213. 1. 7 기업분석 삼성 SDI (64/ 매수 ) 디스플레이 1분기말부터모멘텀개선, 지금이매수적기투자의견매수, 목표주가 2, 원유지삼성SDI 에대한투자의견매수, 목표주가 2, 원을유지한다. 4분기실적은노트북판 매부진에따른원형전지출하량감소로기존예상치를소폭하회할전망이다. 1분기말부터스마트폰모델변경에따른고용량전지수요증가로모멘텀개선이예상된다. 특히 2분기에출시될것으로예상되는삼성전자갤럭시 S4의디스플레이가 5인치 Full HD(443ppi) 로해상도가크게늘어나면서전지용량도같이증가할전망이다. 2분기부터본격적인실적개선이예상되며 213 년디스플레이 /2 차전지업종내최선호주로제시한다. 4Q12 실적 Preview: 매출액 1.45 조원 (YoY +1%), 영업이익 377 억원 (YoY +24%) 4분기연결기준매출액은 1조 4,474 억원 (QoQ -4%, YoY +1%), 영업이익 377 억원 (QoQ -56%, YoY +24%) 으로기존예상치를소폭하회할전망이다. 이는원 / 달러환율하락 (QoQ -3.8%) 이예상보다컸으며노트북판매가당초예상보다더부진했기때문이다. PDP 와 2차전지매출액이전기대비각각 8%, 2% 하락한것으로추산된다. 각형과폴리머전지는전기대비출하량증가가지속되었다. 2차전지의영업이익률은 9.7% 로전기대비 1.8%p 하락한것으로추산된다. 4분기영업이익이전기대비 56% 감소한이유는 SBL 의흡수합병으로 5% 만지분법으로반영되던전기차 (xev) 용 2차전지영업손실이 4분기부터 1% 동사의영업이익에반영되기때문이다. 4분기 SBL 의영업손실은 32 억원으로예상하며이를제외할경우실질적인영업이익은 697 억원으로전기대비 18% 감소한수준이다. 올해 xev 용 2차전지의연간영업손실은 1,2 억원으로추산되며이를반영하더라도연간세전이익은 8,438 억원으로전년대비 18% 성장 ( 지난해일회성이익을제외한세전이익은 7,13 억원 ) 이예상된다. 테블릿 PC 제2 라운드 Android, Windows 8 제품들이성장견인올해테블릿 PC 판매량은 2억대 (YoY +67%) 에이를전망이다. 지난해까지 ipad 의점유율은 6% 에이르며성장을견인해왔다. 그러나올해부터저가형 Android 제품들과업무용 Windows 8 제품들이성장을견인하는국면에진입할것으로예상한다. 지난 27년 iphone 출시이후 2년간높은점유율을유지하다가 29 년부터 Android 제품들이급격하게증가했던패턴과유사하다. 올해 ipad 의점유율은 42% 까지하락할전망이다. 동사는대면적폴리머전지점유율 45% 로테블릿 PC 시장성장의가장큰수혜가예상된다. 황준호 2-768-414 j.hwang@dwsec.com 오세범 2-768-4135 brian.oh@dwsec.com Trading Data & Share Price 매수 Maintain 목표주가 ( 원,12M) 2, 현재주가 (13/1/4, 원 ) 157, 상승여력 (%) 27.4 EPS 성장률 (13F,%) -59.9 MKT EPS 성장률 (13F,%) 2. P/E(13F,x) 12.1 MKT P/E(13F,x) 9. KOSPI 2,11.94 시가총액 ( 십억원 ) 7,153 발행주식수 ( 백만주 ) 47 6D 일평균거래량 ( 천주 ) 199 6D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 3 배당수익률 (13F,%) 1.4 유동주식비율 (%) 74.5 52주최저가 ( 원 ) 127, 52주최고가 ( 원 ) 171,5 베타 (12M, 일간수익률 ).87 주가변동성 (12M daily,%,sd) 1.8 외국인보유비중 (%) 21.8 주요주주 삼성전자 ( 주 ) 외 2인 (2.56%) 국민연금관리공단 (9.14%) 한국투자신탁운용 ( 주 )(8.3%) 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가.6 5. 13.4 상대주가 -3.3-2.3 5.6 주요사업 2차전지, CRT/PDP 패널, 태양전지생산 Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액영업이익영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/1 5,124 287 5.6 356 7,548 61 1 6.5 22.3 1.3 11.8 12/11 5,444 24 3.7 32 6,785 549-13 5.3 19.7 1. 11.6 12/12F 5,84 1,79 29.5 1,527 32,368 688 215 22.5 4.7 1. 1.6 12/13F 6,21 3 5. 612 12,977 754 147 8. 12.1.9 1.2 12/14F 6,561 461 7. 785 16,649 96 135 9.6 9.4.9 8.7 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 13 12 삼성SDI KOSPI 11 1 9 8 11.12 12.4 12.8 12.12
