월간 216-1 최근중국경제동향과전망 - 215 년 4 분기 GDP 성장률과향후전망 목 차 Ⅰ. 최근동향 2 Ⅱ. IB 전망 4 Ⅲ. 종합평가 5 국제금융센터 국제금융센터의사전동의없이, 상업상또는다른목적으로, 본보고서내용을전재하거나제 3 자에게배포하는것을금합니다. 국제금융센터는본자료내용에의거하여행해진투자행위등에대하여일체책임을지지않습니다. 문의 : 2-375- 6216 혹은 leesw@kcif.or.kr 홈페이지 : www.kcif.or.kr
최근중국경제동향과전망 월간 216-1 215 년 4 분기 GDP 성장률과향후전망 19 Jan 216 이상원, 이치훈 (375-6216) Summary [ 동향 ] 215 년 4 분기성장률이 6.8%(yoy) 를기록하고, 연간으로는 6.9% 성장하여정부목표치 (7% 내외 ) 에근접 ( 실물경제 ) 4 분기투자둔화와수출감소로산업생산이부진하였으나소비는개선 ( 유동성 ) 4 분기총통화 (M2) 증가율이통화정책완화의영향등으로 13% 대중반을기록하여정부목표치 (12%) 를상회 ( 금융시장 ) 4 분기주가와통화가치는안정적인모습을보였으나금년들어변동성이크게확대 [IB 전망 ] 최근의금융시장불안심리에도불구, 금년성장률은정책효과에힘입어둔화세가지난해보다완만할것으로예상 주요 IB 들의분기별성장률전망치 ( 평균 ) : `16.1Q 6.7% 2Q 6.6% 3Q 6.5% 4Q 6.5%(yoy) 부동산및제조업을중심으로한투자부진이성장둔화를주도하는움직임이지속 정부의재정지출확대, 인프라투자증가유도등으로투자둔화폭이제한되고, 소비도비교적견조할것으로예상 - 증시약세로인한부정적인자산효과가제한적이고, 관광등서비스업관련지출호조등이금년가계소비를뒷받침 <HSBC> 수출증가율은대외수요부진에도불구, 기저효과등으로작년과비슷한수준을유지할전망 [ 종합평가 ] 금년중국경제는 6% 대중반의중속성장이예상되나경기하방압력이지속될것으로전망 부동산시장의불안한회복세가지속되는가운데, 소비자신뢰지수와경기선행지수가정체되는모습 대외수요개선의본격적인회복을기대하기어렵고, 금융시장불안, 개혁추진에따른불확실성등리스크요인도상당 - 금융시장개방이추진되는가운데, 위안화약세에따른자본유출등으로금융시장변동성이확대될소지 1
최근중국경제동향과전망월간 215-1 Ⅰ. 최근동향 [ 동향 ] 215 년 4 분기성장률이 6.8%(yoy) 를기록하고, 연간으로는 6.9% 성장하여정부목표치 (7% 내외 ) 에근접 < 붙임 1> 분기별성장률 : `14.3Q 7.3% 4Q 7.3% `15.1Q 7.% 2Q 7.% 3Q 6.9% 4Q 6.8%(yoy) ( 실물경제 ) 투자둔화와수출감소세로산업생산이부진하였으나소비는개선 < 그림 1,2> - 4 분기소매판매증가율 (yoy), 전분기 1.7% 에서 11.% 로상승. 석유화학류 (-2.6%) 부진에도불구, 가구 (16.5%) 등의판매가양호 월별로는 12 월소폭둔화되며 4 개월연속개선세마감 (11 월 11.2% 12 월 11.1%) - 고정자산투자증가율, 전분기 1.3% 에서 1.% 로하락. 제조업 (7.7%) 과부동산개발 (2.8%) 등이둔화를주도 월별로 7 월부터둔화세지속 (7 월 11.2% 12 월 1.%) - 수출증가율, 전분기보다다소개선되었으나여전히부진한모습 (3Q -6.2% 4Q -5.1%). 수입감소세도지속되며 (3Q -14.5% 4Q -11.7%) 무역수지흑자가 1,755 억달러를기록 12 월수출감소폭이크게축소 (11 월 -7.1% 12 월 -1.4%). 對아세안 (-6.4%) 부진심화에도불구, 對홍콩 (1.8%) 및 EU(1.7%) 등의개선에기인 - 산업생산증가율, 전분기와같은 5.9% 로작년전체로는 6.1% 를기록. 