2012-08-08 전기 / 전자 카메라모듈, 계속해서주목 비중확대 ( 유지 ) Analyst 김현용, CFA hyunyong.kim@sk.com +82-2-3773-8355 카메라모듈, 2015 년까지 CAGR 21% 로고성장지속할전망 고화소가주도하는시장 : 애플과삼성에주목 메이져모듈업체와 IR 필터, 액츄에이터업체에관심 Top Picks: LG 이노텍 ( 매수, 120,000 원 ) 종목투자포인트 구분 투자의견 / 목표주가 투자포인트 LG 이노텍 매수 ( 유지 ) / 120,000원 ( 유지 ) - 최대고객사신제품출시효과로 8월부터고화소카메라모듈큰폭증가 파트론매수 ( 유지 ) / 18,000 원 ( 상향 ) - 5 백만화소이상카메라모듈비중확대 / 안테나부문견조한성장지속 옵트론텍 Not Rated - 8 백만화소카메라모듈수요급증으로블루필터수혜전망 자화전자 Not Rated - 삼성전자엔코더타입액츄에이터과점업체로높은실적가시성 자료 : SK 증권
산업분석 Analyst 김현용 hyunyong.kim@sk.com / +82-2-3773-8355 Contents I. 고성장은지속된다 3 II. 애플과삼성전자공급체인에주목 9 III. 개별기업분석 11 (1) LG 이노텍 ( 매수, 120,000 원 ) (2) 파트론 ( 매수, 18,000 원 ) (3) 옵트론텍 (Not Rated) (4) 자화전자 (Not Rated) Compliance Notice 작성자 ( 김현용 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 8 월 7 일 17 시 53 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 2
산업분석 I. 고성장은지속된다 카메라모듈, CAGR 21% 고성장지속할전망 화소별카메라모듈수량전망 화소별카메라모듈매출액전망 ( 백만개 ) 5 년 CAGR 15.0% ( 백만 $) 5 년 CAGR 21.5% 자료 : 업계자료, SK 증권추정 핸드셋 vs 카메라모듈수량기준비중전망 자료 : 업계자료, SK 증권추정 핸드셋 vs 카메라모듈금액기준비중전망 자료 : Gartner, 업계자료, SK 증권추정 자료 : Gartner, 업계자료, SK 증권추정 3
산업분석 Analyst 김현용 hyunyong.kim@sk.com / +82-2-3773-8355 휴대폰 > DSC > CCTV > 차량용으로큰시장규모형성 센서 50%, 렌즈 15%, PCB 10%, AFA 5% 로구성 카메라모듈구조도 카메라모듈원재료비원가비중 자료 : 업계자료 자료 : 업계자료, SK 증권추정 전방산업별카메라모듈시장규모와성장성 ( 단위 : 백만개 ) CAGR 9.5% CAGR 3.8% CAGR 8.9% CAGR 37.4% 자료 : 업계자료, SK 증권추정 4
산업분석 고화소모듈공급업체중심수혜는지속할전망 주요카메라모듈업체별수량전망 ( 단위 : 백만개 ) 주요카메라모듈업체별매출액전망 ( 단위 : 백만 $) 자료 : 업계자료, SK 증권추정 자료 : 업계자료, SK 증권추정 주요카메라모듈가격전망 : 고화소비중확대로 Blended ASP 는상승가능 ( 단위 : $) 자료 : 업계자료, SK 증권추정 5
산업분석 Analyst 김현용 hyunyong.kim@sk.com / +82-2-3773-8355 모듈은 LG 이노텍, 파트론을매수추천 국내주요카메라모듈업체 2012 년카메라모듈실적전망 ( 단위 : 십억원 ) yoy +33% yoy +77% yoy +149% yoy +36% 자료 : 각사, SK 증권추정 국내주요카메라모듈업체 2012 년카메라모듈 ASP 전망 ( 단위 : $) yoy +20% yoy +8% yoy +72% yoy -13% 자료 : 각사, SK 증권추정 6
산업분석 8 백만화소이상에서 BSI 센서도입 -> 블루필터업체 에주목 고화소모듈과더불어수요가급증하는블루필터 IR 필터시장전망 ( 단위 : 백만 $) 자료 : 업계자료 자료 : 업계자료, SK 증권추정 옵트론텍화소별매출비중 ( 매출액기준 ) 나노스화소별매출비중 ( 수량기준 ) 자료 : 옵트론텍, SK 증권추정 자료 : 나노스, SK 증권추정 7
