표 1. 삼성생명 FY12 실적요약및추이 FY211 FY212 FY211 FY212 ( 단위 : 십억원, %, %p) 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q QoQ YoY 누적누적 YoY 수입보험료 5,525 5,696 7,352 8,916 8,792 (1.4) ,86

Similar documents
그림 1. LIG 손해보험실적요약및추이 FY211 FY212 FY211 FY212 ( 단위 : 억원 ) 3월 11월 12월 1월 2월 3월 MoM YoY 누적 누적 YoY 특이사항 ( 당월 ) 원수보험료 6,891 7,141 7,557 7,677 7,278 7,596

표 1. 코리안리월별실적요약및추이 FY212 FY213 FY212 FY213 단위 : 억원, %, %p 7 월 2 월 3 월 4 월 5 월 월 7 월 MoM YoY 누적누적 YoY 특이사항 ( 당월 ) 수재보험료 4,74 4,81 5,25 5,483 5,3 5,92 5

표 1. LIG 손해보험실적요약및추이 FY12 FY13 FY12 FY13 ( 단위 : 억원,%,%p) 12월 8월 9월 10월 11월 12월 MoM YoY 누적 누적 YoY 원수보험료 7,557 7,249 7,136 7,225 7,104 7, (3.6) 6

동양생명 실적 전망 (단위: 십억원, 원, 배, %) CY213 (13.1~12 월) CY214 CY215E CY216F 수입보험료 - 수정 후 4,316 4,26 4,322 4,581 - 수정 전 4,324 4,584 - 변동률 순이익 - 수정 후 18

A nalyst 최 훈 02) 이엠넷 (123570) 탐방코멘트 투자의견 Not Rated 목표주가 N/A 일본 검색광고 성장 수혜주 Upside / Downside (%) 현재가 (6/28, 원

아이콘트롤스 4분기가 기다려진다 (039570) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 42,000원 (유지) 3Q16 매출액 -9.4% YoY, 영업이익 +15.2% YoY 현대산업 입주물량 증가에 따라 스마트홈 고마진세 지속 IBS 수주 확대에 따라

SBS 지상파 광고경기 부진 지속 (034120) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 32,000원 (하향) 25.0 현재가 (11/14, 원) 25,600 Consensus target price (원) n/a Difference from conse

218 년 12 월 3 일 투자의견과위험요소점검 Bull-case Scenario 23,원 (ROE 13.7% 1.7%) 현재주가 21,2원 Base-case Scenario ( 목표주가 ) 21,원 ( 기대 ROE 13.7%) Base-case Scenario: 향후

아이콘트롤스 입주물량 증가로 스마트 홈 실적 호조 (039570) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 42,000원 (상향) 1Q16 매출액 +21.4% YoY, 영업이익 +13.9% YoY 시장 기대치보다 빠른 속도로 확대되는 스마트 홈 비즈니스 M

주성엔지니어링 주성엔지니어링 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원, %) 매출액 2Q14 4Q14 2Q1 4Q1E E 216E YoY % 9. (23.4) 2.

LG 하우시스목표주가재산정 P 2016E 2017E 2018E EPS ( 원 ) 6,603 7,178 8,850 9,160 9,770 EPS 증가율 (%) (2.0) PER (X)

게임빌 아직은 기다려야 할 시점 (063080) 투자의견 HOLD (유지) 목표주가 80,000원 (유지) (0.6) 현재가 (02/03, 원) 80,500 Consensus target price (원) 84,000 Difference from c

슈피겐코리아 1분기 서프라이즈로 증명한 제품 경쟁력 (192440) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 90,000원 (유지) 현재가 (05/12, 원) 58,400 Consensus target price (원) 90,500 Difference fr

삼성생명 (3283) Analyst 오진원 그림 1. 전년동기대비위험손해율상승 그림 2. 연간위험손해율 77.5% 로상승할전망 사차익 ( 좌축 ) 위험손해율 3 95.% % % - 7 2Q9 3Q11 1Q14

A nalysts 김상표 02) 코리아써키트 (007810) 한동희 02) 기업 코멘트 2015년에도 사상 최대 실적 행진 지속될 전망

의 1Q16 연결 기준 실적 Review (단위: 십억원, %, %p) 률 률 1Q16P 4Q15 QoQ 1Q15 YoY KB추정치 컨센서스 (18.6) (26.3) (2.1) (2.9) 9.5 (6.3)

Microsoft Word _기업분석_SDI__HKResaerch__수정

Microsoft Word

A nalyst 김상표 02) 코리아써키트 (007810) Earnings Review 1분기 실적 서프라이즈 달성, 2분기에도 쾌청 투자의견 (유지) BUY 목표주가 (유지) 20,000 (원)

삼성엔지니어링 삼성 그룹향 매출 가시화 (028050) 투자의견 목표주가 HOLD (유지) 10,000원 (유지) 3Q16 매출액 +90.3% YoY, 영업이익 YoY 흑자전환 관계사 수주 본격 매출 인식으로 안정적 실적 달성 비관계사 신규 수주 확

넥센타이어 원가하락 속에서, 비용통제 성공으로 사상최대 영업이익 (002350) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 17,000원 (유지) 4Q15 매출액 4.4% YoY 증가한 4,561억원으로 추정치 수준 원재료 가격 하락으로 매출총이익률 0.8%