컴퓨터 통신 (1.1%), 자동차 (1.8%) 등의생산이양호한데비해의류 (4.6%) 등은부진 월별로는 11 월중 3 개월만에반등했으나 12 월재차하락 (11 월 6.2% 12 월 5.9%) < 그림 1> 분기별주요경제지표증가율 (%) < 그림 2> 월별산업생산증가율 (%) 25 2 15 수출 고정자산투자 * 소매판매 성장률 ( 우축 ) 8. 7.8 7.6 7.4 25 2 1 7.2 15 5 7. 6.8 6.6 (5) 6.4 (1) 6.2 13.3Q 13.4Q 14.1Q 14.2Q 14.3Q 14.4Q 15.1Q 15.2Q 15.3Q 15.4Q * 자료 : CEIC,yoy, < 그림 1> 고정자산투자는누계기준 1 글로벌 5 금융위기 ('8년) 215년 Dec-5 Dec-7 Dec-9 Dec-11 Dec-13 Dec-15 2
최근중국경제동향과전망 월간 216-1 ( 물가 ) 소비자물가와생산자물가모두부진하여디플레이션우려지속 < 그림 3> - 소비자물가상승률, 3 분기 1.7% 에서 4 분기 1.5% 로낮아져정부억제목표치 (3%) 를하회 ( 15 년전체 1.4%, 6 년래최저치 ) - 생산자물가상승률, 3 분기 -5.7% 에서 4 분기 -5.9% 로마이너스폭확대. 12 월에도 -5.9% 로 46 개월연속마이너스를기록 ( 유동성 ) 총통화 (M2) 증가율이통화정책완화의영향등으로 13% 대중반을기록하여정부목표치 (12%) 를상회 (3 분기 13.1% 4 분기 13.5%) - 은행간콜금리 (Shibor) 는 3 분기평균 2.5% 에서 4 분기 2.32% 로하락 ( 16.1 월중순 2.3%)< 그림 4> < 그림 3> 물가상승률추이 (%) < 그림 4> 은행간콜금리 (%,1W) 15 CPI PPI 12 1 1 5 215 년 8 6 4 215 년 12 월 ~ 216 년 1 월 -5 2-1 Jan-5 Apr-6 Jul-7 Oct-8 Jan-1 Apr-11 Jul-12 Oct-13 Jan-15 * 자료 : CEIC Jan-13 Jun-13 Nov-13 Apr-14 Sep-14 Feb-15 Jul-15 Dec-15 ( 금융시장 ) 주가와통화가치는 4 분기중안정적인모습을보였으나금년들어변동성이크게확대 < 그림 5,6> - 상하이종합지수는금년들어수급 (IPO 및대주주물량출회우려 ) 및신규제도실시 (1.4 일과 7 일서킷브레이커발동등 ) 우려로급락하며 (1.1~15 일 -18%) 4 분기중상승 (16%) 을반납 - 위안화의미달러화대비환율은 12.11 일위안화지수발표후가파르게상승하며 1.18 일까지 1.9% 절하 ( 금년전체 1.3% ) < 그림 5> 상하이종합지수추이 (%) < 그림 6> 달러화대비위안화환율추이 5,5 5, 4,5 4, 3,5 IPO 재개 ( 15.11.6) 3, 정부시장개입 ( 15.7.8) 대주주지분매각제한 2,5 서킷브레이커잠정중단 ( 16.1.7) 2, Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 * 자료 : CEIC, 블룸버그 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 6.1 CNY CNH 시장개입시작 ( 16.1.8) 외환거래시간연장 ( 16.1.4) 신규위안화지수발표 ( 15.12.11) 6. 기준환율산정방식변경 ( 15.8.11) 5.9 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 3