산업분석 Analyst 김현용 hyunyong.kim@sk.com / +82-2-3773-8355 렌즈는공급자수다수로경쟁환경격화를예상 CCM 렌즈업체글로벌시장점유율 (2010 년수량기준 ) 국내렌즈업체시장점유율 (2011 년매출액기준 ) 자료 : 업계자료, SK 증권추정 자료 : DART, 업계자료, SK 증권추정 기술방식별액츄에이터특징 기술방식 VCM (Voice Coil Motor) Encoder Piezo 특징 - 전자기력을이용한구동 - 판스프링을이용한비접촉가이드 - 간단한기본구성 - 전자기력을이용한구동 - 볼부싱을이용한접촉식가이드 - 마찰보정을위해위치센서탑재 - 피에조공진자를이용한마찰구동 - 볼부싱을이용한접촉식가이드 - 마찰보정을위해위치센서탑재 원가구조 VCM > Encoder > Piezo 구동거리 Encoder = Piezo > VCM 시장규모 VCM > Encoder = Piezo 주요업체 하이소닉, LGI, 시코기연, 미쯔미 자화전자 삼성전기, 재영솔루텍 자료 : 하이소닉, SK 증권정리 8
산업분석 애플과삼성, 고화소모듈시장비중 70% 로절대적 모듈 : LG 이노텍, 파트론부품 : 옵트론텍, 자화전자 II. 애플과삼성전자공급체인에주목 수량기준 8 백만화소카메라모듈수요처구성 (2012E 3.5 억개기준 ) 금액기준카메라모듈수요처구성 (2012E $9.9B 기준 ) 자료 : Gartner, 각사, SK 증권추정 자료 : 업계자료, 각사, SK 증권추정 스마트폰시장애플 / 삼성전자수량비중 ( 단위 : 백만대 ) 전체휴대폰시장애플 / 삼성전자매출액비중 ( 단위 : 십억 $) 자료 : Gartner, SK 증권추정 자료 : Gartner, SK 증권추정 9
산업분석 Analyst 김현용 hyunyong.kim@sk.com / +82-2-3773-8355 애플 & 삼성전자카메라모듈공급체인 항목시장규모 (B$) 원가비중 (%) Apple SEC 카메라모듈 $9.9B $2.4B LG 이노텍 Sharp( 일 ) Primax( 대만 ) 시장규모주요공급업체시장규모주요공급업체 $2.8B 삼성전기, 삼성광통신캠시스, 파트론 이미지센서 $4.5B 50~55% $1.1B Sony( 일 ) Omnivision( 미 ) Aptina( 미 ) 렌즈 $1.0B 12~15% $0.2B Largan Precision( 대 ) Genius Electronic Optical( 대 ) $1.2B $0.3B Sony( 일 ), SEC Aptina( 미 ) 디지탈옵틱, 디오스텍세코닉스, 코렌 액츄에이터 $0.4B 5% $0.1B Nidec Sankyo( 일 ) Shicon( 일 ) $0.15B 자화전자아이엠 IR 필터 $0.2B 1~2% $0.04B Asahi Glass( 일 ) $0.06B 옵트론텍 ( 블루필터 ) 나노스 자료 : 업계자료, SK 증권추정주 : 시장규모는 2012 년예상기준 블루필터업체옵트론텍주목 삼성전자향업체로는파트론, 자화전자관심 10
산업분석 11
LG 이노텍 (011070) 카메라모듈하반기모멘텀전망 매수 ( 유지 ) T.P 120,000 원 ( 유지 ) Analyst 김현용, CFA hyunyong.kim@sk.com +82-2-3773-8355 Company Data 자본금 1,008 억원 발행주식수 2,017 만주 자사주 0 만주 액면가 5,000 원 시가총액 17,768 억원 주요주주 LG전자 47.89% 허영호 0.01% 외국인지분률 15.30% 배당수익률 Stock Data 주가 (12/08/07) 90,000 원 KOSPI 1886.80 pt 52주 Beta 1.54 52 주최고가 107,000 원 52 주최저가 56,200 원 60일평균거래대금 85 억원 주가및상대수익률 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 LG 이노텍 ( 원 ) KOSPI 대비상대주가 11.8 11.11 12.2 12.5 12 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -1.9% -2.8% 6개월 -4.2% 1.6% 12개월 -5.5% 7.3% 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가 120,000 원 ( 유지 ) 카메라모듈이최대성장동력으로작용 최대고객사핵심벤더지위는지속가능할전망 영업실적및투자지표 구분 단위 200912 201012 201112 201212F 201312F 201412F 매출액 억원 29,712 41,035 45,530 50,658 57,076 63,541 yoy % 54.6 38.1 11.0 11.3 12.7 11.3 조정영업이익 억원 1,136 1,532-429 1,449 2,525 2,829 yoy % 49.3 34.8 적전 흑전 74.3 12.0 발표영업이익 