기업 Note 217.6.21 우진비앤지 (1862) Not rated Value Stock Data Growth Turn around Issue KODAQ(6/2) 669 주가 (6/2) 7,12 시가총액 ( 십억원 ) 8 발행주식수 ( 백만 ) 11 52 주최고 / 최저가 ( 원 ) 9,1/6,3 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 199 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 62.6/2.5 주요주주 (%) 강재구외 4 인 37.4 금진투자자문외 4 인 7.6 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 (%) (.7) 3.1 (1.9) 상대주가 (%p) (4.3) (13.2) (32.3) 12MF PER 추이 25 2 15 1 5 ( 배 ) 12MF PER ( 좌 ) Jul-14 Jul-15 Jul-16 자료 : WISEfn 컨센서스 우진비앤지주가 ( 우 ) 박경재 3276-6249 Jay.Park@truefriend.com ( 원 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 도약준비완료기업개요 1977년설립되어 28년코스닥시장에상장된우진비앤지는동물용의약품제조업체이다. 동물용및인체용균주 5여종을기반으로 6여가지의동물용항생제및영양제를보유하고있으며, 211년이후약 2% 의국내시장점유율을유지하고있다. 동물용백신으로사업을확대하기위해 213년공장증설을결정하였고올해 2월완공되어하반기부터는생산이가능할것이다. 동물용치료제에서동물용백신으로사업영역확대동물용의약품중항생제를포함한치료제시장은비교적낮은진입장벽으로인해현재국내에는약 4개의업체가있으며, 시장규모나성장에비해경쟁이치열한상황이다. 반면, 동물용백신시장은 21년이후연평균 9.3% 의성장을보이며동물용의약품시장성장을이끌고있다. 이는백신산업을육성하려는정부의정책적지원과농장주입장에서항생제보다백신의경제적효용이커백신의수요가늘고있기때문이다. 우진비앤지는기존동물용치료제에서백신시장으로사업확대를결정하였으며, 217년 2월국내최대규모의동물용백신공장을완공하였다. 글로벌타켓시장규모 1.7 조원의파이프라인보유우진비앤지는현재 12개의동물용백신을개발하고있으며, 돼지유행성설사병백신인 PED-M은올해하반기, 그외돼지호흡기증후군 (PRRS-M), 써코바이러스 (PCV2-M), 살모넬라균 (Salmogene-P) 등총 6개백신은올해말인증을완료하여내년부터생산을시작할예정이다. 12개백신의국내타켓시장규모는 89억원이며, 글로벌타켓시장규모는 1조 7,억원으로제품생산시기가다가옴에따라파이프라인가치에대한재평가가이루어질것이다. 실적및 Valuation 백신공장은올해하반기부터가동예정이지만주요제품의인허가로인해백신매출은 218년부터가파른성장을보일것이다. 218년예상매출액과영업이익은각각 391억원과 56억원을기록할전망이다. 백신매출은 217년 59억, 218년 134억원, 219년 191 억원으로빠르게증가할것이며, 제품의경쟁력및해외매출처가확보된점을고려할때매출실현가능성은매우높다는판단이다. 전환사채를감안한 218년기준예상 PER은 19.3배수준으로글로벌동물용백신업체들의평균 PER이 31.8배인점을고려할때현재주가는저평가되어있다. 더불어 CP그룹로의매출이예상보다커질가능성도있어추가적인주가모멘텀도충분한상황이다. 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) (%) 214A 22.1.9.8 88 33.3 1.7 31.3 17. 1.3 4.1.7 215A 23.5 (.).4 34 (61.4).9 14.1 62. 2.1 1.7-216A 27.8.1.2 16 (52.9) 1. 451.9 14. 3.5.8-217F 31.2 2.6 2.4 184 1,156.3 4.6 38.6 22.4 3.6 1.2-218F 39.2 5.3 4.8 367 98.9 7.4 19.3 14.6 3.1 17.7 -