올해삼성전자테블릿 PC 판매량 3,5 만대 (YoY +133%) 예상 공격적인마케팅예상 지난해까지삼성전자는테블릿 PC에소극적으로대응하고있었으나올해부터공격적인전략으로변화가예상된다. 지난해삼성전자의테블릿 PC 출하량은 1,5 만대로 Apple ipad 6,7 만대에크게미치지못하는수준이었지만올해는 3,5 만대로전년대비 133% 성장할전망이다. 표 1. 삼성SDI 연결기준영업실적추이및전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원,%) 구분 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 212F 213F 214F 출하량 ( 백만대 ) CRT 3. 3. 2.1 2.6 2.7 2.7 1.9 2.3 1.8 9.8 9. PDP 1.7 1.6 1.8 1.7 1.7 1.7 1.8 1.8 6.9 6.9 6.7 2차전지 254 293 294 293 29 39 34 333 1,135 1,272 1,51 ASP (USD) CRT 28 27 31 27 28 27 31 27 28 28 29 PDP 275 26 245 241 236 234 232 229 255 233 221 2차전지 2.6 2.6 2.7 2.8 2.8 2.8 2.8 2.7 2.7 2.8 2.7 매출액 ( 십억원 ) 1,377 1,477 1,53 1,447 1,434 1,489 1,579 1,519 5,84 6,21 6,561 CRT 95 96 76 77 82 81 63 67 344 292 273 PDP 52 494 499 46 434 416 444 425 1,973 1,719 1,551 2차전지 743 873 94 883 861 928 1,1 955 3,43 3,745 4,238 기타 / 태양전지 18 14 24 28 57 65 7 73 84 265 498 영업이익 ( 십억원 ) 67 84 86 38 43 73 98 87 274 3 461 CRT 1 1-3 -1 1-1 PDP 11 5 1-1 5 6 16 11 21 2차전지 68 92 14 86 78 112 127 16 35 423 441 기타 / 태양전지 -2-2 -2-49 -35-4 -35-25 -91-135 영업이익률 (%) 4.9 5.7 5.7 2.6 3. 4.9 6.2 5.7 4.7 5. 7. CRT 1. 1. -3.7..5.5.5.5 -.3.5 -.3 PDP. 2.2 1..2 -.1.1 1.2 1.3.8.6 1.3 2차전지 9.2 1.5 11.5 9.7 9.1 12.1 12.7 11.1 1.3 11.3 1.4 순이익 ( 십억원 ) 112 15 1,199 111 12 134 178 18 1,527 612 785 지분법이익 13 9 131 115 122 112 148 162 439 543 622 순이익률 (%) 8.1 7.1 79.8 7.7 8.4 9. 11.3 11.9 26.3 1.2 12. EBITDA ( 십억원 ) 138 25 27 172 161 196 225 214 722 795 973 이익률 (%) 1. 13.9 13.7 11.9 11.2 13.1 14.3 14.1 12.4 13.2 14.8 증가율 (QoQ/YoY) 출하량 (%) CRT 5.4. -29.4 21. 5.4. -29.4 21. -7.7-1. -7.7 PDP -9.1-1.8 9.4-2.8-2.8-2.2 9.1-3..5 1. -4. 2차전지 6. 15.3.3 -.5-1. 6.6 1.3-2.2 11.9 12.1 18. ASP (%) CRT 2.2 -.6 12.8-12.7 2.2 -.6 12.8-12.7 2.5. 2.5 PDP -6.9-5.2-6. -1.5-2. -1. -1. -1. -12.6-8.8-5. 2차전지 3.1. 5. 2. -.5 2. -1. -2. 8.9 3.9-3. 