억원 1,136 1,565-668 1,774 2,950 3,129 EBITDA 억원 2,801 4,366 3,759 5,852 6,992 7,262 세전이익 억원 661 1,087-1,745 999 1,908 2,243 순이익 ( 지배주주 ) 억원 568 1,956-1,454 854 1,641 1,929 발표영업이익률 % % 3.8 3.8-1.5 3.5 5.2 4.9 EBITDA% % 9.4 10.6 8.3 11.6 12.3 11.4 순이익률 % 1.7 4.8-3.2 1.7 2.9 3.0 EPS 원 3,795 6,583-7,211 4,237 8,135 9,564 PER 배 25.3 20.4 N/A 20.8 10.8 9.2 PBR 배 1.9 1.8 1.0 1.3 1.1 1.0 EV/EBITDA 배 8.6 9.3 8.5 6.1 5.1 4.8 ROE % 8.3 16.6-10.4 6.2 10.9 11.4 순차입금 억원 6,593 13,604 17,782 17,013 16,761 15,432 부채비율 % 220.4 181.2 232.9 385.7 373.4 341.7 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.
LG 이노텍 (011070) 카메라모듈부문매출액전망 ( 단위 : 억원 ) 카메라모듈주고객사스마트폰출하전망 ( 단위 : 백만대 ) 자료 : LG 이노텍, SK 증권추정 자료 : Gartner, SK 증권추정 카메라모듈출하량전망 ( 단위 : 백만개 ) 카메라모듈 ASP 전망 ( 단위 : $) 자료 : DART, LG 이노텍, SK 증권추정 자료 : DART, LG 이노텍, SK 증권추정 13
개별기업분석 Analyst 김현용 hyunyong.kim@sk.com / +82-2-3773-8355 투자의견변경일시투자의견목표주가 2012.08.08 매수 120,000 2012.07.27 매수 120,000 2012.02.20 매수 120,000 2012.01.31 Not Rated ( 원 ) 180,000 160,000 수정주가 목표주가 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 10.8 11.2 11.8 12.2 12.8 Compliance Notice 작성자 ( 김현용 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 8 월 7 일 17 시 23 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 14
LG 이노텍 (011070) 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 12월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 비유동자산 26,310 26,740 26,694 27,745 28,028 매출액 41,035 45,530 50,658 57,076 63,541 장기금융자산 115 132 132 132 132 매출원가 35,881 41,641 44,548 48,944 54,828 유형자산 23,377 23,055 22,236 22,424 21,871 매출총이익 5,154 3,889 6,110 8,132 8,713 무형자산 1,213 1,318 1,497 1,659 1,796 매출총이익률 (%) 12.6 8.5 12.1 14.3 13.7 유동자산 15,029 17,359 42,125 47,363 50,823 판매비와관리비 3,622 4,318 4,661 5,607 5,885 현금및현금성자산 2,475 4,356 27,914 31,126 32,611 조정영업이익 1,532-429 1,449 2,525 2,829 매출채권및기타채권 8,238 8,683 9,711 11,089 12,433 조정영업이익률 (%) 3.7-0.9 2.9 4.4 4.5 재고자산 3,646 3,759 4,204 4,801 5,382 발표영업이익 1,565-668 1,774 2,950 3,129 자산총계 41,339 44,100 68,819 75,109 78,851 비영업손익 -478-1,076-775 -1,043-886 비유동부채 14,416 16,113 38,875 41,842 42,393 순금융비용 516 896 639 853 835 장기금융부채 14,212 15,511 37,878 40,452 40,608 외환관련손익 45-119 287 286 286 장기매입채무및기타채무 