14 (YoY %) 2Q15 (QoQ %) 214 215E 216E 순이익 389 383 1.6 232 67.7 353 1.2 854 1,36 1,537 지분율 34 34 34. 34. 34. 34. 34. 지분법이익 132 13 79 12 29 444 522 유플러스 3Q15C 3Q15C Chg 3Q14 (YoY %) 2Q15 (QoQ %) 214 215E 216E 순이익 18 99 9. 82 31.8 116 (6.7) 228 44 476 지분율 36 36 36. 36. 36. 36. 36. 지분법이익 39 36 3 42 82 146 171 하우시스 3Q15C 3Q15C Chg 3Q14 (YoY %) 2Q15 (QoQ %) 214 215E 216E 순이익 34 31 9.6 2 71.6 27 29.1 64 94 136 지분율 34 34 34. 34. 34. 34. 34. 지분법이익 12 11 7 9 22 32 46 생활건강 3Q15C 3Q15C Chg 3Q14 (YoY %) 2Q15 (QoQ %) 214 215E 216E 순이익 123 134 (8.) 15 17.7 117 5.4 355 467 547 지분율 34 34 34. 34. 34. 34. 34. 지분법이익 42 46 36 4 121 159 186 생명과학 3Q15C 3Q15C Chg 3Q14 (YoY %) 2Q15 (QoQ %) 214 215E 216E 순이익 3 3 16.4 2 56.8 1 285. (2) 9 16 지분율 3 3 3. 3. 3. 3. 3. 지분법이익 1 1 1 (1) 3 5 GⅡR 3Q15C 3Q15C Chg 3Q14 (YoY %) 2Q15 (QoQ %) 214 215E 216E 순이익 3 3. 2 65.2 4 (32.1) 1 11 11 지분율 35 35 35. 35. 35. 35. 35. 지분법이익 1 1 1 2 3 4 4 실리콘웍스 3Q15C 3Q15C Chg 3Q14 (YoY %) 2Q15 (QoQ %) 214 215E 216E 순이익 15 15 (1.6) 9 71.3 11 31.4 32 51 57 지분율 28 28 2 28 28. 28. 28. 지분법이익 3 3 2 3 6 14 16 자료 : FnGuide, KB투자증권주 : 3Q15C 는현재시점컨센서스, 3Q15 C 는 3Q15 시작일 (215 년 7월 1일 ) 컨센서스기준 1
(355) 주요비상장자회사중에서 1) CNS는 3Q15 매출액 7,365억원 (+4.8% YoY), 영업이익 21억원 (+287.8 YoY) 으로전년동기대비개선된실적이예상된다. 다만이는 3Q14의일회성비용 ( 영업외비용 229억원 ) 으로인한기저효과때문이며, Hidden value로써모멘텀은제한적이라는판단이다. 2) 서브원역시 3Q15 매출액 1조 1,637억원 (+8.4% YoY), 영업이익 278원 (+41.4% YoY) 으로전년동기대비양호한실적이예상되지만, 매출액의 5% 이상을차지하는국내 MRO 부문의매출액은지속적으로감소할전망이다. 한편 3) 실트론은지속적인구조조정효과로 3Q15 매출액 1,89억원, 영업이익 2억원으로전분기에이어영업흑자를유지할것으로추정된다. 3Q15 주요비상장자회사 3 사합산실적은매출액 2.1 조원 (+2.6% YoY), 영업이익 48 억원 (+37.6% YoY) 으로전년대비개선된흐름이예상된다. CNS 실적추이및전망 CNS 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15E 4Q15E 214 215E 216E 매출액 538 733 73 1,344 541 74 736 1,435 3,318 3,417 3,588 영업이익 (5) 7 5 146 (19) 1 2 152 153 155 17 순이익 (8) 3 (19) 14 (23) (2) 1 17 8 92 11 영업이익률 (1.) 1..7 1.9 (3.5).1 2.7 1.6 4.6 4.5 4.7 순이익률 (1.5).4 (2.6) 7.7 (4.2) (.3) 1.4 7.4 2.4 2.7 2.8 자료 :, KB투자증권주 : K-IFRS 연결기준 서브원실적추이및전망 서브원 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15E 4Q15E 214 215E 216E 매출액 1,26 1,86 1,164 1,276 1,138 1,143 1,183 1,27 4,552 4,734 4,924 영업이익 24 2 28 56 37 31 26 48 128 142 157 순이익 14 12 17 41 2 2 16 47 83 13 127 영업이익률 2.3 1.9 2.4 4.4 3.2 2.7 2.2 3.8 2.8 3. 3.2 순이익률 1.4 1.1 1.4 3.2 1.8 1.7 1.4 3.7 1.8 2.2 2.6 자료 :, KB투자증권주 : K-IFRS 연결기준 실트론실적추이및전망 실트론 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15E 4Q15E 214 215E 216E 매출액 215 195 189 182 194 186 189 187 781 757 795 영업이익 (22) (15) 2 (14) 1 2 4 (35) (7) 2 순이익 (21) (15) (4) (7) (17) (6) (3) 1 (47) (25) 7 영업이익률 (1.3) (7.5) 1.. (7.2).4 1.1 2.4 (4.5) (.9) 2.5 순이익률 (9.8) (7.7) (2.3) (3.9) (8.7) (3.2) (1.6).4 (6.1) (3.3).9 자료 :, KB투자증권주 : K-IFRS 연결기준 11