블루콤 가장 오래된 친구에게 기회가 왔다 (033560) 년 매출액 2,171억원 (+10.5% YoY), 영업이익 323억원 기록 블루투스헤드셋 제품믹스 개선으로 2016년 연간 매출액 증가율 13.9% 예상 투자의견 BUY (유지) 목표주

한국타이어 (161390) 과감한 2016년 경영목표, 실현 가능성 높아 투자의견 BUY (유지) 목표주가 65,000원 (상향) 35.6 현재가 (02/04, 원) 47,950 Consensus target price (원) 56,500 Diffe

Microsoft Word - 생명보험_ doc_XvN5FGdtYRHLjBfH3PG3

Microsoft Word - 게임산업_ _4tSEdcX4cxGQHhUB6ht3

Microsoft Word

Microsoft Word POSCO.doc

LG유플러스 2Q16 실적요약 ( 단위 : 십억원, %,%p) 당기실적 전년동기실적 전기실적 2Q16E 차이 2Q16P 2Q15 YoY% 1Q16 QoQ% KB 컨센서스 KB 컨센서스 매출액 2,879 2, , ,749 2,

A nalysts 김상표 02) 코리아써키트 (007810) 한동희 02) Earnings Review 어려운 업황 속 차별화된 실적

LG전자 빛나는 백색 가전 뒤에 켜진 단말 사업의 빨간 불 (066570) 투자의견 BUY(유지) 목표주가 59,000원 (상향) 전장부품, OLED TV는 확실한 성장동력이자 구원투수 LG전자의 3분기 연결 기준 매출액은 14.03조원 (+0.7%

Microsoft Word _ doc

표 1. 한화생명 FY12 4분기실적 ( 십억원, %) 4Q FY11 3Q FY12 4Q FY12P 증감률잠정실적 KDB 대우추정치컨센서스 YoY QoQ 수입보험료 3,78.2 4, ,92.3 3, 영업이익

삼성화재 (81) 18 년 11 월 1 일 투자의견과위험요소점검 Bull-case Scenario 1,원 ( 기대 ROE 8.9% 1.9%) Base-case Scenario ( 목표주가 ) 3,원 ( 기대 ROE 8.9%, 할증률 %) 현재주가 8,원 Base-cas

미래에셋증권 3Q15 실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 3Q15 3Q14 YoY (%) 2Q15 QoQ (%) 3Q15E 차이 (%) 컨센서스차이 (%) 순영업손익 (31.6) (31.) (34.2) n/a n/a 영업이익 23.8

한세예스24홀딩스 (1645) 한세예스24홀딩스 2Q16 실적 Preview 2Q16 지배주주순이익은 72억원으로 2.6% YoY 증가 예상 한세예스24홀딩스는 2Q16 매출액 5,175억원 (+18.7% YoY, -3.9% QoQ), 영업이익 254억 원 (+1.4%

Microsoft Word - SK D

0904fc52804d95d0

Microsoft Word - FinancialWeekly_140211_editing_f.doc

표 1. YG의 목표주가 변경 구분 변경 전 변경 후 16년 지배주주 순이익 주식 수 16,41,892 16,41,892 EPS 1,952 1,631 Target PER ,597 48,945 목표 주가 56, 49, 현재주가(2/25일)

Microsoft Word 전망_보험Full_합본.doc

Microsoft Word - CJ E&M_3Q13 preview_ doc

표 1. 목표주가 변경(P/E Valuation) 구분 16년 지배주주순이익 29.7 주식 수 16,59,892 EPS 1,79 Target PER 31 배(( (기존 34배에서 하향) 55,484 목표 주가 56, 현재주가(11/13일) 44,45 상승 여력 26.%

Microsoft Word _아프리카TV-v1

표 1. YG 목표주가 상향 구분 변경 전 변경 후 16년 지배주주 순이익 주식 수 16,41,892 16,41,892 EPS 1,842 1,94 Target PER 목표 주가 55, 57, 현재주가 43,7 상승 여력 3.4% 자료: 하나금

Microsoft Word - ED69ACE1.doc

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

제지

K-IFRS,. 3,.,.. 2

Microsoft Word _LG전자_3Q13 프리뷰_.doc

KT 올해 배당확대 기대감 고조 (030200) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 40,000원 (유지) 26.0 현재가 (07/29, 원) 31,750 Consensus target price (원) 40,000 Difference from con

CJ 대한통운 Q15 실적분석 Q15 실적및각종비교 ( 단위 : 십억원, %) Q15P 전년동기대비직전분기대비컨센서스대비기존추정대비 Q1 YoY % 3Q15 QoQ % 컨센서스 YoY % Q15 YoY % 매출액 1,33 1,31. 1, 5.3 1,3 (.) 1,33

Microsoft Word _Kyobo_Daily

Microsoft Word - HMC_AmoreG doc

디오적정주가 Valuation ( 단위 : 원, X, %) 216 예상 EPS 1,191 목표 PER 52.3 적정주가 62,277 목표주가 62, 현재주가 54, 상승여력 14.8 자료 : 디오, KB투자증권추정주 : Multiple 은피어평균 PER에 6% 할증 그