12 4 6 8 10 관계기업투자등관련손익 0 0 0 0 0 장기충당부채 0 0 0 0 0 세전계속사업이익 1,087-1,745 999 1,908 2,243 유동부채 12,223 14,738 15,774 17,399 18,606 세전계속사업이익률 (%) 2.7-3.8 2.0 3.3 3.5 단기금융부채 2,277 6,937 7,049 7,435 7,435 계속사업법인세 -173-291 145 267 314 매입채무및기타채무 8,529 6,714 7,509 8,575 9,613 계속사업이익 1,260-1,454 854 1,641 1,929 단기충당부채 32 103 116 132 148 중단사업이익 699 0 0 0 0 부채총계 26,639 30,851 54,649 59,242 60,999 * 법인세효과 155 0 0 0 0 지배주주지분 14,699 13,248 14,170 15,867 17,852 당기순이익 1,958-1,454 854 1,641 1,929 자본금 1,006 1,008 1,008 1,008 1,008 순이익률 (%) 4.8-3.2 1.7 2.9 3.0 자본잉여금 8,456 8,484 8,492 8,492 8,492 지배주주 1,956-1,454 854 1,641 1,929 기타자본구성요소 -3-3 -3-3 -3 지배주주귀속순이익률 (%) 4.8-3.2 1.7 2.9 3.0 자기주식 0 0 0 0 0 비지배주주 2 0 0 0 0 이익잉여금 5,330 3,723 4,578 6,218 8,147 총포괄이익 1,864-1,410 913 1,697 1,985 비지배주주지분 1 1 0 0 0 지배주주 1,863-1,410 914 1,697 1,985 자본총계 14,700 13,248 14,170 15,867 17,852 비지배주주 1 0 0 0 0 부채와자본총계 41,339 44,100 68,819 75,109 78,851 EBITDA 4,366 3,759 5,852 6,992 7,262 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 12월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 영업활동현금흐름 898 3,670 5,496 5,955 6,200 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 1,087-1,745 879 1,641 1,929 매출액 38.1 11.0 11.3 12.7 11.3 비현금성항목등 3,729 6,024 5,099 5,351 5,333 조정영업이익 34.8 적전 흑전 74.3 12.0 유형자산감가상각비 2,714 3,981 4,177 4,212 4,153 세전계속사업이익 64.3 적전 흑전 91.0 17.6 무형자산상각비 121 207 225 255 281 EBITDA 55.9-13.9 55.7 19.5 3.9 기타 371 921 216 51 38 EPS( 계속사업 ) 73 적전 흑전 92 18 운전자본감소 ( 증가 ) -3,734-452 -44-480 -458 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 -2,740-307 -963-1,378-1,343 ROE 16.6-10.4 6.2 10.9 11.4 재고자산감소 ( 증가 ) -1,565-93 -448-597 -582 ROA 5.7-3.4 1.5 2.3 2.5 매입채무 및 기타채무의 1,385 616 99 1,066 1,039 EBITDA마진 10.6 8.3 11.6 12.3 11.4 기타 -814-668 1,268 429 428 안정성 (%) 법인세납부 -184-157 -438-557 -604 유동비율 123.0 117.8 267.1 272.2 273.2 투자활동현금흐름 -11,229-6,683-3,160-3,470-2,572 부채비율 181.2 232.9 385.7 373.4 341.7 금융자산감소 ( 증가 ) -347 67 300 0 0 순차입금 / 자기자본 92.5 134.2 120.1 105.6 86.5 유형자산감소 ( 증가 ) -12,678-6,323-3,677-4,413-3,600 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 7.2 3.7 4.6 3.1 3.2 무형자산감소 ( 증가 ) -530-501 -418-418 -418 주당지표 ( 원 ) 기타 2,326 75 635 1,361 1,446 