(355) Appendix Peers Comparison 표 1. Peers Comparison SK CJ 두산 한화 노루홀딩스 한세예스 24홀딩스 평균 투자의견 BUY BUY HOLD BUY BUY BUY BUY 목표주가 9, n/a 33, 17, 55, 4, 17,5 현재주가 ( 원, 1/2) 61,9 251,5 265,5 17, 39, 3,25 24,7 Upside 45.4 24.3 58.9 41. 32.2 (29.1) 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 1,681 17,696 7,734 2,276 2,923 399 988 절대수익률 1M 6.7 (6.9) (6.5) 5.9 (3.5) 7.8 (13.) (.8) 3M 1.8 (11.8) (6.) (3.2) (23.5) 8. 6.9 (8.5) 6M 2.3 5.5 46.3 (4.5) 1.5 (1.1) 44.4 12. 1Y (14.4) 3. 53.1 7.3 33.7 32.5 1.1 16.5 YTD 1.1 17.8 7.2 3.4 24.8 2.5 1. 23.5 초과수익률 1M 6.4 (7.2) (6.8) 5.6 (3.8) 7.5 (13.3) (1.1) 3M 7.4 (6.2) (.5) 2.4 (18.) 13.6 12.5 (3.) 6M 6.9 1.1 5.9.1 15.1 3.5 49. 16.6 1Y (16.8).6 5.7 5. 31.3 3.1 97.7 14.2 YTD 4.9 21.5 73.9 7.1 28.5 24.2 13.7 27.2 PER (X) 214 12.8 73.8 21.2 18. 16.5 11. 14.2 28.5 215E 11.2 16.2 25.9 27.7 13.4 7.8 n/a 18.9 216E 1.2 13.9 22. 11.1 9.2 11. n/a 13.3 PBR (X) 214.9 3.6 1.2.6.5 1.2 2.3 1.4 215E.8 2.1 2.2.9.6 1.2 n/a 1.3 216E.8 1.9 1.9.8.6 1. n/a 1.2 ROE 214 6.9 5.2 5.8 1.7 (8.4) 8.5 17.5 2.3 215E 7.7 15.2 8.7 3.4 4.9 1. n/a 8. 216E 8.3 18.9 9.2 6.9 6. 9.9 n/a 9.8 매출액성장률 214.7 5.4 3.8 (6.7) (3.3) 9.3 1. (.) 215E 3.9 2,133.6 9.1. 4.9 5.9 n/a 43.3 216E 6.2 94.7 7.2 6.7 5.1 4.2 n/a 24. 영업이익성장률 214 (9.5) 2.6 27.6 (12.7) (4.3) 47.8 81.9 (2.9) 215E 19.1 843.8 35.4 6.9 147.6 31.8 n/a 21.6 216E 16.3 86.4 13.7 19.5 (.3) 16.9 n/a 27.1 순이익성장률 214 (5.8) (32.6) 39.8 (47.1) 적전 (8.6) 81. (11.4) 215E 15.2 851.8 45.8 54.1 흑전 117. n/a 241.7 216E 14.1 22.2 17.7 14.2 45.1 (28.8) n/a 47.9 영업이익률 214 1.6 11.2 5.1 4.9 1.4 5. 6.6 6.6 215E 12.1 4.7 6.4 5.3 3.3 6.3 n/a 6.3 216E 13.3 4.5 6.7 5.9 3.1 7. n/a 6.7 순이익률 214 8.6 5.2 1.1.3 (1.) 3.6 2. 2.8 215E 9.5 2.2 1.4.5.6 7.3 n/a 2.8 216E 1.2 1.4 1.6 1.1.8 5. n/a 3. 자료 : Bloomberg, FnGuide, KB투자증권주 : Bloomberg 컨센서스기준 12