Microsoft Word - 인터파크INT_140116_editing.doc

블루콤 (336) 표 1. 블루콤 실적 추이 및 전망 (K-IFRS 연결기준) (단위: 십억원) E 16E E 217E 매출액 (연결) QoQ

0904fc d85

SK 디앤디목표주가변경내역 E 217E 218E EPS ( 원 ) 1,775 1,872 1,483 2,82 2,952 EPS 증가율 (%) (2.8) 적용EPS ( 원 ) 2, ~218 년예상평균 EPS 적정

제지

<4D F736F F D204F6E6C696E655FB1E2BEF75FC7D1B1B9BBE7C0CCB9F6B0E1C1A65F >

Microsoft Word _Lg상사_full.docx

Microsoft Word - 위메이드_112040_ - not rated.doc

Microsoft Word docx

(285) 삼성엔지니어링 2분기연결기준실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 2Q16P 2Q15 YoY (%,%p) 1Q16 QoQ (%,%p) KB추정치 Gap (%,%p) 컨센서스 Gap (%,%p) 매출액 1,88. 1, , ,873.

기업분석(Update)

SK텔레콤 배당과 밸류에이션 매력은 여전히 유효 (017670) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 270,000원 (유지) 28.3 현재가 (04/28, 원) 210,500 Consensus target price (원) 300,000 Differe

(355) 2Q16 실적 Review 의 2Q16 연결기준 매출액은 2조 5,65억원 (+6.2% YoY, +9.1% QoQ)으로 컨센서스에 부합할 것으로 추정되나, 영업이익은 3,34억원 (-2.4% YoY, +1.4% QoQ)으로 컨센서스를 8.9% 하회할 것으로

제주항공 1Q16 실적분석 1Q16 제주항공실적및각종비교 ( 단위 : 십억원, %) 1Q16P 전년동기대비직전분기대비컨센서스대비기존추정대비 1Q15 YoY % 4Q15 QoQ % 컨센서스 Diff. % 1Q16E Diff. % 매출액

Microsoft Word _김홍균_기계Preview1.doc

698F4C9

Microsoft Word 나이스정보통신.docx

삼성전기 오랜 고생 속에 멀리 보기 시작했다 (009150) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 72,000원 (유지) 신모델 효과에도 일회성 비용 반영으로 2분기 실적 부진 3분기 큰 폭의 매출성장은 어려우나, 체질은 지속 개선 중 미래 먹거리 개발

도현우, Analyst, , nm 2D IM Flash 20nm 16nm Gen1 Gen2 3D Samsung 21nm 16nm 14nm 2D 24L

올해 2차전지 영업이익 전년대비 42% 증가할 전망 연간 지분법 이익 4,7억원 는 올해 매출액 5.8조원(YoY +6%), 영업이익 3,44억원(YoY +69%)을 기록할 전망이다. 올해 2차전지 매출액이 전년대비 2% 증가하고, PDP와 CRT 매출액은 각각 16%

Microsoft Word _교보데일리

현대상선 3Q14 실적분석 표 1. 현대상선 3Q14 실적과전망치의비교 ( 단위 : 십억원, %) 3Q14P 3Q13 2Q14 YoY % QoQ % 컨센서스 % Diff. KB 기존추정 % Diff. 매출액 1,753 2,255 1,789 (22.3) (2.1) 2,0

Microsoft Word - Insight_LG전자_ DOC

Microsoft Word _손해보험사 2월 실적.doc

투자의견과위험요소점검 Bull-case Scenario 1,원 (218E PER 1.5배 ) Base-case Scenario ( 목표주가 ) 9,원 (218E PER 9.3배 ) 현재주가 7,5원 Base-case Scenario: 향후주가동인 1) 가전, TV 실적

투자의견과위험요소점검 Bull-case Scenario 500,000원 (2018E PBR 2.2배 ) Base-case Scenario ( 목표주가 ) 430,000원 (2018E PBR 1.9배 ) 현재주가 324,000원 Base-case Scenario: 향후주

기업분석 [SK 하이닉스 ] Fig 2: SK하이닉스부문별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F F 2019F 매출액 6,290 6,692 8, 9,028 8,720 10,371 1

Microsoft Word GS리테일.doc

메디젠휴먼케어 (236340) [코넥스 상장기업 보고서] 해외 수출 체결로 성장동력 확보 투자의견 Not Rated 목표주가 N/A n/a 현재가 (11/22, 원) 15,000 Consensus target price (원) n/a Differen

<4D F736F F D BBEFBFB5C0FCC0DA2028BFC2B6F3C0CE29>

표 1. 호텔신라 4 분기잠정실적 ( 별도기준 ) ( 단위 : 십억원 ) P 2015E 2016E 4Q13 3Q14 4Q14P 컨센서스차이 (%) 추정치차이 (%) 매출액 2, , , ,

Microsoft Word

LG디스플레이 1위 업체에게도 만만치 않은 업황 지속 (034220) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 30,000원 (유지) 27.4 현재가 (10/22, 원) 23,550 Consensus target price (원) 30,000 Differe

Microsoft Word - HMC_Company_Bluecom_Final

실적전망 표 1. 3Q13 실적 Preview ( 단위 : 십억원 ) 3Q13E 2Q13 QoQ 3Q12 YoY New Old 차이 (%, %p) (%) (%) 매출액 59,692 59, , , Semiconductor 9,772