매출액 (%) -4.2 7.3 1.8-3.7 -.9 3.8 6. -3.8 6.6 3.7 9. CRT 6.4 1.2-21.7 1.6 6.7-1.6-21.3 5.1-3.7-14.9-6.6 PDP -16.4-5.1 1.1-7.9-5.6-4.1 6.7-4.4-1.8-12.9-9.8 2차전지 8. 17.5 3.5-2.3-2.4 7.7 7.9-4.6 24. 1. 13.2 기타 / 태양전지 -52.1-23.6 75.3 15.5 12.6 13.9 8.7 4.5-34.7 214.9 88. 영업이익 (%) 53.4 24.8 2.3-55.9 13.6 71. 33.4-11.3 34.4 9.7 53.5 CRT 112.7 1.2 적전 흑전. -1.6-21.3 5.1 적전 흑전 적전 PDP 적전 흑전 -55.2-83.9 적전 흑전 1,412. 2.8 81.4-33.2 9.5 2차전지 56.5 34.7 12.7-17. -9.3 44.3 12.9-16.7 33.9 21. 4.2 기타 / 태양전지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 흑전 순이익 (%) 13.9-6. 1,38.7-9.7 7.8 11.9 32.7 1.4 376.8-59.9 28.3 지분법이익 22.1-12.4 46.4-12.2 5.9-8.8 32.3 9.8 53. 23.7 14.4 EBITDA (%).2 48.6.8-16.5-6.9 21.8 15. -4.8 31.6 1.2 22.3 * 주 : 212 년 3 분기영업이익은삼성모바일디스플레이 (SMD) 지분매각이익을제외한수치자료 : 삼성 SDI, KDB 대우증권리서치센터 2
그림 1. 연결기준매출액추이및전망 그림 2. 연결기준영업이익추이및전망 ( 십억원 ) 1,8 CRT PDP 2 차전지기타 ( 십억원 ) CRT (L) PDP (L) (%) 2차전지 (L) 기타 (L) 15 영업이익률 (R) 2 1,5 1 15 1,2 5 1 9 5 6 3-5 -5 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13F -1 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13F -1 그림 3. PDP 출하량추이및전망 ( 천대 ) (%) 2, PDP 출하량 (L) YoY 증가율 (R) 1 1,6 8 6 1,2 4 8 2 4 그림 4. 2차전지출하량추이및전망 ( 천대 ) (%) 4 2차전지출하량 (L) YoY 증가율 (R) 1 35 8 3 6 25 4 2 2 15 1 5-2 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13F -2 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13F -4 그림 5. 글로벌스마트폰상대점유율 ios vs Android ( 백만대 ) (%) 14 ios 출하량 (L) Android 출하량 (L) 12 ios 상대점유율 (R) Android 상대점유율 (R) 12 1 그림 6. 글로벌테블릿 PC 상대점유율 ios vs Android ( 백만대 ) (%) 3 ios 출하량 (L) Android 출하량 (L) 12 ios 상대점유율 (R) Android 상대점유율 (R) 25 1 1 8 6 8 6 2 15 스마트폰과유사한흐름예상 8 6 4 4 1 4 2 2 5 2 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13F 3
13~14F EPS 각각 1.6%, 2.5% 소폭하향조정 투자의견매수, 목표주가 2,원유지 올해원 / 달러환율하락, 노트북판매부진지속으로 13~14F EPS 를소폭하향조정했다. 현주가는 P/E 12.1 배, P/B.9 배로 IT 대형주중에가장저평가되어있다고판단된다. 목표주가는영업가치 ( 중소형 2차전지 3. 조원, xev 2차전지.7 조원 ) 와자산가치 (SDC 3.4 조원, 기타 1.4 조원 ) 의합으로산정했다. 올해업종내최선호주로제시하는이유는 1) 각형, 폴리머전지의공격적인증설로후발업체와격차확대가예상되고 2) 손실이발생하고있는태양광, 전기차용대형전지의경우선택과집중을통해질적개선이예상되기때문이다. 표 2. 