(355) 손익계산서 ( 십억원 ) 재무상태표 ( 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 213 214 215E 216E 217E 매출액 9,799 9,865 1,318 11,9 11,974 자산총계 16,55 17,333 18,55 19,691 21,25 증감률 (YoY %) 1.1.7 4.6 7.5 8. 유동자산 3,71 3,851 4,531 5,13 6,56 매출원가 8,185 8,362 8,582 9,253 9,89 현금성자산 992 834 1,113 1,36 1,94 판매및일반관리비 461 459 477 51 527 매출채권 2,259 2,64 2,955 3,111 3,356 기타 () () 재고자산 33 38 356 525 687 영업이익 1,154 1,44 1,258 1,336 1,638 기타 128 16 17 18 19 증감률 (YoY %) (6.3) (9.5) 2.5 6.2 22.6 비유동자산 12,841 13,482 14,18 14,588 15,194 EBITDA 1,478 1,347 1,584 1,675 1,991 투자자산 1,322 1,869 11,311 11,77 12,248 증감률 (YoY %) (6.3) (8.9) 17.6 5.8 18.9 유형자산 2,362 2,478 2,562 2,664 2,784 이자수익 25 26 21 27 29 무형자산 156 134 146 155 162 이자비용 78 86 9 95 1 부채총계 4,445 4,747 5,95 5,281 5,69 지분법손익 (2) 1 34 34 34 유동부채 2,66 2,897 2,946 2,858 2,897 기타 (2) (3) (325) (33) (283) 매입채무 1,884 2,12 2,27 2,249 2,426 세전계속사업손익 1,79 956 1,25 1,35 1,623 유동성이자부채 65 686 538 47 267 증감률 (YoY %) (7.) (11.4) 26. 8.3 24.4 기타 171 198 2 22 25 법인세비용 123 127 16 173 216 비유동부채 1,785 1,85 2,15 2,424 2,711 당기순이익 831 834 1,44 1,131 1,48 비유동이자부채 1,149 1,196 1,479 1,735 2,4 증감률 (YoY %) (13.6).4 25.2 8.3 24.4 기타 636 654 671 689 78 순손익의귀속 자본총계 12,15 12,586 13,454 14,41 15,641 지배주주 896 845 1,62 1,145 1,425 자본금 879 879 879 879 879 비지배주주 (65) (1) (17) (14) (17) 자본잉여금 2,365 2,363 2,363 2,363 2,363 이익률 이익잉여금 8,575 9,153 1,22 1,977 12,29 영업이익률 11.8 1.6 12.2 12. 13.7 자본조정 (63) (143) (143) (143) (143) EBITDA 마진 15.1 13.7 15.3 15.1 16.6 지배주주지분 11,756 12,252 13,12 14,76 15,37 세전이익률 11. 9.7 11.7 11.8 13.6 순차입금 762 1,49 93 782 367 순이익률 8.5 8.5 1.1 1.2 11.8 이자지급성부채 1,754 1,883 2,17 2,141 2,271 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 213 214 215E 216E 217E 213 214 215E 216E 217E 영업현금 736 6 843 866 1,21 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 831 834 1,44 1,131 1,48 PER 12.3 12.5 1.1 9.4 7.5 자산상각비 324 33 325 339 354 PBR 1..9.8.8.7 기타비현금성손익 (279) (31) (323) (322) (321) PSR 1.1 1.1 1.1 1..9 운전자본증감 (89) (223) (23) (282) (23) EV/EBITDA 8.1 8.7 7.4 6.9 5.6 매출채권감소 ( 증가 ) (17) (252) (352) (155) (245) 배당수익률 1.6 1.6 1.6 2.4 2.4 재고자산감소 ( 증가 ) 79 3 (48) (169) (163) EPS 5,193 4,894 6,133 6,617 8,228 매입채무증가 ( 감소 ) 11 18 195 41 177 BPS 65,957 68,9 73,774 79,154 86,116 기타 (71) (19) 1 1 1 SPS 55,718 56,94 58,665 63,59 68,82 투자현금 (543) (721) (536) (583) (634) DPS 1, 1, 1, 1,5 1,5 단기투자자산감소 ( 증가 ) (14) (14) (15) 수익성지표 장기투자증권감소 ( 증가 ) () () (63) (79) (96) ROA 5.1 4.9 5.8 5.9 6.9 설비투자 (331) (361) (377) (46) (438) ROE 7.3 6.9 8.2 8.3 9.6 유무형자산감소 ( 증가 ) (37) (22) (44) (44) (44) ROIC 3.7 25.7 28.2 27.3 3.6 재무현금 (18) (6) (42) (51) (47) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) 152 116 134 125 129 부채비율 36.7 37.7 37.9 36.7 35.9 자본증가 ( 감소 ) (182) (179) (176) (176) (176) 순차입비율 6.3 8.3 6.7 5.4 2.3 배당금지급 182 179 176 176 176 유동비율 139.5 132.9 153.8 178.6 29. 