Microsoft Word

Highlights

Microsoft Word - HMC_Company_Note_Petasys_ doc

KCC 4Q15 유가 하락의 수혜가 지속될 전망 (002380) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 650,000원 (유지) 판가 하락으로 인해 매출액은 1.1% YoY 상승에 그칠 전망 그러나 원재료 가격 하락세로 영업이익 60.6% YoY 증가 예

32

(Microsoft Word _GMeBest_200\300\317\274\261 \310\270\272\271)

Microsoft Word K_01_08.docx

CJ프레시웨이 성장 스토리는 현재 진행형 (051500) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 81,000원 (유지) 9.9 현재가 (10/30, 원) 73,700 Consensus target price (원) 90,000 Difference from

<4D F736F F D20A1DA496E F F72745FB9F6C6BCC4C3C7C3B7A7C6FB5F FC3D6C1BEB9F6C0FC>

디스플레이업체 Valuation 컨센서스비교 회사 시가총액 2014 (x) 2015F (x) (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) LG디스플레이

2. 인터넷업종컨센서스 매출액영업이익세전이익순이익 EBITDA NAVER 216 4, ,2.4 11, , ,649.9 연결 217E 46, , , , , E 52,671.

Transcription:

213. 5. 2 A nalyst 유승창 2) 3777-857 sc.yoo@kbsec.co.kr 삼성생명 (3283) Earnings Review FY12 Review : 보장성보험에서의 턴어라운드 가능성에 주목 투자의견 (유지) BUY 목표주가 (유지) 125, (원) Upside / Downside 16.3 현재가 (5/16, 원) 17,5 Consensus target price (원) 126,5 Difference from consensus (1.2) Forecast earnings & valuation FY11 FY12 FY13E FY14E 경과보험료 (십억원) 삼성생명의 FY12 순이익은 9,843억원 (+3.8% YoY)으로 컨센서스를 부합하는 실적을 기록하였다. 특히 절판효과를 감안해도 4Q FY12 보장성 APE가 6,29억원 (+35.9% YoY)을 기록하며 큰 폭으로 증가한 점은 긍정적이라고 판단한다. 삼성생명의 FY12 내재가치(EV) 및 신계약가치는 높은 APE증가율 (+35.7% YoY)에도 불구하고 각각 24.9조원 (+4.7% YoY), 1조 1,48억원 (+6.3% YoY)을 기록하며 예상보다 부진하였다. 이는 금리하락 및 보장성보험 위축으로 인한 영향이 크며 향후 동사의 보장성 보험 성장전략의 중요성이 강조될 전망이다. FY13 삼성생명은 세제개편 및 공시이율제도 변경 등에 따른 수혜와 더불어 보장성보험에서의 성장성이 부각될 전망이다. 삼성생명에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 125,원을 유지한다. 22,864 29,214 33,584 38,247 보험영업이익 (십억원) 2,27 7,289 7,77 7,119 투자영업이익 (십억원) 5,691 5,778 6,155 6,724 영업이익 (십억원) 556 56 순이익 (십억원) 947 967 1,14 1,257 EPS (원) 669 776 4,849 5,26 5,741 6,534 PER (X) 2.4 2.8 18.7 16.5 PBR (X) 1.1 1. 1..9 ROE 5.7 5. 5.3 5.8 Performance 1M 3M 6M 12M 절대수익률 3.4. 16.2 1.8 KOSPI대비 상대수익률. (.3) 9.4 2.9 주가 (좌, 원) KOSPI지수대비 (우, pts) 12, 12 1, 8, 1 FY12 순이익 9,843억원 (+3.8% YoY)으로 컨센서스 부합하는 실적 기록 삼성생명의 FY12 순이익은 9,843억원으로 컨센서스 및 당사의 예상치에 부합하는 실적을 기 록하였다. 연납화보험료 (APE)는 즉시연금 및 금융소득종합과세 기준 강화로 5.3조원 (+35.7% YoY)을 기록하였다. 보종별로 보면 연금과 저축보험이 큰 폭으로 증가한 반면 보장 성보험 APE는 1.9조원 (+6.8% YoY)으로 소폭 증가에 그쳤다. 하지만 분기별로 볼 때 3Q FY12를 기점으로 호조를 보이고 있는 점은 긍정적이다. 투자영업이익은 5.9조원 (+3.7% YoY)으로 금리하락에 따른 투자수익률 (4.3%, -.4%p YoY) 하락에도 불구하고 운용자산증가 (+15.7% YoY)에 힘입어 견조한 이익증가세를 유지하였다. FY12 EV 24.9조원 (+4.7% YoY), 신계약 가치 1조 1,48억원 (+6.3% YoY) 기록 삼성생명은 FY12 내재가치 (EV)는 24.9조원 (+4.7% YoY), 신계약가치는 1조 1,48억원 (+6.3% YoY)을 기록하였다. APE 증가율이 35.7%를 기록했음에도 불구하고 내재가치 및 신계 약가치 증가율이 예상보다 부진한 주된 원인은 금리 하락으로 인해 보유계약가치가 전년대 비 53.1% 감소하였고 FY12 APE가 상대적으로 수익성이 낮은 저축성과 연금보험 중심으로 증가한 것이다. FY13 동사의 EV는 보장성보험 중심의 성장전략과 더불어 금리의 추가적인 하락리스크 완화로 지속적인 성장을 유지할 전망이다. 6, 4, 8 213 중점추진전략, 보장성보험 신계약 APE 증가율에 주목할 필요 삼성생명의 보장성보험 APE는 4Q FY12에 6,29억원 (+35.9% YoY)을 기록하는데 힘입어 FY12 연간으로 6.8% 증가하며 상승 전환하였다. 동사는 213 중점 추진 전략으로 보장성 중 심의 신계약 성장을 우선시하고 있고 최근 암보험 등을 중심으로 한 상품출시 및 마케팅을 강화하고 있어 이에 따른 가시적인 성과가 이어질 전망이다. 동사는 FY213 보장성 신계약 APE 성장율 목표를 8~1% 수준으로 제시하고 있고, 달성 가능성이 높은 것으로 판단한다. 2, 6 5월 8월 11월 2월 Trading Data 시가총액 (십억원) 21,5 유통주식수 (백만주) 86 Free Float 52주 최고/최저 (원) 42.8 11, / 91, 거래대금 (3M, 십억원) 18 외국인 소유지분율 주요주주 지분율 1.5 51.1 11.1 3.2 자료: Fnguide, KB투자증권 이건희(외 1인) 신세계 (외 1인) 삼성생명 자사주 투자의견 BUY, 목표주가 125,원 유지 삼성생명의 주가는 연초 이후 14% 상승하면서 코스피를 14.5%p 상회하며 보험업종 내에서 가장 양호한 수익율을 보이고 있으나 최근 1개월, 3개월 기준으로는 코스피와 유사한 주가흐 름을 보이고 있다. 향후 동사의 주가는 보장성보험의 성장성과 시중금리 흐름에 연동될 것으 로 판단한다. KB투자증권은 동사의 보장성보험이 FY13 완만한 성장을 기록할 것으로 전망하 며 금리도 완만한 상승세를 기록할 것으로 전망한다. 삼성생명에 대한 투자의견 BUY, 목표 주가 125,원을 유지한다.