삼성SDI 212 년 4분기주요손익추정및컨센서스 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원, %, %p) 4Q11 3Q12 4Q12F 성장률 KDB대우추정치컨센서스 YoY QoQ 매출액 1,438 1,53 1,447 1,478.7-3.7 영업이익 11 86 38 46 238.8-55.9 영업이익률.8 11.2 2.6 3.1 1.8-98.6 세전이익 1 1,642 153 176 53.2-9.7 순이익 55 1,199 111 135 12.4-9.7 * 주 : 212년 3분기영업이익은삼성모바일디스플레이 (SMD) 지분매각이익을제외한수치 자료 : FnGuide, KDB대우증권리서치센터 표 3. 삼성 SDI 의 212~213 년수익예상변경 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원, 원, %) 변경전변경후변경률 12F 13F 14F 12F 13F 14F 12F 13F 14F 4 변경이유 매출액 5,821 6,29 6,57 5,84 6,21 6,561 -.3 -.1 -.1 - 원 / 달러환율하락 영업이익 28 314 489 274 3 461-2.2-4.5-5.8 - 노트북판매부진지속 순이익 1,526 622 86 1,527 612 785.1-1.6-2.5 EPS 32,345 13,193 17,83 32,368 13,87 16,946.1 -.8 -.8 영업이익률 4.8% 5.2% 7.4% 4.7% 5.% 7.% -.1 -.2 -.4 순이익률 26.2% 1.3% 12.3% 26.3% 1.2% 12.%.1 -.2 -.3 원 / 달러환율 1,128 1,65 1,53 1,127 1,65 1,53 -.1.. * 주 : 212 년 3 분기영업이익은삼성모바일디스플레이 (SMD) 지분매각이익을제외한수치 표 4. 삼성SDI 적정주가산정 (Sum of Parts) ( 십억원, 배 ) 영업가치 EBITDA 적용 EV/EBITDA EV 비고 CRT 21. CRT 퇴출가속화 PDP 111. LG전자 6.3배, Panasonic 4.6배 중소형 2차전지 747 4. 2,988 LG화학 7.배, Sony 3.배, GS Yuasa 6.9배 xev 2차전지 - - 79 DCF (WACC=1.7%, 지분율 5%) 영업가치합계 (A) 3,697 투자자산가치 (SMD/SBL) EBITDA 적용 EV/EBITDA 삼성디스플레이 8,458 3. 3,425 LG디스플레이 2.배, Sharp 5.9배 ( 지분율 15%) 투자자산가치 ( 상장사 ) 시가 할인율 삼성정밀화학 1,576 2. 145 지분율 11.5% 삼성엔지니어링 6,9 2. 282 지분율 5.1% 삼성물산 1,6 2. 579 지분율 7.2% 호텔신라 1,631 2. 1 지분율.1% 에스원 2,766 2. 243 지분율 11.% 투자자산가치 ( 비상장사 ) 장부가 할인율 비상장투자유가증권 194 2. 155 삼성디스플레이제외 투자자산가치합계 (B) 4,831 순차입금 (C) (111) 차입금 7,282 억원 - 현금성자산 8,387억원 자사주 (D) 473 자사주 31만주 * 주가 157,원 EV (A)+(B)-(C)+(D) 9,112 주당가치 2,
글로벌동종업체주가및 Valuation 비교 표 5. 글로벌동종업체 Valuation 테이블 ( 십억원,%, 배 ) 시가총액 매출액영업이익순이익 ROE PER PBR EV/EBITDA 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 삼성SDI 7,153 6,21 6,561 3 461 612 785 8. 9.6 12.1 9.4.9.9 1.2 8.7 LG전자 12,879 52,76 58,37 1,574 2,116 948 1,299 7. 9.1 15. 11. 1.1 1. 6.3 5.1 Panasonic 15,952 9,999 91,995 2,974 3,478 852 1,547 5.1 8.2 16.8 9.6.8.8 4.6 4.4 PDP 평균 6.7 9. 14.6 1..9.9 7. 6.1 삼성SDI 7,153 6,21 6,561 3 461 612 785 8. 9.6 12.1 9.4.9.9 1.2 8.7 LG화학 21,936 24,827 25,779 2,583 2,853 1,93 2,135 16.5 15.9 12.7 11.5 2. 1.7 7. 6.1 Sony 11,776 82,92 84,12 2,4 2,331 572 643 2.3 3.6 23.1 2.3.5.5 3. 