우진비앤지 (1862 1862) 기업개요 1977년설립되어 28년코스닥시장에상장된우진비앤지는동물용의약품제조업체이다. 동물용및인체용균주 5여종을기반으로 6여가지의동물용항생제및영양제를보유하고있으며, 211년이후약 2% 의국내시장점유율을유지하고있다. 동물용백신으로사업을확대하기위해 213년공장증설을결정하였고올해 2월완공되어하반기부터는생산이가능할것이다. 216년기준제품별매출비중은동물약품 76.2%, 수입동물약품 24.4%, 기타.4% 이다. [ 그림 1] 제품별매출비중 [ 그림 2] 동물약품시장규모및우진비앤지점유율 동물치료제수입동물약품기타 8 ( 십억원 ) 동물약품시장 우진비앤지점유율 3%.4% 7 24.4% 6 2% 5 2% 4 3 1% 76.2% 2 1 1% 211 212 213 214 215 216 % 동물용치료제에서동물용백신으로사업영역확대한국동물약품협회에따르면 216년국내동물용의약품시장은 7,111억원으로전년대비 6.7% 성장하였으며 21년이후연평균 4.1% 의성장을보이고있다. 동물용의약품중항생제를포함한치료제시장은비교적낮은진입장벽으로인해현재국내에는약 4개의업체가있으며, 시장규모나성장에비해경쟁이치열한상황이다. 반면, 동물용백신시장은 21년이후연평균 9.3% 의성장을보이며동물용의약품시장성장을이끌고있다. 때문에우진비앤지는기존동물용치료제에서백신시장으로사업확대를결정하였으며, 217년 2월국내최대규모의동물용백신공장을완공하였다. [ 그림 3] 국내백신시장추이 [ 그림 4] 글로벌동물용백신시장전망 25 ( 십억원 ) 국내백신시장 ( 억달러 ) 1 9 글로벌백신시장 2 8 7 15 6 5 1 4 3 5 2 1 21 211 212 213 214 215 216 216 217E 218E 219E 22E 221E 222E 자료 : 한국동물약품협회, 한국투자증권 자료 : MRC, 한국투자증권 2
우진비앤지 (1862 1862) 글로벌동물용백신시장은 6.5조원, 국내시장은 2,2억원으로추산되며, 영국조사기관 MRC에따르면글로벌동물용백신시장은 222년까지 1조원시장으로성장할것으로예상된다. 이는국내를포함한글로벌동물용의약품시장의중심이항생제에서사전예방인백신으로이동하고있기때문이다. 유럽을중심으로선진국에서는육류 / 어류를통한항생제간접섭취를매우심각한문제로받아들이고있으며, 관련규제를강화하고있다. 국내에서도역시 213년수의사처방제를도입하여동물용항생제사용에대한규제를강화하였고, 지난해말발생한조류독감이후정부는조류독감및구제역의해결방안으로항생제사용억제및 AI백신에대한연구및한국형백신생산체계구축정책을발표하였다. 농장주입장에서도질병발생에따라사육동물의성장속도가늦어지는경제적손해를고려하면뒤늦게항생제를처방하는것보다백신을접종하는것이경제적인선택이다. 실제국내동물용의약품시장내백신이차지하는비중은 21년 23% 에서 216년 31% 까지확대되었고향후에도이런추세는지속될것이다. 국내최대동물용백신공장완공우진비앤지는동물용백신시장진출을위해 213년공장투자를결정하였고 217년 2월공장을완공하였다. 국내에서유일하게 EU GMP 수준을갖춘동물용백신공장으로 2톤급의발효기와연간 1.5억 Dose의백신을생산할수있는국내최대공장이다. 국내백신의평균가격이 1,원수준임을감안할때연간최대생산능력은 1,5억원으로추정되지만생산능력의절반은예비생산라인으로경상적인연간생산규모는 7~8억원일것이다. 올해 9월국내식약처인증인 KVGMP 인증을획득하여하반기에는본격생산을시작할예정이다. 백신공장을완공함에따라 1) 대량생산이가능한동시에동일한품질의제품을생산할수있으며, 2) 규모의경제효과에따른수익성개선효과가기대된다. 또한내년중으로 EU GMP를획득하여미국, 유럽, 남미, 동남아등으로수출할수있는기반도마련되었다. < 표 1> 충남백신전용생산공장 내 위치 충남예산군응봉면주령리 면적 5,3 평 생산시설규모 연간 1 억 5 만 Dose 투자규모 163 억원 ( 자기자본대비 78%) 시설기준 북미 (cgmp), 유럽 (EUGMP) 기준에적합 용 일정 217 년 2 월준공완료 217 년 KVGMP 인증예정 (9 월 ) KGMP 식약처인증신청동물백신제품생산및판매예정 (9 월 ) 글로벌타켓시장규모 1.7 조원의파이프라인보유우진비앤지는현재 12개의동물용백신을개발하고있으며, 돼지유행성설사병백신인 PED-M은올해하반기, 그외돼지호흡기증후군 (PRRS-M), 써코바이러스 (PCV2-M), 살모넬라균 (Salmogene-P) 등총 6개백신은올해말인증을완료하여내년부터생산을시작할예정이다. 특히 PED-M과 PRRS-M의경우시장성이매우클것으로판단된다. 돼지유행성설사병의경우전세계적으로뚜렷한백신이없는상태로 PED-M 출시와함께빠른매출성장이예상된다. PED-M의국내시장규모는약 8억원으로추정되며, 우리나라 2배규모의미국시장은글로벌제약사와기술이전협상이진행중이다. 돼지호흡기증후군의경우이미출시된백신이있으나결정적인부작용을보이고있어 PRRS- M가기존시장을잠식할수있을것으로예상된다. PRRS-M 역시기술이전을통한해외 3