표 1. 삼성생명 FY12 실적요약및추이 FY211 FY212 FY211 FY212 ( 단위 : 십억원, %, %p) 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q QoQ YoY 누적누적 YoY 수입보험료 5,525 5,696 7,352 8,916 8,792 (1.4) 59.1 22,864 3,755 34.5 보장성 2,38 2,371 2,384 2,4 2,458 2.4 3.3 9,498 9,614 1.2 연금 2,341 2,311 3,97 3,822 4,221 1.4 8.3 8,53 14,261 67.2 저축 47 346 55 634 1,492 135.1 266.4 1,27 2,977 146.7 보험손익 725 844 2,346 2,342 3,518 5.3 385.6 2,27 9,49 31. 책임준비금전입액 1,954 2,125 3,694 3,7 4,899 32.4 15.7 7,342 14,418 96.4 운용자산 13,272 131,962 139,515 145,728 15,667 3.4 15.7 13,272 15,667 15.7 투자영업이익 1,628 1,46 1,57 1,398 1,589 13.7 (2.4) 5,691 5,9 3.7 영업이익 399 124 158 39 29 432.2 (47.6) 556 531 (4.6) 영업외손익 174 164 186 171 189 1.3 8.7 62 71 14.5 세전이익 573 288 344 211 398 89. (3.5) 1,176 1,241 5.5 연결당기순이익 483 242 259 161 321.7 99.8 (33.4) 948 984 3.8 APE 1,19 975 1,22 1,215 1,96 56.9 6.3 3,95 5,299 35.7 보장성 463 4 417 436 629 44.2 35.9 1,763 1,882 6.8 연금 57 446 583 555 742 33.8 46.2 1,752 2,326 32.7 저축 22 129 23 224 535 139. 143.9 39 1,91 179.9 손해율 87.8 84.5 87.4 84.5 86.2 1.7 (1.6) 86.7 85.3 (1.5) 사업비율 7.7 6.6 7.7 7.7 7.1 (.6) (.6) 8.1 7.3 (.8) 투자수익률 5.1 4.3 4.5 3.9 4.3.4 (.8) 4.7 4.3 (.4) 부담금리 5.8 5.8 5.7 5.6 5.5 (.1) (.3) 5.8 5.5 (.3) 듀레이션자산 4.2 4.3 4.3 4.2 4.4.2.2 4.2 4.4.2 부채 6.1 6. 5.9 5.7 5.8.1 (.3) 6.1 5.8 (.3) 갭 1.7 1.6 1.3 1.3 1.2 (.1) (.5) 1.7 1.2 (.5) 적립금비중변동금리 44. 44.8 46.4 47.6 49.5 1.9 5.5 44. 49.5 5.5 고정금리 56. 55.2 53.6 52.4 5.5 (1.9) (5.5) 56. 5.5 (5.5) 자료 : 삼성 t 생명, KB 투자증권 표 2. 삼성생명 213 년 3 월말기준자산운용현황 ( 단위 : 억원, %) 212.3 월 212.6 월 212.9 월 212.12 월 213.3 월 비중 QoQ YoY 운용자산 13,272 131,962 139,515 145,728 15,667 1. 3.4 15.7 현예금 2,986 3,127 3,95 5,575 4,589 3. (17.7) 53.7 주식 18,688 17,97 19,649 21,426 21,427 14.2. 14.7 관계사주식 ) 17,967 17,123 18,797 2,541 2,632 13.7.4 14.8 채권 75,361 77,243 81,967 83,53 88,666 58.8 6.2 17.7 대출 24,348 24,555 24,612 25,127 25,17 16.7 (.1) 3.1 부동산 5,713 5,74 5,765 6,15 6,51 4..6 5.9 수익증권등 3,176 3,327 3,618 4,82 4,827 3.2 18.3 52. 비운용자산 6,998 7,14 7,8 7,18 7,211.4 3. 특별계정자산 23,82 24,77 25,253 25,844 28,162 9. 18.3 자산계 161,72 163,53 171,776 178,753 186,39 4.1 자료 : 삼성t 생명, KB투자증권 2