3. GS Yuasa 1,758 3,974 4,171 24 243 156 183 9.7 1.9 11.8 1. 1.1 1. 6.9 6.2 BYD 7,815 8,838 9,646 364 441 159 214 3.6 4.8 46.8 34.4 1.9 1.8 14.3 13. Simplo Tech 515 2,517 2,863 157 195 139 161 19.9 2.9 11.2 9.9 2.1 1.9 7.3 6.3 Dynapack 29 1,48-5 - 53-2.5-11.1-2. - 6.9-2 차전지평균 11.5 1.9 18.4 15.9 1.5 1.3 7.9 7.2 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 그림 7. 글로벌 2 차전지업체상대주가추이 그림 8. 글로벌 PDP 업체상대주가추이 (-1Y=1) 25 22 삼성 SDI Sony LG 화학 GS Yuasa (-1Y=1) 25 22 삼성 SDI Panasonic Hitachi LG 전자 Sony Pioneer 19 19 16 16 13 13 1 1 7 7 4 11.1 11.4 11.7 11.1 12.1 12.4 12.7 12.1 13.1 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터그림 9. 삼성SDI P/B 밴드차트 4 11.1 11.4 11.7 11.1 12.1 12.4 12.7 12.1 13.1 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터그림 1. 글로벌동종업체 ROE-P/B 비교 (13F) ( 시가총액, 조원 ) 12 1.6x 1.3x (PBR, 배 ) 2.5 1 1.x 2. LG 화학 8 6 4 2.7x.4x 1.5 1..5 LG디스플레이 LG전자 Hitachi GS Yuasa Panasonic 삼성SDI Pioneer Sony 95 97 99 1 3 5 7 9 11 13F. (ROE,%) 5 1 15 2 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 5
삼성 SDI (64) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 매출액 5,444 5,84 6,21 6,561 유동자산 2,364 2,354 3,149 3,193 매출원가 4,761 4,949 5,181 5,57 현금및현금성자산 758 739 1,456 1,35 매출총이익 683 855 84 1,54 매출채권및기타채권 844 85 892 972 판매비와관리비 573 632 54 594 재고자산 584 588 617 672 조정영업이익 11 224 3 461 기타유동자산 15 151 158 172 영업이익 24 1,79 3 461 비유동자산 6,163 8,176 8,778 9,581 비영업손익 274 417 543 622 관계기업투자등 1,899 4,33 4,576 5,198 순금융비용 5 1 19 유형자산 1,827 1,673 1,749 1,929 관계기업등투자손익 285 434 543 622 무형자산 14 132 114 12 세전계속사업손익 478 2,126 844 1,83 자산총계 8,527 1,53 11,927 12,774 계속사업법인세비용 127 563 169 217 유동부채 1,75 1,38 1,43 1,523 계속사업이익 351 1,564 675 866 매입채무및기타채무 524 527 554 63 중단사업이익 단기금융부채 761 385 385 385 당기순이익 351 1,564 675 866 기타유동부채 465 468 491 535 지배주주 32 1,527 612 785 비유동부채 463 1,46 2,336 2,435 비지배주주 31 37 63 81 장기금융부채 444 1,28 1,28 총포괄이익 157 1,448 56 751 기타비유동부채 431 981 1,88 1,188 지배주주 125 1,419 54 677 부채총계 2,213 2,84 3,765 3,959 비지배주주 32 3 56 74 지배주주지분 6,118 7,471 7,889 8,468 EBITDA 549 688 754 96 자본금 241 241 241 241 FCF -13 215 147 135 자본잉여금 1,258 1,258 1,258 1,258 EBITDA 마진율 (%) 1.1 11.9 12.5 13.8 이익잉여금 3,611 5,71 5,596 6,284 영업이익률 (%) 3.7 29.5 5. 