현금증감 174 (185) 265 232 529 이자보상배율 21.8 17.5 18.4 19.5 22.9 총현금흐름 (Gross CF) 876 827 1,47 1,148 1,44 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (3) 144 23 282 23 총자산회전율.6.6.6.6.6 (-) 설비투자 331 361 377 46 438 매출채권회전율 4.4 4.1 3.7 3.7 3.7 (+) 자산매각 (37) (22) (44) (44) (44) 재고자산회전율 25.5 3.9 31.1 25.2 19.8 Free Cash Flow 511 3 423 417 729 자산 / 자본구조 (-) 기타투자 63 79 96 투하자본 22.7 24.1 24.5 25.3 25.5 잉여현금 51 3 36 338 633 차입금 12.7 13. 13. 12.9 12.7 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : EPS 는완전희석 EPS 13
(355) KB 리서치커버리지스타일분류 - KB투자증권커버리지종목에대하여애널리스트의견및계량분석을통해해당종목의투자기간, 스타일, 투자성향을분류하여제시함 구분 (355) 기준 단기투자기간 ü 6개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 장기 12개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 성장 해당기업의매출액, 당기순이익의 3 년평균성장률, 지속가능성장률을중심으로점수를산정후평균점수이상인종목 스타일 가치 ü 해당기업의주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을중심으로상대적으로저평가된종목 배당 ü 배당의연속성 (3 년연속배당 ), 배당성향, 배당증가여부, 이익의안정및성장등을종합적으로분석하여배당주로서 매력이존재하는종목 고위험투자성향중위험저위험 ü 주1: 위의커버리지스타일은 KB투자증권의자체기준으로분류한것으로해당종목에대한절대적인기준이아닌참고용자료임주2: 스타일은각 Factor 에대해상대비교에의하여선정되는것으로, 일정기준에부합되지않을경우제시되지않을수있음 주가변동성 ( 수익률의표준편차 ) 이상위 1/3에포함시고위험, 중위 1/3에포함시중위험, 하위 1/3에포함시저위험으로분류함 최근 2년간투자의견및목표주가추이 주가및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 213/11/15 BUY 112, 주가목표주가 214/8/18 BUY 112, 1, 214/1/7 BUY 112, 8, 6, 4, <Analyst 변경 > Initiate 214/12/1 BUY 9, 215/1/27 215/5/18 BUY BUY 9, 9, 215/2/6 215/8/17 BUY BUY 9, 9, 2, 215/1/5 BUY 9, 13년1월 14년4월 14년1월 15년4월 15년1월 투자등급및적용기준 투자의견비율 ( 기준일 : 215/9/3) 구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 투자등급 비율 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 BUY 84.5% NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 HOLD 15.5% UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 SELL % 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 [ Compliance Notice ] - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. - 발간일현재동자료의조사분석담당자는조사분석대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는기관투자자및제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사가정확성이나완전성을보장할수는없으므로투자자본인의판단하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로이용될수없음을알려드립니다. 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 14