EPS( 계속사업 ) 6,583-7,211 4,237 8,135 9,564 재무활동현금흐름 9,806 4,913 21,220 728-2,144 BPS 73,032 65,717 70,259 78,673 88,515 단기금융부채증가 ( 감소 ) 0 0-92 387 0 CFPS 25,083 13,564 26,067 30,283 31,545 장기금융부채증가 ( 감소 ) 7,048 5,855 22,551 2,574 156 주당현금배당금 350 0 0 0 0 자본의증가 ( 감소 ) 3,345 1 2 0 0 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 -60-70 0 0 0 PER 최고 29.3 N/A 25.3 13.2 11.2 기타 -526-873 -1,241-2,233-2,300 최저 12.0 N/A 16.1 8.4 7.1 현금의증가 ( 감소 ) -641 1,881 23,558 3,213 1,485 PBR 최고 2.6 2.2 1.5 1.4 1.2 기초현금 3,116 2,475 4,356 27,914 31,126 최저 1.1 0.9 1.0 0.9 0.8 기말현금 2,475 4,356 27,914 31,126 32,611 PCR 5.3 5.0 3.4 2.9 2.8 FCF -10,547-5,837-9,541 938 2,001 EV/EBITDA 최고 12.0 12.6 6.8 5.7 5.3 자료 : LG 이노텍, SK증권추정 최저 6.4 7.9 5.4 4.6 4.3 15
파트론 (091700) 이제는고화소다 매수 ( 유지 ) T.P 18,000 원 ( 상향 ) Analyst 김현용, CFA hyunyong.kim@sk.com +82-2-3773-8355 Company Data 자본금 194 억원 발행주식수 3,875 만주 자사주 25 만주 액면가 500 원 시가총액 4,379 억원 주요주주 김종구 14.13% 박명애 4.76% 외국인지분률 14.30% 배당수익률 1.80% Stock Data 주가 (12/08/07) 11,300 원 KOSDAQ 471.60 pt 52주 Beta 1.16 52 주최고가 12,407 원 52 주최저가 6,571 원 60일평균거래대금 70 억원 주가및상대수익률 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 파트론 ( 원 ) 11.8 11.11 12.2 12.5 KOSDAQ 대비상대주가 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -5.4% 0.1% 6개월 21.8% 34.1% 12개월 20.3% 26.9% 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가 18,000 원 ( 상향 ) 카메라모듈출하량과 ASP 증가로외형과고객사 M/S 동반성장 안테나부문도견조한실적증가세예상 영업실적및투자지표 구분 단위 200912 201012 201112 201212F 201312F 201412F 매출액 억원 1,922 2,326 3,599 7,104 9,116 10,210 yoy % 63.7 21.1 54.7 97.4 28.3 12.0 조정영업이익 억원 333 363 372 683 937 1,050 yoy % 64.3 8.8 2.7 83.4 37.3 12.0 발표영업이익 억원 333 363 375 699 948 1,061 EBITDA 억원 375 389 409 764 1,081 1,191 세전이익 억원 285 299 374 692 957 1,086 순이익 ( 지배주주 ) 억원 241 237 323 590 816 925 발표영업이익률 % % 17.3 15.6 10.4 9.8 10.4 10.4 EBITDA% % 19.5 16.7 11.4 10.8 11.9 11.7 순이익률 % 12.6 10.2 9.0 8.3 9.0 9.1 EPS 원 622 610 833 1,521 2,105 2,388 PER 배 11.4 18.6 13.4 7.4 5.4 4.7 PBR 배 3.0 3.8 2.8 2.1 1.5 1.1 EV/EBITDA 배 6.9 11.1 11.3 6.2 4.2 3.1 ROE % 30.2 22.9 24.0 32.7 32.8 27.5 순차입금 억원 -120-85 272 325 87-748 부채비율 % 31.7 41.6 72.5 83.9 71.2 59.2 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.