7. 비지배주주지분 196 218 274 347 지배주주귀속순이익률 (%) 5.9 26.3 1.2 12. 자본총계 6,315 7,689 8,162 8,815 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 영업활동으로인한현금흐름 279 423 554 622 P/E (x) 19.7 4.7 12.1 9.4 당기순이익 351 1,564 675 866 P/CF (x) 8.3 3.6 7. 6. 비현금수익비용가감 221-837 79 4 P/B (x) 1. 1..9.9 유형자산감가상각비 417 431 424 42 EV/EBITDA (x) 11.6 1.6 1.2 8.7 무형자산상각비 22 34 3 25 EPS ( 원 ) 6,785 32,368 12,977 16,649 기타 -94-31 1 19 CFPS ( 원 ) 16,83 42,27 22,593 26,76 영업활동으로인한자산및부채의변동 -275-19 -31-67 BPS ( 원 ) 13,331 159,135 168,357 18,912 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -72-45 -42-8 DPS ( 원 ) 1,5 2, 2,25 재고자산감소 ( 증가 ) -22-29 -55 배당성향 (%) 21. 5.7 15.9. 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) -51 58 26 5 배당수익률 (%) 1.1 1.3 1.4. 법인세납부 -18-115 -169-217 매출액증가율 (%) 6.2 6.6 3.7 9. 투자활동으로인한현금흐름 -84-437 -517-634 EBITDA 증가율 (%) -1. 25.4 9.6 2.1 유형자산처분 ( 취득 ) -47-396 -5-6 영업이익증가율 (%) -29. 739. -82.4 53.5 무형자산감소 ( 증가 ) -23-12 -12-12 EPS증가율 (%) -1.1 377. -59.9 28.3 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 7.3 7.3 7.4 7.5 기타투자활동 -411-29 -5-22 재고자산회전율 ( 회 ) 1.2 9.9 1. 1.2 재무활동으로인한현금흐름 251-1 679-94 매입채무회전율 ( 회 ) 14.2 15.2 15.4 15.7 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 355 74 4 ROA (%) 4.3 16.4 6. 7. 자본의증가 ( 감소 ) 6 2 ROE (%) 5.3 22.5 8. 9.6 배당금의지급 -77-67 -87-98 ROIC (%) 3.3 6.3 9.4 13.6 기타재무활동 -34-1 2 3 부채비율 (%) 35. 36.9 46.1 44.9 현금의증가 -39-19 717-16 유동비율 (%) 135.1 17.5 22.3 29.6 기초현금 1,66 758 739 1,456 순차입금 / 자기자본 (%) -.4.8 1.4 2.5 기말현금 758 739 1,456 1,35 영업이익 / 금융비용 (x) 483.9 17.5 136.1 자료 : 삼성 SDI, KDB 대우증권리서치센터 6
Compliance Notice ( 원 ) 삼성SDI - 삼성SDI: 회사가 LP 업무를수행하는 ELW 의기초자산발행법인. 삼성SDI: 회사가발행한 ELW 의기초자산발행법인. 본자료는당사홈페이지에게시된 25, 자료로, 기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없음을확인함. 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고 있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )) 2, 15, 매수 (2% 이상 ), Trading Buy(1% 이상예상되나주가에영향을주는변수의불확실성이높은경우 ), 중립 (±1 등락 ), 비중축소 (1% 이상하락 ) 1, - 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의 판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 5, 11.1 12.1 12.12 7