표 4 삼성생명 EV 관련주요지표 ( 단위 : 억원, %) FY1 FY11 YoY FY12 YoY 내재가치 (EV) 214,33 237,41 1.8 248,63 4.7 조정순자산가치 163,92 182,93 11.6 223,8 21.9 보유계약가치 5,41 54,48 8.1 25,55 (53.1) 신계약가치 1,21 1,8 5.8 11,48 6.3 RoEV 23.4 13.9 (9.5) 7.2 (6.7) 신계약마진율 연납화보험료기준 29. 27.7 (1.3) 21.7 (6.) 자료 : 삼성생명, KB 투자증권주 : RoEV 는배당및자사주매입전기준 ( 배당 2,911 억, 자사주 2,869 억 ) 그림 1. 삼성생명 APE 종목별증가율추이 ( 분기누적 ) 그림 2. 삼성생명 APE 상품별구성비 4 3 2 1 (1) (2) (3) 보장성 ( 좌 ) 연금 ( 좌 ) 합계 ( 좌 ) 저축 ( 우 ) FY1.1Q FY11.1Q FY12.1Q 자료 : 삼성생명, KB 투자증권주 : 분기누적기준 25 2 15 1 5 보장성 연금 저축 1 3 3 5 6 5 6 11 7 6 6 9 8 7 6 5 4 3 2 1 19 14 17 19 29 49 45 44 43 5 46 41 47 47 45 37 4 33 35 32 FY9.2Q FY1.1Q FY1.4Q FY11.3Q FY12.2Q 자료 : 삼성생명, KB 투자증권주 : 분기누적기준 그림 3. 삼성생명준비금비중추이그림 4. 삼성생명이원차마진추이 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 변동금리 고정금리 38.8 41.2 44. 44.8 46.4 47.6 49.5 FY9 FY1 FY11 FY12 1Q FY12 2Q FY12 3Q FY12 4Q (%p) 1..8.6.4.2. (.2) (.4) (.6) (.8) (1.) 이원차마진율 ( 좌 ) 이차소득자산보유이원 ( 우 ) 부채평균예정이율 ( 우 ) 9 년 6 월 1 년 3 월 1 년 12 월 11 년 9 월 12 년 6 월 13 년 3 월 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 자료 : 삼성생명, KB 투자증권 자료 : 삼성생명, KB 투자증권 3

Appendices Peers comparison 표 1. Domestic peer comparison 삼성화재동부화재현대해상 LIG 손해보험메리츠화재삼성생명한화생명동양생명코리안리국내평균 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY n/a BUY 목표주가 ( 원 ) 29, 69, 44, 41, 17, 125, 8, 13,6 16,5 현재주가 ( 원, 5/16) 231, 45,75 31,8 22,6 12,35 17,5 7,5 1,2 11,25 Upside 25.5 5.8 38.4 81.4 37.7 16.3 13.5 33.3 46.7 시가총액 ( 십억원 ) 1,944 3,239 2,843 1,356 1,251 21,5 6,123 1,97 1,329 비중 (KOSPI 내 %).9.3.2.1.1 1.7.5.1.1 절대수익률 1M 7.9 1.9 8.9 4.6 2.9 3.4 5.7 1. 8.2 5.9 3M 5.7 (2.2) (3.) (7.6) 3.3. (5.7) (7.7) (3.) (2.2) 6M 6.9 (4.) (7.3) (16.9) (7.5) 16.2 (5.) (6.8) 5.6 (2.1) YTD 6. (.4) (4.5) (12.6) (12.7) 14. (9.1) (3.3) (2.2) (2.8) 초과수익률 (%p) 1M 4.6 7.5 5.5 1.3 (.4). 2.3 (2.4) 4.8 2.6 3M 5.4 (2.5) (3.3) (7.9) 3.1 (.3) (6.) (8.) (3.3) (2.5) 6M.2 (1.8) (14.1) (23.7) (14.3) 9.4 (11.8) (13.6) (1.1) (8.9) YTD 6.5.1 (4.) (12.1) (12.2) 14.5 (8.6) (2.8) (1.7) (2.3) EPS( 원 ) 211 16,822 6,369 4,961 4,37 1,56 4,849 64 94 382 212 16,343 6,458 4,119 4,65 1,274 5,26 594 1,227 1,239 213E 19,94 7,444 4,73 5,353 1,641 5,741 768 1,382 1,81 214E 22,597 8,825 5,599 6,51 2,125 6,534 82 1,465 2,9 BPS ( 원 ) 211 164,998 34,83 21,688 25,57 9,297 91,945 7,712 11,12 11,148 212 186,933 4,328 24,598 28,34 1,448 15,874 8,53 11,832 12,22 213E 21,524 46,372 28,11 32,693 11,789 19,267 8,583 13,87 13,435 214E 219,117 53,597 32,299 38,3 13,58 19,267 8,583 14,466 14,935 PER (X) 211 12.7 7.7 6.6 6.5 8.3 2.4 11.7 15.9 35.7 13.9 212 14.1 7.1 7.7 5.6 9.7 21.4 11.9 8.3 9.1 1.2 213E 12.1 6.1 6.8 4.2 7.5 18.7 9.2 7.4 6.2 8.4 214E 1.2 5.2 5.7 3.5 5.8 16.5 8.6 7. 5.4 7.3 PBR (X) 211 1.3 1.4 1.5 1. 1.4 1.1 1. 1.3 1.2 1.2 212 1.2 1.1 1.3.8 1.2 1..9.9.9 1. 213E 1.1 1. 1.1.7 1. 1..8.8.8.9 214E 1.1.9 1..6.9 1..8.7.8.9 ROE 211 1.7 2. 24.2 19. 2. 5.7 8.4 8.5 3.4 13.3 212 9.1 17.2 17.8 15.1 14.1 5. 7.5 1.9 1.1 11.9 213E 9.8 17.2 17.8 17.5 16.1 5.3 9.1 11.3 13.2 13. 214E 1.7 17.7 18.5 18.4 18.3 5.3 9.1 1.8 13.9 13.6 자료 : Fnguide, KB 투자증권, 주 : 삼성화재, 동부화재, 현대해상, LIG 손해보험, 메리츠화재, 코리안리는 KB 추정치, 그외기업은 Fnguide 컨센서스 4