우진비앤지 (1862 1862) 진출을계획중이며국내시장규모는 1 억원을상회할것으로추정된다. 12 개백신의 국내타켓시장규모는 89 억원이며, 글로벌타켓시장규모는 1 조 7, 억원으로제품 생산시기가다가옴에따라파이프라인가치에대한재평가가이루어질것이다. [ 그림 5] 주요파이프라인스케줄 태국 CP 그룹과파트너쉽강화태국 Charoen Pokphand 그룹은연간 4조원의매출을기록하고있는글로벌 1위육계, 글로벌 2위돼지생산업체이다. 우진비앤지는 22년이후동물의약품수출을본격화하였고글로벌영업망을확대하는과정에태국 CP그룹을고객사로두게되었다. 216년기준우진비앤지해외매출의 41% 가 CP그룹에서발생하고있다. 향후동물용백신을본격생산함에따라 CP그룹과파트너쉽은더욱강화될것으로전망한다. 그이유는 1) 우진비앤지의백신공장설립과정에서 CP그룹이총 7종의백신생산을요청하였고 PED-M의경우이미태국에서제품등록이진행중이며, 2)CP그룹입장에서는글로벌제약사보다우진비앤지로부터커스터마이징된서비스를받을수있기때문이다. CP그룹과파트너쉽강화로인해내년부터우진비앤지의백신수출은빠르게증가할것이다. 실적및 Valuation 백신공장은올해하반기부터가동예정이지만주요제품의인허가로인해백신매출은 218년부터가파른성장을보일것이다. 218년예상매출액과영업이익은각각 391억원과 53억원을기록할전망이다. 백신매출은 217년 59억, 218년 134억원, 219년 191 억원으로빠르게증가할것이며, 제품의경쟁력및해외매출처가확보된점을고려할때매출실현가능성은매우높다는판단이다. 특히, 백신의경우매출원가가매우낮아백신매출비중이증가함에따라수익성또한빠르게개선될것이다. 218년기준예상 PER 은 19.3배수준으로글로벌동물용백신업체들의평균 PER이 31.8배인점을고려할때현재주가는저평가되었다고판단한다. 더불어 CP그룹으로의매출이예상보다커질가능성도있어추가적인주가모멘텀도충분한상황이다. 4
우진비앤지 (1862 1862) 재무상태표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216A 217F 218F 유동자산 12. 17.5 19.4 16.7 2.8 현금성자산.5 3.1 5.7 1.2 2.4 매출채권및기타채권 3.7 4.6 5.1 5.8 7.2 재고자산 7.3 7.7 7.3 8.2 9.4 비유동자산 17.1 24.7 38.7 44.2 44.9 투자자산 1..5.6.7.9 유형자산 15.8 24.1 37.2 42.5 42.8 무형자산.1..7.8 1. 자산총계 29.1 42.2 58.1 6.9 65.7 유동부채 5. 7. 11.2 1.9 1.1 매입채무및기타채무 1.9 1.7 2.3 2.5 3.2 단기차입금및단기사채 2.9 5.2 5.7 5.1 4.5 유동성장기부채.1.2.2.2.2 비유동부채 3.4 13.3 24.8 25.4 26.2 사채.. 1.4 1.4 1.4 장기차입금및금융부채 1.5 11.8 12.8 13.2 13.5 부채총계 8.4 2.3 36. 36.3 36.3 자본금 4.8 4.9 5.4 5.6 5.9 자본잉여금 3.1 4.1 4.1 4.1 4.1 기타자본 (.) (.) (.) (.) (.) 이익잉여금 12.7 13. 12.7 14.8 19.2 자본총계 2.7 21.9 22.1 24.5 29.3 조정자본총계 12. 17.5 19.4 16.7 2.8 손익계산서 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216A 217F 218F 매출액 22.1 23.5 27.8 31.2 39.2 매출원가 14.2 16.9 21.1 2.1 24.4 매출총이익 7.8 6.6 6.7 11. 14.8 판매관리비 7. 