파트론 (091700) 목표주가 16,000 원에서 18,000 원으로 13% 상향조정 카메라모듈이전사실적을견인하며이익추정치 15% 상향 수익추정치변경상세내역 ( 단위 : 억원, 원 ) 항 목 2012F 2013F 수정전수정후이전대비수정전수정후이전대비 매출액 5,254 7,104 35.2% 6,850 9,116 33.1% 영업이익 598 699 16.9% 831 948 14.1% 세전이익 598 692 15.7% 806 957 18.7% 당기순이익 514 590 14.7% 694 816 17.5% EPS 1,326 1,521 14.7% 1,791 2,105 17.5% BPS 5,292 5,344 1.0% 7,075 7,487 5.8% 자산총계 4,197 3,807-9.3% 5,821 4,966-14.7% 부채총계 2,143 1,736-19.0% 3,074 2,065-32.8% 자본총계 2,054 2,071 0.8% 2,747 2,901 5.6% 자료 : SK 증권추정 17
개별기업분석 Analyst 김현용 hyunyong.kim@sk.com / +82-2-3773-8355 카메라모듈출하량전망 ( 단위 : 백만개 ) 카메라모듈 ASP 전망 ( 단위 : $) 고화소비중확대 자료 : 파트론, SK 증권추정 자료 : 파트론, SK 증권추정 분기별매출액및영업이익률전망 ( 단위 : 백만원 ) 연간매출액및영업이익률전망 ( 단위 : 백만원 ) 자료 : 파트론, SK 증권추정 자료 : 파트론, SK 증권추정 18
파트론 (091700) 투자의견변경일시투자의견목표주가 2012.08.08 매수 18,000 2012.01.16 매수 22,000 담당자변경 2012.01.08 매수 18,000 2011.09.19 매수 18,000 2011.09.17 매수 18,000 2011.06.21 매수 27,000 ( 원 ) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 수정주가 목표주가 6,000 4,000 2,000 0 10.8 11.2 11.8 12.2 12.8 Compliance Notice 작성자 ( 김현용 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 8 월 7 일 17 시 31 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 19
개별기업분석 Analyst 김현용 hyunyong.kim@sk.com / +82-2-3773-8355 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 12월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 비유동자산 870 1,483 1,872 2,324 2,371 매출액 2,326 3,599 7,104 9,116 10,210 장기금융자산 50 67 68 68 68 매출원가 1,708 2,912 5,857 7,455 8,350 유형자산 241 325 572 845 706 매출총이익 618 687 1,247 1,662 1,861 무형자산 6 18 17 16 15 매출총이익률 (%) 26.6 19.1 17.6 18.2 18.2 유동자산 773 1,155 1,935 2,642 3,746 판매비와관리비 256 315 565 724 811 현금및현금성자산 117 35 197 405 1,240 조정영업이익 363 372 683 937 1,050 매출채권및기타채권 373 706 1,161 1,494 1,673 조정영업이익률 (%) 15.6 10.4 9.6 10.3 10.3 재고자산 212 326 536 690 773 발표영업이익 363 375 699 948 1,061 자산총계 1,643 2,639 3,807 4,967 6,116 비영업손익 -64-1 -7 9 25 비유동부채 56 84 212 233 269 순금융비용 -5 1 13 9-8 장기금융부채 24 30 122 107 107 외환관련손익 -6 0 0 0 0 장기매입채무및기타채무 9 5 13 22 30 관계기업투자등관련손익 -80 0 0 0 0 장기충당부채 0 0 0 0 0 세전계속사업이익 299 374 692 957 1,086 유동부채 427 1,025 1,525 1,833 2,006 세전계속사업이익률 (%) 12.8 10.4 9.7 10.5 10.6 단기금융부채 76 341 401 386 386 계속사업법인세 62 51 102 141 160 매입채무및기타채무 301 659 1,084 1,395 1,563 계속사업이익 237 323 590 816 925 단기충당부채 0 8 14 18 20 중단사업이익 0 0 0 0 0 부채총계 483 1,109 1,737 2,065 2,275 * 법인세효과 0 0 0 0 0 지배주주지분 1,160 1,530 2,071 2,901 3,842 당기순이익 237 323 590 816 925 자본금 100 149 149 149 149 순이익률 (%) 10.2 9.0 8.3 9.0 9.1 자본잉여금 266 215 215 215 215 지배주주 237 323 590 816 925 기타자본구성요소 -20-14 -14-14 -14 지배주주귀속순이익률 (%) 10.2 9.0 8.3 9.0 9.1 자기주식 29 0 0 0 0 비지배주주 0 0 0 0 0 이익잉여금 746 1,161 1,692 2,507 3,433 총포괄이익 237 338 604 831 940 비지배주주지분 0 0 0 0 0 지배주주 237 338 604 831 940 자본총계 1,160 1,530 2,071 2,901 3,842 비지배주주 0 0 0 0 0 부채와자본총계 1,643 2,639 3,807 4,967 6,116 EBITDA 389 409 764 1,081 1,191 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 12월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 