표 2. Global peer comparison METLIFE PRUDENTIAL AIG AVIVA CHINA LIFE PING AN ALLIANZ SUMITOMO MITSUI 국가미국미국미국미국중국중국독일일본 현재주가 ( 달러, 5/16) 43. 67.7 45.6 5.3 2.8 7.7 154.6 46.6 시가총액 ( 백만달러 ) 47,129 31,548 67,292 15,65 76,576 55,174 7,467 65,953 절대수익률 해외평균 1M 2.2 21.8 18.1 7.6 7.2 4.3 14.7 9. 12.9 3M 18.9 19. 18.9 (8.3) (13.1) (1.5) 2.1 37.5 1.3 6M 38.9 39.7 45.9 1.2 (2.9) 2.4 29.8 14.4 32.4 YTD 32.2 27.9 29.1 (1.9) (14.6) (6.1) 17.3 6.6 16.9 초과수익률 1M 13.1 14.7 11.1.5.1 (2.8) 7.6 1.9 5.8 3M 9.2 9.3 9.1 (18.) (22.8) (2.2) 1.4 27.7.6 6M 15. 15.7 21.9 (22.8) (26.9) (21.6) 5.8 8.4 8.5 YTD 14.9 1.6 11.9 (28.2) (31.9) (23.4) (.) 43.4 (.3) EPS ( 달러 ) 211 5.8 7.1 11..1.1.4 7.8 4.7 4.6 212 4.7 5.6 4.2.6.2.6 15.7 4. 4.4 213E 5.6 8.7 4.2.6.2.7 16.3 4.1 5.1 214E 6.1 9.7 4.9.7.3.8 16.8 4.3 5.4 BPS ( 달러 ) 211 52.38 72.88 53.53 6.75 1.8 2.62 128.65 46.68 45.6 212 56.3 79.4 68.95 5.4 1.41 3.78 155.42 46.1 52. 213E 6.16 86.47 74.85 5.88 1.58 4.4 164.39 49.6 55.8 214E 68.64 12.3 82.52 6.24 1.81 5.22 171.64 55.16 61.7 PER (X) 211 7.1 7.2 2. 11.7 24. 16.6 13.13 5.7 13.2 212 6.2 58.6 9. 14.6 52.2 2.6 4.62 8.3 21.8 213E 7.9 8.1 11.7 8.5 16.3 13.2 9.6 11.6 1.9 214E 7.6 7.6 1.9 7.8 13.8 11.4 9.2 11.2 1. PBR (X) 211.6.7.4.7 2.3 2.5.7.6 1.1 212.6.6.5 1.3 2.6 2.6.9.8 1.2 213E.8.9.7 1. 1.9 2. 1. 1. 1.2 214E.7.8.6.9 1.7 1.8.9.9 1. ROE 211 12.1 1.2 28.8 1.6 9.2 16. 5.7 1.3 11.7 212 2. 1.2 3.4 (31.6) 5.4 13.8 1.5 n/a.7 213E 1.7 13. 6. 13.3 11.8 16. 1.2 8.7 11.2 214E 1.4 13.4 6.2 14. 12.7 15.9 1.1 8.2 11.4 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 5