6.6 6.6 8.5 9.4 영업이익.9 (.).1 2.6 5.3 금융수익..3.3.2.2 이자수익...1.1.1 금융비용.2.2.3.4.4 이자비용.2.2.3.4.4 기타영업외손익. (.).1.1.1 관계기업관련손익..... 세전계속사업이익.7..2 2.5 5.3 법인세비용 (.1) (.3) (.).1.5 당기순이익.8.4.2 2.4 4.8 기타포괄이익 (.2).1.1.1.1 총포괄이익.6.4.2 2.4 4.8 EBITDA 1.7.9 1. 4.6 7.4 조정당기순이익 22.1 23.5 27.8 31.2 39.2 현금흐름표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216A 217F 218F 영업활동현금흐름 1.5 (1.6) 2.8 3.4 5. 당기순이익.8.4.2 2.4 4.8 유형자산감가상각비.9.9.9 2. 2.1 무형자산상각비..... 자산부채변동 (.5) (2.5) 1.5 (1.3) (2.4) 기타.3 (.3).2.2.5 투자활동현금흐름 (2.1) (9.2) (14.) (7.5) (2.9) 유형자산투자 (2.4) (9.1) (13.8) (7.3) (2.4) 유형자산매각..... 투자자산순증.3 (.3).5 (.1) (.2) 무형자산순증 (.). (.7) (.1) (.2) 기타 (.).1 (.) (.1) (.2) 재무활동현금흐름.9 13.5 14.5 (.2) (1.) 자본의증가 1.3 1.. (.). 차입금의순증 (.3) 12.5 14.5 (.2) (1.) 배당금지급..... 기타 (.) (.) (.) (.) (.) 기타현금흐름. (.)... 현금의증가.4 2.7 3.3 (4.4) 1. 주요투자지표 214A 215A 216A 217F 218F 주당지표 ( 원 ) EPS 88 34 16 184 367 BPS 2,16 2,246 2,64 2,37 2,319 DPS 2 성장성 (%, YoY) 매출증가율 7.5 6.4 18.3 12.1 25.7 영업이익증가율 1.9 NM NM 1,941.7 16.6 순이익증가율 35.5 (57.1) (5.3) 1,256.5 99.9 EPS증가율 33.3 (61.4) (52.9) 1,26.3 88.9 EBITDA증가율 12.7 (49.5) 16.3 355.2 61.6 수익성 (%) 영업이익률 3.9 (.).5 8.2 13.5 순이익률 3.7 1.5.6 7.6 12.1 EBITDA Margin 7.8 3.7 3.6 14.7 18.9 ROA 2.9 1..3 4. 7.5 ROE 4.1 1.7.8 1.2 17.7 배당수익률.7.... 배당성향 23.3.... 안정성순차입금 ( 십억원 ) 4 13 26 3 28 차입금 / 자본총계비율 (%) 21.4 78.4 144.3 129.4 14.8 Valuation(X) PER 31.3 14.1 451.9 38.6 19.3 PBR 1.3 2.1 3.5 3.5 3.1 EV/EBITDA 19.9 71.3 12.7 24.1 14.6 주 : 1. K-IFRS ( 별도 ) 기준 2. EPS, BPS 는각각지분법이익이반영된조정당기순이익, 조정자본총계를이용해계산 5
우진비앤지 (1862 1862) 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 우진비앤지 (1862) 217.6.2 NR - 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, Jun-15 Oct-15 Feb-16 Jun-16 Oct-16 Feb-17 Compliance notice 당사는 217 년 6 월 2 일현재우진비앤지종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매 수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중 립 : 시장지수대비 -15 15%p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 (217.3.31 기준 ) 매수 중립 비중축소 ( 매도 ) 77.4% 21.7%.9% 최근 1년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중 립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 6