최근중국경제동향과전망월간 215-1 Ⅱ. IB 전망 [IB 전망 ] 최근의금융시장불안심리에도불구, 금년성장률은정책효과에힘입어둔화세가지난해보다완만할것으로예상 < 그림 7> 주요 IB 들의분기별성장률전망치 ( 평균 ) : `16.1Q 6.7% 2Q 6.6% 3Q 6.5% 4Q 6.5%(yoy) 부동산및제조업을중심으로한투자부진이성장둔화를주도하는움직임이지속 - 재고누적으로위축된부동산투자가회복되기까지상당한시일이필요 <Citi> 12 월 PMI 고용지수 (47.4) 가 47 개월래최저치를기록하는등제조업부진이소비회복을저해해성장하방압력으로작용할소지 <Nomura> - 제조업공급과잉및원자재가격하락등에따른디플레이션압력이기업이익에부정적영향을미치고, 기업의실질차입금리상승을초래 <Nomura, Creidit Suisse> 금년정부가 공급측면의개혁 을강화하면서, 경기하방압력완화를위한재정정책에중점을둘가능성이높아당분간 PPI 하락세가지속 <Global Insight> 정부의재정지출확대, 인프라투자증가유도등으로투자둔화폭이제한되고, 소비도비교적견조할것으로기대 - 작년 1~11 월중 GDP 대비재정수지적자비율이 1.7% 로당초목표치인 2.3% 에미치지못하여정부의재정지출여력이상당 < 그림 7>. 주요기관들은금년목표치를 3.% 내외로거론 인프라투자지원을위해시행중인정책은행의특별금융펀드채권제도규모가앞으로 3 년간 3 조위안에달할것으로예상 ( 작년 1 조위안정도로추산 )<Credit Suisse> - 증시약세로인한부정적인자산효과가제한적이고 ( 가계금융자산중주식비중 15% 하회 ), 관광등서비스업관련지출호조등이금년가계소비를뒷받침 <HSBC> 한편사회융자총량중주식발행이차지하는비중이 5% 를하회하기때문에증시변동성확대가기업의자금조달과투자에미치는영항은미미 <Capital Economics> 수출증가율은대외수요부진에도불구, 기저효과등으로작년과비슷한수준을유지할것으로예상 - 경제성장을뒷받침하기위한수단으로당국이위안화절하를사용할가능성이있으나, 그효과가크지않을전망 <Commerzbank, HSBC> 이에따라주요 IB 들은금년소비및투자의둔화폭이지난해보다제한적인가운데수출은비슷한수준으로예상 < 그림 8> 4
최근중국경제동향과전망 월간 216-1 < 그림 7> 분기별재정수입및지출 (1 억위안 ) < 그림 8> 소비 투자 수출증가율실적및전망 (%) 5, 4,5 4, 수입 지출 2. 15. 214 215 216 3,5 3, 1. 2,5 2, 5. 1,5 1,. 5-5. 15.1Q 15.2Q 15.3Q 15.4Q * 자료 : CEIC, WIND. < 그림 7> 4 분기는예상치, < 그림 8> yoy 소매판매고정자산투자수출 Ⅲ. 종합평가 [ 종합평가 ] 금년중국경제는 6% 대중반의중속성장이예상되나경기하방압력이지속될것으로전망 부동산시장의불안한회복세가지속되는가운데, 소비자신뢰지수와경기선행지수가정체되는모습 - 11 월부동산거래가 7.8% 증가했으나전년동기 (-13.3%) 의기저효과를감안할때위축되고있을가능성 < 그림 9> 부동산경기지수는 5 월저점대비반등하였으나 (5 월 92.4 11 월 93.4), 8 년글로벌금융위기및 12 년유럽재정위기당시저점을여전히하회 - 소비자신뢰지수가작년하반기부터하락세 (5 월 19.9 11 월 14.) 를보이고, 경기선행지수도최근 3 개월연속하락 (9 월 98.5 1 월 98.3 11 월 98.1)< 그림 1> < 그림 9> 주택거래량증가율 (%) < 그림 1> 소비자신뢰및경기선행지수추이 1 8 6 4 15.7~11월 2-2 -4 Nov-7 Nov-9 Nov-11 Nov-13 Nov-15 * 자료 : CEIC 115 소지자신뢰지수 ( 우 ) 19 113 경기선행지수 ( 좌 ) 111 17 15.1~11월 19 15 17 13 15 13 11 11 99 99 97 97 95 95 Nov-1 Nov-3 Nov-5 Nov-7 Nov-9 Nov-11 Nov-13 Nov-15 5