영업활동현금흐름 238 259 471 790 963 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 237 323 590 816 925 매출액 21.1 54.7 97.4 28.3 12.0 비현금성항목등 112 96 198 265 265 조정영업이익 8.8 2.7 83.4 37.3 12.0 유형자산감가상각비 23 32 79 141 139 세전계속사업이익 4.8 25.3 84.8 38.4 13.5 무형자산상각비 4 4 3 3 2 EBITDA 3.8 5.0 87.0 41.5 10.2 기타 0 0-11 -18-18 EPS( 계속사업 ) -2 37 83 38 13 운전자본감소 ( 증가 ) -110-89 -257-176 -94 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 -154-319 -450-333 -179 ROE 22.9 24.0 32.7 32.8 27.5 재고자산감소 ( 증가 ) -83-114 -209-154 -83 ROA 16.7 15.1 18.3 18.6 16.7 매입채무 및 기타채무의 135 354 425 311 167 EBITDA마진 16.7 11.4 10.8 11.9 11.7 기타 -9-10 -23 0 0 안정성 (%) 법인세납부 0-71 -59-115 -134 유동비율 181.0 112.8 126.9 144.2 186.7 투자활동현금흐름 -309-534 -388-543 -120 부채비율 41.6 72.5 83.9 71.2 59.2 금융자산감소 ( 증가 ) 37 16 68 0 0 순차입금 / 자기자본 -7.4 17.8 15.7 3.0-19.5 유형자산감소 ( 증가 ) -179-371 -375-414 0 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 158.8 62.6 51.2 64.6 77.2 무형자산감소 ( 증가 ) -3-2 -2-2 -2 주당지표 ( 원 ) 기타 -164-177 -79-128 -119 EPS( 계속사업 ) 610 833 1,521 2,105 2,388 재무활동현금흐름 83 193 80-39 -7 BPS 2,994 3,948 5,344 7,487 9,913 단기금융부채증가 ( 감소 ) 19 231-10 -15 0 CFPS 679 927 1,731 2,475 2,752 장기금융부채증가 ( 감소 ) 20 22 97-15 0 주당현금배당금 275 200 0 0 0 자본의증가 ( 감소 ) 92 0 0 0 0 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 -48-54 -59 0 0 PER 최고 18.8 14.9 8.2 5.9 5.2 기타 0-6 -7-9 -7 최저 10.9 7.9 5.9 4.3 3.8 현금의증가 ( 감소 ) 11-83 163 208 835 PBR 최고 3.8 3.1 2.3 1.7 1.3 기초현금 106 117 35 197 405 최저 2.2 1.7 1.7 1.2 0.9 기말현금 117 35 197 405 1,240 PCR 16.7 12.1 6.5 4.6 4.1 FCF 32-138 44 350 939 EV/EBITDA 최고 11.2 12.4 6.8 4.6 3.5 자료 : 파트론, SK증권추정 최저 6.3 6.9 5.0 3.3 2.3 20
옵트론텍 (082210) 블루필터로고공비행 Not Rated T.P - 원 (Not Rated) Analyst 김현용, CFA hyunyong.kim@sk.com +82-2-3773-8355 Company Data 자본금 100 억원 발행주식수 1,999 만주 자사주 0 만주 액면가 500 원 시가총액 1,739 억원 주요주주 임지윤 27.60% ( 주 ) 우림 6.80% 외국인지분률 0.30% 배당수익률 Stock Data 주가 (12/08/07) 8,760 원 KOSDAQ 471.60 pt 52주 Beta 1.31 52 주최고가 9,960 원 52 주최저가 2,510 원 60일평균거래대금 35 억원 주가및상대수익률 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -11.2% -6.0% 6개월 43.6% 58.1% 12개월 119.1% 131.2% 카메라모듈핵심부품인적외선차단필터과점업체 신제품블루필터로또한번의도약을꿈꾼다 광학렌즈사업도구조조정으로수익성개선 영업실적및투자지표 구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F 매출액 억원 229 228 772 832 817 1,300 yoy % -23.7-0.6 238.8 7.8-1.7 59.0 조정영업이익 억원 -45-70 103 102 131 210 yoy % 적전 적지 흑전 -1.1 29.1 60.1 발표영업이익 억원 -45-70 103 102 131 210 EBITDA 억원 17-5 158 157 185 270 세전이익 억원 -80-136 43 66 79 200 순이익 ( 지배주주 ) 억원 -78-145 51 75 92 180 발표영업이익률 % % -19.7-30.7 13.3 12.2 16.0 16.2 EBITDA% % 7.3-2.0 20.4 18.9 22.6 20.8 순이익률 % -34.2-63.7 6.6 9.0 11.3 13.8 EPS 원 -3,020-5,156 361 439 527 900 PER 배 - - 11.4 7.9 7.1 9.7 PBR 배 0.9 0.3 1.2 0.9 0.9 1.7 EV/EBITDA 배 - - 11.4 7.9 7.1 9.6 ROE % -19.8-44.6 11.6 11.9 13.0 22.0 순차입금 억원 307 382 668 709 654 - 부채비율 % 114.5 146.1 146.3 132.2 116.1 - 자료 : SK 증권, 2012 년은회사가이던스기준주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.