손익계산서 ( 십억원 ) 대차대조표 ( 십억원 ) 3월결산 FY1 FY11 FY12 FY13E FY14E FY1 FY11 FY12E FY13E FY14E 수입보험료 21,573 22,864 29,214 33,584 38,247 자산총계 146,354 161,72 177,379 19,772 25,982 일반계정 14,589 14,726 2,695 24,213 27,845 운용자산 118,656 13,272 143,951 154,747 166,74 특별계정 6,983 8,138 8,519 9,371 1,42 현금과예치금 4,467 2,986 4,87 4,599 5,298 보험손익 1,671 2,27 7,289 7,77 7,119 유가증권 84,79 97,225 15,15 114,263 122,457 보험영업수익 14,851 14,991 2,952 24,478 28,118 주식 15,399 18,655 19,648 21,64 23,38 보험료수익 14,589 14,726 2,695 24,213 27,845 채권 53,91 62,7 67,343 73,437 78,567 재보험수익 261 264 257 265 273 수익증권 2,71 2,848 3,217 3,421 3,76 보험영업비용 13,18 12,783 13,663 17,41 2,999 외화유가증권 12,296 12,664 14,455 15,291 16,61 지급보험금 9,55 9,171 9,197 12,51 15,44 대출채권 24,21 24,348 27,622 29,1 31,675 재보험비용 283 28 271 279 287 부동산 5,198 5,713 6,31 6,785 7,31 사업비 1,532 1,49 1,831 1,979 2,324 비운용자산 6,231 6,998 7,247 7,486 7,85 신계약비상각비 1,856 1,84 2,365 2,642 2,983 미상각신계약비 3,85 3,984 4,22 4,411 4,744 투자영업이익 6,982 5,691 5,778 6,155 6,724 특별계정자산 21,467 23,82 26,182 28,538 31,392 책임준비금전입액 ( 또는환입액 ) 7,9 7,342 12,56 12,562 13,67 부채총계 13,964 142,959 157,298 169,963 184,362 영업이익 1,644 556 56 669 776 책임준비금 99,133 16,656 116,725 126,35 136,317 영업외손익 966 62 715 788 882 계약자지분조정 5,214 6,73 7,287 8,16 8,978 기타수익 1,16 742 853 919 1,19 기타부채 4,972 6,247 6,94 7,155 7,434 특별계정수입수수료 633 7 832 898 997 특별계정부채 21,644 23,984 26,382 28,756 31,632 기타비용 14 122 138 131 137 자본총계 15,39 18,113 2,81 2,89 21,62 특별계정지급수수료 2 18 11 17 자본금 1 1 1 1 1 세전이익 2,61 1,176 1,329 1,549 1,684 자본잉여금 6 6 6 6 6 법인세 685 229 322 375 48 이익잉여금 7,89 8,565 8,752 9,479 1,29 당기순이익 1,925 947 1,7 1,174 1,277 자본조정 13 266 553 553 553 비지배지분순이익 192-1 기타포괄손익누계액 7,461 9,658 11,727 11,727 11,727 연결순이익 948 967 1,14 1,257 비지배지분 48 48 48 성장성 수익성 3 월결산 FY1 FY11 FY12 FY13E FY14E 3 월결산 FY1 FY11 FY12 FY13E FY14E 수입보험료 2.2 6. 27.8 15. 13.9 보험금지급률 65.2 62.3 44.4 51.6 55.3 일반계정.5.9 4.5 17. 15. 손해율 84.3 86.7 85. 84. 85.2 특별계정 5.8 16.5 4.7 1. 11. 사업비율 15.4 15.2 14.8 14.5 14.6 순투자수익륭 6.4 4.7 4.2 4. 4.1 보험영업이익 n/a 32.1 23.2 (2.9).6 ROA 1.4.6.6.6.6 투자영업이익 26.9 (18.5) 1.5 6.5 9.3 ROE 14. 5.7 5. 5.3 5.8 순이익 112.4 (5.8) 2. 14.2 13.8 주당지표 ( 원 ) 운용자산 1.7 9.8 14.5 8. 1. 3월결산 FY1 FY11 FY12 FY13E FY14E 특별계정자산 9.9 1.9 15. 5. 1. 주당순이익 (EPS) 9,624 4,849 5,26 5,741 6,534 총자산 1. 1.1 14.2 7.6 9.9 주당순자산 (BPS) 76,95 91,945 15,874 19,267 113,345 책임준비금 7.7 7.6 11.7 1.5 9.9 PER (X) 1.7 2.4 2.8 18.7 16.5 자본총계 26.8 17.7 13.4 3.2 3.7 PBR (X) 1.3 1.1 1. 1..9 DPS 2, 2, 2,2 2,3 2,4 배당수익률 1.9 2. 2.1 2.1 2.2 배당성향 2.8 41.6 44.1 4.4 37. 자료 : 삼성생명, KB 투자증권 주 : FY1 은 K-GAAP 기준, FY11 부터는 K-IFRS 기준 6

Compliance Notice 213 년 5 월 2 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는현재삼성생명종목을기초자산으로하는 ELW 발행및 LP 회사임을알려드립니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 해당회사에대한최근 2 년간투자의견 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 삼성생명주가및 KB투자증권목표주가 삼성생명 212-8-7 BUY 11, 212-1-2 BUY 11, ( 원 ) 213-1-7 BUY 11, 13, 주가 213-1-24 HOLD 11, 213-2-8 HOLD 11, 12, 목표주가 213-3-19 BUY 125, 213-3-29 BUY 125, 11, 213-5-2 BUY 125, 1, 9, 8, 7, 6, 11 년 3 월 11 년 9 월 12 년 3 월 12 년 9 월 13 년 3 월 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 7