최근중국경제동향과전망월간 215-1 대외수요수요개선의본격적인회복을기대하기어렵고, 금융시장불안, 개혁추진에따른불확실성등리스크요인도상당 - 신규주문지수와수출주문지수의하락세가완화되어다소긍정적이나, 신흥국경기우려등불안요소들이상당 < 그림 11> 작년 12 월對홍콩교역 ( 수출 1.8%, 수입 64.5%) 증가는역내외위안화 (CNY-CNH) 스프레드확대에따른투기세력의위조송장영향이상당할소지 <Citi> 금년에도수출이 2.2% 감소하고 <HSBC>, 수입감소세도지속되어불황형흑자가계속될전망 - 금융시장개방이추진되는가운데, 위안화약세에따른자본유출등으로금융시장변동성이확대될소지 미달러화강세심화등으로금년중달러화대비위안화환율이 6.9~7. 위안까지절하될것으로예상 <Nomura, Goldman Sachs> 인민은행의통화정책완화 (Nomura HSBC 지준율 2bp 추가인하예상 ) 에도불구하고, 자본유출압력이지속되어유동성불안요인으로작용 < 그림 12> < 그림 11> 신규주문및수출주문지수추이 < 그림 12> 인민은행의시중외환공급 ( 억위안 ) 62 6 신규주문지수 58 수출주문지수 56 54 52 5 48 46 '15년 1~12월 44 Dec-9 Dec-1 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 * 자료 : CEIC 7, 6, 5, 4, 3, 2, '15년하반기 1, (1,) (2,) (3,) Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec-15 < 붙임 > 주요경제지표추이 6
최근중국경제동향과전망 월간 216-1 내용 214 년 < 붙임 1> 주요경제지표추이 215 년 1Q 2Q 3Q 4Q 1 월 11 월 12 월 성장률 (yoy) 7.4 7. 7. 6.9 6.8 - - - 소매판매 (yoy) 12. 1.6 1.2 1.7 11.1 11. 11.2 11.1 고정투자 (ytd) 15.7 13.5 11.4 1.3 1. 1.2 1.2 1. 제조업 PMI 5.7 49.9 5.2 49.8 49.7 49.8 49.6 49.7 서비스업 PMI 54.4 53.8 53.5 53.6 53.7 53.1 53.6 54.4 총통화 (yoy)* 12.2 11.6 11.8 13.1 13.5 13.5 13.7 13.3 산업생산 8.3 6.4 6.3 5.9 5.9 5.6 6.2 5.9 CPI(yoy) 2. 1.2 1.4 1.7 1.5 1.3 1.5 1.6 PPI(yoy) -1.9-4.6-4.7-5.7-5.9-5.9-5.9-5.9 수출 (yoy) 6. 4.5-2.9-6.2-5.1-7. -7.1-1.4 수입 (yoy).5-17.8-13.8-14.5-11.7-18.9-9. -7.6 무역수지 ( 억 $) 3,821 1,238.6 1,372.2 1,623.1 1,755.3 616.9 537.4 6.9 * 자료 : CEIC, 총통화는기간말기준 당센터의사전동의없이, 상업상또는다른목적으로, 본보고서내용을전재하거나제 3 자에게배포하는 것을금합니다. 국제금융센터는본자료내용에의거하여행해진투자행위등에대하여일체책임을지지 않습니다. 문의 : 2-375-6216 혹은 leesw@kcif.or.kr, 홈페이지 : www.kcif.or.kr 7