개별기업분석 Analyst 김현용 hyunyong.kim@sk.com / +82-2-3773-8355 블루필터시장수요및옵트론텍출하량전망 ( 단위 : 백만개 ) IR 필터시장 M/S 전망 자료 : 옵트론텍, SK 증권추정 자료 : 옵트론텍, SK 증권추정 사업부문별매출액전망 ( 연결기준 ) ( 단위 : 억원 ) IR 필터매출액세부전망 ( 단위 : 억원 ) 자료 : 옵트론텍, SK 증권추정 자료 : 옵트론텍, SK 증권추정 22
옵트론텍 (082210) 투자의견변경일시투자의견목표주가 ( 원 ) 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 수정주가 목표주가 2,000 10.8 11.2 11.8 12.2 12.8 Compliance Notice 작성자 ( 김현용 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 8 월 7 일 17 시 49 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 23
자화전자 (033240) 액츄에이터로사상최대실적연이어갱신 Not Rated T.P - 원 (Not Rated) Analyst 김현용, CFA hyunyong.kim@sk.com +82-2-3773-8355 Company Data 자본금 89 억원 발행주식수 1,782 만주 자사주 143 만주 액면가 500 원 시가총액 2,121 억원 주요주주 김상면 25.26% ( 주 ) 삼명바이오캠 5.61% 외국인지분률 6.40% 배당수익률 1.70% Stock Data 주가 (12/08/07) 12,100 원 KOSPI 1886.80 pt 52주 Beta 0.96 52 주최고가 13,450 원 52 주최저가 5,830 원 60일평균거래대금 31 억원 주가및상대수익률 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 자화전자 코스피지수대비상대주가 11.8 11.10 11.12 12.2 12.4 12.6 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -8.5% -9.8% 6개월 27.3% 33.2% 12개월 93.5% 99.4% 삼성전자고화소액츄에이터과점공급업체 출하량증가와 ASP 증가가동시에진행되며실적개선폭확대 선제적인생산능력증설로고화소수요에적시대응 영업실적및투자지표 구분 단위 200712 200812 200912 201012 201112 201212F 매출액 억원 706 713 1,028 994 1,779 2,900 yoy % -12.0 1.0 44.3-3.3 79.0 63.0 조정영업이익 억원 7 48 65-33 96 260 yoy % -79.1 542.3 35.8 적전 흑전 170.8 발표영업이익 억원 7 48 65-33 96 260 EBITDA 억원 59 107 124 18 148 - 세전이익 억원 123 109 74 15 133 - 순이익 ( 지배주주 ) 억원 90 88 57 27 106 - 발표영업이익률 % % 1.1 6.7 6.3-3.3 5.4 9.0 EBITDA% % 8.3 15.0 12.1 1.8 8.3 - 순이익률 % 12.8 12.4 5.6 2.7 6.0 - EPS 원 547 573 380 180 706 - PER 배 10.1 6.1 24.1 32.2 12.9 - PBR 배 0.7 0.4 1.1 0.7 1.0 - EV/EBITDA 배 10.1 6.1 24.1 32.2 12.9 - ROE % 7.7 7.4 4.6 2.1 7.8 - 순차입금 억원 -518-225 -476-414 -513 - 부채비율 % 114.5 146.1 146.3 132.2 116.1 - 자료 : SK 증권, 2012 년은회사가이던스기준주 ) EPS 는계속사업이익으로계상., IFRS 별도기준
자화전자 (033240) 투자의견변경일시투자의견목표주가 ( 원 ) 수정주가목표주가 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 10.8 11.2 11.8 12.2 12.8 Compliance Notice 작성자 ( 김현용 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 8 월 7 일 17 시 43 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 25
용 hyunyong.kim@sk.com / +82-2-3773-8355
자화전자 (033240) 27
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